回顾上市路，2010年12月，博纳作为中国大陆第一家在境外上市的影视公司登陆美国纳斯达克，但上市当天就跌破发行价，开盘价8.50美元，与发行价持平，IPO首日报收6.58美元，下跌22.6%。

美国似乎不看好博纳的发展，公司上市5年仅融资9250万美元。与之相对的是，国内资本市场影视股一片向好，华谊兄弟上市五年后市值一度超过800亿元人民币，而博纳影业在美股价折合人民币仅约30亿元，博纳影业董事长、总裁于冬在多个场合感叹公司价值被严重低估，并最终在2015年作出私有化决定。

从2010年12月到2016年4月，博纳影业在纳斯达克的五年被业内称为“失去的5年”，博纳影业陆续投拍了《智取威虎山》、《一代宗师》等64部电影，收获130亿元人民币票房，股价却在低位。

博纳影业于2016年4月宣布完成私有化并退出纳斯达克，紧接着完成25亿元的A轮融资，招股说明书显示，前十大股东中，浙江东阳阿里巴巴影业有限公司为博纳影业的第三大股东，林芝腾讯科技有限公司则为第六大股东，此时博纳的估值已达150亿元。

从2016年开始证监会叫停多起影视类并购；2017年3月，博纳影业正式向证监会递交IPO申请之前，新增张涵予、黄晓明、章子怡等明星股东；2019年博纳影业IPO因审计机构瑞华会计师事务所被证监会调查，被迫中止；直到去年8月再次提交后通过。

有作品、有大机构、有明星、有影院，博纳几乎做足了准备，却屡屡不顺，错过了A股电影的黄金期，又遇到疫情，商业模式暂没有太大突破。

根据招股说明书，博纳影业2020年上半年实现营业收入7.55亿元，同比下降 22.61%，净利润仅2680万元，扣非归母净利润为793.11万元。招股说明书中提示，博纳影业上市当年营业利润较上年或将下滑50%以上。

2020年上半年，博纳影业的院线和影院业务受到较大影响，收入仅4129.01万元，较上年同期下降5.27亿元，降幅高达92.74%。

招股书对全年的预测也不理想，博纳影业预计2020年全年营收21.3亿元，同比下降31.73%；预计归母净利润1.76亿元，同比下降44.03%；预计扣非后净利润1.17亿元，同比下降33.64%。

经营现金流方面，2017年-2019年，公司经营活动现金流量净额分别为-20.68亿元、6.54亿元以及7.3亿元；存货方面，2017年-2019年，公司存货分别是12.26亿元、14.02亿元和16.94亿元，呈现逐年上升。

本身电影制作发行就有较大难度，经营业绩存在季节性波动，加之新冠疫情爆发，2020年上半年影视行业线下业务基本停滞。招股书显示，博纳影业2020年上半年影院收入仅4129.01万元，同比下降92.74%，毛利亏损1.5亿元，较 2019年同期下降2.44亿元。

实际上，上座率下降在疫情前已出现。2017-2019年，博纳影业上座率从21.91%下降到14.42%，但在此背景下，博纳影业仍计划通过IPO募资，用超过半数的8.2亿元投向电影院项目，扩张能否给股东带来稳定可持续的回报，逆势扩张的原因何在，博纳影业并未回复。

根据行业报告，2019年国内观影人次17.27亿，与2018年的17.18亿人次相比，并无大幅增长，但银幕数同比增加9708块，涨幅超15%。由此可见，开设电影院已是红海生意，在观影人数不增长的情况下，继续投资银幕并非明智之举。

此外，电影投资的不确定性也高。由博纳参投的《紧急救援》有7亿的高额制作成本，豆瓣评分仅6.3分，截止2021年1月25日晚，上映39天《紧急救援》的单日票房低至45万，累计票房仅有4.74亿，分到制片方仅1.7亿左右。   

招股书显示，经营以来，博纳影业累计出品影片超过250部，其中10部影片票房超过10亿元，67部影片票房超过1亿元，累计总票房超过350亿元。

而如今，前有互联网视频平台蓬勃兴起，后有新冠疫情的影响，对于博纳影业的政府补助下降风险、经营业绩季节性波动风险、市场竞争加剧风险、新作品不被市场认可风险等一系列问题，以及回归A股之后博纳影业股价是否能焕发新的活力，仍有待市场进一步观察。