今日财富FortuneToday（ID：FortuneToday-）文 | 李钰琴编 | 林旭锋1共同富裕2021年8月17日，中央财经委员会第十次会议召开，研究扎实促进共同富裕问题，会议强调，共同富裕是全体人民的富裕，是人民群众物质生活和精神生活都富裕，不是少数人的富裕，也不是整齐划一的平均主义，要分阶段促进共同富裕。会议指出，坚持以人民为中心的发展思想，在高质量发展中促进共同富裕，正确处理效率和公平的关系，构建初次分配、再分配、三次分配协调配套的基础性制度安排，加大税收、社保、转移支付等调节力度并提高精准性，扩大中等收入群体比重，增加低收入群体收入，合理调节高收入，取缔非法收入，形成中间大、两头小的橄榄型分配结构，促进社会公平正义，促进人的全面发展，使全体人民朝着共同富裕目标扎实迈进。2中小企业减税降费2021年3月24日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步深化税收征管改革的意见》，于2021年4月1日起施行。主要措施：小规模纳税人发生增值税应税销售行为，合计月销售额未超过15万元(以1个季度为1个纳税期的，季度销售额未超过45万元，下同)的，免征增值税。小规模纳税人发生增值税应税销售行为合计月销售额超过15万元，但扣除本期发生的销售不动产的销售额后未超过15万元的，其销售货物、劳务、服务、无形资产取得的销售额免征增值税。3民法典正式实施2021年1月1日，《中华人民共和国民法典》正式实施。婚姻法、继承法、民法通则、收养法、担保法、合同法、物权法、侵权责任法、民法总则九部法律同步废止。《中华人民共和国民法典》一共有一千二百六十条，包括总则、物权、合同、人格权、婚姻家庭、继承、侵权责任七编，是共和国首部以“法典”命名的法律，也是迄今为止我国条文数最多的一部法律。4北交所成立2021年9月，北京证券交易所（简称“北交所”）成立，11月15日正式开市。“北交所”设立正式确定了“北上深”三大金融中心的定位。从定位上看，北交所定位于“服务创新型中小企业”，专注培育“专精特新”，尊重创新型中小企业发展规律和成长阶段，服务对象“更小、更早、更新”。从关系上看，北交所与主板、科创板、创业板坚持错位发展与互联互通，与创新层、基础层坚持统筹协调与制度联动。从目标上看，北交所将构建一套契合创新型中小企业特点的涵盖发行上市、交易、退市、持续监管、投资者适当性管理等基础制度安排；同时发挥在多层次资本市场的纽带作用，形成相互补充、相互促进的中小企业直接融资成长路径。 5国家反垄断局成立2021年11月18日，国家反垄断局正式挂牌成立，国家反垄断局是由国务院新组建的副部级国家局，其前身为国家市场监管总局直属局。原来的反垄断局被三个新司所取代，即竞争政策协调司、反垄断执法一司和反垄断执法二司。竞争政策协调司负责统筹推进竞争政策实施，负责反垄断综合协调工作。反垄断执法一司负责垄断协议、滥用市场支配地位以及滥用知识产权排除、限制竞争等反垄断执法工作。反垄断执法二司负责依法对经营者集中行为进行反垄断审查。6鼓励三胎政策2021年8月20日，全国人大常委会会议表决通过了关于修改人口与计划生育法的决定，修改后的人口计生法规定，国家提倡适龄婚育、优生优育，一对夫妻可以生育三个子女。7禁止虚拟货币交易2021年9月15日，中国人民银行、中央网信办、最高人民法院、最高人民检察院、工业和信息化部、公安部市场监管总局、银保监会、证监会、外汇局十部门发布《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》，明确虚拟货币和相关业务活动本质属性：（一）虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位。（二）虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动。（三）境外虚拟货币交易所通过互联网向我国境内居民提供服务同样属于非法金融活动。（四）参与虚拟货币投资交易活动存在法律风险。构建多维度、多层次的风险防范和处置体系，金融机构和非银行支付机构不得为虚拟货币相关业务活动提供服务，严厉打击虚拟货币相关非法金融活动，严厉打击涉虚拟货币犯罪活动。8数字人民币首次在上海使用2021年1月5日，在上海交通大学医学院附属同仁医院员工食堂，一位医生正在使用中国邮政储蓄银行提供的技术，率先借助数字人民币“硬钱包”，实现点餐、消费、支付一站式体验。本次试点是继深圳、苏州手机扫码、碰一碰支付之后，数字人民币首次在上海次实现“硬钱包”支付模式，无需借助手机。9个人破产案首例在深圳施行2021年7月19日，深圳市民梁某个人破产重整计划得到了法院的批准，这是个人破产法规《深圳经济特区个人破产条例》自2021年3月1日正式施行以来的“第一案”。《深圳经济特区个人破产条例》规定，在深圳经济特区居住，且参加深圳社会保险连续满三年的自然人，因生产经营、生活消费导致丧失清偿债务能力或者资产不足以清偿全部债务的，可以进行破产清算、重整或者和解。法院会根据债务人和债权人的具体情况，选择适当类型的破产程序。《深圳经济特区个人破产条例》规定，个人破产类型分为破产清算、重整、和解。以梁某案件为例，由于他未来有可预期的收入，法院并非“一刀切”宣告破产、免除其债务，而是选择适用重整程序，平衡债权人和债务人的权益。此外，当法院宣告债务人破产之日起，债务人要面临一个最短三年、最长五年的免责考察期。在破产程序中和免责考察期内，债务人的多种行为和权利受到限制，包括限制高消费、不能担任部分公司高管等，只有遵守各项规定、顺利通过免责考察期才能免去剩余债务。10房地产税试点准备正式开启2021年10月23日，为积极稳妥推进房地产税立法与改革，引导住房合理消费和土地资源节约集约利用，促进房地产市场平稳健康发展，第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十一次会议决定：授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作。如需转载请与《今日财富》杂志社联系版权及商务合作电话：021-50388577投稿及新闻线索邮箱：021-50388572非工作日联系电话：18017346861未经《今日财富》杂志社授权，严禁转载或镜像，违者必究

今日财富FortuneToday（ID：FortuneToday-）文 | 刘祉妤编 | 全   卓 2021年12月18日，中植系掌门人解直锟因心脏病突发抢救无效，于北京逝世，享年61岁。解直锟于1995年成立中植集团，起初的主营业务为造纸材料经营。经过20多年的布局与规划，如今的中植集团已经成为一家既有实体产业又有信托、公私募基金、基金销售、保险、期货等多金融牌照的综合性企业集团。1资本运作的万亿“提款机”中植系从2002年入主中融信托后开始布局其金融版图。2010年央企经纬纺机花12亿收购中融信托36%股权后，成为第一大股东，中植系退居二股东。对于二股东创始人的突然离世，中融信托也表示对公司经营层面无实质性影响，未来公司将向着财富管理方向继续发展。截至2020年末，中融信托自有资产285.58亿元，同比增长3.41%；公司及各子公司受托管理资产总规模8898.83亿元，同比下降1.46%；实现营业总收入55.0亿元，增长2.64%。但《今日财富》发现，曾经靠地产项目实现规模飞速增长的中融信托，近期也被房企害的不轻。市场周知的几家暴雷房企项目中均能看到中融信托的身影，仅华夏幸福一家，中融信托便有近60亿的风险敞口。除了华夏幸福，中融信托还踩雷了诸如中国恒大、佳兆业等房企。除中融信托外，中植系旗下还有四大财富公司，分别为：恒天财富、新湖财富、大唐财富和高晟财富。这四家财富公司的定位都是服务高净值客户且业务涵盖了包括财富管理、资产管理和保险经纪业务。截至2021年11月底，恒天财富累计资产配置规模1.5万亿元人民币；新湖财富最新累计配置资产规模突破1.3万亿元；截至2020年年底，大唐财富累计资产配置规模超7000亿元；高晟财富资产配置规模也超过了1000亿元。通过上述财富公司不断为中植系融资，让中植系有了源源不断的资金。中植系再通过“PE+上市公司模式”不断涉猎资本市场。《今日财富》根据不完全数据统计，目前解直锟持有23家上市公司股份，并为其中9家的实控人。除涉猎公私募基金外，中植集团还参股了保险、期货，包括横琴人寿、恒邦财险、中融汇信期货。28家实控上市公司问题各不同解直锟目前实控8家A股上市公司和1家港股上市公司。其中融钰集团和康盛股份解直锟的持股比例分别约1.36%和22.63%。该数据与ST天山9月发布的公告的持股比例不一致，但《今日财富》求证相关公司未获回复。（数据来源：企查查，《今日财富》整理）通过梳理解直锟实控上市公司的业绩发现，中植集团在资本市场上的投资似乎并不尽人意，8家A股上市公司中有3家今年前三季度归母净利润为负，分别是ST天山亏损2175万元，淮油股份亏损2288万元和宇顺电子亏损1631万元。细看这些亏损公司的经营状况，《今日财富》也发现了诸多问题。ST天山主要从事牛品种改良产品及服务。其之所以会成为中植系的一员主要原因是原实际控制人无法偿还中植系的贷款。ST天山的发展之路也是波折重重，2015年、2016年由于经营不善连续亏损被“戴帽”，2017年为不被退市，病急乱投医收购一家和主营业务完全无关的广告服务公司大象广告。收购后公司2017年业绩短暂扭亏为盈，但此后由于ST天山迟迟未兑现收购的现金部分5.77亿元，大象广告实控人陈德宏将天山生物的股票质押，又以大象广告的名义做了多笔担保融资。最终，随着陈德宏及大象广告债务问题全面爆发，2018年和2019年天山生物再次连续亏损，再被戴帽。而大幅度的亏损让控股股东根本无法偿还债务，最后失去上市公司控制权。2020年3月，中植系“债转股”形式接手失败后，终于在今年8月底，解直锟通过司法拍卖的方式，成功获得了ST天山的实际控制权，并宣布发力主营肉牛业务的发展战略。而回归主营业务的口号从2020年便开始了，但从公司目前的经营数据以及历史牛肉业务的销售数据来看，始终在为保壳做奋斗，未来发展依旧堪忧。另中植系斥巨资9.08亿拿下控制权的能源领域准油股份也处于困境中。2018年9月，准油股份借助中植集团成功“摘星”，2020年6月，成功“摘帽”。但摘帽后的准油股份业绩表现不佳。除2019外，公司扣非归母净利润连续五年为负。2021年在回复深交所对中报的问询函中，公司也表达了受外部环境与行业竞争日趋激烈的影响，公司想要通过开拓新市场、摆脱市场单一、客户单一的不利局面难度越来越大。另一家亏损的公司则是重组三连败的宇顺电子。2015年，中植系加入后，解直锟便开始推动宇顺电子的重组计划。第一次是重组计划时2016年收购医疗用品及器材相关产业资产，但2017年以交易双方未能就交易方式、交易价格等关键条款达成一致意见而宣布终止。2018年，宇顺电子再次提出重组计划，拟通过发行股份、支付现金或两者相结合的方式购买成都润运100%股权，交易作价高达200亿元。但最后由于成都润运实控人覃辉旗下的另一家公司宁波圣莱达被证监会处罚，第二次重组计划再次被迫终止。今年初，宇顺电子又筹划了第三次重组计划，但没想到的是，这次用股份及现金购买深圳前海首科科技控股有限公司100%股权的事项被证监会并购重组委以公司未充分说明标的资产的核心竞争力，交易完成后商誉占比较大，不利于提高上市公司质量叫停。值得注意的是，虽然第三次重组再次失败，但宇顺电子表示其还将继续推进重组计划。但重组真的能让扣非净利润连续亏损9年零9个月的宇顺电子走出困境吗？很难说。与此同时，其他几家2021年前三季度业绩为正的企业也颇具看点。解直锟持股30%的美吉姆是一家教育公司。受“双减”政策及疫情影响，美吉姆用1500万元抛售曾经花3亿元收购的楷德教育。但值得注意的是，此次交易的受让方的实控人仍是解直锟，是其旗下的湖州唐文企业管理咨询有限公司。此外，美吉姆业绩表现不佳，今年前三季度实现收入2.61亿元，同比下降1.8%；实现归母净利0.38亿元，同比下滑62.8%。2018年花33亿重金收购的美杰姆似乎2021年也很难完成3.01亿元的对赌。2021年上半年，天津美杰姆实现净利润6849.42万元，与约定的3.01亿元，还差2.33亿元，实现目标基本不太可能了。值得注意的是，美吉姆收购天津美杰姆的尾款也并未付完。2021年4月7日，美吉姆公告了其与天津美杰姆的补充协议，协议表示美吉姆将在约定的业绩承诺期届满且完成减值测试之日起40个工作日内支付剩余交易价款。这场天价并购案的转让尾款最后将如何安排以及美吉姆未来的发展均迷雾重重。融钰集团是一家从事永磁高低压电气开关产品的一家企业，但在2021年5月27日发公告称拟用2.46亿元跨界收购口腔医疗服务企业德伦医疗，消息公布前后，共拉11个涨停板，成为“妖股”。股价上涨的背后主营业绩不仅不亮眼，甚至可以说的不佳。从2017年开始，公司归母净利便连续三年下滑，2020年中植系入主后，不仅没让公司业绩提振，反而在2020年出现大幅亏损，亏损2.97亿元。自身业绩不佳，收购的牙医标的真的能其业绩攀升吗？让人存疑。从上述解直锟实控上市公司的发展历程来看，中植系酷爱重组，但从这些上市公司的经营状况来看，或多或少都出现了一些问题。如需转载请与《今日财富》杂志社联系版权及商务合作电话：021-50388577投稿及新闻线索邮箱：021-50388572非工作日联系电话：18017346861未经《今日财富》杂志社授权，严禁转载或镜像，违者必究

今日财富FortuneToday（ID：FortuneToday-）文 | 刘祉妤编 | 林旭锋时代的大潮总是汹涌澎湃，不舍昼夜，奔流向前。大潮也淘尽了无数英雄。2021年12月18日，61岁的“闯将”解直锟因病溘然去世，留下一个万亿资本帝国的中植系。参见深度|中植系隐秘的万亿资本帝国。仅仅20天！2022年1月7日，中植系四大基金销售公司恒天、大唐、新湖、高晟正式宣告“四合一”组成中植基金，立即引发中国财富管理行业的巨大关注。1中植基金：财富管理的“巨舰”1月7日，中植集团发布公告称中植基金销售有限公司成立，该基金公司由中植集团旗下的北京恒天明泽基金销售有限公司、北京植信基金销售有限公司、唐鼎耀华基金销售有限公司、北京晟视天下基金销售有限公司四家独立基金销售公司整合而成。同日，北京监督局也发布《关于注销北京唐鼎耀华基金销售有限公司、北京晟视天下基金销售有限公司、北京植信基金销售有限公司公募证券投资基金销售业务许可证的公告》。《今日财富》了解到：中植基金已于2022年1月取得中国证券监督管理委员会颁发的《经营证券期货业务许可证》，成为拥有独立基金销售业务资格的金融机构之一。由此可见，中植系旗下四家基金销售公司“四合一”后将只保留恒天明泽基金的独立基金销售机构牌照。目前北京恒天明泽基金销售有限公司已变更为北京中植基金销售有限公司。据企查查显示：中植基金注册资本为3.5亿元人民币。中植财富为第一大股东，持股31%，认缴10850万元；恒天财富为第二大股东，持股29%，认缴10150万元；新湖财富、大唐财富、高晟财富分别持股16%、15%以及9%。原来“四大”规模多少呢？截至2021年11月底，恒天财富累计资产配置规模1.5万亿元人民币；新湖财富最新累计配置资产规模突破1.3万亿元；截至2021年上半年，大唐财富累计资产配置规模近8200亿元；截至2020年年底，高晟财富资产配置规模也超过了1000亿元。照此推算，新成立的中植基金作为四大财富公司的销售枢纽，或将有超过3.72万亿累计资产配置规模，这才是“一出生便风华正茂”，成为财富管理行业名副其实的“巨舰”。业内人士告诉《今日财富》：合并或许是监管层要求，按照监管政策：关于基金销售牌照，一个企业只能“一控一参”。也有人表示：可惜了，直接由四个牌照变成一个牌照。更有人猜测：行业大事件！合并后可能要IPO。2人事重整，周斌执掌“三军”新成立的中植基金由10位高管组成，其中以董事长武建华为代表的大股东方占据5席，其余5席分别是恒天财富董事长周斌担任联席董事长，以及原四大销售公司高管王军辉、许小桐、孙雨、脱玉婷分别担任副董事长及董事。令人蹊跷的是，新湖财富董事长曲光意外落选。从高管团队构成来看，控股方和业务团队形成平衡均势。接近中植基金的人士告诉《今日财富》杂志：重组后的高管人事调整或许是各方博弈的结果，从履历来看，预计未来周斌将担任CEO，主管集团业务。陈洁担任CFO，主管财务。从整体来看，高管专才得到合理体现。该人士的对于人事的预测并没得到中植基金方面的确认。猛将必发于卒伍。七年前，从上海上调进京执掌恒天财富的周斌，以擅长业务和管理著称。在他的带领下，恒天财富一路高歌猛进，累计资产配置规模超过1.5万亿。据基金业协会数据统计，截至2021年三季度，恒天明泽基金股票与混合公募基金保有规模达77亿元，非货币市场公募基金保有规模101亿元，在所有基金销售公司中排名第60。《今日财富》杂志了解到，2018年资管新规出台后，周斌放慢了恒天财富的销售步伐，重点转向风控和合规，有媒体评价他“在他执掌恒天财富期间，让这辆‘财富快车’回到了合规的轨道”。“新财富管理时代来临，行业转型的拐点和起点已至，中国财富管理行业即将翻开全新篇章。中流击水，不进则退。顺势而为，方能大有可为！”在中植基金成立的当天，周斌发了这样一条朋友圈。两岸猿声啼不住，轻舟已过万重山。2021年12月31日，资管新规过渡期正式结束，意味着一个净值化财富管理时代正式开启：告别野蛮，回归本源。从恒天财富到中植基金，周斌执掌的“三军”，在财富管理行业转型的关键时刻，将何去何从？这不仅仅是个起点，更是一个拐点。如需转载请与《今日财富》杂志社联系版权及商务合作电话：021-50388577投稿及新闻线索邮箱：021-50388572非工作日联系电话：18017346861未经《今日财富》杂志社授权，严禁转载或镜像，违者必究

今日财富FortuneToday（ID：FortuneToday-）文 | 李春来编 | 林旭锋资管新规过渡期刚结束，浦发银行就有大动作。1月9日，浦发银行全资子公司浦银理财正式宣告开业，这是2022年首家开业的理财子公司，也是全国第八家开业的股份制银行理财子公司。浦银理财于2020年8月获准筹建，注册资本为50亿元，截至2021年末，浦发银行理财规模超过1万亿元。1、浦发“老将”出任董事长和总经理老将新任命。新成立的浦银理财管理层将由浦发银行的“老将”出任。浦发银行金融机构部总经理刘长江出任浦银理财董事长，浦发银行资产管理部总经理曹江涛出任浦银理财党委书记、总经理，浦发银行苏州分行行长詹定国出任监事长。刘长江是浦发银行资深“老人”，在浦发银行从业时间近19年。刘长江毕业于北京师范大学教育管理专业硕士研究生，经济师。曾任中国工商银行总行基金托管部副处长、处长。2003 年 4 月进入浦发银行，历任总行基金托管部总经理，总行公司及投资银行总部资产托管部总经理兼企业年金部、期货结算部总经理，总行公司及投资银行总部副总经理兼资产托管部、企业年金、期货结算部总经理，总行金融机构部总经理兼总行资产托管部总经理、总行第一直属党委委员，总行金融机构部总经理兼总行资产管理部（资产管理中心）总经理、总行金融市场业务党委副书记、浦发银行总行资产管理部（资产管理中心）总经理等重要岗位。“传统意义上银行理财高收益主要来源非标资产，但是随着实体经济进入新常态，在经济下行背景下，这些高收益的资产也面临高风险。” 早在资管新规出台之前，刘长江在2015年的一个活动中表达了对“非标”产品的担忧。业内人士评价刘长江：履历和经验都很丰富，特别是风控意识很强。作为总经理的曹江涛则长期在分行工作。曹江涛毕业于复旦大学经济学硕士研究生，高级经济师，先后担任浦发银行上海地区总部外汇业务部副总经理，浦发银行南京分行党委委员、副行长，浦发银行西安分行党委书记、行长、浦发银行总行公司业务总监，兼任总行公司业务管理部总经理、总行投资银行及大客户部总经理、总行资产管理部总经理。“整体上，浦发银行的新产品投资方向主要是集中在标准化债券及非标准化债权类资产这两类银行有传统投资优势的资产类型上，权益类资产的占比较低，以固收+（权益资产占比低于20%）产品为主。”曹江涛曾接受21世纪经济报道采访时透露。同时，他还表示，银行理财与非银资管在投资、资产引入、资源协同上将有深入合作。“在信用环境可能收紧的2021年，各家资产管理机构都面临阶段性合意资产欠缺的问题，各家机构专长领域不同，总体而言合作大于竞争，与保险资管和券商资管集中于大类资产配置方面的合作，与基金公司集中于权益投资方面的合作”。有专业机构评价曹江涛：精通业务，专业经历强，具有丰富经验。2、29家理财子公司开业 成为理财主力军截至2022年1月9日，全国共有29家银行理财子公司获批，包括国有大行6家、股份行11家、城商行8家、农商行1家、合资4家。其中，已经获批开业的理财子公司有23家。资管行业专业人士告诉《今日财富》杂志，资管新规过渡期结束后，从2022年开始，银行理财子公司将担负起更重要的角色，进一步推动净值化银行理财产品的发展，促进理财业务回归资管本源。

今日财富FortuneToday（ID：FortuneToday-）文 | 刘祉妤编 | 全   卓数据显示，2021年公募基金主动管理权益类基金产品市场总规模49968.16亿元，相较2020年同比增长11.71%，但该增速较2020年同比2019年的139%出现了大幅下降。1小型基：业绩优者增速佳为了分别比较，《今日财富》将规模占总规模前50%的基金公司划分为大型权益类基金公司；占总规模前50%-70%的基金公司定义为中型权益类基金公司；其余则为小型权益类基金公司。值得注意的是，2021年规模增速最快的前20家基金公司中有19家为小型基金，一家为中型基金。该情况与2021年基金业绩密切相关，规模上升最快的前20家基金公司中有12家业绩排名在前20。2021年主动管理基金规模增速最快的恒越基金，其管理规模由2020年的10.55亿元增至2021年的130.68亿元，同比增长1138.92%。2021实现收益28.30%，在131家基金公司中排名第18。资料显示，恒越基金旗下有5只主动管理权益类产品，5只产品2021年业绩均大于10%，其中两只基金产品成立于2018年，三只成立于2021年。其中，恒越研究精选2021年实现收益34.54%，为该公司表现最好的产品，近三年收益率209.31%，在1837只2018年前成立的基金产品中排名前22%。不过，恒越基金旗下五只产品里有四只的基金经理都为高楠。当然，规模增速排名前20的公司里也不乏业绩倒数的公司。例如富荣基金(112/131)和弘毅远方基金(130/131)，两家基金公司2021年收益率分别为-0.57%和-11.75%。细看两家公司产品，富荣基金2021年总规模增长主要靠6月新发的产品富荣福银，该产品基金规模2.13亿元，占公司总规模的93%，但该产品成立至今业绩为-2.11%。而接近富荣人士向《今日财富》表示，由于该司部分产品三季度未披露股票市值占基金净值比或三季度该比例小于60%，如富荣福锦、富荣价值精选、富荣信息技术和富荣福耀不被包含在计算样本中，所以出现了依靠新发的单一产品增长的情况。与此同时，样本中富荣福康和富荣福鑫两只产品虽然过去一年业绩表现为26.91%和13.15%，但规模却出现了下降，分别下降33.77%和84.73%。而规模最大产品收益为负也导致公司加权平均收益为负。“富荣福康和富荣福鑫两只产品由于本身规模不大，稍微的规模波动，幅度就会显得较大。此外，富荣福银根据合规要求，公司不能披露未满半年的产品业绩。基金投资的原则是长期持有，我们应该正确看待短期波动。”富荣基金向《今日财富》表示。弘毅远方基金的情况与富荣类似，规模上涨主要靠发新品，又是“小萝卜头”公司，所以增幅明显。2021年，弘毅远方发布了弘毅远方高端制造和弘毅远方港股通智选领航，分别为公司新增规模0.71亿元和4.88亿元，占2021年总规模的71.3%，但占总规模62.2%的产品弘毅远方港股通智选领航2021年回报为-20.63%。不过，其2021年前成立的产品规模均出现了下滑，弘毅远方经济新动力、弘毅远方国企转型A和弘毅远方消费升级A规模分别下滑48.62%、13.94%和35.77%。2大型基：汇添富2021年规模收益双跌回看过去三年的收益，主动管理大型权益类基金中，80%的公司三年内均实现了翻倍业绩，工银瑞信以近三年收益率159.09%拔得头筹；广发基金紧随其后，实现收益率142.72%；中欧基金以136.08%的业绩夺得第三。按规模大小分，大型权益类基金公司中规模增长最快的是中欧基金，2021年实现主动管理权益类规模3171.38亿元，较2020年2285.64亿元同比增长38.75%。其次是工银瑞信，2021年实现规模1789.94亿元，同比增长36.64%，并实现了11.85%的加权平均收益率；嘉实基金2021年规模虽然同比增长4.97%，但2021年收益率却为-1.47%。需要注意的是，嘉实基金在2021年新成立73只产品，但其全部产品里有近六成去年收益为负。汇添富基金是主动权益大型公司中唯一一个2021年规模和收益均实现负增长的基金公司。2021年前，汇添富共成立了58只主动管理权益类产品，但近半数产品(27/58)在2021年收益为负，而2021年实现收益超30%的产品仅一只，在绝对值上和其它大型权益类公司相比表现不佳。由此可见，业绩表现好坏或是影响规模变化的一个重要条件。对于大型权益类公司而言，大规模的宣传固然重要，精细化提升业绩质量更为重要。3中型基：鹏华业绩不佳，年规模降幅超25％中型权益类基金公司中，规模上升最快的是2021年出了冠亚军的前海开源，2021年实现总规模865.77亿元，较2020年同比增长135.20%。其中，去年排名前二的基金规模分别实现30倍和50倍的增长。不过，冠军崔宸龙管理的基金2021年也有规模下降的情况，如前海开源沪港深非周期，或因收益率为-11.26%，导致规模同比下降27.74%。排名第二的农银汇理2021年规模同比增长51.3%，其也是中型权益类基金公司中唯一一个近三年业绩突破200%的基金公司。由此可见，农银汇理在近三年结构化牛市中，表示出了较为优秀的黄金赛道选择能力。但细看农银汇理的产品，其2021年前成立的26只产品中有近八成(20/26)的产品规模出现了下降，其中8只收益为负。部分业绩好的反而出现了赎回，如农银汇理中国优势，2021年实现收益35.31%，但规模却下降了15.21%。中型基金依然逃不开规模和收益双降的“魔咒”，鹏华基金、泓德基金和南方基金相对明显，其中鹏华基金降幅远超其他公司，为25.48%。中型权益类基金公司中双跌幅度最大的便是鹏华基金。其2021年规模下降25.48%，在中型基金中排名倒数第一，业绩-5.23%，也是倒数第一。从收益上看，其有近半数(22/55)产品2021年的收益为负。南方基金2021年有超半数(39/70)基金产品为负收益，而负收益的产品中仅四只实现了规模增长。泓德基金2021年前成立的17只产品旗下产品中，有12只规模出现下降。从收益上看，其旗下产品2021年表现最佳的收益率为11.83%。在市场尝到了部分产品每年超50%收益甚至翻倍收益的时候，或许就很难在发现这些业绩表现平平的产品了。由此可见，产品的业绩以及产品在同类中的排名是规模提升的重要因素。在现阶段小规模基金公司不断崛起的同时，大中型权益类基金公司如何提升自身业绩才是其现在亟需考虑的问题。

今日财富FortuneToday（ID：FortuneToday-）文 | 李钰琴编 | 全   卓2021年12月27日，阳光城第二大股东泰康人寿及泰康养老通过协议转让方式减持7.41%的股份，总价约9.36亿元，同日泰康养老通过大宗交易减持2%的股份，此后，泰康系持有阳光城的股份由13.407%降至3.997%。1月5日，阳光城执行董事长兼总裁朱荣斌宣布正式离职，任职阳光城4年，最终黯然离场。据《今日财富》了解，阳光城在如此动荡之下，仍在进行内部调整。1奉康系和阳光城的短暂“联姻”2020年9月，阳光城通过受让13.53%股份（共计5.547亿股）的形式，引入泰康系的泰康人寿、泰康养老、泰康资产管理的保险资产管理产品，获得33.78亿元的战略投资，成为当年唯一一个引入险资战投的上市房企。除了入股阳光城，泰康系还派驻两位董事，其中一位即泰康董事长陈东升之子，陈奕伦。当然，能得险资入股，条件必须有足够的吸引力。泰康系和阳光城签下合作协议，阳光城需以2019年归母净利润40.2亿元为基础，2020-2024年前5年公司归母净利润每年年均复合增长率不低于15%且前5年累积归母净利润不低于340.59亿元，2025-2029年后5年分别实现5%-10%的业绩增长，累积需达601.64亿元，十年合计942.23亿元。这十年中，阳光城如出现任一会计年度业绩达不到要求，控股股东阳光集团应对不足部分进行现金补偿，同时合作协议生效的前提是泰康系持有阳光城股份不低于9%。该协议看似对泰康系百利无一害，但是，忽略了房地产行业监管风险以及阳光城股价下跌的风险。据了解，2020年阳光城实现归母净利52.2亿元，达到了业绩目标，泰康系获得超2亿元（含税）的分红。2021年前三季度，阳光城实现归属于上市公司股东的净利润29.12亿元，仅完成业绩承诺的55%左右，照此推算将难达目标。如果泰康系和阳光城“联姻”尚在，阳光城需对泰康系作出补偿，但2021年阳光城债务压力叠加业绩补偿压力，无疑是悬在头上的“两座大山”。泰康系减持阳光城股份至3.997%后，没有了十年对赌协议的包袱，加上阳光城第二股东的位置确实有人“继位”的话，之于阳光城未必不是好事。需要注意的是，接盘泰康系7.41%股份的是一家名不见经传的小公司——沧州泰禾建材，这家公司注册资本仅3000万，成立于2019年1月，属于小微企业，尚不知泰禾建材是否有足够的资金实力购买股份，而泰禾建材在接受股份转让后将7.41%股份全部质押给泰康人寿和泰康养老，剩余4.3亿元尾款需在2022年3月30日前支付。股权交割完成后，泰康养老不再持有阳光城股份。泰康系此次忍痛“割肉”，一共减持9.41%股份，其中7.41%的股份转让给泰禾建材总价约9.36亿元，另外2%股份通过大宗交易减持，两笔交易价格都是3.05元/股，按每股6.09元的购入价格来算，亏损约11.84亿元。由于当前阳光城股票价格和买入时相比跌了近50%，曾经33.78亿元的战略投资整体浮亏近一半。公开资料显示，截至2020年末，泰康保险资产总计达1.13万亿元，2020年实现净利润237.01亿元。外界猜测泰康系表面退出，实际上是将股份握在手中等待解套机会，毕竟十几亿的亏损虽然不会对公司造成大的影响，但如果有的选，谁愿意亏钱呢？面对疑问，《今日财富》求证泰康保险，但截至发稿并未收到回应。2朱荣斌自信而来，失望而去曾为泰康系和阳光城牵线搭桥的人是阳光城前执行董事长兼总裁朱荣斌。有着明星职业经理人光环的朱荣斌，2017年离开碧桂园后，6月空降阳光城。在房地产行业的鼎盛时期，朱荣斌担任碧桂园的联席总裁及执行董事，负责碧桂园及其附属公司投资、商业及产品设计的管理工作，2013年到2016年期间，碧桂园规模从破千亿到三千亿，成就了朱荣斌明星经理人的地位。阳光城董事长林腾蛟曾充分放权朱荣斌，朱荣斌掌舵后，提出“三全五圆”战略，主张以规模应对市场变化，在入职当年，阳光城就斥资650亿元拿下120个项目。或许是之前的履历过于顺风顺水，在“房住不炒”的政策提出后，依然选择逆势扩张，虽然规模增长颇见成效，却埋下了隐患。2016年，阳光城的销售额还只有487亿元，到了2020年，则窜升到了2180亿元。（数据来源：公司公告，《今日财富》整理）在朱荣斌的带领下，阳光城成了房企的一匹黑马，上任第二年销售额首次破千亿，第三年破两千亿，规模迅速扩张，但归属于上市公司股东净利润增长乏力，2019年销售额增长近500亿元，但营业收入、净利润和2018年相比，差距却是不大，尤其是净利润几乎无增长。2018年业绩会上，朱荣斌意识到了净利润过低和负债率过高的问题，2019年和2020年新增土储明显下降，但显然掉头调整的速度还是慢了。2021年前三季度，阳光城实现营收413.3亿，同比增长8.59%；净利润29.13亿，同比增长6.23%，但扣非后净利润仅8670万元，降幅达97%。单就三季度而言，营收净利双双下滑，扣非后净利更是巨亏17.5亿元。因此在三季报董事会议上，泰康系两位董事均投出反对票，质疑公司经营问题，是泰康系退出的导火索。10月，阳光城更换领导层，聘任徐国宏为公司执行总裁，还有几位执行副总裁，也预兆了朱荣斌的结局。12月陈奕伦辞职，随后泰康减持阳光城股份，今年1月3日另一位董事姜佳立辞职，而这些人事变动只是开始。3内部洗牌，三股东驻派董事辞职1月12日，第三大股东华夏人寿提名的董事仲长昊辞职，1个月内，陈奕伦、姜佳立、朱荣斌、仲长昊先后离职，阳光城董事会董事人数已减半，只剩林腾蛟、何媚、林贻辉、廖剑锋。阳光城表示，仲长昊辞去公司董事职务不会导致公司董事局人数低于法定人数，不会对公司董事局的正常运作产生影响。2021年三季报显示，华夏人寿分别以一只产品和自有资金占据阳光城第六和第九大股东位置，合计持有约1.77亿股，占比4.3%，成为第三大股东，目前尚未减持阳光城股票，后续留意股份变动，以及会否继续派驻董事。目前阳光城正进行组织架构大调整，多个大区裁撤合并，具体表现为：上海大区和江苏区域合并，福建大区并入浙江区域，云贵区域并入湖南区域，津冀区域、山西区域、北京区域合并，成立云南区域公司，川渝区域板块不变，各区域高管调动集中管理。职能合并意味着阳光城将裁员，区域合并也能看出未来发展趋势。阳光城回应《今日财富》表示，未来的策略以产品和服务为主要核心竞争力，改变高周转模式，深耕一二线核心和具有竞争力的三线城市，做精做透。对于阳光城而言，第二大股东和第三大股东的相关变动，都有可能成为不确定因素。

今日财富FortuneToday（ID：FortuneToday-）文 | 刘祉妤编 | 全   卓2021年基金业绩排名榜单发布，可谁也不曾想，市场大跌的惨状提前出现。截至2022年1月14日收盘，2022年上证指数跌3.26%，深证成指跌4.76%，创业板指跌6.12%。受此影响，不少在2021年收获颇丰的基金开始承压。1基金异动：2021年第一瞬间倒数作为2021年最风光的基金经理，前海开源的崔宸龙坐拥去年三只翻倍基中的两只。开年两周，截至2022年1月13日，前海开源公用事业便大跌11.05%，排名后3%。另一只翻倍基也未逃过，大跌8.91%，排名倒数后15%。一时的震荡令2021年排名TOP20的基金产品全军覆没。回撤最小的由杨金金管理的交银趋势优先，2022年开年后亏损2.17%。对于开年后的大跌，平安基金向《今日财富》表示进入2022年市场波动明显增大，主要还是市场对今年经济稳增长缺乏信心。富荣基金向《今日财富》表示2021年12月政治局会议之后，投资者对于经济下行压力有了新的认识，12月中下旬市场风格出现了一些变化，领涨全年的“宁组合”开始走弱，市场风格快速切换。叠加美联储鹰派表态导致美股波动、人民币汇率因素带来外资流出、2022年经济预期不明等因素，导致A股市场在元旦后遭遇较大调整。由于公募基金年报目前暂未披露，因此根据TOP20三季度的重仓股发现，大部分股票所属行业与2022年大跌的板块不谋而合。据Wind数据显示，2022年前两周跌幅第一的为锂矿指数（代表股票天齐锂业、天华超净等），跌幅达11.87%，该指数2021年涨幅206.9%，在196个Wind概念指数中排名第2。除此之外，其它在新能源上中下游产业链的电源设备（代表股票宁德时代、国轩高科等）、盐湖提锂（赣锋锂业、雅化股份等）、锂电负极（杉杉股份、璞泰来等）、动力电池（新宙邦、多氟多等）等赛道均出现了大幅下跌。而这些板块的下跌也并非从今年开始，去年12月便出现下跌征兆。主要原因或与碳酸锂涨价有关，而上游碳酸锂的疯狂涨价，着实也压制了下游的利润，这与2021年硅料大幅涨价挤压下游利润情况类似。国金证券最新发布的锂专家交流报告中称，碳酸锂生产端的增量相当有限，但需求增量充足，未来很可能会涨到50万/吨。同时，其认为2022年的锂资源缺口可能有7万吨。据天风证券测算，对于纯电动车，当碳酸锂涨价至30万元/吨时，每辆纯电动车的成本上涨约8000元；当碳酸锂涨价至40万元/吨时，每辆电动车成本上涨约1.1万元；对于插电式混合动力车影响幅度也在万元以内。根据2020年发布的《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，2022年非公共领域新能源车的补贴在2021年的基础上将退坡30%。车企利润下降叠加补贴减少，当传导至消费终端时，需求或许会下降。因此，即使新能源发展是大势所趋，也避免不了目前市场对该赛道后续发展的担忧。除新能源上中下外，光伏板块也出现了大跌，光伏逆变器指数（代表股票阳光电源、固德威等）大跌11.40%。而该指数2021年涨幅达92.38%。同样，该板块的下跌并非从2022年才开始，受硅片龙头降价影响，下游装机处于观望状态，该板块自去年12月份便开始下跌，2021年12月跌幅达8.97%。2超跌低估值板块受关注2022前两周涨幅最大的板块大多是2021年涨幅不大或下跌的板块，或与近期热点密切相关。受新冠疫情的爆发，2022年前两周，与新冠肺炎相关板块表现优异，新冠检测板块2022年实现涨幅23.75%；生物疫苗指数上涨7.08%；肺炎主题指数上涨6.63%。除与新冠相关指数外，基于下个月即将召开冬奥会，冬奥会板块前两周上涨3.88%。考虑估值修复，银行前两周上涨3.10%。平安基金向《今日财富》表示：短期可在经济稳增长的新能源基建、建筑建材、家电家居、食品饮料中寻找机会，另外猪价反转预期下的猪周期板块以及三端提价的中药板块亦有机会。猪产业板块，2021下跌6.86%，而2022前两周上涨了5.36%。“积极关注受益政策‘稳增长’落地的低估值领域，如银行、地产、能源资源以及有色金属加工、电力公用事业等顺周期、价值风格领域内的机会。”中庚基金向《今日财富》表示。3高估值板块出现分歧《今日财富》通过Wind数据整理发现，2022年年后虽然新能源等板块实现大幅调整，但从ETF数据看，截至2022年1月14日，年初至今光伏产业相关ETF购买额达10.48亿元。出现这样的情况，或与产业链经过几周的下跌后，硅料价格下降幅度逐渐放缓，硅片价格有望企稳，电池片环节开工率上升，组件跌幅亦减速有关。截至2022年1月14日，新能源车ETF、新能源电池ETF年初至今累计购买额分别为22.67亿元和2.24亿元，合计24.91亿元。虽说年初至今购买额与新能源ETF的体量相比，或不值一提，但也有不少投资者在市场下跌时逆势抄底。对于新能源板块，平安基金向《今日财富》表示：近期受上游原材料疯涨，市场产生分歧，担忧装机量需求受到抑制，但在以往每次市场震荡后，在理清了长期逻辑和板块基本面后，都会有一波见底向上。长期来看，科技、碳中和、消费等核心资产仍将是市场主线。“在具体的投资方向上，建议关注渗透率持续提升的产业，比如以新能源、锂电池等为代表的景气成长板块，以及机械设备、加工和零部件等盈利预期逐步抬升的行业。此外，也建议关注低估值板块左侧布局的机会，比如消费电子、消费、医药等行业当前的赔率较高。”平安基金表示。而中庚基金对于目前高估值板块的看法则是：回顾过往3年的A股市场，结构性高估较为明显，而形成结构性高估的原因是这部分资产过于依赖流动性，2022年不排除外部流动性收紧的情况下，会出现极端情况下高估值资产出现“踩踏”的风险，应对方法主要在于：自上而下需关注风险和政策预期，自下而上识别分化、选股比宏观更为重要，构建低风险低估值组合，对高估值资产规避。“2021年除了已积极关注配置的资源能源、银行地产等大盘价值股外，当前也关注港股中的成长股领域，如港股市场中的互联网、医药、科技等板块领域已进入低估值策略的“射程”内，估值和性价比方面已具备很强吸引力。”中庚基金表示。

今日财富FortuneToday（ID：FortuneToday-）文 | 刘祉妤编 | 全   卓在基金的投资中，除分析基金产品的业绩外，风险控制也很重要。2021年的股市以结构化行情为主。在风格多变的市场下，一个基金经理能否快速抓住黄金赛道也变成了基金考核的重点。《今日财富》统计发现，2021年业绩大于30%的产品共365只，回撤率最低4.33%；回撤小于10%的33只，占比9%；回撤在10%到20%的179只，占比49%；回撤大于20%的153只，占比42%。1中庚小盘价值2022年初一枝独秀最大回撤指在指定周期内，产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值。简单来说，最大回撤主要用来描述买入产品后可能出现的最糟糕情况，是下行风险最为关注的指标。在风格多变的行情里，该指标可体现出基金经理是否能快速做出反应。《今日财富》通过Wind数据梳理发现，今年排名TOP20的基金回撤小于10%的共4只，回撤在10%到20%的有9只，回撤大于20%的有7只。去年回撤最小的为杨金金管理的交银趋势优先，最大回撤-8.81%，回撤后恢复到此前高点的天数仅17天。拉长时间看，杨金金从2020年5月6日开始管理该基金，从开始管理到2021年年底，其最大回撤为-10.19%。在2021年年底更新的招募说明书中，杨金金表示：其将深挖受益于未来人口趋势的重大转变对国民消费倾向、国家收入分配政策、产业升级和区域发展方向等战略决策的优势行业。细看行业配置变化发现，2020年在消费股行情最好时，其消费类股票比例从年中的8.48%上涨至年底的29.54%。2021年消费股整体业绩不佳时，其在中报中已将消费股持仓快速下调至10.79%，对风格切换的反应较为迅速。在今年开年的大跌行情中，杨金金的跌幅在TOP20中也是最小，截至2022年1月14日，下跌1.99%。对于2022年的展望，杨金金在三季报中表示将寻找那些有自身的细分行业景气或者份额提升带来的长期成长性，而短期受损于外部环境恶化，且股价、估值又跌至底部的品种进行中长期布局，追求价值的回归。但需要注意的是，杨金金担任基金经理的时间不足两年，统计周期目前仍较短。虽说2022年开年后，大部分基金表现不佳。但《今日财富》发现，丘栋荣管理的中庚小盘价值一枝独秀，成为TOP50中唯一一只收益为正的基金，截至2022年1月14日，实现收益2.69%。2021年该成品的回撤率为14.71%，与其他产品相比回撤也较低。对此，中庚基金向《今日财富》表示：回撤较低的原因还在于低估值价值策略所选的股票首先必须满足低风险的特征。总体而言，中庚基金旗下产品均遵循低估值价值投资策略和逻辑挖掘基本面低风险、低估值、具备可持续成长性的行业或公司。长期来看，虽说丘栋荣管理产品很少名列前茅，但相对稳定，其近三年实现收益163.7%。2王斌消费基近三年业绩风险管控优异《今日财富》筛选了2019年以前成立且基金经理任职超过三年的主动管理权益类基金。通过数据整理发现，2019年-2021年，业绩排名TOP20的基金产品中，回撤在20%以下的产品3只；回撤在20%-30%的产品16只；回撤大于30%的产品1只。近三年回撤最小的是王斌管理的华安安信消费服务，近三年最大回撤率为12.98%。令人惊喜的是，该产品为消费类主题基金，在2021年消费股整体表现不佳的情况下，取得了38.64%的好成绩。细看其重仓持股发现，按Wind一级行业划分，其行业配置中可选消费占比最高达30.74%。重仓持股的行业也大多为可选消费和日常消费。细看其持有的消费股发现，持有了不少于能源、汽车、消费科技化相关的股票。这或许是其在消费股逆势表现较佳的原因。王斌曾在三季报表示“科技的进步在消费领域有很多推动的作用。因为它能把部分原来只有‘看天意’的概率提升到很高的水平，另外还能通过工业化规模生产把部分产品成本降低许多，增加消费者和受众的广度。”2021年业绩入围TOP20的基金中，也有四只产品近三年收益率在TOP20之列，分别为神爱前管理的平安策略先锋、唐晓斌管理的广发多因子、蒋璆管理的华安动态灵活配置以及肖肖管理的宝盈优势产业，四只产品近三年的回撤分别为-25.15%、-18.83%、-21.66%和-17.87%，且均为混合型基金。3华商趋势优选近五年收益佳且在熊市中恢复快2018年-2019年受贸易战影响，A股经历了一场熊市，上证综指跌幅达32%。若一个基金经理在熊市中抗跌，在之后的熊转牛的过程中又能快速抓住机会，那么该基金经理的表现可圈可点，具有一定的投研实力。《今日财富》筛选了成立于2017以前且基金经理任职超过五年的主动管理权益类基金。数据显示，2017年-2021年，业绩排名TOP20的基金产品中，回撤在20%-30%之间的产品7只；回撤大于30%的产品13只。刘彦春管理的景顺长城鼎益和景顺长城新兴成长、张宇帆管理的工银瑞信物流产业以及黄蜂管理的海富通内需热点的最大回撤发生在2021年年后，而它们的重仓持股中大多为2021年变现不佳的消费股。其余产品的最大回撤均发生在2018年贸易战前后。其中冯明远管理的信达澳银新能源和周海栋管理的华商新趋势优选，最大回撤恢复天数均为138天，但周海栋在熊市的最大回撤28.56%低于冯明远的30.39%。拆分单年业绩看，华商新趋势优选除2018年实现负收益-14.83%外，其余年份均实现正收益。2022年开年后，在市场大跌的情况下，截至2022年1月14日，实现收益1.11%。神爱前管理的平安策略先锋、蒋璆管理的华安动态灵活配置再次入围近五年业绩排名TOP20。两只产品近五年收益率分别为295.64%和274.52%。由于两只产品业绩表现不错，2021年规模均实现了大幅上涨，平安策略先锋和华安动态灵活配置规模分别上涨570.63%和224.83%。对此，平安基金向《今日财富》表示：产品业绩长期、短期都表现非常亮眼，引起了机构及个人投资者的积极申购，产品的规模也随之攀升。拆分单年业绩看，平安策略先锋在2018年熊市时表现不佳，实现负收益-30.36%；华安动态灵活配置的情况也一样，2018年熊市亏损26.14%。今年以来，由于两只产品的重仓股大多为新能源上中下游，因此均出现了大幅下跌，分别下跌-7.59%和-7.56%。对此，平安基金表示：进入2022年市场波动明显增大，主要还是市场对今年经济稳增长缺乏信心。从去年12月的中央经济工作会议来看，稳增长已经提升到政治正确的高度，财政积极且前置、货币政策配合稳中偏松是毋庸置疑的，市场应对经济发展给予更多的信心，从而充分扭转预期。

今日财富FortuneToday（ID：FortuneToday-）文 | 刘祉妤编 | 全   卓2021年1月4日，支付宝联合兴证全球基金、南方基金、广发基金、中欧财富、嘉实基金、财通证券联袂打造投顾新模式——支付宝金选基金投顾组合策略。但短短九天时间，1月13日，金选投顾产品全线下架。对于下架的原因，多方表示或与合规有关：一是几大“金选”产品均对未来业绩进行预测，违反了基金投顾业务规定；二是支付宝作为一个不具备基金评级资格的第三方销售平台，投顾从中选基能否体现专业性的问题；三是基金投顾代客操作，虽未违反规定，但该模式后续是否可行或待商榷。而蚂蚁金服回复《今日财富》表示：金选投顾服务是几家基金投顾机构和蚂蚁基金合作提供的服务，投顾策略由基金投顾机构提供，目前试投放活动已结束，正根据用户反馈优化升级方案，力争为广大投资者提供更好服务。1业务类似FOF，但流程不同“基金赚钱基民不赚钱”是基金投资中最常听到的一句话，如何选基，如何持有一直困扰基民。为此，支付宝与六家机构推出“金选投顾”业务，拟为投资者解决选基难、择时难、配置难等问题。公开资料显示，金选投顾策略是在支付宝金选基金基础上，结合投顾机构主理人，制定投资策略，构建基金投资组合，从而形成十余个基金组成的基金投顾组合。据支付宝介绍，金选是由“金牛奖”评选机构中国证券报与支付宝理财智库联合从6000+产品池中优选出的100+金选池，适合广大投资者长期持有的基金名单。而此次的支付宝金选投顾业务则是优中选优，从100+产品中再选出十余个产品构建成一个组合。从六家机构推出的产品来看，主要都是投资于主动权益类基金产品，除兴证全球金选好基目标年化13%外，其他产品的目标年化收益率都为15%，且建议持有周期均为2~5年。在产品的宣传中，广发资产配置团队曾表示：相比传统的基金售卖模式，专业的投顾团队不仅会为基民构建合适的组合策略，自动调仓；还会定期告知运作情况，提供持续的投教服务。但无论是产品介绍还是宣传语，都有很多疑问。“从100+产品中选出十余个构建组合”，这难道不是FOF（基金中的基金）吗？据百度词条解释，FoF是一种专门投资于其他投资基金的基金。FoF并不直接投资股票或债券，其投资范围仅限于其他基金，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产。基金投顾的定义是接受客户委托，在客户授权的范围内，按照协议约定为客户做出投资基金的具体品种、数量和买卖时机的选择，并代替客户进行基金产品申购、赎回、转换等交易申请。简单来说就是“授权委托，代客理财”。从定义上看，FOF和基金投顾比较类似，某中部地区券商投顾告诉《今日财富》两者的区别主要来自于流程的不同。FOF基金产品运作的流程是，基金管理人从投资者手中募集了资金后，用募集到的资金投资于基金产品，从中收取管理费。而基金投顾的流程则是，投顾经理先给出投资建议，客户同意后投顾经理再代替客户操作。本质上是客户购买，而非机构购买。2“金选投顾”背后的三大合规质疑目前，在支付宝搜索页面搜索“金选投顾”已无相关产品信息。但据《今日财富》了解，已购买了该产品的客户还是可以看到金选投顾产品，但不排除之后会否还有变数。市场对此的原因也众说纷纭。有消息指出或与其提及预计收益有关。2021年11月18日，监管层向多家基金投顾机构下发《公开募集证券投资基金投资顾问服务业绩及客户资产展示指引(征求意见稿)》中明确规定，服务业绩展示不得进行基金投资组合策略表现指标排名和规模排名，不得直接或者间接提及模拟业绩(使用概率模型工具的除外)、为个别客户创造的收益，不得预测未来业绩。也有观点称，金选投顾业务的操作流程与常规的基金投顾明显不同，因为金选基金的基金池已经被限定在支付宝金选中了，相当于是代销机构选定了一个池子，然后投顾再从这个池子中选基，不符合监管规定。同时，支付宝作为第三方互联网平台，并不是基金业协会认定的基金评级机构。目前基金业协会认证的基金评价机构有：海通证券、上海证券、招商证券、中国银河证券、北京济安金信、晨星资讯和天相投资顾问。基金评奖机构有上海证券报、证券时报以及中国证券报。（资料来源：基金业协会）前述中部地区券商同时猜测或与基金投顾代客理财有关。毕竟对于股票投顾而言，代客炒股是明令禁止的违规行为。其认为目前各家机构都属于基金投顾业务的试点单位，后续如何发展，还得看监管要求，目前还在边做边改阶段。

今日财富FortuneToday（ID：FortuneToday-）文 | 李钰琴编 | 全   卓基于2022年开年市场行情不太乐观，长城证券对两融业务合同的修订引发投资者的注意。根据条款，在原有平仓线相关条款基础上，若客户信用账户在当日（T日）收市后，按收盘价计算的维持担保比例低于紧急平仓线（维持担保比例=120%），客户需在当日（T日）16：00前补足担保物使当日（T日）日终清算后维持担保比例等于或高于120%，否则有权自次一交易日（T+1日）起对客户信用账户执行强制平仓。长城证券回应《今日财富》表示，从2021年年中已着手内部讨论紧急平仓线风控机制设立的可能性，设立紧急平仓线前已做了充分的市场调研及内部论证，目的是预防极端情况下个股暴跌信用账户的穿仓风险。1各券商警戒线、平仓线、追保线比例不尽相同2019年8月证监会发布的《融资融券交易实施细则》显示：取消了最低维持担保比例不得低于130%的统一限制，交由证券公司根据客户资信、担保品质量和公司风险承受能力，与客户自主约定最低维持担保比例。完善维持担保比例计算公式，除了现金、股票、债券外，客户还可以证券公司认可的其他证券等资产作为补充担保物，增强补充担保的灵活性。此后，各家券商都依据自身的风控要求、内控制度及客户风险偏好对警戒线、平仓线、追保线等作了不尽相同的设置。以长城证券为例，警戒线即警戒维持担保比例为150%，当T日前客户账户维持担保比例低于警戒线150%时，会提醒客户关注风险做好提前追保准备。平仓线即最低维持担保比例为130%，新增紧急平仓线最低维持担保比例120%，而追保解除维持担保比例（追保线）为140%。平仓线和紧急平仓线的触发，都会通知客户追加担保。对于新增紧急平仓线的做法，长城证券回应《今日财富》表示，紧急平仓线标准是120%，是原有130%平仓线的一个补充设置，当担保物大于或等于120%后，视乎是否触发平仓线，如有，则继续T+1日足额追保，否则T+2进入强制平仓流程。紧急平仓线是平仓线无法完全覆盖极端风险情况下的一种细化和补充，紧急平仓线的设置最主要是为了防止个股极端行情下账户穿仓风险的风险处置应对措施。对是否会有酌情延期政策的疑问，长城证券称，当T日日间账户维持担保比例低于紧急平仓线，分支机构推荐人日间将继续联系客户，与客户保持密切沟通，提醒其追保，也会对客户发送邮件及短信，告知追保措施、追保时间及未追保后果。若多次通知后客户仍未采取措施，则T+1日上午，仍保留部分时间与客户继续沟通，视乎客户有无实质性追保动作而执行强制平仓。强制平仓执行过程中，将视乎客户有无实质性追保动作而确定是否酌情延期。 由于各家券商的标准不同，所以很难进行划分，《今日财富》查询各券商官网信息发现，平安证券设置了预警线200%，警戒线150%，平仓线130%，紧急平仓线115%，而申万宏源设置了警戒线140%，平仓线130%，最低线110%，而有的券商对担保比例的划分更复杂些。《融资融券交易实施细则》规定了提取维持担保比例（提取线）超过300%时可以提取保证金可用余额中的现金、充抵保证金的证券，但提取后维持担保比例不能低于300%。2两融“双刃剑”，投资者、券商均需风控融资融券交易可以理解为杠杆交易，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券（融资交易）或借入证券并卖出（融券交易）的行为。举个例子来说明融资交易：某投资者预判某只证券价格日后会上升，但是资金不够，向具有两融交易资格的证券公司缴纳一定的保证金作为担保，委托该证券公司买入那只证券，等价格上升后可获利。保证金比例越低，杠杆效应越大；保证金比例越高，杠杆效应越小。融券交易借的不是钱，而是证券，如预测某只证券价格日后下跌，于是向证券公司借入证券在高价的时候卖出，等价格下跌后，低价买入，再还给证券公司，从中赚取差价。相对于普通的股票交易只能买涨不能卖跌而言，融券业务在股价下跌时也能获利，改变了单边市场状况，起到发挥价格稳定器的作用。两融业务能够刺激股市市场活跃，缓解市场资金压力，但它也是一把“双刃剑”，融资融券可能助涨助跌，增大市场波动，哪怕是牛市，也有爆仓风险，仁东控股事件就是个例。开通融资融券业务得是被允许从事证券交易的个人和机构，需要有较强的风险承受能力，且信誉良好，还需满足条件：1.具备半年以上的证券交易经验，2.开通前20个交易日日均证券类资产不低于50万。另外，融资融券的利率并不低，一般默认利率8.35%，实际上有可调整的空间。由于融资融券的杠杆属性，投资者更需要注重风险管理，需全面了解融资融券知识和交易规则，进而规避风险、合理利用融资融券实现投资策略。2022年开年，A股指数、部分个股走出连续下跌行情，投资者担心融资爆仓案例可能增多，并引发踩踏风险。业内人士表示，目前还未出现两融爆仓风险，整体情况可控；最近虽然平仓预警有所增加，但增幅并不算大，整体还好。日前，中证协表示，随着资本市场持续交投活跃，两融余额突破1.8万亿，顺周期风险有所积累。目前各券商普遍建立了覆盖多个维度的两融业务风险管理框架，风控措施有必要进一步细化完善。同时，两融业务的信用减值也应当基于风险管理目的进行动态调整和差异化控制，合理运用逆周期风控思路，充分反映预期信用风险，促进行业长期平稳健康发展。