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临近年尾，回望2021年，中概股行情一波三折。
数据显示，中概股ETF（PGJ）自今年二月份高点便开始一路下行，截至12月22日，跌57.31%；中概股互联网ETF（KWEB）跌超60%。
图/今日财富截图，来源：交易软件
之所以形成这样的局面，除了公司自身经营发展遇瓶颈外，也与时代大背景相关。如何实现增长及将增长落地，是包括阿里巴巴、腾讯、百度等在内的所有互联网公司都需直面的挑战。
据《今日财富》统计，截至2021年12月22日，有164家中概股公司发布了三季报业绩，其中净利润同比下跌的有78家，占据“半壁江山”。互联网行业成为“重灾区”。在已发布三季报的32家公司中，有20家公司净利润同比下降，其余公司仍有4家处于亏损状态。
具体来看，BOSS直聘、每日优鲜、知乎、哔哩哔哩以及贝壳2021年前三季度净利润同比跌幅居前，分别下降216.22%、196.61%、114.18%、113.23%以及75.72%。爱奇艺第三季度总营收76亿元，但净亏损17亿元，相比去年同期扩大41.7%。
不少互联网巨头也难逃业绩增长乏力的窘境。以百度为例，第三季度实现营收319亿元，净亏损165.59亿元，环比扩大27.4倍，已连续两个季度亏损。
报告期内，来自百度核心业务的收入247亿元，同比增长15%。其中，网络营销收入195亿元，相较于第二季度环比增长16.6%，第三季度仅增长了2.6%，环比增幅大幅放缓。
针对公司三季度广告业务增速放缓现象，管理层称主要是受疫情和监管的影响。“我们的广告支出受到教育、房地产和家居、旅游和特许经营等行业的影响，同时我们预计这种逆风将在短期内持续下去。”李彦宏在电话会议上表示。
李彦宏同时提到，如果疫情影响持续，四季度广告业务的增速会进一步放缓。由此可见，对于公司未来广告业务的表现，百度管理层并没有太大信心。
同样的现象，还出现在腾讯、阿里等互联网头部企业的财报上。腾讯控股三季报显示，公司网络广告业务收入同比增长5%至人民币225亿元，而去年同期增速为16%。阿里巴巴第三季度净利润53.67亿元人民币，同比减少81.3%。
据App Growing公布的数据，今年三季度全网广告投放量3600万条，投放量出现明显下滑，从7月的1700万条下降至9月的不到1000万条。
广告收入的疲软，意味着互联网企业的变现能力正在下滑。
在爱奇艺披露三季报不足半月，12月1日，其裁员20%~40%的消息就传遍了整个互联网。同一天，有快手员工在脉脉上发布消息称，快手12月开始劝退低绩效员工，进行“变相裁员”。爱奇艺和快手不是个例，据《今日财富》不完全统计，今年下半年以来中概股及互联网公司中有13家公司传出裁员消息，其中多集中在电商、教育、房地产等细分赛道。
针对上述裁员传闻，《今日财富》向相关公司求证，字节跳动幸福里相关负责人坦承，近期因业务需要对部分城市的新房直销团队进行了调整，未来会更专注于由经纪人参与的新房分销业务。
贝壳方面也表示，公司确有对上海地区金融等部分业务进行调整，对于调整涉及到的员工，将遵守国家劳动法等相关法律法规进行安排，同时为其优先提供内部转岗机会。谈及裁撤员工的原因，贝壳则将其归咎于行业环境发生了较大变化。
《今日财富》研究发现，上半年，房地产调控政策密集出台，累计调控措施超300次，重点城市相继颁布条例，推进楼市精准调控。政策加码叠加行业下行的环境下，也让整个房地产销售市场遇冷，行业步入“寒冬”。
教育行业境遇相似。“双减”意见下发的第二天，高途集团创始人、CEO陈向东就召集管理层开会，定下了裁员指标，涉及范围达到上万人，相当于高途1/3的人会离开。
11月15日，高途在其官方微博公告称，为落实国家关于义务教育阶段“双减”政策的各项要求，高途将于2021年12月31日结束在中国内地义务教育阶段即小学和初中阶段的学科类校外培训服务。
而对如今的互联网行业来说，“风声鹤唳”，已经成了一种常态。在反垄断大旗之下，互联网巨头们也没有“特权”。
无论是阿里巴巴和美团因“二选一”垄断行为被罚款，还是虎牙和斗鱼的合并被叫停……2021年11月18日，国家反垄断局正式挂牌成立，体现监管对反垄断的态度和决心。
当行业发展的周期拐点遇上政策和监管，中概股的窘境似乎无可避免，股价也应声大跌。据东方财富Choice数据显示，自2021年2月19日到12月24日，325家已上市的中概股中有278家股价下跌，超过了五分之四。其中，192家公司股价跌超50%。一起教育科技（YQ.O）、高途（GOTU.N）、朴新教育（NEW.N）、掌门教育（ZME.N）、好未来（TAL.N）等教育行业公司股价更是跌超90%。在一片“哀嚎声中”，中概股前路如何，成了投资者们最关心的问题。老虎国际资深分析师昱恺表示，放眼整个美股市场，产业互联网相关的中概股公司，从2021年下半年开始，逐渐面临高成长与高估值之间重新平衡的挑战，预计在2022年之后，会有越来越多的成长股出现分化态势。12月24日，中国证监会公布《国务院关于境内企业境外发行证券和上市的管理规定(草案征求意见稿)》（简称《管理规定》）和《境内企业境外发行证券和上市备案管理办法（征求意见稿）》（简称《备案办法》）。文件中提到，境内企业境外发行上市的，应当严格遵守外商投资、网络安全、数据安全等国家安全法律法规和有关规定，切实履行国家安全保护义务。涉及安全审查的，应当依法履行相关安全审查程序。国务院有关主管部门可以要求剥离境内企业业务、资产或采取其他有效措施，消除或避免境外发行上市对国家安全的影响。这无疑从制度层面对境外发行上市企业提出了更高要求。“该文件针对现行制度短板和市场发展需要，为企业境外上市提供了更明确的制度支持与政策预期”，中国政法大学教授李曙光认为，企业不管在哪里上市，遵守国家法律法规是最基本的要求。而12月美国监管细则的落地加之香港市场不断优化上市制度，互联网中概股回港上市的趋势也越发明显。12月里，滴滴出行宣布从美股退市，微博也成功实现了港股上市。对此，粤开证券近日在研报中表示，今年中概股在内外监管变局下表现低迷，“回港”上市为中概股增添了应对风险的缓冲垫。其认为，目前外堵内疏中概股“回港”上市的内外部条件基本成熟。对于教育和房地产行业的中概股公司来说，加速自身转型成了“自救”的好方法。高途表示，接下来将继续运营其义务教育阶段之外的业务，并将重点转向其他教育产品和服务，加强成人教育、职业教育、素质教育以及智能数字化产品等多种业务的发展。其称，希望将以往积累和沉淀的认知应用到未来的多种培训中，不断探索新的商业机会。贝壳则加速在家装行业的布局。7月6日，贝壳找房宣布与圣都家装达成协议，贝壳将收购圣都家装100%的股份，作价不超过80亿元。业内人士认为，从根源上讲，中概股的走向离不开基本面，中概股下跌的出发点是市场对于其基本面预期的恶化。而投资中概股，还是要根据每个标的的基本面情况具体来看。
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