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  • 禹洲集团三年千亿背后:增收不增利前景难测,公司股价一挫再挫

    禹洲集团三年千亿背后:增收不增利前景难测,公司股价一挫再挫

    今日财富FortuneToday(ID:FortuneToday-)文 | 黄晓峰编 | 宋   鸿2020年12月10日,禹洲集团(01628.HK)在官网发布消息称:“提前达成千亿销售目标”。“进军千亿房企”源于2017年禹洲集团董事长林龙安提出“将在2020年实现销售额达到千亿”的目标,现如今得偿所望,正式晋级“千亿俱乐部”。 与之形成强烈反差的是,公司股价未受到喜讯鼓舞,在2020年的*后一个月里反而继续下跌。完成千亿销售,股价却一路下滑,市场在担心什么?《今日财富》杂志发现,虽然达到千亿目标,近年来公司盈利下滑明显,市场预期也在降低。1股价表现差强人意截至1月8日,禹洲集团收报2.17元/股,市值约154.3亿港元,不及公司2020年11月与12月的合计销售额163.52亿元人民币。 近三年来,禹洲集团在二级市场的表现一直不如人意,在销售额猛增的同时,总市值由3年前的351亿港元至今已跌去近200亿,而相比之下,同在2020年跻身千亿、近几年规模快速增长的龙光集团,过去三年股价涨幅约68%。 对此,禹洲集团回复《今日财富》杂志称:“公司财务方面基本面良好,也一直倡导持续保持稳健的风格。且2020年中期业绩会上,禹洲就宣布派发中期股息每股12港仙,派息率为36.65%。上市近11年来,禹洲每股已累计派息2.87港元,若计算此次中期宣布派息,禹洲派息相当于IPO价格2.7港元的111%。这意味着在2009年禹洲上市时投资禹洲股票,到2020年时股票所获得的分红完全覆盖本金。” 且不说持有11年才能使派息覆盖发行价的苛刻条件,据《今日财富》杂志了解,禹州集团的财务面并不能算良好。2陷“增收不增利”窘境据禹州集团2020年中期报显示,2020年上半年,禹洲集团实现营业收入140.06亿元,同比增长20.36%,但归母净利润仅有10.19亿元,同比减少37.81%,是继2019年归母净利润同比下滑33.32%后的继续下滑,业内担心会影响全年利润。 (数据来源: Wind资讯)2016-2019年期间,禹洲集团毛利率分别为36.27%、35.4%、30.72%、26.21%,呈逐年下滑趋势,并在2020中期进一步降至23.39%,盈利能力堪忧。 (数据来源: Wind资讯)负债方面,2019年禹洲集团的总借贷规模达近3年高峰,为556.69亿元,资本化利息支出41.57亿元,超过当年36.06亿元的净利润。2020年前6个月,公司资本化利息支出17.92亿元,同比增长15.76%,同期公司资产负债率达81%,或面临“三条红线”的限制。 另外,近年来禹洲集团少数股东权益快速增加,据半年报显示已达80.35亿元,同比增长175.64%,这与合作开发的模式有关。 合作开发作为房企“抱团取暖”的一种方式,虽能为房企创造诸多价值,但从长远看,公司对项目的可控性和不确定性也在增大,这导致了禹洲集团收入结构的变化,影响母公司利润。 2020年5月左右,穆迪、标普下调禹洲集团评级。标普认为,禹洲集团的去杠杆化前景仍不明朗,未来收入增长可能会放缓,预计公司未来12个月内或不会得到恢复或改善。3物业拟上市竞争力有限禹佳生活服务是禹洲集团旗下从事管理服务的物业公司,在诸多物业公司上市的浪潮中,2020年12月13日,禹洲集团发公告称拟将禹佳生活服务推向港交所主板上市。 2020年,地产公司将旗下物业公司拆分上市以获得更多融资渠道的情况成为一大趋势,目前累积已有金科智慧、世贸服务等15家物业企业上市,超过去年的12家,初步统计,目前还有20多家正准备或等待上市。 但随着物业上市公司的增多、房地产业面临“三道红线”的政策监管,市场对拆分上市的物业公司态度日趋理性,2020年,多家上市物业新股破发,为物业股后市增添变数。 根据招股说明书显示,禹佳生活服务历年业绩收入增长良好,2017年至2020年上半年,公司分别实现收入3.05亿元、3.94亿元、5.44亿元和2.75亿元,年复合增长率33.5%,同期,归母净利润年复合增长率66.2%。 但禹佳生活服务公司在管面积仅1320万平方米,不及行业排名第8的正荣服务在管面积的一半,只能说是微型物业服务公司。 同时,禹佳生活服务也面临上市物业公司共有的问题:与母公司关联性收入占比极大。 报告期内,公司来自向母公司禹洲集团开发的项目提供物业服务收入,分别为2.12亿元、2.68亿元、3.7亿元和1.9亿元,分别占公司收入的96.9%、94.6%、91.6和88.9%,来自于禹洲集团及其合营及联营开发项目收入比重99.7%,约是上市物业中占比*高。 在2020年中期业绩会上,林龙安曾表示,物业板块未来将继续外拓及并购,3年达成物业管理面积1亿平方米。而千亿之后,如何创新并扭转盈利颓局,成为市场关注的问题。 推荐阅读业绩下滑、核心竞争力不足、人事变动频繁,新宇药业三冲IPO的“三座大山”初露锋芒,中国家族办公室的进击之路全国首例:华澳信托败诉暴露风控问题,“引战”之路或面临考验深陷“违规泥潭”的妙可蓝多转为无实控人状态:蒙牛入主,高管竞相减持原油宝“史诗级”风险阴影笼罩,中行人事变动如何挽回人心运道会何峰:创造企业家的运动社交世界如需转载请与《今日财富》杂志社联系版权及商务合作电话:021-50388577投稿及新闻线索邮箱:021-50388572非工作日联系电话:18017346861未经《今日财富》杂志社授权,严禁转载或镜像,违者必究
    01-11 2021
  • “十六年十六城”上交所ETF高峰论坛鹏华基金专场圆满落幕

    “十六年十六城”上交所ETF高峰论坛鹏华基金专场圆满落幕

    鹏华基金联合上交所举办“十六年十六城”ETF高峰论坛 从第一只上证50ETF成立至今,上海证券交易所ETF发展已有十六年,十六载的砥砺前行铸就了中国ETF的蓬勃发展。近期,上交所联合鹏华基金等公募公司举办的“十六年十六城”ETF高峰论坛系列活动,聚焦ETF在中国16年发展的成就,探讨ETF的发展前景。2021年1月9日,“十六年十六城”ETF高峰论坛鹏华基金专场在上海圆满落幕。上交所产品创新中心副总经理叶武、鹏华基金副总裁高鹏、中泰证券**经济学家李迅雷、鹏华基金量化及衍生品投资部副总经理陈龙、上交所产品创新中心讲师曹梦甜等多位业内专家齐聚一堂,围绕中国经济与资本市场大势、ETF投资机会与期权优化ETF资产配置等话题开展共同探讨,为投资者奉献了一场精彩的投资盛宴。会上,上交所产品创新中心副总经理叶武表示,上交所对ETF市场的定位是“ETF让投资更加便捷”, 2020年,上交所ETF市场发展得比较好,下一阶段,上交所还将按照“服务实体经济、服务投资者”的双重使命,从探索产品创新、研究创新业务模式、加快发展和ETF配套的产品、进一步加大ETF市场推广的力度四个方面来推动ETF市场的发展。叶武还表示,随着上市公司数量的增加,随着改革开放关键制度创新的持续推进,A股的有效性会不断得到增强,ETF市场将迎来难得的发展机遇。未来上交所将按照“一所连百业,一市跨全球”的战略定位,尽快把上交所基金市场建设为具有较大规模、标的资产覆盖股票、债券、商品、外汇及衍生品,生态环境友好,连接场内和场外,跨越境内外的枢纽市场。鹏华基金副总裁高鹏表示,鹏华基金作为老十家基金公司之一,多年来一直在积极探索布局各类被动指数产品,旨在为投资者提供丰富的资产配置及交易工具。2010年8月,鹏华基金在上交所发行成立了第一只ETF产品,随后也布局了多只沪深单市场及跨市场品种。截止2020年底,鹏华管理权益类ETF产品9只,合计管理规模近70亿元。未来,鹏华基金将在行业主题方向上继续探索,积极挖掘新的投资机会和方向,为投资者提供更加多元化的产品,也希望在这方面能跟上交所有更多的合作机会,包括传统的A股跨市场ETF产品,以及跨境、沪港深、商品等创新类产品。活动现场,中泰证券**经济学家李迅雷发表了《2021:进入大消费时代,拥抱核心资产》的主题演讲。他表示,过去30年,沪深A股市值上升迅速,全A指数总市值占GDP的比例也明显提升。从中证一级行业指数来看,近年来消费、医药、信息行业占比明显上升,能源行业占比明显下降,A股市场反映出我国产业结构在持续优化。伴随着资本市场的发展,国内指数日益丰富,指数型公募基金的数量和规模也迅速提升。当前经济已经进入资产过剩时代,形成了“核心资产荒”,在可预期的未来,市场的大类资产配置中,增量资金将优先流向于权益、基金、债券等资产。鹏华基金量化及衍生品投资部副总经理陈龙指出,ETF相比个股具备明显的优势,首先,在注册制背景下,ETF作为头部公司的替代具备基本面优势,同时由于做市商机制的存在,ETF具有充裕的流动性,交易成本也更加低廉。自2004年境内第一只ETF产品问世,经过2018年以来的快速发展,目前市场上共有334只ETF产品(含商品),资产管理规模8,172亿元。2019年,鹏华基金开始发力ETF产品,相继布局酒、国防、银行、龙头券商等行业,以及2020年发行成立了传媒、证保、芯片、股息龙头等近年来具有较高景气度的行业主题。针对如何使用期权优化指数股的资产配置,上交所产品创新中心讲师曹梦甜深入浅出地介绍了期权的认购与认沽两个不同品种具有**化打击(可*大程度实现投资预判)、立体化作战(具有做多、做空、组合策略等)双重优势特征,投资者可采用保险策略(保护性买入认沽策略)、增强收益(备兑开仓)、优化资产配置(90/10策略)、波动率交易(跨式策略)等多种功能灵活发挥期权的投资价值。在多种市场环境下,投资者均可利用期权优化ETF的资产配置,起到提高收益、控制风险的作用。凭借着多年来在指数化投资投研方面的深厚积淀,鹏华基金近一年来在细分指数化产品领域持续发力。2020年,伴随着鹏华传媒ETF、鹏华高股息龙头ETF、鹏华半导体芯片ETF等数只产品相继发行并推进上市交易,鹏华旗下主题ETF产品线进一步完善,日渐成为投资者把握市场各类机会的有力投资工具。探究鹏华基金在细分领域ETF方面的产品布局,不难发现其并非一味追求市场炒作热点,而是更注重为市场提供能够发掘长期逻辑,以及满足多样化投资策略的**工具,体现出在产品线布局上的前瞻性。2019年,鹏华基金就正式推出了ASHARE指数基金品牌,涵盖旗下全部被动指数基金,产品类型丰富,广泛涉及宽基型、行业型、主题型、债券型等不同细分品类,旨在打造跨市场(沪深港)多元指数产品平台,为投资者提供多元选择的指数化投资工具。鹏华基金指数投资团队深耕细作,快速应对市场变化,布局诸多细分行业指数基金,已成为品种丰富、专业多元的指数基金供应商,以及满足投资者不同投资需求的“人气”聚集地。目前,鹏华ASHARE指数品牌下既有沪深300、中证500、创业板等主流宽基指数,也不乏国防、酒、银行、证券保险等传统行业以及信息技术、移动互联网等新兴产业的行业指数,广泛涉及周期、成长、金融、消费等众多主题领域。据公开披露季报数据显示,截至三季度末,鹏华基金旗下被动权益基金份额规模达410.13亿元,相较于去年末的325.54亿元,实现了超25%规模增长,管理规模位居指数化头部基金公司。
    01-09 2021
  • 证券之星资本力量2020年金融行业年度评选结果正式揭晓

    证券之星资本力量2020年金融行业年度评选结果正式揭晓

           2021年1月8日,证券之星主办的资本力量2020年金融行业年度评选结果正式揭晓。  证券之星始创于1996年,是自中国互联网发展早期就开始提供财经资讯的专业网站之一。公司长期为投资者提供专业、及时、**、深度的财经资讯服务。伴随中国互联网同步成长,在中国互联网络发展状况的历次各项权威调查与评比中,证券之星多次获得第一,并连续六届蝉联权威机构评选的“中国优秀证券网站”榜首。  资本是经济的血脉,资本活则经济活,资本兴则产业兴。在双循环新发展格局下,科技创新与金融资本的重要性更加凸显。  自2012年起,证券之星已成功举办8届资本力量评选,秉承科学严谨的研究方法和公平公正的排名态度,旨在为中国资本市场做出卓越贡献的优秀企业发声,为中国金融行业提供良好的评价和参照体系,资本力量评选也成为了一年一度不可或缺的业内盛典。  本次评选,邀请了权威的行业协会、投资机构以及业内专家参与评选。奖项涵盖上市公司、银行、证券、基金、保险、期货、信托、外汇、金融科技、金融服务十大板块。其评选流程的专业性、评选结果的权威性和含金量得到业界广泛认可,是中国资本市场高规格的年度评选盛会,亦是业界实力高标准的证明。  以下为获奖具体榜单。同时,本次评选结果发布获得了财联社、华夏时报、金融界、凤凰网、今日财富杂志、国际金融报等近百家知名媒体和平台的支持。如需转载请与《今日财富》杂志社联系版权及商务合作电话:021-50388577投稿及新闻线索邮箱:021-50388572非工作日联系电话:18017346861未经《今日财富》杂志社授权,严禁转载或镜像,违者必究
    01-08 2021
  • 业绩下滑、核心竞争力不足、人事变动频繁,新宇药业三冲IPO的“三座大山”

    业绩下滑、核心竞争力不足、人事变动频繁,新宇药业三冲IPO的“三座大山”

    今日财富FortuneToday(ID:FortuneToday-)文 | 郭   文 编 | 尹佳琴从沪市主板到深市中小板,三度冲刺A股IPO的微生物药物生产商新宇药业股份有限公司(以下简称“新宇药业”)的招股书目前正处于被受理的状态,其上市道路可谓命途多舛。 从2017年提交IPO申请未通过到2019年6月再次申请IPO,又因保荐机构之一的瑞华会计师事务所财务被爆出造假事件而被迫中止,如今第三次启航。 通过招股说明书《今日财富》杂志发现,新宇药业目前仍存在业绩下滑、产品单一、客户与供应商集中和人事变动频繁等问题。《今日财富》杂志就相关问题向新宇药业发函求证,但遗憾的是,截至发稿,尚未收到对方回复。1经营业绩下滑,财务指标亮红灯据招股说明书显示,2017年至2019年新宇药业的综合毛利率分别为37.14%、33.91%和28.46%,呈现逐年下滑的态势;公司同期营业收入分别为4.63亿元、5.41亿元和4.76亿元,存在一定波动。 2020年上半年,公司营业收入同比下降31.59%、净利润同比下降79.97%,业绩出现大幅下滑。但据新宇药业在招股书中对行业的分析及前景预测,当前我国医药产业增长速度较快,新宇药业主要产品所处的原料药行业也具有良好的发展趋势。 在向好的环境下,新宇药业为何还是出现了明显的业绩下滑?市场认为,或与其产品单一、产业链过于集中有较大关系。2产品单一,对上下游依赖度高据招股说明书显示,2017年至2019年,新宇药业主要营收来源于盐酸林可霉素和克林霉素磷酸酯两种原料药的销售收入,三年中合计销售收入占总营收比分别为:94.99%、90.40%和87.32%。过高的单一产品依赖导致了新宇药业对市场转变的机动性较差,并在面对市场变化时容易产生不利影响。此外,公司上下游供应商与客户的集中度也比较高。 2017-2019年,公司前五名客户销售占比分别为58.15%、66.31%和68.00%,呈逐年攀升的趋势。其中浙江海翔川南药业有限公司、浙江海翔药业股份有限公司作为其第一大客户,销售收入占同期主营业务收入比分别为:27.24%、28.72%、29.06%,也是不断增长的情况。 供应商方面,第一大供应商安徽金玉米农业科技开发有限公司在2017年至2019年占总采购额比例分别为:44.39%、42.10%、44.32%,同样占比过高。如果主要客户或供应商调整生产与采购政策的话,这样的情况将使得产品销售受到重大不利影响。3高管更换频繁,研发能力有限除了产品单一,过于依赖上下游产业链外,频繁的人事变动同样是新宇药业面临的一大问题。 据公开数据显示,新宇药业的董事会秘书在三年时间内四次变动,财务总监也在三年内经历了三次更换。 (图片来源:新宇药业招股说明书) 与此同时,新宇医药作为一家注重技术研究的微生物医药业公司,在员工专业结构中,研发技术人员占比竟然仅有14.71%,占比*高的是生产人员,为69.73%,且员工受教育程度中专及以下占比高达65.63%。 截至招股书出具之日,新宇药业的发明公开**权为8项,其中*近一项**是2018年4月申请,其后没有突破。 目前的人员结构和能力能否支撑产品研发有待商榷。新宇药业作为有过两次申请IPO经验的“老江湖”,如何应对当下结构和未来问题,仍有不确定性。 如需转载请与《今日财富》杂志社联系版权及商务合作电话:021-50388577投稿及新闻线索邮箱:021-50388572非工作日联系电话:18017346861未经《今日财富》杂志社授权,严禁转载或镜像,违者必究
    01-08 2021
  • 宁德时代市值超越中国石油:一个时代落幕的开始

    宁德时代市值超越中国石油:一个时代落幕的开始

    (以下文章来源于巨潮商业评论)文 | 杨旭然编辑 | 王方玉出品 | Tide-Biz2007年11月5日,中国石油(SH:601857)在A股风光上市,首日开盘价被疯狂的投资者推高到48.60元,市值峰值达到80456.02亿元。彼时的中国石油董事长蒋洁敏,在接受央视采访的时候表示:“基本满意。”2015年,这位基本满意的董事长犯受贿、巨额财产来源不明等罪名,被判处有期徒刑16年。五年之后的2020年尾,中国石油总市值跌落至7597亿元,只剩下2007年那个疯狂早晨的十分之一不到。不知道这位基本满意的董事长在看到这个数字时,会作何感想。另一端,一个来自福建的民营企业。2020年的*后一天,宁德时代(SZ:300750)的市值定格在了8179亿元,比中国石油高出582亿元。在此之前十几天,董事长曾毓群在一次行业活动中告诉同行,“锂电行业将在2025年迈入TWh(亿千瓦时)时代。”作为对比,2020年中国动力电池产能不过100GWh左右。也就是说,在曾毓群的预测下,中国未来5年的时间内,锂电池将会面对一场十倍级的产能扩张,宁德时代在其中占据的市场份额超过40%。而支撑这些扩张产能的,正是快速增长的新能源汽车市场。曾经贵为A股历史上市值*高企业的中国石油,仍然是每个人开车出行的必然选择,2.2万座加油站遍布全国。但已经远远地离开了资本市场的舞台中心,不再是那个人人追捧的“亚洲*赚钱公司”;90%老百姓都不知道做什么的宁德时代,却和新能源汽车一起,成为了这个时代资本眼中*美的大红花。也许大多数人还没有适应“宁德时代=中国石油”这个等式。但两者的命运,真实地在2020出现了令人瞠目的汇合。我们也是时候讨论下,未来这个等式是否会变成:“宁德时代>中国石油”01成长VS价值成长股的投资没有畏惧宁德时代变差的财务数据,价值型投资者则认为中国石油的市场表现虽然很差,但也没到值得买入的时候。讨论宁德时代与中国石油的关系,就绕不开资本市场里成长与价值的区别。注重成长的投资者认为,企业市值的提升,投资者利润的来源,主要来自于企业在上市后不断成长,企业规模扩大,抢占市场空间,营业收入与利润增加。在这个过程中,小企业成长为大型企业,投资者获得的是更大市场空间带来的利润,是寻求更大市场的“增量思维”;而价值型的投资者则认为,企业市值是价格,企业的盈利能力是价值。价格围绕价值上下波动,投资者需要在企业价格低于价值的时候买入——这时市场往往处于不景气的状态,然后在市场恢复景气、企业价格高于价值的时候卖出,获得利润。这种投资类型的投资更看重存量价值,偏向于“存量思维”。价值型投资者在观察上市公司时,往往更看重市盈率是否足够低——也就是说,股票的售价是否够便宜。从价值的角度看,宁德时代的价格确实相比价值出现了非常大的偏离:一年的时间,股价从100元左右上涨到350元以上。但从财务数据方面去观察,其2020年前三季度的营业收入、归属净利润和扣非净利润甚至都是负增长。观察制造业企业*重要的财务指标之一是毛利率,甚至2020年前三季度其毛利率已经下降至27.41%,相比2015-2018年40%左右的数字落差明显。在这种情况下出现大幅度的股价上涨,怎么看都是“不合理”,更像是概念股的炒作,或是各路公募、私募基金抱团取暖的结果。中国石油的情况看起来更糟。虽然按照2020年收盘价格计算,市净率已经跌至0.63,但雄厚的资产规模却并没有产生与之相匹配的利润。几年的时间里,国际原油价格跌跌不休,中国石油的业绩随波逐流。东方财富Choice提供的财务数据显示,2011年到2016年之间,中国石油的扣非净利润同比增速为由-3.78%下降至-85.68%,扣非净利数额从1379亿元直线下滑,一度只剩26.34亿元。到2017、2018两年其利润表现经过了暂时的反弹,但从2019年开始却再次陷入了利润下滑的漩涡里。这两年的时间里,中国石油的股价也只是没跌而已。成长股的投资者,以成长的思维投资宁德时代,并不在乎它收入、利润的负增长和毛利率的下滑;而看到中国石油的财务数据,包括价值型投资者在内的绝大多数投资者都提不起兴趣,做不出来“价值低于价格”这样的判断。机构投资者往往更看重价值,大宗交易是观察机构投资者动作的路径之一。从公开的大宗交易的数据看,中国石油并未获得机构投资者的抄底买入。2017年至今,可查的资料中,只有两次机构专用席位买入中国石油,分别是2020年12月17日机构席位以3.73元的高折价买入8.23亿元,2017年6月14日,某机构专用席位以7.66元的价格,买入了315.67万元。对于一个万亿级市值的大企业来说,这样的交易数字异常寒酸。02投资者为何不惧财务难看?如果按照2019年的产能与财务数据进行计算,宁德时代目前的市盈率、市值显然是被高估的,但事实的情况并非这么简单。2018年10月至今,中国石油股价从8.5元左右一路下滑至现在的4元出头,腰斩有余。而同一时期,大盘的涨幅接近30%。重仓中国石油,意味着基本和这几年的结构性牛市无缘了。难看的财务数据,是投资者放弃中国石油*重要的原因之一。而宁德时代的财务数据也远谈不上**。在2020年的前三个财报季,很多数据看起来甚至是让人望而却步。对于成长型企业来说,*重要的参考指标便是营业总收入的同比增长,这会直接展示企业业务的拓展情况。2015-2019年,宁德时代的营收同比增长分别为557.93%、160.90%、34.40%、48.08%、54.63%,对于依赖投资拉动、边际成本较高的制造业来说,这已经是非常好看的增长数据。但在2020年前三季度,宁德时代的营收同比增速则变成了-9.53%、-7.08%、-4.06%,下滑明显。有投资者依此判断宁德时代的成长性被高估了。整个上半年,受疫情的影响,宁德时代出现了部分产能闲置甚至是停产的情况,甚至有些工厂都出现了停工。实际上不仅是宁德时代,整个上半年我国动力电池行业都面对着同样的困难:根据中汽研合格证数据统计,2020年上半年,国内新能源汽车产销分别完成35万辆和33.6万辆,同比分别下降42%和44%;上半年动力电池装机总量为17.5GWh,同比下降42%。相比之下,宁德时代上半年动力电池系统销售收入同比下降20.21%,情况好很多。整体来看,2020年1-11月份,中国动力电池的装车量累计50.7GWh,同比累计下降3.5%。但受益于新能源汽车的快速发展,几乎所有的研究机构、投资机构都没有因此看淡后市。据分析机构IDC预测,受政策推动,中国新能源汽车市场将在未来5年迎来强劲增长,2020-2025年的年均复合增长率(CAGR)将达到36.1%。到下半年,新能源汽车市场恢复快速增长,宁德时代很快全面恢复生产,进入满产满销的状态。数据显示,目前宁德时代还有多个在建项目尚未达产,产能基本维持在2019年的53Gwh。在产能受限的情况下,想要获得收入的更快增长,就必须打开产能天花板。2月底,宁德时代斥资100亿元部署、规划产能45Gwh的宁德锂电新能源车里湾基地项目开工,计划在2021年底达产;7月,宁德时代宣布定增197亿元,高瓴、本田、瑞信、国泰君安、摩根大通等知名机构参与认购,这些资本将全部投入到总计52Gwh的产能扩张中。未来两年,随着车里湾、江苏时代等这些新项目的竣工达产,宁德时代的总产能将提升至大约160Gwh。也就是说,2020-2022年间,随着宁德时代在建产能的陆续完工与投产,其营业收入将随之出现翻倍增长,而这种增长在新项目开工之前,完全无法在财务数据中体现出来。目前宁德时代超过200倍的动态市盈率,是以2019年产能作为基础计算出来的,不能反映160Gwh左右产能达产后的总利润规模。未来具有确定性的需求,与产能随之扩张的情况下,投资者选择直接用2021年甚至是2022年的产能计算利润,也具有足够的合理性。这*终导致目前宁德时代看起来被“高估”了。03万亿是宁德时代的终点?新能源汽车取代传统燃油车基本成为了确定性事件,一方面来自政策的推动,另外一方面,也来源于消费者持续增长的智能化需求推动。毛利率的持续下降,也是宁德时代为人所诟病的一个“黑点”。宁德时代毛利率的下滑其实已经持续很久。自2016年开始,从43.70%、36.29%、32.79%、29.06%下滑到2020年三季报的27.41%,只看趋势的话无疑很难看。有分析人士认为,毛利率的下滑,是行业竞争变得更加激烈的体现。国产厂商扩产之外,日韩厂商也获准进入中国市场,这将进一步拉低宁德时代的毛利率水平。相比之下,我们能够看到,中国石油同样作为一家高市场占有率、行业内基本没有竞争对手——甚至是有政策支持来提升盈利能力的能源企业,毛利率常年维持在20%-25%左右,2020年三季度降至了18.40%。那么同样作为能源型的制造业企业,宁德时代的毛利率如果长期维持在35%以上甚至是40%以上,显然并不合理。如果宁德时代2017年左右的毛利率水平持续下去,随着产能的不断扩张,将会形成暴利局面,吸引大量资本进入,迅速拉低产品价格与毛利率。让毛利率回归能源企业、制造业企业的常态,对于宁德时代来说,不仅符合产业规律,同样也可以“劝退”一部分潜在的竞争对手,这是制造业很重要的一种壁垒,我们可以称之为“低价壁垒”。对于中国石油来说,虽然能够依靠政策与市场寡占地位,获得相对较高的毛利率,但并不意味着就可以就此“坐着数钱”了。作为央企,中国石油必须履行更严格的社会责任,在周期波动的情况下不裁员、少降薪,甚至在很多厂区,仍然要履行很重的社会责任,投入社区管理等等。这些都是中国石油身上的“出血点”,让其在毛利率与净利率之间产生巨大的差额,这对于关怀企业职工与履行社会责任来说都是有益的,对于投资者来说却并非如此。作为典型的民营企业,宁德时代显然不会像中国石油一样承担各类社会成本,因此对于投资者(也就是股东)来说更加“友好”。宁德时代股价表现(2019年1月-2021年1月)更重要的是,宁德时代的锂电池产品,代表着汽车行业的未来。在碳中和的预期之下,新能源汽车对于传统燃油车的取代,已经几乎成为了板上钉钉的确定性事件。可以预期的是,未来几年、几十年,将会有越来越多的消费者选购新能源车取代传统的燃油车。能源的替代可能是出于政策推动,但出行场景的智能化,则更多是来源于消费者需求的引发。传统燃油车由于电路系统、智能设计的局限,无法适配大量智能设备,而新能源车在这方面的优势非常明显。电池作为所有新能源车*重要的零配件之一,成本占到了整车的40%。站在机构投资者的视角,像新能源车这样确定性极强的赛道,是没有理由不去参与的,这必然会引发“超配”,从而进一步推高估值。被取代的燃油车,由中国石油提供动力;发展中的新能源汽车,由宁德时代提供能源动力的载体。两者之间的对比,在未来仍然将会被不断提及。但大概率的,我们将会看到市值越来越高的宁德时代,万亿也不会是终点。而留给中国石油的,更多是对那8万亿市值的回忆与感慨。注:文中K线图均来源于东方财富。本文系巨潮商业评论原创。
    01-08 2021
  • 初露锋芒,中国家族办公室的进击之路

    初露锋芒,中国家族办公室的进击之路

    今日财富FortuneToday(ID:FortuneToday-)文 | 李   瑶编 | 宋   鸿疫情并没有放慢中国造富巨轮的前进速度,福布斯数据显示,2020 年中国富豪榜上榜者的总财富值由2019年的9.1万亿元人民币飙升至14.1万亿元人民币,近三分之二上榜者的财富在过去一年有所上涨。福布斯中国富豪榜总财富值的飙升折射出了中国家族办公室市场巨大的发展潜力。自2013年起,中国的家办行业发展经历两个阶段:2013-2016年,第一批3600家的独立家办成立,至2019年存续数量已极为有限。紧接着2016-2020年,第二批进入的独立专业家办约700家,大部分纯销售型家办由于无具体竞争优势,已逐渐从市场退出或回归本业。 《2020中国家族办公室白皮书》显示,79.1%的调查参与者没有使用家族办公室服务,其中64.2% 的参与者表示有兴趣进一步了解家族办公室,七成参与者表示未来5年内考虑使用家族办公室服务。面对日益增长的富豪家庭数量,中国的家族办公室市场起步虽晚,却孕育着巨大的发展潜力和市场空间。1行业现状:四类家办方兴未艾、“寡头化”或成未来家族办公室于19 世纪在欧洲兴起,20 世纪80 年代前后在美国得到迅速发展。据安永估计,目前全球约有10,000 家单一家族办公室,其中一半在近15 年内成立。而中国作为新兴市场,仍处于蓬勃发展阶段。 从组织形式来看,目前国内、国外的家族办公室主要分为商业银行提供的一体化家族办公室、单个家族成立的单一家族办公室、服务多个家族的联合家族办公室和第三方财富管理机构成立的家族办公室四种。 锦松家族办公室创始人兼CEO胡松柏认为,不同性质的家族办公室呈现出不同特点。除了单一家族办公室,金融机构下的私行部门独立出来建立家族办公室,类似于银行信托,这类更像一个业务部门,在金融资产配置以及客户群体上有更大优势;大型三方机构成立的家族办公室服务团队在独立客观性和资产挖掘方面更有优势;由律所成立的家族办公室则更多聚焦在一些家族事务型的服务上。 对于中国目前家族办公室的发展现状,香港家族办公室协会会长方建奇用“方兴未艾”来形容,“正处在发展初期,但潜力很大,就像孩子一样,尽管年纪小,但一定会长大。” 方建奇将中国现有的家族办公室业务概括为五大门派:投资派、产业派、架构派、治理派和文化派。方建奇总结道,投资派通过金融投资为家族挣更多的钱;产业派致力于将家族产业发扬光大,做好传承;架构派帮助家族在全球范围内建立*有效率、坚不可摧的架构;而治理派通过各种方法做好家族和企业治理;文化派则关注在更高的层面上建设家族价值观和使命感,从而延续整个家族的生命力。 中国人民大学特聘教授、恒天睿信家族办公室技术专家郭升玺认为,中国家族办公室的行业正在往“寡头化”迈进。一是如银行、大型财富管理,具有资金、跨境证照及客户优势的“大型机构寡头”,在规模红利的驱动下,只要吸纳市场的专业人才,就可以快速积累客户,先行的机构型家办将大量占据约189万个中国高净值人群市场份额。同时,一些“专业寡头”冒出,依照合伙人自身专业背景(如法税、投资、置业、保险)的功能型家办将成为主流,且在不同专业中各自出现头部机构,这些专业单位虽然没有如大型机构资金客户优势,但是可通过协议形成合作获利模式。而跨境取得不同管辖区的业务相关执照,亦将是所有家办日后发展的硬指标。至于少部分高净值人士考虑隐私等原因,以成本中心原则聘用专家设立单一家族办公室,以及大型的跨境服务提供商,则会在整个市场上占有份额。2行业痛点:打造专业平台、买方定位和信任机制家族办公室在中国起步晚,专业人才的缺乏成为行业共识。优脉·家族办公室联盟创始人应松表示,如果站在从业者角度,家族办公室是一个综合专业服务机构,所提供的服务类型主要有家族风险管理服务、家族财富保值增值与传承服务、家族治理服务,涉及金融、法律、税务和财务等多个方面,对从业者的综合专业能力要求很高。 由于市场具有实务经验的人员数量有限,在郭升玺看来,现存的家办目前综合优势不相上下,面临的挑战也极为类似,而日后在中国家办市场所占份额的多寡,其关键点就取决于现今市场策略与决策维度。 除了专业人才的匮乏,以“卖方主导”为主的市场逐渐被“买方定位”的理念所取代。中国金融市场在过去十多年的发展中基本以渠道销售为主,该方式使得其商业模式跟资产管理机构收益连接度更为紧密,跟客户连接度较小,导致很多人的从业特性是以交易为目的,而不是以客户的可持续利益为目标。 光大保德信资产管理有限公司总经理奚颉表示:“所以我们不是销售我们的产品,而是帮助客户通过基金专户、私募等多元手段实现大类资产配置,以满足不同客户的风险偏好和对收益的预期。”“想要做好家办,有两点需要打通,一是专业,二是信任。”尚景汇创始人兼CEO邵尔琛向《今日财富》杂志表示。据悉,“难以获取客户信赖”是多位业内人士的普遍感受。要解决“信任问题”,除了“熟人”受托建立家族办公室外,郭升玺认为还应建立行业准则,比如家办从业者对客户具有以“当事人*大利益原则”与受信责任两项基础准则。此原则与责任绝非理论,而是对从业人员更有法律约束和直接影响。3行业未来:分类监管下的家办生态在2010年美国通过《多德–弗兰克华尔街改革和消费者保护法》之前,监管及法律层面并无“家族办公室”的定义。该法案将联合家族办公室纳入其监管框架下,对单一家族办公室进行了豁免,不过后者仍遵循美国证券交易委员会的信息披露规则,按照符合一般公认会计准则的规范披露其财务信息,包括财务报表、投资组合及仓位等。 在深圳市家族办公室促进会创始人靳继科看来,家办不能简单地被看作一项业务,它是一个包含了金融、非金融、境内境外各专业产品服务的大集合、大提升,实际上中国家办的发展走在了监管的前面。 应松表示,由于家族办公室是给小众人群提供高端且私密的专业咨询和资产管理等服务的,所以不论是在全球还是中国,家办这个主体严格来讲未被特别监管,但其每项业务都会受到专业监管, 即对家族办公室业务进行分类监管是大势所趋。家族办公室虽无专门的监管机构,但是其进行的业务中涉及多种传统业务,是众多传统业务的集合,可以考虑对家族办公室业务进行分类监管,具体的业务类型纳入现有监管体系由不同的机关进行监管。 “在资管新规的一个大背景下,监管层实际上对家办业务开了个口子。”方建奇指出,在2018年,银保监会出台《信托部关于加强规范资产管理业务过渡期内信托监管工作的通知》(信托函〔2018〕37号),明确提出了家族信托的业务性质和范围,这实际上是监管层对家族信托业务的认可和规范。 此外,《信托法》17条规定明晰了设立家族信托的财产本身有问题或者产生欠款的情形。《九民纪要》第95条专门强调,除非符合《信托法》17条,否则不允许强制执行信托财产。“通过这个独立性,家族信托就实现了*特殊的功能——资产隔离。”方建奇认为《九民纪要》明确地谈到家族信托的资产隔离问题,对于家办业内是很大的鼓舞。 《2020中国家族办公室白皮书》显示,42.9% 的参与者将经营业务总部设在长三角地区,其次是粤港澳大湾区(19.6%)。靳继科表示,深圳的政府相关部门还是非常开放、包容和支持新兴事物发展的,包括国内**批准家办的行业组织,未来行业健康发展也离不开政府的引导和监管。
    01-07 2021
  • 安信信托“刚兑协议”被判无效,但不意味信托公司不担责

    安信信托“刚兑协议”被判无效,但不意味信托公司不担责

    以下文章来源于光证普法 ,作者光证普法前言12月26日,某上市A信托公司发布“诉讼进展公告”称:与H省某财务公司信托受益权转让纠纷案经H省高院二审判决,《信托受益权转让协议》及《补充协议》(下称“转让协议”)违反法律规定,系违规刚性兑付行为,应属无效。本案是“九民纪要”之后司法判定刚兑无效的第一案,对于未来资管产品兑付纠纷的处置**指标意义。然“刚兑条款”无效并不代表信托公司就此不用承担责任,刚兑无效之后信托公司的责任承担对资管市场的长远发展更加意味深远。案件概况及判决依据根据公告内容显示:H省某财务公司认购了4亿元A信托产品,期限为60个月(未到期),并签订了转让协议,约定A信托应按照固定收益回购信托受益权。后信托计划底层资产发生违约,H省某财务公司诉诸法院,主张依据转让协议,要求A信托公司向其支付信托受益权转让价款4亿元本金及信托资金收益、违约金。后经H省高院二审判决,判定《信托受益权转让协议》、《补充协议》无效,主要理由如下:1. 转让协议法律关系名为信托受益权转让,实为保本保收益的承诺安排。违反了《信托法》第三十四条“受托人以信托财产为限向受益人承担支付信托利益的义务”的规定,应属无效。2. A信托主管部门征询反馈认为A信托公司与H省某财务公司签订转让协议的一系列操作是保证本金收益不受损失的行为,属于违规刚性兑付行为。故二审法院认为应认定双方签订涉案转让协议系违规刚性兑付行为。3. “九民纪要”第92条规定:信托公司、商业银行等金融机构作为资产管理产品的受托人与受益人订立的含有保证本息固定回报、保证本金不受损失等保底或者刚兑条款的合同,人民法院应当认定该条款无效。受益人请求受托人对其损失承担与其过错相适用的赔偿责任的,人民法院依法予以支持。本案中,转让协议属于刚性兑付的约定,故应认定无效。法院裁判思路剖析与反思刚性兑付危害主要有三:一是扭曲了资金的市场定价;二是资管机构的表外风险向表内转移和积累;三是诱导市场资金空转破坏金融服务实体经济大局。打破刚性兑付也成了当前资管市场整治的核心问题。监管政策确立之后,问题的系统解决需要司法判决等一系列体系支撑,需要从以下几个维度进一步梳理完善。01 “九民纪要”并非司法裁判依据“九民纪要”虽有对刚兑协议或者条款无效的较为明晰的规定。但“九民纪要”不是法律法规,也不是司法解释,仅为具有审判指导作用的会议纪要。“九民纪要”关于刚兑协议或者条款缘何无效未有完整的逻辑证成,仅有直接规定是其本身的一个缺憾,这个缺憾也在一定程度上折射了当前关于刚兑协议和条款效力判定的司法困境。02 违规不是刚兑无效的根本原因本案中H省高院征询的信托主管部门的意见,在主管部门认定刚兑行为违规的基础上,进一步论证转让协议无效。但就协议或者条款的效力而言,应当回归至《合同法》的相关规定。我国《合同法》仅规定了违反法律与行政法规强制性规定导致合同无效的情形,但无论是“资管新规”还是关于信托计划的其他监管规定,均属于部门规章,其引发的是监管部门的监管处罚问题,并不直接引发私法领域民事合同的无效。在国务院层面建立资管市场的统一监管规则,是未来的发展方向,也是解决当前困境的根本出路。03 H省高院尝试有益但可更完善作为市场首例刚兑无效案件,H省高院颇具吃螃蟹精神,然也不乏缺憾。根据公告显示的内容,H省高院未就《信托法》第34条规定是否属于强制性规定作出阐析,根据《合同法》第52条规定,违反法律、行政法规的强制性规定才会导致合同无效;也未对该条款是属于效力性规范还是管理性规范进一步识别,根据《*高人民法院关于适用《中华人民共和国合同法》若干问题的解释(二)》第14条规定,合同法第五十二条第(五)项规定的“强制性规定”,是指效力性强制性规定。H省高院判决的根本依据是违反《信托法》第34条规定,因而从裁判思路上遵循的基本思路是转让协议违反了法律法规的强制性规定,因而被认定为无效。《信托法》第34条规定了信托受托人对受益人的支付义务,不属于效力性强制规定,应属于管理性强制规定。但信托公司作为我国金融市场中信托业务专营机构,签署刚兑协议破坏了金融市场的管理秩序,损害了社会公共利益,因而前述协议在违反管理性强制规定的情形下也应被认定为无效。刚兑无效并不意味不担责本案中,转让协议虽被法院判定为无效,但并不意味着A信托就此信托项目不需要承担赔偿责任。H省高院在判决中亦确认,待《信托合同》履行届满后,H省某财务公司如认为有损失的,可依法另行主张权利。就本案所涉信托产品,A信托除了本案争议的转让协议的受让义务外,依旧可能基于以下事由承担赔偿责任:01 转让协议无效的缔约过失责任根据公告内容显示,H省高院在认定转让协议无效的同时,A信托公司及H省财务公司在明知且应当知晓金融机构开展资产管理业务时不得保本保收益的基本原则的情况下,依然签订了上述协议,双方对于上述两协议的无效均有过错,应承担相应的责任,据此对本案已实际发生的律师代理费、律师咨询费及差旅费,双方各承担50%的责任。根据《合同法》第58条规定:“合同无效或者被撤销后,有过错的一方应当赔偿对方因此所受到的损失,双方都有过错的,应当各自承担相应的责任。”在本纠纷事件中,合同无效与双方均存在过错已由法院判决确认,核心的争议点有二:一是H省财务公司基于转让协议享有的预期利益是否应当被认定为因此遭受的损失;二是如应当认定为损失,其损失的确认是否应当待信托计划清算完毕了再行确定。以上争议有待新的判决进一步确认。02 未尽适当性义务的赔偿责任“九民纪要”在“关于金融消费者权益保护纠纷案件的审理”的章节虽然将H省财务公司这样的机构投资者排除在外,但“九民纪要”的核心逻辑在于对普通自然人投资者的法律倾斜保护。“适当性义务”作为信托公司的法定义务,“九民纪要”未规定并不意味着机构投资者不能就此主张信托公司的赔偿责任。如H省财务公司有证据证明A信托在向其推介信托产品过程中故意隐瞒重大风险信息,或者提供虚假材料的,足以影响其作出是否认购产品的判断的,依然可以向信托公司主张因其未尽适当性管理义务,而要求其承担赔偿责任。03未尽受托人义务的赔偿责任根据《信托法》第22条规定:“受托人违反信托目的处分信托财产或者因违背管理职责、处理信托事务不当致使信托财产受到损失的,委托人有权申请人民法院撤销该处分行为,并有权要求受托人恢复信托财产的原状或者予以赔偿。”根据“九民纪要”第92条规定:“资产管理产品的委托人以受托人未履行勤勉尽责、公平对待客户等义务损害其合法权益为由,请求受托人承担损害赔偿责任的,应当由受托人举证证明其已经履行了义务。受托人不能举证证明,委托人请求其承担相应赔偿责任的,人民法院依法予以支持。”启示及未来展望在资管市场整治进入深水区的当下,H省高院认定刚兑条款无效,并为缔约过失责任、适当性义务赔偿责任、未尽受托人义务赔偿等纠纷的审理埋下伏笔,对于规范资产管理市场**启示意义。01 就司法与监管系统而言无论是适当性管理义务,还是刚性兑付协议和条款的效力认定,乃至资管产品受托人义务的责任边界,除了监管制度体系的完善和加大检查和处罚力度之外,更需要在具体的诉讼纠纷中明确资管产品当事主体的责任边界。司法直面并裁决资管业务背后的法理逻辑,并确定纠纷解决的基本规则;监管吸收司法确定的裁判规则,形成更加完善的监管体系,司法和监管之间形成良性的互动,是构建更加规范的资产管理市场的根基。02就资管产品的投资者而言刚性兑付的抽屉协议主要发生在机构投资者尤其是中小机构投资者之中。在资管产品的投资过程中,以抽屉协议替代了对产品底层资产的风险审查,进而陷入了逆向淘汰的漩涡——管理能力较弱或底层资产风险较大的资管机构更愿意出具抽屉协议。通过此警示案例,未来在资管产品的投资过程中,一是要重点关注受托人管理能力的评价;二是要穿透至底层资产的审核,而不应当陷入对抽屉协议的依赖。03就资管产品的管理人而言刚兑协议或者条款被认定为无效,虽然在一定程度上缓释了集中兑付的风险,但如在销售和受托人管理中存在问题,依然面临着赔偿的可能。在“资管新规”实施的大背景下,除了不得签署承诺保底的刚兑协议或条款之外,未来要取得长远发展的核心是要在依法合规的基础上,提升主动管理能力和风险管理能力。否则法网恢恢疏而不漏,刚兑协议或者条款可能无效,依旧摆脱不了可能面临赔偿的宿命……免责声明本公众号仅作为学习和研究使用,不构成对任何人的投资和建议,您直接或间接基于本公众号内容做出的投资应自行承担风险,光大证券及作者不对此承担任何责任。本公众号上所转载或引用内容均标注来源及出处,仅代表原作者本人,不代表光大证券立场。转载或引用内容的版权归原作者所有,如需使用请联系原作者并获得许可。如涉嫌侵权,请及时联系我们,我们将及时更正或删除有关内容。
    01-07 2021
  • 全国首例:华澳信托败诉暴露风控问题,“引战”之路或面临考验

    全国首例:华澳信托败诉暴露风控问题,“引战”之路或面临考验

    今日财富FortuneToday(ID:FortuneToday-)文 | 黄晓峰编 | 宋   鸿近日,华澳信托因单一资金信托的通道业务在一桩经济纠纷案件中被判承担20%的赔偿责任,成为全国首例信托因通道业务承担赔偿责任的案件。 在此之前,依据《中国银监会关于规范银信类业务的通知》规定:“在资金信托或财产权信托中,委托人对资金全权负责,信托公司仅作为通道,不承担投资损失的风险。” 在有明文规定的免责条款下,为何此次华澳信托仍被判罚承担连带赔偿责任? 《今日财富》杂志查阅判决书发现,在案发过程中,华澳信托的行为有诸多蹊跷之处:明知信托资金来自公众募集却不向投资人出具风险警示;明知委托人在外存在欺诈行为却视而不见;并在信托存续期内出具了一份《项目风险排查报告》。 更令人不解的是华澳信托在二审判决书中的原话: “一审判决确定的赔偿标准有失公允,根据刑事判决书,预计总共有157名投资者可能提出类似诉讼,损失总额高达2.3亿元,参照20%的标准,华澳信托可能面临4,600万元的赔偿。而根据《单一资金信托合同》约定,受托人的信托报酬系按照信托资金总额的1%计算,共计560万元。华澳信托所收取的对价显著低于其付出的代价。” 不过,此次涉案的信托资金总额为2.8亿元,按照信托资金总额的1%计算,华澳信托收取的相关费用应当是280万元,但实际是总额的2%的560万元。其中1%的费用并没有披露清楚。1败诉背后的信托责任难逃  在该案件中,犯罪嫌疑人陈某为浙江联众建设有限公司(以下简称“联众公司”)与辽阳红美置业有限公司(以下简称“辽阳红美”)的实控人。他通过王某成立并控制上海寅浔投资管理中心(有限合伙)(以下简称“上海寅浔”)等7家有限合伙企业。 2013年初,陈某、王某等人伪造虚假财务报告与保障房项目资料,于同年6月由上海寅浔与华澳信托签订《单一资金信托合同》,委托人上海寅浔指定将信托资金交受托人华澳信托管理,用于向联众公司发放贷款。 (图片来源:华澳信托官网)而该信托项目总金额2.8亿元,实际是陈某与王某通过上海寅浔等7家企业成立的私募基金向投资人募集而来,对外宣称投向华澳信托的产品。 值得注意的是,据二审判决书显示,在陈某、王某借华澳信托名义向外募集资金时,彼时华澳信托的项目负责人知晓此事。 “2016年2月24日公安机关对犯罪嫌疑人王某询问笔录记载,王某称‘华澳信托在整个过程中是发放贷款方。华澳信托没有参与向大众筹款的行为,但是华澳信托应该是知道我们这边有向大众筹款的动作,因为我记得有一个小插曲,有客户拿到我们的宣传资料,就向红星美凯龙公司求证,红星美凯龙公司发律师函给华澳信托,意思禁止这些单位对外宣传辽阳红美是红星美凯龙的母子公司关系,进行对外募集资金……’” “2015年10月公安机关对项目经手人杜玉琳询问笔录记载,杜玉琳称‘做单一通道,华澳信托根据银监会的相关规定,要求委托资金确实存在,并且是自有资金,我当时询问过,也查过,并且对方也出具过自有资金的证明,实际资金情况不清楚。’在被问及‘是否有具体的客户来你华澳信托电话询问是否有浙江联众信托这样一个产品’时,杜玉琳回答:‘这个情况是有的,我把这个情况告诉王某,并且向王某说明过必须自有资金,并且王某给我公司资金来源是自有资金的证明。’” 这两条笔录记载都证实了华澳信托在项目进程中知晓资金来源于公众募集,且红星美凯龙亦发律师函告知华澳信托该项目在募集活动中存在虚假信息的事实。但从今天来看,华澳信托当时对这些信息并没有引起重视和采纳。 “回顾整个案件,华澳信托对该业务的性质认识存在偏差,认为通道业务只要按照委托人的指令处理信托事务就没有风险。”资管行业资深观察人士王小乂向《今日财富》杂志表示,“从上海法院判决认定的情况来看,华澳信托主要犯的错误点有三:一是对信托资金的来源未尽审查义务;二是在项目投资的合法合规性上未尽审查义务;三是在投后管理环节对投后风险排查报告未尽排查和审查义务。以上三点虽未在信托合同中约定,但属于信托受托人的法定义务,无论合同是否约定,信托公司均应当履行。” 或许因为资金信托不承担投资损失的原因,让华澳信托采取”装聋作哑“的态度,但在项目存续期间华澳信托又做出了另一项自相矛盾的行为,变相地掩护了犯罪嫌疑人的犯罪行为。连上海金融法院都在判决书中评论道: “华澳信托在客观上促成了犯罪分子的集资诈骗。”2“虚假报告” 暴露风控短板根据二审判决,华澳信托对此案件辩解称:“根据《单一资金信托合同》第十一条的约定,华澳信托不对借款人和信托资金运用的项目做实质性尽职调查和审核,只提供事务管理服务。”但在涉案信托项目进行期间,华澳信托内部曾于2013年12月出具过《项目风险排查报告》,载明:“二、本信托为支持浙江联众补充流动资金缺口,…多个政府建设项目均在建设开发中,建设进度顺利,无重大异常情况……” *后直到基金到期,投资者无法收回本金,才报了案。经调查,该信托募集的资金被上海寅浔用来归还辽阳红美置业有限公司的欠款。如果华澳信托不具有对信托资金运用的项目做实质性审查的义务,又为何在项目进行期间出具《风险排查报告》?而已经出具了项目《风险排查报告》,为何又在法院称自己不具有尽调的责任?这份报告究竟是华澳信托在何种情况下作出的调查反馈?《今日财富》杂志社就相关问题联系华澳信托相关负责人,但截至发稿并未得到回复。 对此,上海金融法院在二审判决书中表示:“信托存续期间,华澳信托在不负有尽职调查之合同义务的情况下,应委托人要求向犯罪分子王某等人出具了《项目风险排查报告》,从事后查实的结果看,《项目风险排查报告》内容明显虚假。”3“引战之路” 或面临考验败诉将华澳信托推向风口浪尖,而事实上,在监管持续从严,房地产业务收紧的当下,华澳信托同样面临转型和“补血”的问题。 《今日财富》杂志于2020年6月查阅华澳信托2019年财报时发现,华澳信托2019年总资产缩水超3亿,不良资产占比从年初0.02%增至17.09%。 近日,当《今日财富》杂志再次查阅这份财报时,却发现华澳信托官网已对它设置了密码,不向公众开放,对目前数据的情况,华澳方面亦未回应。自2020年3月开始,华澳信托开启引入战略投资的工作,但《今日财富》杂志发现,华澳信托官网产品公告里目前仍有不少为非标业务。 在今年5月,银保监会发布的《信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)》中,明确指出了:“信托非标单一集中度不超过信托公司净资产的30%;集合资金信托非标投资总计不超过总的集合信托计划规模的50%”,对非标进行了严格限制。 如今败诉的华澳信托“引战”或面临着考验。针对败诉引发的相关质疑,华澳信托至今未回复《今日财富》杂志。  推荐阅读原油宝“史诗级”风险阴影笼罩,中行人事变动如何挽回人心运道会何峰:创造企业家的运动社交世界京东数科高层震动:面临强监管、舆论风波,合规挂帅能否力挽狂澜?如需转载请与《今日财富》杂志社联系版权及商务合作电话:021-50388577投稿及新闻线索邮箱:021-50388572非工作日联系电话:18017346861未经《今日财富》杂志社授权,严禁转载或镜像,违者必究
    01-06 2021
  • 深陷“违规泥潭”的妙可蓝多转为无实控人状态:蒙牛入主,高管竞相减持

    深陷“违规泥潭”的妙可蓝多转为无实控人状态:蒙牛入主,高管竞相减持

    (图片来源:妙可蓝多Milkground微博)今日财富FortuneToday(ID:FortuneToday-)文 | 黄晓峰编 | 宋   鸿截至2021年1月5日收盘,妙可蓝多(600882.SH)收盘价每股58.89元,日内*高股价60.58元,创历史新高。如果以2020年12月14日复牌前一个交易日的收盘价每股37.17元计算,妙可蓝多在*近16个交易日里累计上涨58.43%,而这一切源自一则公告:2020年12月13日,上市公司妙可蓝多与内蒙古蒙牛乳业 ( 集团 ) 股份有限公司 ( 以下简称 “蒙牛” ) 签署附条件生效的《股份认购协议》,蒙牛拟以现金方式认购公司本次非公开发行不超过1.01亿股股份,募集资金总额不超过30亿元。公告发布后第二天,妙可蓝多复牌呈现一字板涨停,隔天开盘同样涨停,但*后未能封住,每股报收47.36元,单日涨幅9.91%。此后股价一路高歌猛进、跌少涨多。似乎大部分投资者都已选择性遗忘了妙可蓝多曾有多次违规的“前科”。1蒙牛拟定增  高管竞相减持2020年初,蒙牛与妙可蓝多达成战略协议,蒙牛以协议转让的方式增持妙可蓝多5%的股份,并出资4.58亿元入股妙可蓝多全资子公司吉林科技。(数据来源:企查查)2020年3月24日,妙可蓝多发布《2020年非公开发行A股股票预案》,拟发行不超过5870.7123万股股票,募集资金总额不超过 8.9 亿元,而蒙牛正是认购方之一。根据Wind数据显示,截至2020年5月21日,蒙牛位列妙可蓝多第二大股东,持股5%。在与蒙牛的陆续合作中,妙可蓝多股价一路上涨,从1月2日的每股14.58元涨至8月4日*高位时,达每股49.70元。但是,随着合作不断加深,妙可蓝多的高管却在竞相减持套现。据中信证券软件数据显示,2020年1月至8月,妙可蓝多共有6位高管累计17次减持,共减持约3535.63万股,以妙可蓝多8月31日的MA180天均价27.65元计算,此次减持共套现逾9.8亿元。更有甚者,不顾监管,违规操作。2020年8月21日,妙可蓝多公告称,股东刘木栋与王永香在5月至8月的减持是违规操作,既没有提前15个交易日披露减持计划,且在3个月内通过集中竞价减持了超过公司1%的股份。在随后的8月23日,妙可蓝多发布公告,终止此前发布的8.9亿元非公开发行股票预案。8月24日,妙可蓝多开盘后跌停,自此,公司高管停止减持。2 实控人柴绣多次违规、丑闻缠身面对利好,股价高涨,高管却竞相减持,不惜违规,市场认为套现动作明显。被蒙牛看上的标的,应有其出众之处,但《今日财富》杂志发现,妙可蓝多先前的管理非常混乱。资料显示,在蒙牛入主之前,妙可蓝多的实控人是柴琇,妙可蓝多是柴琇的家族企业,但由于管理的不规范,妙可蓝多多次因内控问题被监管质询。2019年12月9日,上交所发布对妙可蓝多控股股东、实际控制人暨时任董事长兼总经理柴琇、关联方及有关责任人予以通报批评的决定,有关责任人包括公司时任董秘、财务总监白丽君。上海妙可蓝多食品科技股份有限公司关联方认定图(数据来源:企查查)同年12月20日,妙可蓝多公告称,2019年3月,柴琇安排吉林科技向由其丈夫崔民东实控的广泽控股集团划转资金8950万元。2019年5月,柴琇再次安排吉林科技向崔民东实控的瑞创商贸划款1.50亿元,用于其女儿崔新瞳实控的美成集团有限公司归还银行贷款。妙可蓝多解释称,两次划款系柴琇同意并口头指示,由白丽君安排,合计占用公司资金2.4亿元,占公司*近一期经审计净资产的19.66%。因两笔资金占用未进行会计处理,致使妙可蓝多虚增2019年一季报、半年报及三季报的货币资金,导致资产负债表存在虚假记载,未能真实反映公司的财务状况。此事之后,2020年4月,白丽君辞职,妙可蓝多发布公告白丽君称因个人专业能力及合规意识不足直接导致公司将资金拆借给关联方,对此深表歉意并辞职。随后的6月到8月,时任的证券代表、职工代表、副总经理先后辞职。上述违规警示并非个案,2020年12月13日,妙可蓝多发布了《关于*近五年被证券监管部门和交易所处罚或采取监管措施的公告》,其中共有6份上交所发布的纪律处分与监管措施通知书。据妙可蓝多公告称,此次蒙牛成为控股股东后,妙可蓝多将转变为无实控人。妙可蓝多之后的运营如何管理、企业架构将如何改变,截至发稿,妙可蓝多与蒙牛都未就相关问题回复《今日财富》杂志。 推荐阅读原油宝“史诗级”风险阴影笼罩,中行人事变动如何挽回人心运道会何峰:创造企业家的运动社交世界京东数科高层震动:面临强监管、舆论风波,合规挂帅能否力挽狂澜?如需转载请与《今日财富》杂志社联系版权及商务合作电话:021-50388577投稿及新闻线索邮箱:021-50388572非工作日联系电话:18017346861未经《今日财富》杂志社授权,严禁转载或镜像,违者必究
    01-06 2021
  • 当金融遇上医美:东方金诚贪腐违规案现华熙生物实控人赵燕的金融版图

    当金融遇上医美:东方金诚贪腐违规案现华熙生物实控人赵燕的金融版图

    今日财富FortuneToday(ID:FortuneToday-)文 | 黄晓峰编 | 宋   鸿债券爆雷席卷着评级风波仍在继续。2020年12月,东方金诚国际信用评估有限公司(下称“东方金诚”)、中诚信国际信用评级有限责任公司先后被监管处罚。作为2020年第一家受罚的证券评级机构,东方金诚因二股东为华熙生物控股股东受到了市场的高度关注。 据企查查显示,中国东方资产管理股份有限公司为东方金诚的第一大股东,持股占比68%;华熙昕宇投资有限公司(下称“华熙昕宇”)为第二大股东,持股22%,这间接带入了上市公司华熙生物。 华熙昕宇由赵燕100%全资控股,是上市公司华熙生物第一大股东,公司持股59.06%,赵燕间接控制华熙生物,为上市公司实际控制人,人称“玻尿酸女王”。《今日财富》杂志研究发现,在东方金诚和华熙生物之外,华熙昕宇实际布局还有证券、小贷、保理等金融业务。1东方金诚二股东为“波尿酸女王”赵燕2020年12月14日,北京证监局披露对东方金诚采取责令改正行政监管措施的决定,认定公司存在:信息系统不足以支撑开展评级业务的内控及合规管理要求。部分项目评级模型定性指标上调理由依据不充分;未对影响受评主体偿债能力的部分重要因素进行必要分析;使用了不满足假设条件的评级模型进行数据分析等违规事实,决定对公司采取责令改正的行政监管措施,期限3个月,整改期间不得承接新的证券评级业务。 与此同时,中央纪委国家监委网站发文,公布了东方金诚原总经理金永授、江苏分公司总经理崔润海涉嫌贪腐细节。金永授、崔润海被“双开”,并因涉嫌犯罪问题被移送检察机关依法审查起诉,所涉财物随案移送。 “东方金诚系列腐败案,暴露了信用评级领域腐败的一些特点。”中央纪委国家监委驻中国银保监会纪检监察组有关同志介绍:“一是论单收费、量钱评级。信用级别买卖是信用评级行业寻租的重要形式,即以调高信用级别为筹码,收受受评企业好处费。二是利益勾结、‘熟客’作案。其腐败问题难以一人成案,需要评级机构人员、受评企业和债券承销商等各利益相关方联合作案。评级机构内部也往往需要领导人员、评审人员、作业人员、市场人员上下其手,因此很容易形成窝案串案。三是面广人多、案情交叉。需要形成查办合力,才能查清案件。” 据企查查显示,东方金诚的第一大股东是中国东方资产管理股份有限公司,持股占比68%;第二大股东是华熙昕宇,持股22%。而华熙昕宇正是市场大热的“国产玻尿酸第一股”——华熙生物的控股股东,其背后实控人均是“玻尿酸女王”赵燕。2华熙生物:业绩下滑、股东减持、人员变动赵燕*火的作品当属2019年11月在科创板上市的华熙生物,作为全球最大的玻尿酸供应商,华熙生物上市之后,股价一路飙升。截至2021年1月4日收盘,华熙生物股价152.2元/股,日内上涨3.94%,总市值730.6亿元,是较为成功的上市案例。 从沙利文2018年相关数据来看,华熙生物在全球玻尿酸原料的销售占比上具有较大优势,占比36%,与第二名焦点生物12%相比**了24%。 作为次新股,华熙生物被市场寄予厚望,但《今日财富》杂志研究财报数据发现,华熙生物上市后第一个完整年份的业绩表现却出现了较为明显的下降。 根据Wind数据显示,2017-2019年,华熙生物分别实现营业收入8.18亿元、12.63亿元、18.86亿元,同比增长11.58%、54.41%、49.28%;净利润2.22亿元、4.24亿元、5.85亿元,同比增长-17.5%、90.7%、37.93%;扣非后归母净利润2.23亿元、4.2亿元、5.67亿元,同比增长-3.61%、88.34%、35.16%。 但2020年前三季度,华熙生物实现营业收入15.96亿元,同比增长23.96%;净利润4.37亿元,同比增长5.19%;扣非后归母净利润3.74亿元,同比下滑了9.36%,出现了断崖式的下跌。 值得注意的是,上市刚满1年多,2020年12月,公司第三大股东、总持股占比6.89%的宁夏赢瑞物源股权投资合伙企业(有限合伙)即抛出减持计划,拟减持股份数量占本公司总股本的比例合计不超过1.8%。 与此同时,公司董事、副总经理兼董事会秘书蒋瑞提出书面辞职,其因个人原因辞去公司董事、副总经理及董事会秘书职务,辞职后在公司及子公司将不再担任任何职务。3华熙昕宇在上市公司之外的金融版图不过,东方金诚并非华熙昕宇旗下的唯一一家参与金融服务的机构。 华熙昕宇的实控人赵燕,拥有华熙昕宇100%的股权,亦是华熙国际投资集团的董事长和实控人,拥有华熙国际投资集团的100%股权。 华熙国际投资集团旗下产业主要为文化产业、体育产业和房地产业等项目,主要以坐落于五棵松体育场的华熙Live为核心;而华熙昕宇则为赵燕在金融行业投资布局的主体公司,据华熙金融官网描述,目前已拥有证券、银行、征信、评估、风险投资等多个金融产业。 据华熙金融官网显示,华熙汇控小额贷款有限公司是华熙国际旗下华熙昕宇的全资子公司,其主要产品有:供应链金融、个人分期、医美贷等。据企查查数据显示,华熙昕宇还全资控股了广州华熙汇控商业保理有限公司、并持有第一创业证券7.74%的股份。 不过,金融布局并非第一次为赵燕带来麻烦。2020年10月,深交所对华熙昕宇因违规减持超过限定数量的第一创业股份而给予通报批评。 本次东方金诚违规贪腐事件是否会对华熙生物、华熙集团造成负面影响?华熙昕宇是否会参与东方金诚的整改?面对华熙生物的业绩变动和华熙昕宇相关金融版图的风险控制,公司及股东将如何处置?《今日财富》杂志通过多种形式向华熙方面求证,比较遗憾的是,截至发稿,尚未收到对方的回应。 如需转载请与《今日财富》杂志社联系版权及商务合作电话:021-50388577投稿及新闻线索邮箱:021-50388572非工作日联系电话:18017346861未经《今日财富》杂志社授权,严禁转载或镜像,违者必究
    01-05 2021

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