淳石资本CEO李卓然:如何成为2.0时代资产管理行业的长跑者

2021-07-21
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今日财富FortuneToday(ID:FortuneToday-)
文 | 陈颖书
编 | 宋   鸿


财富管理行业正在迎来第二个黄金时代。

 

据BCG测算,中国在全球财富市场规模排名第二,仅次于美国,在全球前20大财富市场中预计2018-2023年CAGR是最快的,达到近11%。根据中泰证券研报测算,2030年财富管理行业税前利润达26185亿元,对应10年CAGR为20.9%,财富管理行业未来市值空间是近10万亿市值的黄金赛道。

 

然而,近些年来,在中国财富爆发式增长的同时,一大批财管机构不断涌现,切割行业利润,导致业态竞争激励,引发非标资产集中暴雷,在破刚兑、限非标与降杠杆的严监管下,高净值客户以保护胜利成果为核心,由激进的赚钱转向保值增值及传承。财富管理行业在市场化的基础上如何迈向2.0的新时代?在行业巨变中倒逼机构间赛跑的格局趋向专业化,究竟有哪些机构可以身体力行并引领整个行业根本变革?

 

这个行业要做的长,你必须要深入知道你的投资人真正需求和价值判断,帮他们树立合适金钱观,这是1.0和2.0最大的差异。我们不以规模为目的,而是希望慢工锻造一个中国版黑石。”淳石集团联合创始人兼COO、淳石资本CEO李卓然对《今日财富》说道。


1
逆势前行 S基金的先行者


淳石资本成立于2017年4月,恰逢财富管理的行业顶点,虽然至今仅四年,却历经资管新规去杠杆、信贷紧缩、疫情冲击等一系列重磅危机时刻。某种程度上讲,淳石资本恰好见证了整个资产管理财富管理行业1.02.0的动荡期。

 

风险来临之际,多数头部三方财富机构曾接连遭遇产品暴雷重创,暴露盈利能力下降的信任风险,而淳石资本一路平稳发展,目前已完成数千万元 B 轮融资。

 

李卓然告诉《今日财富》,“2017年创业时候,我们预感市场的泡沫是比较大的,更准确来讲,其实2016年当一级市场因独角兽概念而疯狂时,我们就有所警觉,行业可能会有一波调整。”

 

这样敏锐的风险嗅觉,是律师出身的李卓然所拥有的独有优势。事实证明,隔年恰逢2018年整个市场萎缩的寒冬,而淳石资本在2017年已提前布局。

 

据李卓然介绍,当时的投资方向是分为两方面:第一,基于创始团队深厚的房地产基因,进行私募房地产基金的产品线开发;第二,发掘消费类黑马项目,配置FOF基金,由于投资标的偏早期,构建了较好安全垫,项目至今已经分红5次。

 

在2018年风险来临之际,李卓然做了另一件事,设立一支S基金。

 

“2018年因为资金面紧张,特别是一级市场几乎拿不到任何钱。”李卓然回忆道。一直以来,S基金都有一个悖论:被贱卖或者急于出手的资产往往都是劣质资产,看上去似乎不符合投资逻辑。但这其实反映了S基金的一个本质,它的投资方式是充满机会性的,并且其中的优质机会严重稀缺。在李卓然看来,S基金恰好部分解决了流动性问题,而且是很好的时间点去接力医药、半导体等优质行业标的。

 

时至今日,回头来看。如今市场上包括母基金在内的各类大型机构参与S基金市场的热情纷纷被点燃。根据金融信息公司执中发布《中国私募股权二级市场白皮书2021》显示,2020年中国S基金交易数量与规模均创历史新高,PE二级市场累计交易267起,覆盖251只基金,可获知的累计交易金额达264.45亿元,同比增长38.89%,近5年复合增长率达21.83%。

 

淳石资本在当时的择时和赛道被市场验证,据悉,目前淳石的S基金已经发展至第8支,其中S1基金创造了46.6%的DPI


2
预判趋势 力求掌控底层资产


市场上嗅觉敏锐只有真正老练的玩家才能掌握其中精髓。

 

曾有媒体评价李卓然的投资风格果断独立、思维严谨、简洁干练,李卓然称自己是风险厌恶型:“我认为对金融趋势和政策的判断至关重要,学会如何看经济趋势所处的波段位置,透彻理解国家政策,才能踩对每一个节点,预判规避风险。”

 

经历了2018年的市场低迷,IPO“堰塞湖”问题再次给市场及投资者以压力,大家都在期待政策上会推出有效“泄洪”的解决办法。随着注册制改革的试验田,科创板的示范效应初显,李卓然敏锐地预感到这将是一个时机。

 

“原来做律师,参与过新三板的材料提报工作,我意识到这是一个‘开闸’信号,那么接下来落实到投资层面就是要去寻找哪些是未来成长空间高、且之前有门槛进不了的赛道,所以医药和半导体行业成为了我们布局的重点。”

 

解题技巧是存在的,但能否举一反三、灵活应对,还要实际交易见真章。在李卓然看来,资产管理和财富管理行业的核心是风控,公司成立之初即要求“风控先行”,她更看重对风控和底层资产的判断。

 

李卓然表示,筛选产品她有三个原则:一是纯信用担保不做;二是抓不住实质风控的项目不做;三是底层资产不透明、资金用途不透明的项目不做。

 

风险是客观存在的,不管是市场风险、政策风险,或是其他不可预知的的风险,李卓然认为,关键是对于风险的认知,包括从标的阶段的把控度、二级市场对标财务数据、自身的风险承受能力等,而只有安全垫足够高,才能更好把握后续的退出节点。对此,准确的判断非常重要。

 

3
回归初心 跨越周期、穿越牛熊的标尺


从宏观政策、行业赛道再到基本面分析,每一个层面都在李卓然大大小小、良莠不齐等级的项目操作锻炼中,串联出独到的从风控到投资的意识。

 

今年2月,淳石资本品牌升级为淳石集团,综合实力进一步优化。目前团队累计资产管理规模超135亿,领域涵盖房地产股权投资、地产并购、私募股权投资、二级市场投资等,今年还将重点关注港股、美股的IPO标的,以及二级市场的择时机会。

 

而依托于募、投、管、退的风控条线,淳石集团也交出了一张靓丽的“成绩单”。 目前淳石已发行25支私募股权基金,其中管理人组合私募基金10支,特殊机会S私募基金7支,单项目专项私募基金8支。已发行26支二级私募证券基金。目前存续的多头策略11支,非多头策略5支。地产管理发行了55支,已经或正在清算的有43支,提前清算17支。

 

历了行阵痛转型期后更懂得在新的环境下,如何顺势而为。

 

在李卓然看来,“野蛮生长”的模式或许可以在前期星火燎原,但与能力增长相匹配的,永远是肩上的责任。一路狂飙突进的私募行业,已到了反思自身的责任时刻。如今,行业低进入门槛与高生存门槛并存,注定了私募需要经历一轮又一轮的迭代与淘汰,在此过程中,道德将成为区别良莠机构的试金石。
 
“这个行业最忌讳的是变形,变形本身走不远,保持谨慎乐观,去做一个有道德、有情怀、有追求的资产管理行业的长跑者,是我们的理想。”李卓然说。
 
 

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