揭秘华尔街“教父级”领袖的投资笔记

2015-10-31
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他撰写的“投资备忘录”是股神巴菲特每天早上必看的首份参考,他创立的橡树资本管理着超过1000亿美元规模的资产,他另辟蹊径针对高收益债券、困境资本等展开的“另类投资”在华尔街持续了21年佳绩,赢得全球范围内众多高净值人士的信赖和追捧。他被称作“格雷厄姆、费雪、巴菲特、芒格及许多投资大师的思想之集大成者”。

 

他就是被誉为“华尔街教父级意见**”的美国橡树资本(Oaktree Capital)董事长、联合创始人霍华德·马克斯。

 

1028日下午,上海北外滩诺亚财富总部,马克斯先生与700多位来自全国的高净值人士分享了自己数十年来独特的投资经验,他把它总结为“六个灵感”、“三大格言”和“六个投资准则”。本刊记者对其进行了面对面探访。

 

业界认为,在中国经济步入转型换挡期、市场波动起伏、货币宽松、“资产配置荒”隐现的当下,马克斯先生的“另类投资经验”足以从不同的视角让投资者脑洞大开。

 

灵感很重要 马克斯长期成功的6个来源

 

灵感一:《随机致富的傻瓜》,要理解未来会发生什么,但不要假设自己是先知

“这是本非常有趣的书......作者认为即使你知道什么最有可能发生,但结局往往还是出人意外。”

 

马克斯说,安皮里卡资本公司创办人纳西姆·塔勒布写的《随机致富的傻瓜》对他影响非常大。他引用了马克·吐温的名言来阐述上述观点:“不是你不知道的事会让你陷入麻烦,而是那些你知道但实际上失真的事才会让你陷入麻烦。”

 

他说,他的整个投资生涯的成功,就是基于“一定要为不确定性腾出相当空间,并为不确定性做好准备。”

 

灵感二:《输家的游戏》(The Losers Game)

“正因为难以保证每次投资决策都正确,防御型投资策略才显得如此重要。”马克斯用美国投资顾问查尔斯·艾利丝在《输家的游戏》中的这句名言,总结了自己的第二个灵感。

 

查尔斯用网球比赛来比喻投资:比赛有两种——“赢家的比赛”和“输家的比赛”。费德勒、纳达尔、小德这种明星玩的是“赢家的比赛”,他们可以轻易做到“心想事成”,只要让打出去的球使对方接不到就成功了,其要点是“高难度”。

 

灵感三:永远保持第四百分位的基金经理

“我在199010月写第一篇《投资备忘录》时和一个客户在交流,他是一个较大基金的经理。”马克斯回忆,该基金从未超过过47%的收益,但也没有少于过40%,他在14年之间每年都只是持续停在第四百分位。“结果他却进入了**的投资人的行列,因为他从来没失败过。”

 

马克斯从中总结道:只要你长期保持平均水平,没有特别糟的投资业绩,那你持续的业绩就是非常好。

 

灵感四:约翰.肯尼斯.加尔布雷斯:“我们有两类预言家,一类是无知的预言家,另一类是不知道自己无知的预言家。”

马克斯相信几乎没有人能对未来的宏观做出准确的预测。

 

投资时要做的重在接受未来会有多种可能性,使投资组合在各种可能的情景下表现都OK,去有效控制风险,去很努力地了解微观(公司、行业、证券市场),“这样我们就能保证更好的投资效果和收益。”

 

他随后还分享了其他重要的灵感:投资所谓的好公司可能会赔很多钱,但是投“垃圾公司”可能会挣钱等等。

三个重要格言

上述灵感其实是马克斯在形成自己投资思路过程中的6个重要节点,到1978年前后,32岁的马克斯开始形成了自己的投资哲学,“在这个时间段里面,我遇到了三个非常重要的格言”:

 

一、“智者始而愚者终”

 

这也是最最重要的一个,“因为到**,所有的投资趋势其实都会结束的”,要在趋势刚开始的时候投资而不是在趋势将结束的时候盲从。

 

二、“永远不要忘记,六尺高的人可能会淹死在五尺深的小河里。”

 

“投资就和生活一样,不可能每天都流光溢彩,大差不差活下来就可以了。”他说,投资管理一定要足够好足够专业,要做好风险防控,要有一定的保守性,这样最坏的时间来了,也能安然度过。

 

三、“过于超前和犯错没有区别”。

 

华尔街常青树的“六个投资准则”

马克斯介绍,橡树资本21年来始终保持了长期平均稳增的业绩,从最初的50亿美元资产管理规模发展到目前的超过1000亿,且每年吸引100亿新资产。“在过去的21年当中,我们一直坚守(以下)这些理念”:

 

一、风险控制置于首位

 

“资产管理最最重要的重点就是风控”,他说,赚钱其实很容易,但在糟糕的情况下没把赚来的钱又赔回去才是最关键的。

 

二、强调(收益)表现的一贯性

 

就是能有很好的稳定的一贯的表现,在每次危机中使业绩超过平均。

 

三、市场低效率的重要性

 

“低效率的市场就是大家并不太了解的市场,并非所有人都掌握其信息,都能进入”马克斯说,在这样的市场里,你能有更多的优势,所以橡树会投资高收益债券、杠杆贷款、困境资本、夹层融资、新兴市场、日股等等。

 

四、宏观展望并非投资的关键所在

 

马克斯认为并非必须做宏观的展望才会成功,比如巴菲特的成功不是基于宏观,而是基于他对公司、行业和股票的了解。**两个准则是“专业化的优势”和“不要预测市场时机”。

 

“我们从一开始就遵守一个座右铭:如果我们避免损失,获利就会不请自来,作为一个长期的投资者,成功其实并非来自一两次的大成功,而是来自持续稳定的小成功。”

 

霍华德·马克斯简介

生于1946年,毕业于沃顿商学院,芝加哥大学MBA1969~1985年就职于花旗银行,先后担任股票研究分析师、股票研究主管,1978年起担任可转换证券及高收益债券基金经理。1985~1995年就职于西部资产管理公司,担任困境债务、高收益债券、可转换证券投资总经理。19954月带领西部资产5名同事共同创立橡树资本。

 

其著作《投资最重要的事》是全球投资界必读书之一。



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