在“双碳”政策下，光伏作为新能源重要的分支，今年来受到市场强烈的关注。但由于今年来产业链上游硅料价格连涨，让下游企业成本增加。同时，中游组件价格也呈现快速增长趋势，下游终端电站一直倡导平价上网，导致下游装机需求减弱，让中游组件企业两头承压。

两头承压的组件企业终于在两大硅片巨头降价后迎来了利好。受成本价格的影响，据PV InfoLink数据显示，截至2021年12月8日，组件价格已下跌1.0%-1.5%，均价在1.92-1.95元/W之间，全面低于2元/W。

天合光能作为全球最早布局组件业务的龙头之一，其海外收入占比常年超过50%。2021年上半年，公司共出货超10.5GW，其中210组件出货超5GW，在大尺寸组件产品市场中出货量第一。

受益于国家“双碳”政策，据中国光伏行业协会(CPIA)数据显示，2020年全国组件产量达124.6GW，同比增长26.4%，以晶硅组件为主。受政策利好刺激，组件企业股价也屡创新高，天合光能在2020年6月10日上市后，半年时间股价便上涨了185.35%。

虽说2021年受到上游企业疯狂涨价以及下游装机需求热度不足的影响，组件业务占比74.96%(2020年年报)的天合光能似乎并没有受到影响。2021年11月1日，天合光能股价创出新高85元/股，较年初的23.15元/股，上涨了3.67倍。

由于股价不断创新高，截至2021年12月17日，天合光能总市值达1665亿元，市盈率TTM达107。与同样业务包含组件的晶澳科技(市盈率TTM 97.3)、隆基股份(市盈率TTM 45.5)、东方日升(市盈率TTM-237)相比较高。

数据显示，天合光能前三季度实现营业收入312.65亿元，同比增长56.90%；归母净利11.56亿元，同比增长39.05%。而其它组件企业却出现了增收不增利的情况，如东方日升前三季度营收增长19.93%，但归母净利却下降45.33%；又或利润涨幅与收入涨幅存在较大差距，如晶澳科技前三季度营收增长56.32%，但归母净利仅增长1.62%。

但细看天合光能的三季报也不难发现其营收和净利也受到了上游价格增加的影响。天合光能三季度毛利率13.57%，该毛利率与2020年的15.97%相比出现下滑。同时，三季度实现营收110.77亿元，归母净利4.51亿元，环比二季度均下降5%左右。

随着上游硅料、硅片的接连降价，中游组件的压力也随之减少。成本降低有利好中下游的发展这一逻辑在市场得到验证。继隆基发出降价公告后，天合光能股价在12月13日再创新高87.30元/股。12月3日至12月13日，十天时间上涨了24.65%。

天合光能在组件业务上的能力不容小觑，据PVInfoLink数据显示，截止2020年底，公司的组件总产能约22GW；组件出货量15.92GW，同比增长59%，在国内光伏组件出货量中排名第三。2021年上半年天合光能积极布局海外，出货表现亮眼，全球出货量超10.5GW，跃升至第二位，仅次于隆基股份。

天合光能为更好的扩展大尺寸210的产能，也与上游通威股份共同投资150亿元进行光伏产业链硅料、硅棒、切片和电池四个环节产能的建设。包括年产4吨高纯硅项目、年产15GW拉棒项目、年产15GW切片项目及年产15GW高效晶硅电池项目。

除组件业务外，天合光能也积极向下游布局，截至2021年中报，国内光伏电站系统项目开发达到1.5GW以上，海外电站系统项目储备持续增长，分布式光伏业务原装品牌系统出货超500MW。

值得注意的是，根据2021年中报，天合光能光伏系统业务实现收入17.32亿元，同比下降47.61%。其中光伏电站工程建设管理业务实现13.43亿元的收入。

前三季度股价飞速上涨离不开机构的支持，据Wind数据统计，截至三季度末，机构共持有天合光能8.2亿股，机构持仓比例达67.61%，其中公募产品的持股数量减少3273万股，持股市值增加18亿元。细看持有该股票的公募基金发现，今年来业绩名列前茅的前海开源新经济产品的前十大重仓股中也有该股票。同时，《今日财富》发现，持股机构数较二季度末下降了100家。

值得注意的是，2016年开始投资天合光能并位列天合光能前十大股东的三家机构在今年发生了减持。此前持有公司股份4.43%的前十大股东常州融祺创业投资有限公司，在2021年公布的中报和三季报中均进行了减持，合计共减持0.89%，目前还持有公司3.45%的股份。

另一家连续两个季度减持公司股份的机构为当涂信实新兴产业基金(有限合伙)，2020年持有公司4.25%的股份，也在第二季度和第三季度对公司进行了减持，共减持2.22%股份。

最后一家珠海企盛投资管理有限公司在三季度减持了公司股票，减持前其持有公司2.89%的股份，在三季度其共减持公司0.97%的股份。