今日财富FortuneToday（ID：FortuneToday-）文 | 袁骄杨编 | 鹿   田继厦门银行、重庆银行成功上市后，正在IPO排队的中小银行也看到了希望。2021年1月22日，广州银行预先披露更新A股招股说明书，迎来新的进展。 成立于1996年的广州银行早在2011年就曾公开表示冲击资本市场的意图，但在九年坎坷之后，其上市终于有了新进展。招股书显示，广州银行拟登陆深交所中小板，公开发行不超过39.25亿股股票，每股面值1元，保荐机构为国泰君安证券。1股东确权待完成一直以来，股东确权问题都是广州银行的“心病“。 对商业银行而言，股权过度集中或过度分散都不利于形成科学的治理结构和提高绩效。2012年，广州银行就因股权过于集中在前三大股东，合计持股比例超90%上市受阻。 2020年11月27日，证监会披露了对广州银行IPO的反馈意见，涉及规范性、信息披露、财务会计资料相关和其他四大类，合计51个问题。其中，股东股权及关联交易仍是重点之一。 根据最新招股说明书，截止至2020年7月31日，广州银行尚有311名非自然人股东和1091名自然人股东未完成确权，所持股份数合计近6982.72万股，占本行发行前总股本的0.59%。 “本行虽然存在未确权的股东，但该等股东所持份数仅占本行股本总额的0.59%，占比极小。本行上市前，上述未确权的股东仍可以向本行和广东股权交易中心提交确权申请文件，本行和广东股权交易中心将按规定将其股份从‘股份集中管理专户’分出并以其名义进行股份托管登记。”广州银行向《今日财富》杂志表示。（图片源自广州银行招股说明书） 数据显示，目前广州银行的股权由98.17%的非自然人股和1.83%的自然人股组成。其中，国有股占比96.57%，分别由广州金融控股集团有限公司、广州市广永国有资产经营有限公司、中国南方电网有限责任公司、中国南方航空集团有限公司和广州工控资本管理有限公司构成。2房产占比偏高，不良增长证监会反馈意见中指出，广州银行公司贷款业务主要分布在房地产业、租赁和商务服务业、批发和零售业等三个行业，其中房地产占比约25%。要求该行补充说明“贷款业务主要集中的行业现状、收益与风险特征等＂、“结合房地产市场调控趋严，房地产业贷款的发放条件，需提供相应抵质押物的具体情况”、“发行人对房地产业的贷款占比较高的原因，房地产业贷款质量是否下降，对该类贷款计提的损失准备是否充分＂等。 根据《银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度》的规定，城商行地产贷款和个人住房贷款占比上限分别为22.5%、17.5%，上限做上下2.5个百分点的浮动。招股书显示，广州银行房地产业、租赁和商务服务业及批发和零售业分别占比 23.04%、19.55%和16.98%。不过，广州银行回复表示，其严格执行国家房地产业的有关政策，审慎开展房地产行业贷款业务，大部分房地产业贷款均采用了抵押、质押、保证等担保方式，针对房地产行业信贷风险已建立了较为完善的风控制度。 与此同时，近年广州银行的不良率不断上升，其2018年、2019年以及2020年上半年的不良贷款率分别为0.86%、1.19%和1.50%，出现明显增势。 截至2020年6月30日，广州银行的房地产行业公司贷款和垫款为321.11亿元，不良贷款率为2.04%；个人住房按揭贷款为240.18亿元，不良贷款率为0.63%。 “去年不良贷款率增加主要原因是个别客户受疫情影响，贷款发生逾期，房地产业单个客户的贷款金额较大，单个客户的贷款降级为不良贷款，会导致整个房地产不良贷款率增加。”广州银行回复《今日财富》杂志表示。3新行长或将就位2020年12月，蔡建辞任广州银行行长一职后，行长职位一直处于空缺状态。直到2021年1月29日，广州银行官网发布《关于干部任用公示的通告》，表明肖瑞彦拟聘任为市管企业正职。 市场猜测，肖瑞彦此行或将接任广州银行行长一职。对此，广州银行表示，高管的任职情况需以广州市委组织部公示信息为准，而目前IPO进程正遵照相关章程有序推进。 公开信息显示，肖瑞彦现年54岁，1986年8月参加工作，2007年曾任中国民生银行济南分行党委书记、行长。2012年，肖瑞彦加入贵州银行筹备组，并成为贵州银行首任董事长兼行长。2018年10月，肖瑞彦加盟北京中关村银行担任行长。2020年1月，肖瑞彦转任盛京银行行长，半年后因工作变动辞任盛京行行长。 目前，广州银行有李亚光、黄程亮和张东3名副行长。若肖瑞彦到任，广州银行将重回“一正三副”的高管架构，其也将担起冲刺IPO的重任。如需转载请与《今日财富》杂志社联系版权及商务合作电话：021-50388577投稿及新闻线索邮箱：021-50388572非工作日联系电话：18017346861未经《今日财富》杂志社授权，严禁转载或镜像，违者必究

今日财富FortuneToday（ID：FortuneToday-）文 | 黄晓峰编 | 鹿   田只有当潮水退去，才知道谁在裸泳。 2月28日，苏宁易购与深圳国际双双披露公告称，深圳国际旗下子公司深国际与鲲鹏资本拟按6.92元/股，收购苏宁易购总股本8%、15%的股份，交易总价约为148.17亿元。 苏宁易购表示，“深国际、鲲鹏资本作为公司的产业投资人，将与其他相关方共同围绕商品供应链、电商、科技、物流、免税业务等领域，对公司进行综合赋能。” 《今日财富》杂志研究发现，即便引入了深圳国资，苏宁易购依旧面临主业盈利不佳、债务结构不良、资金链紧张等问题，其发展前景令人担忧。1扣非净利润常年为负，变卖资产成常态自2014年以来，苏宁易购一直持续着“净利润为正，而扣非净利润持续为负”的诡异状态。 （图片来源：同花顺iFunD 《今日财富》整理  单位：亿元） 据同花顺iFunD显示，2014年至2020年三季度，苏宁易购净利润分别为8.24亿元、7.57亿元、4.93亿元、40.50亿元、126.42亿元、93.20亿元、-0.75亿元；扣非净利润为-12.52亿元、-14.64亿元、-11.07亿元、-0.88亿元、-3.59亿元、-57.10亿元、-10.08亿元。 值得注意的是，近年来，由于主业盈利不佳，苏宁易购多只能从与主营业务关联不大的其他方面获利，维持账面盈利，如资本投资、变卖资产等。 （图片来源：同花顺iFunD 《今日财富》整理  单位：万元） 根据同花顺iFunD显示，2014年至2020年三季报，苏宁易购的营业总收入与营业总成本基本保持持平或略微亏损的状态。而账面净利润大多来自频繁变卖资产：  2014年，苏宁易购向华夏资本出售门店，获益19亿元；2015年，再次向华夏资本出售门店、向境外公司出售PPTV股权，获益17亿元；2016年，苏宁易购卖仓储和子公司京朝苏宁电器，获益18亿元；2017年，苏宁易购出售阿里巴巴股份，获益约43亿元；2018年，苏宁易购再次出售阿里巴巴股份，获益约139亿元；2018年，向“苏宁深创投-云享仓储物流设施一期基金”出售旗下5家公司全部的股权；2019年，苏宁易购作价35.9亿元出售苏宁便利超市、1.6亿元出售陕西苏宁易达、7.2亿元出售4家物流公司、155.6亿元出售苏宁金服，以及3家资产管理公司，累计达196亿元。 到了2020年，苏宁易购依旧在出售资产。2020年8月，苏宁易购将孙公司安庆苏宁悦城置业有限公司100%股权，以6.28亿元的对价转让给苏宁置业集团有限公司（下称“苏宁置业”），苏宁置业由张近东父子合计持股75%，是苏宁易购的关联方。2020年12月28日，苏宁易购将2016年5月收购的努比亚技术有限公司（简称“努比亚”）4.075%股权进行转让。 市场对于持续通过出售资产来获得利润的行为亦难买单。据了解，2015年苏宁易购曾发布过一项员工持股计划，当时认购价15.17元/股，但至今这份持股计划仍未被出售，究其缘由，主要是股价不达标。而即使本次与深圳国资委合作，复牌当天一字涨停，股价仍仅有7.70元/股，约为员工认购价的50%。2多元化投资布局，债台高筑与变卖资产相对应的，是整个苏宁集团近年来快速扩张、“多元化”布局的野心。 据企查查数据显示，苏宁易购控股股东，苏宁电器集团有限公司（下称“苏宁集团”）目前透过层层持股、控制企业多达1370家，2011年至今，苏宁仅上市公司苏宁易购对外投资总额就超过400亿元。 经过近几年的统筹整合，苏宁集团旗下形成八大产业板块，分别为苏宁易购、苏宁物流、苏宁金融、苏宁科技、苏宁置业、苏宁文创、苏宁体育、苏宁投资。 但这些布局并未带来可观的利润，反而导致了亏损与负债。 2013年，苏宁控股集团有限公司（下称“苏宁控股”）旗下苏宁文化投资管理有限公司斥资2.5亿美元收购PPTV，但在收购后，PPTV亏损超10亿，最终苏宁不得不将其与上市主体“苏宁易购”剥离来维持苏宁易购的账面利润。 2017年，苏宁云商旗下的江苏苏宁物流有限公司以42.5亿元完成对天天快递的收购，但天天快递业绩连年亏损。财报显示，其收购天天快递3年半时间内亏损超40亿，2020年上半年，再创5.52亿元的亏损新高。 类似案例不胜枚举，曾有苏宁集团内部人士表示，公司内部存在模式固化，遏制创新的问题。目前苏宁核心高管多是原实体门店业务留下的，对电子商务领域研究不足，缺乏互联网思维。 而对外激进的扩张，导致了苏宁易购目前负债结构不良、资金链紧张。 根据最新三季报显示，截至2020年9月30日，上市主体苏宁易购的短期借款为280.97亿元，一年内到期的非流动负债46.16亿元，而其账上的货币资金仅308.37亿元，其中可自由流动的资金仅136.27亿元，无法覆盖短期有息债务。 经营现金流净额更是连续4年为负，据财报显示2017年至2020年三季度，苏宁易购经营现金流净额为-66.05亿元、-138.74亿元、-178.65亿元、-24.29亿元。 2021年2月，信用评级机构中诚信国际将苏宁易购的评级展望由稳定调整为负面，维持其主体信用等级为 AAA。中诚信国际在报告中提到，苏宁易购短期债务占比一直处于较高水平，且可动用货币资金对短债的覆盖能力较弱。 另据公开数据，截至2020年9月30日，苏宁集团短期借款497.34亿元，一年内到期的非流动负债539.99亿元，而账上货币资金为447.56亿元，同样负债严重。 基于此，业内认为，本次股权转让额184.17亿元或难覆盖苏宁目前面临的流动性困境。 3股权质押、变卖资产、引入国资种种迹象表明，问题日渐严重，苏宁也在寻求“自救”。 据国家企业信用信息公示系统披露，2020年12月4日，张近东、张康阳及南京润贤企业管理中心(有限合伙)将苏宁控股股权出质给淘宝(中国)软件有限公司，总计出质10万股，合计金额10亿元。同日，张近东将其持有苏宁置业65%的股权质押给淘宝中国。 虽然苏宁一再声称这是正常的商业合作，但不免让人担忧苏宁集团的“缺钱”问题。 2021年，张近东在新春团拜会上表示，针对不在零售主赛道的，要主动做减法、收缩战线，该关的关，该砍的砍；进行“大刀阔斧”的改革。 据悉，此次股份转让后，张近东及其一致行动人的持股比例变为21.83%，苏宁易购将不存在持股50%以上股东，不存在实际支配上市公司股份表决权超过30%的股东，因此苏宁易购将处于无控股股东、无实际控制人状态。 这不禁引起市场的普遍关注，公告两日后，深交所对苏宁易购下发关注函，要求苏宁易购说明本次交易对手方深国际和鲲鹏资本或鲲鹏资本指定投资主体是否构成一致行动关系；无控股股东、无实控人是否会对日常经营生产、公司治理产生不利影响。 据苏宁易购公告显示，深国际与鲲鹏资本都为深圳市国资委持股，持股比例分别为43%、100%，以此计算，深圳市国资委对苏宁易购持股比例合计为18.43%，并未超过张近东持有的21.83%。 （图片来源：苏宁易购年报） 同时，张近东之子张康阳放弃了他曾经骄傲的苏宁足球俱乐部。 2月28日下午，江苏足球俱乐部（原苏宁足球俱乐部）官方宣布，所属各支球队停止运营。有消息称，江苏队目前希望通过“零转让”方式，将其球队进行转让，但是前提需要支付上个赛季，高达5亿的欠薪债务。 2021年，苏宁是否仍会通过变卖资产的方式求生？苏宁的未来，站在十字路口。如需转载请与《今日财富》杂志社联系版权及商务合作电话：021-50388577投稿及新闻线索邮箱：021-50388572非工作日联系电话：18017346861未经《今日财富》杂志社授权，严禁转载或镜像，违者必究

本文经授权转载自蓝媒汇财经作者：蓝忘机编辑：六耳1993年，初出茅庐的冯小刚，联合另一位“京圈导演”郑晓龙，贷款150万美元赴美国取景，执导了首部电视剧《北京人在纽约》。 彼时，苏联解体，美国经济出现黄金十年。道指涨了309%，半个世界的财富都集中在美利坚。繁华盛景下，吸引着全世界的“人才”涌入：有人公派留学；有人直接嫁老外。 广东开平的三个女人同时选择了后者，只不过是“假结婚”。在中国，她们有个更气派的身份“银行行长夫人"。他们的丈夫恰好还是同一家银行的三任行长。 一些人将美国描绘为天堂，然而对于三位行长夫人和她们的丈夫来说，美国更像是地狱。因为假结婚背后，远不止拿绿卡那么简单。2月25日，广东省江门市中级人民法院一审公开开庭审理了中国银行广东省分行开平支行原行长许超凡贪污、挪用公款一案。检察院指控许超凡利用职务便利，伙同余振东、许国俊等人，采用多种手段贪污公款美元6.22亿余元、港元1.29亿余元，挪用公款人民币3.56亿余元、港元2000万元、美元1.24亿余元。按照当时汇率计算，贪污挪用公款超60亿元人民币。至此，这起被称为“新中国成立以来最大的银行资金盗窃案”终于接近尘埃落定。“回过头来看就是弹指一挥间，但是在这个过程之中就非常漫长。”面对媒体的镜头，外逃17年的许超凡做出此番感叹。 开平市潭江河畔，有套酒店加写字楼的豪华连体建筑，展示着开平的现代气概。 酒店名叫潭江半岛酒店，也被称为“中行酒店”，是粤西第一家五星级酒店。与酒店相联的22层写字楼，是中国银行（601988.SH）开平支行的办公地所在。 在外界看来，这栋建筑一直都是开平支行的财富象征。直到2001年10月12日，出现4.83亿美元亏空。 那天，中国银行为加强管理，正在将全国1000多处电脑中心统一成一套系统。一顿操作下来，令人难以置信的事情发生了：账目怎么都对不上，亏空窟窿高达4.83亿美元。按当时汇率计算，折合人民币超过40亿元。这比开平10年（1991-2001年）的财政收入总和还高！ 中行防洪大堤出现管涌，众多线索指向了潭江河畔的开平支行：三任行长许超凡、余振东、许国俊突然失踪，行长夫人移居海外，一位副行长也突然跳楼身亡...... 此刻，人们才知道那栋豪华建筑并非权属分明的国有资产，而是前任行长们盗用资金后的物业投资，在经过一连串曲折安排后，产权和收益早已落入罪恶之手。 时间回到1993年，广东开平撤县设市，中行开平支行刚成立一年半。支行长是一位叫许超凡的30岁男人，权力几无边界。 工作之余，许超凡对炒汇饶有兴致，亲自出马担纲操盘手。 有一次，他在外汇买卖中亏了不少钱，几经思索后，许超凡决定先从银行挪一笔钱来填补亏损。后来，中行禁止分支行进行外汇买卖，许超凡就利用当地企业开设的外汇账户炒汇。很不幸，他没能抓住国际市场走势，买卖额扩大了，亏空也越补越大。加之平时爱去赌场玩两把，牌技又太差，许超凡监守自盗，前前后后挪用了几千万公款。 时任中行开平支行信贷部长的余振东看在眼里。一天上班，许超凡叫他把一张票据的时间和金额重新改写，“生效的票据怎么能改啊？”余振东有些害怕。 当时，四大行虽然实行一级法人制，但银行内部的分权式管理架构并未改变。许超凡的权力范围既包括财务管理、核算管理、授权管理，还包括人事管理和行政管理。 想想自己的生杀大权握在许超凡手中，余振东还是乖乖做了。几天后，余振东得到5万元奖励，贪欲也像潘多拉的盒子一样被打开。两人自此搭上同一条船。 盗用资金信手拈来，许超凡越发大胆，开始向境外转移资产。 开平涤纶是当地颇具影响力的企业，开平惟一的上市公司开平春晖（现改名“华铁股份”，股票代码000976.SZ）就曾是旗下企业。有了开平涤纶的助力，相当于开了“绿色通道”。而注册于香港的潭江实业则是资产转移的“中转站”，由许超凡堂兄、堂嫂打理。 许超凡联合下属余振东、许国俊，先以贷款名义将资金划入开平涤纶账下，再经其银行户口转移到潭江实业，进而转至许超凡等人在香港或海外的私人账户。 两年间，这一路径共汇出16笔，总计7500万美元。 后来，许超凡升任中行广东分行业务处处长，运作余振东、许国俊相继接替他的位置。三人互相掩护，盗窃手法行云流水。 直至2001年10月12日中行开平案发，超40亿元亏空，成了建国以来最大的银行资金盗用案。盗窃事件曝光，开平的中行网点出现了长长的挤兑队伍。 几天后，来自广州、江门、台山等地的大量运钞车出现在开平街头，冗长的队伍才逐渐消散。    “我们很少能见到他，只是感觉这个人非常有本事。”开平当地人这样描述许超凡。 银行亏空消息传到了许超凡耳朵，预感大事不好的许超凡当即打电话通知余振东、许国俊。第二天，2001年10月13日晚，三人出逃至香港，随即飞往美国。 而他们的妻儿，已经先行一步成了“美国公民”。 一天下午，于绪慧（余振东妻子）、邝婉芳（许超凡妻子）到余英怡（许国俊妻子）家里“拉家常”。余英怡哭成了泪人儿：“许国俊要跟我离婚！” 原来，许国俊参与盗窃银行资金的那些日子，整宿睡不着觉。他打算与妻子“假离婚”，先让妻子“嫁”到美国拿上绿卡，然后再让妻子和老外离婚，自己和妻子复婚。 许国俊的想法与另外两位行长夫人不谋而合。于绪慧劝道：“这是唯一的办法。只有这样，才能获得美国签证，才能把钱弄到美国去享福。”1999年6月3日，经过20多个小时的颠簸，三个女人在美国波士顿机场下了飞机，并被各自的“外国老公”接走。 余英怡被送到美国中部奥马哈市的肯尼巴尔小镇，在那里，她见到了自己素未蒙面的“丈夫”，61岁的新加坡华侨马德林。“我们在协议上写好了，只是名义上的夫妻。你收了我1万美元，你要遵守协议呀。”余英怡紧紧护住装有护照的挎包。 这种惶恐不安的日子持续了近一年。孤独之时，余英怡只能通过冰冷的电话与许国俊联系。而电话那头总是重复着一句话：“你再耐心等等......” “赌城”拉斯维加斯成了三对夫妻短暂“团圆”的地方。 中行开平案发前，许超凡、余振东、许国俊经常到拉斯维加斯豪赌。三人在“凯撒皇宫”赌场、“巴黎”赌场等地开设了多个账户，一出手就是几十万美元的筹码。 美其名曰“娱乐”，实则洗钱。中行在追缴过程中发现，被盗资金大多通过赌场洗成现金，最终打入许超凡等人在境外的个人账户。 2001年10月底，许超凡三人借道香港逃往美国后不久，中国公安部通过国际刑警组织向全球发出通缉令。许超凡的堂兄嫂被香港警方逮捕，与该案有关的价值8.38亿港元财产被冻结，包括存款、物业、汽车、大量股票等。 而落在许超凡们头上的，不只是通缉令，还有中美两国签署的刑事司法协助协定。中方协调美方取证，可远程视频作证。这是中美有史以来第一个司法合作协定，开平支行案成为协定生效后两国执法合作的第一案。 到了美国后，许超凡三人与各自的妻子会合，17年逃亡之路正式拉开大幕。余振东夫妇逃往洛杉矶，许超凡、许国俊夫妇逃往美国中部小镇。当他们沿着被称为“美国梦起点”的66号公路逃亡时，剩下的只有恐惧。 2002年12月，余振东在洛杉矶被逮捕。将手伸进手铐里的余振东，对妻子叹气道：“早晚有这一天，认命吧。”夫妻俩被关在拉斯维加斯外的一所监狱，近在咫尺却不能相见。 两年后，许国俊、许超凡也被逮捕。至此，“1012案”的涉案人员全部落网。   法律终究不会放过一个坏人，也不会冤枉一个好人。 最先被捕的余振东，也最先从美国被遣返回中国。在广州近郊的龙洞看守所里，余振东反倒像是解脱了。整日在看守所中看书、运动，甚至还有两个“学生”——教他们英语。 那段惶惶不可终日的生活成了过去式。 拒不回国的许超凡、许国俊，妄想用美国法律漏洞逃避惩罚，聪明反被聪明误。 2005年岁末，余振东通过视讯系统为即将在美国开审的“二许”案作证。与此同时，根据中美达成的异地追诉共识，中方已经向美方提供了多达15万页的证据材料。 最终，美国法庭对许超凡判处有期徒刑25年，许超凡的妻子邝婉芳也被判处有期徒刑8年。 对于判决，许超凡并不买账，“怎么判这么多年？”在美国和墨西哥边境埃尔帕索市的拉图纳监狱，许超凡也开始看书。不过，他看的是与美国法律有关的书籍，妄图利用美国法律漏洞减罪减刑。许超凡还幻想着刑满后可以留在美国生活，一直拒绝回国受审。直到2015年9月，妻子邝婉芳刑满后被美方强制遣返回国，许超凡这才幡然醒悟。 2018年7月11日，在美方押解下，许超凡登上了飞往中国的飞机。望着眩窗外，以前的一幕一幕出现在脑海里，“包括2001年那次出逃，就像昨天发生的事情一样。” 十多个小时后，飞机降落在中国的土地上，一张2001年签发的逮捕令递到许超凡手里，签下自己的名字后，许超凡脸上露出了久违的笑容，他终于可以松口气了。 2021年2月25日，江门市中级人民法院公开审理了许超凡贪污、挪用公款一案。许超凡当庭认罪。中行开平支行办公楼对面，广告语“中国银行——实力与信心的保证”在灯箱上闪烁；曾因中行停贷出现资金周转问题的开平涤纶，早已恢复满负荷生产；潭江半岛酒店收归中行资产，依旧人流如织......“有朝一日如果自由了，你准备做什么？”面对媒体的采访，许超凡没做过多思考，轻轻地吐出两个字：“还债。”如需转载请与《今日财富》杂志社联系版权及商务合作电话：021-50388577投稿及新闻线索邮箱：021-50388572非工作日联系电话：18017346861未经《今日财富》杂志社授权，严禁转载或镜像，违者必究

今日财富FortuneToday（ID：FortuneToday-）文 | 黄晓峰编 | 鹿   田2021年3月4日，A股三大股指全线暴跌，截至收盘，上证指数下跌2.05%、深证成指下跌3.46%、创业板指暴跌4.87%，北向资金当日净流出73亿元。 本周以来，沪深股市整体呈宽幅震荡走势，其中上证指数本周一上涨1.21%、周二下跌1.21%，涨跌幅近乎相同；周三与周四涨跌幅同样仅相差0.1%，多空博弈焦灼。 从板块来看，白酒、新能源、科技等基金重仓行业再次成为今日“杀跌”主力，截至收盘，中证白酒指数下跌5.25%、中证新能源指数下跌6.57%；钢铁、煤炭、油气等顺周期板块成领涨主力，本周以来，申万钢铁指数累计涨幅已达13.90%，在所有一级行业指数中遥遥领先。 对此，兴业证券策略火线快评表示，从结构来看，前期涨幅较多的医药、化工、有色金属、食品饮料、休闲服务、电气设备跌幅前五，低估值和存在“碳达峰、碳中和”催化的钢铁、采掘、公用事业、建筑装饰相对抗跌。1隔夜美股大跌，美债快速上行作为全球资本市场风向标的美股昨夜同样出现大跌，高估值、新经济占比较多的纳斯达克指数下跌2.7%，距2月16日高点已经下跌7.79%；低估值、顺周期占比更高的道琼斯指数则相对震荡，较高点下跌2.16%。 科技股集体走低，苹果跌2.45%、亚马逊跌近3%、奈飞跌近5%。新能源汽车股全线收跌，特斯拉、蔚来跌超4%。 同时，2月以来美债利率上行斜率过快，成为高估值、新经济等板块调整的导火索。 招商基金表示，今日A股市场呈现单边大幅调整，机构持仓越重的品种跌幅越大，主要是受海外美债收益率快速上行、隔夜美股科技股大跌影响，叠加本身相对脆弱的持仓结构，部分板块出现了踩踏。目前市场各方对通胀预期形成一致共识，在此情况下股市会变得较为敏感，随着名义利率快速上升叠加经济数据不及预期，股市波动会被放大。 上投摩根认为，以美债收益率为代表的全球基础利率的上升，给消费等以现金流贴现法估值且估值已经较高的核心资产带来了估值调整的压力，这一点全球市场内几乎都是同步的。然而，利率上升本身是对经济复苏的确认，因而盈利增长与经济周期更加紧密的周期类、价值类资产会相对受益。2基金重仓股再杀跌，茅台开启2000元保卫战《今日财富》杂志发现，基金重仓股再次成为大盘“杀跌”主力，光伏龙头通威股份跌停，赣锋锂业、隆基股份、万华化学跌超9%，贵州茅台跌5%，五粮液、宁德时代跌超6%，金龙鱼、爱尔眼科、韦尔股份、紫金矿业跌超7%。 此前被机构持续看好的光伏板块今日跌去近1200亿市值，香港光伏太阳能指数更是暴跌超11%。 对此，部分市场人士分析称，此次光伏大幅杀跌与昨天刚刚公布的《关于2021年风电、光伏发电开发建设事项有关事项的通知（征求意见稿）》（下称“《通知》”）有关。 这份《通知》意味着，光伏平价的高速发展也同时迎来消纳市场化的同步发展。在这种情况下，并网是大势所趋，补贴可能会逐步退出。并网大背景下的电价走势应该也会趋于平稳，利润驱动投资的预期可能也会下降，行业的投资泡沫可能也会因此而被驱散。 被机构普遍持仓的贵州茅台今日盘中一度下挫至2010.10元，跌幅达6.07%。以春节假期前最后一个交易日收盘价2601.00元计算，节后11个交易日贵州茅台市值已蒸发7135.20亿元。截至收盘，贵州茅台报2033.00元/股，下跌5.00%，距跌破2000元/股的整数线已岌岌可危。 港股同样大幅走低，一众沪港通基金追捧的科技股大幅下挫：腾讯控股收跌近5%，美团跌近9%，京东集团跌近4%，华虹半导体跌超10%，舜宇光学科技跌近7%、恒生科技指数收跌5.84%。 嘉盛集团分析师认为，前期市场热捧的核心资产可能已经到顶，相关基金恐将面临一定的赎回压力，不过具体的基金发行情况仍待观望。3钢铁领涨，多家钢铁股获上调盈利预测在一众白马股普跌中，钢铁股这曾被视为“黑憨粗”的行业却成为上涨主力。 宝钢股份今年来累计涨幅已超50%，今日早盘市值一度突破2000亿元大关；新钢股份今日涨停；鞍钢股份、包钢股份今日涨幅超9%。今年以来，已有宝钢股份、中信特钢、久立特材、永兴材料等7只钢铁股获券商上调2021年的盈利预测。 1月19日，宝钢股份披露业绩预告，预计2020年归母净利润与上年同期相比，将增加1亿元到7亿元，同比增幅1%到6%。 华泰证券认为，宝钢股份此次业绩预告高于前期预期，主要原因在于下游制造业、消费领域强势表现，带动板卷价格上涨。即使原料铁矿价格同比上行，热卷吨毛利也表现不差，冷卷吨毛利表现抢眼。太平洋证券认为，在“碳达峰、碳中和”叠加我国制造业崛起的大背景下，制造业相关标的有长逻辑，有望获得估值盈利双提升，建议关注可以抵御成本提升的板材企业。 如需转载请与《今日财富》杂志社联系版权及商务合作电话：021-50388577投稿及新闻线索邮箱：021-50388572非工作日联系电话：18017346861未经《今日财富》杂志社授权，严禁转载或镜像，违者必究

今日财富FortuneToday（ID：FortuneToday-）文 | 梁腕嘉编 | 鹿   田为了继续深化贷款领域利率市场化改革，央行自今年1月1日起，取消信用卡透支利率上下限管理，与此同时，从2020年年报开始，信用卡分期手续费需从“中间收入”板块移至“利息收入”板块，给予各家银行更大的探索空间。 两项新政将如何重塑信用卡市场格局，针对不同资质水平的数亿零售客群的更加细分、个性化的金融服务，但《今日财富》杂志调查20多家上市银行发现，针对新政策，目前暂无银行迈出第一步，利率调整牵一发而动全身，内关业绩数据，外连消费市场，如何演变仍待观察。1取消透支利率上下限暂无银行执行根据《中国人民银行关于推进信用卡透支利率市场化改革的通知》，自今年1月1日起，信用卡透支利率由发卡机构与持卡人自主协商确定，取消信用卡透支利率上限和下限管理（即上限为日利率万分之五、下限为日利率万分之五的0.7倍）。但到目前《今日财富》杂志发现，暂无银行迈出第一步。 为了厘清上述政策的变化，2021年3月5日、6日，《今日财富》杂志致电20家银行，包括工、农、中、建等6大国有行，中信、招商、浦发、光大、民生银行等9家股份行，以及南京银行、宁波银行等5家城商行，发现尚无一家进行调整，仍采用日利率万分之五的固定透支利率。 如招行规定，当信用卡账单未按时全额还款或者有取现时，按日利率万分之五计收利息，按月计收复利，直至还清日为止。对应年化利率上限为18.25%，受大小月天数、还款情况不同等因素的影响，实际年化利率还可能存在差异。 ”信用卡透支利率如有变更，我行将在第一时间通过官方渠道公示后生效。”浦发银行相关负责人向《今日财富》杂志表示，差异化定价十分考验银行自身的风控与定价能力，需在原有基础上搭建新的风险模型和制定更多样的授信策略，现目前银行业普遍保持谨慎态度。2分期手续费或不再是营销利器2月5日，财政部、银保监会等多部门联合发布《关于严格执行企业会计准则切实加强企业2020年年报工作的通知》，其中要求银行从事信用卡分期还款业务形成的金融资产，企业不得将其按实际利率法计算的利息收入记入“手续费及佣金收入”科目，或在利润表中的“手续费及佣金收入”项目列示。 这意味着在所有银行的2020年年报中，信用卡分期手续费需从“中间收入”板块移至“利息收入”板块，除了提前调整的招商、中信、光大，预计其余银行个人贷款年化平均收益率将有不同程度的上升，进而净息差有望扩大。 （数据来源：《今日财富》杂志整理） 业内多数人士认为，信用卡的分期手续费，实际是在客户透支消费这一借贷行为基础上收取，本质上是信用卡应还款的利息，具有利息的性质。 《今日财富》杂志访问A股上市银行网站，查看分期业务资费标准，发现大部分银行基准年化手续费率均落在0%-18.25%区间内，还可根据持卡人风险评估情况在基准利率一定范围内上下浮动。 中信银行的基准利率定在0%-1%/月，稍有不同。但规定分期收入记入利息收入后，分期业务手续费将不再是各家银行手中的营销利器，可随意调整的了。 “信用卡分期收入纳入利息，意味着信用卡定价和贷款利率一样，都要受央行等管控。在资产端统一采用年化利率，会对商业银行的资产端定价产生影响，甚至会影响到LPR考核和受到监管部门的关注。”厦门国际银行投行与资管部分析员任涛向媒体表示。 放开信用卡透支利率上下限给现金分期余额分流至取现透支额提供了可能性。此外，这一调整还将直接改变中间收入占比，进而影响公司估值水平。 2月8日，央行在2020年第四季度货币政策执行报告中警示，在我国消费贷款快速扩张过程中，部分金融机构忽视了消费金融背后所蕴含的风险，客户资质下沉明显，多头共债和过度授信问题突出。2020年以来，部分银行信用卡、消费贷不良率已显现上升苗头。 (数据来源：《今日财富》杂志整理)《今日财富》杂志研究半年报发现，2020年上半年浦发银行信用卡透支不良贷款率高达3.31%，较上年末增长43.91%；平安银行不良贷款率增长幅度也超40%。 此外，银保监会消费者权益保护局发布提示称，一些机构或网络平台在宣传时，片面强调日息低、有免息期、可零息分期等条件。然而，所谓“零利息”并不等于零成本，往往还有“服务费”“手续费”“逾期计费”等，此类产品息费的实际综合年化利率水平可能很高。消费者应知悉借贷息费价格、期限、还款方式等与自身权益密切相关的重要信息,警惕一些机构或平台所谓“免息”“零利息”等片面宣传。 3利率有序市场化，头部银行或受益央行《2020年第二季度支付体系运行总体情况》数据显示，截至2020年第二季度末，信用卡和借贷合一卡在用发卡数量共计7.56亿张，环比增长0.99%。其中，人均持有信用卡和借贷合一卡0.54张。从公司半年报中发现，四大行累计发卡量均超过1亿张，分别为工商银行1.59亿张，建设银行1.39亿张，中国银行1.29亿张，农业银行1.25亿张。 毫无疑问,“宇宙行”工商银行稳坐信用卡霸主地位。股份行中，招商银行、中信银行、光大银行发卡量表现优异，均超7500万张。相比之下，地方行发卡量明显落后，均在千万张以下，上海银行表现最好，累计发卡量986.33万张。 （数据来源：《今日财富》杂志整理） 灵活自主的透支与分期业务定价策略为信用卡经营提供更多选择权，将弱化消费金融公司和互联网平台在贷款利率方面的优势，帮助商业银行挖掘“下沉市场”用户，进一步扩大信用卡业务规模，提升市场占有率。再从长期可持续发展的视角来看，信用卡与诸多消费金融公司、互联网平台的竞技过程中，实现优胜略汰，减少不合规现象，净化行业发展环境。  但大银行在存量客户价值挖掘，新增客户拓展，以及信贷风险管控方面更有优势，因此差异化定价能力和自由度更强，更能在信用卡差异化服务细分领域实现利润最大化；而中小银行的信用卡营收压力或更加严峻。 如需转载请与《今日财富》杂志社联系版权及商务合作电话：021-50388577投稿及新闻线索邮箱：021-50388572非工作日联系电话：18017346861未经《今日财富》杂志社授权，严禁转载或镜像，违者必究

坚持分散投资、深度价值投资，未在2020年取得超额收益的基金经理如今抗住了牛年的开年大跌；坚守核心资产的基金经理暂时失去了鲜花与掌声，默默等待回调结束；持续关注顺周期、低估值板块的基金经理终于迎来了估值回归，一举登上近期收益前列。今日财富FortuneToday（ID：FortuneToday-）文 | 黄晓峰编 | 鹿   田投资没有标准答案，唯有坚持思考、持续学习和内心强大，才能历经风浪，有所收获。 2021年春节假期后，基金重仓股普遍出现大幅回调。据同花顺iFunD数据显示，自节后第一个交易日至上周五（2021年2月18日至3月5日，以下“期间”相同），公募基金持仓排名前50只股票的市值已累计蒸发超过4万亿元，仅京东方A、保利地产、中国太保、万科A、中国平安、工商银行相比节前总市值有所上涨。（数据来源：同花顺iFinD，《今日财富》杂志整理）在一众白马股“抱团”下跌传导到公募基金后，市场一片“哀嚎”，急剧降温：在此期间，基金登上新浪微博热搜超10次；微博#基金#话题累计阅读次数达130亿、最高单日阅读量超4亿、累计讨论次数178.6万次；2月26日“基金”的微信指数达2190万，日环比上升10.25%。 有人苦中作乐，段子频出；有人高点买入，持续亏损；有人落袋为安，沾沾自喜……然而，截至3月5日，2021年新成立基金规模已超8000亿，处历史高位；对比2020年，新基金募集超8000亿还在6月上旬。市场高度关注资金之水的去向。 不可否认，在经历2020年公募基金快速发展的“大年”后，“全民买基”的浪潮汹涌而至，但牛年开年大跌给出的“随堂检测”，检测对象不仅是公募基金、基金经理、投研团队的抗风险能力，还囊括了所有基金市场的参与者。 鉴于此，《今日财富》杂志统计超50位明星基金经理在上述期间的业绩数据、分析各基金经理旗下基金上百只、向16家头部公募基金公司发函求证、以得不同基金经理在此间市场下行时的业绩表现。虽未囊括整个公募市场，但“窥一斑而见全豹，观滴水可知沧海”，力求通过头部表现，尽可能地把握当下市场状态。 1近95%净值下跌，多位明星基金经理跑输市场考虑到期间部分基金存在分红状况，本文以各基金2月18日至3月5日复权单位净值增长率（下称“增长率”）作为基准。在剔除被动型的“指数型基金”和“指数增强型基金”；业绩对股票市场反应不敏锐的“纯债基金”、“偏债混合型基金”和“货币基金”，国内市场对其影响不大的“QFII基金”后，本文主要分析“普通股票型基金”、“偏股混合型基金”、“平衡混合型基金”和“灵活配置型基金”四大类基金，在本文中统称为“主动权益类基金”。 根据同花顺iFinD，《今日财富》杂志研究显示，上述期间内可查询到收益的主动权益类基金共4505只，仅242只基金期间累计复权净值收益为正，占比5.37%，平均增长率为-9.01%。（数据来源：同花顺iFinD，《今日财富》杂志整理）其中，普通股票型基金586只，复权净值上涨基金30只，占比5.12%，平均增长率-10.74%；偏股混合型基金1770只，复权净值上涨基金69只，占比3.90%，平均增长率-10.78%；平衡混合型基金120只，复权净值上涨基金8只，占比6.67%，平均增长率-4.18%；灵活配置型基金2029只，复权净值上涨基金135只，占比6.65%，平均增长率-7.26%。 基于此，《今日财富》杂志将期间主动权益类基金平均增长率-9%设为第一条分界线，旗下基金期间平均增长率高于-9%的基金经理为优于期间平均收益水准；而据东方财富“基金重仓”板块数据，期间该板块指数下跌约13.84%，由此将-14%作为第二条分界线，旗下基金期间平均增长率低于-14%的基金经理为跑输期间市场。（数据来源：同花顺iFinD，《今日财富》杂志整理）根据上述测算，《今日财富》杂志观察市面超过50位较为出名的明星基金经理发现： 期间表现相对优于平均水平的明星基金经理有：中欧基金曹名长，兴证全球基金董承非、乔迁、谢治宇，景顺长城杨锐文，嘉实基金谭丽、姚志鹏，广发基金费逸、傅友兴、王明旭，富国基金李元博，工银瑞信基金杜洋，银华基金马君，易方达基金祁禾。 期间表现低于平均水平但相对平平的明星基金经理有：华夏基金黄文倩、阳琨，景顺长城刘苏、余广，工银瑞信基金王君正、袁芳，易方达陈皓，富国基金朱少醒、毕天宇，上投摩根基金孙芳、杜猛，汇添富基金刘江，南方基金茅炜、蒋秋洁。 期间表现相对跑输市场较多的明星基金经理有：广发基金刘格菘，中欧基金葛兰、王培、周应波，上投摩根李德辉，银华基金李晓星，易方达基金张坤、萧楠，景顺长城刘彦春，华泰柏瑞李晓西，华夏基金蔡向阳等30名，其中，包括汇添富基金旗下的多位百亿级基金经理，如胡昕炜、劳杰男、赵鹏飞、王栩、雷鸣等。 业内认为，此次大跌，或是对各基金经理及投研团队抗风险能力的“试金石”。当然，抗风险能力不仅包含了基金团队的主观能力，还有投资主题、投资风格和基金规模等客观因素。2医药、消费类基金近乎全军覆没从投资主题看，本次医药、消费类基金近乎全军覆没，知名基金经理包括汇添富郑磊、工银瑞信赵蓓、易方达张坤、萧楠等管理的相关基金期间增长率皆低于-15%。 广发基金经理吴兴武期间平均增长率-20.18%，其中“广发医药健康混合A”期间增长率为-21.29%，在主动权益类基金中排名倒数第50。据相关数据显示，截至2020年12月31日，该基金股票持仓占比仅23.38%，现金占比78.80%，虽然不排除其在今年初加仓的可能，但可见头部医药股回撤幅度之大。 相比基金经理及团队的投研能力，不同投资主题对业绩的影响力显然大得多，这一点在同一基金经理的不同产品上分化明显。 较为典型的如银华基金经理马君，其管理的“银华中小市值量化优选股票发起式A”期间增长率回撤仅-0.93%、“银华信息科技量化股票发起式A”期间增长率为-4.14%，皆优于平均水准；而“银华稳健增利灵活配置混合发起式A”期间增长率-9.85%，低于平均水平；“银华医疗健康量化股票发起式A”期间增长率-18.16%，跑输市场。（数据来源：同花顺iFinD，《今日财富》杂志整理）类似的还有南方基金经理茅炜、易方达基金经理祁禾、工银瑞信基金经理杜洋等，旗下管理的不同主题基金产品期间增长率皆差异较大。 对于大跌，公募基金市场目前普遍分为“坚守优质资产”和“寻找盈利改善板块”两派。 华泰柏瑞副总经理李晓西表示，医药、消费等板块急跌一定程度上释放了风险，对于高质量公司来说跌得快意味着见底也快。经过这轮调整，我们认为许多高质量公司的估值已逐渐趋于合理，并且调整已近尾声。 李晓西期间平均增长率为-16.60%，其管理的“华泰柏瑞质量成长”、“华泰柏瑞消费成长混合”、“华泰柏瑞价值增长混合”都重仓了药明康德、五粮液、金龙鱼、贵州茅台、泸州老窖等基金重仓股，且前十大持仓股占比皆超过60%。截至3月5日，上述三只基金成立来累计净值收益分别为50.81%、154.30%、844.61%。 华夏基金黄文倩在基金经理解盘中同样指出，“华夏消费龙头”后续操作计划为抱团资产越跌越买，对于原本估值较为合理的公司，预计跌幅小于抱团资产，加仓节奏视个股基本面变化。 黄文倩期间平均增长率为-9.21%，“华夏消费龙头”为2021年2月3日新成立基金，目前已跌破净值，成立来累计净值收益-2.35%；其管理的“华夏线上经济主题混合”、“华夏消费升级灵活配置混合”成立来累计净值收益分别为1.28%、189.10%。 而安信基金旗下“安信鑫发优选混合”期间增长率9.81%，位列期间主动权益类基金排名第四，同类排名第二。安信鑫发优选基金经理王博向《今日财富》杂志表示，之前以消费、医药、科技为代表的核心资产估值已经比较高，而在全球受疫情控制的大背景下，流动性比较宽松，经济开始出现复苏，所以顺周期的行业相对来说会更受益。王博重点关注以盈利改善为基础的顺周期行业品种，特别是具备价格弹性且供给端受限的板块，例如有色、化工等行业品种。 万家基金经理黄海管理的所有基金在此期间增长率都为正，业绩表现优于期间平均盈利水准。万家基金表示，基于龙头低估、内生需求、集中度提升等维度判断，长期看好地产板块，高估值板块挤泡沫，价值被低估的地产、银行等板块有望重新获得市场青睐。 工银瑞信权益投资部副总监王筱苓的观点相对中立，她对《今日财富》杂志表示，2021年将看到经济复苏带来的上市公司基本面的持续改善，这构成了市场的基本面的支撑因素。今年投资应抓住经济主线和业绩主线，对于短期不能兑现业绩的主题投资需保持谨慎。3分散投资类基金抗跌，抱团类等触底反弹在投资主题区别之外，基金经理的投资风格与市场预期同样影响着相关基金选择。例如此次逆势上涨的曹名长就是中欧基金知名的老牌稳健型基金经理，其管理的基金期间平均增长率达6.90%，并且旗下基金期间增长率皆为正。 曹名长是深度价值投资的坚定簇拥者，更偏好买低估值、高分红的公司，主要赚价值回归和估值波动的钱。他曾表示，这种格雷厄姆“捡烟蒂”式的策略更适合国内的资本市场以及投资环境，中国的股市波动较大，容易出现非理性的上涨或下跌，所以有更多的计划挖掘到低估值的好公司。 与曹名长类似的还有兴证全球基金经理董承非。此前，网上就曾流传董承非在内部会议上对2021年市场比较悲观、需要更多独立思考、看好低估值板块等观点，这些思考也在业绩中体现了出来，其管理基金期间增长率皆高于-2%，平均期间增长率为-1.42%，大幅优于市场平均收益。 兴证全球基金向《今日财富》杂志表示，牛年以来偏股类的基金产品受累于市场的波动，净值多出现不同程度的回撤。我司旗下产品继续通过精选个股，同时坚持分散投资、价值投资、长期投资的策略，努力为广大投资者提供好的投资体验。 上投摩根同样认同均衡配置的重要性，它表示，在全球经济共振复苏、货币政策边际收紧的背景下，进一步推升估值变得相对困难，但是盈利增长有望成为新结构性行情的新动力源泉。过去两年全面拥抱核心资产的思路或面临调整，相对均衡的风格与行业配置会是更优的选择，关键在于寻找估值和业绩匹配的行业和标的。 2021年初，就有不少基金经理表示，今年需降低对基金收益的预期，风险可能多于机会，除上述风格偏保守稳健的基金经理外，易方达基金经理张坤也曾在节前近乎严苛地对旗下基金进行限购。 与此相对的，也有人对市场保持乐观预期。华夏基金董事总经理蔡向阳就明确表示，目前持仓没有变化，A股核心资产的基本面并未改变，对于当前持仓仍然长期看好。短期实现很高的股价上涨后，需要用时间，或者一定的下跌来消化。 蔡向阳期间平均增长率为-16.21%，其目前管理的七只基金普遍重仓贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份等基金重仓股，成立以来累计净值收益率最低为“华夏兴阳一年持有混合”，累计收益49.51%；最高为华夏回报混合A，累计收益1675.36%。 华泰柏瑞基金经理沈雪峰同样表示，今年依然是结构性机会层出不穷的一年，只要不是系统性的风险，都会一直寻找结构性机会。汇添富基金认为，市场近期明显回调主要是对于通胀和利率上行的过度反应，中长期仍看好A股优质资产投资价值。4基金规模过大或影响调仓，后市有待观察分散投资的优势在此次大跌中展露无遗。4505只主动权益类基金中期间增长率10.40%位居第一的“金元顺安元启灵活配置混合”，其第一重仓股持仓占比仅0.87%。对比此次增长率倒数前十的基金，除“长盛竞争优势C”外，其余基金第一重仓股的持仓占比都超过了9%。 其中益民基金经理吕伟的“益民品质升级混合”以期间增长率-23.84%排名倒数第一。截至2020年末，该基金十大重仓股中有7只白酒股，且前十持仓占比达89.57%，仅山西汾酒一只股票就占比10.14%，业绩深深被白酒股大跌拖累。 （数据来源：同花顺iFinD，《今日财富》杂志整理）用分散投资、动态调仓来顺应市场的好处显而易见，但是，其也被一项极为现实的条件所限制，那就是基金规模。 随着基金规模的扩大，必然伴随着需要牺牲一部分流动性的代价。从主动权益类基金排名表中也可看出，排名前十的基金中有7只基金规模不足1亿元，这也是为什么我们在跑输期间市场的基金经理中见到了许多熟知的基金经理名字，如刘格菘、萧楠、葛兰、刘彦春等。 天风证券曾在2月发布的研报中表示，2月底公募基金模拟收益与真实收益偏离相比于2月初显著放大，推断已有公募基金开展一定程度的调仓行为。 重型卡车无论如何也难以像小汽车一般灵活，上百亿规模的基金在动态调仓上存在更大难度。某种意义上，百亿的效应同样有风险和管理难度的加倍。而如果白马股回调超出预期，或短时间内未能探底，那这些上百亿规模的基金亏损恐将进一步扩大。 （本文仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎）

今日财富FortuneToday（ID：FortuneToday-）文 | 朱玥明编 | 鹿   田近年来，随着国内颜值经济逐渐崛起，医美已形成一条清晰且完整的产业链。根据《更美2019医美行业白皮书》显示，2019年我国医美用户达1367.2万人，纯医美市场规模达2560亿元，近五年平均增速约30%，预计2025年中国医美规模突破万亿元。市场研究机构一致认为：医美市场增量空间广，未来5-10年将是发展的黄金时期。 进入2021年，A股医美板块异军突起、接连走强，在2月23日达到高点后震荡向下，医美龙头爱美客股价最高冲到1331.02元/股。探寻A股的医美版图，《今日财富》研究发现：当前医美产业链中，上游高毛利生产商龙头初显，中下游连锁民营医美机构发展迅猛，多家企业纷纷转型医美，但目前我国的医美产业鱼龙混杂、亟待规范，如何打开健康医美的价值宝库，值得市场深思。1机构抱团加仓，医美概念股大幅波动 2020年9月底，玻尿酸巨头爱美客（300896.SZ）上市后，从最初118.27元/股的发行价格一路上升。2021年2月9日，爱美客大涨20%，报收1088.4元/股，成为继贵州茅台、石头科技之后的A股第三只千元股，甚至在其后超过石头科技，成为A股第二高价股。 期间，A股医美概念走强，相关股票昊海生科（688366.SH）、朗姿股份(002612.SZ)、华东医药（000963.SZ）、华熙生物(688363.SH)、平潭发展(000592.SZ)等纷纷跟涨。 资本市场对医美概念的热情背后，是机构的频频加仓。根据Wind资讯2020年年报数据，爱美客前十大流通股东中有5家公募基金、1家保险、1家券商和2家私募，包括第二大流通股东、私募大佬葛卫东。 对于股价的变化，爱美客回应《今日财富》表示，近期公司除发布年报外，并未进行并购扩张等影响股价的商业活动。因此以爱美客为首的医美股票前期涨幅较高，主要与二级市场炒作、机构抱团等因素相关。 而2021年2月23日之后，爱美客股价接连受挫，从最高点近乎腰斩跌至700元左右，市值蒸发超过600亿元，部分医美概念股也相继大幅走低，直到近期开始平稳。 针对此前医美股票接连跳水的现象，爱美客表示，目前核心资产逐渐回调，股价也趋向合理，公司并未对股价下跌表示出太多担忧，但提醒投资者注意风险，理性投资。2上游毛利率高，“自研+并购”加速扩张纵观国内医疗美容的产业链，《今日财富》发现，主要有三个核心环节：一是上游原料及药械供应商，主要从事玻尿酸、肉毒素、胶原蛋白等原料以及激光美容器械的研发、生产；二是中游服务机构，主要包括公立医院整形美容科、民营医疗美容医院以及众多小型诊疗机构；三是下游获客平台，主要包括线下美容院、SPA会馆、医院等导流机构、线上搜索类平台以及线上垂直类医美、大健康平台。安信证券研报指出，上游高毛利产品及中游连锁民营医院是未来主要的投资方向。 （数据来源：同花顺iFinD，《今日财富》研究） 总体来看，受到前期产品研发投入成本高、商业化周期长、商业转化风险高等影响，医美上游的进入壁垒极高，在产业链中处于优势地位，获得了极大的话语权，同时分走了行业链条的大部分利润。 “正是因为受投资成本与风险的制约，目前，即便是医美板块上游的龙头公司也会倾向选择‘自研+并购扩张’作为拓展商业版图的主要模式。”某医美上市公司人士向《今日财富》表示。 随着医美赛道竞争加剧，部分医美企业也开始了加速收购扩张。 近日，华东医药收购西班牙High Tech公司100%股权；复星医药通过控股子公司以色列复锐医疗科技进军医美设备领域；昊海生科也将收购欧华美科以获取以色列射频美肤设备公司及法国创新性生物材料研发公司等资产。 昊海生科向《今日财富》杂志表示，欧华美科的加入是公司整形美容业务板块由“医疗端”向“消费端”进行业务扩展的重要举措。在将欧华美科纳入昊海生科医美版图后，公司在产品组合方面已贯通医疗美容、生活美容及家用美容三大应用场景，已上市产品覆盖真皮填充剂、射频设备及激光设备三大品类，构成了完整的业务矩阵，可满足多元化的市场需求。3赛道布局加速，终端行业亟待规范除了原生医美企业外，其他上市公司也开始涌入医美赛道，加速抢占医美产业链资产。 2016年，以女装业务起家朗姿股份首次收购“米兰柏羽”“晶肤医疗”六家整形美容机构，经过不断并购和扩张，时尚女装、绿色婴童、医疗美容构成了朗姿股份的三大主要支柱板块业务。 朗姿股份年度业绩快报披露，2020年受疫情影响，公司女装和婴童业务收入较上年同期有所下滑，但医美业务经营规模持续较快增长，带动公司整体业绩的上升。1-9月公司的医美业务收入仅占业绩总额的近三成，却贡献了94%的净利润。 朗姿股份向《今日财富》杂志表示，医疗美容业务自身具有较好的经营现金流和区域内的品牌影响力，有力地促进了其自身业务快速拓展。下一步，朗姿股份将集中自身优势资源并统筹外部合作机会，多渠道融资，紧抓颜值经济发展的新机遇，优先推动朗姿医美业务的发展，聚力加快推进医美业务的规模化、连锁化和标准化经营。 中国奥园执行董事、执行总裁、首席财务官陈志斌也在接受媒体采访时表示，目前，地产公司已经不只是单一做地产业务了，房企需要寻求房地产业务以外的第二增长曲线，奥园将深入打造奥园美谷，全力推进医美产业的发展。 然而，相比于全社会医美意识崛起、高品质消费观念强化的需求，医美行业的供给端却无法满足颜值经济时代的要求。 根据艾瑞咨询《2020年中国医疗美容行业洞察白皮书》，2019年全国具备医疗美容资质的合法机构数量约为13000家，超范围经营的违规医美机构约为2000家，非法经营的医美机构数量约为8万家，合法合规开展医美项目的机构仅占行业12%。 朗姿股份负责人也表示，中国医美起步较晚，渗透率仍有较大的可提升空间，但医美机构在合规性、技术水平和服务质量上存在着较大的差异。 在昊海生科看来，目前中国医美市场仍存在不少问题：一是国内医美终端行业的产业化、规范化有待提高；二是终端消费者的市场教育需加强，目前医美消费者呈年轻化趋势，需要促进消费者对产品以及美的需求的正确认知；三是终端医美产品鱼龙混杂，既有正规产品，也充斥着假货及水货。相对于欧美成熟市场，国内优质产品数量较少，很难满足市场需求。 近日，国家教育部也表示将大力支持美容医学学科建设和人才培养工作，高校可根据自身发展和社会需求自主设置美容医学相关学科。相信在多方的共同努力下，医疗美容行业将迎来战略布局的良机。 如需转载请与《今日财富》杂志社联系版权及商务合作电话：021-50388577投稿及新闻线索邮箱：021-50388572非工作日联系电话：18017346861未经《今日财富》杂志社授权，严禁转载或镜像，违者必究

今日财富FortuneToday（ID：FortuneToday-）文 | 王恩浩编 | 鹿   田在2021年2月6日长沙坠车案后，有关货拉拉平台的安全和规范问题受到广泛关注，市场质疑阵阵，货拉拉声称正在着手进行一系列的安全整改动作。 3月10日，货拉拉称所有的搬家/跟车订单上线了行程录音功能；承载录像和信息采集功能的“安心拉”智能行驶记录仪也已开始在长沙进行装车验证，拟试运行和优化后将逐步向全国推广。但这样的速度对比全国业务量显然还不够。 作为货运头部平台之一，货拉拉高歌猛进却乱象频出。对于女孩跳车身亡事件，货拉拉最终在公告中承认平台存在安全预警缺失、产品安全功能不完善和跟进速度慢的问题。《今日财富》发现，在急速扩张之下，货拉拉平台内部管理存在诸多漏洞，被投诉和所涉裁判案件也多。1责任缺失，惨剧发生2月21日，网名为“今夜的风格外喧嚣”微博用户以车女士弟弟的口吻讲述了2月6日姐姐车女士通过货拉拉平台租用车辆搬家，却在不到10公里的跟车路程中跳车身亡的遭遇。弟弟在长文中表示事发当日货拉拉司机向120和110称车女士是因面包车三次偏航而跳车，而司机为何三次偏航却因车内无任何录音录像设备无从解答。家属在事故发生后两日内多次联系货拉拉均未得到回应，平台甚至一度声称没有责任，令家属伤心。 (车女士弟弟微博原文相关内容) 案发后，《今日财富》在货拉拉司机版APP的《软件使用信息服务协议》中发现，货拉拉对其平台的服务定性为中立、独立的第三方信息中介服务，且协议中表明若因货物运输服务交易本身以及司机与第三方所产生的任何纠纷或责任，应由司机自行解决并承担全部责任。 （货拉拉司机版APP的《软件使用信息服务协议》相关协议内容） 但事情可能并非如此简单。根据《电子商务法》三审稿第三十七条第二款规定：“对关系消费者生命健康的商品或者服务，电子商务平台经营者对平台内经营者的资质资格未尽到审核义务，或者对消费者未尽到安全保障义务，造成消费者损害的，依法与该平台内经营者承担连带责任。”因此，在搬家过程中，除了司机，货拉拉平台方对于乘客的安全毫无疑问承担着不可推卸的责任和义务。 2月21日，货拉拉在其官微发布《关于长沙用户跳车时间的说明》，称此事件公司于2月8日从警方获悉。为何事发两天后才从警方获悉？又为何时隔近两周才发布声明？网友对货拉拉的反应速度表示失望。《今日财富》第一时间联系货拉拉客服，工作人员表示当前货拉拉车辆上确实没有录音录像设备。 (货拉拉2月11日微博声明) 2月23日，公安机关以涉嫌过失致人死亡罪对涉事司机周某春刑事拘留。次日，货拉拉发布“关于用户跳车事件的致歉和整改公告”。公告称，货拉拉已于2月23日下午取得家属的谅解。2月25日，《今日财富》发现，车女士弟弟微博已清空内容。3月3日，监察机关批准逮捕涉事司机。其中，警方通报详细还原了案件的细节及经过。《关于周某春涉嫌过失致人死亡案件的情况通报》（上下滑动看全文） 尽管案件的经过与市场此前推测有所出入，但平台缺乏监管设备和监督漏洞确实存在，且不容忽视。2高歌猛进，乱象频出资料显示，作为香港新界史上第一个十优状元并有着七年职业德州扑克手生涯的周胜馥于2013年在香港创办货拉拉，并于次年杀入内地市场和东南亚市场。过去7年，货拉拉急速扩张成长为涉及同城/跨城货运、企业版物流服务、搬家、零担、汽车租售及车后市场服务的互联网物流巨头。 2015年至今，货拉拉进行了8轮融资，融资后估值达100亿美元，并于今年1月21日完成了由红杉资本、高瓴资本领投的15亿美元的F轮融资，和5.15亿美元的E轮融资间隔不足一个月，其自身深受资本市场的喜爱。 官网显示，截至2020年9月，货拉拉业务范围已覆盖352座中国大陆城市，平台月活司机48万人，月活用户达720万人。据其在今年1月联合新华社发布的《2020年城市货运数据报告》，2020年货拉拉平台新加入司机超过90万人。 但是，急速的扩张却难掩平台的乱象。 此前货拉拉曾因“雨天打不上出租滴滴就叫货拉拉”而网上走红，这源于客户因雨天出租车难打而改叫货拉拉载人送往目的地，这一打车“小技巧”被许多网友尝试成功后争先效仿。对此，2018年7月16日，货拉拉曾发文《对不起，这单我不拉！》，表示货厢载人是严重违规的行为。但是，在承认由于“目前平台没有自查的方式，只能通过用户在线举报和申诉，会对涉事司机进行封号等处理”后，货拉拉对后续有无新增自查未再进行更多说明。 (《对不起，这单我不拉！》文中内容) 《今日财富》发现，截止3月8日，货拉拉在黑猫投诉平台上投诉量达3336条。其中用户投诉问题集中在司机私自加价、理赔金额不合理、物流信息作假等；而司机投诉问题集中在乱扣服务分、运费不到账、无故限制冻结账号接单等。 这些投诉中，货拉拉司机漫天要价的问题一直饱受诟病。《今日财富》在货拉拉用户端APP中费用说明一栏的“其他说明”中看到，在超出纯人工搬运距离、搬运与订单不符的物品以及需额外搬运工等方面，平台并无相关费用标准等多种情况需“和司机协商搬运费用”。货拉拉APP内相关搬运费用标准的缺失为司机随意定价提供了空间，这也导致了不少用户投诉称被司机索取高额搬运费用。 （货拉拉客户端APP费用说明相关内容） 根据货拉拉司机版APP《司机加盟基础要求》，加入货拉拉需具备C1及以上驾驶执照，年龄20-60周岁，并提供身份证、驾驶证、行驶证等相关证件信息等。但2017年，上海市公安交警部门曾公告货拉拉平台车辆的“客车载货”违法行为，当时被查处的37起货拉拉平台车辆违法行为中，36辆属于客运车，不少车辆还拆除后排座椅，擅自改变机动车结构。2019年，货拉拉还被上海市交通委执法总队、交警总队和城管执法部门联合上门约谈，责令限期一个月内清除所有设置车身上的违法经营性广告。 《今日财富》发现，中国裁判文书网显示，截止3月8日，货拉拉涉及的民事案件共1212起，刑事案件410起，行政案件18起，管辖案件11起及执行案件4起。3上线录音，但有限制就本次事件涉及的相关整改动作，货拉拉公告中宣布将于3月7日完成警情专属沟通渠道的建立；3月10日试运行车内车外货厢全程监控；3月14日上线具有全程录音功能的最新版本；3月14日上线优化版本；3月21日含有逾期未完成订单上线预警系统的更新版本上线；3月28日上线位置保护功能；3月29日全部完成整改动作，严格司机准入制度，加强警企合作，扩充数据源。 尽管货拉拉在整改声明中强调了录音设备及司机准入制度等问题的完善，但就平台收费标准等问题仍缺乏相关计划。 根据3月10日最新公告，在APP内对司机进行线上操作指引后，作为搬家/跟车订单重要信息采集方式的“行程录音功能”已正式上线，功能覆盖平台全部车型，司机抵达装货地后即自动同步开启录音，行程中只要App保持运行，录音即可持续，卸货完毕订单结束后录音结束并自动上传云端保存7天，对于疑问订单或纠纷订单，将适当延长保存时限，为纠纷订单判责以及涉警异常订单提供更多依据。 货拉拉称在行程录音整改中将强制司机全程录音，只是，在最新司机端版本的《货拉拉隐私政策》中却显示“录音仅在您（司机）和运输服务需求方均同意的情况下开启，如您使用的货拉拉软件未及时更新，无法对录音进行授权，则录音不开启”。 尽管平台已将通过软件或硬件设备进行录音相关内容加入最新版本条款，但是否 “在跟车订单过车中，强制司机全程录音”，以及录音保存仍有一定限制。 （货拉拉司机端APP最新版隐私政策） 就整改进度，货拉拉3月8日向《今日财富》表示，已完成安全事件SOP升级；除了面向社会公众的官方客服通道（10103636）以外，在已落地的180个城市与当地警方建立了信息通报专属通道，以上专属通道可以确保与平台相关的涉警信息可快速通畅流转；与之配套的7×24小时专属处置团队也已组建完成。关于当前版本隐私政策显示的录音相关条款，货拉拉方回复称跟车和搬家订单录音是强制性的。如需转载请与《今日财富》杂志社联系版权及商务合作电话：021-50388577投稿及新闻线索邮箱：021-50388572非工作日联系电话：18017346861未经《今日财富》杂志社授权，严禁转载或镜像，违者必究

今日财富FortuneToday（ID：FortuneToday-）文 | 王恩浩编 | 鹿   田坐拥一亿会员的爱奇艺为何创业十余年依然盈利困难。3月9日，爱奇艺公布2020年年报，2020年净利润亏损约70亿元人民币。加上2017年亏损的37.3亿元，2018年亏损的90.6亿元和2019年亏损的102.7亿元，近四年爱奇艺已亏损了约300亿元。 作为有百度加持的头部平台，爱奇艺曾有诸多叫好又叫座的产品，但业绩却一直上不去，甚至因为超前点播模式、会员模式调整等陷入“变相收费”的质疑。为了自救，爱奇艺开始了不断的创新和尝试，制造新的业务机会，也将触角伸向海外。但能否走出泥潭，仍是未知。1创立十余载，仍陷盈利之困2010年初，百度宣布投资组建独立视频公司，由龚宇担任CEO，随后4月22日，爱奇艺正式上线。创立初期，爱奇艺先后经历视频质量模糊、盗版猖獗，但凭借内容创新，其赶超老牌视频网站优酷土豆，只是，最大的问题仍是盈利变现。 根据最新财报，2020年爱奇艺总营收297亿元人民币，同比增长2%。但全年净亏损仍高达70亿元，去年一到四季度的净亏损额分别约29亿元、14亿元、12亿元和15亿元。 2020年12月16日，爱奇艺宣布发行8亿美元可转债和4000万ADS，向公开市场筹集16亿美金。在2020年财报中，首席财务官王晓东表示，在充满挑战的宏观环境下，会继续探索提高投资回报率的内容策略，并实施严格的成本控制。而2020年12月新完成的融资是自IPO以来最大的一次，能够帮助进一步加强平台内容供应和技术。 对于成本控制，数据显示，2020年Q4，爱奇艺的费用和支出总额为87.66亿元，相比2019年Q4的100.25亿元，同比减少12.6%。运营成本也从79.14亿元降到了67.85亿元。 营收结构方面，爱奇艺的营收主要来自会员服务、广告、内容分发和其他收入。2020年，爱奇艺的会员收入165亿元，较2019年增长14%。增长主要来自2020年上半年疫情下带来的订阅会员增加，以及本年度独家内容发布和各种运营计划，在总收入中占比达56%。而在线广告收入、内容分发和其他收入分别为68亿元、27亿元和37亿元。 只是，作为重要的利润来源之一，会员人数却同比减少了1%。龚宇在电话会议上指出，“去年第一季度爱奇艺的会员数量曾达到历史最高点，后来因为内容的缺失，导致了会员数量下降”。此外，会员价格上涨也导致会员人数的下降。 龚宇期望：“爱奇艺可以成为线上的好莱坞，一家像迪士尼一样屹立百年之久的优质企业”。但在高期望中，爱奇艺盈利却面临增长的困境。 2018年4月，爱奇艺在美国纳斯达克上市，发行价定在18美元/ADS，根据最新收盘价27.69美元，上市三年股价上涨53.3%。且不说会员收入和会员规模都不及爱奇艺的芒果超媒，在A股上市五年后股价上涨超564.3%。和爱奇艺同年在美上市的B站最新收盘价110.44美元，股价也是上市发行价的10倍，市值约是爱奇艺的1.78倍。 2动刀“会员”，出现下滑为了挽救亏损，爱奇艺率先打响了国内视频平台会员调价的第一枪，在会员系统和会员价格上进行了新的调整。 2020年11月13日，爱奇艺宣布，会员价由19.80元/月涨至25元/月，季卡、年卡等价格均有所上涨。这是爱奇艺自2011年推出会员制度后首次涨价。相应地，2020年爱奇艺年度订阅会员总数1.017亿，较2019年的1.069亿人次，自2018年美股上市以来，首次出现了下滑。 对于会员数的减少，爱奇艺认为主要由于缺少热门内容所致。从单季度来看，2020年Q1，在“宅经济”的红利下，爱奇艺的订阅会员数达到了历史巅峰的1.189亿。 “通常我们会认为，在调价之后的一段时间里，一个季度或者两个季度，有可能存在用户新增减少的情况。但是按照我们的分析和其他类似企业的经验，这种负面影响很快会消失。”龚宇回应表示，而在爱奇艺宣布调整会员服务费的前一天，腾讯视频也表示其视频订阅价格偏低，未来有机会将调整。 而此前，为提升会员收益，爱奇艺相继推出了超前点播及星钻会员服务等功能，这也让爱奇艺众多VIP用户质疑此举是在分割会员权利。 《今日财富》发现，除了对分割权益的不满，爱奇艺会员用户当前质疑的另一个问题是即使已支付会员费，仍无法享受到无广告的服务。在影片正式开播前仍存在广告片段。对此，爱奇艺回复《今日财富》称，VIP会员观看视频前的广告是“会员专属广告”，此举是为了给会员提供专属推荐，丰富VIP会员观看体验，如用户不需要可选择手动跳过。 对于去年11月以来价格调整计划产生的影响，爱奇艺高级副总裁杨向华表示：“价格调整计划的影响比我们预期的要好。我们相信这种影响是暂时的，是非常小的。然而，这一价格调整将对我们的ARPU和长期用户增长产生非常积极的影响。”不过，从当前看，爱奇艺会员提价对业绩的效果短期并不明显。 3内忧外患，如何自救？随着国内互联网人口红利接近见底，不少视频平台将触角伸向海外，爱奇艺亦然。 2019年6月，爱奇艺正式宣布进军国际市场，上线了面向国外用户的iQIYI App。除了推出独立App，也加强了海外媒体合作。2019年，爱奇艺与马来西亚媒体品牌Astro达成合作，马来西亚用户可以直接使用Astro账户来登陆iQIYI App。这也为爱奇艺获取海外市场提供流量入口。 为了更好地开拓海外市场，爱奇艺还拉来了包括BBC studios、Netflix等巨头的高管负责海外业务。2020年1月，爱奇艺任命前BBC Studios大中华区高级副总裁兼总经理游达人为爱奇艺海外事业部副总裁、泰国地区总经理；6月，爱奇艺任命前奈飞副总裁、亚太区董事总经理郭又铨担任爱奇艺副总裁，负责爱奇艺国际业务；随后7月，爱奇艺又任命了多位有海外经验的高管，分别负责拓展菲律宾、马来西亚、新加坡、印尼等地区业务。12月，爱奇艺在新加坡设立了海外总部。 但竞争同样是激烈的。2019年，腾讯推出海外版WeTV，并直接斥资收购了拥有几千万活跃用户的亚洲流媒体iflix。此外，出海后的爱奇艺也将直面Netflix、Apple TV+、Disney+等海外巨头的竞争。 值得肯定的是，在海外会员人数不超过104.8万的情况下，海外市场能够在一季度内，为爱奇艺增加约0.8亿元~1.2亿元会员收入。在去年Q3财报的分析会议上，龚宇表示，爱奇艺海外会员占整个会员数量的比例不到1%。在此成绩下，若海外会员规模持续扩大，可以期待其能为爱奇艺提供一定程度上净利润的增加。 除了布局直播、知识付费等多项内容，爱奇艺在VR领域的研究也在提速。今年1月4日，由爱奇艺内部孵化、致力于VR智能设备研发的VR厂商爱奇艺智能关联公司宣布完成由屹唐长厚基金、清新资本共同投资的B轮数亿元人民币融资。该融资创下2019年以来中国VR领域单笔融资最高纪录。2021年3月8日，企查查显示，北京爱奇艺智能科技有限公司发生工商变更，经营范围新增智能机器人销售等。 （资料来源：企查查） 今年3月9日，爱奇艺甚至宣布正式推出多场景售票系统“爱奇艺云票”，创新定义在线购票。不断为盈利寻找新的机会和可能性，而如何打破盈利困境，是爱奇艺的当务之急。如需转载请与《今日财富》杂志社联系版权及商务合作电话：021-50388577投稿及新闻线索邮箱：021-50388572非工作日联系电话：18017346861未经《今日财富》杂志社授权，严禁转载或镜像，违者必究

今日财富FortuneToday（ID：FortuneToday-）文 | 黄晓峰编 | 鹿   田美东时间3月4日，受疫情冲击严重的携程披露了2020年未经审计财务数据：2020年营业收入183.16亿元人民币，同比下降48.65%；净利润亏损32.69亿元，同比下降146.71%。 由于市场早有预期，其实际亏损程度略低于此前大多投研机构的预测，美东时间3月5日，携程股价小幅上涨1.74%，报收39.55美元/股。 市场给出了理解的态度，但度过“互联网流量红利”的携程，在疫情和流量转换的夹击下，前有全球在线旅游巨头Booking Holdings和Expedia的压制，后有美团、飞猪、华住会等蚕食市场，其盈利受到了不小的冲击。1净利润亏损32亿，营收过度依赖交通票务（数据来源：同花顺iFinD） 数据显示，2020年携程实现营业收入183.16亿元，同期，国际旅行、住宿、酒店业巨头Booking Holdings和Expedia营业收入分别实现约443.43亿元和339.23亿元，相比携程有较大优势。 净利方面，Expedia由于2020年“打破界限”，按零售、B2B、平台和企业等细分领域进行重组，并尝试摆脱公司对谷歌渠道流量的依赖性，净利润出现大幅下滑，亏损178亿元；携程第二，亏损32.69亿元；Booking Holdings则扭亏为盈，实现净利润3.84亿元。 具体到收入结构，2020年携程业务收入排名第一的为“交通票务”，实现营收71.46亿元，而Booking Holdings和Expedia排名第一的项目收入依次为代理业务和零售业务，分别实现营收280.61亿元和259.73亿元。 虽然财报并未披露上述三类业务的毛利率，但通常代理业务与零售业务相比交通票务毛利更高。而基于多种因素，携程的“交通票务”被市场质疑居多。 据黑猫投诉平台数据显示，携程旅行目前投诉量已累计达16210次，普遍投诉内容为携程退款慢、以代金券代替退款等问题。 退款问题的背后，是“交通票务”收入方式的隐患。2020年3月初，携程CEO孙洁接受媒体采访时突然落泪称，疫情爆发后电话呼入量增长一二十倍，上亿人次退订，携程第一时间退款，垫资超10亿量级。 据悉，由于国际航班各个航空公司退款手续不同，审核流程不同，在大量退票情况出现时，往往需要平台先行兑付，这也加重了携程的负债。 2020年，携程有息负债合计增加62亿元。其中，短期借款和长期借款一年内到期部分合计为336亿元，同比增加10.2%。长期借款为227.2亿元，同比增加16.2%。而携程的账面资金为194.2亿元，同比略有减少。 除退款难问题外，携程票务还屡屡因“大数据杀熟”问题被诟病，但携程向《今日财富》表示，绝不存在大数据杀熟情况。2酒店住宿腹背受敌，龙头地位面临挑战在交通票务外，住宿预定是携程的另一大支柱。根据年报，2020年携程住宿预订营收实现71.32亿元，仅比排名第一的交通票务营收少0.14亿元。 而这项业务，如今面临着国内外多家企业的挑战。根据Fastdata极数发布的《2020年中国在线旅游行业报告》显示，2020年美团已在在线酒店预订市场超越了携程，整体业绩高速增长，盈利能力略胜携程一筹。 背靠阿里系的飞猪旅行，坐拥7亿年度消费用户，在流量扶持、信息流上具有有利地位。 囊括了汉庭、桔子水晶、海友等多个知名住宿品牌的华住集团同样推出了华住会APP，以去中间化成本的优势发起冲击。 面对当下局面，携程也在不断改变，通过直播增加销售。截止2020年10月28日，携程直播矩阵的交易额累计超过24亿元，直播产品从最开始的酒店、民宿等延伸到了本地餐饮、景点门票、本地乐园等。 此外，有消息称，携程已于春节前正式向港交所提交了上市的申请，并聘请了中金公司、高盛以及摩根大通三家投行为其港股上市保荐团队，本次募资金额至少10亿美元规模。但携程向《今日财富》表示：“对该问题不予置评。” 在国际收益不如意，国内又临众多挑战的当下，携程也站在了发展的分岔路口。 （本文涉及外币部分根据当期汇率换算，均以人民币为单位计量） 如需转载请与《今日财富》杂志社联系版权及商务合作电话：021-50388577投稿及新闻线索邮箱：021-50388572非工作日联系电话：18017346861未经《今日财富》杂志社授权，严禁转载或镜像，违者必究