海外资产配置,如何做好分散投资的层次和比例

2015-10-23
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在全球资产配置的时候,要遵循哪些基本的原则?分散投资要以什么样的比例和原则做指导,要考虑哪些变量,用什么样的投资平台进行投资才是比较稳妥的投资。

刚刚过去的9月乃至年初以来,国内和全球经济经历了悬疑大片也难望其项背的跌宕起伏和种种反转。

 

且不论犹在昨日的A股暴跌,全球性市场抛售成潮。即使是短短的国庆长假7天,一系列接踵而至的事件依然令人瞠目:

 

各国重磅经济数据出炉,货币放水预期再起……

 

烟波变幻,涨落无时。在条件许可的前提之下,在全球范围进行资产配置是必要的选择。

 

而此前的人民币国际化,促使更多的境内投资者投资视野更宽,资本全球化带来的诸多潜在益处不言而喻。

 

不同国家和地区的宏观经济及资产价格定价存在一定的相关性,而追踪这种关系,把握其中的规律,可以获得非常好的投资机会。

 

在华尔街工作过25年、国际知名母基金春山资本执行合伙人辛威廉认为,我们要有一个全球的资产配置,这是必需。

 

辛威廉,春山资本执行合伙人,负责管理春山资本大中华地区事务,美籍华人,毕业于耶鲁大学。在华尔街工作25年,经历了各种金融风暴,在对冲基金、PE投资、投行及公司内部上市等领域和岗位进行了系统训练和实操。

 

在全球资产配置的时候,要遵循哪些基本的原则?分散投资要以什么样的比例和原则做指导,要考虑哪些变量,用什么样的投资平台进行投资才是比较稳妥的投资?

 

9月在2015对冲基金中国年会上,辛威廉对上述问题畅谈了自己的看法。

 

“中国有幸经过三十多年的高速发展,私人领域也获得了巨大的成就,很多人积累了不菲的财富。这些财富如果没有一个更高、更基础的原则的配置指导,盲目地去投一些所谓的高风险、高回报的资产,可能造成的损失是巨大的。”

 

高而快的增长不可持续

“去年6月份的时候,很多机构呼吁大家卖了房子炒股,在今年前半年看起来也是风风火火,做得也很不错。”加上各种伞形信托等等的杠杆,让很多人获得了高倍的回报,有的人有8倍、10倍的回报,而且是远不止数百万、数千万的级别。

 

辛威廉认为,类似今年上半年的股市这样的高速、快速的增长是不可持续的,任何一个市场都是有周期的,它不可能是一帆风顺地向上增长的。

 

“因此我们要有一个全球的资产配置,这是一个必需。”

 

谈到全球资产配置,对冲基金这个话题是绕不过去的。“对冲基金在西方是被普遍接受的一种高净值、超高净值客户投资的重要的另类投资方式。”他介绍说,对冲基金母基金的优势,首先是具有一定的流动性,而且它提供的长期的回报也是超出了市场的比率的。

 

“我这里讲的对冲基金或者对冲基金母基金是以国外为主的,”辛威廉表示,毕竟中国的对冲基金发展时间很短,而且可以利用的工具又极为**。

 

他认为,最近期货市场遭到了严打,这对流动性是一个非常不利的状况。“注销了股指期货市场后,并没有遏制市场的势头,这说明市场在演化过程中受到了外力的干预,特别是政策的变化,会对你的投资策略产生一定的影响。”

 

华尔街的许多量化模型、对冲模型,在这种市场干预以及具有跌停板和涨停板这样一种人为限制的情况下,可能运作起来就变得很艰难。

 

智慧设置分散投资的层次和比例

一个成熟和智慧的投资设置,一般应该是2025只左右对冲基金的组合。辛威廉分析,这样的组合既提供了充分的分散,涵盖了各个行业,各种风格,各种策略,同时它又设置了丰富的层次。

 

比如说可以选68只基金来作为基础,它提供了很稳定的回报,可能回报不高,但却非常稳定,不会受大的冲击。

 

另外再选1214只不同的中小型规模基金,在这个规模中可以通过发现明日之星,取得不错的回报。这种“明日之星”可能规模不是很大,但它的投资策略比较激进,又有一定的互补性,不足之处是波动性可能相对较高。

 

“一个投资产品的组成是多层次的,一定是要适合于客户需求的。”他随后举了一个经典的对冲基金母基金案例,该基金兼具了较高回报、较低波动以及适合的流动性等特点,是为大中华区量身定做的。

 

这种基金设置,通常先是把60%以上的投资放在不同的对冲基金之中,这样可以兼顾稳定的回报和相当的流动性。同时将20%放在一种私募股权基金中,还有20%左右是放在特殊情况基金中。

 

母基金妙用:筛选杰出的投资经理和投资基金

上述案例,就是通过各种不同策略的变化来实现财富管理目标。“不是每个投资者都会理解各种各样的金融工具。”辛威廉说,也不是每个投资者,都能够在适当的时候,利用适当的策略,作出正确的趋势判断,从而获得较高的收益。

 

而这一点,恰恰就是母基金的亮点和优势,就是通过筛选杰出的投资经理和投资基金,来实现上述回报目标。

 

“这并不是简单地把前20名排名的基金放在一块,然后明年就能实现高收益低风险,不是这样。”他介绍,种种历史调查数据显示,基金过往的业绩并不能代表未来,排名也是如此。“去年排名前20的,今年依然能进入前20的,往往只有35名左右。”

 

“还有一点,把两个同样好的对冲基金放在一个篮子里面的投资,未必是一个好的投资。”

 

分散投资的三个原则

除了精心设计的配置,在投资过程中,还要坚持遵循一定的原则。辛威廉用一些简明的研究结果进一步佐证了这些原则的不可违背性。

 

原则一,别赔钱。这个原则看似是废话,但实际投资中,不少人往往抛诸脑后,拦都拦不住。

这是巴菲特讲过的投资第一要义。换句话说,就是别赔本金,别赔了去年赚的钱。

 

原则二,分散投资不是越散越好。

 

“我们在分散投资的时候并不是分散得越开越好,关键在于怎么分散。”他建议说,在境外不管是在香港地区还是在美国、德国、***,如果我们的投资标的还是清一色的中概股的时候,那这种设置就是有问题的,因为中概股和中国经济关联性是非常高的。

 

有人做过统计,纽约纳斯达克的中概股跟中国A股的相关性高达86%

这种情况,即使投到境外去,它依然没有起到分散风险的作用。因为如果中国的经济不好,境外的中概股也会跌。

 

另一方面,不少投资人觉得境外的中概股的估值比境内的低。境内可能是40倍的PE,境外只有十几倍,看似很便宜。“对不起,便宜是有原因的。这绝不会导致你的投资就从十几倍变成了40倍。”当然还有一种人是想借助于他们的私有化到境内来上市,那是另外投资的方式,这不是我们讨论的范畴。

 

辛威廉认为,基于这样的原因,我们在境外怎样去分散风险,就是要投资一定的比例——例如30%或者多少——跟中国经济体非相关性的投资,这样的配置让你感到安全。一旦中国发生黑天鹅事件,就能避免对你整体财富产生大的打击。

 

原则三,要广泛深入了解投资的标的,要使资产组合动态化。

“投资,不是说投了一个东西,然后就可以整天睡大觉,坐等收益了。在A股投资的,投那些国企B等等的,最近好像赔得很惨,投资指数也不是说你投在哪里,就可以休息了的。它还是要进行一定的调整,进行一定的风险管控。”

 

在论坛现场,辛威廉展示了他们和某位教授合作的研究结果。他们用具体的数字说明了投资风险管控对资产长期投资的具体回报和影响。

 

在进行长期投资的时候,回报通常是跟着大市走。比如说我们的投资只覆盖了标普50080%的收益,这个对大部分经理人来说不是相当难的。但如果风险管控做得特别好,“怎么说?就是说当市场下跌的时候,你止损比别人快,你只承受大市下跌的50%的损失,你只要做到这一点,你就可以实现回报率达到大市的2~5倍。”

 

春山资本的统计数据显示,从1995年到2013831日为止的18年的周期里面,标普500的回报只有约500%

 

“如果你按照刚才的策略获得80%标普500的收益,但是你止损只承受50%的标普500的损益,你就可以获得1000%的收益,也就是说你比大市超前一倍。”

 

如果再进一步,风险管控做得更好,只获得大市上升80%的收益,但是只承受大市下跌时20%损失。“这样一个组合从1995年的1月份到2013831日,回报率会是多少?记住,大市还是500%,而你回报率达到2500%,你是大市回报的5倍。”

 

在明晰地展示了大量事实数据后,辛威廉小结说,做资产配置和财富管理的时候,不要一味追求高收益。“盲目追求一年500%的收益,也许下半年你就承受了98%的损失,从两块钱跌到四分钱,你的财富很难再回来。”

 

他认为,资产要进行严格的风险管控,这包括一定的投资品种和投资平台的选择。在投资的过程中,要把握好大的投资的周期,千万不能认为找一揽子的基金经理,投给他们就结束了,他们都是聪明人……资产管理和风险管控一定要成为一个动态的过程。

 

境外投资怎样减少失误

辛威廉建议,国内的财富人士、投资人士到境外去投资,会面临许多的未知和不确定性。与境外的非常有经验的投资基金、平台合作,可以减少自己犯错的几率。

 

投资的过程中,要对经济周期有比较精准的把握,要及时地获得信息。

不仅是广泛接受市场上的信息,还要关注交易过程中这些交易员的一些思维波动和信息。此外**还要拥有丰富的金融投资工具,这些都是我们进行风险管控的一些重点。

 

“总的来讲,我和大家分享了这样一个投资的理念:核心是进行资产全球配置,不要把鸡蛋放在一个篮子里。投资一些资产在和中国经济非相关的领域,对你会是一个比较好的保护。”

 

 



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