11月30日、12月2日，两大硅片巨头隆基股份和中环股份接连降价，迎来市场的关注，光伏产业链是否要变天，《今日财富》特地调研了硅片龙头之一的中环股份。

中环股份成立1981年，是一家致力于半导体材料制造和半导体光伏制造的高新技术企业，也是国内最早的五家光伏企业之一。

截至2021年三季度末，公司单晶总产能达73.5GW，其中G12（边距210mm）大硅片产能占比约59%，市场渗透率由年初6%提升至20%。

去年“双碳”目标提出后，2020年全国硅片产量达161.3GW，同比增长19.7%。硅片企业股价节节高升，身为光伏产业链上游的中环股份也不例外，2020年涨幅达116.22%。

随后越来越多玩家进入，现货市场价格上涨，股价也呈翻倍增长，在2021年8月30日，中环股份创出56.24元/股的新高。对于目前公司的估值水平，中环股份认为是受多种市场因素的影响。

硅片的上涨，让中环股份2021年基本面的表现也十分优异。2021年前三季度中环股份实现收入290.89亿元，同比增长117.46%；实现归母净利27.61亿元，同比增长226.29%。值得注意的是，今年前三季度的业绩增速几乎是往年的十倍。

但上游的涨价，却让下游装机不及预期。为让产业链价格回归合理水平，12月2日，中环股份跟随隆基降价。对于降价的原因，中环股份向《今日财富》表示：本次价格调整是应对硅料下行周期而采取的举措。同时，其也提出光伏产业最终指向的仍是度电成本。

对于后续光伏产业链上游原材料的价格走势，中环股份向《今日财富》表示：目前随着原材料价格一致性预期进入下行通道，整体产业逻辑应与第一季度到第三季度的供应商定价逻辑相反，产业主导权应回归终端客户，由终端根据发电成本第一性原则的核心理论不变。此外，目前行业处于观望阶段，实际成交较低，合理的定价才有利于终端需求回暖。

虽说中环股份的业绩增速飞快，未来的整体战略规划也很清晰。但就目前而言，与另一硅片龙头隆基相比还存在一定差距。

毛利率方面，中环股份中报的半导体光伏产品毛利率20.81%；而隆基股份在硅片及硅棒上的毛利率为30.36%。成本控制上隆基略胜一筹。拉长时间段看，中环股份的毛利率水平稳步上升，发展势头较猛。整体销售毛利率由2016年的13.88%上升至今年三季度的20.02%。

再看研发，中环股份一直以来都很重视研发，研发费用的销售百分比自2018年以来没有低于过3%，2021年前三季度更是高达14.22亿元，比隆基股份高8.12亿元。

但销售费用却与隆基相反，中环股份2021前三季度销售费用0.9亿元，占营收的比例仅0.31%。而隆基股份在销售费用12.16亿元，占营收比例为2.16%。

注重研发无疑是好事，但营销上也不能落下，毕竟在技术相差不大的情况下，谁的营销能力更强会更有机会被市场看见。

而从光伏产业链的整体布局看，中环股份相对单一，主要抓硅片业务，让其在上游暴涨的情况下充分收益，保障了其较高的利润水平；但在目前上游价格进入下跌通道的情况下，之后利润恐受此影响。