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  • 产品名称财富盛宴|三十余位重磅大咖云集的“财富进化论2020”**财富风向标(附第六届“金象奖”获奖名单 )

    产品名称财富盛宴|三十余位重磅大咖云集的“财富进化论2020”**财富风向标(附第六届“金象奖”获奖名单 )

    来源 今日财富FortuneToday   由国内知名财经杂志《今日财富》主办的“财富进化论2020”于11月20日在上海电影博物馆盛大落幕。 诺贝尔经济学奖获得者、哈佛大学、斯坦福大学教授、孙冶方经济学者获得者、麦肯锡、普华永道、安永等高层和国内知名投资及财富机构领军者聚焦“财富进化论2020”的主题,分别带来不同角度的主题分享。 本次财富进化论2020年终财富大秀由“中国财富管理峰会”、“创富者论坛”、“品创者论坛”及第六届“金象奖”颁奖典礼四大板块组成。聚焦2020年的财富进化历程,分别从财富管理变革、创富者守业拓业和品质生活创造等三个方面来探讨当下的财富进化和变革。 三十余位嘉宾围绕宏观经济走向、中国居民财富增长、净值化财富管理时代下的财富管理行业的转型与变革、新一代创富者的责任和使命和品质生活的话题展开对话和讨论,为现场300余位嘉宾呈现了一场财富进化探索的思想盛宴。《今日财富》杂志总顾问、“中国基金业之父”、前全国人大财经委办公室副主任王连洲代表主办方致开幕辞。在开幕词中,王连洲称2018年《新规》出台以后,中国财富管理行业才真正回位本源,进入正常轨道,打破刚性兑付,实现卖者有责、买者自责的常态化,才是中国财富管理的正道。  在“中国财富管理峰会”板块,2007年诺贝尔经济学奖获得者、哈佛大学经济学教授埃里克·马斯金发表题为《如何在后疫情时代开启全球经济和中国经济的恢复》的演讲。2001年诺贝尔经济学奖得主、斯坦福大学教授迈克尔·斯宾塞对《全球经济与中国财富》的议题进行了阐释。他们都认为中国在这次新冠疫情中比其他大多数国家做得更好,应对措施强力且有效,经济也随着较快地恢复到正常状态。此外,他们认为在后疫情时代,数字技术与人工智能是中国接下来**的发展方向。 孙冶方经济学奖获得者、中国经济理论创新奖获得者、南开大学博导、中国财富经济研究院院长陈宗胜发表了题为《疫情之后中国居民财富收入的变动趋势与对策》主题演讲。分析了美国和中国居民财富收入的基本走向,并提出缩小或消除城乡差别和二元体制是下一步中国主要的致富方向。 在由今日财富杂志执行总编辑李春来主持的“大资管下的财富管理”的圆桌对话中,麦肯锡全球资深董事合伙人曲向军、工银安盛人寿资产管理副总经理单凌、光大保德信资产管理公司CEO奚颉、中国外贸信托总助兼财富管理中心总经理王大为、兴业证券财富管理部副总经理魏威进行圆桌讨论,从当前财富管理环境到资产配置和风控,展开了精彩讨论。 创新工场董事长兼CEO李开复发表了题为《中国迎来To B创业的黄金时代》的演讲,认为中国已经到了To B创业的**时期,央视特约评论员许树泽在题为《财富与价值》的脱口秀中,生动地展示了价值投资的意义。 诺亚财富创始投资人、诺亚控股执行董事章嘉玉发表了题为《进化中的未来》的主题演讲。她提出面临的宏观环境、市场讯号都是复杂的。在经历了过去财富管理行业的20年后,她相信需要学习的不只是所谓的资金给予者(投资人),更是财富管理行业的参与者(财富管理者)。 在主题为“净值化下的财富管理”的圆桌对话环节,由《今日财富》杂志财经记者李瑶主持,海银财富**运营官穆恺、洪泰财富**执行官鲁海洋、淳石资本联合创始人兼CEO施文捷、恒天睿信家族办公室总经理郁隽、陆浦投资副总经理、陆享基金总经理粟旭展开了精彩讨论,指出了无论什么形式,财富管理的核心还是帮助客户获得收益。 在“创富者论坛”中,普华永道中国管理咨询业务CEO张立钧发表了题为《创富者的发展趋势与挑战》的主题演讲。他提出企业家的作用就是利用一项发明,不管是技术、商业模式,还是新的产品,来创造或改变社会和人们的生活方式。 数字化浪潮席卷全球,对于中国企业在数字化转型中面临的机遇和挑战,美国圣约翰大学教授、企业创新认知博士马克·尤斯扎克在题为《企业数字化转型的思考》的视频演讲中提到,他无法预测快速数字化会给经济带来的变化,但可以说**进的经济根植于公平的基本理念。 佳兆业商业集团主席兼总裁岳耀磊,发表了题为《商业地产发展趋势与价值投资》的主题演讲。他在演讲中提出了佳兆业正在尝试的“商业+金融”新模式,在存量资产上找到市场好一些好的机会,跟金融机构合作,通过佳兆业的品牌植入,实现快速退出和溢价。 接力中国创始人、BU 集团创始人、董事长陈豪,作为新一代创富者的代表,发表了题为《不止于财富,创造连接美好未来》的演讲。他认为,对未来企业的转型来讲,新一代的创富者、新一代的企业家一定是企业转型升级的主要掌舵者和核心力量。当然,新的创富者创造的财富不仅仅是**,还有更美好的未来。 在“创富者论坛”,BU和华友邦特别支持“创富者的使命”的圆桌对话。由华友邦CEO宋亚杰担任主持,上海界龙集团有限公司副总裁费屹豪、源星昱瀚董事长兼源星资本合伙人卓星煜、亚商智讯联合创始人/CEO陈勉一、金宜集团副董事长张涛、中国先锋酒开山酒业创始人唐炜分享了各自在企业经营中的心得和体会,展示了新一代创富者的使命和追求。 在“品创者论坛”,中国慈善联合会慈善信托委员会主任、原银行、证券、信托、基金法起草组成员蔡概还发表了题为《未来家族财富传承与进化的五大趋势》的主题演讲。他指出五大趋势分别为财富交由专业的人打理将成为主流;市场化运作;值得信赖;实力雄厚;第三方托管、接受金融监管。 安永大中华地区家族企业和私人客户服务主管合伙人邓师乔发表了题为《传承有道,基业长青》的主题演讲。她表示,除了人力、所有权等的传承,家族价值观的传承也很重要。只有在整个家族财富传承的方案里做好所有配比,才可以做到基业长青。    亚洲艺术品金融商学院院长范勇发表了题为《家族文化传承与艺术品资产配置》的主题演讲。从人文的财富、文化和艺术的角度,呈现出财富进化的一个更广阔的空间。 本届活动30多位重磅演讲嘉宾的真知灼见,为现场300位中高净值投资者提供2021年创富方法论和财富管理的决策参考。活动同步云现场实况直播,凤凰网财经、新浪财经进行全球直播。本届峰会线上观看人数超过26万。 本届活动还揭晓了备受财富管理行业关注的第六届“金象奖”获奖名单。 2020中国独立财富管理年度公司奖:诺亚财富、恒天财富、海银财富、大唐财富、华设资产、民生财富2020中国独立财富管理成长奖:洪泰财富2020中国独立财富管理科技奖:恒天基金2020中国独立财富管理投研奖:富国大通2020中国独立财富管理创新奖:浦领财富2020中国独立财富管理稳健经营奖:玉尔财富2020中国独立财富管理理财师团队奖:美豫投资2020中国资产证券化平台技术创新奖:中国民生银行信用卡中心2020中国资产管理卓越科技奖:利得基金2020中国资产管理综合实力奖:淳石资本2020中国企业金融卓越服务奖:恒天财富2020中国家族投资服务品牌奖:锦松家族办公室2020中国产业金融创新奖:玳鸽信息2020年度中国住宅类地产标杆奖:金宜·百福四季中国地产界2020年度创新人物奖:张涛中国地产商业模式2020新锐人物奖:王东中国独立财富2020年度新锐人物奖:鲁海洋中国独立财富2020数字财富管理贡献奖:王滇
    11-24 2020
  • 2020下半场股票怎么投?中外专家谈投资趋势

    2020下半场股票怎么投?中外专家谈投资趋势

    由于疫情的影响,2020年的全球金融充满了变数。面对种种不确定性,管理自己的财产成为很多人寻求安全感的一种途径。 康奈尔大学研究决策的市场营销学教授苏珊娜·舒(Suzanne Shu)认为,由于这场危机充满了不确定性,而且人们缺乏应对危机的预防措施,这些问题加剧了人们的压力感,迫使人们陷入停滞状态。有大量的学术研究表明,人们不愿意在不确定的环境中动用预防性储蓄。苏珊娜·舒教授认为,增加退休金、储蓄等财务决策要求人们放眼未来,甚至可能选择推迟或牺牲短期目标以服务于长期目标。堪萨斯州立大学个人理财规划学院的实践教授梅根罗茨(Meghaan Lurtz)说:“我们擅长为眼下的事情寻找解决方案,但这并不总是解决将来问题的**方案。” 想要为将来的问题寻找**的解决方案,运用的往往是金融的思维。“金融的本质是价值的跨时空交换。”**经济学家、北京大学经济学院特聘教授陈志武如此定义。分散风险、严格控制仓位复旦大学证券研究所副所长王尧基对《今日财富》杂志表示,由于疫情等因素影响,2020年全球金融市场比以往具有更多的不确定性,意味着市场会有更频繁的震荡。合格投资人除了坚持价值投资、长期投资的理念而外,资金量较大的**建立由股票、债券和黄金等风险等级不同标的组成的投资组合以分散风险,并严格控制仓位以应对可能出现的大幅波动。王尧基认为,经过7月的逼空上涨及回落后,下半年A股市场将会逐步走出热点板块轮动的慢牛走势。建议投资者选择估值仍较低、成长性较好的个股逐步介入,并在仓位上留有余地,以平和的心态进行股票投资。平均成本法新泽西州帕拉默斯市摩根士丹利的董事总经理凯西·恩特维斯勒(Kathy Entwistle)在华尔街日报的报道中表示,“请记住,你不需要立即将所有资金投入市场,而是考虑平均成本法。这包括在一段时间内平均分配你的投资购买,这样你购买投资时的平均价格就能平复高点和低点。”涨知识专栏平均成本法(Dollar Cost Averaging,DCA),又名“懒人理财术”或“定期定额投资法”,指在特定间隔期间(例如每月买入一次)、买入固定金额的某资产的投资策略。平均成本法的目的是为了规避因资产的波动性对投资人最终收益造成的负面影响。平均成本法以规律机械式的方式,固定周期、固定金额地投入资金买入某一种资产(如股票、基金、外汇、货物等),而不是一次性将全部资金买入。即便在买入资产后该资产出现下跌,投资人的损失较一次性单笔买入者少,后期还可因低位买入进一步拉低平均成本。因而使用平均成本法策略的投资人除了可以不断累积投资资本外,也可将“择时能力”从投资决策因子中排除,以分批投资方式进入市场,降低单一时间点投入的风险,让投资者不必“等”或“猜”所谓适当时机,不需去挑选何时执行进入、何时退出市场的指令。三顺投资原则 “我是三顺投资者,我遵循三顺投资原则。”中华联合保险公司研究所所长郝联峰认为,要进入金融市场,首先要树立正确的投资理念。“理念不科学,再怎么勤奋也是徒劳,甚至越忙越亏。” 郝联峰向《今日财富》杂志介绍了他认为最有效的两种投资方法。一是三顺投资,大类资产配置上主要顺周期、顺风格、顺趋势。而疫情、政策、利多利空之类的因素都是市场噪音。二是价值投资,专注于公司基本面,很多公司基本面受疫情影响不大,甚至仍然保持快速增长。三顺投资和价值投资并不太看重疫情影响。 “机会来临时要果敢。”郝联峰强调,从经济周期角度看,2020-2021年是四种经济周期扩张期叠加对应的股票市场大牛市,投资者应抓住这种十几年不遇的历史性机遇,超配股票等权益类资产,低配固定收益类资产。疫情之下,人们因为危机感而开始关注个人财产的管理是好事,但更重要的是能在压力与不安中保持理性平和的心态,合理分散风险、平均成本。在2020年能够顺应时势、学会投资何尝不是乐事一桩?
    08-04 2020
  • 一桩蹊跷的信托投资案:360已回归A股,华宝信托投资人仍巨亏超90%,偷换概念还是风控缺失?

    一桩蹊跷的信托投资案:360已回归A股,华宝信托投资人仍巨亏超90%,偷换概念还是风控缺失?

    近日,《今日财富》杂志收到了华宝信托产品投资人的实名举报信,该举报人于2016年10月申购了“华宝宝汇通达集合信托计划”,据华宝信托7月15日发布的“特别分配公告”显示:该产品的投资人最终获得分配的比例仅为8.7%,即使加上待分配的1.75%,投资人的本金损失也高达近90%。(图片来源于华宝信托“宝汇通达项目特别分配报告”)而之前,华宝信托曾遭到监管机构的多项处罚:2016年11月、2018年2月,华宝信托有限责任公司部分投资类银信理财资金投资于非上市公司股权;2017年8月,华宝信托有限责任公司开展某融资类银信理财合作业务时,对个人理财资金投资于非上市公司股权未尽合规审查义务;2018年3月,华宝信托有限责任公司违规发放某信托贷款被用于证券交易;偷换概念和误导推介? 据华宝信托发布的“华宝宝汇集合信托计划产品推介书”中的描述,该产品为募集资金受让B公司持有的某合伙企业56.89%的资产收益权,由C集团作为担保。 “某合伙企业”持有D公司1.35%的股权,D公司将参与A公司私有化回归、重组以及境内上市。(“宝汇通达集合资金信托计划产品推介材料”)而举报人告诉《今日财富》杂志,推介中华宝信托一直将其这个产品说成是投资360回归A股股权的优先级,当时宣传材料中首要部分写的是360不能A股上市的投资风险。 但360公司已经于2018年2月成功回归A股上市。而该项目的投资人仍巨亏超过90%,其中蹊跷令该投资人百思不得其解。(360回归A股上市敲钟)且宣传资料中存在严重的信息不对称,未明确相关主体,而仅仅使用ABCD表示,在信托合同中也只是用简称代表,如“天津天信”(360股东之一),“沣沅弘”(所谓担保人),刻意回避或弱化实质性交易对手信息。 经过专业人员查看信托合同后,表示本次信托合同实质是所谓资产收益权的合同债权,民营私募投资机构作信用担保。 举报人认为这样弱的融资信托却被华宝信托包装成所谓360回归A股的投资类优先级信托,此举涉嫌偷换概念的不当宣传。《今日财富》杂志联系到华宝信托相关负责人,截止发稿未对相关问题做出回应。为何不及时信息披露?早在2017年2月,沣沅弘(B公司)已涉及分众传媒股票爆仓20亿元的事件。(图片来源于中金网)而这时华宝信托并未向投资人发布任何风险预警提示,直到2018年11月,华宝信托称在贷后管理时发现担保人沣沅弘将信托合同相关资产向另一信托公司质押融资1亿元,才发现合同相关主体的重大违约。 但是,该投资人表示,华宝信托仍然没有向委托人作风险信息披露。 直至2019年4月,华宝信托才作出第一次临时信息披露报告。随后就是2020年7月的“特别分配公告”。 举报人了解到,华宝信托为沣沅弘公司做了多笔类似融资,融资金额高达38亿元。因华宝信托没有回应《今日财富》杂志的采访,所以这一数据有待核实。 如沣沅弘另一项普洛斯私有化项目,亦有华宝信托参与其中,在2019年便面临无法提现的问题,许多投资人最后只能折价赎回。 而在风控方面,面对单一的融资人却没有集中管控,爆出负面消息也没有积极采取措施及时止损。 面对如此大规模的融资项目,其信息披露却严重滞后,风控力度不足,举报人质疑华宝信托是否究竟是维护投资人利益,还是维护融资方利益?风控缺失导致频频踩雷?2020年7月,华宝信托控股的*ST升达(00259.SZ)被曝出旗下渝林金源、米脂绿源及金源物流三家公司遭债权人长城资管四川分公司申请强制执行。 上述三家公司是*ST升达的核心资产,据*ST升达发布2020年半年度业绩预告显示,上半年预计净利为7092.41万元至9211.98万元,比上年同期扭亏为盈。主要原因就是榆林金源、米脂绿源和榆林金源支付业绩补偿款1.58亿,致使公司净利润增加。 据相关媒体报道:“若这三家公司被强制拍卖,将导致公司无可运营资产。”而华宝信托之所以成为*ST升达的实际控制人,也是由于该公司无力还款,华宝信托持有的股权流拍,被迫成为实控人。 据《今日财富》杂志不完全统计,近年来华宝信托在二级市场频频踩雷。 例如:2017年农发种业(600313.SH)、朗迪集团(603726.SH)、多喜爱(002761.SZ)等多支盘中闪崩股票。2018年泰合健康(000790.SZ)、金通灵(300091.SZ)、今飞凯达(002863.SZ)、哈空调(600202.SH)等上市公司。 2019年被银保监会点名罚款,据披露至少有6个信托计划出现违约。  该举报人向《今日财富》杂志表示,华宝信托无论在宣传推介、产品设计、信息披露以及风控管理以及贷后资产保全等多方面存在违规问题,没有以信托受益人的最大利益为宗旨处理信托事务,对信托损失具有不可推卸的管理责任。
    08-04 2020
  • 拍拍贷更名羚羊财富:绕不过的三大疑问?

    拍拍贷更名羚羊财富:绕不过的三大疑问?

    拍拍贷几易其名,为了甩掉头顶这顶P2P帽子。然而拍拍贷更名羚羊财富,P2P转型财富管理并没有那么容易。2019年11月17日,拍拍贷将公司名改为“信也科技”,不足一年时间,又于2020年6月15日将旗下“拍拍贷财富”APP改名为“羚羊财富”。拍拍贷曾在“P2P时期”被爆出违规销售资管产品、暴力催收、高利贷等违规问题,几易其名后就能规避监管吗?细读信也科技2019年财报后,《今日财富》杂志对于信也科技在评估借款人信用、向出借人提供担保和停止暴力催收方面提出了以下三点疑问,针对以上疑问,信也科技拒绝回复。无资质三分公司提供信用评估服务?在2019年报中,信也科技称“上海紫河信息技术有限公司为机构融资合作伙伴提供借款人推荐和初步信用评估等服务,并帮助他们参与我们的网络贷款业务”。来源 / 信也科技2019年年报但是,根据国家企业信用信息公示系统,上海紫河信息技术有限公司经营范围中明确显示不得从事金融业务。信也科技为何聘请一家无资质三方公司提供借款人信用评估服务呢?来源 / 国家企业信用信息公示系统(上海)没有金融牌照的上海紫河信息技术有限公司是怎么确保推荐的借款人具有偿债能力的?信也科技号称投入3亿元研发的信用风险评级系统“魔镜”难道形同虚设?变相向出借人提供担保?信也科技还在2019年年报中显示,“公司聘请了第三方融资担保公司为融资合作伙伴资助的绝大多数贷款提供融资担保”,并且“提供保证金作为质量保证承诺”。《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》第三章第九条明确指出“不得直接或变相向出借人提供担保或者承诺保本保息”。信也科技的这种行为是不是变相担保呢?为何在年报中指明自己存在这样的违规风险却没有提供完善的对应措施?    仍未停止暴力催收?近日,《今日财富》杂志收到投资人爆料称,作为借款人联系人,目前还有因借款人通讯录泄露而受到拍拍贷频繁催债骚扰的情况。根据《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》第一章第五条,各类机构或委托第三方机构均不得通过骚扰等方式催收贷款,并且不得以“大数据”为名窃取、滥用客户隐私信息。在法规命令禁止暴力催收的情况下,为何信也科技还没有杜绝暴力催收的情况?所谓的“严格防止催收激进行为的政策”中是否有真正有效的防暴力催收措施?《今日财富》杂志注意到,早在2019年11月,信也科技创始人张俊在演讲中表示,“我们和P2P已经不再有什么关系了。”但信也科技涉及的三大疑问:无资质评估借款人信用风险、变相向出借人提供担保、暴力催收,仍然带有“P2P时代”深刻烙印。一位资深人士告诉《今日财富》杂志:“江山易改,本性难移。拍拍贷虽然更名羚羊财富,P2P和财富管理完全是两码事,能否转型成功?或许还将打上大大的问号”。广告合作电话:18017346861版权及商务合作电话:021-61843426投稿及新闻线索邮箱:capitalnews@163.com未经《今日财富》杂志社授权,严禁转载或镜像,违者必究
    08-04 2020
  • 普益财富“种子客户”模式是创新还是传销?

    普益财富“种子客户”模式是创新还是传销?

    自称“国内**的第三方财富管理机构”的普益财富显得特别低调。因为普益财富所属的普益集团于2019年3月29日在美国纳斯达克上市。这是“三方”理财行业第三家上市公司,前有“诺亚财富”和“钜派投资”。《今日财富》杂志注意到,在普益财富上市一周年之际,它所打造的“种子客户”营销模式却备受诟病。普益财富以“种子客户”为驱动、基于社交电子商务的销售模式现面临三大问题:主营产品转型、运维费用过高、隐含违规风险。普益财富在2019年3月19日发布的招股说明书中表示,“种子客户”营销模式旨在培养忠诚的现有客户成为“种子客户”,让他们在社交媒体上向熟人推荐公司基金产品,并且根据引进新客户的购买金额支付相应的佣金(目前公募基金产品和私募基金产品的佣金率分别为每年0.1%和0.75%)。但就2019年下半年财报来看,“种子客户”营销模式逐渐暴露出一些弊端:一是主营基金产品和佣金模式转型使得“种子客户”佣金成本激增,二是不断增长的推广费用使得营销费用率居高不下,三是基于熟人推销的营销模式或隐藏疑似传销的违规风险。“种子客户”佣金成本激增《今日财富》杂志发现,据普益财富2019年下半年财报显示,公司大幅增加了公募基金产品的发行,而缩减后的私募基金产品分销也将由直销模式转为佣金分配模式。就私募基金而言,根据《私募投资基金管理暂行条例》,私募基金供应商有权决定该基金产品的销售模式是直销模式还是佣金分配模式。在直销模式下,基金供应商承担与基金产品分销有关的所有成本和费用,包括支付给“种子客户”的佣金;在佣金分配模式下,公司将负责支付“种子客户”的佣金,并将其确认为销售成本。而普益财富原有的直销模式私募基金产品大多转为佣金分配模式进行分销,且新增的私募基金产品全部为佣金分配模式。这个转变使得公司2019年下半年销售成本增加到1890万元,同比增长45%。在公司私募基金产品分销净收入由9470万元降至3200万元的情况下,销售成本占私募产品分销净收入的比例却由14%升至59%,导致收入成本配比严重失衡。而对于公募基金来说,支付给“种子客户”的佣金将直接计入销售费用。由于基金销售管理办法的出台,自2019年下半年起,普益财富致力于将公募基金产品分销发展为主营业务。而用于支付给成功推荐他人购买公募基金的“种子客户”的佣金高达2200万元。半年内公募资金产品的客户由75000人增加至184000人,公募资金产品分销净收入为1300万元。由此算得的平均获客成本为202元/人,但用户平均收益仅为70元/人。可见,向“种子客户”支付的佣金并没有为公司带来显著的正向收益。投顾和线上费用过高除了需要支付给“种子客户”佣金成本,普益财富还为“种子客户”营销模式提供大量人力和技术支持。在人力支持方面,普益财富聘请了额外的投资顾问,负责为“种子客户”提供有关普益财富基金产品的专业培训。投资顾问通过应用程序、座谈会等途径和“种子客户”进行交流,向他们提供净资产价值等产品业绩报告的及时更新,让“种子客户”能够更好地了解和推广公司的基金产品。在技术支持方面,普益财富研发了客户开发平台来帮助“种子客户”管理他们推荐的客户、学习营销技能与专业知识,并开发销售网络平台来监控种子客户的营销活动、分析种子客户的交易数据。但正如普益财富招股说明书所预计的那样,除了将发行股票取得净收益的40%用于增加投资顾问数量和发展线上平台以外,后期仍需要长期支付大量的行政人员费用和信息技术平台维护费用。普益财富2019年下半年财报显示,信息技术平台专业人员数量的增加和线上系统优化升级使得公司行政开支同比增加了18%,管理费用增加至2990万元;投资顾问数量、薪资水平的增加和其他各类支持推广的服务使得销售费用增至4920万元,同比增长47%。基于2019年下半年销售净收入6240万元,普益财富的营销费用率(销售管理费用/销售收入)达到了127%,可见“种子客户”营销费用过高,且营销效果未达预期。“种子客户”营销因形似传销而带来违规风险普益财富在每一份年报的主要风险披露中都表示,目前向“种子客户”支付佣金的营销模式尚未受到适用的法律法规禁止,但不排除有关部门在未来将其认为成违法传销模式。由于“种子客户”数量和“种子客户”带来的新客户数量是影响公司销售收入增长的关键因素,若相关部门禁止此类营销模式,或将对其业务和运营产生重大不利影响。2005年起实施的《禁止传销条例》中的第七条第二款指出,传销是指组织者或者经营者通过发展人员,要求被发展人员发展其他人员加入,形成上下线关系,并以下线的销售业绩为依据计算和给付上线报酬,从而扰乱经济秩序、牟取非法利益的行为。而普益财富的“种子客户”营销模式便是让他们在社交媒体上向熟人推荐公司基金产品,并根据引进新客户的购买金额按照产品所对应的佣金率支付给“种子客户”相应的佣金。虽然传统传销还往往有交纳相关“入门费用”后才能成为发展人员的要求,且颁布较早的《禁止传销条例》对社交电商涉传行为还没有明确的认定条款,这就产生了法律的“灰色地带”。根据2019财年年报,截至2019年6月30日,普益财富“种子客户”已达4.9万人,约22.5%的客户为种子客户,种子客户带来了约99%销售收入。如果根据相关法律法规禁止了这种营销模式,将对增加和维持客户数量带来巨大挑战,从而对公司销售收入带来显著的负面影响。基于有关普益财富“种子客户”营销模式的业绩指标和风险披露来看,在公司主营产品和佣金模式转型的过程中,“种子客户”佣金成本激增为公司盈利能力指标带来了负面影响,“种子客户”的人力、技术支持费用投入高昂却收效甚微,并且该营销模式存在被认定为违规传销的巨大风险。业内资深人士对《今日财富》杂志表示,目前单一的“种子客户”营销模式并不是一个理想的营销模式。另外,关于基岩资本深陷产品兑付的事件,有市场传言此事与普益财富实际控制人于海峰或有利益关联,对此,普益财富致《今日财富》杂志采访函回应:“以上问题子虚乌有。我司董事长与基岩资本不存在任何关联关系”。
    05-15 2020
  • 西部利得刘荟:做**收益的基金经理更像一个猎人

    西部利得刘荟:做**收益的基金经理更像一个猎人

    刘荟:西部利得公募投资部副总经理,有8年证券研究经验和4年公募基金投资管理经验,长期研究消费和科技领域,熟悉行业轮动与择时。刘荟在2014年加入西部利得基金,现管理基金5只,分别为:西部利得新动向混合、西部利得景程混合、西部利得策略优选混合、西部利得个股精选股票、西部利得事件驱动股票。【投资金句】:(1)投资的本质是社会资源再分配,资本投向更具生产力的优秀企业,从而生产社会需求更大的产品,最终实现帕累托改进。(2)一个好的金融产品主要为投资者去平衡三个方向的投资需求,即更高的收益、更低的风险、更好的流动性。(3)买入是科学,卖出则是哲学。(4)投资要耐得住寂寞,守得住繁华。过去大部分基金产品的投资策略往往在一定风险敞口下去追求收益的最大化,但目前投资者理财观念不断发展,尤其是高净值客户投资数额的不断提高,使其对风险波动的敏感度也大幅增加。因此,过去基金产品的风险敞口可能已无法满足这部分投资者的需求。于是,近年来一些创新的基金开始在**收益策略领域精耕细作,通过建立一定的基准收益,然后在此基础上实现风险最小化,既有效控制回撤,又减轻了投资者在市场低迷阶段的焦虑。在该领域,西部利得公募投资部副总经理刘荟有着较丰富的经验,在她看来,“做**收益的基金经理得更像一个猎人,力争在为数不多的机会中一击命中。预估2020年的权益收益率并不悲观在有着十多年从业经验的刘荟看来,市场放量往往见顶,而缩量往往见底。因此,2020年年初整个市场的暂时恐慌,有很大的可能隐藏着各类机会,比如价值板块的估值性价比以及科技板块的长期成长性更是值得关注。《今日财富》:您怎么看待2020年的市场?刘荟:2019年国内经济小幅下行,货币政策较为宽松,降准、减税降费等相关政策相继落地,推动一季度社会融资规模大幅增长。同时中美贸易谈判第一阶段协议的达成,也有利于投资者信心的恢复。虽然2020年的市场短期受到了疫情的影响,但从历史经验看,对股市难以形成中长期趋势性影响。我们考虑到国家逆周期调节的背景下,财政政策、货币政策有望继续宽松,将有利于疫情过后的经济修复,同时也有利于权益类资产的估值提升。因此,我们对2020年全年的权益收益率并不悲观,将重点关注价值板块的估值性价比以及科技板块的长期成长性。《今日财富》:请简单介绍一下您的新基金产品。刘荟:西部利得新享混合为混合型基金,以**收益为运作理念,在力求严格控制风险和保持资产高流动性的前提下,努力实现基金资产的长期稳健增值。因为是混合型基金,因此产品的业绩比较基准是“沪深300指数收益率*30%+中债综合全价指数收益率*70%”。基金的风险等级为R3,简而言之,适合有相应风险承担能力,希望长期获得超越市场平均回报的投资者。《今日财富》:对于**收益导向,您能否谈谈投资逻辑?刘荟:我们秉持的**收益策略有三个方面的逻辑。一是债券积累安全垫,二是股票择时,力争在市场上升阶段增厚收益,三是通过科创板打新实现收益增强。用西部利得新享混合为例,我们通过3个方面来力争实现**收益回报。首先,我们用债券的收益来积累产品的安全垫。债券底仓配置采取低风险、稳健风格并具有良好流动性的配置策略,精选中高评级券争取增厚组合收益。国内市场的“股债跷跷板”效应往往比较明显,因此通过两种资产间的切换配置可以实现大类资产的轮动。随后,我们追求股票的**收益目标。股票配置比例设置为0%-50%,灵活的仓位选择使**收益成为可能。比如行业龙头稳健选股,我们按照上市公司盈利能力与PB、PE的估值比较,选取安全边际较高的投资品种。同时,我们还应用了一些择时,通过择时决定参与时点,力争提高收益并控制回撤。最后,我们还积极参与各类打新带来的增强收益,比如科创板打新。机会不多 但力求一击命中刘荟风趣地将做**收益的基金经理比作一个猎人,因为市场留给他们“开枪”的机会其实并不多,因此更要求“一击命中”。《今日财富》:在**收益的框架中,产品将如何防范风险?刘荟:我们的**收益策略主要是对仓位的有效把控。在产品成立早期,债券收益积累的安全垫相对比较薄,因此我们参与股票市场的比例也相对较小。如果收益的安全垫比例不断提高,后期参与股票市场的比例也会逐渐提高。同时,我们对于回撤风险的控制主要是在市场下跌的过程中尽量控制仓位,毕竟“没有买卖就没有伤害”。《今日财富》:哪些“坑”是实现**收益必须要提防的?刘荟:投资者要耐得住寂寞,守得住繁华,在下跌的拐点敢于加仓,在上涨的拐点时不贪婪,这些虽然大道至简,但往往却是需要克服的人性最大弱点。因此,追求**收益的权益基金经理更像一个猎人,可以给你开枪的机会并不多,但开枪就力求一击命中。《今日财富》:您怎么思考产品的规模容量问题?刘荟:我们需要在市场回撤的过程中降低仓位,基金和长期持有的价值投资者相比,会有一些换手的要求,因此在交易容量和冲击成本的综合考虑下,我们认为20亿元以内的规模是一个比较合适的容量。《今日财富》:您认为一个好的基金经理**具备哪些品质?同时,**应该避免或去除哪些弱点?刘荟:我心目中好的基金经理一定是对历史有比较深入的了解,深知社会发展的规律。同时,基金经理还应该了解生产力发展的方向,可以对未来的技术路线演变有较清晰的预判,争取从众多的上市公司中筛选出优秀的企业管理者。此外,每日在市场中博弈的基金经理还应该对人性有较深的了解,做到在市场恐惧时贪婪,在市场贪婪时恐投资是时间的朋友时间是投机者的敌人,但的确是投资者的朋友。“投资要耐得住寂寞,守得住繁华。”对此,刘荟的见解就是投资是难得的越老越能理解精髓,越能从容驾驭的行业。《今日财富》:是否想过,如果您不做基金经理,会在什么领域?刘荟:我一直认为投资是难得的越老越能理解精髓,越能从容驾驭的行业,大家熟知的巴菲特和芒格,老人家们都年过九十岁,但在投资领域可以说依然神采奕奕,因此我估计投资将会是我一生的事业。《今日财富》:您在这个阶段,可能什么事想多做一些,又有什么事想少做一些?刘荟:目前我还处在一个需要不断自我充实的阶段,我更想多做一些对社会历史演进规律的阅读与学习,可以对行业、产业而至整个社会的未来发展有一个更前瞻的了解与总结。同时,这些年的投资工作也更让我感觉可以去少做一些随波逐流的事。《今日财富》:对于职业生涯的未来,您希望通过努力达到一个什么程度?刘荟:基金经理的最大愿望就是帮助投资者盈利,为他们的财富梦想插上更强大的翅膀,但这个梦想是需要年复一年的实践才能实现的。“在市场最差的环境下,依然可以帮投资者实现正收益”就是我最想做的事。《今日财富》:您能否给读者们推荐几本有帮助的投资书?刘荟:我平时看的投资书范围比较广。总体来说,如果投资者希望加深对宏观经济规律的理解,那么我推荐瑞·达利欧的《债务危机》;如果投资者对投资心理有兴趣,可以看看霍华德·马克思的《投资最重要的事》;如果投资者准备研究不同类型上市公司,那么推荐彼得·林奇的《彼得·林奇的成功投资》;最后,不少投资者如果想学习择时交易,不妨看看维克托·斯波朗迪的《专业投资原理》。【风险提示】:基金有风险,投资需谨慎。基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则,勤勉尽责地管理基金资产,但并不保证基金一定盈利,也不保证**收益。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件,了解基金的风险收益特征,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由投资人自行负担。西部利得基金成立于2010年7月,是市场第60家获批成立的公募基金。自成立以来西部利得基金逐步成长,在“**收益”领域采取稳步推进策略,在“固收+”策略基础上,逐渐完善公司产品线布局。目前,公司已发行货币型、债券型、混合型、指数型、股票型等多种类型的基金产品37只。2019年末公司管理公募规模419亿元,根据银河证券规模数据排名西部利得公募规模排名居行业55名(55/140)。
    04-23 2020
  • 新华财富“红通”高管被逮捕公诉 业务涉及多家民营信托

    新华财富“红通”高管被逮捕公诉 业务涉及多家民营信托

    曾被国际刑警组织列为“红色通缉”对象的原新华财富实际控制人郑孝和被正式提起公诉,涉嫌非法吸收公众存款罪潜逃希腊达两年之久。4月10日,深圳证监局发布《深圳证监局关于私募基金管理人新华财富涉嫌非法集资的风险警示》。风险警示显示,广州市天河区检察院以私募基金管理人新华财富资产管理有限公司(简称“新华财富”)及其直接负责的主管人员郑某涉嫌非法吸收公众存款罪提起公诉,应依法追究刑事责任。此外,广州市天河区人民法院近期公开开庭审理了新华财富其他直接责任人员熊某、贾某、曹某三人涉嫌非法吸收公众存款案。熊某等三人一审分别判处有期徒刑四年、三年六个月、二年六个月并处罚金。东窗事发 潜逃海外被“红通”据《今日财富》杂志查询广东省及广州市警方通报得知:早在2017年9月,新华财富的众多投资者向广州天河警方报案:在新华财富购买的多只基金产品未如期兑付,涉嫌欺诈投资者。广州警方随即对新华财富涉嫌非法吸收公众存款立案侦查,广州市天河区人民检察院以涉嫌非法吸收公众存款罪对时任新华财富实际控制人的郑孝和批准逮捕。然而,郑孝和早于2017年8月“闻风”潜逃境外。在“猎狐行动”期间,中国警方向国家刑警组织发出红色通报申请。2018年7月,国际刑警组织对郑孝和发布红色通报;2018年8月3日,中国警方获知郑藏匿希腊的重要线索,希腊警方依据红色通报将郑孝和拘捕,中国警方随即通过外交渠道向希腊方面提出引渡请求;2019年4月,希腊方面同意引渡郑孝和;2019年5月16日,中国警方将郑孝和押解回国。(郑孝和被警方引渡回国)据广州警方侦查发现,2013年12月至2016年6月期间,郑孝和等人未经金融监管部门批准,不具备吸收公众存款资质的情况下,通过公司网站、群发短信、QQ公众空间、微信朋友圈等公开方式,以高额收益为诱饵,向社会不特定人员非法吸收存款,金额巨大,扰乱国家金融秩序,给被害人造成重大经济损失。郑孝和作为新华财富法定代表人兼实际控制人,事发后拒不积极采取补救措施,涉嫌非法吸收公众存款犯罪。就在“东窗事发”前两个月,新华财富因在产品成立募集、运作管理中违反相关法规,作为时任总经理的郑孝和被深圳证监局予以公开谴责。有业内人士告诉《今日财富》杂志,如果郑仅涉嫌“非吸”罪名就逃亡国外与情理不通,或恐涉及更严重的犯罪问题。新华财富成为“烫手山芋”《今日财富》杂志了解到:新华财富原实际控制人郑孝和历任中国光大国际信托投资公司投资部项目经理、中汽财务有限责任公司投资部信贷部总经理、中国进出银行总行财务管理处副处长、广东发展银行北京知春路支行行长、中信银行总行私人银行部总经理助理、新华信托股份有限公司营销总监,新华财富资产管理有限公司法人代表。从郑孝和工作履历不难发现:多年银行、信托等金融机构管理和业务经验,深谙金融运作之道。新华财富官网显示:2011年9月,新华财富筹备组成立,原中信银行总行私人银行部总经理助理郑孝和任筹备组组长。为何郑孝和放弃银行高管的工作,而选择一家市场化的私募类公司?其实,新华财富的背景并不简单。新华财富是由原新华信托股份有限公司新华财富事业部整体公司化转制而来,是由深圳新产业投资股份有限公司(新产业创投)、新华创新资本投资有限公司(新华资本)等机构共同发起组建的一家全国性专业财富与资产管理机构。新产业创投是由国家发改委发起成立的新兴产业股权投资公司,注册资本4亿人民币。而新华资本由新华信托全资持有的子公司,注册资本1亿元人民币。两家股东可谓势利雄厚。市场一度认为新华财富是新华信托的“孙公司”,然而事实并非如此。新华信托在发给《今日财富》杂志的函件中表示:“2016年10月10日,我司将新华创新资本投资有限公司100%股权转让给天津本弘商贸有限公司,并于当年11月完成工商备案”。自此,新华信托与新华财富已无任何关系。其实,新华财富的出生和恒天财富的出身“如出一辙”,都是由原信托公司财富管理中心转制而成。唯一不同的是:脱胎于中融信托的恒天财富如今成为行业翘楚,而新华财富却沦落被“摘牌”。(新华财富官网通告)《今日财富》杂志发现,新华财富早在2018年12月11日发布《给新华财富存续基金投资人的通告》中表示“公司实际上已进入紧急状态,因此不排除解散公司和停止债务催收及项目管理的基本工作”。据了解,银保监会于2019年以来逐步开始排查和清理整顿信托公司的债务和风险,刮起了“监管风暴”,民营类信托公司成为重点清查对象。新华财富合作机构中基本都是民营系信托,如新华信托、四川信托、国民信托、民生信托、华澳信托、渤海信托、中融信托、新时代信托。部分民营信托公司被监管层要求引入战略投资者来化解风险。“丑闻”缠身的新华财富恐被监管层勒令退出市场。从种种迹象表明,新华财富已自身难保,已经成为一块“烫手山芋”。
    04-16 2020
  • 阿里 平安 腾讯布局的区块链迎来全国赛事

    阿里 平安 腾讯布局的区块链迎来全国赛事

    近日,由上海区块链技术协会主办,今日财富杂志作为媒体支持的 “2020长三角(上海)区块链应用创新大赛”活动正式启动。本届大赛的主题是“熔合技术·赋能产业”,这是首次聚焦中国区块链技术在实体经济中的应用场景和创新实践案例的全国性大型赛事。2019年10月24日,中央政治局就区块链技术发展现状和趋势进行第十八次集体学习。会议中强调:“区块链技术的集成应用在新的技术革新和产业变革中起着重要作用,我们要把区块链作为核心技术自主创新的重要突破口,明确主攻方向,加大投入力度,着力攻克一批关键核心技术,加快推动区块链技术和产业创新发展”。“三马”共奔区块链据《今日财富》杂志了解,近年来区块链技术在中国得到广泛关注与实践,一些大型电商和金融巨头纷纷投身区块链技术的开放和运用,如阿里巴巴早在2015年就开始布局区块链技术,成立区块链小组,将区块链技术运用到天猫国际和菜鸟物流相关业务中,阿里的区块链**数量连续2年****。平安集团旗下的平安科技区块链**数量已过百项,创新科技解决方案已经应用在超400个场景中,成功赋能平安集团五大生态圈。腾讯公司也在2017年正式发布区块链金融级解决方案BaaS,2018年重点开发供应链金融解决方案,通过区块链技术实现债权凭证的流转,帮助交易各方达成高效、透明、安全的供应链金融业务模式。于此同时,随着国家区块链扶持政策的出台,也出现了一批以区块链技术创新业务模式的独角兽企业,如万象区块链、布比区块链、中链科技、杭州云象、点融科技等。本届赛事的组委会告诉《今日财富》杂志,大赛基于区块链技术涉及的领域,结合长三角实体产业需求,向长三角甚至全国征集技术解决方案。此次大赛从5月4日开始接受报名,通过海选赛、复赛、决赛的方式,最后在6月21日于现场角逐出各场景的**解决方案。获胜者不仅能获得数万元奖金,还会获得产业基金投资和应用场景意向合作机会。上海区块链技术协会执行会长王奕在接受《今日财富》杂志采访时表示,此次大赛将在去年大赛的基础上进一步为市场打开更多应用场景提供契机,为进一步促进区块链技术健康快速有序发展,加快区块链畅通资金链、创新链、应用链、价值链,探索数字金融模式创新,促进与实体经济深度融合提供强大创新源动力。据了解,上海区块链技术协会是由上海市社会团体管理局批准成立,上海市科学技术协会作为业务主管单位的非营利的社团组织,现有会员180多位,协会旗下设立上海区块链技术创新与产业化基地、区块链产业投资基金等。
    04-15 2020
  • 汪静波的反思:绝望、假繁荣和新赛道

    汪静波的反思:绝望、假繁荣和新赛道

    2020年是诺亚上市10周年,也是诺亚创立15周年。 3月9日晚,诺亚控股董事局主席兼CEO汪静波首开直播,畅谈企业免疫力与财富管理转型。汪静波说“选择创业是过去15年来最正确的决定”。她还在直播中坦言:“2019年诺亚财富遇到一个大的诈骗案,这个案子让我感到痛苦,甚至绝望”。 汪静波谈到这个诈骗案就是诺亚34亿踩雷“承兴国际案”,据《今日财富》杂志了解,此案件涉及金额之巨大、受害者之众,可谓2019年“金融诈骗第一案”,虽然此案还在侦办中,多方消息源指出此案系精心策划、酝酿多年的诈骗案件。 汪静波在此事件进行了反思,她认为“没有什么比绝望更美好,因为绝望会带来深度思考”,“承兴国际案”彻底让汪静波明白“投资行业里没有百战百胜的故事,有些错误一犯就会致命”。诺亚危机发生后,汪静波做了三件事:一是保证组织持续经营;二是指引方向,鼓舞人心;三是带领团队,摆脱危机。 就在一周前,诺亚控股公布2019年财报显示:全年实现净收入33.9亿元(人民币),其中管理费及创造价值报酬19.5亿,归属于股东的非GAAP净利润10.38亿元,同比增长2.7%。对此成绩,汪静波深表满意:诺亚已经取得阶段性的成功。 然而在她满意的财报发布后,突如其来的疫情传出诺亚财富传来“裁员减薪”的消息:每月“五天无薪休假”,同时三位董事汪静波、殷哲、章嘉玉主动降薪为零。虽然此举遭到员工和媒体非议,但汪静波坚定认为这是非常时期的正确决策。 在谈到财富管理行业发展时,汪静波却认为“我们可能经历了一个假的财富管理行业繁荣,因为它是劣币驱逐良币。2020年才是中国财富管理的元年”。过去十五年,由于投资者天生厌恶波动,资金池和刚性兑付盛行,房地产和地方政府融资需求旺盛,导致非标资产大发展,财富管理行业才出现劣币驱逐良币。 “我们正处在一个‘乌卡时代’(即VUCA,一个易变性、不确定性、复杂性、模糊性的时代)”,汪静波认为正因为处在这个时代,财富管理行业更应回归常识,未来净值化产品将成为主流,投资者要打破刚性兑付的幻想,理性接受波动。2020年诺亚财富将“离开旧的赛道,迈入世界公认的新赛道”,这个新的赛道是什么?“疫情期间,我看了六遍‘嘉信理财’,甚至抄写了一遍”,从中不难发现,汪静波所带领的诺亚财富正向“嘉信理财”的模式学习,那就是离开非标产品的旧赛道,迈入净值化产品的新赛道。汪静波发现诺亚财富和美国嘉信理财的成长历程惊人的相似,这让她觉得“相见恨晚”。诺亚创立伊始,一直标榜“独立的理财机构”,然而随着旗下歌斐资产的成立,诺亚财富越来越像“自产自销”的金融产品销售公司,销售佣金驱动模式离“独立三方”的定位已相去甚远。 从产品转型来说,非标转标,其实并不容易。《今日财富》了解到,天天基金网作为公募基金“销售**”,销售规模超过五大行总和,但单靠销售佣金的模式越来越“无利可图”。因此,有业内人士质疑:诺亚财富实行“客户下沉”的“微笑基金APP”盈利能力令人堪忧。 诺亚当初的选择是基于中国投资者“只为产品买单,不为服务买单”的环境现实,如今疫情影响下的“乌卡时代”,资产荒和资金荒并行而来,恐慌的市场氛围,迫使投资者对资产安全性提出更高的要求。前有“辉山乳业”、“承兴国际”,后有“天神娱乐”,如何为投资者资产“保驾护航”?这对诺亚来说是一个严峻的挑战。 汪静波说人生有两座大山,一座叫征服,一座叫臣服。曾带领诺亚成功登陆纽交所,她学会了征服。在突如其来的疫情面前,汪静波学会了臣服。2020年开启的下个十年,诺亚将走向何方? 汪静波说:“诺亚下个转型之时就是我的退休之日,小目标是10年”。
    04-10 2020
  • 10.5万亿降至4.3万亿,困局中的基金子公司“破”和“立”

    10.5万亿降至4.3万亿,困局中的基金子公司“破”和“立”

    从资产管理规模10.5万亿骤降至4.3万亿,被誉为“万能神器”的基金子公司如今跌落神坛。 目前,公募基金管理公司旗下所设子公司主要有以下四类:特定客户资产管理业务子公司(即专户子公司)、基金销售业务子公司、海外(香港)业务子公司、私募股权投资基金管理业务子公司等。其中专户子公司79家、基金销售子公司6家、海外子公司22家,私募股权投资子公司2家。截止2019年底,全行业79家专户子公司全部资产管理规模4.3万亿。金融创新与监管竞争催生的基金专户子公司,在经历监管套利与通道型业务高速发展后,在降杠杆、防风险、正本归位的严格监管下,行业经营面临困局。一方面现行业务规制有待审视检讨,同时在以净资本管理和资管新规为核心的新的业务规制下,基金专户子公司面临从业务模式、组织结构到人力资源等方面的诸多变革。为此,《今日财富》杂志专访了资深基金专家专业人士、长城嘉信资产管理有限公司副总经理袁江天博士。 横空出世:金融乱象中的“万能神器”《今日财富》:袁博士,您好!感谢您接受《今日财富》杂志的专访。基金子公司作为公募基金投资功能的延伸和补充,当初是在什么环境下诞生的?袁江天:可以说,基金子公司当时是在金融创新与监管竞争的环境下诞生的。当时,权益类资产市场低迷,证券指数阴跌不止,而房地产市场却呈现越调越涨的市场状态,同时银行体系又在新巴塞尔协议对资本充足率的要求下规范其净资本管理,大量银行资产为了满足监管要求亟待出表,保险资管也在不断拓宽自己的投资范围。银行、保险、信托三者在资产管理业务上不断拓展合作范围,相互渗透,相互投资。私募基金也在不受任何监管地从事资产管理业务。同时不同类别的金融机构又分别对应银证保不同的监管机构不同的监管政策,在监管竞争下不断催生资产管理领域的监管套利活动。产品多层嵌套、高杠杆分级、资金空转、刚性兑付层出不穷。社会融资规模越来越大,实体企业融资成本越来越高。加之监管政策失当,2012—2016年间,先后出现了较大规模的资金荒、资产荒,股债双牛与股债双灾先后上演,既经历了债市流动性风险,也经历了股市流动性风险。 《今日财富》:在当时的环境下,基金子公司主要从事哪些业务?袁江天:在当时金融环境下,出世不久的基金子公司,在非标投融资领域,大部分以非标投资之名,以“明股实债”之实,以单一项目对应单一客户资金(即“一对一”)以及单一项目对应多个客户资金(即“一对多”)的资产管理计划模式,而非资产管理计划组合投资的模式(单一资管计划只能部分投资单一资产项目,以及单一项目只能部分接受单一资管计划投资),主要开展以融资通道为主的类信托业务,凭借没有净资本要求等宽松的监管政策,以较信托公司更低的管理费率,通过自我产品创设并自我投资的商业模式,一路狂奔,获得了资产管理规模的高速增长,从2013年的0.97万亿,迅速增长到2016年的10.5万亿,一举实破十万亿大关。当时的基金子公司也因此被戏称为中国资产管理业界的“万能神器”。 治乱重典:防范金融风险下的业务新规制《今日财富》:我们知道,2015年中央经济工作会议提出“三去一降一补”。“降杠杆”旨在防范经济金融风险,守住不发生系统性地区性金融风险的底线。随后出台的监管政策对基金子公司业务影响重大,这些影响主要包括哪些方面?袁江天:我认为主要体现在四个层面:净资本管理、“一司一业”、同业竞争限制和“资管新规”。这一系列“新政”加强了对基金子公司的管制,彻底改变了基金子公司的生态环境和业务模式。(一)净资本管理:2016年12月,证监会出台并实施了《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》,该“规定”其核心是对基金子公司进行净资本管理,要求基金子公司应当持续符合下列风险控制指标标准:“净资本不得低于1亿元人民币;净资本不得低于各项风险资本准备之和的100%;净资本不得低于净资产的40%;净资产不得低于负债的20%”。在净资本管理要求下,曾经在资产管理规模上一路狂奔的基金子公司,一方面不得不积极寻求增资扩股,以充实净资本。另一方面,不少基金子公司也不得不主动压缩资产管理规模,尽早结束资本占用较多的业务品类。基金子公司全行业资产管理规模从2016年底的 10.5万亿,下降到2017年底的7.3万亿,一年时间规模下降了30%多。2018年底、2019年底则进一步下降到5.3万亿、4.3万亿。(二)“一司一业”:该“新规”下一个子公司只能开展特定客户资产管理、基金销售业务、私募股权基金管理中的一类业务,同时又不准许基金子公司“再下设或投资参股其他机构”。在此规定下,现行基金子公司开展私募股权基金管理业务存在政策障碍。(三)同业竞争限制:该“新规”也明确提出:“基金管理公司与其子公司、受同一基金管理公司控制的子公司之间不得存在同业竞争”。但在对同业竞争的理解上,业界存在不同的认识。最初一般的理解是基金公司做标准化产品投资,而专户子公司做非标资产投资。但这种认识明显有失偏颇,因为无论是最初2012年催生专户子公司的《试点办法》,还是**的《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》,都明确了专户子公司资产管理计划可以投资标准化金融产品。这种简单划分无疑让不少专户子公司失去了在标准化产品投资上的布局先机,将主要精力放在了短平快的非标通道业务上去了,导致现行规制下的业务转型与组织转型都较为艰难。(四)资管新规:2018年4月27日,中国人民银行等四部委颁布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》,业界称之“资管新规”。此举目的旨在统一国内资产管理业务监管政策,为资产管理业务设立标准与规范,杜绝监管套利活动。对资管业务的规范体现四个方面:1.打破刚兑,解除资金池,回归资管本源;2.严禁通道,禁止多层嵌套,降低实业资金成本;3.控制产品杠杆;4.处置规范非标业务,防范和化解金融风险。 同年10月22日,证监会又颁布实施了《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》。对于专户子公司私募资产管理业务而言,“证监资管细则”的规范主要体现两个方面:1.限制非标债权投资规模。“同一证券期货经营机构管理的全部资产管理计划投资于非标准化债权类资产的资金不得超过其管理的全部资产管理计划净资产的35%”。2.私募资管计划须组合投资。“一个集合资产管理计划投资于同一资产的资金,不得超过该计划资产净值的 25%;同一证券期货经营机构管理的全部集合资产管理计划投资于同一资产的资金,不得超过该资产的 25%”。 夹缝生存:现行规制悖论及业务困局《今日财富》:从以上影响来看,基金子公司似乎在“夹缝中求生存”,整个行业已呈现“进退两难”的困局,这种困局主要体现在哪些方面?袁江天:首先是业务领域之悖论:原本因“非标投资”而生的基金子公司,在非标债权投资业务领域,“非标债权投资业务规模”被“证监资管细则”之“35%政策”限制。与此同时,私募股权基金管理业务又受困于《基金管理公司子公司管理规定》关于“一司一业”的规定。其次是同业竞争监管之伪命题。“新规”规定:“基金管理公司与其子公司、受同一基金管理公司控制的子公司之间不得存在同业竞争”。借用经济学“消费者福利”的概念,基金子公司与基金公司属于同一企业集团, 同一企业集团何来同业竞争,即使有同业竞争也是给金融投资者带来“投资者剩余”的“投资者福利”。即使真要管理,也是集团内部需要自我协调的事,监管资源应该主要用于涉及公共利益的事务上去。然后是应该“一司一业”还是“一业一司”呢?现行的“一司一业”政策,此政策使基金子公司在项目获取、收益分配、合作确定性、市场认可度等方面处于被动地位,严重制约专户子公司开展私募股权投资类相关业务。实践中,设立多个子公司且每个子公司仅经营一项业务不仅增加成本,给基金管理公司经营管理控制增加难度,亦不利于自身人力资源的有效利用,不利于客户资源的充分发掘。其实,监管政策不妨允许基金子公司可以申请私募股权投资基金管理业务以及基金销售业务资格。变“一司一业”为“一业一司”,即规定任何一种业务资格,包括特定客户资产管理业务,在基金公司母子集团内只能由一个法人实体经营即可,由基金公司母子集团内部来协调自己的业务资格,避免同业竞争监管本身带来的监管压力,一举多得。最后是专户子公司资产证券化业务的困境。现行政策赋予了基金子公司的资产证券化业务牌照,此业务要求经营机构具有客户资产管理业务资格,但业务本身具有比较强的投资银行业务特性。基金子公司在与集证券发行、证券承销、证券经纪、证券资管、融资融券、证券自营等多种业务于一身的证券公司的业务竞争中,无论是营业网点、渠道资源还是交叉销售方面都处于明显的竞争弱势。该单项业务自身并不足以支撑起整个专户子公司的经营。在现行政策环境下,基金子公司缺乏成熟稳定的业务模式,业务发展空间极为狭窄。监管的出发点一定是为了行业的健康发展,相反,行业监管不一定就没有风险,有破有立才利于行业健康发展,有时候不适当的监管也可能酿成行业风险。这方面,我们不是没有教训。 正本归位:基金子公司变革与突围方向《今日财富》:在现行的监管体制下,基金子公司业务模式发生重大变革,未来基金子公司应该在哪些方面进行转型?袁江天:首先应该明确行业定位:基金子公司系公募证券投资基金管理公司旗下从事专户(私募)投资业务的控股子公司。其业务领域包括标准化产品的专户投资业务和非标准化产品的专户投资业务。其次应该明确功能定位:根据现行政策分析,基金子公司在现行国内金融体系中的定位可归纳为:“实业投行”与“资产管理”。然后至少应该打造五种能力:投资能力、投行能力、资源获取能力、销售能力、合规风控能力。关于基金子公司业务模式是转型的关键所在,基金子公司应该着力建立三条业务主线:(1)以资产证券化为主的实业投行业务;(2)股权投资业务;(3)另类投资业务。其中实业投行业务条线,以资产证券化业务为重心开展业务,资产证券化业务具有较强的投资银行业务特性,也是证监会赋予专户子公司的牌照业务,目前虽然面临证券公司的强大竞争,但不可轻言放弃,毕竟是接触与拓展客户的业务支点。股权投资业务虽然面临不能成为普通合伙人(GP)的问题,但仍然可能通过基金顾问、双基金管理人等方式寻求突破。作为基金子公司,另类投资业务应该是专户子公司最应该着力发展的业务类别之一,“另类”指其相对于公募基金的标准化投资而言,这也是专户子公司存在的理由之一。为此,专户子公司在另类投资领域,可在私募FOF、金融衍生品、REITS、ABS、产业基金、“另类+标准化”以及“标准化+另类”等方面有所作为,真正成为公募基金在投资领域的有力补充,逐步培养和积累公司主动投资管理能力,形成公司的业绩和品牌。 结语根据《今日财富》杂志对袁江天博士的专访,主要有以下主要结论:(1)金融创新与监管竞争共同催生了基金子公司,行业创立之初,相关政策准备不充分,无净资本管理的行业又适逢金融乱象,导致专户子公司在在监管套利下一路狂奔, 资产管理规模高速扩张。(2)为避免产生系统性地区金融风险,在“降杠杆”总体金融政策下, 在净资本管理、“一司一业”、“同业竞争限制”、资管新规规范等逾加严苛的政策环境下,行业资产管理锐减,缺乏成熟稳定业务模式、业务空间狭窄、业务转型艰难、行业生态堪忧。(3)基金子公司非标业务在服务实体经济方面,具有比大股东基金管理公司更直接的作用,限制非标业务发展不利于直接服务实体经济,并且有违基金子公司的设立初衷。相关“一司一业”、“同业竞争限制”、风险资本计提比例等政策也需重新审视检讨。(四)基金子公司现行政策下的变革与突围方向,包括:明确其基金公司旗下专户子公司的行业定位;明确其实业投行与资产管理的功能定位;基金子公司可拓展的主要业务条线包括资产证券化、股权投资、另类投资等;并需要持续锻造其投资能力、投行能力、资源获取能力、销售能力、合规风控能力等。 (特别声明:本文纯属学术探讨,不代表作者所在机构观点) 作者袁江天:管理学博士,经济学博士后,高级经济师。现任职于长城嘉信资产管理有限公司副总经理。
    04-10 2020

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