《今日财富》杂志专栏作家 唐朝歌者清明节前一周，刚从上证指数3000点探底归来的A股在制造业PMI指数重回荣枯点之上的消息助力下，突然发力，连破3100点、3200点以及笔者认为需要关前蓄力才能突破的3242.76点下方缺口，收于3246.57点，再次显示水牛的力量。从消息面来看，与美国的问题有很大的希望达成阶段性妥协；从基本面来看，PMI的转好说明笔者（微信公众号：唐朝歌者）一个月前所做出的经济有望见底得到佐证。而美国就业数据的持续走好，表明仅就国债利率倒挂就判断美国即将步入衰退为时尚早；从资金面来看，3月份仅深市就有近300万新股民跑步进场，1000万冬眠账户苏醒，长期囤于楼市、币市等的投机资金正在和外资一起涌入A股，对冲了大小非与高管的疯狂减持。在雄厚的入市资金面前，笔者（微信公众号：唐朝歌者）关于二季度在上证指数3242.76点之下出现震荡盘整蓄势的预判已经被打破。趋势为王，上证指数日线、月线已出现多头排列，其他各大指数已基本出现多头排列的迹象，A股上升趋势已经形成，此时的对策就是适应这个趋势，以中长期多头思维来看待今后股市发展。笔者（微信公众号：唐朝歌者）收回原先今年上证指数高度*高为3587点之下的预判，认为在中美之间没有出现新的大问题的前提下，今年有出现峰值性牛市可能，高点预测改为上证指数4000-4700点左右，即在上证指数6124.04点与5178.19点两个大牛市的顶点连线下方区间。然而，看多不是说做多。眼下，A股给投资者留下的待解疑问是如何突破上证指数3250点上方以及深成指10500点上方的密集成交区。现在，解套盘、兑利盘、减持盘都在虎视眈眈；IPO过会通过率再次提升，达到92%的高位；证监会严查审计、评估机构，极可能再出为疯牛泼凉水的举措......。下周出现冲高后的回落调整应该是个大概率事件。如出现日、周级别回档，空仓、轻仓的朋友要抓住难得的水牛回头的机会。在投机热度再度爆发之时，监管部门在牛市刚起阶段再出警示性举措，对投资者是风险也是机会，关键在你是追涨套牢还是逢低吸纳。监管举措是为了呵护市场的健康，防止疯牛再像2015年那样坏了一**行情，也为了在科创板开板前维持一个稳定的局面。然而，按A股的习性来看，牛市趋势一旦形成，每次浇凉水都是选择股票上车机会，但需要回避前期炒作过度而正在高档回落的股票，不要在高位去做接盘侠；同时，要注意后市可能是结构性的牛市，由于出现注册制的预期，业绩不佳且无扭亏希望的困难上市企业的壳资源价值大减，应注意回避。至于央妈是否会收紧货币信用控制，倒不必过于担心。一是央**目的是注水与实体，只要实体还没有全面根本好转，杠杆就不会再度收紧，*多会略有控制；二是社会资金已经被股市吸引，在目前楼市、币市等投资机会不大的情况下，这些资金必然会涌入A股市场；三是交锋一年，世界资本市场已经看到中国稳定力量的厉害，而稳定是当今大乱之世*为稀缺的市场品质，加上美股的高位盘整与经济衰退预警，外资在A股的相对低位区域，仍然还处于涌入阶段。倒是大小非与高管的持续疯狂减持对这轮牛市的发展是一大拦路石。毕竟不少企业原始股东的持仓量远大于市场发行量，在经过2018年质押危机那般的惨风凄雨后，大小非与高管的减持极为正常，A股的问题是能否接的住蜂拥而来的抛盘。从上证指数3000点关口的争夺来看，目前的多头资金在对付减持盘方面还是明显占优的。但形成真正大牛市，还是需要这些减持资金在持续向上的大势面前因利益受损而收手。所以，此轮牛市中应该按波段操作：技术指标过热就高抛，回调探底而指标得到修复就选好股票低吸，不要盲目追高，时刻警惕做庄家接盘侠的危险。毕竟，牛市套牢对散户而言也是常有的事。

近日，中航资本（600705.SH）披露的年报显示，旗下中航信托2018年收入为29.94亿元，同比增加了9.24%，净利润18.48亿元，信托资产规模6326.99亿元，同比减少3.81%。虽然业绩有所增长，但是，从中航信托频频“踩雷”事件中折射出信托行业转型之痛。中航信托的“四次踩雷”事件2018年的贷款和债券率现违约事件，许多信托公司不幸踩雷，而中航信托的踩雷事件出现得有些频繁。6月，中航信托起诉上市公司*ST尤夫（002427.SZ），要求收回自己向其发放的5.5亿元贷款及事先约定的5000万元违约金。该笔贷款被尤夫用于股权收购，但收购结果并不理想，尤夫也深陷各方诉讼之中。《今日财富》杂志曾就诉讼结果向中航信托方面求证，但对方拒绝回应此事。7月，上清公告显示，永泰能源2017年度第四期短期融资券未能在该付息兑付日进行债券兑付。中航信托的事务管理类产品“天顺【2017】395号永泰能源单一资金信托”受到影响。据《今日财富》杂志了解，永泰能源方面至今尚未能偿还债券本息，控股股东股份已被冻结。8月，南昌高新区法院又曝光中航信托遭遇的一起骗贷案。贷款申请人江西云盛置业有限公司通过伪造财务资料，在2015年获得了江西某银行的贷款。中航信托作为该银行的受托方与云盛公司签订了信托资金贷款合同，为其提供1.76亿元贷款。但云盛公司在归还本金1800万元之后便不再偿还贷款，其法人则因骗取贷款罪获刑五年六个月。12月，北京中级法院所披露的执行裁定书中显示，中航信托向乐视控股发放的16.34亿元贷款强制执行完成，*终中航信托仅收回1.1亿元。另外，因为固有资金信托受益人设置不规范，中航信托在2018年末收到江西省银监局的80万元罚单。对于以上的踩雷事件，中航信托公开回应称其仅承担事务管理责任。信托行业专家表示，作为受托人，信托在项目设立与否的决定上依然有着自主权，在风险控制上并不能完全撇清关系。信托业协会的报告中曾提到，资管新规对信托产品提出了净值化管理的要求，这意味着，信托产品存续期的风险管理更为重要。信托转型之路任重道远中航信托频频踩雷事件，在整个信托行业并不鲜见。诸如中江信托、中泰信托均有此类事件发生。2018年“资管新规”出台，在2018年发布的“资管新规”中，通道业务受到了严格的管制，随后下发的《信托资管新规过渡期监管意见》中虽然允许信托公司灵活处理存量的通道业务，但也严格限制通道业务需投资于实体经济。信托业务面临重大转型。据中国信托业协会发布的行业报告，2018年末全行业单一信托的资产规模为9.84万亿元，占比为43.33%。中航信托的单一信托占比低于行业水平，并且在“资管新规”落地的这一年，新增的单一信托占比下降，呈现出资金来源结构好转的趋势。但是，中航信托依然完全没能摆脱对于单一资金信托项目的依赖，向主动管理业务的转型并不彻底。正如市场预测，主动管理业务被视为信托行业的未来方向，单一资金信托项目的存量与增量则被视为不良的信托资金来源。撰稿人 | 《今日财富》见习记者 赵明溪

《今日财富》杂志记者 黄坤2018全球艺术品市场以约674亿美元的总销售额创下10年来第二高纪录，其中，中国作为第三大市场，销售额增长19%，达到129亿美元，同比下降3%。不确定性和增长放缓的态势笼罩着中国艺术品市场，关税阴影下中国艺术品交易在美市场何去何从？2019艺术品文化金融政策调整重点在哪里？艺术品发展的路径与目标是什么？对此，清华大学教授，博士生导师，国家文化产业研究中心主任熊澄宇在亚洲艺术品金融论坛发表了主旨演讲，并接受了《今日财富》杂志专访。图1：熊澄宇 清华大学教授，博士生导师，国家文化产业研究中心主任中国对文化产业的重视程度领先世界1月16日，日本东京国立博物馆举办“颜真卿：超越王羲之的名笔”特展，台北故宫博物院馆藏颜真卿的《祭侄文稿》等一批国宝级文物赴日展出，这也是《祭侄文稿》在日本**公开展出，熊澄宇教授来到了现场观展。下午4点，排队时间显示90分钟，而距当天展会结束只剩下1个小时，外面仍排满了等待观展的书画爱好者，熊教授感慨道，“艺术品和老百姓之间的关系实际上很密切，但由于政策和金融行业的发展，而受到了直接影响。”随着艺术品市场的迅速发展，越来越多的人在关注点时忘了面，忘记了所行一切都是为目标服务。“艺术品通常被从两个维度来考虑，主旋律和GDP。但实际上我们忘记了更重要的维度——老百姓的幸福感和获得感。”熊澄宇教授强调，文化政策和艺术金融是手段，是方法，是路径，不是目标。目的是国强民富、社会发展、文明互鉴、民心相通；从个体层面而言，目标是个人和家庭；从组织层面而言是民族和国家，从社会层面而言是人类共同体。“所以，习主席提出人民对美好生活的向往，就是我们的奋斗目标。这在世界话语体系里是具有普世价值观的目标。而文化、技术、政策、资本是支撑艺术市场发展的四大要素。”艺术品是文化，熊澄宇教授表示，文化是艺术市场的内涵与外延。艺术品文化所包含的内容远远超过物质符号本身，不管是画、瓷器、建筑等，不仅是可视可触的物质符号，也包含着可知可感的精神价值和规范约束的行为制度体系。而技术的发展也为文化艺术提供了手段、载体、渠道。技术创新不断拓展着艺术的表现空间。十三五末，数字创意产业（基于计算机数字处理技术，作用于人的全部感官视觉听觉触觉，具有知识产权属性，以产品和服务的形态出现，推动经济社会的全面发展。）要达到十万亿市场规模，包括内容、平台、渠道、产品、服务。图2：政策：艺术市场的引导与调控在政策方面，熊澄宇教授认为*重要的是2010年中宣部、人民银行、财政部、文化部等九部委发布的《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》。当年4月份，他在巴黎联合国出席会议中，对该文件做了简明扼要的解读，在座的银行行长和财政部长说，只有中国人做这样的事情，九部委专门制定一个政策来支持一个行业的发展，而且是文化产业。在政策的助力下，从资本角度而言，“近年来，金融也为艺术市场提供可能的生产规模和消费空间，金融与技术结合，创新了数字时代的交易平台和交易方式，金融与政策完善艺术市场的产业结构和组织形式。”2018年7月中旬，美国贸易代表办公室（UTC）公布了对中国制造的商品征收一系列关税，后增加的拟对华2000亿美元输美商品加征10%的关税，其中商品包括了艺术品、收藏品及古董，后收到美国商家的联名反对而取消。“中美，对金融与艺术品实际产生了很大影响。”出于对未来两国贸易政策不确定性的恐慌，2018年下半年艺术品市场产生了强烈的购买需求。对此，熊澄宇教授表示，“大部分海外艺术品买家、消费者担心未来会加深影响中国艺术品领域，担心因关税提升购买中国艺术品的成本。中美贸易谈判在古董交易税收方面的谈判，势必为艺术品市场带来诸多不确定性。”同时，据国际货币组织IMF的预测，全球经济形势依然不容乐观，2018年多数国家经济增速放缓，中国GDP增调整为6.6%。“GDP对艺术品市场的影响巨大，尤其是对艺术品中低端市场，未来5年，艺术品市场依然会继续调整，短期难以实现高速增长。”国际贸易形式不明朗，但中国国内市场广阔。熊澄宇教授认为，艺术品，还是要为全体大众的幸福生活着想，第一，2018年年底中央经济工作会议提出“稳中求进”，扩大内需。第二，文化金融政策调整，重点控制艺术品金融风险。艺术品金融需要模式创新，注重金融安全。第三，一二级市场倒挂问题正在进一步缓解，艺术品市场正在调整中趋于健康。“其中，艺术博览会、艺术品电商发展空间巨大。”艺术博览会对艺术品经销市场影响巨大。熊教授表示，过去20年，以事件为驱动的艺术品博览会日趋被艺术品市场所青睐，2000年全球国际博览会仅有55次，2018年已增加为300多次，全球博览会市场规模为165亿美元。同时，2018年艺术品和古董电商继续保持了较高的增速，增速达11%,市场规模达54亿美元，尽管与博览会、拍卖市场其他经销商市场相比，规模较小，但已经凸显了良好的发展势头。“六成被调查的经销商认为艺术品电商市场将会进一步增长，这一比例与2017相比增加了8%”，为什么越来越多的人看好艺术品电商市场？熊澄宇教授认为，艺术品电商是一个新发展空间，其优势已远远超过网络。首先，它推动了艺术品市场结构变化，如今拍卖，画廊都有了网上平台，收藏由大资本家私下交流变成了网络信息交流。其次，电商在改变市场形态的基础上，改变了交易方式，影响市场规模。此外，可能会对艺术品市场整体结构产生冲击，比如，以前拍卖必须到现场，现在VR技术可360度展现拍品及其内部结构，使每个用户可通过移动终端实时感受现场情况。

随着资管新规、银行理财子公司、公募基金销售机构监督管理办法等规定的落地，金融市场的格局正面临着新变化，去年频频爆发的兑付危机更是令投资者人心惶惶。风起云涌的金融市场，投资人对于未来思考更多的是“如何规避风险、守住财富”。为了解决投资者的困惑，为了更好梳理今年的投资趋势，“2019中国投资者年会”应运而生。本年会由中国私募投资百人论坛主办，国内知名财经杂志《今日财富》协办，于4月12日在上海浦东正式召开。此次峰会由丰利公益基金会**支持，同济大学经管学院提供**学术支持，监管层领导、经济学家、金融机构高管、投资者等各行业代表200余人参加。全国人大财经委办公室原副主任、《证券法》《信托法》《基金法》起草工作小组组长、私募投资百人论坛理事长王连洲，国务院参事、国务院发展研究中心金融研究所名誉所长、北京当代经济学基金会理事长夏斌，中储发展股份有限公司董事长、CPF100常务理事韩铁林，江苏民营投资控股有限公司董事长黄东峰，太平洋证券董事长郑亚南等领导出席峰会。王连洲代表主办方致开幕辞。王连洲对资管行业中的基金、信托和理财管理机构进行了殷切的嘱托。他指出，国外政治经济形势复杂严峻，国内改革开放全面推进，面对金融市场的不确定性，金融机构需要加快合规与转型的健康发展。全国人大财经委办公室原副主任、《证券法》《信托法》《基金法》起草工作小组组长、私募投资百人论坛理事长 王连洲夏斌以《漫谈宏观经济走势的若干问题》为题，就今年的宏观趋势进行了分析与展望。他指出2019年“稳中有变，变中有忧”，经济环境更加复杂严峻，经济下行压力进一步加大。“求稳”是全年经济政治工作的主题，因此经济结构调整将长期持续。国务院参事、中国**经济学家论坛主席、北京当代经济学基金会理事长 夏斌被誉为中国“纳斯达克”的科创板已公布首批受理名单，“科创板何时挂牌上市，它的上市门槛和投资风险在哪里，又蕴藏了怎样的机遇与挑战”上述一系列问题在科创板块的圆桌论坛中得到了答案。原上海证券交易所**经济学家胡汝银、海富通基金会总经理任志强、景林资产董事总经理田峰、上海理财专修学院教授李宏、中投金信董事长冯化雪就科创版及今年的股市走势进行了探讨，论坛由锦天城律师事务所**合伙人王繁主持。对于2019年股市的走势，嘉宾们认为科创板带来的利好、货币信用放宽和悲观预期的修复将共同为市场带来好的行情。新环境下，作为支持实体经济发展的重要一环，股权投资在今年会出现怎样的变化亦成为业内关注焦点。江苏民营投资控股有限公司董事长黄东峰、江苏乾融集团董事长叶晓明、苏高新创投集团总经理董敏、丰利资本创始人毛凤丽、飞马旅CEO兼资本合伙人钱倩就股权投资的募、投、管、退现状和趋势分享了他们的见解，论坛由尚信资本董事总经理吴冰主持。2018年以来，企业的资金紧张、投资热情下降，监管趋严导致行业内的资金集中在少数头部机构。在经济下行的压力之下，股权投资更加考验投资机构的价值投资能力和对孵化企业的管理与服务能力，而当下正是股权投资的*好时机。过去二十年，中国绝大多数家庭财富的累积和房地产投资息息相关，曾一度出现越早投资，投资越多，家庭财富累积越快的趋势，而目前中国房地产市场投资已经走到后期阶段。多位房产专家对“现在是否为投资房产的好时机，房产投资该投哪里，该怎么投”发表了自己的见解。中梁地产总经理陈永锋、鼎诺光华财富董事长章华、华夏人寿副总裁刘冬、同济大学经管学院高管教育EE中心主任赵海峰共同分析了房地产行业的宏观形势，论坛由铂睿财富CEO郭钦霖主持。尽管去年国家出台了严格的调控政策，但房地产行业的销售额、销售面积均创下了历史新高，市场需求依然旺盛，房地产企业的毛利率和净利率依然领先于其他行业。接下来，房地产企业的投资机会将回归一、二线核心城市，而三、四线城市的项目开发将需要更加谨慎的筛选。无论是对个人还是对家庭，资产配置都扮演着至关重要的角色。资产配置论坛环节，爱建国际执行董事金晓斌，歌斐资产管理合伙人闫小庆，蓝盾科技董事长王建宇，信合利泽董事长骆宝程等嘉宾对“如何进行资产配置，资产规划中需要考虑哪些因素”等问题进行了解答，论坛由《今日财富》执行总编辑李春来主持。未来的金融集团或财团，将超出传统金融的概念。他们可能以产业为切入口，也可能以金融作为切入，形成产业整合，迅速垄断。而投资侧重将集中在大健康产业、军工产业、文化产业和服务贸易、高科技产业等领域。峰会*后，举行了私募投资百人论坛CPF100新理事单位授证仪式，由私募投资百人论坛CPF100执行理事长王宏先生为江苏龙腾海运有限公司、富布斯银永（上海）投资管理中心、丰利财富(北京)国际资本管理股份有限公司三家新理事单位颁发入会证书。

4月18日，河北省省委书记、省人大常委会主任王东峰，省委副书记、省长许勤在雄安新区视察指导白洋淀生态环境治理。王东峰书记强调，要深入学习贯彻习近平生态文明思想，大力推进白洋淀生态环境保护与治理。要积极实施唐河污水库生态修复工程，科学检测唐河污水库地下水质和土壤，认真开展北污水库污染整治，积极修复南污水库生态环境，打造城市郊野公园。要对淀中村、淀边村进行集中整治，科学监测水质，属地委、政府和职能部门要严格落实责任，广泛发动人民群众和新闻媒体监督举报，形成保护和治理白洋淀生态环境的强大合力。要坚决截断入淀排污口，科学无害化处理生活污水和垃圾，不断改善白洋淀水质。中标联合体代表科融环境董事长毛军亮陪同调研并汇报相关项目具体情况。安新县端村镇是雄安新区白洋淀环境问题一体化综合治理项目第二标段包含的乡镇之一，雄安新区白洋淀环境问题一体化综合系统治理项目为白洋淀农村污水、垃圾、厕所等环境问题一体化综合系统治理先行特许经营项目，治理范围包含安新县内78个淀中、淀边村。此项目分三个标段，难度系数较大，主要体现在综合管理上，项目建设地域大，服务对象相对分散，其中第二标段包含的主要内容包括三个乡镇的27个污水及环卫、公厕新建及改造项目，中标单位为科融环境以及长安园林有限责任公司、北京桑德环境工程有限公司、长沙玉诚环境景观工程有限公司（联合体），项目采用“R0T（改建—运营—移交） BOOT（建设—拥有—运营—移交）”运作方式，特许运营期20年。同日，河北雄安新区生态环境局局长曹海波调研检查白洋淀环境问题一体化综合系统第二标段治理项目。科融环境董事长向曹局长简要介绍了第二标段项目的主要内容。第二标段包括27个村，16804户、面积87平方公里，项目主要包括污水处理、垃圾环卫及公厕改造等，日处理污水量合计7042吨，特许运营期20年，每年运营费用4767万元。科融环境（300152）在垃圾处理，水处理以及上述运作方式上均有实体建设和运行的经验，作为联合体单位，可以为此项目在项目建设，后续运行方面提供丰富的经验和实际运行操作，解决好污水、垃圾、厕所等环境问题，建立绿色生态示范区，未来向全国推广。

从2018年资管新规出台，银行理财子公司新规落地，到今年公募基金销售机构管理办法规定“*近一年度基金非货基销售日均保有量低于10亿元，基金销售机构牌照不予续期”，国家严监管政策密集出台，打破刚兑后必须面对产品净值起伏，优质资产稀缺，2019年财富管理应扩充什么产品？诸多冲击与变革下，三方财富管理机构出路在哪里？又该如何转型？对此，《今日财富》杂志对铂睿财富CEO郭钦霖先生进行了专访。铂睿财富CEO郭钦霖《今日财富》杂志：去年以来，诸多第三方财富管理机构陷入兑付危机，比如阜兴集团，金诚集团，在您看来，爆雷多发的主要原因是什么？该怎样规避？铂睿财富是如何增强资产和项目的风险把控能力的？郭钦霖：从宏观环境来讲，由于经济周期、去杠杆的影响，许多财富管理机构资金流动性甚至底层资产出现了问题。从企业经营能力来讲，类金融机构缺乏资产识别能力和资产管理能力，这是财富管理行业危机产生的根源。用发展的眼光来看，这是财富管理行业市场出清的过程，不具备经营能力的机构会被逐步淘汰，具备经营能力的机构才能发展起来，回归行业的本质；从行业发展来看，这是一个自然规律，任何一个行业的发展都有高峰和低谷。随着80、90后逐步走向社会的中心舞台，财富管理的需求仍然旺盛。在中国，尤其是长三角地区居民储蓄率仍然雄冠全球，具有天然的投资冲动，需要更多专业机构提供优质服务。在财富管理机构自我发展方面，必须坚持长期稳健、小步快走的策略。其中，资产管理能力是核心，优秀的资产管理能力需要长期养成，底层资产扎实和市场表现稳健的机构，仍能获得跨越式发展。我们崇尚平台化战略和阿米巴经营思维，与优秀金融人士和专业资产机构共同合作，提升资产质量，稳步扩充规模。《今日财富》杂志：铂睿财富当下的业务构架和重点是什么？未来的市场战略目标和发展方向是什么？和其他财富管理机构相比，铂睿财富有何差异化竞争优势？郭钦霖：铂睿目前的产品体系仍然以类固收的产品为主，包括政府平台融资产品、房地产、教育产业、供应链金融、上市公司类的资产，同时不断完善资产配置能力，已经引入海外房产、海外保险、离岸基金、高端健康管理等产品。在资产取向上，铂睿财富轻规模，重质量。以“小而美”原则，深耕细作；团队建设上，90%以上的员工具备传统金融机构从业经验；在客户服务上，铂睿贴近客户需求，提供生活化、定制化的服务。铂睿秉承“懂金融更懂生活”的品牌理念，其根源在于我们对未来的发展定位于长三角地区，目标客户为7080后的新富人群，他们视野广阔，追求更高的社会地位和更好的生活质量，拥有超前的价值观和积极的消费观。铂睿自成立以来，始终坚持以客户为中心的原则，对客户的需求有全面的了解，有相当数量的超高净值客户，一直信赖我们，理财经理对客户的需求了如指掌，服务细致入微。通过生活化的服务方式和社交化的营销方式，我们与超高净值客户之间的黏度在不断增强，客户基数稳步扩大。《今日财富》杂志：2018年以来，优质资产稀缺的情况有目共睹，很多资产的投资收益不尽如人意，尤其是打破刚兑后必须面对产品净值起伏，2019年财富管理应扩充什么产品？您公司有哪些拳头产品爆款产品？产品线建设过程中有哪些挑战？多产品线风控难点在哪？郭钦霖：我认为2019年金融市场本身是比较分化的，“一半是海水，一半是火焰”，但仍有一些特定领域的资产可以放心选择。为了确保整体资产的流动性，我们优先选择一些自身能够创设流动性的资产，比如供应链金融领域，因为它流转非常快，资金运作比较封闭。随着国家城镇化的推进和城市基建的不断投入，政府平台融资和房地产仍然具备投资的价值。只要坚持谨慎的原则，有效的控制风险，还是能够得到很好的发展机会。财富管理机构本身就有追求规模的冲动，配置多种资产，而实际上，一个机构能够对一种资产进行有效的识别就已不易；若对多种资产进行识别和管理，就会形成压力，比如足够的人员、能力、踩雷风险都需考虑。就算条件具备，资产如不能形成规模，*终将会被成本拖累，存在结构性的矛盾。所以我认为对于中小财富管理机构而言，还是做好自己擅长、有把握的几类资产，精耕细作是这个阶段*好的一个策略。《今日财富》杂志：刚兑一去不复返，“增信背书担保高收益”的销售套路也行不通，投资者教育越来越重要，铂睿财富在这方面做了哪些工作？有何优势？郭钦霖：投资者教育永远是第一位的，但又比较难。因为在这个资讯发达的情况下，客户获取信息的来源也非常多样，反而也更容易被误导，我觉得投资者教育第一步是矫正视听，因材施教。做一家财富管理机构，虽说不追求桃李满天下，更追求自己的客户数量或管理规模。但从实际情况来看，我认为教育和交际的过程中增进与客户的接触，客户才愿意将自己的社交圈子切入到公司的整个销售社交圈子，有利于扩大客户基础。而且，我觉得比销售更重要的事情是——和客户一起成长。因为我们在对投资者教育中也是投资者对我们教育的过程，是个相互学习的过程。《今日财富》杂志：证监会下发《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法（征求意见稿）》中提出将对“*近一年度基金非货基销售日均保有量低于10亿元”的基金销售机构牌照“不予续期”，这一规定对铂睿财富产生了哪些影响？如何应对？郭钦霖：这是市场出清的过程，提高门槛后，肯定会淘汰一批管理能力差的机构，经营表现好的机构仍会留下。第二，这也是市场整合过程，销售能力强和资产管理能力强的机构可以进行整合，一些持牌而没有经营能力的机构，可以被一些有能力没有持牌的机构并购，有利于市场向好的方向发展。此规则对铂睿财富在规模上也提出了更高要求，今年准备在市场中寻找小型经营良好的企业进行并购，扩充自身规模。《今日财富》杂志：近年来，家族信托成为很多财富管理机构关注的焦点，甚至被看做是未来三方业务的一个重要突围板块。对于家族信托的未来，您的看法是什么？郭钦霖：我比较看好这个领域。财富管理发展十几年，第三方的概念本质上还是没有实现，而家族办公室或信托，很大程度上能够实现这个想法。从行业发展来看，财富管理本身始终为高净值或者超高净值人群服务，家族办公室、家族信托有助于凝聚一批超高净值客户，这会让整个财富管理行业的财富管理能力和行业前景都变得光辉灿烂。我们希望在海外注册家族办公室，并把这个业务会引入到国内来，目前在迪拜和卢森堡都做了一些筹备，有望今年能够发布自己家族办公室的品牌。《今日财富》杂志：从去年的资管新规出台，银行理财子公司开设，到今年公募基金销售机构管理办法等条例颁布，财富管理行业面临着诸多冲击与变革，您认为在此环境下，三方出路在哪里？又该如何转型？郭钦霖：从长期来讲，第三方理财在中国的发展本就相当于初级的1.0版本，具有很大向上发展的空间和前景，从市场来讲，目前是个相对好的阶段，因为有了新的规则，大家适应后才能在第二阶段去超越，从经营角度来讲，市场好时，很难证明谁的能力好。越是艰难之际，有能力或能够坚持的机构会显得非常突出。提到出路，财富管理行业原始的客户需求来自于要对冲整个周期风险。只有度过周期，才能证明资产管理、财富管理是成功的。在当前阶段，*重要的还是坚持深耕，精耕细作。同时，要多做调整，拥抱变化，之前没有一个很清晰的路线图，目前通过监管条例，市场已基本描绘出了场景，行业的定位和前景会逐渐清晰。未来，应该是一个多层次的百花齐放的市场。一来，从市场要素来看，市场主体增加了，舞台上角色多，才有比较好的剧情。二来，多层次，大家的角色定位与方向都会更清晰。银行理财子公司的业态和民营的财富管理公司还是不同，其产品很可能仍是原来银行一些表外业务，大宗业务。但对于具体的行业和产业，甚至某个细分领域，其实还需更多的财富管理机构去参与，满足中小企业和高净值客户的各类不同需求。

《今日财富》杂志记者 黄坤主持人  王   繁 锦天城律师事务所**合伙人嘉   宾  胡汝银 上交所原**经济学家            任志强 海富通基金总经理            田   峰 景林资产董事总经理            李   宏 上海理财专家学院教授            冯化雪 中投金信董事长王 繁：大家早上好！今天非常荣幸有机会主持第一场圆桌论坛，并就今年非常火热的科创板以及股市走势问题与各位嘉宾进行交流。首先，科创板被称为2019资本市场的头号工程，其制度规则也是火速落地，各位认为科创板是否有潜力成为牛气冲天的“中国版纳斯达克”？胡汝银：科创板的进展超出预期，十年磨一剑。然而在市场不专业、理性的情况下，不可能建成纳斯达克的市场，市场本身固然需要变化，同时投资者的行为模式、价值取向、专业能力也需要变化。*后，科创板在制度建设、文化建设、创意能力方面没有到位，配套系统值得期待。任志强：科创板确实意义重大，国家经济上，由投资驱动转换为创新驱动，需要资本支持，有很多投资机会，然而非系统风险也比较大，不太适合个人进入市场，通过基金参与科创板比较好，可降低风险，同时享受政策优惠。田 峰：中国经济面临产业转型升级，和纳斯达克相比，中国科技创新企业较缺原创，在基础研究方面还有一定差距。科创板未来一方面可吸引更多优秀人才归国工作，吸引更多资金投入；另一方面会带来整个A股市场的改革。对投资人而言，风险与收益并存，比较适合专业公司参与，个人投资者参与时要提升专业方面研究。李 宏：不光是科创板去散户化，去散户化将会成为今后一个历史阶段的现象，科创板本身上市，开始阶段的确不适合散户，风险太大，特别是开始的5天，瞬间急上急下。科创板的水落石出确实是金子垒出来的。冯化雪：科创板*大意义在于做完善，试点能够成功的话可解决现在A股包括未来的问题。同时我们应当思考，机构投资者是不是够专业？能否面对未来市场？不要光强化制度完善和建立，更应在市场上把自己武装好，未来不光是投资工具的应用，视野也要扩展到国际上。王 繁：整体讲，大家认为科创板之后，对于股市是非常利好的作用。请大家预测一下2019年的股市总体趋势如何？冯化雪：A股大涨这波行情主要是为科创板打造良好市场环境，也不排除腾出资金准备科创板，我估计科创板在9月份之前市场应有预热过程，真正推出后，风险肯定比收益大。提前进场的机构会有一点收益,但若在二级市场参与，因为科创板交易制度比较宽松，一般机构投资者都难以承受，普通投资者更应不要参与。我希望市场能够活跃一些。因为科创板推出的时候，前一两个月肯定有市场抽取的过程。可能有英国资金看到科创板赚钱效应以后会挪到科创板。长期科创板的示范效应会挪到A股，我相信中国资本市场未来十年是比较好的投资机会李 宏：在科创板开板背景下，2019年A股趋势判断：第一，行情性质是震荡向上的水牛行情。第二，行情高度会高于上证3587点前高，但难以突破6124点和5178点两个历史峰值形成的下降压力线（4700点左右）。第三，科创板有望在冲高回落探明底部后出现类似于创业板初期冲高回落后于2012年底开始的独立行情。第四，如世界经济不出现衰退，中国经济确实在2019年探底成功，中国股市将在2020年后出现业绩牛市，高度有望突破下降压力线。第五，如世界经济出现衰退，A股将在下降压力线与上证998点与1849点两个历史低点形成的历史上升趋势线之间震荡。田 峰：从中短期看现在市场还不错，不排除今年三四季度之后基本面上市公司的赢利增速可能会回升，特别是行业的龙头公司会先行，这一波牛市需要长期观察。从长期来看，股市非常看好中国核心资产。按A股上市公司的盈利增速中国在全球排第一，全球独角兽公司里中国占全球六成。在我们悲观的时候，国外的一些机构投资人还在不断买一些中国好公司。A股市场投资者结构，未来几年将发生巨大变化。A股市场是否有很多好公司至关重要，资本市场开放导致好公司，中国核心资产增速也许没那么亮丽，但都值得长期投。科创板给我们带来更多选择，我相信未来几年会吸引一些非常好的公司诞生。同时市场投资者结构的改变，也会改变市场的投资份额。任志强：去年的确是太悲观今年发生了改变，大家对改革的预期特别好，中美逐步没有那么害怕了，从大类资产比较来讲，股市是比较好的资产。我认为，从长期看，我们的股市可能会逐渐走向类似美国那样，长期慢的走势。随着股票越来越多以后，会发现炒作不能赚钱，资金会慢慢集中到一些真正的优质股上。从短期行情看，今年*好赚钱的一段时间已经过去了，选择个股很重要。胡汝银：第一，去年股市在跌，有几种因素，基本面、去杠杆力度较大，形成很多公司资金链的断裂，所以会造成大家预期较差。第二，过去房地产和股市是一个翘翘板，房地产不行，进入股市的资金会更多，现在虽不明显但也存在。第三，我们市场过去是炒新股、炒概念、炒短线，这次股市的反弹，仍有这个因素。王 繁：感谢几位嘉宾对股市预测，希望大家基于多年资本市场经验，给投资者一句话的忠告建议。胡汝银：我希望投资者做好功课，提升自身能力，把握市场机会，包括基本面、泡沫趋势，一定要熟悉水性再去游泳，千万不要不会游泳就跳水，后果很坏。任志强：投资中应坚持理性和常识，如果自己没时间做功课，不如把钱交给专业的机构投资者。田 峰：投资更多基于对基本面的研究，加上管理，能做到这两点就会有很好的收益。李 宏：投资者要多学习，一来现在机构本身也在散户化，搞投机，缺乏长期投资；二来，今后应加强社会监督。冯化雪：我对中国股市未来非常看好，但是大家千万别因春节后一波行情就推断短期内还会有很多投资机会，一定要警惕，注意风险。王 繁：非常感谢各位嘉宾今天就科创板的创新和2019年股市趋势的交流。再次感谢大家！

《今日财富》杂志记者 黄坤主持人：郭钦霖 铂睿财富CEO嘉   宾  : 陈永锋 中梁地产总经理             章    华 鼎信长城集团董事长             刘    冬 华夏人寿副总裁             赵海峰 同济大学经管学院高管教育EE中心主任郭钦霖：今天非常荣幸受邀参加中国投资者年会并主持这一环节论坛。房地产是财富管理无法回避的一个话题，2019年房地产的宏观形势如何？风险点在哪里？章 华：在去年*严厉的情况下，房地产创造了销售历史新高，超过15万亿，形式十分清晰。一方面是史上*严调控，另外一方面是史上*大投标规模，说明市场需求还是非常旺盛，围绕房地产开发类现在还是国内的主流，房地产仍然是盈利*好，规模*大，调控*大的行业。今年整个房价涨幅应该比去年略高。一个是大势在涨，第二是结构变化，一二线量多了，三四线下去了。这个结构权重一高，全国整体平均方向和趋势胜于去年。郭钦霖：面对2019年这样的形势，今年鼎信长城今年做了哪些调整？章 华：聚焦和深耕，在*懂的领域中持续创造价值，在选定区域内选择好项目，持续投资，持续给投资人带来收益。遵循五优投资，第一，和*具进取心的公司展开合作。第二，选好城市区域，比较看好三大都市圈，*好之一是华东，第二是粤港澳，第三是北京。第三，选好的项目。第四，标准是交易条件：规范共赢；第五，投资就是投人，*主要是两类人，一是老板的品质、能力、素质、视野；二是项目经理要是发动机，不要变成拖拉机。郭钦霖：2019年机遇与挑战并重，中小城市的房地产投资机会在哪里？以及对中小房企的融资建议？陈永锋：*近我们有回归到一二线城市。二线城市*近拿地非常疯狂，比如*近杭州很火，杭州在2018年中国所有城市中卖地*多。现在二线城市回报率比较高，而且自有资金回报率非常低，大概只有20%。我们希望能够在二线城市将产品和规模做出来，同时选好的三四线城市，比如江西赣州，我们在一个地方两年时间做了十几个项目。另外一个城市是安徽芜湖，江苏徐州，这些城市本身房价地价也不太高，机会也非常好。真正的是四线五线城市非常危险，因为没有人。所以投资还是要找人口更集居，经济发展不错，尤其是民营经济相对比较好的城市。郭钦霖：2019个人投资房地产的机遇在哪里？刘冬：春江水暖鸭先知。从机构投资人的角度来看，第一，大家在拼命降杠杆的同时实际是为了活命。今年春节前后资金放水，也是市场重整的机会，大家一定要抓住。带来的结果是未来头部机构市场占有率越来越高，抓住机会的机构，逐步进入到头部期，这是市场判断。第二个判断房地产会更多向一二线集聚。因为一线城市的去库存没有做完，空置率极其高的，如果说在存量市场拿地价格便宜的话，现在开发是非常有利的。如果集中这个阶段做开发和投资，实际上会有踩踏的效果。第三从做配置上来说，无论是住宅还是商业地产，来自于地区差异，就是刚才章总强调的这几个区域，京津冀、长三角、大福建包括新的粤港澳地区的建设，地区性的机会能取得超额收益的。谈及投资趋向，我个人认为房地产税等多方面对一线城市的影响是非常大的。我们如果有一个提早研判，就不会成为温水煮青蛙。郭钦霖：户籍政策的放宽对于房地产预期有怎样影响？对于房地产整个行业发展会不会有逆转性的影响？赵海峰：户籍政策事实上是人才政策，目的是为地方引入人才，这是起因。原本是正常的，但如今起因已变成城市承载力，背后是什么？户籍的含金量。今天之所以部分城市放开，是因为随着技术大数据云计算的发展，人不再像以前依托于一个户口本，户籍变得不那么重要了，房地产受人口影响，人口背后就是需求。房地产是金融产品还是买来住的？与户籍相关，应该理解为房子是买来住的，如果投资的话根本不需要投到住的地方。郭钦霖：每当讲到房产话题的时候，房地产税的话题非常热，对于房地产税各位有什么观点？陈永锋：大家原来是追随高铁建设找地，现在是追随户籍，其实户籍放开了的城市机会会更好。至于房地产税，先不要去考虑，考虑太多没买，之后想买时税出来了，来不及了。章 华：房产税是一定要收的，这点没有什么争议。税不是调控房价的工具，是一种地方税，在美国、欧洲60%用于所在社区的教育，40%用于治安。如何解决我们现在的问题？一定是大政府变成小政府，一定是贫富间均衡，持有成本增加。所以炒房走到今天，已经不存在了，但房地产作为大类资产配置，做的方式是多元的，多样的，这是这个行业的基本规范规则，国家需要这样的大行业，但是不需要再涨。刘 冬：房子是炒的还是住的？国家宏观层面上来说，调控的目标就是让大家理解为住的。一线城市已经进入到老龄化社会，人口红利不在的现状采取一些相应的调控政策，这些都是国家在针对这种现状做的一些微调。作为普通投资人，大家有住房基本需求，像陈总说的一样，不要看房产税等，你落户在哪里，生活在哪里，福利在哪儿，就在哪儿买房。长期看房地产价格是持续不断增长的。但是从投资角度看，一定是有风险、有波动、有地区差异的。三四线城市结构性机会是有的，大家通过提高周转率包括变换商业模式来操作机会是有的，但是整体红利期已过，大家一定要谨慎，这是切身感受。一线城市的红利期，实际上目前来看，存量市场是有机会的，增量市场机会基本上是没有了。当然增量市场也有一些改革机会，现在有一些区域采取一些房租公寓包括养老公寓模式进行操作，也是新的交易方式，除此之外我们看到的机会就是超额的投资机会。赵海峰：我很同意陈总观点，房地产税不要去想，不要去说。没有任何意义，它对整个房地产市场来讲影响不是特别大，房地产市场里可能纠结：房子是用来住还是用来炒的？从现在的趋势来看，一定会走向用来住，这是必须的。以住为目的的房地产市场会越来越规范，房地产税会在其中发挥重要作用。郭钦霖：谢谢几位嘉宾的观点，让四位用一句话来展望2019年房地产市场。陈永锋：我自己有个研究，大家回想一下，逢三六九都是好的，03年06年09年，19年还是好的。章 华：一句话说，高位中平稳，结构性机会的话仍然在。刘 冬：该买的买，该卖的卖。赵海峰：房地产使生活更美好，如果你是生活，买。如果你是投资，建议卖吧。郭钦霖：感谢四位嘉宾，房地产圆桌环节圆满结束，再次感谢四位！

《今日财富》杂志记者 赵明溪主持人：吴冰 尚信资本董事总经理发言嘉宾：黄东峰 江苏民营投资控股有限公司董事长叶晓明 江苏乾融集团董事长董 敏 苏高新创投集团总经理毛凤丽 丰利资本创始人钱 倩 飞马旅CEO、飞马资本合伙人吴冰：这次嘉宾来自不同的产业，有着不同的背景，但都从事股份投资。其中有四位女士，都是投资界的巾帼英雄。今天的圆桌围绕股权投资的募、投、管、退来谈一谈。首先来看几个数据，据统计去年股权投资基金募集金额较前年下降了30%-40%，募资比较困难是去年行业的一个特点。4%的私募基金募集了全市场19%的钱，这体现出股权投资行业另一个特征是逐渐分化，包括RP的分化，这种情况在2019年会不会持续？黄东峰：资金问题是去年PE投资界*大的问题，募资****的困难，主要原因是企业遇到了****的去杠杆要求，自顾不暇，没有多余的资金进行投资。四年前企业对投资有非常高的积极性，都认为投资是很重要的领域，但投资的退出周期很长，企业在等待上市的过程中丧失了积极性。国有企业的资金也受到了严格的监管，与民营企业的合伙投资受到了严格的监管，需要反复考察，内部有严格的程序。金融机构的资金受到资管新规的影响，只投给头部的机构，这就造成了行业内机构募集资金出现分化的现象。叶晓明：去年是资本寒冬，每一家机构都要靠业绩说话，我们公司经过了十年的一级市场股权投资爆发期，业绩是很吸引人的。另外，我们的LP（Limited Partner, 有限合伙人，即出资人）里面有政府，有上市的九家企业的高管，都是懂投资的，因此我们没有遇到过募资难的问题。董敏：去年我们接待了很多募资机构，确实看到了各个地方募资很艰难，由于急于募资，对资金周期的容忍度高一点，因此募集的来源从民营企业和个人转向了政府的投资，回报周期也变短了。因此我们开始严格地筛选GP（General Partner，投资管理及决策人），不光看过往业绩，还要看IR（Ivestment Return，****），挑选GP也回到价值管理。这就导致了GP在去年出现了洗牌，管理人普遍募资越来越难，从银行融资也越遇到了资管新规带来的困难。但好的管理人募资还是比较容易的，去年一些基金是超额募资的。毛凤丽：现在是股权投资的一个很好的机会，国家的各类政策文件都是对股权投资有力的。任何时候市场和项目都不缺少资金，只要有好项目、好运营、好现金流，资金都会趋向。吴冰：雷军说，有的企业高声宣布*后一笔融资400多亿美金，*后上市市值却只有300多亿美金，估值倒挂。统计下来，去年50%的投资者在港股上市之后是亏的，各位如何看待这样的问题？如何看待投资收益的同步化？怎样提高投资收益？叶晓明：投资很注重趋势和时间。比如说我们所进行的第一批投资，基本在2009-2010年投资，那时候大家都处于金融危机之后的悲观中，但我们布局了12家企业。目前已经有75%登录沪深交易所和港交所，剩下25%在上市进程中。根据我自己对的宏观研究，中国提出金融供给侧改革之后，整个经济结构按照原来防水是的调节已经不起作用了。因此这一次金融供给侧改革可能会持续很长时间，前二十年以房地产为主，未来二十年以股权投资为主。然而，科创板让一些机构有了很强的投机性，各种爆炒会拉高估值，因此大家需要提早布局。前年的独角兽闹剧中许多金融机构去投了独角兽，结果含着泪敲钟，其中40%多是亏损的。董敏：股权投资也回归到了价值投资。现在很多企业寻找优质的投资机构，不光会看名气，还要看机构能够带来的资源。好的企业并不缺人投资，他们就很欢迎叶总这样将主要精力用在管理上的机构。这样的选择也形成了良性循环，投资过程也回归到团队的水平。我们也做了产业布局，能够给企业带来更好的资源，从而通过比较低的价格获得较好的回报率。吴冰：关于退，2018年PE基金退出了2740笔，839笔通过IPO，占30%。那么科创板对股权投资行业会有什么影响？黄东峰：大家都在期待科创板，但是我认为科创板还没有正式落地，还有很多不确定因素。科创板的申请企业中有很多国有企业，大家知道我们的股市*早的时候是为了国有企业解困，而这一次的科创板是不是也想达到这样的效果？为国有科技型企业提供一些帮助，让他们能够利用资本市场的机会。一些科技企业的市场量很小，严重依赖国家补贴，但是科创板给这些企业带来了希望和退出渠道，这是有助于国家发展科技的。叶晓明：科创板出来了，大家一定要重视，因为科创板的行业是未来国家一定要扶持的，而且科创板是二级市场，科创板的企业一定是经过了一级市场的，股权投资基金了解企业真正的内在价值，也能够很好地进行二级市场的投资。科创板里面一定有金子，在波动的时候也能够把握金子的机会，只要做好了就能够获得优秀的LP和项目。但是，管理企业的能力和综合扶持企业的能力却不是一般投资机构都能有的。做精品投资企业需要调动很多资源，我们前年的十大并购案例，每一个都是为企业量身定做的。科创板的退出提供了并购市场，能够缩短早期项目企业的退出周期。假如将企业比喻成人，从创立到上市，只是企业从小孩到大学毕业，但是他还有青年的辉煌时期，中后段还有更大的收益，因此做真正优秀的企业，还是精心耕耘，做精品优质的培育。董敏：现在的退出渠道慢慢多元化，原来是上交所或者香港美国，现在多了一个科创板。事实上，退出渠道还有地方性、区域性的股权交易中心。大家不太习惯到地方性的股权交易所交易，但并不是所有企业*后都能够上市，产业并购是一个好的方式，也是一种趋势。吴冰：下面请嘉宾各位总结2019年的市场趋势。黄东峰：2019年我们要充满信心，相信我们的国家，相信我们的政府，相信我们的，我们要感恩这个时代。也希望机构能够团结起来，发挥各自的有点和特点。叶晓明：我们的国家自改革开放过后，从人口驱动到资本驱动再到技术驱动，2019年进入了真正的创新驱动，大家要抓住这个股权投资的时机。未来的十年中，有两大行业有*大的机会，一个是大健康行业，一个是5G通讯产业。各位一定要坚持价值投资，不要投机，价值投资是永远立于不败之地的武器。无论一级市场还是二级市场，一定要寻找真正优秀的行业前三的企业。未来的技术发展驱动行业发展，投资者一定要专注研究，专注学习，才能在投资中立于不败之地。董敏：不管是创业者还是投资人，我们都应该回归价值投资，只有忍得住寂寞才有更多收获，股权投资的春天越来越美好。毛凤丽：我认为要顺大势，也就是顺势而为。现在整个政策都是支持民营企业的，并且对实业股权投资的导向也是非常有利的。有人问，2016年对现在来讲是不是亏了？我想说，对于未来五年十年，今天是非常有价值的，是很好的机遇。钱倩：二级市场比较喜欢的一句话是“当潮水退去的时候，就知道谁在裸泳”，一级市场则流行更有文青范的“当低垂的果实已经被摘光，高处的果实可能更为甜美”，但是要忍受寒冬和寂寞，经过一段时间的挑战，才可以摘到更高处更甜美的果实。我跟大家观点一致，坚守坚持，坚持价值发现，一定有更好的结果。

《今日财富》杂志记者 赵明溪主持人：李春来 《今日财富》执行总编发言嘉宾：金晓斌 爱建国际执行董事闫小庆 歌斐资产管理合伙人、**运营官王建宇 蓝盾科技董事长骆宝程 信合利泽资产董事长李春来：当前的资产配置处于严监管的环境中，资管新规推出以来，资管机构和投资机构面临着业务的转型，这必然带来阵痛。下面请四位嘉宾分享对资管业务变革的看法。金晓斌：主持人说得非常好。目前市场的定位发生了根本变化，从强监管、抓要求转变为知识产业结构的升级转型。在今年的政治局会议上，习主席给了证券市场一个新的十二字定位“规范、透明、开放、有活力、有韧性”，并且讲了几个预期。市场的定位发生了重大变化，我将其理解为“一个核心，两个约束”。一个核心是要把风险推向市场，去刚兑，改变由政府承担风险的状况，坚持市场化，防范系统性金融风险。两个约束首先面向金融机构，提高资产管理机构的专业能力和专业水平，以专业能力为投资者增值。对于投资者的约束是投资者自负投资后果，政府和金融机构都不能为投资者兜底。相应地，金融机构和政府需要加强投资者教育，即风险教育。闫小庆：受到监管的影响，资管行业和房地产行业的变化都很大，对我们来说是挑战。过去我们在和客户沟通产品的时候，发现一些产品扭曲了市场的资金分配规则，也误导了投资者的资产配置原则。这次的资管新规抓住了资产管理的核心，真正按照投资的规则做业务，这是非常好的开端。我曾供职过外资银行，按理说外资资管是中国金融业的鼻祖，但现实中外资银行的产品对中国投资者没有一点吸引力。这并不是因为中国的金融人比外资聪明，设计的产品更好，而是外资对风险有尊重之心，不敢过度承诺产品的回报。这一次的资管新规将对从业者洗牌，改变每个人的认知，让风险认知能力决定每个人能走多远。王建宇：我从事产业投资与专项投资。我认为资管新规贯穿了整个金融体系，具有丰富的细节，将直接影响未来工作的周期和从业者对法律的认识。国家对于资管新规的落实也是非常严谨且严肃的，如果资管新规的操作出现偏差，后果将非常严重。在此我与大家分享我对资管新规的学习心得。资管新规围绕四个主线展开，分别是去刚兑，去通道，限制非标产品，禁止嵌套。在中国由金融初级发展向金融强国迈进的过程中，这四个关键词是非常重要的步骤和台阶，我们作为从业者要不断理解、不断实践、不断强化法律意识。驼宝程：我认为资管新规与原来的规矩没有太大的区别，除了四条不能踩的红线，不能搞资金池之外并没有新的内容。金融机构和银行要做到的是回归自然，做中国标准的产品和产业链条。比如，私募基金是否能做风控模式，如引入担保和评级，或者引入其他三方机构？是不是该去完善中国资管在新规下的发展方式？不应因噎废食，完全放弃非标产品的高收益。另外，不同投资者的风险偏好也是不一样的，我们需要在资管新规下发展和延续新的产品，通过自律手段来规范市场。李春来：各位如何看待资管行业中的民营机构？闫小庆：这个问题的本质是，对于资管行业，应当用政治性还是规律性的眼光看？举个例子，海外的资管公司大多是私人的，名字基本上是创始人的名字。歌斐资产在2012年成立的时候没有资管新规，我们从零起步，到现在1600亿资产规模。我们做股权基金和地产基金的过程都很顺利，并不受到股权结构和股权主体的影响。而且我国发展得很好的房地产行业和餐饮行业，都是以民营企业为主，这都来自于个人的贡献。金融行业不应该在体制上做过多区分，应当更多尊重发展规律。金晓斌：资管新规的本质是控制系统性风险。金融机构是准公众公司，涉及到公众的利益，如果做得不好，会形成负的公众效应，因此受到十分严格的监管。民营金融机构中也有非常规范的企业，目前存活的企业也在向着规范的方向发展，他们在呼吁与外资享受相同的待遇，例如持股比例和专业人才建设。经过这一轮整合，好的民营机构也会更加完善和壮大。王建宇：民营的体系和财团出现的一些状况，并不代表着国家对民营金融机构的限制。在特定的历史阶段，民营金融经历了大浪淘沙，我们应当将其看待成历史事件。能够预见到，在未来中国一定有特别出色的，守法合规的国际金融财团出现。财团这样的新型体质不仅拥有庞大的使命，还掌握了先进的科技及科学的方法。例如抖音和今日头条，表面上是媒体平台，背后实际上是裂变式的金融操作。未来的金融集团、财团也可能超出金融的传统概念。他们或许会以产业或金融为切入点，进行产业整合，迅速形成垄断，并在国际领域占有一席之地，获得话语权。我们身边已经出现了这样的例子，他们迅速聚集了成千上万亿的资本规模，这在从前是极其困难的。未来民营公司中一定会出现非常出色的金融，我对民营金融的未来很有信心。驼宝程：民营金融在资管新规下想获得更深层次发展，需要有一个自己的金融标准。中国是东方大国，金融也要有自己的标准，国外的标准并不一定适用于中国的国情。