风险来临之际，多数头部三方财富机构曾接连遭遇产品暴雷重创，暴露盈利能力下降的信任风险，而淳石资本一路平稳发展，目前已完成数千万元 B 轮融资。

李卓然告诉《今日财富》，“2017年创业时候，我们预感市场的泡沫是比较大的，更准确来讲，其实2016年当一级市场因独角兽概念而疯狂时，我们就有所警觉，行业可能会有一波调整。”

这样敏锐的风险嗅觉，是律师出身的李卓然所拥有的独有优势。事实证明，隔年恰逢2018年整个市场萎缩的寒冬，而淳石资本在2017年已提前布局。

据李卓然介绍，当时的投资方向是分为两方面：第一，基于创始团队深厚的房地产基因，进行私募房地产基金的产品线开发；第二，发掘消费类黑马项目，配置FOF基金，由于投资标的偏早期，构建了较好安全垫，项目至今已经分红5次。

在2018年风险来临之际，李卓然做了另一件事，设立一支S基金。

“2018年因为资金面紧张，特别是一级市场几乎拿不到任何钱。”李卓然回忆道。一直以来，S基金都有一个悖论：被贱卖或者急于出手的资产往往都是劣质资产，看上去似乎不符合投资逻辑。但这其实反映了S基金的一个本质，它的投资方式是充满机会性的，并且其中的优质机会严重稀缺。在李卓然看来，S基金恰好部分解决了流动性问题，而且是很好的时间点去接力医药、半导体等优质行业标的。

时至今日，回头来看。如今市场上包括母基金在内的各类大型机构参与S基金市场的热情纷纷被点燃。根据金融信息公司执中发布《中国私募股权二级市场白皮书2021》显示，2020年中国S基金交易数量与规模均创历史新高，PE二级市场累计交易267起，覆盖251只基金，可获知的累计交易金额达264.45亿元，同比增长38.89%，近5年复合增长率达21.83%。

淳石资本在当时的择时和赛道被市场验证，据悉，目前淳石的S基金已经发展至第8支，其中S1基金创造了46.6%的DPI。

市场上嗅觉敏锐只有真正老练的玩家才能掌握其中精髓。

曾有媒体评价李卓然的投资风格果断独立、思维严谨、简洁干练，李卓然称自己是风险厌恶型：“我认为对金融趋势和政策的判断至关重要，学会如何看经济趋势所处的波段位置，透彻理解国家政策，才能踩对每一个节点，预判规避风险。”

经历了2018年的市场低迷，IPO“堰塞湖”问题再次给市场及投资者以压力，大家都在期待政策上会推出有效“泄洪”的解决办法。随着注册制改革的试验田，科创板的示范效应初显，李卓然敏锐地预感到这将是一个时机。

“原来做律师，参与过新三板的材料提报工作，我意识到这是一个‘开闸’信号，那么接下来落实到投资层面就是要去寻找哪些是未来成长空间高、且之前有门槛进不了的赛道，所以医药和半导体行业成为了我们布局的重点。”

解题技巧是存在的，但能否举一反三、灵活应对，还要实际交易见真章。在李卓然看来，资产管理和财富管理行业的核心是风控，公司成立之初即要求“风控先行”，她更看重对风控和底层资产的判断。

李卓然表示，筛选产品她有三个原则：一是纯信用担保不做；二是抓不住实质风控的项目不做；三是底层资产不透明、资金用途不透明的项目不做。

风险是客观存在的，不管是市场风险、政策风险，或是其他不可预知的的风险，李卓然认为，关键是对于风险的认知，包括从标的阶段的把控度、二级市场对标财务数据、自身的风险承受能力等，而只有安全垫足够高，才能更好把握后续的退出节点。对此，准确的判断非常重要。

从宏观政策、行业赛道再到基本面分析，每一个层面都在李卓然大大小小、良莠不齐等级的项目操作锻炼中，串联出独到的从风控到投资的意识。

今年2月，淳石资本品牌升级为淳石集团，综合实力进一步优化。目前团队累计资产管理规模超135亿，领域涵盖房地产股权投资、地产并购、私募股权投资、二级市场投资等，今年还将重点关注港股、美股的IPO标的，以及二级市场的择时机会。

而依托于募、投、管、退的风控条线，淳石集团也交出了一张靓丽的“成绩单”。 目前淳石已发行25支私募股权基金，其中管理人组合私募基金10支，特殊机会S私募基金7支，单项目专项私募基金8支。已发行26支二级私募证券基金。目前存续的多头策略11支，非多头策略5支。地产管理发行了55支，已经或正在清算的有43支，提前清算17支。

经历了行业阵痛转型期后，她更懂得在新的环境下，如何顺势而为。