今日财富FortuneToday（ID：FortuneToday-）文 | 王恩浩编 | 全   卓资本市场在为企业提供更多机遇的同时，也让市场看到更多商业形式的内核。日前，慕思健康睡眠股份有限公司（以下简称“慕思”）披露招股书，拟募资18.99亿元，用于华东健康生产线建设项目、数字化营销项目、健康睡眠技术研究中心建设的项目。 此刻上市也许不是慕思的最佳时机，但也可能是必要。在新冠疫情叠加地产调控的当下，床品所属的家居板块不可避免受到冲击，行业增速放缓让慕思的资本故事稍显单薄。招股书显示，2020年慕思营收44.52亿元，同比增长15.27%；净利润5.7亿元，同比增长35.7%。与往年相比，营收净利增速放缓，其净利润增长率下滑达五成。 主打高端床品的慕思的核心竞争力是什么？慕思称自己是“主打健康睡眠研究”，但研发占比低，销售费率居高不下，产品科技含量有待考证，其质量和营销的问题也让市场担心其真正的内生增长力。1未分配利润大降八成2018-2020年慕思的营业收入31.88亿元、38.62亿元和44.52亿元，期间增长率21.14%和15.27%。扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润分别为2.4亿元、4.2亿元和5.7亿元，期间增长率75%和35.7%，增速基本是腰斩。 增速放缓的慕思不忘大笔分红。2019年，其对股东分配利润2.3亿元，同年年末未分配利润3.6亿元；2020年，其对股东分配利润3亿元，年末未分配利润仅6912万元。 慕思称“注重对全体股东的分红回报，强化投资者回报机制，保证利润分配政策的连续性和稳定性”，但从数字来看，年末未分配利润在明显降低。 经销模式为公司最主要的销售方式。报告期内，公司通过经销模式实现销售收入23.99亿元、27.03亿元、30.5亿元，占主营业务收入比例分别为75.85%、70.84%和69.03%。 《今日财富》发现，截至2021年7月3日，慕思集团旗下品牌V6家居官网主页仍保留2018年1月慕思全国经销商年会的文章，题为“百年慕思，百亿慕思”。在彼时，慕思正式启动了“100亿战略”，宣布在接下来的五年内，要完成100亿目标的增长点，转眼时间过半，营收却不及百亿的一半。 2营销色彩较同业更重慕思主要产品包括中高端床垫、床架、床品和其他产品等，其中床垫为公司核心产品，床垫和床架两者合计销售金额占主营业务收入近三年比例为81.08%、82.28%和80.75%。 一方面，床垫对于人体健康有着重要的作用；另一方，中国消费者目前对床垫的认识还是很模糊的，认识寝具品牌的途径主要还是依靠外观设计和广告宣传。 2020年，行业综合毛利率平均为34.30%，而慕思的毛利率为49.28%，公司的毛利率高出行业平均水平15%。而高毛利率、高售价、高品牌溢价，也让市场更关心慕思的真正实力。 截至2021年7月5日，在黑猫投诉平台上，消费者对慕思寝具的投诉集中围绕在床垫凹陷、甲醛超标、欺诈消费者、虚假发货、售后处理消极等问题。 招股书中，慕思将自己定义为“主要从事健康睡眠系统的研发、生产和销售”。但从数据来看，慕思似乎更重营销而非研发。 就本次拟募集的19亿资金用途，慕思表示华东健康寝具生产线建设项目拟投入15.03亿元，占比79.1%；数字化营销项目拟投入2.48亿元，占比13.05%；而健康睡眠技术研究中心建设项目拟投入1.49亿元，占比7.84%。 招股书显示，2018-2020年，行业销售费率平均值分别为18.34%、17.22%和16.44%，而慕思三年销售费用分别为9.79亿元、12.09亿元和11.05亿元，销售费率分别为30.7%、31.32%、24.65%，远超行业平均，较喜临门、梦百合、顾家家居均高，营销不占优势。 （数据来源：慕思招股书，Wind资讯） 慕思称营销费用率高于同行业上市公司的主要原因是公司以自主品牌运营为主，产品直接面对终端消费者，在营销过程中更注重对品牌运营和渠道营销推广的投入，而同行业可比上市公司存在不同程度的OEM/ODM等B2B直供业务，相关自主品牌和渠道营销费用较少。 与销售费用大幅投入不同的是，近三年慕思的研发费用占营收比重均不超过2.5%。2018-2020年，慕思研发费用分别为7715万元、7409万元和9035万元，占营收比重分别为2.42%、1.92%和2.03%。 截至7月5日，企查查显示，慕思共拥有794项专利，而其中583项为外观设计专利，占比达73.43%。同行业可比上市公司喜临门、顾家家居和梦洁外观设计专利占比分别为59.32%、95.11%和92.08%。 根据企业发明公布专利、发明授权专利、使用新型专利、软件著作权、外观设计专业五项知识产权进行单位换算出来的“科技创新总含量”一指标，慕思为80.19T（“T”是技术含量单位），而同业可比上市公司喜临门和顾家家居科技创新总含量为115.09T和125.58T。3欧派家居“输血”突击值得注意的是，2019年和2020年，慕思对欧派家居的销售金额分别为6288万元和2.88亿元，增长率达358.26%，占直供渠道比例从38.3%增至74.62%，与此同时，锦江系客户及其他客户占比从2019年的61.7%下降至25.38%。 就与欧派的合作，慕思总裁姚吉庆曾表示：“未来有很多流量入口，衣柜定制是流量入口，拎包入住也是流量入口，都是不同的入口，现在就要抢占这些入口。慕思、欧派本身就是很大的流量入口，现在行业里的两个龙头品牌强强联手，形成叠加效应，这是合作的最大价值”。 但突击倚重欧派，也让市场担心持久性。数据显示，慕思的综合毛利率为49.28%，对欧派家居的毛利率仅23.35%。2019和2020年，公司对欧派家居的销售收入金额分别为6288万元和2.88亿元，占营收比重的1.63%和6.47%。 开源证券曾在报告中表示慕思股份和欧派家居的直供合作模式充分展现了欧派的龙头议价能力。但对慕思而言，牺牲逾五成的毛利率来和欧派合作，是否值得，在营利增长双放缓的情况下，较多依靠一家公司带来新增长点是否安全，仍有争议。 需要注意的是，慕思招股书中披露申报前最近一年新增12名股东中，欧派投资持股数量540万股，在新增股东中持股比例为13.5%。此外还有一名“欧派系”股东，欧派家居投资主管、欧派投资监事张志安，其持股数量为180万股，在新增股东中持股比例为4.5%。 在招股书中，慕思也将欧派家居业务规模和占比持续提高列入了经营风险，其表示：“随着欧派家居对公司销售收入规模和占比的进一步提高，可能存在其凭借渠道规模优势和持股地位压低公司产品销售价格或延长货款结算和支付周期等情形，将可能对公司毛利率和运营资金造成不利影响。” 当前为促进房地产市场平稳健康发展，国家出台了一系列房地产调控政策。在调节购房需求的同时也导致家居装饰消费需求的下降，慕思业绩多面承压。 如需转载请与《今日财富》杂志社联系版权及商务合作电话：021-50388577投稿及新闻线索邮箱：021-50388572非工作日联系电话：18017346861未经《今日财富》杂志社授权，严禁转载或镜像，违者必究

今日财富FortuneToday（ID：FortuneToday-）文 | 卫思绮编 | 全   卓2020年9月5日下午，建设银行用户雷内收到手机短信，发现自己的建设银行借记卡被自助取款3次，POS消费6次，损失合计26.8万余元。 一审秀洲法院判建设银行承担因伪卡盗刷造成损失的90%责任，雷内承担10%的责任。建设银行秀洲支行赔偿损失24.1万余元。 实际上，近年来，伪卡盗刷、网络盗刷案列层出不穷。在各案例中，一部分持卡人胜诉，成功保障自身利益。但也有案件因持卡人举证问题或证据不足被法院驳回。 在司法实务中，银行卡盗刷相关法规逐渐完善。2020年施行的《中国人民银行金融消费者权益保护实施办法》以及2021年《最高人民法院关于审理银行卡民事纠纷案件若干问题的规定》推动发卡行增加对安全技术方面的投入，也增强持卡人对卡资金的保护意识。1盗刷非偶然，认定有要求（《今日财富》根据公开资料整理） 根据裁判文书网数据，《今日财富》搜索“银行卡盗刷”关键词发现，截止2021年7月7日，总共有1711篇裁判文书，当中不乏多次申诉案件。 例如在裁判文书网系统呈现靠前的案例中，工商银行仅1例案件用户请求被驳回，其余4例均判决由于发卡行存在过失导致用户损失需承担责任。在浦发涉及的案件中，3例被判发卡行过失，剩余5例因证据不充分或仍在调查驳回用户请求。 在过往案例中，银行承担盗刷责任主要由于银行出现系统操作、设备性能及相应管理的问题。银行作为金融机构，具有更为专业的风险防控知识和风险控制能力，其应为保护可能的受害人而施以必要的注意义务，从而采取必要措施，排除潜在危险，避免或减少损害发生，以维护客户及金融市场资金安全。 此外，还有多起用户诉讼请求被驳回的案例。例如2020年黄女士与浦发银行长宁支行的信用卡纠纷，根据浦发银行主张，黄女士未按照领用合约的约定将银行卡出借给他人导致信用卡被盗刷，责任并非属于发卡机构。因此上海金融法院驳回了黄女士关于撤回原审判决改判一审还款的上诉请求。 据悉，银行卡盗刷主要分为伪卡盗刷和网络盗刷两种形式。 招商银行相关负责人曾向媒体表示：“伪卡盗刷是指不法分子通过在ATM机或POS机具上加装具备磁条卡信息读取功能和信息存储功能的侧录设备后，当持卡人在ATM插入卡片或在POS机具上刷卡时，对其磁道信息进行侧录，并将侧录的磁道信息写入其他卡片中，制成伪卡，后续再通过ATM取现、商户POS机盗刷等方式盗取银行卡内资金。而网络盗刷是指不法分子通过短信或社交软件等途径向持卡人发送不明链接，诱使持卡人输入银行卡号、身份证件信息、短信验证码等信息后，在第三方支付平台伪冒绑定银行卡，进而通过快捷支付、条码支付等无卡支付方式盗取银行卡内资金。” 浦发银行向《今日财富》表示：“伪卡是由于客户使用信用卡时（如POS机刷卡），被外部不法分子通过技术手段利用复制的伪卡进行交易，而商户没有识别伪卡交易的义务，从而造成信用卡被盗刷。从伪卡发生的场景来说，与持卡人所使用的刷卡环境、以及与收单机构对商户、POS机具管理有关。”2侵害形式多样，投诉居高不下除裁判文书网所呈现出的银行卡盗刷案件外，随着网上和移动支付业务的增长，个人信息泄漏风险急剧增加，新的问题接踵而至。 近年来，为吸引更多客户，银行不断推出更加便捷的小额支付服务，其特点为快速绑定银行卡，支付时无需输入用户的银行卡号以及密码。看似快捷高效的支付方式成为用户存款被轻而易举盗取的主要原因。银行通过短信的方式验证用户身份以便提高使用效率，但同时这样的高效方法致使非法分子更容易拦截短信并成功盗取用户存款。 另一方面，用户使用的App存在侵害用户权益的风险。非法阅读用户隐私信息导致用户信息从第三方App泄漏。 在黑猫投诉平台上，截至6月21日“银行卡盗刷”相关投诉量达1812条，问题集中在银行不作为推卸责任、未经用户同意强制办理以及私自扣款等。 对此，浦发银行向《今日财富》表示，一般在接到客户反馈发生盗刷交易后在避免损失扩大同时，会有专人对盗刷事件调查，如确认属于客户无责的盗刷事件，会及时为客户免除该盗用交易产生的金额损失，并做好客户安抚及风险宣导工作，也会建议客户向当地公安报警。3法规出台，多项裁判规则改变5月25日，最高人民法院发布了《最高人民法院关于审理银行卡民事纠纷案件若干问题的规定》，其中第七条规定：发生伪卡盗刷交易或者网络盗刷交易，借记卡持卡人基于借记卡合同法律关系请求发卡行支付被盗刷存款本息并赔偿损失的，人民法院依法予以支持。发生伪卡盗刷交易或者网络盗刷交易，信用卡持卡人基于信用卡合同法律关系请求发卡行返还扣划的透支款本息、违约金并赔偿损失的，人民法院依法予以支持。 在《最高人民法院关于审理银行卡民事纠纷案件若干问题的规定》未能出台之前，尽管有《商业银行法》、《侵权责任法》这样的法律依据，但针对银行卡盗刷案件无明确法律规定，导致该类案件尚处于法律适用的空白地带。因此对于银行卡盗刷案件事实认定难以及裁判尺度不一等问题频频出现。 在相应法律法规得到完善的同时，商业银行需要提升对客户账户存款的保护意识，增加技术安全方面的投入也是未来的重要发展方向。 同时为应对持卡人法律意识淡薄以及发卡行对客户教育培训不足，《最高人民法院关于审理银行卡民事纠纷案件若干问题的规定》第八条、第九条称如银行未对用户告知清楚网络支付的功能和风险提示，导致银行卡被盗刷，持卡人不承担责任。 在2020年施行的《中国人民银行金融消费者权益保护实施办法》中，文件中指出三个重点监管领域：规范金融机构行为，保护金融消费者信息和解决金融消费争议。在建立和完善互联网金融体制之余，明确消费者投诉细则以及增强消费者风险意识。 如需转载请与《今日财富》杂志社联系版权及商务合作电话：021-50388577投稿及新闻线索邮箱：021-50388572非工作日联系电话：18017346861未经《今日财富》杂志社授权，严禁转载或镜像，违者必究

今日财富FortuneToday（ID：FortuneToday-）文 | 王恩浩编 | 全   卓当前基金规模已达22.91万亿元，而基民数量在2019年底已突破6亿。2021年《一季度基民报告》显示，自2006至2020年的15年间偏股型基金指数涨幅达1295%，年化收益率超19%，但截至2018年，自投资基金以来盈利的投资者仅41.2%，投资盈利超30%的仅6.5%。 报告研究表明，除了市场行情波动外，追涨杀跌、频繁交易也是造成“基金赚钱基民不赚钱”困境的主要原因。为打破这种怪象，公募基金投资顾问业务加速扩军。 2019年10月基金投顾试点正式破冰，彼时包括易方达基金、南方基金、嘉实基金、国泰君安证券、盈米基金等18家机构取得基金投顾业务牌照。而近日，基金投顾迎来扩容，今年3月，42家机构获得新一轮投顾业务答卷，经正式答辩，近两周多家机构陆续收到第二批基金投顾资格备案函。 相比首批的基金、证券、银行和三方机构，第二批取得投顾业务试点的机构集中在公募基金和证券公司。6月25日，博时、银华、招商等11家基金公司，及东方、招商、国信等6家证券公司收到基金投顾资格备案函。 一周后，光大、平安、中银等10家证券公司及景顺长城、建信、华泰柏瑞等7家公募基金先后收到基金投顾资格备案函。截至目前，至少有52家机构收到基金投顾资格备案函。（来源：《今日财富》据公开资料不完全统计） 根据要求，获批机构需完成相关筹备工作，并待验收后，才能正式开展基金投顾试点业务。对此，多家获批机构向《今日财富》表示，目前正在全力以赴准备申请现场检查前的业务筹备工作，包括组织架构、人员配备、流程细化、系统完善等方面，争取早日向监管派出机构提出现场检查申请并在验收通过后尽快开展业务。1在“投”，更在“顾”伴随更多的投顾试点，基金投顾业务也将面临白热化的竞争，中国财富管理迎来新的格局，进入买方时代。 根据证监会在《证券基金投资咨询业务管理办法（征求意见稿）》对基金投顾的定义：基金投资顾问业务，是指接受客户委托，按照合同约定向客户提供证券投资基金以及中国证监会认可的其他投资产品的投资建议，辅助客户作出投资决策或者按规定代理客户办理交易申请的经营性活动。 就基金投顾业务的破冰，银华基金投顾拟任投资负责人吴志刚向《今日财富》表示：“市场中缺少真正以保护投资者利益为出发点的中介服务，是监管层推出基金投顾业务的重要原因。近几年出现基金持有人实际回报率明显低于基金净值增长率的现象，造成这种现象的原因有两方面：一是大部分投资者本身还没有树立起科学的基金投资理念，存在过多的短期化投资行为；二是在本身并不专业的情况下，市场中还缺少了真正以保护投资者利益为出发点的‘顾’的服务。” 在吴志刚看来，第一个问题依靠长期的投教、个人经验的积累逐步解决，而第二个问题就需要推出类似基金投顾这样的真正以投资者利益为出发点的服务，服务机构将自身的利益与投资者利益深度绑定、完全以投资者利益为出发点提供顾问服务，充分发挥“顾”的作用，改变投资者以往错误的交易模式，帮助投资者提高投资目标的达成率。 行业就“投顾”二字提出了“三分投，七分顾”的理念。基金投顾业务回归财富管理本源，陪伴式的长期顾问服务是赢得客户信任的核心，与客户建立长期的伙伴关系，信任与粘性是关键。 光大证券认为针对未来业务开展，将坚持投顾并举，尤其重视“顾”的环节。博时基金表示对于基金投顾业务，应该立足做好专业的投与优秀的顾。买方投顾通过KYC（Know your customer，即充分了解你的客户）让客户承担其适应的风险，进行组合策略，通过陪伴服务引导长期持有来提升胜率。 在兴业证券看来，业务的核心可能并不在“投”，而是有没有能力做“顾”以及怎么做“顾”的问题，甚至在‘投’的策划上，也是需要围绕及服务“顾”来展开的。客户投资不是服务的结束，而是服务的开始。随着投资者所处的内外部环境不断变化，客户自身的需求、对于市场的认知以及风险偏好等都可能发生变化，公司要做的是在这个过程中始终陪伴投资者的左右，引导投资者坚持做正确的事情，这也是顾问服务的应有之意。 为了更好的做到“顾”，景顺长城把适当性管理融入到业务的各个环节，围绕客户在投资流程中的各项痛点，设计全面及时的陪伴服务架构，降低客户在投资过程中的认知障碍和心态波动，力争提升客户的长期投资回报。 建信基金认为投顾业务引导公司从单纯的产品销售者变成客户服务的持续提供者、从单一的基金设计者变成完整资产解决方案的参谋者。2首批投顾成果借鉴与此同时，首批投顾试点机构提前布局的成绩也显现出了阶段性成果。 截至2021年3月，易方达基金投顾总客户数超3.3万，客户留存率超90%，含机构客户在内的复投率超70%；华夏财富基金投顾业务2020年度数据显示，盈利客户占比达96.6%，为客户创造总收益达1.96亿元，客户留存率达87%，复投金额占比超80%。截至2020年年底，嘉实财富基金投顾业务管理总规模超过11亿元，账户的正收益率约为97%。 7月1日，盈米基金宣布旗下基金投顾平台且慢投顾服务资产规模正式超过100亿元。且慢投顾签约用户超15万，其中盈利的客户比例达96.67%，三个月复投比例达89%，且在且慢签约投顾资产中60%以上是投资于权益类基金产品的长线基金。 尽管尽早入局在市场份额方面占据优势，但相比首批“摸着石头过河”的投顾业务试点机构而言，“后浪”有更多“前浪”的经验可以借鉴。多家第二批拿到投顾试点资格的机构向《今日财富》分享了从首批试点机构学习借鉴到的宝贵经验，及差异化的投顾发展路径。 作为基金投顾试点中首家投顾资产规模破百亿元的机构，盈米基金提出了“四分钱投顾”的方法论，即将客户的钱分为四笔，分别是随存随取的活钱、投资期限三个月以上的稳钱，投资期限三年以上的长期资金以及用于保险保障的钱；以资金的使用期限为资产配置的核心，引导用户根据自身情况配置不同风险的产品。 兴业证券认为在基金投顾业务的框架下，客户的需求相较于产品销售会更为细分，在这点上其表示“四笔钱”的预期管理框架是值得借鉴并进一步推广的。因此其也参照设置了“四笔钱”的预期管理框架。 “在居民理财净值化的大潮中，有非常多的新手会进入这个市场，他们其实会比其他投资者需要更具针对性的安排与照顾。”兴业证券表示。 东方证券将前者的经验总结为几大可参考要点：即设计组合策略时叠加理财场景的需求；推广前期兼顾费用折算及优惠，提高基金投顾业务对客户的吸引力；积极扩展与外部机构的合作，触达更多的客户；更加注重“顾”的服务，将组合策略产品的收益转化为客户持有的收益，真正解决居民投资理财的痛点。 银华基金表示其通过对此前经验的考察调研，在对业务理解、在价值观方面，其认识到只有坚定地站在买方投顾的立场，从考核方式上将投资服务团队与客户的利益绑定，才是业务持续发展的基础。其次，在业务具体开展方面，部分第一批试点在客户画像、投顾策略智能化等方面都有很好的经验可借鉴。有试点机构为未来投顾的长期发展未雨绸缪，建立了强大的投研开发力量，而电子化自动化的解决方案也大大提高了工作效率，这对未来投顾业务的大发展具有重要意义。 就破局的关键，华泰柏瑞基金认为前期第一批试点机构大多通过第三方平台及银行渠道，借助其用户流量进行业务拓展，出于广泛服务投资者的初衷，投顾业务开展初期仍需要借助于用户基础良好的平台来实现业务拓展。第二批获得试点资格机构破局的关键仍在于找准自身的差异竞争优势，借助更大的用户基数将核心优势放大。3机遇与挑战并存行业内通常将财富管理主要分为两种模式，即“卖方销售模式”与“买方投顾模式”。与前者以销售为中心、收入来自于销售产品的佣金不同的是，“买方投顾”以客户为中心、收入主要来自客户支付的顾问费用。而在投资顾问和客户之间实现利益一致性，有利于投资顾问引导投资者更加理性地进行投资决策，从重销售到重保有，实现双赢。 基金投顾业务作为财富管理行业转型的里程碑事件，具有历史使命。 在招商证券财富管理部总经理姚俊看来，基金投顾业务试点提供了新的财富管理发展思路，可由此实现基于账户管理、客户视角的全方位服务，回归财富管理行业的本源，基金投顾业务可以实现客户与金融机构双赢，是解决“基金赚钱、基民不赚钱”客户痛点的良方之一。 东方证券认为：“公募基金投顾业务具有‘全权委托’、‘买方中介’等特征，是券商财富管理业务未来发展的重要方向和最终能够实现为客户提供全方位财富管理服务的必经之路。” 国信证券副总裁、经纪事业部总裁杜海江表示，基金投顾业务作为一项新业务需要大量的综合型、复合型人才。基金投顾业务和资管业务不同，基金投顾要做的事情不是把投资业绩做的很好，而是要把来自这个市场优秀产品的良好投资业绩转化为客户的收益。 随着投顾业务试点的扩军，市场竞争也逐渐激烈，但“合作共赢”仍是行业主流。基金公司、券商、银行和三方实现优势互补，共同合作做大投顾业务的蛋糕已成为共识。 “目前已获试点的机构类型涵盖了基金管理公司、基金子公司、互联网销售机构、证券公司，不同的行业视角和能力边界衍生了不同的业务发展路径。基金管理公司的核心能力是投研，因此主要通过产品业绩和投资体验来构建核心竞争力，并通过外部销售机构合作获取保有规模。互联网销售机构的核心能力是客户流量与技术能力，主要通过与全市场的基金管理公司合作选取最优质的投顾组合策略向客户持续输出。证券公司的核心能力是投研优势与成熟的权益客户，以及多年的线下投顾服务经验，因此主要通过提供本公司的线下营业部和线上APP向客户提供针对性的投顾服务策略。”博时基金对此分析。 东方证券表示财富管理是个体系化、生态化的行业，各类机构都基于自身在财富管理价值链上的禀赋，强化核心优势，链接上下游资源，向平台化和生态化发展。基金公司主要的优势在于投研端，而银行、互联网平台拥有大量的客户资源，券商拥有较为完善的财富管理体系，在投研和投顾端都有一定积累，但客户渠道还有一定差距。 就机构之间的协作，东方证券认为，目前，基金公司积极和银行、互联网平台合作，实现由基金公司提供组合策略输出、基金销售机构提供销售服务、平台机构提供客户引流的服务闭环，各方在投研策略、销售服务、客户渠道的价值链上实现了共赢。后续，各类机构的跨界合作将会继续加强，同类机构间的竞争也会加剧，财富管理行业在这种竞争合作的环境中将会加速发展。 在华泰柏瑞看来，投顾业务长远发展前景广阔，但有一个市场培育的过程，投顾机构需要建立高质量的投顾服务能力和服务体系，投资者对于投顾服务的接受也需要一个过程。无论是哪一类机构，要想在投顾业务方面胜出，都需要对于终端客户的精确触达以及对于客户需求的精准认知、能够提供精准匹配的投顾策略、以及持续优质的投资者陪伴服务。 对于如何选择投顾机构，平安证券研究所认为需要从两个维度分析：“投”的角度，需要重点关注投顾机构（主要是基金投顾团队）的投研综合实力，包括团队规模、从业背景和履历、研究流程、研究体系等。其次是“顾”，主要解决国内基金投资者频繁操作、高买低卖、收益低等问题，因此投顾机构是否具备较强的“顾问”能力，提供哪些“顾问”服务非常重要，也是投资者认同投顾业务，和投顾机构形成长期良性共赢关系的必备条件。 投顾业务的发展不仅可以助力财富管理市场向“以客户为中心”转型，更有助于通过长期陪伴做好投资者教育和服务，引导投资者建立长期投资的观念和理性的投资行为，树立科学、乐观的投资心态，有利于资本市场的长期发展，为资本市场带来长期、理性的资金。 如需转载请与《今日财富》杂志社联系版权及商务合作电话：021-50388577投稿及新闻线索邮箱：021-50388572非工作日联系电话：18017346861未经《今日财富》杂志社授权，严禁转载或镜像，违者必究

7月9日下午，由《今日财富》杂志旗下高净值投资者平台【创富营】俱乐部和光大保德信资管联合主办的“耀财富.外滩私享投资策略会”在外滩金融中心28层LOUNGE举行，18位女性企业家精英参加了本次活动。光大保德信资管总经理奚洁作沙龙致辞哥伦比亚大学金融学硕士、光大保德信FOF投资负责人张芸就《2021年三季度大类资产配置策略与在FOF投资上的应用》做主题分享原华夏基金资深基金经理、七曜投资创始人谭琦就《2021三季度股票投资策略》做主题分享《今日财富》执行总编辑李春来作点评发言红空间创始人张红为在场女企业家带来了浮游花瓶艺术手作的互动分享如今，女性被时代赋予越来越多面的角色与职能，她们更加果敢、自信与独立，勇于承担责任，敢于追求梦想，随着时代的发展，女性越来越成为社会分工中重要角色。成功的女性企业家往往要付出比男性企业家更多的东西，比如时间、精力、家庭陪伴等，因此理应获得社会更多的尊重。而本次活动围绕女性企业家的财富管理主题开展，在新的大资管时代，如何做好大类资产配置和趋势投资，几位金融资深人士做了专业分享，不少女性投资者现场提问互动，均表示受益匪浅，期待创富营的更多的活动。来自某稀土公司董事长刘女士表示：“创富营的活动比较专业，也恪守中立的态度，是一个比较难得的财富管理学习型组织”。来自某房地产公司董事长张女士表示：“这次活动让我学到很多关于基金的投资知识，特别是FOF基金特有的优势或许更受青睐”。　《今日财富》创富营俱乐部将定期开展以【创富】和【财富管理】为主题的高端私享活动，倡导科学而理性的投资态度和行为、高尚的品质生活，为高净值投资者创造一个独特的学习和交流的平台。欢迎加入我们！👇👇👇招募 |《今日财富》创富营正在招募！如需转载请与《今日财富》杂志社联系版权及商务合作电话：021-50388577投稿及新闻线索邮箱：021-50388572非工作日联系电话：18017346861未经《今日财富》杂志社授权，严禁转载或镜像，违者必究

今日财富FortuneToday（ID：FortuneToday-）文 | 王恩浩编 | 全   卓日前，国内六大影业公司慈文传媒、华策影视、柠萌影业、新丽传媒、耀客传媒、正午阳光影业，分别在各自官方微博发声，公开表达反对短视频侵权盗版的鲜明态度。 《2020中国网络短视频版权监测报告》显示，2019年1月至2020年10月，12426版权监测中心累计监测到3009.52万条疑似侵权短视频，独家原创作者被侵权率高达92.9%。报告指出，短视频涉嫌侵权的形式主要包括直接搬运、音乐侵权、二次剪辑创作、字体侵权、网络主播带货侵权等。 事实上，近一年，对短视频侵权的声讨已屡见不鲜。而长短视频除版权冲突外，对用户和流量的争夺无疑是其背后的根本原因。对于本身就面临盈利难题的长视频平台，来自短视频的分食更是雪上加霜。 随着对短视频侵权问题的治理力度加大，侵权问题如何更好解决，而长视频又该如何跑通盈利模式，仍有待观察。1短视频侵权“讨伐”潮今年6月，国内六大影业公司慈文传媒、华策影视、柠萌影业、新丽传媒、耀客传媒、正午阳光影业，分别在各自官方微博发声，公开表达反对短视频侵权盗版的鲜明态度，并明确表示短视频侵权并非长短视频之争，反对的是侵权而非短视频平台。 事实上，今年以来，短视频因侵权已接连收到联合声明“讨伐”，包括影视单位、视频平台、影视协会及艺人群体。 4月9日，50余家影视传媒单位、五大长视频平台及15家影视行业协会发布联合声明表示将对公众账号生产运营者针对影视作品内容未经授权进行剪辑、切条、搬运、传播等行为，发布集中、必要的法律维权行动，并呼吁短视频平台和公众账号生产运营者切实提升版权保护意识，真正尊重他人的知识产权。 两周后，70多家影视传媒单位及500多名艺人发布联合倡议书，再次倡议互联网平台加强短视频的管理，杜绝违规侵权行为，营造文明版权网络环境。 中宣部版权管理局局长于慈珂也在国务院新闻办公室举行的2020年中国知识产权发展状况新闻发布会上表示：今年国家版权局将按照中央全面加强知识产权保护的部署，积极回应广大权利人的呼声，继续加大对短视频领域侵权行为的打击力度。 随着打击力度的加大，短视频平台方也发起了行动。6月24日，抖音发布打击搬运抄袭等侵权行为的全站公告，其表示对于违规账号，平台会视其侵权情节的严重程度给予不同程度的惩罚，措施包括但不限于：下架侵权视频、重置资料、封禁投稿功能等，如账号多次违规，将被加重处罚，直至封禁。 公告显示，自2021年1月以来，抖音受理创作者著作权侵权投诉3.8万起，下架相关侵权视频2万多条，日常巡查中处理下架版权问题视频72万条，封禁超14万个违规账号的投稿功能，永久封禁违规账号2429个。 就当前短视频切条搬运横行的原因，在第九届中国网络试听大会“网络试听产业峰会”上，腾讯副总裁、在线视频CEO孙忠怀表示长视频内容注水是一个重要的原因，包括高热剧集在内，节奏太慢、剧情拖沓、注水戏太多的质疑持续存在。“电视剧冗长，一个重要的原因就是传统的电视剧都是按集结算，于是制片方在注水程度最大范围内撑长，对他们来说少一集就少收好几百万”，孙忠怀直言。 而除了侵权问题，短视频内容质量问题的讨论也在业内掀起了风浪。孙忠怀在会上猛批短视频的个性化分发，并表示：“你喜欢猪食，你看到的全都是猪食，没有别的。”该言论引起了强烈的舆论质疑，但根本上是对短视频内容质量的不满。 对此，字节跳动副总裁李亮回应：“号称已经拥有数亿用户的微信视频号，是目前唯一一家没有按要求上线‘未成年模式’的短视频平台。事实上，腾讯自己大力发展短视频同时，一直在攻击短视频行业”。 2视频版权法律之问视频侵权问题离不开法律层面的讨论，就相关争议问题，《今日财富》也特别访问了北京天驰君泰律师事务所高级合伙人董媛媛。 就长视频易被短视频侵权的原因，董媛媛表示：“从著作权侵权的行为方式上看，长视频、短视频在侵权方式本质上并无差别，均为被未经授权加以使用并进行公开传播。长视频一般系具有一定知名度的电影、电视剧等影视作品，其本身具有的‘流量’是吸引网络用户进行‘搬运’和公开传播的主要原因。” 2019年，广电总局针就曾对相关乱象发布了《关于进一步规范网络视听节目传播秩序的通知》，而修订后的《中华人民共和国著作权法》已于今年6月1日生效。立法层面，我国已形成了较完善的著作权保护法律体系，但侵权事情仍频繁发生。对此，董媛媛表示该问题的发生更多是来源于民众对著作权保护意识不足、取得作品授权不便捷两个方面，而非源于立法层面。 对民众的著作权保护意识不足方面，北京互联网法官曾在一次普法直播中提到：“当前民众对于‘作品是财产’这一事实的认识仍不足，例如任何人都清楚的知道随意拿取属于别人的一瓶矿泉水是错误的，但对于随意拿取属于别人的作品却并不感到有错”。 尽管在联合抵制短视频侵权中，相关方表示针对的是短视频的侵权，而非短视频平台。但对短视频平台是否需承担连带责任问题，仍引起了广泛讨论。 对此，董媛媛认为有四大判断标准：1、侵权短视频的发布者是个人用户还是平台官方发布？2、权利人是否向视频平台按其公示的方式依法发送了侵权通知？侵权通知是否符合法律的规定？3、视频平台接到侵权通知后是否采取了删除、屏蔽、断开链接等必要措施？4、视频平台是否接到了来自发布者的反通知？ 就如何规避侵权争议，董媛媛认为从现实角度看，由于短视频平台的用户规模庞大，要想完全阻止网络用户利用网络平台发布侵权视频几乎是不可能实现的。我国的法律规定也清楚的认识到了这一点，从而通过“避风港”和“红旗”原则加以规制，并没有对短视频平台苛以过分严格的注意义务。据此，片方拟保护自身视频版权的最佳途径，依然是积极依法行使“通知-删除”的权利。但不可否认的是，如果让片方紧紧盯死零散的、不可预期的侵权行为，再行使“通知-删除”权利，无疑对片方而言也带来了极大的负担。 “面对这样的矛盾，个人建议片方可以充分利用区块链技术、网络舆情监控技术等科技手段，更为广泛和准确的定位和及时发现侵权行为，降低自身的维权成本，并积极向平台行使权利以更好的维护自身合法权利。”董媛媛表示。3版权之外，长视频的盈利难题当前视频行业迎来蓬勃发展期，据《2021中国网络视听发展研究报告》，截至2020年12月，我国网络视听用户规模达9.44亿，2020年网络视听产业规模破6000亿元。其中，短视频用户达8.73亿，而综合视频（包括网上电视剧、综艺和电影在内）用户为7.04亿，日均使用时长分别为120分钟和97分钟。而2021年3月数据显示，短视频日均使用时长为125分钟，综合视频为98分钟，差距拉大。 除了侵权问题之外，短视频的发展无疑分食了长视频的用户和流量。2021年2月数据显示，位列短视频第一梯队的抖音和快手，月活分别为6亿和3亿，而长视频第一梯队的爱奇艺、腾讯和优酷，月活分别仅2.5亿、1.8亿和8000万。 爱奇艺在2020年亏损达70亿元，2021年一季度净利润为-12.67亿元；腾讯视频2019年亏损30亿元；以优酷为核心的阿里大文娱2019年亏损157.96亿元。而用户和流量两大盈利来源的被分食，无疑加剧了长视频盈利的困境。 以C端用户付费和B端广告收入为收入来源的长视频平台，在内容成本难降时，为了“开源”，头部平台先后宣布上涨会员费用、开通“超前点播”，并植入更多广告片段，但随之也引来的是付费用户增速的减缓和“吃相难看”的评论。 与长视频亏损境况不同的是，抖音背后的字节跳动2020年净利润达450亿，同比增长130%；但快手仍未脱离亏损困境，2020年经调整后的亏损为79.48亿元。 优酷总裁樊路远此前曾直言：“长视频行业太难了，这个行业是有盈利的企业，但我们三家（优酷、爱奇艺、腾讯）什么时候能盈利？按照现在的生存环境，盈利指日可待是痴心妄想”。 在短视频侵权易、长视频盈利难的情况下，短视频如何应对内容版权和质量问题，长视频平台如何搭建自身壁垒、解决盈利挑战，实现行业共建仍是有待各方解决的难题。 如需转载请与《今日财富》杂志社联系版权及商务合作电话：021-50388577投稿及新闻线索邮箱：021-50388572非工作日联系电话：18017346861未经《今日财富》杂志社授权，严禁转载或镜像，违者必究

今日财富FortuneToday（ID：FortuneToday-）文 | 陈颖书编 | 宋   鸿十四五的开局之年赋予2021年新的使命，开启全面建设社会主义现代化国家新征程。在国际、国内双背景下，三大趋势呼之欲出： 一、中国经济经过几十年平稳发展，开始驶入更具挑战性的“新水域”。二、世界局势加速演变，全球疫情形势仍存较大不确定，各种衍生风险不容小觑。三、随着中国经济从高速增长转向高质量发展，加快培育新发展引擎迫在眉睫。 如何从趋势中寻找确定性，指引未来投资？未来十年，投资应向何处？日前，诺亚第十届私募股权投资峰会邀请诸多重磅级嘉宾一起思考探讨资本新趋势，聚焦投资新机遇。1顶级GP共议新趋后疫情时代，中国成为全球经济的“稳定之锚”，给中国的股权投资带来了巨大发展空间。2021年作为“十四五”的开局之年，也是两个一百年目标交汇与转换之年，其重要性和变革意义不言而喻。在宏观大环境的助力下，2021年中国私募股权投资市场正孕育巨大机遇。 清华大学中国经济思想与实践研究院院长李稻葵 著名经济学家，清华大学中国经济思想与实践研究院院长李稻葵表示，在我国经济新的高质量发展进程中，科技、安全、低碳是最鲜明的亮点。未来中国经济发展将出现若干值得关注的特点，其中包括：发展速度阶段性的下降，大规模产业调整与重组，消费多元化发展，科技产业链突破性的发展，新型健康、教育、养老服务产业的发展，地方债大重组，以及低碳产业链的快速发展等。中国经济未来机遇很大，但越来越复杂，金融投资必须更加专业化。在此背景下，相关的投资机遇需要专业投资机构仔细挖掘、分析和甄别，中国金融将进入一个专业投资技能的回报率不断提升的新时代。 歌斐资产创始合伙人、董事长殷哲 随着行业成熟度的提升，国内私募股权基金管理人，特别是大规模的基金管理人对ESG（环境、社会和企业治理）的重视程度逐渐提高。歌斐资产创始人、董事长殷哲在发布《2021年歌斐资产ESG投资尽责报告》时强调，ESG投资绝对不是单纯的情怀和道德投资。ESG问题会深刻影响投资组合的表现，已经有数据追踪和投资实践证明坚持负责任的投资原则可以改善财务绩效、有利于更多的价值创造。 站在新十年的起点，殷哲表示，未来，歌斐必须持续认识客户、认识市场、认识自己。在复杂多变的市场格局下，拥抱变化，把科技、医疗、消费等重点领域作为配置重点，从传统的房地产、非标类固收转向标准化的资产和支持实体经济发展的私募股权，真正地洞察客户，理解客户的底仓需求，始终围绕客户的目标进行投资，不断提升歌斐的投研能力、数字化能力，提升投资效益和存续服务水平，致力于成为客户的目标投资专家。 报告发布后，由歌斐资产与诺亚控股携手倡议发起，得到众多资产管理人响应的中国资产管理人影响力投资联盟宣告成立。招银国际董事总经理、首席风险官、投资委员会委员张春亮 作为歌斐生态圈战略合作伙伴，招银国际董事总经理、首席风险官、投资委员会委员张春亮表示，招银国际主要聚焦在生物医药以及合成生物学，包括科技、半导体、高端制造等，是三大原因成就了双方的合作：对投资人利益资产价值观一致、专业上的一致性判断以及高效的决策效率是促成合作重要基础。 张春亮认为，合作伙伴多、具有持续的出资能力、决策效率高的机构才适合作为S基金的管理人。歌斐资产具备对市场、赛道、项目一流的洞察力，基于GP生态圈基础之上，招银国际具有优秀的平台资源、决策机制、资金资源，可以更好更快地协同做好客户服务。 在活动当天，诺亚财富还与上海市闵行区政府签署了战略合作协议。未来，诺亚将与闵行区共同探索打造科技金融产业集群，通过诺亚内生培育与孵化，打造核心产业聚集，并充分发挥歌斐资产的连接器作用，合力捕获独角兽潜在项目，助力上海国际金融中心与全球资管中心建设。2科技创新引爆新机研读“十四五”规划纲要会发现，一系列重点任务都蕴藏着未来发展的新机遇，而科技创新绝对妥妥的C位。 无论是从时代机遇，还是从整体研发投入，中国科技发展势头明显。专家预计，接下来5-10年，甚至更长时间，中国将进入“科技黄金时代”。  活动现场，诺亚邀请了来自红杉资本、泰旸资产、线性资本、基石资本、蓝驰创投、君联资本、经纬投资、GGV、钟鼎资本、弘晖资本的创始人、合伙人和CEO们为与会者解读最前沿产业趋势，提供一场干货满满的知识盛宴。 线性资本CEO兼创始人王淮表示，科技投资将引爆产业的数字化升级。在对具体的行业机会做量化分析时，可以从六个维度去看待，分别是数据质量、数据数量、市场成熟度、尝试新技术的意愿，市场的规模以及技术整合的难度。 基石资本董事长张维指出，中国自动驾驶发展领域有着非常高的投资价值，拥有独特的优势和壁垒。仅仅只是造一个车的壳并没有什么价值，智慧汽车才是未来。 在蓝驰创投管理合伙人陈维广看来，购房是享受土地财政的红利，投资科技是在享受或者是经历GDP的重新分配。如果你不参与到新的分配中，将失去一个非常大的机会。 君联资本总裁李家庆则提出，在未来的100年里，经历的技术变革将会相当于以往的两万年。当下的确是科技投资的历史性机遇，整个国家的政策也在不断驱动这个过程的发展。 歌斐资产私募股权投资主管合伙人刘亦浩认为，未来十年，私募股权的科技投资主题有三：半导体，企业服务和先进制造。而先进制造又分为商业火箭和智能车两部分。3医疗健康优势凸显蔓延全球的疫情给了宣称医疗资源完善的发达国家重重一击，也让创新医疗这一原本就处于前沿的产业进一步成为各国迫切投入的领域。 中国虽已取得疫情的阶段性胜利，但医疗领域仍有很大发展空间，而作为医疗行业实现战略升级的重要部分，生物医药、精准医疗、医疗器械、智慧医疗等的创新将成为促进高质量发展、满足民众巨大需求的关键。 华东师范大学生命医学研究所所长、上海市调控生物学重点实验室主任刘明耀 华东师范大学生命医学研究所所长、上海市调控生物学重点实验室主任刘明耀在演讲中指出，基因编辑和细胞疗法相对传统的小分子药、抗体药，有着诸多优势，其中最显著的就是对癌症、遗传病等疑难病症治疗有显著效果，比起传统治疗方法下只能控制、减轻症状，基因编辑技术可以将这些病症彻底治愈，也因此，市场愿意给基因编辑公司很高估值。当前中国在基因编辑领域的研究实力仅次于美国，未来该领域的增长潜力很大，蕴含很多投资机会。 歌斐资产私募股权投资主管合伙人林佳对歌斐资产过去在医疗医药健康方面的生态圈建设进行了分享，站在母基金的视角，围绕歌斐核心的医疗医药资产，建立了自己的生态圈，这是区别市场上其他投资机构的。从投资方法上来说，母基金+直投跟投+S基金，是歌斐非常核心的差异化优势。 作为诺亚财富和歌斐资产的长期战略合作伙伴，弘晖资本的业绩表现非常出色，今年来已经收获9个IPO项目，为投资者带来了丰厚的回报。 弘晖资本的创始人兼CEO王晖则表示，医疗健康是弘晖资本最关注的投资领域之一，随着国家经济和人口结构的发展，医药从中长期来看都将是投资的黄金赛道，其中弘晖资本专注于CXO、创新药械和体外诊断三个领域。4消费投资新密码目前，扩大内需已成为中国重磅会议中的高频词汇。中央经济工作会议已明确，要坚持扩大内需这一战略基点。在地方，绝大多数省份也都把扩大内需、加快释放消费潜力列为重点工作之一。 内循环背景下，国内消费正处于爆发期，中国大消费领域投资进入黄金时代。在聚焦新消费讨论的论坛上，GGV管理合伙人徐炳东、经纬投资合伙人王华东、钟鼎资本创始合伙人严力以及钟鼎另外一位合伙人孙艳华分别就消费行业的投资逻辑和趋势进行了精彩分享。 GGV管理合伙人徐炳东指出，由于消费市场规模巨大，海外已经诞生了多个市值超过百亿美金的公司，预计未来，中国消费行业还会有持续的机会出现，徐炳东认为，新消费的投资机会将主要集中在生产端、营销端、渠道端三个领域。其中他最看好的是渠道端中平台型的公司，徐炳东指出，消费领域最好的投资机会来自平台型的渠道公司，这类公司有可能做成千亿美金级别的大公司，但其中的竞争也非常惨烈。 经纬投资合伙人王华东认为，每一代的消费人群都有各自的特点，比如95后、00后相比前代，更愿意为体验买单，对健康和美的诉求更加强烈。其他注入性别、地区等因素也对消费模式有着深远影响。 钟鼎资本创始合伙人严力与诺亚财富创始人、董事局主席兼CEO汪静波进行了精彩对话，严力指出，机构投资者和个人投资者追求的目标很不相同，除了投资业绩本身，机构投资者更需要深厚的行业积累。严力认为最重要的是决定选择自己擅长的领域，并与资源方更多接触，这样才能让团队更快成长。 严力指出，目前中国资本市场的资金配置效率相对低下，因此他相信诺亚这样的财富管理平台将会是资产管理行业的未来。 谈及具体的投资，严力认为选对行业非常重要，是投资业绩增长的基础，未来他看好的四个方向分别是产业数字化、消费升级、医疗健康和硬核科技，这四条赛道代表的就是势不可挡的中国新经济。 钟鼎资本的另一位合伙人孙艳华，则更加系统地介绍了钟鼎的投资版图，孙艳华认为，产业互联网对中国各行各业的产业效率得到了极大提升，例子包括钟鼎投资的货拉拉、满帮等货运平台公司。孙艳华指出，当今中国处在技术、互联网改造产业的大背景之下，数字科技、平台经济领域都蕴藏着巨大的投资机会。 作为行业的领军者，诺亚财富已经连续十年举办私募股权高峰论坛，一直致力于链接全球最头部的一级市场基金管理人及投资者，带领投资者去发现和了解代表未来投资机会的“颠覆力量”。正如本次论坛上李稻葵教授所说，中国金融即将进入一个专业投资技能的回报率不断提升的时代，而诺亚也将继续陪伴客户一起来见证这个时代的到来。 如需转载请与《今日财富》杂志社联系版权及商务合作电话：021-50388577投稿及新闻线索邮箱：021-50388572非工作日联系电话：18017346861未经《今日财富》杂志社授权，严禁转载或镜像，违者必究

今日财富FortuneToday（ID：FortuneToday-）文 | 王慧雪编 | 全   卓随着气温不断抬升，软饮销售进入传统消费旺季，矿泉水、气泡水、各类茶饮、功能饮料等也受到了更多关注。 近日，有网友发现农夫山泉拂晓白桃风味苏打气泡水在宣传时使用“拂晓白桃产自日本福岛县”等字样，这一描述让市场以为产品原料取材于日本福岛。而我国自2011年福岛发生严重核泄漏后，就禁止从包括日本福岛在内的多个区域采购进口食品、食用农产品及饲料。 虽经有关部门核实，该款气泡水生产原料无从日本福岛县采购的情况。但农夫山泉“福岛白桃”的日系化风格，和同是日系爆红的元气森林，二者不仅包装风格相似，产品宣传理念也是主打“0糖0卡0脂”。1“0糖”理念+日系营销能走多远？前有元气森林，后有农夫山泉，气泡水产品营销偏爱日系。《今日财富》研究发现，19世纪80年代，日本无糖饮料开始兴起，1985 年日本无糖饮料占比仅2%，类似目前我国无糖饮料占比，但1990年日本无糖饮料占比便达到12%，2019 年更是高达 50%+。 由此可见，无论市场份额，还是饮用习惯，无糖饮料潜力巨大。这也是元气森林在一开始将品牌定位于此的原因。 据华创证券预测，2021年元气森林销售目标75亿元，2018-2021年年收入复合增速高达200%，新一轮估值达393亿元，较2019年底的37亿元估值增长9倍。 元气森林日系营销的爆红，引得一众品牌跟风。喜小茶、奈雪的茶、百事可乐、可口可乐等企业争相推出带有日本元素的白桃口味气泡水。有业内人士表示，模仿和复制市面最受欢迎的同类产品，是饮料产品开发的常规操作。 中国食品产业分析师朱丹蓬曾表示：“日系营销方面，元气森林是做得最早、最好的，其他品牌看到这一‘捷径’之后，都想去蹭热度搭快车，但我觉得这种‘伪日系营销’都是不长久的。”2“新老”企业均入局，高增速难以为继事实上，最早推出0糖碳酸饮料可追溯到1982年，可口可乐推出了无糖健怡可乐，2005 年推出无糖但更接近原味的零度可乐。在之后的时间里，可口可乐饮料产品序列中低糖/无糖产品的占比不断提高，从2010年的25%提升到2019年的45%，低卡/零卡产品销量占比达近30%。 无独有偶，农夫山泉也早已锚定0糖赛道。2011年，农夫山泉推出无糖茶东方树叶。根据农夫山泉招股书援引Frost&Sulivan，2019-2024E我国无糖茶饮料将保持22.91%的增长，并预计2024年无糖茶在整个茶饮料市场中占比达到12%。 近年来，无糖饮料赛道的红火程度愈演愈烈。根据《今日财富》统计，不仅有百事可乐、优酸乳、蒙牛、雀巢等传统饮料，还有元气森林、喜茶等新式茶饮品牌。  （数据来源：《今日财富》根据公开资料整理） 新老企业的一窝蜂入局带来无糖饮料规模的高增长。据东兴证券研究报告数据显示，2014 年中国无糖饮料行业市场规模16.6亿元，占比0.27%；2019年中国无糖饮料行业市场规模98.7亿元，年复合增长率42.84%。根据智研咨询预测，我国无糖饮料市场规模将在2027年达到276.6亿元，期间每年均保持两位数增长。 我国无糖饮料市场规模及增速（2014-2020 年）（资料来源：中国产业信息、智研咨询） 我国无糖饮料市场规模预测（2021-2027年）（资料来源：中国产业信息、智研咨询） 《今日财富》发现，2014-2020年我国无糖饮料市场规模虽在逐年上涨，但增速已在2018年出现拐点，此后两年增速出现大幅下滑。对于未来几年我国无糖饮料市场规模的预测，情况同样如此，增速均有不同程度下滑。3代糖或是无糖概念主要受益者大多数无糖饮料，在保证口感的同时还能标注是“0糖、0脂、0卡”，关键在于甜味剂的使用。甜味剂不属于“糖”，但又能拥有蔗糖的甜味。为此，《今日财富》特别研究了国内主流无糖饮料使用甜味剂的情况。 （数据来源：《今日财富》根据公开资料整理） 据悉，根据我国《食品安全国家标准预包装食品营养标签通则》，饮料里的糖含量每100ml添加量不超过0.5g，即可标为“0糖”，碳水标准同理。因此，一些含糖量极低的饮料也能被称为无糖饮料。 （资料来源：《食品安全国家标准 预包装食品营养标签通则》） 下游无糖饮料企业百花齐放，市场竞争日趋激烈，上游代糖企业却呈现寡头垄断格局。目前我国甜味剂产业龙头公司主要有金禾实业、保龄宝以及三元生物。 金禾实业 金禾实业以化工品起家，后不断延伸业务至食品添加剂产业。公司业务主要分为大宗化学品和食品添加剂，占营业收入比重分别为36%/52%。 近年来，公司食品添加剂业务占比快速提升。安赛蜜、三氯蔗糖产品产销量全国居前，是安赛蜜的寡头垄断商，市场份额超60%。公司现有甜味剂产品安赛蜜和三氯蔗糖产能分别1.2万吨和8000吨/年，其中年产5000吨三氯蔗糖项目于2020 年12月底建成。 数据显示，2017-2020年，金禾实业收入复合增速-10.06%，归母净利润复合增速-18.02%。对于收入和净利下降的原因，金禾实业表示，负增长是因公司食品添加剂和化工品价格不断下跌所致。 并购优塾研究机构认为，目前市场价格处于历史底部，大部分竞争对手处于亏损状态，预计未来随着市场不断出清，以及下游需求增长拉动，价格将有所回升。从国内外收入结构看，金禾实业国内收入占比70%，国外收入占比30%。 保龄宝 保龄宝是目前国内市场上唯一的全品类功能糖产品制造服务商，客户包括元气森林、伊利、可乐、飞鹤等企业。2019年公司在全球赤藓糖醇市场产量份额为18%，在全国市场份额30%。公司有赤藓糖醇产能3.2万吨左右，其中1.5万吨新增赤藓糖醇产能正在调试阶段。 但总体而言，公司食品添加剂产品较为分散，2020年赤藓糖醇收入占比仅为18.15%。除赤藓糖醇外，还有其他类型的糖醇、果葡糖浆、淀粉糖、饲料等。2020年国内收入占比69%，国外占比31%。 除公司产品较为分散外，保龄宝的净利润率偏低也备受投资者关注。近十个季度，保龄宝毛利率水平从15%下降至9%，净利率水平波动较大。 不仅如此，其现金流与净利润也出现了偏离，2020年净利润为0.5亿，但经营现金流高达3.89亿元。《今日财富》发现，这主要是因为大额赊购原料，产生应付账款和票据增长3.05亿所致。 《今日财富》研究发现，保龄宝处于增收不增利的尴尬状态，主要是因为效率较差、竞争加剧导致毛利率下滑所致。 三元生物 三元生物在2021年3月23日提交了创业板首次公开发行股票招股说明书。公司专注赤藓糖醇，2020年三元生物赤藓糖醇占总收入79%，赤藓糖醇复配糖占比18.8%，几乎全部的收入都与赤藓糖醇有关。 与另两家公司有较大不同的是，三元生物国外收入占比71.8%，国内收入占比仅为28.1%。这主要是因为国内的赤藓糖醇从2018年才刚刚起步， 2019年欧洲和美国消费赤藓糖醇占全球比例为86%左右。 随着消费者健康意识的提高和代糖产品消费需求升级，高景气度的甜味剂产业市场竞争将趋于激烈，或将导致甜味剂及其复配产品价格下降、销售费用占比增加。这在一定程度上要求相关公司需通过产能扩大和技术升级来适应行业的竞争的发展态势。如需转载请与《今日财富》杂志社联系版权及商务合作电话：021-50388577投稿及新闻线索邮箱：021-50388572非工作日联系电话：18017346861未经《今日财富》杂志社授权，严禁转载或镜像，违者必究

今日财富FortuneToday（ID：FortuneToday-）文 | 王慧雪编 | 全   卓近年来，食品饮料行业发生了巨大变化，各种新品牌、新品类、新产品层出不穷，诸如元气森林、钟薛高、奈雪的茶等品牌开始走进人们的视线。 网红容易，长红不易。伴随着追捧与好评的同时，争议也随之而来。 以元气森林为例，前因陷入“伪日系风波”而升级品牌Logo，把用了4年的“気”字变为汉字“气”，产品包装去掉“日本国株式会社元気森林监制”字样。今年又因“0糖标注”争议，将乳茶包装从“0蔗糖低脂肪” 改为“低糖低脂肪”。 食品产业分析师朱丹蓬对此表示，眼下的元气森林已经到了必须进行内部整改的时候。它要想办法杜绝企业内部乱象，这样才有望把未来的经营风险降到最低。其认为，“如果元气森林不去澄清标签相关乱象这一块，资本是不会持续加持它。”1两年9倍，实力能否匹配今年4月，元气森林宣布完成新一轮5亿美元战略融资，投后估值达60亿美元（约人民币393亿元）。这是元气森林自2018年天使轮以来的第六轮融资及第二轮战略融资，较2019年底的37亿元估值，增长了9倍。 本轮融资中出现了新股东华平投资、L Catterton和淡马锡，也包括老股东红杉中国，高榕资本和龙湖资本。其中，华平投资是最大新进投资人，能够在元气森林海外销售渠道开拓及品牌收购等海外业务上给予建议。 元气森林表示，本轮融资将主要用于四个方面：开展海外并购及引入海外产品、建设工厂、加大科研投入，以及持续国际化。 去年年末，元气森林就开始展露国际化的野心，今日头条企业发展原高级副总裁柳甄加入元气森林，负责其海外业务。关于目前海外业务进展情况，《今日财富》向元气森林求证，但截至发稿并未收到回复。 虽在海外业务方面，元气森林还未透露更多情况，但建厂的消息却不时传来。继2020年7月在安徽滁州首次自建工厂后，元气森林不断布局自有生产线，先后在广东肇庆、天津西青、湖北咸宁和四川都江堰等地拥有自有工厂。 元气森林总经理李炳前表示，自建工厂有利于扩大产能但更大的意义在于创新，关系到后续新产品的研发与市场竞争能力。据媒体报道，元气森林还计划在未来2-3年，以投资或自建等方式，在海外获得自有工厂。 元气森林2020年营收规模20亿-30亿元，一位消费行业资深投资人认为，一个成功的饮料单品一年至少也得卖过30亿，比如娃哈哈的营养快线曾一年卖出百亿，农夫山泉的茶π曾3年卖出100亿元。 虽与可口可乐等公司相比还有较大差距，但元气森林对业绩增长有信心，2021年销售目标定为75亿元。而彼时，2018年公司整体销售额还不足2.6亿元，三年收入复合增速需超300%。2不求盈利的烧钱模式高增长的背后是不计成本的高投入。作为一家有着互联网基因的食品饮料公司，元气森林的营销模式区别于传统饮料行业，而是建立在短期不求盈利的烧钱模式之上。 一位元气森林前员工透露，创始人唐彬森沿袭了做游戏的“套路”，敢于花费80%的利润砸营销，包括将品牌名植入各大综艺节目，找明星代言，赞助网站直播活动等。  唐彬森曾在多个场合向市场布道消费品领域的互联网打法。他曾表示“元气森林的口号是需要有人喝，再有收入，最后有利润，这跟互联网是一模一样”。 在这套逻辑下，元气森林可以调动的各类资源就加上了很大的杠杆，无论是广告费用，还是员工工资、渠道商奖励、给终端渠道的补贴费用等，都有更大的空间。 在占领了连锁便利店、商超后，元气森林逐渐把市场重心放到了传统渠道。 “这是因为便利店和商超渠道收取各种额外费用，快消品牌投向这两个渠道实际上是不太赚钱的，最赚钱的是遍布全国高中低线城市甚至乡村的小卖部、夫妻店。”一位不愿具名的消费行业资深人士表示。 去年元气森林定下开春目标，计划在2021年向线下市场投放8万台冰柜，每个冰柜给业务奖励200元，主管奖励100元。据公开信息显示，接下来元气森林还要在一、二线城市150多万个的网点继续深耕。3无糖饮料，追捧与质疑并存2017年，我国无糖碳酸饮料销量占比仅2.7%，从2018年开始大幅提升，2019年达到5%。与此同时，2018年元气森林推出无糖气泡水便深受消费者喜爱。2020 年，无糖气泡水产品贡献了元气森林约 70%的销售额，另外部分主要来自另一款无糖茶饮“燃茶”。 在2020年“双十一”的众多饮料品牌中，元气森林苏打气泡水预售额占比高达40%。根据“双十一”饮料 Top5 制造商统计，元气森林位列第二，仅次于饮料龙头维他奶并赶超碳酸饮料市场巨头可口可乐。 东兴证券在研报中表示，虽然目前我国的无糖饮料以茶饮和碳酸饮料为主，其他饮料占比仅 2%，但无糖饮料未来在其他饮料品类依然具备潜力，尤其是市场占比较高的功能性饮料。其认为，功能饮料的消费群体更加注重健康，无糖更加契合消费者需求。 但消费端围绕元气森林主打的零糖概念仍存有不少质疑。元气森林乳茶中，虽没有添加蔗糖，但添加了结晶果糖，由此引发上文中关于的“0糖标注争议”。对于元气森林气泡水所添加的赤藓糖醇、三氯蔗糖等人工甜味剂，也同样受到消费者质疑。 “人工甜味剂也会升高血糖。”中国农业大学食品学院副教授朱毅指出，如果人体代糖物质摄入过多，会扰乱肠道菌群，从而影响代谢，还会让大脑发生错误指令，以为吃的是真正的糖，长此以往胰岛素就会失衡，反而会变胖。 如需转载请与《今日财富》杂志社联系版权及商务合作电话：021-50388577投稿及新闻线索邮箱：021-50388572非工作日联系电话：18017346861未经《今日财富》杂志社授权，严禁转载或镜像，违者必究

今日财富FortuneToday（ID：FortuneToday-）文 | 陈颖书编 | 宋   鸿财富管理行业正在迎来第二个黄金时代。 据BCG测算，中国在全球财富市场规模排名第二，仅次于美国，在全球前20大财富市场中预计2018-2023年CAGR是最快的，达到近11%。根据中泰证券研报测算，2030年财富管理行业税前利润达26185亿元，对应10年CAGR为20.9%，财富管理行业未来市值空间是近10万亿市值的黄金赛道。 然而，近些年来，在中国财富爆发式增长的同时，一大批财管机构不断涌现，切割行业利润，导致业态竞争激励，引发非标资产集中暴雷，在破刚兑、限非标与降杠杆的严监管下，高净值客户以保护胜利成果为核心，由激进的赚钱转向保值增值及传承。财富管理行业在市场化的基础上如何迈向2.0的新时代？在行业巨变中倒逼机构间赛跑的格局趋向专业化，究竟有哪些机构可以身体力行并引领整个行业根本变革？ “这个行业要做的长，你必须要深入知道你的投资人真正需求和价值判断，帮他们树立合适金钱观，这是1.0和2.0最大的差异。我们不以规模为目的，而是希望慢工锻造一个中国版黑石。”淳石集团联合创始人兼COO、淳石资本CEO李卓然对《今日财富》说道。1逆势前行 S基金的先行者淳石资本成立于2017年4月，恰逢财富管理的行业顶点，虽然至今仅四年，却历经资管新规、去杠杆、信贷紧缩、疫情冲击等一系列重磅危机时刻。某种程度上讲，淳石资本恰好见证了整个资产管理和财富管理行业1.0到2.0的动荡期。 风险来临之际，多数头部三方财富机构曾接连遭遇产品暴雷重创，暴露盈利能力下降的信任风险，而淳石资本一路平稳发展，目前已完成数千万元 B 轮融资。 李卓然告诉《今日财富》，“2017年创业时候，我们预感市场的泡沫是比较大的，更准确来讲，其实2016年当一级市场因独角兽概念而疯狂时，我们就有所警觉，行业可能会有一波调整。” 这样敏锐的风险嗅觉，是律师出身的李卓然所拥有的独有优势。事实证明，隔年恰逢2018年整个市场萎缩的寒冬，而淳石资本在2017年已提前布局。 据李卓然介绍，当时的投资方向是分为两方面：第一，基于创始团队深厚的房地产基因，进行私募房地产基金的产品线开发；第二，发掘消费类黑马项目，配置FOF基金，由于投资标的偏早期，构建了较好安全垫，项目至今已经分红5次。 在2018年风险来临之际，李卓然做了另一件事，设立一支S基金。 “2018年因为资金面紧张，特别是一级市场几乎拿不到任何钱。”李卓然回忆道。一直以来，S基金都有一个悖论：被贱卖或者急于出手的资产往往都是劣质资产，看上去似乎不符合投资逻辑。但这其实反映了S基金的一个本质，它的投资方式是充满机会性的，并且其中的优质机会严重稀缺。在李卓然看来，S基金恰好部分解决了流动性问题，而且是很好的时间点去接力医药、半导体等优质行业标的。 时至今日，回头来看。如今市场上包括母基金在内的各类大型机构参与S基金市场的热情纷纷被点燃。根据金融信息公司执中发布《中国私募股权二级市场白皮书2021》显示，2020年中国S基金交易数量与规模均创历史新高，PE二级市场累计交易267起，覆盖251只基金，可获知的累计交易金额达264.45亿元，同比增长38.89%，近5年复合增长率达21.83%。 淳石资本在当时的择时和赛道被市场验证，据悉，目前淳石的S基金已经发展至第8支，其中S1基金创造了46.6%的DPI。2预判趋势 力求掌控底层资产市场上嗅觉敏锐只有真正老练的玩家才能掌握其中精髓。 曾有媒体评价李卓然的投资风格果断独立、思维严谨、简洁干练，李卓然称自己是风险厌恶型：“我认为对金融趋势和政策的判断至关重要，学会如何看经济趋势所处的波段位置，透彻理解国家政策，才能踩对每一个节点，预判规避风险。” 经历了2018年的市场低迷，IPO“堰塞湖”问题再次给市场及投资者以压力，大家都在期待政策上会推出有效“泄洪”的解决办法。随着注册制改革的试验田，科创板的示范效应初显，李卓然敏锐地预感到这将是一个时机。 “原来做律师，参与过新三板的材料提报工作，我意识到这是一个‘开闸’信号，那么接下来落实到投资层面就是要去寻找哪些是未来成长空间高、且之前有门槛进不了的赛道，所以医药和半导体行业成为了我们布局的重点。” 解题技巧是存在的，但能否举一反三、灵活应对，还要实际交易见真章。在李卓然看来，资产管理和财富管理行业的核心是风控，公司成立之初即要求“风控先行”，她更看重对风控和底层资产的判断。 李卓然表示，筛选产品她有三个原则：一是纯信用担保不做；二是抓不住实质风控的项目不做；三是底层资产不透明、资金用途不透明的项目不做。 风险是客观存在的，不管是市场风险、政策风险，或是其他不可预知的的风险，李卓然认为，关键是对于风险的认知，包括从标的阶段的把控度、二级市场对标财务数据、自身的风险承受能力等，而只有安全垫足够高，才能更好把握后续的退出节点。对此，准确的判断非常重要。 3回归初心 跨越周期、穿越牛熊的标尺从宏观政策、行业赛道再到基本面分析，每一个层面都在李卓然大大小小、良莠不齐等级的项目操作锻炼中，串联出独到的从风控到投资的意识。 今年2月，淳石资本品牌升级为淳石集团，综合实力进一步优化。目前团队累计资产管理规模超135亿，领域涵盖房地产股权投资、地产并购、私募股权投资、二级市场投资等，今年还将重点关注港股、美股的IPO标的，以及二级市场的择时机会。 而依托于募、投、管、退的风控条线，淳石集团也交出了一张靓丽的“成绩单”。 目前淳石已发行25支私募股权基金，其中管理人组合私募基金10支，特殊机会S私募基金7支，单项目专项私募基金8支。已发行26支二级私募证券基金。目前存续的多头策略11支，非多头策略5支。地产管理发行了55支，已经或正在清算的有43支，提前清算17支。 经历了行业阵痛转型期后，她更懂得在新的环境下，如何顺势而为。 在李卓然看来，“野蛮生长”的模式或许可以在前期星火燎原，但与能力增长相匹配的，永远是肩上的责任。一路狂飙突进的私募行业，已到了反思自身的责任时刻。如今，行业低进入门槛与高生存门槛并存，注定了私募需要经历一轮又一轮的迭代与淘汰，在此过程中，道德将成为区别良莠机构的试金石。 “这个行业最忌讳的是变形，变形本身走不远，保持谨慎乐观，去做一个有道德、有情怀、有追求的资产管理行业的长跑者，是我们的理想。”李卓然说。  如需转载请与《今日财富》杂志社联系版权及商务合作电话：021-50388577投稿及新闻线索邮箱：021-50388572非工作日联系电话：18017346861未经《今日财富》杂志社授权，严禁转载或镜像，违者必究

今日财富FortuneToday（ID：FortuneToday-）文 | 王恩浩编 | 全   卓一个月前，向纳斯达克递交上市材料的Soul很快又暂停了上市动作。 《今日财富》发现，目前市场热度较高的社交公司有主打“陌生人社交”的陌陌、主打“兴趣及年轻人”的Soul和在LGBT同性社交的Blued。在Soul暂停IPO之外，陌陌和Blued尽管已上市，但仍难逃股价下跌和市值缩水。 值得注意的是，不同的新社交平台均面临盈利的难题，或亏损，或增长下滑。1资本热情难挡企查查显示，截至6月28日，国内共有关键词为“社交”的现存企业2003家，其中2011年以来获得融资的社交类项目共325个，融资金额超过519.35亿元。随着社交市场的发展，赛道也逐渐细分。 陌生人社交赛道上市公司陌陌科技（MOMO）于2011年成立，2014年12月在美国纳斯达克挂牌上市。 从2011年成立到上市，陌陌三年内完成7轮融资。2011年8月，天使轮由经纬中国和紫色辉创投资250万美元，彼时估值1000万美元。随后一年内，陌陌先后完成经纬中国投资的500万美元的A轮融资，经纬中国、DST Global、阿里巴巴和普华资本在2012年8月投资2870万美元的B轮融资。B轮之后，估值1亿美元，较天使轮增长了9倍。 上市首日，陌陌股价报收17.02美元/股，市值达31.74亿美元。2018年5月，陌陌完成对探探100%股权收购。 Frost & Sullivan报告显示，全球LGBTQ（性少数群体）人口预计到2023年将增长至5.91亿，占总人口的7.4%，2023年全球在线LGBTQ市场规模将达5804亿美元，复合年增长率17.3%。Blued（BLCT.NASDAQ）作为一款LGBTQ垂直线上社区，无疑开辟了一条新赛道。 从2013年成立到2020年，Blued共获7轮融资，包括2013年天翼资本和中路资本投资的300万人民币的天使轮，天翼资本、清流资本1000万人民币的A轮，DCM资本3000万美元的B轮、嘉御基金和银泰资本领投的1亿美元的C轮，山水从容1000万人民币的战略投资和鼎晖投资、UG资本1亿美元的D轮以及2020年7月的IPO。 据招股书，蓝城兄弟传媒持股比例为37%（持股方为蓝城兄弟管理层），顺为资本持股为12.3%，鼎晖投资持股为9.4%，天泽金牛持股为7.6%，清流资本持股为5.7%，新程资本持股为5.1%、嘉御资本持股为4.4%。2020年7月8日晚，Blued母公司蓝城兄弟正式于纳斯达克挂牌上市，发行价16美元/股，成为全球粉红经济第一股。市场上多将Soul也归入陌生人社交赛道，但接近Soul人士表示，相较传统离不开上传真实照片要求的“陌生人社交软件”的特点，Soul的定位更倾向于“兴趣社交”和“年轻人社交”。 传统的陌生人社交追求高效、目的性较强，多以“左滑右滑”进行好友匹配，而Soul与传统陌生人社交特点不同的是，软件不主打以真人照片进行相关选择和被选择，Soul用户需要做一个灵魂测试（性格测试），基于测试及用户给自己定义的标签，来做一个大数据的匹配。有用户表示初期会将Soul作为一个树洞，后期更倾向于将其看做一个聚合的部落。当前越来越多平台涌入社交市场，产品同质化逐渐显现，但截至目前还没有一个和Soul完全对标的产品，在该方面，Soul无疑在“陌生人社交”赛道外展开了另一赛道。Soul的CFO Shirly Xue近日公开表示：“我们在 2015 年创业的时候发现，一些年轻人的社交需求其实没有得到很好的满足。比如，现在很多社交产品跟现实身份是紧密连接的。这种紧密性给用户在表达上带来了挺大压力。因为大家在生活中可能是一种人设，在工作当中又是另一种人设，这些人设如果跟社交媒体紧密相连，有些表达会有顾虑。去除了表达上、人设上的压力后，我们发现年轻人非常愿意表达。在这层表达欲背后，这些年轻人也非常有创造力，也更在意是不是能从人群中找到认同感。” 5月10日，Soul正式向美国纳斯达克交易所递交上市招股书，随后6月23日宣布暂停上市。有消息称本次Soul暂停上市是由于与社交软件UkiApp的民事诉讼有关。 有媒体报道，Soul“合伙人、前董事”李某授意下属、公司员工范某搜集竞品Uki平台上的违规内容，并使用自己注册的Uki账号在其平台上发布违规内容，然后再截图向有关部门举报。这一恶意举报导致Uki被下架处理三个月。近日，Uki发布声明，表示“日前我司已依法收集到上海任意门科技有限公司创始人、董事长兼CEO张璐等人涉嫌参与对我司不正当竞争的关键证据，将择期对外公布。”尽管Uki当前已删除上述公告，但仍引发了市场热议。 事实上，2020年12月30日，上海市普陀区人民法院曾对该案已作出了一审判决，法庭一审认定被告的犯罪行为属于个人犯罪而非单位犯罪，且涉事员工李某职称为审核经理，范某为运营人员，与媒体报道中的“合伙人”及“前董事”表述不符。而就市场猜测的Soul暂停上市是因为6月29日与社交UkiApp的民事诉讼有关，《今日财富》发现，该案并未有新的实际后续诉讼进展。 就暂停IPO一事，Soul公告表示“在更新定价区间后得到了非常火爆的市场反馈，在这一过程中公司也收到了其他资本运作的可能性，经过慎重思考，管理层先暂停IPO的定价流程，并且大股东腾讯也支持这一决定，Soul目前运营一切正常。”但截至7月22日发稿，Soul暂未公布资本层面的战略。2盈利困境难破当前三个赛道目标都对准了Z世代，却面临不同的困境。有的赛道平台营收增长，却增收不增利，难逃亏损；有的赛道平台已实现盈利，却面临营利双下滑的难题。 Soul招股书显示，公司2020年营收4.98亿元，同比2019年的7071万元，增长率达604.29%。但增收不增利，亏损也在持续扩大。2019年净亏损为3亿元，2020年净亏损同比扩大62.67%至4.88亿元。上市进程并未止亏，2021年第一季度，公司净亏损已达3.83亿元。 亏损同样出现在Blued。6月10日，Blued母公司全球LGBTQ社区蓝城兄弟发布了截至2021年3月31日的第一季度未经审计的财务报告，公司2020年总收入10.3亿元，同比增长35.9%；2021年一季度实现2.711亿元的营收，较上年同期的2.075亿元，增长30.7%，但亏损已达5210万元，相较2020年亏损的760万元，幅度同比增加585%。 与Soul和Blued不同的是，抢占先机的陌陌已实现盈利。6月8日，陌陌发布了2021年一季度财报，报告期内实现净营收34.706亿元，归属于陌陌母公司的净利润为6.337亿元。 但尽管盈利，陌陌却面临着营收利润双双下滑的困境。2020年度陌陌净营收为150.24亿元，同比减少11.7%；净利润为21.03亿元，同比减少29.21%。2021年第一季度，陌陌净营收也同比减少3.4%，净利润也同比减少14.33%。3背后各有难题数据显示，陌陌当前不仅月度活跃用户下滑，且直播营收减少。 2020年12月，陌陌主App月度活跃用户1.138亿，相比2019年年底的1.145亿有所下滑。去年Q4，公司直播服务与增值服务付费用户去重后总数达1280万（其中包括探探付费用户380万），而2019年同期是1380万。陌陌2020年直播服务营收达23.28亿元，较去年同期的33.84亿元减少了31.2%。 2018年陌陌收购探探，2021年5月探探创始人兼CEO王宇卸任，不再参与探探的日常运营，由王力暂时兼任探探CEO。对此华泰证券曾表示管理层的变动可能会导致探探的收入面临扰动。 对Blued而言，收入来源单一是其面临的难题。招股书显示，Blued四大主营业务为直播娱乐、会员服务、健康服务、辅助生殖，其中直播业务是其最大的收入来源。2018、2019年、2020年Q1，Blued直播收入分别为4.6 亿元、6.7 亿元、2.17亿元，分别占总营收91.3%、88.5%、81.2%。 自成立以来，Blued频陷质疑。2018年，著名防艾专家、青岛大学教授张北川研究指出Blued平台中相当数量的用户是未成年，并指出相当数量未成年人和青年使用者感染艾滋病与使用Blued软件结识的性伴有关。 2020年9月，由中央网信办、工信部、公安部、市场监管总局组成的App专项治理工作组发布通告，通告显示，Blued未经用户同意将用户数据发送至境外服务器，并在申请打开电话、存储等可收集个人信息的权限时，未同步告知用户其目的。对于上述问题，《今日财富》求证了蓝城兄弟，但截至发稿仍未收到相关回复。 值得注意的是，已上市的社交平台仍难逃股价下跌和市值缩水。截至2021年7月21日，陌陌最新收盘价为13.2美元/股，总市值为27.21亿美元，较上市首日市值缩水14.3%。Blued上市首日开盘价为20.45美元/股，较发行价16美元高开28%，但截至7月21日，Blued最新股价仅7.29美元/股，总市值为2.61亿美元。 近年来，市场多有声音认为Soul已“陌陌化”，质疑其虽主打灵魂，却仍可上传照片和视频聊天，与其主打“好看的皮囊千篇一律，有趣的灵魂万里挑一”的理念冲突。但接近Soul人士表示，Soul对发帖自拍的用户，系统并不会给其引流，因为官方并不鼓励这种行为。 如需转载请与《今日财富》杂志社联系版权及商务合作电话：021-50388577投稿及新闻线索邮箱：021-50388572非工作日联系电话：18017346861未经《今日财富》杂志社授权，严禁转载或镜像，违者必究