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  • 普益财富“种子客户”模式是创新还是传销?

    普益财富“种子客户”模式是创新还是传销?

    自称“国内**的第三方财富管理机构”的普益财富显得特别低调。因为普益财富所属的普益集团于2019年3月29日在美国纳斯达克上市。这是“三方”理财行业第三家上市公司,前有“诺亚财富”和“钜派投资”。《今日财富》杂志注意到,在普益财富上市一周年之际,它所打造的“种子客户”营销模式却备受诟病。普益财富以“种子客户”为驱动、基于社交电子商务的销售模式现面临三大问题:主营产品转型、运维费用过高、隐含违规风险。普益财富在2019年3月19日发布的招股说明书中表示,“种子客户”营销模式旨在培养忠诚的现有客户成为“种子客户”,让他们在社交媒体上向熟人推荐公司基金产品,并且根据引进新客户的购买金额支付相应的佣金(目前公募基金产品和私募基金产品的佣金率分别为每年0.1%和0.75%)。但就2019年下半年财报来看,“种子客户”营销模式逐渐暴露出一些弊端:一是主营基金产品和佣金模式转型使得“种子客户”佣金成本激增,二是不断增长的推广费用使得营销费用率居高不下,三是基于熟人推销的营销模式或隐藏疑似传销的违规风险。“种子客户”佣金成本激增《今日财富》杂志发现,据普益财富2019年下半年财报显示,公司大幅增加了公募基金产品的发行,而缩减后的私募基金产品分销也将由直销模式转为佣金分配模式。就私募基金而言,根据《私募投资基金管理暂行条例》,私募基金供应商有权决定该基金产品的销售模式是直销模式还是佣金分配模式。在直销模式下,基金供应商承担与基金产品分销有关的所有成本和费用,包括支付给“种子客户”的佣金;在佣金分配模式下,公司将负责支付“种子客户”的佣金,并将其确认为销售成本。而普益财富原有的直销模式私募基金产品大多转为佣金分配模式进行分销,且新增的私募基金产品全部为佣金分配模式。这个转变使得公司2019年下半年销售成本增加到1890万元,同比增长45%。在公司私募基金产品分销净收入由9470万元降至3200万元的情况下,销售成本占私募产品分销净收入的比例却由14%升至59%,导致收入成本配比严重失衡。而对于公募基金来说,支付给“种子客户”的佣金将直接计入销售费用。由于基金销售管理办法的出台,自2019年下半年起,普益财富致力于将公募基金产品分销发展为主营业务。而用于支付给成功推荐他人购买公募基金的“种子客户”的佣金高达2200万元。半年内公募资金产品的客户由75000人增加至184000人,公募资金产品分销净收入为1300万元。由此算得的平均获客成本为202元/人,但用户平均收益仅为70元/人。可见,向“种子客户”支付的佣金并没有为公司带来显著的正向收益。投顾和线上费用过高除了需要支付给“种子客户”佣金成本,普益财富还为“种子客户”营销模式提供大量人力和技术支持。在人力支持方面,普益财富聘请了额外的投资顾问,负责为“种子客户”提供有关普益财富基金产品的专业培训。投资顾问通过应用程序、座谈会等途径和“种子客户”进行交流,向他们提供净资产价值等产品业绩报告的及时更新,让“种子客户”能够更好地了解和推广公司的基金产品。在技术支持方面,普益财富研发了客户开发平台来帮助“种子客户”管理他们推荐的客户、学习营销技能与专业知识,并开发销售网络平台来监控种子客户的营销活动、分析种子客户的交易数据。但正如普益财富招股说明书所预计的那样,除了将发行股票取得净收益的40%用于增加投资顾问数量和发展线上平台以外,后期仍需要长期支付大量的行政人员费用和信息技术平台维护费用。普益财富2019年下半年财报显示,信息技术平台专业人员数量的增加和线上系统优化升级使得公司行政开支同比增加了18%,管理费用增加至2990万元;投资顾问数量、薪资水平的增加和其他各类支持推广的服务使得销售费用增至4920万元,同比增长47%。基于2019年下半年销售净收入6240万元,普益财富的营销费用率(销售管理费用/销售收入)达到了127%,可见“种子客户”营销费用过高,且营销效果未达预期。“种子客户”营销因形似传销而带来违规风险普益财富在每一份年报的主要风险披露中都表示,目前向“种子客户”支付佣金的营销模式尚未受到适用的法律法规禁止,但不排除有关部门在未来将其认为成违法传销模式。由于“种子客户”数量和“种子客户”带来的新客户数量是影响公司销售收入增长的关键因素,若相关部门禁止此类营销模式,或将对其业务和运营产生重大不利影响。2005年起实施的《禁止传销条例》中的第七条第二款指出,传销是指组织者或者经营者通过发展人员,要求被发展人员发展其他人员加入,形成上下线关系,并以下线的销售业绩为依据计算和给付上线报酬,从而扰乱经济秩序、牟取非法利益的行为。而普益财富的“种子客户”营销模式便是让他们在社交媒体上向熟人推荐公司基金产品,并根据引进新客户的购买金额按照产品所对应的佣金率支付给“种子客户”相应的佣金。虽然传统传销还往往有交纳相关“入门费用”后才能成为发展人员的要求,且颁布较早的《禁止传销条例》对社交电商涉传行为还没有明确的认定条款,这就产生了法律的“灰色地带”。根据2019财年年报,截至2019年6月30日,普益财富“种子客户”已达4.9万人,约22.5%的客户为种子客户,种子客户带来了约99%销售收入。如果根据相关法律法规禁止了这种营销模式,将对增加和维持客户数量带来巨大挑战,从而对公司销售收入带来显著的负面影响。基于有关普益财富“种子客户”营销模式的业绩指标和风险披露来看,在公司主营产品和佣金模式转型的过程中,“种子客户”佣金成本激增为公司盈利能力指标带来了负面影响,“种子客户”的人力、技术支持费用投入高昂却收效甚微,并且该营销模式存在被认定为违规传销的巨大风险。业内资深人士对《今日财富》杂志表示,目前单一的“种子客户”营销模式并不是一个理想的营销模式。另外,关于基岩资本深陷产品兑付的事件,有市场传言此事与普益财富实际控制人于海峰或有利益关联,对此,普益财富致《今日财富》杂志采访函回应:“以上问题子虚乌有。我司董事长与基岩资本不存在任何关联关系”。
    05-15 2020
  • 西部利得刘荟:做**收益的基金经理更像一个猎人

    西部利得刘荟:做**收益的基金经理更像一个猎人

    刘荟:西部利得公募投资部副总经理,有8年证券研究经验和4年公募基金投资管理经验,长期研究消费和科技领域,熟悉行业轮动与择时。刘荟在2014年加入西部利得基金,现管理基金5只,分别为:西部利得新动向混合、西部利得景程混合、西部利得策略优选混合、西部利得个股精选股票、西部利得事件驱动股票。【投资金句】:(1)投资的本质是社会资源再分配,资本投向更具生产力的优秀企业,从而生产社会需求更大的产品,最终实现帕累托改进。(2)一个好的金融产品主要为投资者去平衡三个方向的投资需求,即更高的收益、更低的风险、更好的流动性。(3)买入是科学,卖出则是哲学。(4)投资要耐得住寂寞,守得住繁华。过去大部分基金产品的投资策略往往在一定风险敞口下去追求收益的最大化,但目前投资者理财观念不断发展,尤其是高净值客户投资数额的不断提高,使其对风险波动的敏感度也大幅增加。因此,过去基金产品的风险敞口可能已无法满足这部分投资者的需求。于是,近年来一些创新的基金开始在**收益策略领域精耕细作,通过建立一定的基准收益,然后在此基础上实现风险最小化,既有效控制回撤,又减轻了投资者在市场低迷阶段的焦虑。在该领域,西部利得公募投资部副总经理刘荟有着较丰富的经验,在她看来,“做**收益的基金经理得更像一个猎人,力争在为数不多的机会中一击命中。预估2020年的权益收益率并不悲观在有着十多年从业经验的刘荟看来,市场放量往往见顶,而缩量往往见底。因此,2020年年初整个市场的暂时恐慌,有很大的可能隐藏着各类机会,比如价值板块的估值性价比以及科技板块的长期成长性更是值得关注。《今日财富》:您怎么看待2020年的市场?刘荟:2019年国内经济小幅下行,货币政策较为宽松,降准、减税降费等相关政策相继落地,推动一季度社会融资规模大幅增长。同时中美贸易谈判第一阶段协议的达成,也有利于投资者信心的恢复。虽然2020年的市场短期受到了疫情的影响,但从历史经验看,对股市难以形成中长期趋势性影响。我们考虑到国家逆周期调节的背景下,财政政策、货币政策有望继续宽松,将有利于疫情过后的经济修复,同时也有利于权益类资产的估值提升。因此,我们对2020年全年的权益收益率并不悲观,将重点关注价值板块的估值性价比以及科技板块的长期成长性。《今日财富》:请简单介绍一下您的新基金产品。刘荟:西部利得新享混合为混合型基金,以**收益为运作理念,在力求严格控制风险和保持资产高流动性的前提下,努力实现基金资产的长期稳健增值。因为是混合型基金,因此产品的业绩比较基准是“沪深300指数收益率*30%+中债综合全价指数收益率*70%”。基金的风险等级为R3,简而言之,适合有相应风险承担能力,希望长期获得超越市场平均回报的投资者。《今日财富》:对于**收益导向,您能否谈谈投资逻辑?刘荟:我们秉持的**收益策略有三个方面的逻辑。一是债券积累安全垫,二是股票择时,力争在市场上升阶段增厚收益,三是通过科创板打新实现收益增强。用西部利得新享混合为例,我们通过3个方面来力争实现**收益回报。首先,我们用债券的收益来积累产品的安全垫。债券底仓配置采取低风险、稳健风格并具有良好流动性的配置策略,精选中高评级券争取增厚组合收益。国内市场的“股债跷跷板”效应往往比较明显,因此通过两种资产间的切换配置可以实现大类资产的轮动。随后,我们追求股票的**收益目标。股票配置比例设置为0%-50%,灵活的仓位选择使**收益成为可能。比如行业龙头稳健选股,我们按照上市公司盈利能力与PB、PE的估值比较,选取安全边际较高的投资品种。同时,我们还应用了一些择时,通过择时决定参与时点,力争提高收益并控制回撤。最后,我们还积极参与各类打新带来的增强收益,比如科创板打新。机会不多 但力求一击命中刘荟风趣地将做**收益的基金经理比作一个猎人,因为市场留给他们“开枪”的机会其实并不多,因此更要求“一击命中”。《今日财富》:在**收益的框架中,产品将如何防范风险?刘荟:我们的**收益策略主要是对仓位的有效把控。在产品成立早期,债券收益积累的安全垫相对比较薄,因此我们参与股票市场的比例也相对较小。如果收益的安全垫比例不断提高,后期参与股票市场的比例也会逐渐提高。同时,我们对于回撤风险的控制主要是在市场下跌的过程中尽量控制仓位,毕竟“没有买卖就没有伤害”。《今日财富》:哪些“坑”是实现**收益必须要提防的?刘荟:投资者要耐得住寂寞,守得住繁华,在下跌的拐点敢于加仓,在上涨的拐点时不贪婪,这些虽然大道至简,但往往却是需要克服的人性最大弱点。因此,追求**收益的权益基金经理更像一个猎人,可以给你开枪的机会并不多,但开枪就力求一击命中。《今日财富》:您怎么思考产品的规模容量问题?刘荟:我们需要在市场回撤的过程中降低仓位,基金和长期持有的价值投资者相比,会有一些换手的要求,因此在交易容量和冲击成本的综合考虑下,我们认为20亿元以内的规模是一个比较合适的容量。《今日财富》:您认为一个好的基金经理**具备哪些品质?同时,**应该避免或去除哪些弱点?刘荟:我心目中好的基金经理一定是对历史有比较深入的了解,深知社会发展的规律。同时,基金经理还应该了解生产力发展的方向,可以对未来的技术路线演变有较清晰的预判,争取从众多的上市公司中筛选出优秀的企业管理者。此外,每日在市场中博弈的基金经理还应该对人性有较深的了解,做到在市场恐惧时贪婪,在市场贪婪时恐投资是时间的朋友时间是投机者的敌人,但的确是投资者的朋友。“投资要耐得住寂寞,守得住繁华。”对此,刘荟的见解就是投资是难得的越老越能理解精髓,越能从容驾驭的行业。《今日财富》:是否想过,如果您不做基金经理,会在什么领域?刘荟:我一直认为投资是难得的越老越能理解精髓,越能从容驾驭的行业,大家熟知的巴菲特和芒格,老人家们都年过九十岁,但在投资领域可以说依然神采奕奕,因此我估计投资将会是我一生的事业。《今日财富》:您在这个阶段,可能什么事想多做一些,又有什么事想少做一些?刘荟:目前我还处在一个需要不断自我充实的阶段,我更想多做一些对社会历史演进规律的阅读与学习,可以对行业、产业而至整个社会的未来发展有一个更前瞻的了解与总结。同时,这些年的投资工作也更让我感觉可以去少做一些随波逐流的事。《今日财富》:对于职业生涯的未来,您希望通过努力达到一个什么程度?刘荟:基金经理的最大愿望就是帮助投资者盈利,为他们的财富梦想插上更强大的翅膀,但这个梦想是需要年复一年的实践才能实现的。“在市场最差的环境下,依然可以帮投资者实现正收益”就是我最想做的事。《今日财富》:您能否给读者们推荐几本有帮助的投资书?刘荟:我平时看的投资书范围比较广。总体来说,如果投资者希望加深对宏观经济规律的理解,那么我推荐瑞·达利欧的《债务危机》;如果投资者对投资心理有兴趣,可以看看霍华德·马克思的《投资最重要的事》;如果投资者准备研究不同类型上市公司,那么推荐彼得·林奇的《彼得·林奇的成功投资》;最后,不少投资者如果想学习择时交易,不妨看看维克托·斯波朗迪的《专业投资原理》。【风险提示】:基金有风险,投资需谨慎。基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则,勤勉尽责地管理基金资产,但并不保证基金一定盈利,也不保证**收益。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件,了解基金的风险收益特征,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由投资人自行负担。西部利得基金成立于2010年7月,是市场第60家获批成立的公募基金。自成立以来西部利得基金逐步成长,在“**收益”领域采取稳步推进策略,在“固收+”策略基础上,逐渐完善公司产品线布局。目前,公司已发行货币型、债券型、混合型、指数型、股票型等多种类型的基金产品37只。2019年末公司管理公募规模419亿元,根据银河证券规模数据排名西部利得公募规模排名居行业55名(55/140)。
    04-23 2020
  • 新华财富“红通”高管被逮捕公诉 业务涉及多家民营信托

    新华财富“红通”高管被逮捕公诉 业务涉及多家民营信托

    曾被国际刑警组织列为“红色通缉”对象的原新华财富实际控制人郑孝和被正式提起公诉,涉嫌非法吸收公众存款罪潜逃希腊达两年之久。4月10日,深圳证监局发布《深圳证监局关于私募基金管理人新华财富涉嫌非法集资的风险警示》。风险警示显示,广州市天河区检察院以私募基金管理人新华财富资产管理有限公司(简称“新华财富”)及其直接负责的主管人员郑某涉嫌非法吸收公众存款罪提起公诉,应依法追究刑事责任。此外,广州市天河区人民法院近期公开开庭审理了新华财富其他直接责任人员熊某、贾某、曹某三人涉嫌非法吸收公众存款案。熊某等三人一审分别判处有期徒刑四年、三年六个月、二年六个月并处罚金。东窗事发 潜逃海外被“红通”据《今日财富》杂志查询广东省及广州市警方通报得知:早在2017年9月,新华财富的众多投资者向广州天河警方报案:在新华财富购买的多只基金产品未如期兑付,涉嫌欺诈投资者。广州警方随即对新华财富涉嫌非法吸收公众存款立案侦查,广州市天河区人民检察院以涉嫌非法吸收公众存款罪对时任新华财富实际控制人的郑孝和批准逮捕。然而,郑孝和早于2017年8月“闻风”潜逃境外。在“猎狐行动”期间,中国警方向国家刑警组织发出红色通报申请。2018年7月,国际刑警组织对郑孝和发布红色通报;2018年8月3日,中国警方获知郑藏匿希腊的重要线索,希腊警方依据红色通报将郑孝和拘捕,中国警方随即通过外交渠道向希腊方面提出引渡请求;2019年4月,希腊方面同意引渡郑孝和;2019年5月16日,中国警方将郑孝和押解回国。(郑孝和被警方引渡回国)据广州警方侦查发现,2013年12月至2016年6月期间,郑孝和等人未经金融监管部门批准,不具备吸收公众存款资质的情况下,通过公司网站、群发短信、QQ公众空间、微信朋友圈等公开方式,以高额收益为诱饵,向社会不特定人员非法吸收存款,金额巨大,扰乱国家金融秩序,给被害人造成重大经济损失。郑孝和作为新华财富法定代表人兼实际控制人,事发后拒不积极采取补救措施,涉嫌非法吸收公众存款犯罪。就在“东窗事发”前两个月,新华财富因在产品成立募集、运作管理中违反相关法规,作为时任总经理的郑孝和被深圳证监局予以公开谴责。有业内人士告诉《今日财富》杂志,如果郑仅涉嫌“非吸”罪名就逃亡国外与情理不通,或恐涉及更严重的犯罪问题。新华财富成为“烫手山芋”《今日财富》杂志了解到:新华财富原实际控制人郑孝和历任中国光大国际信托投资公司投资部项目经理、中汽财务有限责任公司投资部信贷部总经理、中国进出银行总行财务管理处副处长、广东发展银行北京知春路支行行长、中信银行总行私人银行部总经理助理、新华信托股份有限公司营销总监,新华财富资产管理有限公司法人代表。从郑孝和工作履历不难发现:多年银行、信托等金融机构管理和业务经验,深谙金融运作之道。新华财富官网显示:2011年9月,新华财富筹备组成立,原中信银行总行私人银行部总经理助理郑孝和任筹备组组长。为何郑孝和放弃银行高管的工作,而选择一家市场化的私募类公司?其实,新华财富的背景并不简单。新华财富是由原新华信托股份有限公司新华财富事业部整体公司化转制而来,是由深圳新产业投资股份有限公司(新产业创投)、新华创新资本投资有限公司(新华资本)等机构共同发起组建的一家全国性专业财富与资产管理机构。新产业创投是由国家发改委发起成立的新兴产业股权投资公司,注册资本4亿人民币。而新华资本由新华信托全资持有的子公司,注册资本1亿元人民币。两家股东可谓势利雄厚。市场一度认为新华财富是新华信托的“孙公司”,然而事实并非如此。新华信托在发给《今日财富》杂志的函件中表示:“2016年10月10日,我司将新华创新资本投资有限公司100%股权转让给天津本弘商贸有限公司,并于当年11月完成工商备案”。自此,新华信托与新华财富已无任何关系。其实,新华财富的出生和恒天财富的出身“如出一辙”,都是由原信托公司财富管理中心转制而成。唯一不同的是:脱胎于中融信托的恒天财富如今成为行业翘楚,而新华财富却沦落被“摘牌”。(新华财富官网通告)《今日财富》杂志发现,新华财富早在2018年12月11日发布《给新华财富存续基金投资人的通告》中表示“公司实际上已进入紧急状态,因此不排除解散公司和停止债务催收及项目管理的基本工作”。据了解,银保监会于2019年以来逐步开始排查和清理整顿信托公司的债务和风险,刮起了“监管风暴”,民营类信托公司成为重点清查对象。新华财富合作机构中基本都是民营系信托,如新华信托、四川信托、国民信托、民生信托、华澳信托、渤海信托、中融信托、新时代信托。部分民营信托公司被监管层要求引入战略投资者来化解风险。“丑闻”缠身的新华财富恐被监管层勒令退出市场。从种种迹象表明,新华财富已自身难保,已经成为一块“烫手山芋”。
    04-16 2020
  • 阿里 平安 腾讯布局的区块链迎来全国赛事

    阿里 平安 腾讯布局的区块链迎来全国赛事

    近日,由上海区块链技术协会主办,今日财富杂志作为媒体支持的 “2020长三角(上海)区块链应用创新大赛”活动正式启动。本届大赛的主题是“熔合技术·赋能产业”,这是首次聚焦中国区块链技术在实体经济中的应用场景和创新实践案例的全国性大型赛事。2019年10月24日,中央政治局就区块链技术发展现状和趋势进行第十八次集体学习。会议中强调:“区块链技术的集成应用在新的技术革新和产业变革中起着重要作用,我们要把区块链作为核心技术自主创新的重要突破口,明确主攻方向,加大投入力度,着力攻克一批关键核心技术,加快推动区块链技术和产业创新发展”。“三马”共奔区块链据《今日财富》杂志了解,近年来区块链技术在中国得到广泛关注与实践,一些大型电商和金融巨头纷纷投身区块链技术的开放和运用,如阿里巴巴早在2015年就开始布局区块链技术,成立区块链小组,将区块链技术运用到天猫国际和菜鸟物流相关业务中,阿里的区块链专利数量连续2年****。平安集团旗下的平安科技区块链专利数量已过百项,创新科技解决方案已经应用在超400个场景中,成功赋能平安集团五大生态圈。腾讯公司也在2017年正式发布区块链金融级解决方案BaaS,2018年重点开发供应链金融解决方案,通过区块链技术实现债权凭证的流转,帮助交易各方达成高效、透明、安全的供应链金融业务模式。于此同时,随着国家区块链扶持政策的出台,也出现了一批以区块链技术创新业务模式的独角兽企业,如万象区块链、布比区块链、中链科技、杭州云象、点融科技等。本届赛事的组委会告诉《今日财富》杂志,大赛基于区块链技术涉及的领域,结合长三角实体产业需求,向长三角甚至全国征集技术解决方案。此次大赛从5月4日开始接受报名,通过海选赛、复赛、决赛的方式,最后在6月21日于现场角逐出各场景的**解决方案。获胜者不仅能获得数万元奖金,还会获得产业基金投资和应用场景意向合作机会。上海区块链技术协会执行会长王奕在接受《今日财富》杂志采访时表示,此次大赛将在去年大赛的基础上进一步为市场打开更多应用场景提供契机,为进一步促进区块链技术健康快速有序发展,加快区块链畅通资金链、创新链、应用链、价值链,探索数字金融模式创新,促进与实体经济深度融合提供强大创新源动力。据了解,上海区块链技术协会是由上海市社会团体管理局批准成立,上海市科学技术协会作为业务主管单位的非营利的社团组织,现有会员180多位,协会旗下设立上海区块链技术创新与产业化基地、区块链产业投资基金等。
    04-15 2020
  • 汪静波的反思:绝望、假繁荣和新赛道

    汪静波的反思:绝望、假繁荣和新赛道

    2020年是诺亚上市10周年,也是诺亚创立15周年。 3月9日晚,诺亚控股董事局主席兼CEO汪静波首开直播,畅谈企业免疫力与财富管理转型。汪静波说“选择创业是过去15年来最正确的决定”。她还在直播中坦言:“2019年诺亚财富遇到一个大的诈骗案,这个案子让我感到痛苦,甚至绝望”。 汪静波谈到这个诈骗案就是诺亚34亿踩雷“承兴国际案”,据《今日财富》杂志了解,此案件涉及金额之巨大、受害者之众,可谓2019年“金融诈骗第一案”,虽然此案还在侦办中,多方消息源指出此案系精心策划、酝酿多年的诈骗案件。 汪静波在此事件进行了反思,她认为“没有什么比绝望更美好,因为绝望会带来深度思考”,“承兴国际案”彻底让汪静波明白“投资行业里没有百战百胜的故事,有些错误一犯就会致命”。诺亚危机发生后,汪静波做了三件事:一是保证组织持续经营;二是指引方向,鼓舞人心;三是带领团队,摆脱危机。 就在一周前,诺亚控股公布2019年财报显示:全年实现净收入33.9亿元(人民币),其中管理费及创造价值报酬19.5亿,归属于股东的非GAAP净利润10.38亿元,同比增长2.7%。对此成绩,汪静波深表满意:诺亚已经取得阶段性的成功。 然而在她满意的财报发布后,突如其来的疫情传出诺亚财富传来“裁员减薪”的消息:每月“五天无薪休假”,同时三位董事汪静波、殷哲、章嘉玉主动降薪为零。虽然此举遭到员工和媒体非议,但汪静波坚定认为这是非常时期的正确决策。 在谈到财富管理行业发展时,汪静波却认为“我们可能经历了一个假的财富管理行业繁荣,因为它是劣币驱逐良币。2020年才是中国财富管理的元年”。过去十五年,由于投资者天生厌恶波动,资金池和刚性兑付盛行,房地产和地方政府融资需求旺盛,导致非标资产大发展,财富管理行业才出现劣币驱逐良币。 “我们正处在一个‘乌卡时代’(即VUCA,一个易变性、不确定性、复杂性、模糊性的时代)”,汪静波认为正因为处在这个时代,财富管理行业更应回归常识,未来净值化产品将成为主流,投资者要打破刚性兑付的幻想,理性接受波动。2020年诺亚财富将“离开旧的赛道,迈入世界公认的新赛道”,这个新的赛道是什么?“疫情期间,我看了六遍‘嘉信理财’,甚至抄写了一遍”,从中不难发现,汪静波所带领的诺亚财富正向“嘉信理财”的模式学习,那就是离开非标产品的旧赛道,迈入净值化产品的新赛道。汪静波发现诺亚财富和美国嘉信理财的成长历程惊人的相似,这让她觉得“相见恨晚”。诺亚创立伊始,一直标榜“独立的理财机构”,然而随着旗下歌斐资产的成立,诺亚财富越来越像“自产自销”的金融产品销售公司,销售佣金驱动模式离“独立三方”的定位已相去甚远。 从产品转型来说,非标转标,其实并不容易。《今日财富》了解到,天天基金网作为公募基金“销售**”,销售规模超过五大行总和,但单靠销售佣金的模式越来越“无利可图”。因此,有业内人士质疑:诺亚财富实行“客户下沉”的“微笑基金APP”盈利能力令人堪忧。 诺亚当初的选择是基于中国投资者“只为产品买单,不为服务买单”的环境现实,如今疫情影响下的“乌卡时代”,资产荒和资金荒并行而来,恐慌的市场氛围,迫使投资者对资产安全性提出更高的要求。前有“辉山乳业”、“承兴国际”,后有“天神娱乐”,如何为投资者资产“保驾护航”?这对诺亚来说是一个严峻的挑战。 汪静波说人生有两座大山,一座叫征服,一座叫臣服。曾带领诺亚成功登陆纽交所,她学会了征服。在突如其来的疫情面前,汪静波学会了臣服。2020年开启的下个十年,诺亚将走向何方? 汪静波说:“诺亚下个转型之时就是我的退休之日,小目标是10年”。
    04-10 2020
  • 10.5万亿降至4.3万亿,困局中的基金子公司“破”和“立”

    10.5万亿降至4.3万亿,困局中的基金子公司“破”和“立”

    从资产管理规模10.5万亿骤降至4.3万亿,被誉为“万能神器”的基金子公司如今跌落神坛。 目前,公募基金管理公司旗下所设子公司主要有以下四类:特定客户资产管理业务子公司(即专户子公司)、基金销售业务子公司、海外(香港)业务子公司、私募股权投资基金管理业务子公司等。其中专户子公司79家、基金销售子公司6家、海外子公司22家,私募股权投资子公司2家。截止2019年底,全行业79家专户子公司全部资产管理规模4.3万亿。金融创新与监管竞争催生的基金专户子公司,在经历监管套利与通道型业务高速发展后,在降杠杆、防风险、正本归位的严格监管下,行业经营面临困局。一方面现行业务规制有待审视检讨,同时在以净资本管理和资管新规为核心的新的业务规制下,基金专户子公司面临从业务模式、组织结构到人力资源等方面的诸多变革。为此,《今日财富》杂志专访了资深基金专家专业人士、长城嘉信资产管理有限公司副总经理袁江天博士。 横空出世:金融乱象中的“万能神器”《今日财富》:袁博士,您好!感谢您接受《今日财富》杂志的专访。基金子公司作为公募基金投资功能的延伸和补充,当初是在什么环境下诞生的?袁江天:可以说,基金子公司当时是在金融创新与监管竞争的环境下诞生的。当时,权益类资产市场低迷,证券指数阴跌不止,而房地产市场却呈现越调越涨的市场状态,同时银行体系又在新巴塞尔协议对资本充足率的要求下规范其净资本管理,大量银行资产为了满足监管要求亟待出表,保险资管也在不断拓宽自己的投资范围。银行、保险、信托三者在资产管理业务上不断拓展合作范围,相互渗透,相互投资。私募基金也在不受任何监管地从事资产管理业务。同时不同类别的金融机构又分别对应银证保不同的监管机构不同的监管政策,在监管竞争下不断催生资产管理领域的监管套利活动。产品多层嵌套、高杠杆分级、资金空转、刚性兑付层出不穷。社会融资规模越来越大,实体企业融资成本越来越高。加之监管政策失当,2012—2016年间,先后出现了较大规模的资金荒、资产荒,股债双牛与股债双灾先后上演,既经历了债市流动性风险,也经历了股市流动性风险。 《今日财富》:在当时的环境下,基金子公司主要从事哪些业务?袁江天:在当时金融环境下,出世不久的基金子公司,在非标投融资领域,大部分以非标投资之名,以“明股实债”之实,以单一项目对应单一客户资金(即“一对一”)以及单一项目对应多个客户资金(即“一对多”)的资产管理计划模式,而非资产管理计划组合投资的模式(单一资管计划只能部分投资单一资产项目,以及单一项目只能部分接受单一资管计划投资),主要开展以融资通道为主的类信托业务,凭借没有净资本要求等宽松的监管政策,以较信托公司更低的管理费率,通过自我产品创设并自我投资的商业模式,一路狂奔,获得了资产管理规模的高速增长,从2013年的0.97万亿,迅速增长到2016年的10.5万亿,一举实破十万亿大关。当时的基金子公司也因此被戏称为中国资产管理业界的“万能神器”。 治乱重典:防范金融风险下的业务新规制《今日财富》:我们知道,2015年中央经济工作会议提出“三去一降一补”。“降杠杆”旨在防范经济金融风险,守住不发生系统性地区性金融风险的底线。随后出台的监管政策对基金子公司业务影响重大,这些影响主要包括哪些方面?袁江天:我认为主要体现在四个层面:净资本管理、“一司一业”、同业竞争限制和“资管新规”。这一系列“新政”加强了对基金子公司的管制,彻底改变了基金子公司的生态环境和业务模式。(一)净资本管理:2016年12月,证监会出台并实施了《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》,该“规定”其核心是对基金子公司进行净资本管理,要求基金子公司应当持续符合下列风险控制指标标准:“净资本不得低于1亿元人民币;净资本不得低于各项风险资本准备之和的100%;净资本不得低于净资产的40%;净资产不得低于负债的20%”。在净资本管理要求下,曾经在资产管理规模上一路狂奔的基金子公司,一方面不得不积极寻求增资扩股,以充实净资本。另一方面,不少基金子公司也不得不主动压缩资产管理规模,尽早结束资本占用较多的业务品类。基金子公司全行业资产管理规模从2016年底的 10.5万亿,下降到2017年底的7.3万亿,一年时间规模下降了30%多。2018年底、2019年底则进一步下降到5.3万亿、4.3万亿。(二)“一司一业”:该“新规”下一个子公司只能开展特定客户资产管理、基金销售业务、私募股权基金管理中的一类业务,同时又不准许基金子公司“再下设或投资参股其他机构”。在此规定下,现行基金子公司开展私募股权基金管理业务存在政策障碍。(三)同业竞争限制:该“新规”也明确提出:“基金管理公司与其子公司、受同一基金管理公司控制的子公司之间不得存在同业竞争”。但在对同业竞争的理解上,业界存在不同的认识。最初一般的理解是基金公司做标准化产品投资,而专户子公司做非标资产投资。但这种认识明显有失偏颇,因为无论是最初2012年催生专户子公司的《试点办法》,还是**的《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》,都明确了专户子公司资产管理计划可以投资标准化金融产品。这种简单划分无疑让不少专户子公司失去了在标准化产品投资上的布局先机,将主要精力放在了短平快的非标通道业务上去了,导致现行规制下的业务转型与组织转型都较为艰难。(四)资管新规:2018年4月27日,中国人民银行等四部委颁布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》,业界称之“资管新规”。此举目的旨在统一国内资产管理业务监管政策,为资产管理业务设立标准与规范,杜绝监管套利活动。对资管业务的规范体现四个方面:1.打破刚兑,解除资金池,回归资管本源;2.严禁通道,禁止多层嵌套,降低实业资金成本;3.控制产品杠杆;4.处置规范非标业务,防范和化解金融风险。 同年10月22日,证监会又颁布实施了《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》。对于专户子公司私募资产管理业务而言,“证监资管细则”的规范主要体现两个方面:1.限制非标债权投资规模。“同一证券期货经营机构管理的全部资产管理计划投资于非标准化债权类资产的资金不得超过其管理的全部资产管理计划净资产的35%”。2.私募资管计划须组合投资。“一个集合资产管理计划投资于同一资产的资金,不得超过该计划资产净值的 25%;同一证券期货经营机构管理的全部集合资产管理计划投资于同一资产的资金,不得超过该资产的 25%”。 夹缝生存:现行规制悖论及业务困局《今日财富》:从以上影响来看,基金子公司似乎在“夹缝中求生存”,整个行业已呈现“进退两难”的困局,这种困局主要体现在哪些方面?袁江天:首先是业务领域之悖论:原本因“非标投资”而生的基金子公司,在非标债权投资业务领域,“非标债权投资业务规模”被“证监资管细则”之“35%政策”限制。与此同时,私募股权基金管理业务又受困于《基金管理公司子公司管理规定》关于“一司一业”的规定。其次是同业竞争监管之伪命题。“新规”规定:“基金管理公司与其子公司、受同一基金管理公司控制的子公司之间不得存在同业竞争”。借用经济学“消费者福利”的概念,基金子公司与基金公司属于同一企业集团, 同一企业集团何来同业竞争,即使有同业竞争也是给金融投资者带来“投资者剩余”的“投资者福利”。即使真要管理,也是集团内部需要自我协调的事,监管资源应该主要用于涉及公共利益的事务上去。然后是应该“一司一业”还是“一业一司”呢?现行的“一司一业”政策,此政策使基金子公司在项目获取、收益分配、合作确定性、市场认可度等方面处于被动地位,严重制约专户子公司开展私募股权投资类相关业务。实践中,设立多个子公司且每个子公司仅经营一项业务不仅增加成本,给基金管理公司经营管理控制增加难度,亦不利于自身人力资源的有效利用,不利于客户资源的充分发掘。其实,监管政策不妨允许基金子公司可以申请私募股权投资基金管理业务以及基金销售业务资格。变“一司一业”为“一业一司”,即规定任何一种业务资格,包括特定客户资产管理业务,在基金公司母子集团内只能由一个法人实体经营即可,由基金公司母子集团内部来协调自己的业务资格,避免同业竞争监管本身带来的监管压力,一举多得。最后是专户子公司资产证券化业务的困境。现行政策赋予了基金子公司的资产证券化业务牌照,此业务要求经营机构具有客户资产管理业务资格,但业务本身具有比较强的投资银行业务特性。基金子公司在与集证券发行、证券承销、证券经纪、证券资管、融资融券、证券自营等多种业务于一身的证券公司的业务竞争中,无论是营业网点、渠道资源还是交叉销售方面都处于明显的竞争弱势。该单项业务自身并不足以支撑起整个专户子公司的经营。在现行政策环境下,基金子公司缺乏成熟稳定的业务模式,业务发展空间极为狭窄。监管的出发点一定是为了行业的健康发展,相反,行业监管不一定就没有风险,有破有立才利于行业健康发展,有时候不适当的监管也可能酿成行业风险。这方面,我们不是没有教训。 正本归位:基金子公司变革与突围方向《今日财富》:在现行的监管体制下,基金子公司业务模式发生重大变革,未来基金子公司应该在哪些方面进行转型?袁江天:首先应该明确行业定位:基金子公司系公募证券投资基金管理公司旗下从事专户(私募)投资业务的控股子公司。其业务领域包括标准化产品的专户投资业务和非标准化产品的专户投资业务。其次应该明确功能定位:根据现行政策分析,基金子公司在现行国内金融体系中的定位可归纳为:“实业投行”与“资产管理”。然后至少应该打造五种能力:投资能力、投行能力、资源获取能力、销售能力、合规风控能力。关于基金子公司业务模式是转型的关键所在,基金子公司应该着力建立三条业务主线:(1)以资产证券化为主的实业投行业务;(2)股权投资业务;(3)另类投资业务。其中实业投行业务条线,以资产证券化业务为重心开展业务,资产证券化业务具有较强的投资银行业务特性,也是证监会赋予专户子公司的牌照业务,目前虽然面临证券公司的强大竞争,但不可轻言放弃,毕竟是接触与拓展客户的业务支点。股权投资业务虽然面临不能成为普通合伙人(GP)的问题,但仍然可能通过基金顾问、双基金管理人等方式寻求突破。作为基金子公司,另类投资业务应该是专户子公司最应该着力发展的业务类别之一,“另类”指其相对于公募基金的标准化投资而言,这也是专户子公司存在的理由之一。为此,专户子公司在另类投资领域,可在私募FOF、金融衍生品、REITS、ABS、产业基金、“另类+标准化”以及“标准化+另类”等方面有所作为,真正成为公募基金在投资领域的有力补充,逐步培养和积累公司主动投资管理能力,形成公司的业绩和品牌。 结语根据《今日财富》杂志对袁江天博士的专访,主要有以下主要结论:(1)金融创新与监管竞争共同催生了基金子公司,行业创立之初,相关政策准备不充分,无净资本管理的行业又适逢金融乱象,导致专户子公司在在监管套利下一路狂奔, 资产管理规模高速扩张。(2)为避免产生系统性地区金融风险,在“降杠杆”总体金融政策下, 在净资本管理、“一司一业”、“同业竞争限制”、资管新规规范等逾加严苛的政策环境下,行业资产管理锐减,缺乏成熟稳定业务模式、业务空间狭窄、业务转型艰难、行业生态堪忧。(3)基金子公司非标业务在服务实体经济方面,具有比大股东基金管理公司更直接的作用,限制非标业务发展不利于直接服务实体经济,并且有违基金子公司的设立初衷。相关“一司一业”、“同业竞争限制”、风险资本计提比例等政策也需重新审视检讨。(四)基金子公司现行政策下的变革与突围方向,包括:明确其基金公司旗下专户子公司的行业定位;明确其实业投行与资产管理的功能定位;基金子公司可拓展的主要业务条线包括资产证券化、股权投资、另类投资等;并需要持续锻造其投资能力、投行能力、资源获取能力、销售能力、合规风控能力等。 (特别声明:本文纯属学术探讨,不代表作者所在机构观点) 作者袁江天:管理学博士,经济学博士后,高级经济师。现任职于长城嘉信资产管理有限公司副总经理。
    04-10 2020
  • 瑞幸财务造假钻了谁的空子?

    瑞幸财务造假钻了谁的空子?

    编者按:近期,境外上市公司瑞幸咖啡(NASDAQ:LK)财务造假事件引发资本市场高度关注。4月5日,瑞幸咖啡在其官方微博上发布道歉声明称,涉事高管及员工现已被停职调查,将成立独立调查小组彻查。瑞幸咖啡董事长陆正耀也发朋友圈,称会接受一切质疑和批评并会尽全力挽回损失。 瑞幸钻的“空子”是国内外估值逻辑的差异最近,瑞幸咖啡财务造假事件闹得沸沸扬扬,今天我们换个角度来看瑞幸咖啡财务造假事件。首先,境内外市场的估值逻辑存在很大差异。瑞幸炒作“无人零售”概念其实无实际价值,市场看重的是数据,所以瑞幸咖啡COO造假的手段也主要是数据造假。笔者印象比较深的一个细节是:原来的“小票”是连号的,后面变成了“跳号”,即便是烧钱亏损,但对于单店销售额,每单价格,咖啡和其他的比例等参数,都是投资者估值模型的参数,所以伪造这些数据就能直接影响估值,三季报出来后瑞幸的股价提升极为明显,当时很多逻辑都是基于这些数据的超预期优化。而国内不太一样,模型是不存在的,比如最近火得很的zq,股价涨得莫名其妙,几乎就是靠概念,只要蹭上热点或热概念即可,也就解释了为什么互动易,即便一些金额很小的对外投资公告就能把股价炒上天,完全不用数据和模型来支持。笔者曾和一位高比例沪港通持股的A股董秘聊过,和国内外投资人做路演的时候的感受差异,结论也是相似的。但反观国内上市公司认真做估值模型、路演时重视关键参数的公司真的太少了,那些多主业的更是一塌糊涂。所以今年笔者反复规劝上市公司高管:要建立自己的估值模型和注重关键参数,特别是在疫情不确定下,模型虽然不一定准,但至少比拍脑袋谈概念更让自己或别人感到comfortable。 引发监管其实是“看不见”的做空机制另一个观察点则是做空机制,包括最近证监会关于瑞幸咖啡的那则发布,值得大家深思。瑞幸创立伊始,大谈做空机制的重要性,但其实国内很多人忽略了做空机制的另一种形式存在——监管。比如这几年经常被提到的涨停即问询,或者蹭热度被问询,其实本质上是监管在充当了做空方。最近zq的案例就很明显,所以说国内没有做空机制也是不完全准确的。年报问询中大量补充数据和信息其实也远超过信息披露的**原则要求,但还是继续问询和要求披露,甚至交易所和证监局都有现场检查权利了,这种状况就像“浑水”雇佣一批会计专家和现场的调研人员去做调查。当然,笔者一直认为世上大部分事物存在的本质都是利益机制,利益机制驱使“浑水”是真调查,那份报告的调查方式令人惊讶,那么监管者的利益机制呢?是作为公务员保障市场的三公原则,也算是有一种中国特色的驱动力。再看看境外监管者或者交易所对瑞幸的监管,好像也没有什么发声,真不如csrc的“长臂勤勉”。但笔者认为在事实调查清楚之前不发声也无可非议,因为做多做空的多方博弈是市场化行为,监管者“不下场”,就不会存在“裁判员”和“运动员”角色错位。那么,为什么国内监管者一涨就问询情况却遭受争议,利益机制即便说得过去,和做多的股民做对手“下场踢球”,被股民非议的逻辑也就成立了。但笔者客观认为,国内监管者初衷是为了保护中小投资者利益不受侵害。 瑞幸的反思:尊重时间的价值最后一点关于企业成长。昨晚读到王明夫的一篇文章,核心讲企业是慢慢变大的,令人发省。笔者公司创业也快7年了,但现在很多创业公司3-5年就估值十亿、百亿,甚至还有24个月内2-4-8亿三级跳的原则,瑞幸这种18个月就上市更是创业者心目中的“佼佼者”。前几天笔者看到hwj的招股书:85后实际控制人,不到5年时间竟然200亿估值。这种“事出反常”的事情值得投资者警醒——要尊重时间。时间才是检验一切的“试金石”。经过此次事件,笔者会不停的和客户说这句话,放下“一步登天”的幻想:别想30亿市值变成100亿。尊重时间、尊重成长的自然规律,企业是慢慢变大,而这个过程才是真正的“伟大”。作者黄智:现任信公咨询创始合伙人,中国注册会计师,担任多家上市公司独董。曾任职普华永道中天会计师事务所、上海证券交易所,天风证券,曾参与《企业会计准则》、《股票上市规则》及资本市场其他相关法规的论证、制定和修订,对上市公司信息披露、公司治理、资本运作、财务会计的规范有独特的见解。
    04-10 2020
  • 突发!安信信托被罚1400万,前总裁终身禁业,被暂停主动管理业务

    突发!安信信托被罚1400万,前总裁终身禁业,被暂停主动管理业务

    安信信托在遭遇“业绩下滑、巨额产品逾期、多宗诉讼、五连停牌”后,监管层终于开出巨额罚单:暂停其主动管理业务资格,并处罚金1400万元,前任总裁杨晓波“终身禁业”。《今日财富》杂志近日从监管机构获悉,4月3日,上海银保监局对安信信托开出两张罚单。据发布的处罚信息显示,安信信托主要违法违规事实为:1.2016年7月至2018年4月,该公司部分信托项目违规承诺信托财产不受损失或保证**收益。2.2016年至2019年,该公司违规将部分信托项目的信托财产挪用于非信托目的的用途。3.2018年至2019年,该公司推介部分信托计划未充分揭示风险。4.2016年至2019年,该公司违规开展非标准化理财资金池等具有影子银行特征的业务。5.2016年至2019年,该公司部分信托项目未真实、准确、完整披露信息。另外,因安信信托原总裁杨晓波在其任职期间对几项违法违规行为负有直接管理责任,上海银保监局对其作出处罚决定:取消银行业金融机构董事和高级管理人员任职资格终身。安信信托除领到两张罚单外,还收到上海银保监局出具的《审慎监管强制措施决定书》,被暂停自主管理类资金信托业务,限制向股东上海国之杰投资发展有限公司分配红利的审慎监管措施。被处罚之前,安信信托由于连续两年亏损,将被实施退市的风险。3月下旬,240名安信信托产品的自然投资人公开了一封联署公开信,希望上海银监局尽快接管安信信托,进行重组。据有关媒体报道,上海银保监局早在去年7月进驻安信信托协助处置风险项目。监管层前期给过几个方案,但都被大股东实际控制人高天国否决了。原因是:高天国倾向于自己找战投。安信信托迎来“至暗时刻”,一位信托资深人士接受《今日财富》杂志采访时表示:目前,监管层正在进行信托行业风险排查和清理整顿,此时对安信信托处于“顶格”处罚,一方面对信托行业起到警醒作用,以儆效尤;一方面本着“治病救人”的原则,迫使其大股东国之杰妥协,尽快完成引入战投工作,化解债务风险。《今日财富》杂志了解到,在民营信托公司中,除了安信信托外,民生信托、华澳信托等都在引入战略投资者,这已成为民营信托公司的当务之急。
    04-10 2020
  • 中江信托“爆雷”启示录:投资者必知的渠道安全性

    中江信托“爆雷”启示录:投资者必知的渠道安全性

    最近有朋友跟笔者谈起他购买的中江信托金鹤某系列产品在延期一年多后终于兑付了。我问他当时是通过三方还是中江的财富中心购买的?他告诉我是通过信托公司直接购买的,一分钱返点没拿。不过他所在的产品维权群里倒是很多通过三方购买的。但是兑付时都是一视同仁的,并没有说先兑付通过财富中心购买产品的客户这一荒诞说法。由此我想到经常有想买信托的朋友咨询笔者是通过信托公司的财富中心买产品还是通过三方平台买产品更安全?他们比较担心通过三方会买到假的项目,担心自己的资金会不安全。下面从三个方面和大家分析下这个问题。三方机构和信托财富中心的区一、三方代销机构存在的意义目前信托是四大金融支柱之一(银行,保险,证券,信托),管理资产规模在2016年底就超过了20万亿,2019年**数据22万亿。但管理着这20多万亿资产的全行业人数却只有2万人左右,分属68家信托公司。每家信托公司平均从业人员仅仅300人左右,每家信托公司的管理规模至少都是几千亿甚至上万亿的资产。这么多的资产这么多的高净值客户他们很难管得过来,所以三方代销机构便由此诞生,解决信托公司这部分的不足之处。而且68家信托公司销售能力水平参差不齐,每家信托公司背景和渠道也是差别很大,譬如中信,兴业等几家信托公司都是有银行背景,自家的银行代销能力很强。他们产品很少通过三方代销,经常是项目不够卖。但是一些民营背景的信托公司或者销售能力不够的信托公司就很需要三方帮助他们代销产品。当然有些央企背景信托由于规模扩大,虽然自身销售能力比较强但还是需要三方代销补充销量。譬如某央企信托去年卖了三千亿信托产品,其中三方代销了一千亿。同时信托公司产品同时上线过多,信托直销部门无法完成销售进度。每个信托募集都需要一定的募集时间,融资方当然希望越早完成募集越好。但是信托公司直销人员和客户资金有限,不能短时间同时完成多个产品的募集。信托公司为了赶上融资方要求的进度,也会找到第三方销售公司。二、两者区别1.产品风控:不论是三方推荐的资产标的,还是信托公司自己找到的标的,都需要通过信托公司风控部门的审核,而且审核的标准是一样。产品落地以后,性质上都是信托公司主动管理的产品,没有差别。2.产品服务:信托销售环节中,有区别。信托直销的产品,由信托公司直销人员完成销售流程;三方销售的产品,由三方销售的理财师完成销售流程。后续服务中,都是可直接通过信托公司的售后客服完成服务。(如果直接对接客户的人员离职的前提)3.资金安全:不论是信托公司直销,还是三方销售的信托产品,资金募集都是统一到达信托公司的专设募集专户而且为信托公司的公司账户。资金到达环节不会有任何风险。所以从三方销售公司购买信托,并不存在购买环节中的任何安全问题。如果有产品有风险,那就是产品管理运行中的风险,这个是直销和三方都不可避免的,只要根上产品的风控一致就不会有差别。如果说三方和信托直销在销售上有啥区别,可能是三方销售过程中,为了促进销售,用了一些促销手段不同。产品购买时是否一视同仁?这点基本是一样的。同样产品投资人拿到的合同是相同的,双录等流程也是一样的。区别点就是:1.通过财富中心购买返点没有或者比较少,通过三方渠道购买可能比较多点。具体也要看理财师而定。2.收益本质上对客户是没有影响的,项目由管理人直接管理,不管客户在直销购买还是在代销三方机构购买所取得的收益都是一样的。区别是在于销售从业人员的立场,只卖一家公司的产品,难以建立公正客观的产品评价体系。在三方机构购买,则能挑选来自68家信托公司的产品,没有局限性和区域性,客户的选择也更广更多元化,毕竟每家信托公司都是有好产品的。这也是直销和代销的核心区别。产品到期后信托公司兑付是否亲疏有别?第一如果产品都是到期兑付,无论直销还是代销,收益和收款时间都是一样的。第二如果产品延期兑付,那么不管是直销还是代销买的产品,都不会在兑付时间上有先后顺序的。最后,提醒大家下,如果担心购买信托产品有假,可以通过下面的渠道查询真实性。1.投资信托的款项是打到信托公司的对公账户上,可通过银监会官网可核查到你汇款的信托公司。如果在该网站上查询不到的信托公司,则不能汇款。银监会金融许可证查询:http//xukezheng.cbrc.gov.cn/ilicence/2.可通过微信关注中国信托登记有限责任公司里面的公告公示里面有**的信托发行信息。中国信托登记有限责任公司公众号或者官网可以查询到信托真实性,在中信登网查询信托产品,中信登网是一个官方的网站,所有信托产品都要在该网站进行备案登记。这里提醒一下,中信登网登记条件是要项目成立第一期后再进行初始登记,初始登记后才可以在官网上查询到,所以这里有可能会存在更新不及时的情况,但我们还可以通过以下方法确认真实性:第一去信托公司官网查询(注:一般项目开打后才会在官网上挂出来),第二致电信托公司官方客服,询问项目真实性。最后再确认一次,只要您对信托产品的投资是认可的,在信托公司购买的和三方财富公司购买的产品都是一样的。
    03-30 2020
  • 雪松信托兑付迷局:机构投资客户8亿投资款为何“零兑付”?

    雪松信托兑付迷局:机构投资客户8亿投资款为何“零兑付”?

    雪松信托或遭遇更名后的首次“信任危机”。早在去年4月22日,中江信托在公司总部召开雪松控股中江投资者恳谈会。会上,雪松控股董事局主席张劲对所有投资者承诺,中江信托所有信托计划本息将由雪松控股来保障兑付。这是中江信托自传出多只产品存在兑付危机之后,新任股东首次公开露面表明态度。当时中江信托逾期产品的投资人一片欢呼,觉得未兑付的资金有着落了!昔日的“爆雷王”中江信托终于迎来了“救世主”!然而,事实并非如此。近期,笔者获悉,近60位雪松信托企业客户将联名举报雪松信托违法失信,举报信直指2019年4月22日之前违约的原中江信托产品。笔者粗略计算,这些尚未兑付的金额高达8亿人民币。蹊跷的兑付:只兑付自然人,不兑付机构投资人令人蹊跷的是,这些产品的自然人投资者资金在2020年1月22日前都兑付了,但机构投资人的资金却未兑付!而且这些所谓的机构投资人,并不是传统意义上的大银行、大保险这样的机构资金,很多都是民营中小企业,甚至有P2P汇聚的小散户资金投的,很多是因为项目50个小额名额满了,不得不用公司名义买的。其中,有一位机构投资人就是用公司名义买了近500万产品,又以个人名义买了一千多万,结果是个人资金兑付了,而公司资金却没兑付,这令他非常奇怪和不解。经过机构投资人的收集整理,合计8个多亿资金未被兑付的清单如下(表中投资金额单位:万):这些投资人告诉笔者,2019年11月雪松信托兑付第一批金鹤248号等3个项目后,2019年12月雪松信托第二批化解项目包括金鹤400号等3个项目。2020年1月20日,雪松国际信托股份有限公司(以下简称“雪松国际信托”)在其官方微信公号发布《关于2019年4月22日前逾期项目风险化解工作总体完成的公告》一文。雪松国际信托表示,截至本公告之日,雪松国际信托已总体完成2019年4月22日前逾期项目风险化解工作。对于个别尚未取得联系的受益人,雪松国际信托将继续安排专人积极联系,并在受益人自愿前提下,协助受益人做好相关协议文件的签署工作。雪松国际信托表示,自2019年4月22日发布《敬告投资者书》以来,在中国银保监会和江西银保监局的指导和支持下,雪松国际信托将持续推进历史**问题的专项解决行动,确保在2020年1月22日前妥善、有序地解决历史**问题。据笔者了解,2020年1月22日前很多投资人收到了兑付的资金,但基本上都是自然人投资者,机构投资人却迟迟收不到早已到期的兑付款项那么,雪松信托针对机构客户尚未兑付的理由是什么呢?根据这些机构投资人的反馈,主要几点原因是:1. 雪松信托当时做承诺的时候很匆忙,没有考虑到投资者结构这么复杂,所以到后面做这种安排,机构投资者暂时缓一缓。同时反复劝机构客户投他们新的信托产品。2. 等投资标的资金回款,会逐步兑付,请机构投资人再耐心等待。3. 如果愿意前置,后面可以兑付。也就是说,现在先买他们正在发行的产品,再把之前中江逾期项目投资款兑付给你。这也是雪松信托面对机构投资人,回复最多的一个理由。据笔者了解,自然人投资者签署转让协议时也会面临这样一种尴尬选择。在此,笔者代表这些机构投资人向雪松信托提几个问题:1. 首先雪松信托是否过度宣传甚至欺骗公众呢?按照中江信托官网公告,在2019年4月22日恳谈会上,作为信托公司的控股股东和实际控制人,雪松控股董事局主席张劲是给投资人做了承诺的,笔者在中江信托官网上查询到《敬告投资者书》,正文中有雪松控股和中江信托承诺解决422之前逾期项目问题,文末有张劲的签名。如此正式公告应该是有法律效力的,然而雪松信托在2020年1月22日没有兑付完毕所有422之前逾期项目的情况下,避重就轻,大肆宣传已经完成422之前逾期项目的兑付,宣传总体完成兑付和事实并不相符啊!为何雪松不公告兑付比例等实际兑付情况呢?2. 其二想就投资者知情权有一定疑问。雪松控股在收购中江信托重大事项中,涉及信托风险处置等问题,关乎投资者的切身利益,履约情况如何,投资者应该是有知情权的。那么雪松控股和中江原股东为何不就相关投资者的问题公告呢?3. 最后想问一句雪松的张劲,说话是不是自相矛盾?在去年公开回答媒体如何化解中江80亿逾期项目时,他曾郑重告知公众:收购中江信托的定价机制中,交易对价已经包含了处置不良的款项,如果说不良触发了对雪松信托净资产的减少,会相应扣减股权对价款。处置不良是整个中江信托收购的一部分,已经预留了足够的资金来应对这部分不良,整体没有超出我们的预算。既然已经在交易对价中包含了处置不良的款项,为何现在机构投资人的资金不兑付呢?雪松控股深陷“兑付危机”或因现金流紧张去年九月众多媒体就雪松信托发行的“鑫坤5号”涉嫌自融纷纷报道,最近雪松信托又发了些资金池类项目,有不少投资人就表示,雪松信托之所以不兑付他们机构投资者的资金,主要原因还是资金紧张。该投资人告诉笔者,根据他从雪松内部人士了解到的情况是,雪松控股在收购中江信托时就有过协议承诺:解决422之前所有逾期项目,也因此雪松控股以比较优惠的价格收购了中江信托。收购完成之后雪松开始大肆招兵买马,扩张团队,信托财富中心加上原雪松金融润邦财富员工人数过1000人,办公地点均选各大城市CBD高端写字楼,花费很大但募集资金并不理想。难道雪松信托不兑付机构投资人的真正原因果真是因为缺钱吗?毕竟这么大的集团,广州本地唯一一个民营世界500强的企业啊,几个亿的资金都拿不出来兑付给机构投资人?笔者查阅了雪松集团的一些财务数据,发现集团有400亿负债,流动资金却不到50亿,资金链确实是非常紧张的。截至2019年6月末,雪松集团总资产762.05亿元,总负债416.42亿元,净资产345.63亿元,资产负债率54.64%。分析其债务结构发现,雪松集团主要以流动负债为主,其中短期借款75.28亿元、应付票据和账款74.37亿元、其他应付款项35.41亿元。在雪松集团180.7亿非流动负债中,长期借款115.97亿元占比64%,可以看出其外部融资主要依赖银行贷款,短期和长期借款合计近200亿元。在银行授信方面,截至2019年6月末,雪松集团授信总额为233.05亿元,已使用额度196.6亿元,未使用额度仅剩36.45亿元。在债务增长较快、负担较重情况下,雪松集团目前账上货币资金仅剩49.59亿元,不足以覆盖短期债务,资金缺口在25亿以上。再加上经营性现金流大幅流出,雪松集团资金链相当吃紧。因此,近年来雪松集团对外融资需求强烈,2019年年末其发行10亿公司债全部用于偿还债务和补充营运资金;此前3、4月还发行了80亿债权融资计划,但发行利率均为8.5%,融资成本较高,进一步增加公司债务负担。除去银行和债券融资,历年来雪松还进行了5次租赁融资、3次应收账款融资、两次信托融资以及18次股权质押融资。在股权质押方面,目前雪松所持上市公司股权质押占比很高,其中所持希努尔股权已经100%被质押;所持齐翔腾达股权质押率为77.07%。雪松集团涉猎的行业十分广泛:根据雪松控股官网,雪松的产业为供通云供应链集团、雪松文化旅游集团、雪松社区运营集团、君华地产集团、雪松城市投资发展集团、雪松金融服务集团、雪松汽车集团。上述7大产业集团构成雪松控股的业务线。通过公开资料梳理,会发现雪松控股旗下有51家企业,行业涉及房地产开发、汽车、大宗商品供应链服务物业O2O等。结合财务报表,我们可以说雪松集团目前是有“三高”特征:高扩张、高杠杆、高负债。因此,笔者认为,雪松集团缺钱说法还真是成立的。在此情况下雪松信托同样项目没给机构投资人的兑付也很容易理解。缺钱时自然要仔细考虑是否兑付,如果兑付,那也要考虑兑付谁不兑付谁,或者都兑付,那也存在兑付谁先谁后了。除了缺钱之外笔者通过和机构投资人及信托行业资深人士(某信托公司高管)交流得知,雪松信托这么做还有一个深谙人性的地方:因为机构投资人一般都是职业经理人管理,相对来说要钱动力比起个人投资者要小些,更不太会为了拿到钱去拼命。而且机构投资者数量比起个人投资者要少很多,对社会稳定影响面也比较小。这也是为何很多信托,私募基金等都比较喜欢机构投资人的地方。好听点的话就是他们比较理性,相对专业。其实暗含意思就是一旦产品出了问题,机构投资人不太可能为了要钱各种闹事,比较容易处理。但是对于一直标榜要成为“中国嘉能可”的雪松集团来说,实现这一梦想还有很长的路要走,要想走好未来的路,先把脚下路走稳,兑现承诺,尽快兑付422之前逾期项目机构投资人的资金实在是当务之急。附件:1.敬告投资者书2.雪松和投资人的协议3.举报信敬告投资者书(1)敬告投资者书(2)协议书(1)协议书(2)协议书(3)举报信(1)举报信(2)举报信(3)
    03-25 2020

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