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  • 字节跳动挥刀:20天,砍向三个团队

    字节跳动挥刀:20天,砍向三个团队

    作者 | 杨继云本文经授权转载自投资界PEdaily字节跳动又动手了。这一次,轮到了锤子团队。上周,原锤子科技团队组建的新石实验室,并入 Musical.ly 原创始人阳陆育负责的教育硬件团队,合并后的硬件团队将聚焦教育领域,不再研发坚果手机等。换言之,字节跳动暂停手机业务。世上再无坚果手机?字节跳动回复投资界称,“我们看好教育硬件的前景和价值。为了增强教育硬件团队的研发能力,新石实验室将与台灯团队合并,共同组成大力智能团队,专注教育硬件”。这并非近来字节跳动的第一次“动刀”。自2021年1月以来,字节跳动接连调整了3个项目——悟空问答将正式下线,知识付费社区好好学习也将停止运营。如此密集的大动作,颇为罕见,这是字节跳动及时“止血”还是上市前的业务梳理?原锤子团队被合并,坚果手机成“弃子”字节跳动大力做教育锤子还是被放弃了。早在1月13日,字节跳动就小范围宣布,原锤子科技团队组建的新石实验室,并入 Musical.ly 原创始人阳陆育负责的教育硬件团队,由阳陆育统一负责,向字节跳动高级副总裁、教育业务负责人陈林汇报。合并后的硬件团队将聚焦教育领域,不再研发坚果手机、TNT 显示器等其他无关产品。谈及这一变化,字节跳动大力教育负责人向投资界表示:“我们看好教育硬件的前景和价值。为了增强教育硬件团队的研发能力,新石实验室将与台灯团队合并,共同组成大力智能团队,专注教育硬件。坚果手机用户的服务将不受影响,我们将持续探索Smartisan OS的创新机会,给用户更好的体验。”言外之意,在硬件团队并入字节跳动两年后,坚果手机*终成为了“弃子”。回想当初,字节跳动收购坚果手机团队曾轰动一时。2018年底,锤子科技陷入巨大危机,隔年年初,今日头条要收购锤子的消息传出。当时,今日头条回应称,有收购锤子科技部分**使用权的计划,用于探索教育领域相关硬件。随后,锤子科技前COO吴德周带领坚果手机硬件团队加入了字节跳动。2019年10月,字节跳动的新石实验室成立,这是原坚果手机硬件团队的新身份,新石实验室总裁吴德周对外介绍说,这是字节跳动的硬件中台,负责手机、智能硬件和教育硬件类产品工作。如今,新石实验室被整体并入字节的教育硬件团队。众所周知,教育业务与电商、社交、游戏等业务并列,是字节去年以来大力投入的重点之一。去年10月,字节跳动宣布启用全新教育品牌“大力教育”,以承接字节跳动所有教育产品及业务,这也是字节旗下**公开发布的业务独立品牌。大力教育整合了所有字节教育的相关条线,包括阳陆育的教育硬件项目。阳陆育是原Musical.ly 创始人,“他一直都有做教育产品的情怀”,一位投过阳陆育的投资人告诉投资界。2020年10月,阳陆育牵头的团队率先发布了字节跳动首款教育硬件产品“大力智能作业灯”,早于外界以为会研发教育硬件的新石实验室。据悉,阳陆育计划先梳理合并后的团队,再考虑接下来的产品规划。目前尚不知吴德周的职位变化。而就在今年1月11日,大力教育宣布员工数量破万,旗下瓜瓜龙未来两月再招2000人。2020年初,大力教育CEO陈林曾表示,“教育业务全年招聘一万人,欢迎对突破创新、全球化、软硬件一体的教育事业有兴趣的优秀人才加入。”新一年20天内,字节跳动宣布放弃两个业务此次调整,是字节跳动这个月的第三次“挥刀”。2021年1月14日,字节跳动旗下悟空问答向创作者推送通知称,App将于1月20日从应用商店下线,2月3日停止运营。而问答依然会作为今日头条的重要载体,以头条问答的形式继续运营。悟空问答曾被字节跳动寄予厚望。2017年,今日头条的“头条问答”正式更名为“悟空问答”,在当年的头条创作者大会上,悟空问答作为重点发力方向,承诺将在未来一年内投入10亿元补贴答主;2018年再次宣布投入10亿元。20亿元在手,今日头条开始了与知乎的创作者抢夺战。当时,知乎大V恶魔奶爸称:“今日头条今年一口气签了300多个知乎大V,刚把我也签了,而且是给钱的,年收入比普通白领高。签完以后所有内容不可以再发知乎……”让这场抢人大战彻底曝光在了大众面前。然而补贴过后,流量不复从前,又或者是知识问答相比于其他内容形式“式微”,悟空问答的声量越来越小。2018年8月底,有媒体称,字节跳动要放弃悟空问答业务,悟空问答已被并入微头条,团队100多人已转岗。字节跳动则对此回复称,没有放弃问答业务,而是优先级发生了调整。直到*近,悟空问答将迎来正式的下线。同样经历了关停的,还有字节跳动旗下知识服务社区“好好学习”。2021年1月5日,好好学习向用户发布通知,宣布将于2021年1月20日下线。通知是这样写的:因业务调整,好好学习APP将于2021年1月20日停止运营、维护及相关服务。如您账户内有余额、会员及付费课程权益,为了保护您的权益不受影响,您可授权同意将您好好学习的账号权益迁移至您授权绑定的今日头条账号,迁移后,原好好学习账号中的余额、会员权益、付费内容均可在今日头条内继续使用。相比于悟空问答,这款产品并不为大众熟知。事实上,好好学习是字节跳动于2018年7月上线的一款知识付费产品,和悟空问答一样,算是字节跳动从2017年开始密集部署的在线教育产品之一。业务调整,对于一家公司来说再正常不过的事情,特别是字节跳动这种业务线条复杂的庞大机器。接连“挥刀”背后,是字节跳动业务的快速试错。放弃,对于一家公司来说往往是更难的事情。张一鸣密集挥刀字节跳动开始上市临门一跳?字节跳动何时上市?这成为互联网圈隐秘而又颇具兴奋感的话题。随着美团的成功上市、滴滴和快手IPO的推进,人们对于巨无霸字节跳动的期待值也越来越高:它将去向哪个资本市场?会带来一场什么样的盛宴?在这样的背景之下,字节跳动在业务上的密集调整,被视为上市前的业务梳理。据悉,字节跳动还会在春节前后开始新一轮的组织架构调整,甚至有可能精简部门架构,让配合密切的部门合并。而新石实验室与教育硬件团队的合并,似乎可以被认为是大调整的序曲。如今,字节跳动的估值仍在节节攀升。数日前的*新报道称,红杉资本和KKR正在牵头对字节跳动的*新一轮融资,对后者的估值达到1800亿美元。投资界就此消息第一时间联系字节跳动,对方回复:不予置评。但外界已经开始用近2000亿美元的眼光,来审视这个巨无霸。一旦上市,字节跳动将会缔造中国VC/PE圈历史。回顾中国创投20年历史,同创伟业创始合伙人、董事长郑伟鹤曾感叹:“过去的20年美元基金和人民币基金同台竞技,行业里*挣钱的一个案子还是今日头条(字节跳动),SIG(海纳亚洲创投)通过这一个项目就创造了辉煌。不出意外,这个项目的回报规模应该有上千亿人民币。”*新消息称,字节跳动正考虑推动抖音业务单独在香港上市,字节跳动相关负责人也回复称,“在考虑部分业务上市计划,但还没有*后确定。”快手即将在2月5日奔赴IPO,抖音或许也不远了。2021年,字节跳动上市的脚步越来越近了。
    01-21 2021
  • 沉默的民生加银:净利润大幅缩水、产品垫底或踩雷、第三大股东急于转让股权

    沉默的民生加银:净利润大幅缩水、产品垫底或踩雷、第三大股东急于转让股权

    今日财富FortuneToday(ID:FortuneToday-)文 | 黄晓峰编 | 宋   鸿近三年净利润大幅缩水、产品被列入*“差”基金榜、第三大股东拟出清股份,民生加银基金管理有限公司(下称“民生加银”)在2020年的表现令人摇头。转眼2021年,民生加银又被曝出旗下债券基金和12个专户“抱团”踩雷违约债券。 逆势收缩的民生加银让市场有些看不懂,在公募基金大发展的时代,民生加银节节后退,这几年的公司究竟发生了什么?面对《今日财富》杂志的追问,民生加银*终选择了沉默。 1近三年净利润不及高峰一半,第三大股东急出清2020年9月,民生加银第三大股东三峡财务有限责任公司(下称“三峡财务”)拟转让其全部持有的民生加银6.67%股权,底价为7774.02万元。早在2019年11月,三峡财务就准备转让这部分股权,当时作价8637.80万元,现价相比之前打了九折。 第三大股东急于出清的背后,是民生加银逐年下滑的业绩。数据显示,民生加银的净利润曾于2015年达到顶峰,为4.99亿元,但此后的差距较大,2016年至2018年分别同比下滑6.21%、50.21%、36.48%。虽然2019年有小幅上升,但仍然不及高峰时的一半。 民生加银基金2014-2019年净利润情况(数据来源:中国经济网) 据天天基金网显示,民生加银2020年二季度资产管理规模1402.73亿元,环比缩水近10%。在公募基金屡创新高的当下,民生加银不进反退,净利润萎靡,令市场费解。2旗下产品垫底或踩雷 基金经理更换如“走马灯”据21资本研究院数据显示,截至2020年12月1日,过去10年仍亏损的公募基金仅有12只,民生加银精选混合(下称“民生加银精选”)便位列其中,十年亏损0.86%。 《今日财富》杂志发现,过去十年,民生加银精选的基金经理好似走马灯般不断变化。 民生加银精选历任基金经理情况(数据来源:天天基金网) 据天天基金网显示,从2010年到2020年,民生加银精选经历10任基金经理。其中任期*长的江国华有2年199天,任期*短的杨军仅78天。 基金经理的频繁变动导致了民生加银精选持仓风格飘忽不定,换手率极高。 2010年,民生加银精选十大重仓股以白酒、零售为主;2011年至2012年以银行、券商为主;2013年以机械、化学、文化传媒为主;2014年至2015年变为医药、科技为主;2017年多持有环保、科技成长股;2018年又变为公共事业股;目前民生加银精选十大重仓股又偏向于半导体与芯片行业。 每年一个“急转弯”式的投资,带动整个基金的高换手。据天天基金网数据显示,2010年12月至2020年6月,民生加银精选报告期内*低换手率215.99%,*高换手率达2852.28%。 民生加银精选换手率情况(数据来源:天天基金网) 与此同时,由于民生加银信用双利债券型证券投资基金(下称“民生加银信用双利债”),持有“16皖经02”和“16皖经03”两只债券发行主体华安集团于2020年12月31日宣告破产,致使相关债券违约本金难以追偿。民生加银不得不在1月5日调整相关估值,导致民生加银信用双利债于当日净值暴跌2.1%。 据中国裁判文书网显示,民生加银旗下12个投资专户由于抱团持有华安集团多只问题债券,成为了此次踩雷的重灾区,涉及金额超13亿元。 《今日财富》杂志查阅天天基金网发现,民生加银信用双利债同样在7年时间中经历了6任基金经理,且换手率在债券型基金中也处于高位,与上一只产品有着类似的问题。3收益两极分化,多只权益类基金走势不及指数《今日财富》杂志发现,在2020年整体权益类市场走势向好的情况下,民生加银旗下的权益类产品却分化明显,有多只权益类基金收益率甚至不及沪深300指数。 民生加银收益率跑输沪深300的权益类基金情况(数据来源:天天基金网  《今日财富》杂志整理) 根据天天基金网数据显示,截至2021年1月18日,民生加银的权益类基金以混合型为主,目前有31只混合型基金,其中8只收益率不及沪深300,15只近1年收益率全部超60%,产品收益率两极分化极其明显。 随着2020年这样的公募基金大年过去,越来越多基金经理都判断2021年将是一个结构化牛市显著市场,对基金经理和基金公司的考验也在升级。 资管行业向来如逆水行舟,不进则退。但民生加银在公募基金的“丰年”尚显露出了如此多的问题,如今面临环境转变带来的考验又将如何应对呢?
    01-21 2021
  • 爱尔眼科“内疾”连连 谁为3000亿市值买单?

    爱尔眼科“内疾”连连 谁为3000亿市值买单?

    今日财富FortuneToday(ID:FortuneToday-)文 | 袁骄杨编 | 宋   鸿转眼,距离武汉抗疫医生艾芬*早公开质疑爱尔眼科(300015.SZ)已过半月有余,从爱尔眼科否认直接关联、自检有一定问题,到发声支持成立“爱眼底”公益项目后,爱尔眼科再无公开发表任何与此次医疗纠纷相关的声明或解释,风波看似平息,但从艾芬医生持续发声的微博可见,事情并未得到解决。 1月4日,爱尔眼科回应并发布核查报告表示,艾芬女士右眼视网膜脱离与本次白内障手术无直接关联,在白内障手术的术前和术后均进行了眼底检查。同时检讨自身问题,包括仅有术后第一天的复查记录、未明确交代术后复查时间、挂号和病历记录不规范等情况。 作为首家上市的民营专科连锁医院,爱尔眼科的主营业务是眼科医疗服务与视光医疗服务,在资本市场有一定先机和稀缺性,又被称作“眼科茅台”,市值不断创新高,如何将责任与价值匹配?《今日财富》杂志多次致电爱尔眼科董秘,但截止发稿,未能获得对方回复。1艾芬医生持续维权截至2021年1月19日,艾芬医生仍在更博说明爱尔眼科诊疗的问题,要求爱尔眼科公开承认自身不规范行为并承担相应责任。但爱尔眼科仅是股价高位震荡,并没有进一步彻查或承担的动作。 事情起因源自2020年年末艾芬医生发布的微博,微博中,艾芬公开质疑爱尔眼科在她的诊疗过程存在一些列不规范行为,使其错误治疗又错过*佳时间,导致右眼视网膜脱落、几近失明。由于艾芬医生作为新冠病毒发现过程中“发哨子的人”,该事受到了广泛的关注。 1月4日,爱尔眼科公开回应称,“经核实,艾芬女士右眼视网膜脱离与本次白内障手术无直接关联”。爱尔眼科称,武汉爱尔眼科检讨在此次诊疗过程中出现了4点问题包括,仅有术后第一天复查记录、未明确交代术后复查时间、术后其他时间复查未挂号也未做病历记录等问题。 但艾芬认为爱尔眼科的核查报告是“避重就轻,混淆视听,管理混乱,推卸责任”,并称将会一一公布证据。艾芬表示,自己和武汉爱尔眼科副院长王勇通过电话,其承认在做白内障手术前的眼底检查中,只检查了眼底中央,没有检查眼底周边,未发现眼底变性,检查不够彻底。 艾芬医生坚称爱尔眼科未对其进行白内障手术前的全面检查,导致手术失败,并指爱尔眼科存在隐匿、伪造医学文书及有关资料等违规行为,全然失信于民。她表示自己需要的是爱尔眼科的道歉、整改和赔偿,其主张受到了医学界和社会各界的关注。 “如果检查彻底,就会发现眼底变性,治疗会很便宜,后续的白内障手术可能根本不会发生。因此有理由认为,爱尔眼科这种检查‘不彻底’的根源是为了逐利。”艾芬医生公开表示道,此前,其也表示过,爱尔眼科在没有看到本人、没有进行任何检查的情况下,要求为其更换昂贵的晶体。2医疗损害纠纷频发事件发生后,社交媒体上出现许多网友关于爱尔眼科违规诊疗的指责,不少网友向艾芬医生投稿诉称自己或家人在爱尔眼科遭受的痛苦经历。 《今日财富》杂志发现,根据中国裁判文书网显示,在2014年至2020年,爱尔眼科作为当事人的医疗损害相关案件共计81起,医疗纠纷频发,其中涉及山西省、湖北省、湖南省、贵州省等多个省份。例如,2018年贵阳爱尔眼科医院与吴兵发生医疗纠纷,法院判决爱尔眼科医院承担30%的过错责任;2019年法院经过二审判决玉溪爱尔眼科医院赔偿苏永学医疗费、残疾赔偿金等共计60436.8元。 医疗纠纷频发令市场诧异。根据官网,爱尔眼科旗下的眼科医院及中心数量达600余家,其中中国内地500余家、中国香港7家、美国1家、欧洲80余家、东南亚12家,中国内地年门诊量超1000万人次。 在历年年报中,爱尔眼科多次提及医疗纠纷问题。2018年,爱尔眼科子公司ClínicaBaviera.S.A及其下属诊所与患者发生的医疗纠纷事项未判决,已计提预计负债141万元。2019年,爱尔眼科及下属子公司未决事项涉案金额为1686.97万元,形成原因中包括了医疗纠纷事项。而截至2020年三季度末,爱尔眼科及下属子公司未决事项涉案金额为1569.2万元。 年报也常提到医疗风险。例如“在临床医学上,由于存在着医学认知局限、患者个体差异、疾病情况不同、医生水平差异、医院条件限制等诸多因素的影响,各类诊疗行为客观上存在着程度不一的风险,医疗事故和差错无法完全杜绝。就眼科手术而言,尽管大多数手术操作是在显微镜下完成且手术切口极小,但由于眼球的结构精细,组织脆弱,并且眼科手术质量的好坏将受到医师水平差异、患者个体的身体和心理差异、诊疗设备、质量控制水平等多种因素的影响,因此眼科医疗机构不可避免地存在一定的医疗风险。”3扩张之下内控成疾事件暴露出了爱尔眼科在疯狂扩张中的内控问题。受事件影响,爱尔眼科股价一度下跌近9%,后回升创新高78.48元再震荡,截止至1月19日收盘时,爱尔眼科的股价为70.6元。 资料显示,上市后的爱尔眼科不断扩张,起初采取自有资金或融资进行,2014年开始,选择上市公司并购基金模式,在该模式下,爱尔眼科在内部自建医院的基础上通过出资额仅占10%-20%的并购基金进行体外筛选、收购、培育眼科医院,待体外医院稳定盈利后再由上市公司收购回体内。2015年起,爱尔眼科股价飙升,总市值从不到200亿元到突破3000亿元。 根据Wind资讯,爱尔眼科2014-2019年每年归母净利润的增速均在30%以上,保持了较高的增长。根据公开资料显示,公司经营规模逐年扩大,目前参股或控股公司共211家,在民营眼科医院中市占率稳步提升,被称为“眼科茅台”。 《今日财富》杂志发现,在扩张带来业绩、股价同步增长的同时,爱尔眼科的商誉攀升,数据显示,截至2020年9月底,爱尔眼科商誉账面价值为41.26亿元,占总资产24.97%,较年初增长56.41%,主要系报告期内公司发行股份及支付现金收购天津中视信、奥理德视光、宣城眼科、万州爱瑞、开州爱瑞等股权,商誉相应增加。而在2019年,爱尔眼科还曾发生3.16亿元的商誉减值。 眼科专科市场景气度高,在综合医院中又属于边缘科室,面临的公立医院竞争强度低,因此民营眼科医院大幅扩张。作为上市公司,爱尔眼科毋庸置疑占了先机,但在盈利发展的同时,如何平衡好扩张和患者需求,如何在盈利中承担起社会责任,成为当前民营眼科医院亟需解决的问题。 目前看来,民营眼科医院的问题主要存在于医疗过程中的不规范以及违规违法行为,因而*主要的是加强内部监管,在保证收益的同时以患者为中心。
    01-20 2021
  • 超精彩!1.4万字马斯克访谈实录,从睡工厂到上火星

    超精彩!1.4万字马斯克访谈实录,从睡工厂到上火星

    马斯克*精彩的对话:三年后去火星,特斯拉的对手来自中国。作者 |  六毛授权转载来源 |  车东西特斯拉Model Y降价15万上市,是这两天*火的话题。但这还并是埃隆·马斯克(Elon Musk)做出/说出的*让人震惊的事情。作为特斯拉、SpaceX、Neuralink等多家明星公司的老板,马斯克涉足的领域覆盖了电动汽车、自动驾驶、太空旅行、超级高铁,甚至是脑机接口。更关键的是,在这些领域马斯克都取得了非凡的成就,既为自己赢得了硅谷钢铁侠的称号,也让他成为全球科技圈*热门的**之一。▲元旦时,芳草地特斯拉体验店马斯克是一个疯狂的人,也是一个有趣的人。面对纷杂而又有趣的世界,这位硅谷钢铁侠又有哪些看法?对于他自己,他是怎么看待的?为什么他把自己定义成一名工程师而不是企业家?日前,欧洲*大的数字出版社Axel Springer(《商业内幕》的母公司)的CEO Mathias Döpfner和马斯克进行了一次深度访谈,聊到了自动驾驶、火星城计划、AI、新冠肺炎疫情、柏林超级工厂、电池生产等多个话题。在这次访谈中,马斯克也是敞开心扉,不仅大胆谈到自己的观点和下一步计划,更是透露出了很多不为人知的细节,非常精彩,比如:在特斯拉和奔驰、丰田的合作中,两家传统车企并不热情;他认为特斯拉*强的对手将来自中国;明年将实现L5;自动驾驶会比人类驾驶更加安全,但可能会让驾照变得越来越难考;人类将在四到六年内登陆火星,他还希望自己也能葬在火星等等。以下是Mathias Döpfner和马斯克对话的全文编译,在不改变原意的基础上略有删改。01.谈新冠病毒:mRNA是医学的未来Döpfne:明智的德国政治家沃尔夫冈·朔伊布勒(Wolfgang Schäuble)曾经说,“如果说我们的《基本法》中还有什么**价值存在,那么这个价值就是指人类尊严。人类的尊严不容侵犯。但是这不代表我们不会死亡。”Musk:每个人都会死去。Döpfne:每个人都会死去。但尊严属于应当被捍卫的东西。在新冠肺炎疫情期间也一样。在你感染期间,你关于新冠肺炎病毒的观点有发生什么变化吗?Musk:诚实地说,并没有。Döpfne:你对明年夏天的展望是怎样的?你认为疫苗接种会起作用吗?Musk:我们即将拥有很多疫苗,多到我们不知道如何处理它们。我们可能会有多到用不完的疫苗。Döpfne:但是这对于治疗癌症有积极的作用。Musk:如果问疫苗生产的希望是什么,那就是疫苗技术在过去得到了飞速的发展,这是肯定的。对于加速疫苗研发,人们有很大的兴趣。特别是mRNA疫苗,它非常得有趣,因为它能成为治疗癌症的潜在方法。我认为BioNTech,CureVac,Moderna的工作(就是这样)——mRNA代表了医学的未来。基本上,你可以使用mRNA治疗一切。mRNA就像计算机程序,它基本上是一种合成病毒。您可以对其进行编程来让它执行所需的任何操作。举个例子,没准实际上你还能变成蝴蝶。Döpfne:所以,这将是经济发展的巨大推动力。Musk:会有很多的钱投向疫苗(研发)。我们在检测方面也做得更好了。检测技术已经取得了很大的进步。02.谈战略:主动并购不是特斯拉想要的Döpfne:2014年,在柏林,你拿到了金方向盘奖的终身成就奖。颁奖的时候,我就坐在一家德国大型车企的知名CEO旁边。你上台后,我问他,“你担心这个家伙吗?我的意思是,对于他正在做的事儿他是当真的。”当时他告诉我,“不,不,我并不担心,完全不担心。他(指马斯克)可能拥有一些关于电动车的疯狂想法,但电动汽车不是适合大众市场的产品。除了这一点,这些家伙根本不知道如何造好车,他们缺乏工程方面的知识。”Musk:这很有趣。我们过去确实需要进步。Döpfne:对于这样的自满,你怎么看?Musk:自满从来都不是明智的。Döpfne:那个时候,这位CEO**是认真的,他认为“这永远走不通。”而现在特斯拉,市值已经达到5360亿美元了,这是大众、戴姆勒、宝马市值总和的2.5倍。赫伯特·迪斯(大众集团CEO)曾经半开玩笑地说,特斯拉都能收购大众了。这对你来说有没有吸引力?Musk:可能我们还是会独立运作。但是我们可以把我们的技术授权给像宝马这样的公司。我们尊重我们的目标,即加速可持续能源时代的到来,在这件事情上我们尽可能保持纯粹。所以,这不是一个关于建立护城河的故事。我们正在把我们的电动车超充网络开放给其他公司;我们正在提供Autopilot授权。会有些人想要使用我们的自动驾驶技术。同时我们可能会在电池(开放)方面做一些工作。你知道的,我们乐意于做技术授权,通过这样的方式帮助其他公司做正确的事情。Döpfner:传统意义上的并购,不是特斯拉会考虑的方式?Musk:要完成这种兼并不容易,每个公司都会有他们自己的文化。倘若有一家公司和我们说,“拜托,我们有兴趣和特斯拉合并”,那可以考虑。但是我们不想要发起恶意收购。如果有公司找到我们,说有他们兴趣合并,那我们会考虑这个问题。Döpfner:六年前,你有感受从当时汽车行业***们身上感受到自满吗?Musk:那时他们相当傲慢。他们那时说的话都不算友好。Döpfner:在某种程度上,可以说他们具有攻击性?Musk:是的。Döpfner:这种攻击性有没有给特斯拉造成伤害?或者说,这反而激励了你和你的团队,帮助到了特斯拉?Musk:我们对此没有太过在意。一般来说,当一个行业中有一些新技术出现时,守成者的反应就是这样的。这很正常。对我们来说,*后这些都会成为极大的动力。某个时候,我们确实尝试和戴姆勒、丰田成立某种合资企业。然而,我们发现我们的合作伙伴他们热情不够大。所以,我们结束了这些合作关系,就坚持打造自己的汽车。我认为这些情况在今天已经发生了很大的改变。Döpfner:到底是什么发生了变化?Musk:现在很明显,人们想要电动汽车。人们想要具备可持续性的交通工具,想要清洁能源。事实上,这种态度确实和年龄有关。越年轻的人,会越关心环境。而随着时间的流逝,这些年轻人长大了,成为了决策者。这是这个世界常见的发展方式。03.谈竞争:特斯拉*厉害的对手或许来自中国Döpfner:你希望特斯拉10年后能卖出去多少台车?Musk:现在世界上已经约有20亿台汽车和卡车了,而且这个数字还在增加。我们内部的看法是,我们希望每年更替掉全球车队里的1%。要在这方面取得真正的进展,我们得超越临界点。所以,每年大概要卖2000万台。Döpfner:这意味着当前的估值合理。但是你发表过评论,说这太高了。你为什么这么做?Musk:实际上,当时的股价比现在要低得多。我发表评论那个时候,股价在每股800美元左右,这是分摊之前的情况。我们做了一拆五。股票市场是个奇怪的地方。它就像一个有狂躁症的人,而这个人不停地告诉你你的公司值多少钱。有些时候,这个人会度过非常美好的一天,有些时候他们面对的是糟糕的一天,但是公司基本上却没什么变化。公开市场是很疯狂的。所以,我是不是认为特斯拉在未来有可能会值这个价?是的,而且可能价值还会更高。但是这实际上取决于人们认为我们能逐步地达到每年交付2000万台汽车的目标。然后,太阳能和电池存储装置对于特斯拉的未来而言,也是重要的组成部分。Döpfner:传统车企们是否还有机会,在这个竞争颇激烈的生态环境中拿到一个角色?或者是对他们来说,现在已经太迟了?Musk:**不晚。我们从大众身上看到了向电动化转型的大动作。同时很多中国公司的动作也非常、非常、非常迅速。我猜测特斯拉*具有竞争力的对手,可能会是一家来自中国的公司。中国市场上竞争非常地激烈。在中国有一些非常好的公司,同时他们工作相当努力。但是就这一点而言,所有主流车企,80%或者90%左右,都已经表态自己正在迅速电气化。04.谈自动驾驶:我相信比人类驾驶更安全Döpfner:所以,对于电动化你是有信心的,依旧很有信心。关于自动驾驶,你的看法有什么改变吗?我记得,几年前,有人问过你,你认为自动驾驶汽车何时能获批。而你的回答是,“我不关心自动驾驶什么时候被批准。我关心的是人类被禁止开车的那一刻。”然后有些人认为,这永远都不会发生,因为没有人能想像坐在一辆没有方向盘的汽车里面。你的回应是,“好吧,一百年之前,没有人能想像在没有电梯管理员的情况下乘坐电梯。现在,你不能想像的是一个有电梯管理员的电梯。”你现在依然相信这个类比吗?Musk:我要澄清一下。我**不是努力想从人们的手里夺走他们的方向盘。我只是说了一些*可能会发生的事情,也就是自动驾驶将比人类驾驶员更安全。我对此是确信的。自动驾驶的安全性可能会达到人类驾驶员的10倍。而这意味着,允许某人驾驶自己汽车的标准可能也会变得更高。当前,拥有驾驶证是件相对容易的事情,因为人们需要一辆车来满足自己出行的需求。但是通常情况下,出于各种原因人们的汽车会被撞坏,比如可能是因为他们醉驾或者在开车的时候分心,或是因为他们在开车的时候发了很多的短信。因此,当自动驾驶比人类驾驶要安全10倍的时候,允许人类驾驶汽车的标准可能会变得更严格。这是*有可能的结果。Döpfner:时间节点是怎样的?L5级自动驾驶什么时候会有?你相信L4级自动驾驶能落地吗?如果实现了,可能会出现人机混合的情况,这可能比只有机器(自动驾驶汽车)在路上更危险。Musk:这里存在一个危险的过渡地带。在一个自动驾驶运行状况良好的地方,偶尔会出现问题,因为人们可能会觉得太舒适了,而出现注意力不集中的情况。在99.9%的时间内,自动驾驶的表现是好的。在1000次中,有1次表现得不好。而你确实需要更好的表现,就像可靠性达到了6个99.9999这样的程度。Döpfner:这将在什么时候成为新常态。你对时间表有什么预测吗?Musk:我非常有自信的是特斯拉将在明年达到L5,对此非常有信心,100%(的信心)。Döpfner:你能提供L5,但这什么时候能够获得(监管)批准?Musk:何时批准不是我控制的。Döpfner:但是理论上特斯拉明年能够做到这一点?Musk:当然。我开的特斯拉上用了Alpha版的*新的FSD完全自动驾驶软件,很多次我都可以通过一系列非常复杂交叉路口和窄路,而不用自己接管。我就这样开车去上班,然后开车再回家。Döpfner:美国、欧洲、中国市场的批准时间表,你有预期吗?Musk:美国的批准会很快,特别是在某些州速度会很快。另外一些国家,如挪威,批准将很快。他们已经说了。实际上,欧盟是让我们感觉*棘手的地方。这里非常具有挑战性。欧盟委员会每6个月才开一次会,议程则是在开会前6个月确定的。所以,情况就变得很困难。在监管审批方面,我们面临的*大挑战来自于欧盟。可能这就是那种人多反而误事的情况吧。05.谈电池:镍是*让特斯拉头疼的问题Döpfner:在电池的耐用性上,你也取得了长足的进步。对于你的产品来说,你还需要一些东西。你主要会需要锂、需要铜、需要钴。Musk:事实上,镍是我们*大的制约因素。Döpfner:这些东西都是相对稀缺的资源,且它们多源自非民主国家。其中一些材料是利用童工或其他可怕的方式开采到的。所以,这并不是一个你会担心的问题吗?一方面,你正在寻求一种解决方案,以给地球和气候做出贡献。另一方面,这么做的副作用可能会让极权主义得到加强,或使得人们不得不在恶劣的条件下工作。Musk:我们发布了一份可持续发展报告。我们坚持所有供应商都要通过合乎道德的方式开采材料。这已经得到了相关政党机构的核实。所以,我很有信心地说我们的开采业务都不会使用童工。如果存在这样的情况,人们可以指出来,我们会马上采取行动。除此之外,钴对于刚果来说是非常重要的经济资源。人们真的很需要这笔钱。Döpfner:除开道德上的问题,你会不会担心这些材料有一天短缺了并由此变成限制性因素,等到了那个时候你可能根本拿不到足够的材料?Musk:我相信在地壳内部存在很多能够用于电动汽车的材料。这不会变成一个基本的限制性因素。06.谈柏林工厂:效率和环境考量成为选址原因Döpfner:今天上午我去了Grünheide(特斯拉柏林超级工厂所在地),那实在太神奇了。我记得是去年的11月,你在Axel Springer的一个活动上宣布了柏林工厂项目。今年6月,这个项目开始动工,然后将在明年7月份竣工。第一步将会雇佣1.2万人,整个工厂开发完成后将潜在提供4万个工作机会。我认为你的预算是11亿美元。你觉得这个预算够吗?同时完工的时间是什么时候?Musk:不幸的是,我们会超出这个预算。事情就是这样。Döpfner:我们来做个比较:汉堡有一个小型音乐厅Elbphilharmonie,它*初的预算是7700万美元,10年之后完工时,它实际用了8.66亿美元。柏林的新机场原计划在2011年完工,但是它*近才刚刚开放。其原本的预算是17亿美元,但*终完成时是花了73亿美元。Musk:啊!好吧,我希望这不会发生在我们身上。▲特斯拉柏林超级工厂效果图Döpfner:德国的房地产开发项目往往会超预算,同时经常没办法按照预定时间完工。你现在所做的事情,对于德国房地产开发项目来说无疑是一种挑衅。那么这种速度背后的秘密是什么?你本人有参与其中吗?Musk:我个人参与了很多事情。现在,我在柏林超级工厂上花费的时间比在特斯拉其他事务上花费的时间要多很多。事实上,我用了很多的时间去处理审批许可的事情。Döpfner:你还没拿到许可吗?是在拿到临时许可证的情况下开始的?Musk:是的,准确来说我们有一个临时许可证。因此,这会存在一种风险。希望我们能尽快地获得永久许可证。我们与办理许可证的办公室建立了良好的关系,他们正在努力工作。总得来说,我确实认为,德国确实需要有一些人来对规章制度做审查。事实上,从政策的角度看,有一个规则撤销委员会或某些组织来对规章制度进行重新审查,表明哪些制度不再适用、哪些制度应该改变,这是非常重要的。类似于这样的事情对整个国家都会很有帮助。Döpfner:当你和政治家和监管者交谈的时候,你觉得他们是否在认真考虑这一问题?Musk:监管机构他们本身就是在努力争取许可的人,监管机构只是在执行他们拿到的规则。所以,我认为这个问题需要在一个更高层次,在政治层面上进行讨论。我们所拥有的部分规章制度更像是20年、30年或者40年前的人制定的。它们可能还不错,可能已经不适用了。如果没有人来审视它们,那我们每年都将只能得到更多的规章制度、更多的法律。这样的结果就是你发现自己什么都做不了。Döpfner:你知道的,这是欧洲的一个问题,或许应该说是德国的一个问题。尽管如此,你还是选择了德国,决定在柏林附近建厂。这个决定有没有受到类似想法的驱动,即我希望能到全球汽车行业主导者的国家去,直接“杀入”到它们的腹地。还是说纯粹是被那里的人才所吸引,亦或者你认为这是一个又好又便宜的地方?Musk:首先,对特斯拉来说,在欧洲拥有生产和工程基地是一件重要的事情。你知道的,从效率的角度,在加利福尼亚州生产了汽车,然后再把这些汽车运送到地球的另一端,这不合理。Döpfner:所以,纯粹是出于物流的考虑?Musk:长途运输汽车对于环境不利。因此,出于效率和环境保护的考虑,在离消费者近的地方生产汽车是有意义的。之后就很明显了,我们需要在欧洲有一个自己的地方。你会至少想要有一个工厂,同时我认为这和工程以及设计也有关系。我想我本人对柏林也存在偏爱,这是一个如此有趣的地方。当然,德国还有大量的人才。我的很多好朋友都是德国人。我本人挺喜欢去柏林的。Döpfner:所以享乐主义动机起了作用?Musk:我总得去一个地方。慕尼黑显然是一个不错的选择,但那是宝马的故乡:巴伐利亚汽车厂,以至于那听起来还行。但是我们现在在这里,基本上是在普鲁士了,而我自己非常喜欢历史。我喜欢腓特烈大帝,他很伟大,任何了解历史的人都知道他很棒。Döpfner:柏林在一百年前是创新、价值创造、夜生活的中心。你希望再造这些?Musk:没错,柏林拥有*好的夜总会。Döpfner:我们稍后再回到这个话题。你可以想像自己住在这里的样子吗?Musk:嗯,我开始尝试去做一些有吉普赛风格的事。是的,我肯定会在柏林待上很长一段时间。Döpfner:你正在找住的地方?Musk:不,事实上我没买房子。有时候我是住在宾馆里的。Döpfner:今晚你睡在哪里?Musk:我就睡在柏林工厂的一间会议室里。Döpfner:你要在工厂的会议室里睡觉?Musk:是的。Döpfner:你一个人?Musk:按我的理解,是这样。您得对这种情况有所了解。07.谈个人财富:持股是给建火星城攒钱Döpfner:*近你说过一句话,你说个人财产只会让你觉得沉重。这正是你想要丢掉个人财产的理由,也正是你开售出售房产的理由。你已售出部分财物,这是一种比喻还是你真得在售出你自己的财物?Musk:我卖掉了我*开始的房子。Döpfner:是洛杉矶的那套?Musk:这套房子两个月前卖出去了。它被一个中国人买了下来。我还卖掉了我那套位于马路对面的房子,它曾属于吉恩·怀尔德(Gene Wilder)。这房子很有他的个人风格,我*后将它低价卖给了吉恩·怀尔德的侄子,他是在那里长大的。然后现在我们正在出售其他的房产。我想我会在某个地方租一套房子。Döpfner:所以你为什么要这么做?是因为这意味着过多的义务,还是个人财产影响了你的自由?你被认为是世界上第二富有的人。而现在你正计划丢弃掉这些财产。Musk:事实上,除了在公司拥有股票,我基本上就没有其他具备货币价值的资产了。如果工作繁忙,我会比较喜欢直接睡在工厂或者办公室里。如果我的孩子也在,那很明显我还是需要一个住处。所以,我倾向于租一个地方。同时很多时候只有我一个人,所以我也确实不需要一个很大的房子。Döpfner:所以说,没有艺术收藏品,没有汽车,没有房产,没有其他的通常会和富人被联系在一起的东西。你相信摆脱这些之后就能成为一个自由的人?Musk:从本质上讲,是的,我是这么认为的。我要积累财富,在特斯拉和SpaceX两家公司中占有股票的原因大致也是这样。我手中唯一拥有的上市股票就是特斯拉的股票。仅此而已。如果特斯拉和SpaceX破产,那我也将破产。百分之百会破产。但是我也会思考,我为什么要努力持有股票。为什么我要掌握这些东西?回到我早前说的,我认为人类成为太空文明物种和多星球物种是一件重要的事。在火星上建造城市需要使用掉大量的资源。我希望能为打造火星城市做尽可能多的共享。而这意味着(需要)大量资金。Döpfner:你想专注在这件事上?Musk:是的,同时我也想表明我对此是认真的。这跟个人消费无关,因为人们会攻击我,说类似于他有这么多财产,他有这么多房子这样的话。然后好吧,现在我都没有了。08.谈孩子:没有人口过剩,人类应该生孩子Döpfner:你说过有一个优先事项也可能会限制你的自由,但是对你来说你的孩子们似乎就是头等大事。你有6个小孩。Musk:目前是这样的。Döpfner:能不能做下解释,为什么孩子对你来说如此重要?为什么你鼓励人们尽其所能地去生小孩?Musk:毫无疑问。我的朋友们全都说,哦,伙计,又有一个小孩,他们会有我们应该有小孩等等。但是,我很多朋友他们并没有孩子。不,可能他们有一个孩子。而我会想,兄弟,如果你不生孩子那我们该如何让人类延续下去呢?很多国家的人口增长率都是负的。你不能只靠移民来解决这个问题——这不可能。所以,如果你对于人类有信仰,你就得说,我需要确保未来还有人类存在。人不是从石头缝里蹦出来的。有很多人可能会认为地球现在人口过剩。这是完全错误的。只依据自己生活在人口稠密的城市里得到的直接印象,他们才会得到这样的认识。你去过乡下吗,或者从飞机往地面看过吗?如果你从天上往下丢一个炮弹,这个炮弹砸到人的概率是多少?这个概率基本上是百分之零。Döpfner:我的一个朋友,他拥有一个非常不幸的童年,因此他的结论是不要小孩。你的童年也不是*幸福的。但是你的结论和他相反,你是希望拥有尽可能多的孩子。Musk:我不确定这是不是已经足够了,从技术上讲,我还可以有更多小孩。但是是的,我喜欢孩子。我正努力成为一个好榜样。09.谈成长:*有帮助的事情是阅读Döpfner:你在学校里会被欺负,这是真的吗?Musk:我有一个很不幸的童年。很多年里我都很难过。Döpfner:什么原因?Musk:家和学校都像地狱一样。Döpfner:在学校,你的同龄人意识到你是另外一种人并因此欺负你,是这样吗,或者你还有其他解释?Musk:首先知道南非是一个非常、非常暴力的地方这很重要。那里暴力是正常地。这并不罕见,所以我不只是说说而已。Döpfner:人身暴力?Musk:我一度差点被打死。真的是千钧一发。我住了一段时间的医院。所以坦率地说,这不是一个很少见的故事。Döpfner:在你看来,这有没有促使你,使你在在改善世界这件事上发挥关键作用?或者在某种程度上,就如同我们童年时代的创伤往往会成为我们在生活里追求卓越和成就的动力?Musk:我是一个很上进的孩子。即便在我很小的时候,所以我想这可能真的给我提供了一些动力。不过*有帮助的事情是我读了很多书。我会读自己手边的每一个本书,特别是科幻小说。当我还是个孩子的时候,我玩过《龙与地下城》,我那时是个书呆子,一直在反复阅读《怪物指南》。我认为,如果你有一个艰难的童年,你可以采取两种方法。其中一个方法就像是,我们从现实出发,谁对我刻薄我就对谁刻薄,这显然不是很好。我用了另外一种方法。Döpfner:在你看来,重要的瞬间或者关键的原因是什么?你是否仍然感受到了某种爱的源泉?你对此有什么解释吗?Musk:因为我读了很多的书。Döpfner:所以哪些作家对你来说*重要?Musk:读尼采的时候,我有点沮丧。还有叔本华。确实不推荐13岁的孩子阅读。Döpfner:除此之外,理解他们书的内容其实也是少部分人。Musk:他们可以更乐观一些。但是后来我读了《银河系漫游指南》,这本书看起来是一部愚蠢的喜剧,但确实是一本哲学书。《银河系漫游指南》的观点是宇宙是有答案的,困难的部分在于提出问题。关于宇宙,正确的问题是什么?我的结论是,我们越是能扩大意识的范围和规模,越是能更好地提出问题。我认为这是正确的做法。这是能帮助我们理解到底是怎么一回事的方式。为什么我们会在这里?我的意思是,退一步想,生命的意义是什么?这些甚至不是正确的问题。我们怎么到这里的?要去往哪里?你知道,所有这类的事情。所以,我希望能扩大意识的范围和规模,这样我们就可以尝试搞明白如何回答这些问题,以及应该问哪些问题。Döpfner:我记得一个深夜,我们一起在波茨坦待着,当时我问你生命的意义。几秒钟后,你说:可能是这个很棒的法国奶酪。Musk:没错。Döpfner:你能解释一下吗?Musk:你需要去感受生活。对生活有感官体验,你不能太沉迷在大脑皮层的感受上面。你需要在边缘系统中来感受它,问自己,你心里的想法是什么?然后花一点时间去欣赏生活中许多美好的事物。Döpfner:你说了一个听着简单,但也非常美丽的句子。你曾说,“如果没有笑,我就不可能幸福。”对此,你能描述一下吗?Musk:当然可以。笑是什么?笑是文明在沿正确方向前进的标志。Döpfner:天主教徒禁止在教堂中大笑。Musk:他们是认真的吗?好吧,那一点都不好玩。Döpfner:你可以通过一个人是否缺乏幽默感,来识别他们出他们是独裁者还是极权主义者。Musk:但拿破仑很有幽默感。Döpfner:我不确定,从各个方面来说他都是足够好的。Musk:你知道,没有人是**的。老实讲,如果你想要了解一个人,那么拿破仑会是个不错的选择。Döpfner:你曾经说,让你想像自己一个人孤独的待在一个房子里是个很糟糕的主意。所以,你认为孤独很难忍受吗?Musk:很少有人喜欢独自一人。Döpfner:我不愿意一个人,但是我知道有很多人喜欢这样。或者至少是他们假装他们愿意这样做。Musk:人类天生就是一种非常社会性的生物。也许被定义成孤独的东西,本身并不一定孤独。我的意思是,如果你真的是独自一人,并且除了书之外没有其他的沟通,我觉得这会让人抓狂的。我的意思是,在监狱里,单独监禁会被视为一项严厉的惩罚这是有原因的。你希望有朋友、家庭和某些人——理想情况下,你会希望被你所爱的人和爱你的人包围。10.谈AI:AI和人类或许会形成共生关系Döpfner:我们上次谈到了你手里的大项目,从SpaceX到Neuralink,再到The Boring Company,再到特斯拉。我问过你,这些项目里哪一个对你来说*为重要。某种程度上,你本人让我感到惊奇,但你对这个问题的回答并没有同样的效果。你说,对你而言*重要的是AI。为什么这么认为?Musk:我们需要小心对待AI。谁在使用它、谁在控制它,它是不是符合人们的*大利益?Döpfner:*关键的问题在于,AI是为人类提供服务的吗?从长远看,机器会为人提供服务吗?还是人类将给机器提供服务?Musk:嗯,有时我发现一个人一直盯着他的手机屏幕看,我会想,谁才是那个主人呢?Döpfner:今天你这样问自己了吗?德国出版商约翰内斯·格罗斯(Johannes Gross)在25年前这样问过:你有手机吗?你能随时保持联系吗?那你就属于那类为别人提供服务的人。Musk:确实,人们一直在用手机回复事情。人们感觉他们掌控自己的手机,但或许他们应该问一问自己,是不是手机反过来掌控了他们。所以,通过这每一次的互动,我们都在有效地进行数字集体思维的训练。同时我想这可能不是一个简单的AI服务人类或者人类服务AI的问题。相反地,存在共生关系。希望吧,这样的共生关系能够让数字智能与生物智能互惠互利。Döpfner:你觉得奇点时刻会在何时到来?这是雷·库兹韦尔(Ray Kurzeweil)的想法,什么时候事情会出现转机?Musk:不远了。Döpfner:在很大程度上,这是一个关于AI治理的问题。AI是被少数超级强大的人掌握在手里吗?它会不会在某一天落到坏人手里?还是说AI属于很多人?竞争是不是很激烈?你担心的是这件事情?Musk:有某种政府监管非常重要。一般来说,我们都同意对于那些可能给公众造成风险的事情,需要有一个监管机构。现在汽车、飞机、食品、药品等这类东西都有负责监管的机构。同时我们也都同意,没人想废除FAA(美国联邦航空管理局)——我们想让他们来监督飞机。我们需要有人来检查并确认飞机是安全的。对于汽车而言,这也一样。食品和药品同理。所以,看起来我们也应当有一个拥有某种公共监督权的监督机构,以确保通过AI追求公共利益。Döpfner:能不能说,像Neuralink这样的项目就是为了增强人类大脑的能力而创建的?在人类和AI的竞争中?Musk:是的!过去我开玩笑地说,Neuralink的口号就是:“如果你不能打败它们,那就加入它们。”长远地看,我们没办法击败计算机智能。但是也许我们可以达成一种愉快的共生关系。而且在这个过程中,我们也能治愈很多有脑部损伤导致的疾病,不管这些疾病是先天的、还是因意外、年龄或其他因素造成的。所以,如果有人患有中风、癫痫病、癫痫发作、临床抑郁或者类似这类问题,都可以通过大脑设备得到改善。Döpfner:你想的很远,即在不远的未来的某一天,语言不再是必要的了。因为从理论上说,读取思想,读取大脑的欲望,并且在某种程度上将其转换或者以行动表现出来是可能的——这听上去很棒,能解决许多疾病以及可怕的事情,并且它已经极大地帮助了人们。但另一方面,有人可以读取我的想法,我不确定我是不是真的想要这样。Musk:不,依然会有隐私存在。这不是说它们在没得到你的许可、没得到任何许可的情况下就可以读你的想法。但是我必须得说,Neuralink*初的用途在未来很多年内都将是解决医疗问题,解决那些严重的大脑或脊柱问题。Neuralink的第一步的应用是帮助四肢瘫痪的人,让他们用自己的大脑轻松地使用电脑或者电话。Döpfner:换句话说,语言可能会消失,或者至少失去其相关性。我的意思是,我们看到现在所有的翻译机器都在做这件事。关于这一点你的愿景是怎样的?那能够走多远?能够走多快?Musk:有时候人们会混淆长期的可能性和近期的可能性,并为此困惑。近期内,脑机接口的应用实际上只是用来解决非常基础的脑损伤、脑或者脊柱损伤的问题。这听着的确是一件好事。之后,随着设备不断发展,长远地来看,我们可以在概念上、彼此之间实现心灵感应。Döpfner:你是否同意有三个优先的事项,一是我们需要赋予人类以智能,二是我们需要良好的多元化治理,确保它不是被少数人垄断。而第三点是,我们需要灵活的监管?Musk:是的,当然。Döpfner:就这些重要事项而言,中国将扮演一种怎样的角色?中国对这些有一种完全不同的理解。监管是一种工具,能帮中国进一步扩大优势。在AI的军备竞赛中,这不会成为中国的一种结构性优势吗?西方怎么能赢呢?Musk:首先,我和中国政府打交道的经验是他们对人民的反应非常敏锐,事实上,在关乎人民幸福感的事情上他们可能比美国更积极。在我和中国的政府官员会面时,他们一直都非常关心这一点。人们会对某件事情感到高兴吗?这件事真的能给人们带来幸福吗?事实上,他们可能比我在美国看到的,对公众意见要更为敏感。Döpfner:我们来看下。未来10年,AI在中国、美国、西方、东方国家手中会扮演怎样的角色,你对此什么样的看法?Musk:目前,谷歌和Deepmind这两家公司是AI领域的***。我不知道谁会紧跟在他们后面,可能是Open AI(由马斯克等硅谷大亨共同发起的人工智能研究组织)。中国在AI上面做出了很多努力,而且他们可能正在取得进步。不过我暂时还没有看到可以和谷歌、Deepmind匹敌的进步。Döpfner:让我们看看。我认为中国会以惊人的速度迎头赶上。美国新一届政府会在根本上改变对华政策吗?你是否认为拜登将在对华政策上,表现出超出人们预期的连续性?Musk:我不确定拜登对中国会有怎样的政策。特朗普在关税问题上的某些做法是有道理的。我不一定赞同他提出的所有方法,但我们应当在概念上争取低关税和对等关税。这是我们在全球范围内真正应该去做的事情。Döpfner:你是否担心,在整个AI治理和竞争的大背景下,民主会被削弱,或者说在你看来这将为改善民主提供帮助?Musk:它具备改善民主的潜力。我们需要谨慎一些——民主不是**的。11.谈个人角色:我把自己定义成一名工程师Döpfner:托马斯·曼(Thomas Mann)的小说《魔山》里面有一个很妙的句子,“时间是上帝赐给人类的礼物,他使用它,使用它,工程师,用它来为人类的进步服务。”这似乎是对你人生使命的*为简短的描述。Musk:我正在尝试,利用技术来让美好未来的可能性变得*大化。从根本上说,这意味着保证我拥有未来,这就是为什么可持续能源对地球的未来来说是如此重要。建设太空文明和成为多星球物种是重要的,如果将来发生了第三次世界大战或者类似的事情,或者发生了全球性热核战争,那个时候可能地球上所有的文明都将被毁于一旦,但它至少能够继续在别的地方存在。而且,火星上的文明*后可能会对地球产生一种稳定的影响。但是从根本上说,就像我们所知道的意识的可能性,以及我们所知道的生命的可能性一样,如果我们成为太空文明的一部分、成为多星球物种,人类存在的持久性将得到显著改善。Döpfner:如果你同意,我们稍后再谈谈其他星球的事。工程师(engineer)这个单词对你来说很重要。几乎比企业家、创始人、CEO或任何其他头衔都要重要。你的自己定义是一名工程师。Musk:我可能会说,这是我认为的*准确的一种描述。Döpfner:*后用所创造的产品说话。Musk:是的,这就像开发新的技术去解决问题。科学是伟大的。科学是发现已经存在在宇宙中的事物,而工程是创造未曾存在过的事物。我想创造一些新的东西,而就我们知道的,这些东西以前没有在宇宙中存在过。那太棒了。Döpfner:工程化是人类*大的机会。同时这是一个新的等级制度,你可以说它与让财富*大化、权力*大化的旧模式形成了鲜明的对比。这实际上是创造事物和解决问题,在我看来,这也是硅谷精神。Musk:是的,创造、解决问题。你知道,通过科技让生活变得更美好、有趣,创造出宇宙中从未存在过的东西。Döpfner:有一个有趣的现象。一些离开硅谷的人认为硅谷开始变得过于传统了,过多的政治偏见成了硅谷的驱动力。滥用人们的数据这太残忍了。彼得·蒂尔(Peter Thiel)离开了硅谷——你知道他。亚历克斯·卡普(Alex Karp)具有批判性,他在Palantir IPO时写的那封信激怒了人们,他批评了硅谷。在这场辩论里,你的立场是什么?Musk:在事物开始变得像一支职业运动队的时候,你必须保持谨慎。如果一支队伍总是能赢得胜利,他们就会自满,有一点为所欲为。事情就是这样。这就是为什么你看不到一只球队一直在拿冠军。当我们认识的人,当一个团队、团体或地方在很长一段时间内都是赢家,然后他们开始表现出倚老卖老,这是艰难而痛苦的。他们开始认为这些理所当然,并变得自满以及有一些的沾沾自喜。Döpfner:这确实是硅谷正在发生的事情。里德·黑斯廷斯(Reed Hastings)(Netflix的CEO)在他*近的书里说,公司永远不应该把自己定义成家庭。公司应该把自己定义成运动队一样的存在。这就是为什么在人们没有做出*好的贡献时,就必须换掉他们。但在一个家庭里,人基本上是以帮助*弱小的成员来求得生存。相比于一支运动队,硅谷现在变得更像是一个家庭了吗?Musk:我没这么认为。感觉好像没什么东西正在变得太像家庭了。我在加利福尼亚度过了近一半的人生。现在大部分时间都花在了德克萨斯州。因为我们已经在德克萨斯州建起了超级工厂,并且还在南德克萨斯州启动了星舰计划。我问我的团队们,除了奥斯汀,你们还想要在那里度过自己的时间?你倾向于搬去哪里。我们需要一大批愿意搬去我们新工厂所在地的员工。*后是奥斯汀*被青睐,因此我们*终是选了奥斯汀。Döpfner:你认为人类*重要的发明是什么?Musk:语言。当然,我们必须得进行沟通。Döpfner:首先是语言。那是人类和动物或者低等生物之间的根本性区别。第二步的可能是写作。Musk:写作就像是一个硬盘驱动器,让事物超越人本身来延续。如果你想用口述史的方式来保存一切东西,是非常困难的。Döpfner:的确,只有写作才能实现进一步的传播。我认为第三个阶段是出版,因为那意味着知识的民主化进程。之后你可能会说第四个步骤是数字化,因为它加速了传播,让信息可以在全球范围内被获取。Musk:确实,全球性的即时数字通信就像是人类发展神经系统一样。以往的传播是人际传播(人对人的),电话仍是人与人之间的沟通方式,邮件就像是一个人把你的信交给另外一个人。现在借助互联网,我们可以即时访问世界上所有的知识。Döpfner:我很高兴也很惊讶,你会给出这个答案:因为我的答案一直就是“语言”。因为我认为语言和写作之间存在着一种情爱关系,某种程度上这正是我工作的基础。我本以为你会用“车轮”作为对这个问题的回答。Musk:车轮。嗯,事实上,真正重要的是配有传动轴的两个车轮,这是一项重大发明。在古代,我们很容易就能发现圆形物体比三角形的物体更容易滚动,但是把这两个圆形物体和一个轴组在一起,并不是可以直观发现的。12.谈火星:两三年后我可能会登陆火星Döpfner:有些人拥有**分析能力和创造能力的大脑,你就是这些人中的一个。那有什么东西是你完全不了解的吗?Musk:有很多的事情,我都不太了解。我可能对大多数技术门清儿。但是我不确定我是否理解人类共同的发展方向。我们的方向是对的吗?还是我们正在内卷,只是在进行内斗?Döpfner:摆在我们面前的*大挑战是什么?Musk:*重要的事情在于,我们正在进入一个新的阶段,在这个阶段我们所能的触及范围得到了扩展。我们拥有如此先进的技术,但是我们真的能很好地使用它吗?这将成为一场考验。这个问题*后会成为许多文明的过滤器:我们能够利用好这些技术,同时不让自己被毁灭吗?人类拥有这些先进的技术,是不是就和给一个小孩一把枪一样?我们必须要确保我们以对未来有利的方式去使用技术。为保证人类可以继续存在,我们必须确保我们还有孩子。我们要考虑我们必须采取哪些行动,才能(让人类)拥有一个美好的未来。Döpfner:什么时候我们能在火星上看到人类?Musk:很可能是六年后,也可能是四年后。Döpfner:你会在何时进入太空?Musk:大概两三年后吧。Döpfner:为什么想被埋葬在火星上?Musk:如果你非得被埋在某个地方,那在地球上出生然后在火星上死去是一件很酷的事儿。Döpfner:SpaceX项目为什么对你来说如此重要?这是你儿时的梦想吗?还是说我们认真地需要一个Plan B,因为地球可能有一天不再适合人类居住了。Musk:登陆火星不是一个备用计划,而是说我们想要成为一个多星球物种,打造太空文明。*终生命的足迹遍布整个太阳系,然后超越我们所在的太阳系,达到其他的恒星系。和我们永远待在地球上直到出现某个导致灭绝的灾难相比,我认为这才是一个非常让人兴奋、鼓舞人心的未来。我的意思是,*终太阳会变得越来越大,并把海洋给蒸发掉。所以,在某种程度上,我们*好做点什么。我认为让生命多行星化是很紧迫的事,因为这是地球存在45亿年以来第一次有这种可能。这个机会之窗可能会存在很长一段时间。希望是这样。但它也可能只会开放很短的一段时间。文明不一定会终结,但是我们的技术水平可能会下降。另一种可能是我们不是在某个瞬间毁灭的,而是渐渐消亡的。因此,只要还有可能,我认为我们就应该采取行动。但是要明确,火星不会是繁华的度假胜地。Döpfner:这是一个象征,象征人类能在其他地区取得繁荣。Musk:火星是真实存在的星球,因此我们能在那里创造一个真实的文明。但在刚开始时,这会有点像萨克里顿(Shackleton)(英国南极探险家)给南极打的广告。他说南极很危险,人们在那里可能会死,会很不舒服,那将是一段漫长的旅程。吃的可能很不好。还可能会有可怕的事情。但是那同样是一场伟大的冒险,如果你能够活下来,那将成为有史以来*令人兴奋的事情之一。我给火星做的广告也是这样。Döpfner:让火星成为宜居之地,需要解决的*大的问题是什么?Musk:事情一开始会非常困难,因为火星上没有氧气,其表层包围着的是二氧化碳。随着时间推移,你可以把二氧化碳转化成氧气。这样的事也曾在地球上上演。随着时间的推移,这个过程可能在火星上重演:地球上先有二氧化碳和氧气,后来有了植物,有了海洋。我确实认为火星需要预热一下。开始的时候,我们会觉得还不错——我们需要建一个小基地,我们得有自己的基地。我们得能够培育获得食物,同时我们还需要水。我们必须给火箭补充推进剂,因为我们会需要把火箭送回去(地球),让它载更多的人来。或者那些不想留在火星上的人也可以选择返回地球。所以,我们真的需要大量的太阳能电池板、生成推进剂、食物,所有基本的东西。13.谈兴趣:喜欢电子音乐,还出了个人单曲Döpfner:你职业生涯中*充实的时刻是什么时候?生活中*充实的时刻呢?Musk:孩子们的出生,这非常深刻。从公司的角度来看,首次进入运行轨道是很困难的事情。是的,我那个时候非常激动。在那之前我们经历过三次发射失败。你知道,我是SpaceX的总工程师。所以,没能入轨的主要责任真的在我。是可以做得更好的。但幸运的是,第四次我们成功了。那是我们当时仅剩的钱了。已经失败了太多次,所以我们再失败下去是一定会破产的。所以,我当时压力很大。第四次成功的时候,我感觉都不是喜悦了,我只是觉得松了一口气。Döpfner:你相信上帝吗?Musk:奇怪的是,当我还是个孩子的时候,我父亲会像英国国教教徒一样(安排我)。我先被送到了主日学校,但后来他的工程公司的合作人是犹太人,所以我又被送去了犹太幼儿园。它当时就在附近,是一所很好的学校。所以,出现了这种情况就是我今天唱“Hava Nagila”,明天唱Jesus。你知道,作为一个孩子,我想我可能就是跟着唱吧。但是从我的观察来说,在阅读了所有的宗教文献后,我确实是同意里面的一些原则,比如以德报怨。基本上,原谅他人而不是施加同样的报复是一个很好的原则。我认为爱邻如己是一个好的原则。但我是否认为这些故事都如字面上那样真实?这似乎不太可能。Döpfner:为什么音乐对你来说如此重要?你是电子音乐发烧友。Musk:是的,我确实是。我喜欢电子音乐很长时间了。Döpfner:这就是你去柏林的原因?Musk:这是原因之一。我们一定要为柏林超级工厂的开幕举办盛大的狂欢排队。嗯,实际上,我们会从下午,就以家庭音乐来开场,并邀请所有居住在本地的人,进行一次野餐,然后活动会随着时间推移到晚上变得更硬核。之后我们继续狂欢直到天亮,这是一种文化。Döpfner:Don’t Doubt Ur Vibe,这似乎是你的个人单曲。Musk:老实说,我是和一些朋友开了个玩笑。你知道,我得感谢我的朋友Mike,他帮我完成了这首歌。本来只是为了好玩的。Döpfner:为了娱乐和鼓励人们。你*喜欢的DJ是谁?Musk:嗯,我喜欢的DJ很多。让我想想。比如Boris Brejcha,他很棒。我觉得只说几个名字是不够的。Döpfner:*喜欢的俱乐部是?Musk:Berghain非常不错。但我很久没去了。Döpfner:这里应该关门了。应该*快是在柏林超级工厂启动的时候会重新开门。Musk:听起来不错。瑞典浩室黑手党(Swedish House Mafia)很棒。我们会邀请很多的音乐家来参加开幕典礼,我们会办一场有趣的派对,每个人都可以找到自己喜欢的东西,包括有小孩的家庭和年轻人都能找到。所以说,没有理由说公司一定要像公司一样无聊、乏味。公司可以很有趣。我们希望能让它变得有趣。
    01-20 2021
  • 南极电商深陷造假疑云,证监会称已将股票纳入重点监控范围

    南极电商深陷造假疑云,证监会称已将股票纳入重点监控范围

    今日财富FortuneToday(ID:FortuneToday-)文 | 宣梦瑶编 | 宋   鸿1月15日,在证监会例行新闻发布会上,证监会新闻发言人高莉回应南极电商股价大幅波动时表示,证监会关注到相关情况,已根据相关规定,第一时间将公司股票交易纳入重点监控范围,督促该公司于1月13日发布澄清公告回应市场质疑,并要求年审会计师对公司2020年度财务报告进行重点审计。 高莉表示,维护资本市场公开、公平、公正,保护投资者特别是中小投资者合法权益,是证监会的法定职责。证监会将坚决落实“零容忍”要求,持续关注公司相关情况,紧盯财务造假等违法违规行为,一旦发现,依法予以严肃查处。 在此之前,《今日财富》杂志就造假质疑等问题向南极电商求证,对方称在准备公告。只是,回应出来后又引起了第二波质疑,市场对南极电商的品控和回复并不满意。1被质疑造假股价大跌,回购不灵回应止跌事件起因源自兴业证券的一份研报,研报以XX电商为例分析讲解如何识别资金体外循环,其引用数据及供应商名称与南极电商高度吻合。研报指出“XX电商”存在造假的六大疑点:分别是净利率非常高而无明显壁垒;无明显的竞争对手;非常轻资产的运营模式;财务数据质量差,应收账款、经营规模翻倍增长;员工数量反而下降;供应商和客户高度重叠。 2021年1月,此质疑达高潮,南极电商先是在开年**交易日1月4日跌停,后在1月5日继续跌停。1月5日,南极电商提出有史以来*大股份的回购计划: “拟使用自有资金通过集中竞价的方式回购公司部分股份,用于后续实施股权激励或员工持股计划。回购总金额不低于5亿元、不超过7亿元,回购价格不超过15元/股,具体回购股份数量以回购期满时实际回购的股份数量为准。回购股份的实施期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起不超过6个月。” 但市场不买单,1月6日起南极电商继续下挫至1月12日创下近10个月股价的新低。1月12日晚,南极电商就造假质疑风波发布澄清公告。 对于净利率非常高而无明显壁垒的质疑,南极电商列出了公司收入业务的组成,声明IP授权业务本身壁垒较低,但拥有持续成功的IP壁垒很高,公司以南极人、卡帝乐鳄鱼、精典泰迪等品牌开展授权业务,2020 年总 GMV 销售额已突破 400 亿元,称IP 品牌授权具备明显的竞争壁垒。 对于非常轻资产运营模式的质疑,南极电商澄清公司IP授权业务为轻资产模式,其核心资产为无形资产,固定资产占比较少,截至2020 年 9 月 30 日,公司无形资产账面价值占资产总额比例为9.52%,固定资产账面价值占资产总额的比例为0.13%。 对于供应商和客户高度重叠的质疑,南极电商回应道:品牌综合服务业务的客户指经公司审核并授权生产公司旗下品牌产品的生产商,公司为其提供品牌授权及产业链服务,同时也是公司授权经销商的供应商。品牌综合服务业务的供应商指为公司品牌授权业务生产商标辅料的工厂,因此不存在品牌综合服务业务的客户和供应商重叠的情况。在产业链合作模式上,生产商与经销商存在重叠,多为前店后厂模式,且生产商与经销商均为公司客户,南极电商在阿里渠道上 30%-50%为前店后厂模式,在拼多多渠道 50%-70%为前店后厂模式。 此外,南极电商还回应了应收账款、竞争对手、员工数量、税务、历次股权质押等问题。公告发布后,1月13日,南极电商股票呈现回温之势。 2回应漏洞再引质疑,监管表示高度关注澄清公告某种程度使南极电商的造假风波得到一定平息,但《今日财富》杂志发现,市场很快又提出了新的疑问。 例如用“毛利率数据”回应“净利率非常高而无明显壁垒”。南极电商称,品牌综合服务业务主要成本构成为采购的辅料成本和人工成本等,因此毛利率较高,2019年南极电商本部业务(品牌综合服务业务占比85%以上)毛利率达92.7%。 对于财务数据质量差,应收账款占比重较高的质疑,南极电商称2018 年及2019 年,公司应收账款占营业收入比例分别为 21.61%、20.21%,整体比例可控且逐年下降。但原质疑报告针对的多是2017年以前的数据,在此之前,南极电商还未收购“时间互联”,主要业务是品牌服务。根据媒体报道,2015年至2017年,南极电商的应收账款占当年营收比重分别为72%、59%、52%,比重持高。回应和质疑选取的时间不一致。 与此同时,自2017年起,南极电商GMV以接近每年100亿元的规模增长,其规模和速度远高于总营收和利润的增长。但GMV仅是表面数据指标,其中包含拍下未付款的部分,被质疑有退货或刷单的问题。 事实上,2008年南极电商砍掉了所有生产线和销售端,卖掉经营十多年的所有工厂,只保留品牌授权业务,并推出了“NGTT”南极人共同体商业模式,以南极人公司为平台,让供应商、经销商、公司三位一体,搭建成一个电商平台模式,形成了广泛授权,即卖吊牌。 根据2019年财报,南极电商合作供应商总数为1113家,其中主要合作供应商约500家;合作经销商总数为4513家,授权店铺5800家。品类从内衣、家纺,到电动牙刷、按摩椅,涉及家庭生活方方面面。截至2020年末,南极电商合作生产商总数为1600家,合作经销商总数为6585家,授权店铺8171家。 2018年《南方周末》曾披露南极人、恒源祥、北极绒“不负责生产,只负责卖牌”,“由于南极人、北极绒、俞兆林都是自己组货,基本上不存在品控,品牌方会要求授权工厂提供产品的质检合格证,而这些质检合格证淘宝上花费100元就可以购买”。 据《南方周末》统计,2018年,南极人就上了14次国家质监部门及地方消费者协会的不合格产品黑名单,涉及蚕丝被、内衣、棉服、童装、电推剪、卷发器、按摩棒等产品。这些令市场对南极电商的品牌和品控的长久性产生疑问。 而对前店后厂模式,按公司公告,南极电商的本部业务,包含品牌综合服务业务、经销商品牌授权业务、自媒体流量变现业务、保理业务等,“前店后厂”并不在其中。 面对造假质疑风波,南极电商先后以五亿回购方案和发布澄清公告两种方式回应,应对市场的二次质疑,南极电商是否将进一步作出解释尚无从知晓,证监会称已对南极电商重点监控,而如何赢回投资者信心成为南极电商的下一个命题。
    01-19 2021
  • 多元奥园:“三道红线”中两条 债台高筑2565亿元

    多元奥园:“三道红线”中两条 债台高筑2565亿元

    今日财富FortuneToday(ID:FortuneToday-)文 | 刘诗倩编 | 宋   鸿1月4日,中国奥园集团股份有限公司(以下简称“奥园”)发布了2020年12月的未经审核物业合同销售表现。数据显示,2020年奥园全年实现未经审核物业合同销售额约1330.1亿元,同比增长13%,基本完成2020年度销售目标,即达到约1322亿元。 只是,在增收不增利的处境下,2020年奥园的盈利能力明显下滑。 根据2020年半年报,奥园的总负债已达2564.93亿元。2018年到2020年6月底,负债累积增加超过1500亿元,两条指标踩中“三道红线”。为了解相关信息,《今日财富》杂志就公司的债务问题向奥园求证,但截至发稿前,仍未收到回复。1盈利能力下滑,增收不增利去年3月初,各行各业开始复工复产。自恢复销售以来,奥园增势迅猛。根据2020年中报,奥园的物业合同销售额达508.7亿元,实现营业收入282.43亿元,同比增长19.32%。 (数据来源:中国奥园2020年中报)可是,增收却不见增利。 2020年中报,奥园上半年净利率直线下滑;毛利率为29.32%,较2019年减少了0.44个百分点;净利率10.06%,较2019年减少了1.77个百分点。 (数据来源:东方财富网) 从往年数据看,奥园在2016-2019年间每年中期的净利率分别为9.28%、10.53%、10.79%、11.83%,保持稳步上升,但2020年上半年净利率却突然大降。 (数据来源:东方财富网)此外,《今日财富》发现,2020上半年,奥园的销售成本、销售及分销成本、行政开支、财务成本等方面相比以前有明显的增加。 2负债率居高不下,陷“三道红线”危机自2018年起,奥园的总负债突破1000亿,2018年到2020年6月底,负债累积增加超过1500亿元。 (数据来源:东方财富网) 根据奥园半年报,截至2020年上半年末,奥园总负债达2564.93亿元。资产负债率从2018年81.45%上涨到85.9%。据wind数据统计2020年中报分析,奥园剔除预收款项的负债率约80.85%,净负债率约156.5%,现金短债比约1.45,有两项超出了“三道红线”的要求。 “三道红线”是监管部门意在对房地产企业的融资进行进一步的标准化管理,为预防行业系统性风险提出的管理理念。强调房地产企业需满足:(1)房企剔除预收款的资产负债率不得>70%;(2)净负债率不得>100%;(3)现金短债比不得<1倍。 基于此,奥园有息负债规模年增速不得超过5%,将面临着债务监管、融资渠道收紧等问题,为公司降负债带来压力。3三家上市平台,何以解忧不过,负债的上涨并没有让奥园投资放缓,近年来,通过收并购等方式奥园频频扩大土储。 2020年4月,奥园发布公告,收购京汉股份29.99%股权,并成为京汉股份的控股股东。据京汉股份2019年报披露,其储备土地总计占地面积63.6万平方米,剩余可开发建筑面积98.62万平方米。京汉股份名下持有的房地产开发项目主要位于天津、重庆、成都、南京、太原等地,土地储备项目分别位于保定、重庆、阳江三地,为丰富奥园土储提供有利条件。 据悉,京汉股份原主营业务是粘胶纤维的生产和销售,主营产品为粘胶长丝、精制棉、玻璃纸。2015年公司进行了重大资产重组,注入房地产业务。现在公司主营包括战略业务、种子业务和基础业务(地产业务)。2020年11月19日,京汉股份正式更名为奥园美谷科技股份有限公司,对应证券简称变更为“奥园美谷(000615.SZ)”。 奥园美谷曾在广州发布会上阐释未来发展新战略、新方向,将从绿纤新材料出发进军美丽健康产业,战略定位于美丽健康产业的材料商、科技商,致力成为国内美丽健康产业第一股。 值得注意的是,为解决与中国奥园的同业竞争问题,奥园美谷或将现有地产业务剥离出去,而与奥园美谷有业务重合的奥园健康(股票代码:03662.HK)已经宣布将逐步退出医美业务的有关营运,专注物业管理及商业运营服务。 12月23日,奥园美谷公告称,将为东方美谷奥园科技园提供医美咨询服务,本次交易预计为公司提供1800万元经营性现金流入,标志着奥园美谷医美业务板块迈出了实质性一步。 现如今,奥园产业涉及地产、金融、文旅、健康生活、跨境电商、医美等多个方面,三家上市平台均面临同业竞争交叉的问题。中国奥园的频繁收购是为拓宽融资渠道做准备?还是对未来的突围?债务危机能否支撑三家公司?《今日财富》向中国奥园求证,但截至发稿仍未收到回复。
    01-19 2021
  • 星期六:主业亏损盈靠遥望 信披违规遭监管问询

    星期六:主业亏损盈靠遥望 信披违规遭监管问询

    今日财富FortuneToday(ID:FortuneToday-)文 | 王恩浩编 | 宋   鸿“脱鞋”之后去向何方?近日,星期六股份有限公司(以下简称“星期六”)披露业绩预告,2020年预计盈利2000万元至3000万元。作为一家女鞋品牌,其盈利并非来自女鞋主业,而是受益于所收购的杭州遥望网络科技公司(以下简称“遥望网络”)发展的电商行业。 遥望网络的发展迅猛与星期六女鞋业务的亏损形成了鲜明对比,传统鞋业品牌依靠电商布局能走多久?在与《今日财富》杂志的沟通中,星期六方面透露了公司就当前形势的战略布局。1女鞋寒冬持续    跨界变身网红2009年,位于佛山的女鞋企业星期六登陆A股,成为首家在A股上市的鞋业公司。上市当年,实现营收8.8亿元,同比增长14.43%。2010年上半年几乎以每天新增一家门店的扩张速度将旗下各品牌连锁店扩充至1524家。随着消费环境变化、成本上涨、行业竞争激烈等问题,鞋履行业迎来寒冬。星期六同几大女鞋品牌一起进入关店潮。 数据显示,从2009年上市到2018年,星期六仅在2009年、2014年和2018年实现净利润上涨,其余七年净利润均为下跌状态,其中2017年净利润暴跌1789.31%。此外,存货占总资产的比率自2013年后持续在40%以上,2016年甚至达50.5%,2017年三季度末,星期六的存货高达15.16亿元。 受业绩低迷、高存货的影响,星期六开始围绕“打造时尚IP生态圈”的战略向新零售平台转型。2016年初,星期六修改公司名称去掉“鞋业”二字,宣布逐步打造“以用户为核心,数据+内容驱动,消费场景打通融合” 的新零售业态。此后,公司收购时尚锋迅和北京时欣两家国内时尚新媒体公司,并于2018年携手遥望网络。 遥望网络成立于2010年,定位综合型数字营销服务提供商,先后历经手游、新媒体到数字化营销多次转型。在星期六业绩不断下滑之时,遥望网络的A股之路也不顺利。遥望认为新三板市场没有那么活跃,想进入更主流的资本市场,于2017年3月22日摘牌。 2018年2月12日,上市公司华闻传媒曾宣布收购遥望网络,无果。同年,华塑控股披露拟收购遥望网络不低于51%的股权,后因双方无法就交易相关条款达成一致而终止。随后星期六发布收购,于2019年3月底完成交易,以17.71亿元的价格收购遥望网络88.57%的股份,至2019年8月进一步收购遥望网络6.54%股权,目前持股95.11%。 收购在*初发布后一年多的时间里,对股价影响并不明显,直至2019年10月“网红经济”走热,星期六股价不到5元*高涨至36.56元,涨幅高达531.2%,成为备受关注的“网红概念股”。2主营业务亏损    遥望助力盈利某种意义上,遥望作为MCN公司的潜力成为了星期六的“救命稻草”。 2020年,双十一购物节是遥望网络在直播电商领域的“首秀”。据了解,截止2020年11月12日时,遥望网络共计完成GMV (销售额)13.22亿元。 根据业绩预告,星期六预计2020年盈利2000万元至3000万元,同比下降80. 03%至 86.69%。东北证券报告分析指出,2020年第四季度星期六利润区间为1.33至1.43亿元,同比增长195.56%—217.78%,预计2020年第四季度遥望网络实现净利润2亿元左右。2020年前三季度,星期六净亏损约1.13亿元,同比下降207.88%,这也意味着第四季度扭转了前三季度的亏损状态。 但星期六的女鞋主业形势仍不明朗。信达证券研究报告显示,疫情导致星期六女鞋业务亏损约1.5亿元。 2020年上半年星期六净关店140家,星期六方面向《今日财富》杂志表示,根据市场情况调整店铺结构,公司自营店铺占比会逐步降低。在近年来的转型过程中,公司一直努力改变原有以自营品牌、自营渠道为主垂直一体化的“重”资产运营模式,逐步向专注品牌管理、供应链服务的“轻”资产运营方式转变,从而得以有效盘活公司资产,提高资产运营效率,优化资产结构,进而集中资源与精力推动公司战略转型的目标。 面对女鞋的亏损,星期六表示,公司一直有通过遥望以及其他外部主播合作进行直播带货,提升线上销售业绩。但由于疫情尤其是上半年线下门店销售受重大打击,涉及的刚性费用较高,此外疫情导致销售与清货受阻,使得需要对部分资产进行减值计提。 “公司将结合疫情及市场变化适时调整经营策略,以打造新零售平台为目标,推动线上销售,发展移动互联网营销业务,重点拓展社交电商服务业务。” 星期六指出,目前公司直播所卖的商品还不够丰富,来接触洽谈的品牌很多还没有做过直播的,证明可挖掘的空间还很大,将来直播将成为常态化的销售形式。此外,四五线城市线下买不到直播间的货品,直播比图文形式更生动形象,更容易触发购买动作。 1月12日,星期六发布公告,拟推2021年股票期权与限制性股票激励计划。本激励计划拟授予的激励对象总人数为240人,包括公司公告本激励计划时在公司控股子公司杭州遥望网络科技有限公司任职的中高层管理人员及骨干员工。 1月13日,星期六发布公告称,收到了来自深交所的监管函。监管函显示,星期六投资及一致行动人持有星期六已发行股份的比例变动已经超过5%,但星期六投资及一致行动人、星期六实际控制人张泽民、梁怀宇未按照《上市公司收购管理办法》的规定及时披露权益变动报告书,上述行为违反了深交所《股票上市规则(2018年11月修订)》相关规定。 
    01-18 2021
  • 渤海证券:四年IPO辅导业绩波动不止 内控员工问题频发谁之过?

    渤海证券:四年IPO辅导业绩波动不止 内控员工问题频发谁之过?

    今日财富FortuneToday(ID:FortuneToday-)文 | 宣梦瑶编 | 尹佳琴日前,中国裁判文书网对渤海证券员工王某因私下挪用客户资金进行ETF套利和ETF大宗交易、骗取国资公款等行为的判决进行了公示。 据中国裁判文书网公开消息显示,王某为渤海证券经纪业务总部(机构业务总部)副总经理兼衍生品管理部经理兼天津祥辰路证券营业部总经理。 2011年10月至11月期间,为了提高渤海证券市场份额,渤海证券主管副总裁李某某(另案处理)决定利用客户资金进行ETF套利,这个违规项目由渤海证券工作人员王某参与实施,*终导致该客户损失超过1200万元。 为了偿还该客户损失,李某某和王某于2011年11月至2012年1月,利用职务便利先后以多种方式套取公款共计669.56万元。 直到2018年7月8日,天津市河西区监察委员会对王某涉嫌职务犯罪进行立案调查,案件真相才逐渐浮出水面。 但该案暴露出的问题却远远没有得到解释,为何渤海证券的员工能够挪用客户资金?骗取国资公款的行为昭示了渤海证券内控方面的多少隐患?为何渤海证券下属员工屡次出现违法违规行为? 就上述问题,《今日财富》联系到渤海证券相关负责人,但该负责人要求必须到天津渤海证券总部面访才愿意回复,以此回绝电话、书面等其他形式,《今日财富》杂志经过多次交涉未果。 1内控问题频发招募监管任高管《今日财富》杂志发现,渤海证券内控管理乱象已不是第一次出现。2019年8月,中国裁判文书网曾公布过一份关于渤海证券另一位女高管代正琼的判决书。 据悉,2012年到2016年,时任渤海证券重庆营业部副总经理、总经理的代正琼借助工作关系和职务便利,通过自己创立的公司为客户介绍融资业务,大肆收取中介费用中饱私囊且涉及行贿。 2012年,代正琼通过其实控的重庆湘民投资咨询有限公司为重庆市大足国有资产经营集团有限公司(下称“大足国资”)办理融资业务。在融资成功后收取720万服务费,并将其中70万返还给大足国资董事长、总经理荆某作为“好处费”。 2014年,代正琼借渤海证券的名义居间介绍西彭开投公司与北京国际信托有限公司达成30亿元的信托融资协议,并将约900万元的融资服务费转入由自己实控的重庆安誉投资管理有限公司。 事后,代正琼向参与此事的重庆市九龙坡区区委常委、西彭园区党工委书记王某某送出100万元和劳力士手表一块(鉴定价值12.95万元);向西彭园区投资公司董事长刘某某送出160万元和手表一块。 上述行为不仅涉嫌行贿,还违反了相关法律、法规关于竞业禁止的规定。 面对频发的内控问题,渤海证券于2019年分别招募了曾任天津证监局副局长的王修祥与曾任天津证监局期货监管处处长、天津市金融工作局副局长的安志勇为公司总裁和董事长。 2被取消地方债券承销资格值得注意的是,此类因相关员工而产生的错误仍在持续。 2020年9月15日,河南省财政厅文件显示,渤海证券因未足额缴纳3.75亿元河南省政府专项债发行款,构成严重违约行为,被取消河南省政府债券承销团成员资格。这是河南省财政厅2018年末组建该批次债券承销团以来首例被取消资格。 “2020年9月9日,河南省通过公开招标方式顺利招标发行2020年河南省政府专项债券三十五至三十九期356.31亿元。根据招标结果,渤海证券股份有限公司(以下称渤海证券)投标5只债券共10.2亿元,中标3.75亿元。……,发行款3.75亿元应按规定于缴款日(招标日后第1个工作日,即 2020年9月10日)前缴入河南省财政厅指定账户。但渤海证券9月10日前实际仅缴纳0.3亿元,其余3.45亿元未按约定缴纳,构成严重违约行为。” 对于此次被取消河南省政府债券承销团成员资格的事件,渤海证券相关负责人曾回应称,该事件系公司投行债券承销岗位员工杨某未勤勉尽责,与发标方和意向投资人信息沟通不充分,未能及时全面掌握中标信息,错过缴纳该标段中标资金时机。 政府专项债中标并非小事,但却因员工个人失误便导致公司失去机会,甚至被政府“拉黑”?若此事属实,渤海证券内部监管流程是否过于松散?以至于一次次因员工个人问题而导致公司出现损益。 在内部问题的不断暴露之下,渤海证券重要业务收入呈现下降趋势。3IPO辅导四年业绩波动不止《今日财富》发现,渤海证券作为唯一一家注册在天津滨海新区的综合类证券公司,其IPO之路却坎坷异常。 据公开资料显示,2016年渤海证券开始启动IPO,根据天津证监局官网,截至2020年11月底,渤海证券仍在IPO辅导进行过程中。 在冲击IPO期间,2017年渤海证券营业收入占比*大的自营证券投资业务收入同比下滑75.16%,利润下降39.69%;2018年,证监会将渤海证券评级由A类下降至BBB类;2019年渤海证券公司财务报告显示,公司主要业务条线营业收入中受托资产管理业务规模同比下降12.91%,同时受托资产业务利润率为-45.12%,同比下降27.32%。 在业内看来,多方面利空因素或导致了渤海证券至今未能成功上市。 据悉,受托资产业务向来是券商业营业收入的重头,渤海证券在经历多次信用危机、内控问题后,投资者将如何确保托管在渤海证券中资产的安全性?渤海证券如何解决问题,重拾市场信心?这一切如今都是摆在渤海证券面前亟待解决的难题。
    01-15 2021
  • 汇丰晋信基金陆彬:2021年将是风险与机会并存的一年,看好四板块,多把握结构性机会

    汇丰晋信基金陆彬:2021年将是风险与机会并存的一年,看好四板块,多把握结构性机会

    今日财富FortuneToday(ID:FortuneToday-)文 | 黄晓峰编 | 宋   鸿2020年是新能源车行业的投资大年,而早在2020年初,汇丰晋信基金经理陆彬便表示:“未来5年,整个新能源汽车产业可能会有一个10倍的增长空间。”*终在2020年末时,由陆彬管理的汇丰晋信低碳先锋,以134.41%的2020年度收益率拿下股票型基金冠军。 面向2021年,陆彬在接受《今日财富》杂志采访时表示:“2021年将是一个风险与机会并存的一年,需要把握更多的结构性机会,而不是长期持有。” 陆彬向《今日财富》杂志讲述了他对2021年资本市场的看法和投资方向。 投资方向上,陆彬比较看好四个行业:以电动车为代表的新能源行业、以化工为代表的顺周期行业、国防军工行业和大金融行业。 “目前新能源行业处于估值偏高,但基本面向好的情况,这意味着未来新能源行业可能面临较大波动,对把握新能源行业机会提出了更高的挑战,需要基于基本面和估值,用动态策略的思路来把握机会。”陆彬表示。 随着全球经济复苏,陆彬认为以化工为代表的顺周期行业同样会有不错的基本面,就目前来说,这类周期股的估值相比成长股普遍偏低。行业投资逻辑应当结合基本面,寻找各个细分行业中的投资机会。 而对国防军工此类2020年比较火热的版块,陆彬更倾向于偏民营、存在“卡脖子”技术的细分行业,因其业绩确定性更高,不会受到价格压力。 大金融方面,陆彬认为由于宏观经济正逐步变好,利率可能会有上行的周期,整个行业估值偏低,类似保险、银行等都会存在一些机会。 《今日财富》:您目前重仓的行业中不仅有新能源,还有光伏。但您刚才看好的行业中却没有提及光伏,这是什么原因? 陆彬:因为光伏行业对于普通投资者来说在明年可能更多是风险。首先可以确定的是明年市场对光伏的需求很高,但我认为目前大家都低估了光伏行业的周期性。以对光伏行业多年的研究,我认为光伏是一个强周期行业,这个行业中,特别是龙头企业,它通过融资来扩产后的达产速度很快,一般在6个月以内。 但2020年下半年,我看到了大量光伏企业通过二级市场融资扩产,所以我特别担心2021年会形成行业竞争格局和供给风险。 《今日财富》:*近有消息称光伏的技术已经开始迭代了,您怎么看? 陆彬:光伏的**目标是要代替火电和水电,成为主要能源的一份子。但现在光伏仍是小众的新能源行业,它需要不断地通过技术进步来达到目标。因为只有依靠技术创新才能更多地降低成本,所以技术迭代是光伏行业的必然趋势。 但技术同样分为实验室的技术、产业化的技术和成熟的技术。 我们已经看到某些技术可能在2021年和2022年集中出现,这利好光伏行业,但对某些公司可能并不是好事,因为某些公司可能依赖于目前成熟的技术获得**地位,但新技术实现产业化对这类公司可能不是好消息。 与此同时,越来越多行业中的龙头企业开始认同光伏方向,这将形成滚雪球的效应,随着越来越多的人参与技术革新,相信光伏行业的发展也会越来越快。 《今日财富》:2021年您更看好新能源车行业中整车类行业还是偏上游的,如电池一类?陆彬:新能源车行业主要分三个环节:上游、中游和下游。在之前我可能是三个环节的行业平均配置,但目前我更看好上游一些,这与行业的景气周期相关。 新能源车上游环节向来是壁垒比较高的行业,弹性很大。但*开始传导的景气周期是从下游和中游开始的。*初较好的企业与汽车零部件、特斯拉相关;之后就是与中上游产业链相关的更好,并且这一景气程度在一级级向上传导。 所以2021年我首先看好的是以上游为代表的资源品,这是*容易供需错配的行业,会有比较大的价格弹性。 其次,我比较看好在中游的二三线企业。因为在行业初期一定是****第二的企业拿到*多订单,但随着行业整体的繁荣,弹性收益*大的反而是那些排名三四五名的企业,因为他们估值较低,业绩也会不错,上升空间更大。所以从投资角度,我认为2021年中游的二三线企业机会更大些。 《今日财富》:您说今天的新能源车企要用互联网视角去看,请问如何理解用互联网的视角去看车企?毕竟汽车是一个重资产的行业,产能扩张和资本回报是有限的。 陆彬:以特斯拉来举例,如今特斯拉已向所有人证明它是一家软件公司,我认为这是大家都认可的。可能三四年后,特斯拉的主营业务会变成出售一年使用的服务费,提供自动驾驶服务。这类似于无人驾驶的滴滴打车,以后用户可能不需要买特斯拉的车,只需在出门前通过软件呼叫它。 所以它的商业模式会和轻资产的互联网公司一样,不能用传统车企的思路对它进行估值,而要用针对互联网、高科技类公司的思路去估值,它的高科技来源于自动驾驶。 自动驾驶技术许多车企在做,但不是所有车企都能像特斯拉一样做到99.9999%的安全性。因为在自动驾驶领域,做到99%和60%的安全性是一样的,都没有任何商业价值,客户不会希望坐100次车就会发生一次事故,只有将事故率降到极低才有价值,这就需要人工智能、大数据测算等技术的支持。 《今日财富》:未来随着经济复苏,您提到化工行业或是一个又好又便宜的周期行业,请问您如何看待化工行业在2021年的发展? 陆彬:目前化工行业还处在初期阶段,问题在于现在的化工行业还没有被大家广泛认知,它的流动性和各个细分行业的流动性没有那么好,交易量和公司估值也都不大。 但为什么我认为化工行业有机会?首先是整体的需求在复苏和好转,其实化工行业已经发生了天翻地覆的变化,只是很多人还没有注意到。以前大家觉得化工是一个周期行业,动不动就会变成红海,产能过剩。但在过去的三五年中,受环保、安全等因素的影响,想要新开办一家化工企业已经很难了,各地化工类企业的准入门槛都很高,这直接提高了整个行业的壁垒。需求复苏、行业壁垒的增高,使整个行业有所起色。 再者,由于疫情加速淘汰了许多小型、经营不善的化工企业,这使能存活下来的企业之后会有更好的机会。这都是我看好化工企业的逻辑。 《今日财富》:曾经在大多数人的印象中,军工股一般只存在一个波段性的交易机会,例如局势紧张或者有重大重组消息,但长期超额收益并不明显。您在2021年看好军工股的逻辑是什么?是否也只是一个短期的波段性交易机会? 陆彬:您所说的问题在之前的军工股中确实普遍存在,这主要是由于两个因素导致: 一是强周期性,因为之前的五年计划里,通常装备采购支出往往会集中在计划的*后两年。所以军工企业会有比较明显的业绩周期。 二是由于大多军工股都是一些大型国企,它本身具有一定的社会责任,如稳定就业之类,所以传统上它们可能不太愿意将利润放到报表上。 这两点表现导致许多投资者和机构不愿意长期持有,造成了波段性的交易机会。 但现在这个行业产生了变化,从周期性行业变为强需求,从过去的集中在某几年采购变成了每年都需要大量采购装备,这让军工从之前大小年明显的行业变为目前每年都有所上涨的行业。 但第二个属性是根深蒂固的,即社会责任和让利,所以在军工板块我更看好的是那些需求比较多,又有较高议价能力的民营公司,这是我对军工股的投资思路。 《今日财富》:您说2021年要挖掘剩下的3000多只股票里的机会,那您在挖掘这些股票时选股的方法是否会有所改变? 陆彬:方法是一样的,作为机构投资者,我们必须具备例如:行业分析能力、产业链调研、对公司的判断、对管理层的判断和财务分析能力等。这些无论是对看好的公司还是普通公司,方法都一样,唯一区别是需要花更多的时间,这是目前许多基金经理不愿意做的。 很多人将基金经理当作一份职业,但我将基金经理当成一个爱好,我愿意花这个时间,而且2021年的市场将会更考验基金经理这方面的能力。 因为这几年机构投资基本都是寻找一个好的赛道,然后选择行业中的龙头公司,但长此以往会产生麻痹性,毕竟投资*后还是按照基本面走的,在行业周期过后就需要寻找新的机会。 当然每个人有每个人的方法,这只是我的方法。 《今日财富》:有很多基金经理在采访中表示要降低2021年的预期,您之前也说了机会是跌出来的,那是不是说2021年基金表现可能不会像之前那么好了? 陆彬:我认为2021年是机会和风险并存的,战略上我对2021年要比对2019年和2020年更加谨慎一点,战术上我会更加积极主动的去把握机会。 正如之前所说,2021年将会更考验基金经理对个股的研究能力。 《今日财富》:您对您之后产品规模的问题是如何思考的? 陆彬:管理产品的具体规模是变化的,这与市场的交易量有关。我认为资产管理行业还是应该以客户盈利为首位。规模越大和业绩一定是有矛盾的,这对于每个基金经理来说都是。所以我做任何事,都需要保证在我有能力的时候才去管理更大的规模。 目前我的有些基金也暂停了大额申购,我们的出发点也是保证客户的收益率,这是我和我们公司的本心。 但我的优势在于,我熟悉的行业天然是能容纳较大投资金额的行业,如大周期、大制造和新能源等,所以我也会逐步改变我的投资方法,选择更高流动性的公司,力争在保证收益率的情况下扩张规模。 《今日财富》:您的职业生涯中有没有出现过飞越点? 陆彬:飞越点可能是在2018年下半年。2018年5月底发布的新能源政策导致整个行业进入了一个持续半年多的低谷期。在这段时间我们认识到了自己在新能源行业研究上的短板,加深了我们对于行业的理解,*终使我们能够把握住2019年下半年新能源行业历史性的机遇。 《今日财富》:能否为读者推荐几本与投资相关的书籍? 陆彬:在我看来,生活+市场就是*好的书。因为这几年机构投资基本都是寻找一个好的赛道,然后选择行业中的龙头公司,但长此以往会产生麻痹性,毕竟投资*后还是按照基本面走的,在行业周期过后就需要寻找新的机会。 当然每个人有每个人的方法,这只是我的方法。 《今日财富》:有很多基金经理在采访中表示要降低2021年的预期,您之前也说了机会是跌出来的,那是不是说2021年基金表现可能不会像之前那么好了? 陆彬:我认为2021年是机会和风险并存的,战略上我对2021年要比对2019年和2020年更加谨慎一点,战术上我会更加积极主动的去把握机会。 正如之前所说,2021年将会更考验基金经理对个股的研究能力。 《今日财富》:您对您之后产品规模的问题是如何思考的? 陆彬:管理产品的具体规模是变化的,这与市场的交易量有关。我认为资产管理行业还是应该以客户盈利为首位。规模越大和业绩一定是有矛盾的,这对于每个基金经理来说都是。所以我做任何事,都需要保证在我有能力的时候才去管理更大的规模。 目前我的有些基金也暂停了大额申购,我们的出发点也是保证客户的收益率,这是我和我们公司的本心。 但我的优势在于,我熟悉的行业天然是能容纳较大投资金额的行业,如大周期、大制造和新能源等,所以我也会逐步改变我的投资方法,选择更高流动性的公司,力争在保证收益率的情况下扩张规模。 《今日财富》:您的职业生涯中有没有出现过飞越点? 陆彬:飞越点可能是在2018年下半年。2018年5月底发布的新能源政策导致整个行业进入了一个持续半年多的低谷期。在这段时间我们认识到了自己在新能源行业研究上的短板,加深了我们对于行业的理解,*终使我们能够把握住2019年下半年新能源行业历史性的机遇。 《今日财富》:能否为读者推荐几本与投资相关的书籍? 陆彬:在我看来,生活+市场就是*好的书。
    01-15 2021
  • 西部利得基金严志勇:风控是固定收益投资的首位工作

    西部利得基金严志勇:风控是固定收益投资的首位工作

    本期基金经理:严志勇严志勇复旦大学理学学士、经济学硕士,曾任中国国际金融股份有限公司研究员、兴业证券股份有限公司研究员、鑫元基金管理有限公司债券研究主管等等,2017年5月加入西部利得基金管理有限公司,2017年8月开始担任基金经理,现任西部利得基金公募固定收益部总经理。严志勇先生投资风格稳健,擅长宏观利率与信用研究,注重回撤控制和长期业绩表现。其管理的基金包括西部利得汇享债券(R2)、西部利得得尊债券(R2)、西部利得合享债券(R2)、西部利得聚利6个月定开债券(R2)、西部利得聚享一年定开债券(R2)、西部利得聚泰18个月定开债(R2)以及西部利得聚禾混合(R3)等。投资心得金句(1)风险控制是固定收益投资的首位工作,不同的投资策略面临的风险不同,管理相应的风险是获得较好收益的前提。(2)企业的经营和财务分析是信用债研究的基石,也是信用债投资*大的“信仰”。(3)研究创造价值,卓越的信用、行业和宏观利率研究,往往都可以带来超越市场的收益。(4)固定收益投资需要精细化,因此资产类别、行业、信用级别、久期等配置都需要精细化的操作。(5)资本市场上无法保证不犯错,因此意识到可能出错时应该敢于认错并及时止损,及时调整策略往往还有成功的可能。(6)投资也需要“拿来主义”,通过认真总结前人的经验教训会少走弯路。当然也不要盲从,要客观对待,去伪存真, 擅长吸收总结别人的研究成果,*终实现为我所用。(7)投资是一项竞争非常激烈的工作,当面临或多或少的压力时,一定要以平常心对待,*好找到适合自己的排解方法,否则思维、逻辑甚至方法体系都会变形,往往会导致更大的错误。投资大师查理·芒格经常引用一个农夫的信念,那就是“如果我知道我会死在哪里,那我就永远不会去那个地方。”在芒格看来,人们常常认为懂得去做什么是*重要的,但事实上由于现实生活的复杂性,懂得不去做什么也是非常重要的。同样,严志勇看来,做好风险控制,在投资中避免亏损,可能就已经成功了一半。“风险控制是固定收益投资的首位工作,不同的投资策略面临的风险不同,管理相应的风险是获得较好收益的前提。”1债券市场短期机会可能在2021年第2季度后《今日财富》:面对2021年可能的各类不确定性,能否谈谈您对近期债券市场发展的理解?严志勇:首先,从国内经济基本面看,2020年1季度由于新冠疫情的冲击,GDP负增长,国内采取了一系列的经济刺激政策,2季度经济开始逐渐修复和复苏。低基数效应将可能导致2021年1季度的经济增长有望见到一个高点,2季度之后基数效应可能逐步衰减,各项经济指标也可能在达到高点后逐步下行。从结构上看,2020年2月以来,国内经济是沿着“生产-投资-出口-消费”的路径在修复,3季度以来,地产调控已明显收紧,叠加经济偏强,政策对于基建刺激的诉求下降,后续地产和基建可能逐渐走弱,经济结构从“投资+出口”相对偏强,正逐步转变为“出口+消费”相对偏强。因此,再往后看如果经济主要驱动力从“投资+出口”转为“出口+消费”,则可能导致2021年的地产和基建投资率先衰减。 第二,从政策层面看,“宽信用”政策在2021年可能会退出,不过一次性退出的概率不大。在结构性存款压降和货币市场利率上行后,市场利率已回到政策利率上方,2020年第3季度以来货币政策总体稳健没有进一步宽松,市场对“宽货币”的退出已有预期。2020年的财政赤字扩大较多,那么2021年积极的财政政策也面临较大的压力,赤字率应该是下降来体现积极财政政策的退出,但货币政策有连续性,因此退出是逐步的,2021年货币政策大幅收紧可能性较小。货币政策可能更加主动结构导向,继续引导信贷资源向中小微企业,向国家支持的高端制造业倾斜,控制资金流向房地产等领域,达到信用资源的合理分配。第三,从海外因素看,美国大选结束使得短期不确定性减少,但中期影响仍待观察。短期来看资本市场风险偏好可能回升,利空债市。整体来看,我认为债券市场短期内调整可能还没有结束,机会更可能出现在2021年第2季度以后。 《今日财富》:债券往往被不少投资者看作相对稳健的投资品种,能否谈谈您的投资逻辑?严志勇:债券(除可转债等权益属性较强的品种)相对于股票资产从波动性来看确实稳健一些,但也不代表完全没有波动,债券价格也会随着利率水平、信用资质变化、流动性变化而有所波动。 债券作为固定收益类资产,收益来源主要有两部分:一是发行主体正常支付的利息;二是收益率变动提供的资本利得。在我的投资逻辑框架中,票息是获得收益的主要来源,资本利得是重要补充。 获取稳定票息*重要的前提是能有效规避信用风险,实际的投资过程中,除了产品本身设计不同会导致差异外,我自己更偏向于中高等级的债券,同时还必须满足公司内部评级体系。一般我会根据经济政策和货币环境的变化,更多关注景气度向上的行业和经营现金流相对稳健、公司治理完善、履约保障相对较强的企业,另外还注重分散化投资,尽*大努力避免信用风险带来的损失。为避免利率大幅波动对信用债价格的影响,在信用债久期选择的偏好上一般会偏保守为主,特别是在债券熊市阶段。 利率债和可转债交易是超额收益的重要来源,利率债主要依靠对宏观利率走势的判断,主要思路是在利率下行周期拉长利率债久期,利率债上行周期缩短利率债久期。转债走势跟股市相关性更强,根据对股市以及相关行业、个股的判断,以及对转债估值、条款的判断来决定可转债的投资品种和仓位等。可转债和利率债交易是以争取增厚收益为目的,因此对安全边际比较看重,会采取止盈和止损的策略。债券投资还有其他各种各样的策略,不同的投资策略、不同的产品对应的投资逻辑不一样,要相机而定。 2通过仓位和分散化来控制风险《今日财富》:能否简述一下您开展宏观利率研究的方法论?严志勇:对利率走势产生重要影响的因素包括经济基本面、政策面以及资金面,其中经济基本面因素是*为根本的因素。一般来说,基本面决定了长期利率趋势,政策面决定了中期利率趋势,资金面决定了短期利率趋势。经济基本面因素是*为**的指标,资金面以及政策面因素是紧随其后而反映的,同时这两者也会反作用于经济基本面。 需要注意的是基本面因素的变化往往是*难以感觉和把握的,投资交易人员可能更倾向于用资金面以及政策面的变化去反证、检验基本面因素已经发生的变化,以基本面为边界寻找市场利率波动的线索。 在经济高速增长,通胀预期升温的情况下,资产利率会提前反应,长端利率上行,曲线首先可能呈现“熊陡”;之后货币政策逐渐收紧,短端利率可能上行,债市相应地可能进入熊市。在经济增速下降,通胀低迷的阶段,长端利率同样可能会首先下降,曲线呈现“牛平”;之后货币政策放松,短端利率下降,债市可能开启牛市。 此外,金融周期可能会使这种关系在一定阶段失效。金融监管、金融去杠杆导致了2013年和2016年利率短期出现大幅上升。2013年是由于整治“非标”去杠杆,导致银行间市场两次出现“钱荒”。2016年末则是在同业扩张、居民加杠杆的背景下,金融去杠杆再度开启。在操作思路上,我希望通过久期管理控制风险,在利率预期上行阶段尽量使组合保持较短的久期;利率下行阶段尽量拉长久期。 《今日财富》:能否简述一下您开展信用研究的方法论? 严志勇:信用研究主要分为两块,一块是信用基本面研究,另一块是信用策略研究。信用基本面研究解决的是能不能投的问题;信用策略解决的是什么时间投、以什么价格投、投多少量的问题。 对于信用基本面研究,*重要的是有效地识别出风险,识别违约风险是信用分析*核心的要求。首先要理清企业的基本情况,根据企业的股权架构,业务构成及财务情况,判断企业现有商业模式的优势和劣势分别是什么。结合企业过去的经营表现,试图预测企业未来能否通过现有商业模式实现持续盈利,在这个过程中又有哪些风险点需要关注。在分析企业信用资质的过程中,*重要的是把握住企业的现金流。现金流可以分为内源和外源性质的,内源现金流可观察可预测,是企业的生存之本,外源现金流来源于企业的外部支持。在打破刚兑、弱化信仰的大背景下,企业通过自身经营获取现金的能力显得格外重要。 我认为信用策略研究是在风险识别基础上对风险进行定价和管理。信用策略需要结合宏观经济周期和行业景气度的变动开展择时工作。在宏观经济的不同周期,企业的盈利和现金流状况会有明显差异,而每个行业业务模式的不同也会使得企业呈现出不同的违约特征。一般情况下,通常的思路是在行业景气度开启向上周期时积极买入,在行业景气度向下时考虑卖出。在前期风险识别的基础上,对企业履行偿债义务的可能性及违约后的预期损失率做出预期判断,对企业信用资质做出评估,结合评估情况进行定价,市场中存在的某些错误定价主体就可能成为潜在的投资标的。*后根据投资人的风险偏好及组合要求(包括产品设计等),选择匹配的资产进行配置。 《今日财富》:对于信用债和利率债,您如何分别进行风险控制?严志勇:两者的风险来源不同,需要不同的方法进行控制。利率债的风险主要是利率风险,因此一般通过久期和仓位来控制风险,同时可采取止盈和止损策略。信用债*主要的风险是信用风险,因此主要希望通过成熟的信用研究体系和信用研究团队及分散化投资来尽力控制。  3在控制回撤的前提下尽力追求收益稳定增长《今日财富》:哪些要素是债券基金操作必须要提防的“坑”?严志勇:我认为债券基金操作必须要提防的“坑”有信用、流动性和债券条款三大类。从目前市场情况来看,*大的坑是信用的“坑”,观察近几年债券投资的发展,信用市场成熟程度的确在不断提高,而成熟程度提升对应的必然结果就是出现主体违约和风险事件,这在十年前是几乎不会存在的情况。不过,一旦出现信用事件,对整个基金的净值影响将非常大。 比如,永煤债券的超预期违约让市场措手不及,信用债出现了较大幅度的调整,特别是同等类型的地方国企。2021年再融资环境边际收紧的情况下,违约事件增加的可能性仍会存在,因此信用债市场可能会出现结构性分化。从防风险角度看,投资者还是会倾向于选择更具有安全性和更加优质的信用资产,这类资产更可能会有不错的表现,而信用资质比较差的发债主体可能会受到投资者的抛弃。但有一点可以确认,在中国金融监管体系下,证券市场出现系统性风险的概率极小。 第二个坑是流动性的“坑”。对公募基金管理来说一方面是指产品的流动性,对于开放式基金而言,产品可以开放申赎,那么整个组合的资产流动性就提出了更高的要求;另一方面是资产的流动性,流动性欠佳的资产可能会具有一定的流动性溢价,因而收益也可能会更高,但作为投资组合的管理人需要在此过程中,在追求收益和保证流动性之间达成一定的平衡。 第三个坑是债券条款的“坑”。债券在发行时往往会约定一些条款,比较常见的包括利率调整、赎回和回售等条款,需要特别提防这些条款里面的坑。 《今日财富》:您*关注的是产品收益率本身还是收益率的稳定性?为什么?严志勇:我认为收益率稳定性和收益率两者都很重要,投资者投资基金产品的目的就是为获得收益,但高收益的预期往往也意味着高风险高波动。在实际的投资过程中,我希望能尽量能做到一定程度的兼顾,因此我的投资目标是在控制回撤的前提下努力追求收益的稳定增长,希望让投资者能有更好的收益和体验。 《今日财富》:能否构想一下您对产品配置的规划,比如是否会有债券收益辅助增强的策略?严志勇:目前我司的固收类产品非常多,从货币、纯债到二级债、偏债混等品种都有布局,形成了较完整的产品线,产品形式上也有普通开放、定开、摊余等。未来的产品布局,我认为有两个方向可能会有比较大的机会:债券ETF等创新产品布局和“固收+”产品等等。 《今日财富》:您怎么思考产品的规模容量问题?严志勇:每一个策略的产品都有*适合的容量,甚至同一策略在不同环境下*优容量都不一样。我们本着为投资者负责任的态度,更关注产品的风险控制和业绩表现,避免单纯为了管理规模而无限制地扩大某一投资组合的规模,争取在规模和业绩之间做好平衡。 《今日财富》:您之前的资产管理经验,对投资逻辑的完善有哪些帮助?严志勇:我入行是从行业和股票研究开始,主要研究有色金属和煤炭行业,这一段经历帮助我积累了宏观和行业、企业分析能力;之后我开始转做信用研究。经过7年的研究工作后,我开始从事投资工作。复合型的研究经验给投资工作带来了很大的帮助,有助于我更有效地做好利率债、信用债和可转债等大类资产的配置。截止到2020年底,我管理产品已有3年多时间,差不多也经历一轮债券牛熊周期,随着管理规模的不断扩大、投资体系的不断演进,自我感觉投资视野也在不断拓宽,希望可以更从容面对未来投资工作中面临的各种不确定性。  4独立思考和责任心是投资者重要的素养《今日财富》:在您的职业发展过程中,有没有出现过飞跃点?严志勇:如果说飞跃点,那么有幸加入西部利得基金,开始从研究转投资和从理论转实践。我的管理规模从5000万元到*高时合计接近100亿元,工作角色也从管理自己的组合扩展到同时去带领一个团队,这些都是我职业发展过程中的飞跃。 《今日财富》:您现在可能什么事想多做一些,又有什么事想少做一些?是否想过如果您不做基金经理,会去从事什么职业?严志勇:在工作方面,我会多做一些行业和企业深入研究;多接触一些各行各业的人,拓宽视野;同时多读一些有意思的书和多做运动。我也会少参加一些意义不大的社交活动。不过我目前没有想过不做基金经理后会从事什么职业,毕竟我一直认为投资是一生的事业。 《今日财富》:您认为杰出的基金经理应该具备哪些品质?同时,应该避免或去除哪些弱点?严志勇:我认为不仅是杰出的基金经理,而是包括杰出的投资者都应该是一个果断、不怕犯错,敢于认错的人,同时,还得具备独立思考的能力、责任心和较高的专业素养。同样,应该避免优柔寡断、无主见和易被他人影响、固步自封和骄傲自满。 《今日财富》:对于职业生涯未来几十年,您希望通过努力达到什么程度?严志勇:投资是一辈子的事业,我希望能够在投资的路上不断走下去。我们面临的经济、政治、社会环境时时刻刻都在发生着变化,科技进步的速度也在不断加快,无时无刻不在影响着我们的投资。因此,我们需要不断学习,不断积累,不断总结,不断创新,才能适应这个快速变化的环境,才能让投资工作有效开展。 资产管理更是一个需要团队作战的行业,一个专业、充满活力、进取心强的团队是获得优异成绩的保证,我希望在未来的职业生涯中能够和一只优秀的投资、研究、交易团队,一起进步和努力,希望我和团队都能在竞争激烈的资管行业展现投资水平,不断完善投资风格并得到投资者的认可,希望能够为越来越多的投资者长期持续地创造价值。 《今日财富》:能否给读者们推荐几本开卷有益的好书?严志勇:我推荐两本书,一本是高瓴资本张磊的《价值》,另一本是卡耐基的《人性的优点》。张磊是非常成功的投资人,由他创立的高瓴资本有非常多的成功投资案例,他把人生哲学与对价值投资的理念都写在了《价值》这本书中,非常值得一读。《人性的优点》记录了作者一生中*重要的人生经验,也记录了许多普通人通过奋斗走向成功的真实故事。这本书告诉我们时刻以乐观的心态面对人生中的诸多问题,相信自己,发挥人性优点,开拓美好的人生。基金公司小贴士西部利得基金成立于2010年7月,是全市场第60家获批成立的公募基金。自成立以来西部利得基金逐步成长,在“**收益”领域采取稳步推进策略,在“固收+”策略基础上,逐渐完善公司产品线布局。截至2020年9月30日,公司已发行货币型、债券型、混合型、指数型、股票型等多种类型的基金产品43只。根据2020年第三季度定期报告,截至2020年9月末公司公募管理规模597亿元。 提示:以上信息反映基金经理个人观点,在准备提供以上信息时,我们依赖并推定(未经独立确认)所有自公共资源处得到、由投资者或其代理人提供、或经我方审核的信息的准确性和完整性。所有上述意见可由本公司未经通知作以修改。基金投资需谨慎。如需转载请与《今日财富》杂志社联系版权及商务合作电话:021-50388577投稿及新闻线索邮箱:021-50388572非工作日联系电话:18017346861未经《今日财富》杂志社授权,严禁转载或镜像,违者必究
    01-14 2021

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