股权投资大洗牌,唯有价值投资者立于不败

2019-07-23
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《今日财富》杂志记者 赵明溪

股权投资大洗牌,唯有价值投资者立于不败

主持人:吴冰 尚信资本董事总经理

发言嘉宾:

黄东峰 江苏民营投资控股有限公司董事长

叶晓明 江苏乾融集团董事长

董 敏 苏高新创投集团总经理

毛凤丽 丰利资本创始人

钱 倩 飞马旅CEO、飞马资本合伙人

吴冰:这次嘉宾来自不同的产业,有着不同的背景,但都从事股份投资。其中有四位女士,都是投资界的巾帼英雄。今天的圆桌围绕股权投资的募、投、管、退来谈一谈。首先来看几个数据,据统计去年股权投资基金募集金额较前年下降了30%-40%,募资比较困难是去年行业的一个特点。4%的私募基金募集了全市场19%的钱,这体现出股权投资行业另一个特征是逐渐分化,包括RP的分化,这种情况在2019年会不会持续?

黄东峰:资金问题是去年PE投资界*大的问题,募资****的困难,主要原因是企业遇到了****的去杠杆要求,自顾不暇,没有多余的资金进行投资。四年前企业对投资有非常高的积极性,都认为投资是很重要的领域,但投资的退出周期很长,企业在等待上市的过程中丧失了积极性。国有企业的资金也受到了严格的监管,与民营企业的合伙投资受到了严格的监管,需要反复考察,内部有严格的程序。金融机构的资金受到资管新规的影响,只投给头部的机构,这就造成了行业内机构募集资金出现分化的现象。

叶晓明:去年是资本寒冬,每一家机构都要靠业绩说话,我们公司经过了十年的一级市场股权投资爆发期,业绩是很吸引人的。另外,我们的LP(Limited Partner, 有限合伙人,即出资人)里面有政府,有上市的九家企业的高管,都是懂投资的,因此我们没有遇到过募资难的问题。

董敏:去年我们接待了很多募资机构,确实看到了各个地方募资很艰难,由于急于募资,对资金周期的容忍度高一点,因此募集的来源从民营企业和个人转向了政府的投资,回报周期也变短了。因此我们开始严格地筛选GP(General Partner,投资管理及决策人),不光看过往业绩,还要看IR(Ivestment Return,****),挑选GP也回到价值管理。这就导致了GP在去年出现了洗牌,管理人普遍募资越来越难,从银行融资也越遇到了资管新规带来的困难。但好的管理人募资还是比较容易的,去年一些基金是超额募资的。

毛凤丽:现在是股权投资的一个很好的机会,国家的各类政策文件都是对股权投资有力的。任何时候市场和项目都不缺少资金,只要有好项目、好运营、好现金流,资金都会趋向。

吴冰:雷军说,有的企业高声宣布*后一笔融资400多亿美金,*后上市市值却只有300多亿美金,估值倒挂。统计下来,去年50%的投资者在港股上市之后是亏的,各位如何看待这样的问题?如何看待投资收益的同步化?怎样提高投资收益?

叶晓明:投资很注重趋势和时间。比如说我们所进行的第一批投资,基本在2009-2010年投资,那时候大家都处于金融危机之后的悲观中,但我们布局了12家企业。目前已经有75%登录沪深交易所和港交所,剩下25%在上市进程中。根据我自己对的宏观研究,中国提出金融供给侧改革之后,整个经济结构按照原来防水是的调节已经不起作用了。因此这一次金融供给侧改革可能会持续很长时间,前二十年以房地产为主,未来二十年以股权投资为主。然而,科创板让一些机构有了很强的投机性,各种爆炒会拉高估值,因此大家需要提早布局。前年的独角兽闹剧中许多金融机构去投了独角兽,结果含着泪敲钟,其中40%多是亏损的。

董敏:股权投资也回归到了价值投资。现在很多企业寻找优质的投资机构,不光会看名气,还要看机构能够带来的资源。好的企业并不缺人投资,他们就很欢迎叶总这样将主要精力用在管理上的机构。这样的选择也形成了良性循环,投资过程也回归到团队的水平。我们也做了产业布局,能够给企业带来更好的资源,从而通过比较低的价格获得较好的回报率。

吴冰:关于退,2018年PE基金退出了2740笔,839笔通过IPO,占30%。那么科创板对股权投资行业会有什么影响?

黄东峰:大家都在期待科创板,但是我认为科创板还没有正式落地,还有很多不确定因素。科创板的申请企业中有很多国有企业,大家知道我们的股市*早的时候是为了国有企业解困,而这一次的科创板是不是也想达到这样的效果?为国有科技型企业提供一些帮助,让他们能够利用资本市场的机会。一些科技企业的市场量很小,严重依赖国家补贴,但是科创板给这些企业带来了希望和退出渠道,这是有助于国家发展科技的。

叶晓明:科创板出来了,大家一定要重视,因为科创板的行业是未来国家一定要扶持的,而且科创板是二级市场,科创板的企业一定是经过了一级市场的,股权投资基金了解企业真正的内在价值,也能够很好地进行二级市场的投资。科创板里面一定有金子,在波动的时候也能够把握金子的机会,只要做好了就能够获得优秀的LP和项目。但是,管理企业的能力和综合扶持企业的能力却不是一般投资机构都能有的。做精品投资企业需要调动很多资源,我们前年的十大并购案例,每一个都是为企业量身定做的。科创板的退出提供了并购市场,能够缩短早期项目企业的退出周期。假如将企业比喻成人,从创立到上市,只是企业从小孩到大学毕业,但是他还有青年的辉煌时期,中后段还有更大的收益,因此做真正优秀的企业,还是精心耕耘,做精品优质的培育。

董敏:现在的退出渠道慢慢多元化,原来是上交所或者香港美国,现在多了一个科创板。事实上,退出渠道还有地方性、区域性的股权交易中心。大家不太习惯到地方性的股权交易所交易,但并不是所有企业*后都能够上市,产业并购是一个好的方式,也是一种趋势。

吴冰:下面请嘉宾各位总结2019年的市场趋势。

黄东峰:2019年我们要充满信心,相信我们的国家,相信我们的政府,相信我们的,我们要感恩这个时代。也希望机构能够团结起来,发挥各自的有点和特点。

叶晓明:我们的国家自改革开放过后,从人口驱动到资本驱动再到技术驱动,2019年进入了真正的创新驱动,大家要抓住这个股权投资的时机。未来的十年中,有两大行业有*大的机会,一个是大健康行业,一个是5G通讯产业。各位一定要坚持价值投资,不要投机,价值投资是永远立于不败之地的武器。无论一级市场还是二级市场,一定要寻找真正优秀的行业前三的企业。未来的技术发展驱动行业发展,投资者一定要专注研究,专注学习,才能在投资中立于不败之地。

董敏:不管是创业者还是投资人,我们都应该回归价值投资,只有忍得住寂寞才有更多收获,股权投资的春天越来越美好。

毛凤丽:我认为要顺大势,也就是顺势而为。现在整个政策都是支持民营企业的,并且对实业股权投资的导向也是非常有利的。有人问,2016年对现在来讲是不是亏了?我想说,对于未来五年十年,今天是非常有价值的,是很好的机遇。

钱倩:二级市场比较喜欢的一句话是“当潮水退去的时候,就知道谁在裸泳”,一级市场则流行更有文青范的“当低垂的果实已经被摘光,高处的果实可能更为甜美”,但是要忍受寒冬和寂寞,经过一段时间的挑战,才可以摘到更高处更甜美的果实。我跟大家观点一致,坚守坚持,坚持价值发现,一定有更好的结果。


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