暴跌!50+明星基金经理年初压力测试PK

2021-03-10
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坚持分散投资、深度价值投资,未在2020年取得超额收益的基金经理如今抗住了牛年的开年大跌;坚守核心资产的基金经理暂时失去了鲜花与掌声,默默等待回调结束;持续关注顺周期、低估值板块的基金经理终于迎来了估值回归,一举登上近期收益前列。

今日财富FortuneToday(ID:FortuneToday-)
文 | 黄晓峰
编 | 鹿   田

投资没有标准答案,唯有坚持思考、持续学习和内心强大,才能历经风浪,有所收获。
 
2021年春节假期后,基金重仓股普遍出现大幅回调。据同花顺iFunD数据显示,自节后第一个交易日至上周五(2021年2月18日至3月5日,以下“期间”相同),公募基金持仓排名前50只股票的市值已累计蒸发超过4万亿元,仅京东方A、保利地产、中国太保、万科A、中国平安、工商银行相比节前总市值有所上涨。

(数据来源:同花顺iFinD,《今日财富》杂志整理)

在一众白马股“抱团”下跌传导到公募基金后,市场一片“哀嚎”,急剧降温:在此期间,基金登上新浪微博热搜超10次;微博#基金#话题累计阅读次数达130亿、*高单日阅读量超4亿、累计讨论次数178.6万次;2月26日“基金”的微信指数达2190万,日环比上升10.25%。
 
有人苦中作乐,段子频出;有人高点买入,持续亏损;有人落袋为安,沾沾自喜……然而,截至3月5日,2021年新成立基金规模已超8000亿,处历史高位;对比2020年,新基金募集超8000亿还在6月上旬。市场高度关注资金之水的去向
 
不可否认,在经历2020年公募基金快速发展的“大年”后,“全民买基”的浪潮汹涌而至,但牛年开年大跌给出的“随堂检测”,检测对象不仅是公募基金、基金经理、投研团队的抗风险能力,还囊括了所有基金市场的参与者。
 
鉴于此,《今日财富》杂志统计超50位明星基金经理在上述期间的业绩数据、分析各基金经理旗下基金上百只、向16家头部公募基金公司发函求证、以得不同基金经理在此间市场下行时的业绩表现。虽未囊括整个公募市场,但“窥一斑而见全豹,观滴水可知沧海”,力求通过头部表现,尽可能地把握当下市场状态。
 

1
近95%净值下跌,多位明星基金经理跑输市场

考虑到期间部分基金存在分红状况,本文以各基金2月18日至3月5日复权单位净值增长率(下称“增长率”)作为基准。在剔除被动型的“指数型基金”和“指数增强型基金”;业绩对股票市场反应不敏锐的“纯债基金”、“偏债混合型基金”和“货币基金”,国内市场对其影响不大的“QFII基金”后,本文主要分析“普通股票型基金”、“偏股混合型基金”、“平衡混合型基金”和“灵活配置型基金”四大类基金,在本文中统称为“主动权益类基金”。
 
根据同花顺iFinD,《今日财富》杂志研究显示,上述期间内可查询到收益的主动权益类基金共4505只,仅242只基金期间累计复权净值收益为正,占比5.37%,平均增长率为-9.01%

数据来源:同花顺iFinD,《今日财富》杂志整理

其中,普通股票型基金586只,复权净值上涨基金30只,占比5.12%,平均增长率-10.74%;偏股混合型基金1770只,复权净值上涨基金69只,占比3.90%,平均增长率-10.78%;平衡混合型基金120只,复权净值上涨基金8只,占比6.67%,平均增长率-4.18%;灵活配置型基金2029只,复权净值上涨基金135只,占比6.65%,平均增长率-7.26%
 
基于此,《今日财富》杂志将期间主动权益类基金平均增长率-9%设为第一条分界线,旗下基金期间平均增长率高于-9%的基金经理为优于期间平均收益水准;而据东方财富“基金重仓”板块数据,期间该板块指数下跌约13.84%,由此将-14%作为第二条分界线,旗下基金期间平均增长率低于-14%的基金经理为跑输期间市场。

数据来源:同花顺iFinD,《今日财富》杂志整理

根据上述测算,《今日财富》杂志观察市面超过50位较为出名的明星基金经理发现:
 
期间表现相对优于平均水平的明星基金经理有:中欧基金曹名长,兴证全球基金董承非、乔迁、谢治宇,景顺长城杨锐文,嘉实基金谭丽、姚志鹏,广发基金费逸、傅友兴、王明旭,富国基金李元博,工银瑞信基金杜洋,银华基金马君,易方达基金祁禾
 
期间表现低于平均水平但相对平平的明星基金经理有:华夏基金黄文倩、阳琨,景顺长城刘苏、余广,工银瑞信基金王君正、袁芳,易方达陈皓,富国基金朱少醒、毕天宇,上投摩根基金孙芳、杜猛,汇添富基金刘江,南方基金茅炜、蒋秋洁
 
期间表现相对跑输市场较多的明星基金经理有:广发基金刘格菘,中欧基金葛兰、王培、周应波,上投摩根李德辉,银华基金李晓星,易方达基金张坤、萧楠,景顺长城刘彦春,华泰柏瑞李晓西,华夏基金蔡向阳等30名,其中,包括汇添富基金旗下的多位百亿级基金经理,如胡昕炜、劳杰男、赵鹏飞、王栩、雷鸣等
 
业内认为,此次大跌,或是对各基金经理及投研团队抗风险能力的“试金石”。当然,抗风险能力不仅包含了基金团队的主观能力,还有投资主题、投资风格和基金规模等客观因素。

2
医药、消费类基金近乎全军覆没

从投资主题看,本次医药、消费类基金近乎全军覆没,知名基金经理包括汇添富郑磊、工银瑞信赵蓓、易方达张坤、萧楠等管理的相关基金期间增长率皆低于-15%。
 
广发基金经理吴兴武期间平均增长率-20.18%,其中“广发医药健康混合A”期间增长率为-21.29%,在主动权益类基金中排名倒数第50。据相关数据显示,截至2020年12月31日,该基金股票持仓占比仅23.38%,现金占比78.80%,虽然不排除其在今年初加仓的可能,但可见头部医药股回撤幅度之大。
 
相比基金经理及团队的投研能力,不同投资主题对业绩的影响力显然大得多,这一点在同一基金经理的不同产品上分化明显。
 
较为典型的如银华基金经理马君,其管理的“银华中小市值量化优选股票发起式A”期间增长率回撤仅-0.93%、“银华信息科技量化股票发起式A”期间增长率为-4.14%,皆优于平均水准;而“银华稳健增利灵活配置混合发起式A”期间增长率-9.85%,低于平均水平;“银华医疗健康量化股票发起式A”期间增长率-18.16%,跑输市场。

数据来源:同花顺iFinD,《今日财富》杂志整理

类似的还有南方基金经理茅炜、易方达基金经理祁禾、工银瑞信基金经理杜洋等,旗下管理的不同主题基金产品期间增长率皆差异较大。
 
对于大跌,公募基金市场目前普遍分为“坚守优质资产”和“寻找盈利改善板块”两派
 
华泰柏瑞副总经理李晓西表示,医药、消费等板块急跌一定程度上释放了风险,对于高质量公司来说跌得快意味着见底也快。经过这轮调整,我们认为许多高质量公司的估值已逐渐趋于合理,并且调整已近尾声。
 
李晓西期间平均增长率为-16.60%,其管理的“华泰柏瑞质量成长”、“华泰柏瑞消费成长混合”、“华泰柏瑞价值增长混合”都重仓了药明康德、五粮液、金龙鱼、贵州茅台、泸州老窖等基金重仓股,且前十大持仓股占比皆超过60%。截至3月5日,上述三只基金成立来累计净值收益分别为50.81%、154.30%、844.61%。
 
华夏基金黄文倩在基金经理解盘中同样指出,“华夏消费龙头”后续操作计划为抱团资产越跌越买,对于原本估值较为合理的公司,预计跌幅小于抱团资产,加仓节奏视个股基本面变化。
 
黄文倩期间平均增长率为-9.21%,“华夏消费龙头”为2021年2月3日新成立基金,目前已跌破净值,成立来累计净值收益-2.35%;其管理的“华夏线上经济主题混合”、“华夏消费升级灵活配置混合”成立来累计净值收益分别为1.28%、189.10%。
 
而安信基金旗下“安信鑫发优选混合”期间增长率9.81%,位列期间主动权益类基金排名第四,同类排名第二。安信鑫发优选基金经理王博向《今日财富》杂志表示,之前以消费、医药、科技为代表的核心资产估值已经比较高,而在全球受疫情控制的大背景下,流动性比较宽松,经济开始出现复苏,所以顺周期的行业相对来说会更受益。王博重点关注以盈利改善为基础的顺周期行业品种,特别是具备价格弹性且供给端受限的板块,例如有色、化工等行业品种。
 
万家基金经理黄海管理的所有基金在此期间增长率都为正,业绩表现优于期间平均盈利水准。万家基金表示,基于龙头低估、内生需求、集中度提升等维度判断,长期看好地产板块,高估值板块挤泡沫,价值被低估的地产、银行等板块有望重新获得市场青睐。
 
工银瑞信权益投资部副总监王筱苓的观点相对中立,她对《今日财富》杂志表示,2021年将看到经济复苏带来的上市公司基本面的持续改善,这构成了市场的基本面的支撑因素。今年投资应抓住经济主线和业绩主线,对于短期不能兑现业绩的主题投资需保持谨慎。

3
分散投资类基金抗跌抱团类等触底反弹

在投资主题区别之外,基金经理的投资风格与市场预期同样影响着相关基金选择。例如此次逆势上涨的曹名长就是中欧基金知名的老牌稳健型基金经理,其管理的基金期间平均增长率达6.90%,并且旗下基金期间增长率皆为正。
 
曹名长是深度价值投资的坚定簇拥者,更偏好买低估值、高分红的公司,主要赚价值回归和估值波动的钱。他曾表示,这种格雷厄姆“捡烟蒂”式的策略更适合国内的资本市场以及投资环境,中国的股市波动较大,容易出现非理性的上涨或下跌,所以有更多的计划挖掘到低估值的好公司
 
与曹名长类似的还有兴证全球基金经理董承非。此前,网上就曾流传董承非在内部会议上对2021年市场比较悲观、需要更多独立思考、看好低估值板块等观点,这些思考也在业绩中体现了出来,其管理基金期间增长率皆高于-2%,平均期间增长率为-1.42%,大幅优于市场平均收益
 
兴证全球基金向《今日财富》杂志表示,牛年以来偏股类的基金产品受累于市场的波动,净值多出现不同程度的回撤。我司旗下产品继续通过精选个股,同时坚持分散投资、价值投资、长期投资的策略,努力为广大投资者提供好的投资体验
 
上投摩根同样认同均衡配置的重要性,它表示,在全球经济共振复苏、货币政策边际收紧的背景下,进一步推升估值变得相对困难,但是盈利增长有望成为新结构性行情的新动力源泉。过去两年全面拥抱核心资产的思路或面临调整,相对均衡的风格与行业配置会是更优的选择,关键在于寻找估值和业绩匹配的行业和标的。
 
2021年初,就有不少基金经理表示,今年需降低对基金收益的预期,风险可能多于机会,除上述风格偏保守稳健的基金经理外,易方达基金经理张坤也曾在节前近乎严苛地对旗下基金进行限购。
 
与此相对的,也有人对市场保持乐观预期。华夏基金董事总经理蔡向阳就明确表示,目前持仓没有变化,A股核心资产的基本面并未改变,对于当前持仓仍然长期看好。短期实现很高的股价上涨后,需要用时间,或者一定的下跌来消化。
 
蔡向阳期间平均增长率为-16.21%,其目前管理的七只基金普遍重仓贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份等基金重仓股,成立以来累计净值收益率*低为“华夏兴阳一年持有混合”,累计收益49.51%;*高为华夏回报混合A,累计收益1675.36%。
 
华泰柏瑞基金经理沈雪峰同样表示,今年依然是结构性机会层出不穷的一年,只要不是系统性的风险,都会一直寻找结构性机会。

汇添富基金认为,市场近期明显回调主要是对于通胀和利率上行的过度反应,中长期仍看好A股优质资产投资价值。

4
基金规模过大或影响调仓,后市有待观察

分散投资的优势在此次大跌中展露无遗。4505只主动权益类基金中期间增长率10.40%位居第一的“金元顺安元启灵活配置混合”,其第一重仓股持仓占比仅0.87%。对比此次增长率倒数前十的基金,除“长盛竞争优势C”外,其余基金第一重仓股的持仓占比都超过了9%。
 
其中益民基金经理吕伟的“益民品质升级混合”以期间增长率-23.84%排名倒数第一。截至2020年末,该基金十大重仓股中有7只白酒股,且前十持仓占比达89.57%,仅山西汾酒一只股票就占比10.14%,业绩深深被白酒股大跌拖累。
 
数据来源:同花顺iFinD,《今日财富》杂志整理

用分散投资、动态调仓来顺应市场的好处显而易见,但是,其也被一项极为现实的条件所限制,那就是基金规模
 
随着基金规模的扩大,必然伴随着需要牺牲一部分流动性的代价。从主动权益类基金排名表中也可看出,排名前十的基金中有7只基金规模不足1亿元,这也是为什么我们在跑输期间市场的基金经理中见到了许多熟知的基金经理名字,如刘格菘、萧楠、葛兰、刘彦春等。
 
天风证券曾在2月发布的研报中表示,2月底公募基金模拟收益与真实收益偏离相比于2月初显著放大,推断已有公募基金开展一定程度的调仓行为
 
重型卡车无论如何也难以像小汽车一般灵活,上百亿规模的基金在动态调仓上存在更大难度某种意义上,百亿的效应同样有风险和管理难度的加倍。而如果白马股回调超出预期,或短时间内未能探底,那这些上百亿规模的基金亏损恐将进一步扩大。
 
(本文仅供参考,不构成投资建议,市场有风险,投资需谨慎)



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