刚刚赴港二次上市，便因内容违规被网信办约谈处罚：12月8日，微博在港交所正式挂牌上市，发行价为每股272.8港元。但上市首日开盘即破发，收跌7.18%，报253.2港元/股。

12月14日，中国网信网披露国家网信办依法约谈处罚新浪微博，受此影响，新浪微博股价跳水，当日下跌9.62%。

回看美股，微博自2014年在纳斯达克上市至今，股价从2018年初的300亿美元/股高点，跌至如今的28.98美元/股，市值仅70.51亿美元，较高点时跌超三分之二（截至12月16日）。

股价走势一定程度上反映了市场的态度。作为中文互联网最大的公共讨论空间，微博不被投资人看好的原因，与其面临的商业化困境、行业竞争加剧、监管合规要求等不无关系。

2021年1月至11月，国家互联网信息办公室指导北京市互联网信息办公室，对新浪微博实施44次处置处罚，平均每个月就有四次。其中，多次予以顶格50万元罚款，共累计罚款1430万元。

步入12月，新浪微博更是因为账号屡次出现法律、法规禁止发布或传输的信息，情节严重被国家互联网信息办公室负责人约谈公司主要负责人、总编辑。北京市互联网信息办公室责令其立即整改，严肃处理相关责任人，对新浪微博运营主体北京微梦创科网络技术有限公司依法予以共计300万元罚款的行政处罚。

（图/信息来源：中国网信网）

对此，微博站方回应，将按照主管部门要求，成立整改落实工作小组。从以下两方面发力：一是推进软色情整治专项治理。从人工策略和机器策略双管齐下展开治理，对软色情信息进行有效识别与拦截，对违法违规账号严肃处置。二是推进同质化恶意营销专项治理。站方已经制定《微博MCN运营管理规范》《刷量营销违规行为界定及处罚措施》；“同质化恶意营销”的产品识别模型近期上线，将进一步提升审核与处置效率。

事实上，国家网信办在今年6月开展的“‘饭圈’乱象治理”专项行动中，就对微博的“饭圈”明星排行榜单、热门话题、粉丝社群及粉丝互动功能等方面提出了明确的整改要求。微博也相应调整了其产品和运营策略，但从此次约谈处罚的力度来看，整改效果或许还远远达不到监管的要求。

除了监管层面频频出手，微博本身也存在各种司法纠纷。根据天眼查数据，《今日财富》研究发现，自微博成立以来，发生了超15000起司法纠纷，涉案总金额约2亿元。其中，微博身份为被告/被上诉人的金额就有1.87亿元。位列案由前三名的分别是著作权权属、侵权纠纷，侵害作品信息网络传播权纠纷和网络侵权责任纠纷。

（图/信息来源：天眼查）

尤其近几年，微博涉及的司法纠纷明显增加，单2018-2021年，就有超14000起案件。

（图/信息来源：天眼查）

外部形势严峻，新浪微博自身经营也非一帆风顺。

财报显示，2016-2018年，微博曾迎来一个高速增长期，营收同比增长率分别为37.23%、75.37%、49.43%。然而此后情况急转而下。2019年，微博营收增速降至2.82%；2020年更是出现负增长，增速为-4.36%。净利润方面，2018年微博净利润达到5.18亿美元的高值，随后开始下滑。2019年和2020年，其增速分别为-13.93%和-36.17%。

（图/信息来源：东方财富choice，《今日财富》整理）

细究净利润下滑的原因，一是成本及费用的增加；二是收入结构单一、营收趋缓。《今日财富》注意到，近三个完整财年，微博的营业成本、营销费用、研发费用和行政开支均呈上升趋势。其中，仅今年上半年成本及费用总额就高达7.32亿美元，较去年同期增加了1.85亿美元，增幅高达34%。而同期微博净利润不过1.31亿美元，比去年同期减少1.2亿美元。

微博的营收主要来源于广告营销和增值服务，其中，广告收入又占绝大多数。2018-2020年，微博广告及营销收入分为15亿美元、15.3亿美元、14.86亿美元，分别占总营收的87.2%、86.6%、87.9%。最新发布的微博Q3财报显示，三季度微博广告收入5.38亿美元，占同期总营收的88.5%。

在如此单一的营收结构下，广告业绩的波动，对于微博来说可谓“一损俱损”。从营收数据来看，微博更像一个广告平台，一手牵着用户，一手连着广告主。

（图/信息来源：公开信息，《今日财富》统计制图）

而广告客户的逐年减少对微博而言，似乎成了无解的难题。数据显示，2018-2020年微博广告主数量为290万、240万、160万，跌幅最高为33.3%。2021年前三季度微博广告主数量为80万，较去年同期相比减少了60万，跌幅为43%。

在业内看来，从2014年赴美上市到如今在港二次上市，微博一直没有解决营收结构单一的问题。对此，易观高级分析师苏筱芮直言，“微博目前的商业模式是畸形的，未来应由相关部门出面承担社会公众职能，由政府主导社会公众新闻榜单，这既能减轻微博的合规压力，也能够促使微博定位于更加清晰、专业化的传播领域”。

虽然早期新浪微博在与网易微博、腾讯微博等的厮杀中拔得了头筹，但市场从不缺新来者。近年来，微博仍不断面临以抖音、快手、小红书为代表的社区类APP的冲击。

极光大数据显示，抖音2021年Q3月活均值达到6.3亿人，同比增加2.9%，用户日使用时长均值为144.6分钟；快手月活均值为3.2亿人，同比下降6.7%，用户日使用时长均值达125.3分钟，同比增长30.9%。

反观微博，自2020年一季度以来，微博MAU增长就陷入停滞。2020年第四季度，微博MAU为5.21亿，较当年一季度下滑近3000万人。

（图/信息来源：公开信息，《今日财富》统计制图）

近年来，凭借头部社交媒体的优势，微博逐渐成为粉丝聚集平台。面对粉丝经济快速崛起，微博通过推出超话、热搜等一系列产品来支持粉丝群体的留存和宣传，成为流量明星运营的重要阵地。

但也由此引发一些恶意刷量、流量造假的行为。对此，今年6月15日，国家网信办开展“‘饭圈’乱象治理”专项行动，随后于2021年8月25日发布《关于进一步加强“饭圈”乱象治理的通知》，明确要求取消所有明星排行榜单、规范粉丝群体账号等，并明确指出要“压紧压实网站平台主体责任”。

在国家层面整治“饭圈”乱象的大背景下，微博基于粉丝经济所打造的营销生态体系遭到重创。在新闻、文娱和游戏三大垂类中，文娱热搜业务一直是微博创收及获客的重中之重，影视娱乐则是微博重要的广告主群体。

失去饭圈后的微博，面临到用户增长和影视行业下行的双重压力，令其广告业务面临新的挑战。虽然今年中概股普遍低迷，二次上市的微博似乎有些“时运不济”。但究其根本，微博自身层面存在的各种问题，粉丝经济的衰退以及抖音、快手等新晋平台的冲击，都让投资者对其商业模式缺乏足够信心。