垄断被罚近3亿元，对利润影响有限，公牛集团布局新业务迎挑战

据《行政处罚决定书》披露，公牛集团自2014年至2020年，在全国范围内（不含港澳台地区）在转换器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件等电源连接和用电延伸性产品销售渠道，与经销商达成并实施固定和限定价格的垄断协议，排除、限制了市场竞争，损害了消费者利益。

具体来说，公牛集团通过制定《产品信息及价格发布表》，直接确定产品的终端零售价格，并在所建QQ和钉钉群中，要求群里的经销商按照价格表中标识的销售价格进行销售。

与此同时，公牛还建立了一套严密而庞大的制度体系，与经销商签订经销合同、《承诺书》等，并通过强化考核监督、委托中介机构维价、惩罚经销商等措施，进一步强化固定和限定价格协议的实施。

9月27日，浙江省市场监督管理局在官网披露《行政处罚决定书》（浙市监案〔2021〕4号）显示，公牛集团股份有限公司因违反《中华人民共和国反垄断法》，被处以罚款2.9481亿元。

当日，公牛集团发布公告称，处罚金额占公司最近一期经审计净资产的3.23%，占公司最近一期经审计净利润的12.74%。本次处罚预计会减少公司2021年度利润2.9481亿元，具体以会计师年度审计确认后的结果为准。

自4月30日立案调查以来已过5个月。被问及期间公司有做出哪些改变，公牛集团向《今日财富》表示，“在被立案调查后，公司高度重视，第一时间成立了董事长兼总裁任组长、营销负责人和法务等相关人员任组员的反垄断合规自查及整改小组，一方面积极配合执法人员的调查，另一方面主动组织内部全面深刻自查整改，形成详细自查整改报告并坚决落实。在相关部门的指导下，公司积极开展整改工作，严格对照《反垄断法》相关规定，全面梳理、规范了现有经销合同、商业政策等，并制定和实施了《反垄断合规手册》，同时组织各层级员工开展了系统的反垄断合规培训，实现守法合规经营。”

国金证券指出，此次处罚对公牛业绩影响较小。由于公司8月收到慈溪市亿元企业培育方案的一次补助款2.59亿元，将对冲本次处罚款影响，合计预计将减少三季度利润约0.36亿，整体对利润影响有限。

以生产插座闻名的民用电工龙头公牛集团，如今聚焦于“电连接”、“智能电工照明”、“数码配件”三大赛道。前两者为营收的主要来源，今年上半年分别实现营收29.88亿元、26.40亿元。相比之下，数码配件则略显薄弱，上半年营收1.74亿元。

2021上半年，公牛实现总营收58.20亿元，同比增长41.65%；归母净利润14.21亿元，同比大增76.85%。利润表上的亮眼表现，一定程度上是由于去年同期疫情冲击下大幅下滑的盈利能力，因而，同比之下，今年上半年的营收和净利润数据都出现大幅上涨。

但若将2021上半年的数据与2020下半年对比，则发现两期数据几乎持平。

从更长的时间来看，2017至2020年，公牛分别实现营收72.40亿元、90.65亿元、100.40亿元、100.51亿元，同比增长率分别为34.91%、25.21%、10.76%、0.11%，营收增速有所放缓。

这或与近年来竞争对手纷纷入局相关。2015年，小米推出了首款插排，售价仅为49元，低价与年轻化的策略让其快速吸引了大批用户。此外，小米、华为等还积极布局线上渠道，对彼时“稳重”的公牛造成一定威胁。

不过，二十余年经营积累下的口碑与信任度仍是公牛的底气。消费者在选择电工产品时，出于安全性的考虑往往将其排在首位，这正是公牛树立的品牌形象。根据财报显示，2020年公牛集团的转换器、墙壁开关插座两个品类在天猫平台市场占有率均为第一。

在渠道深化方面，公牛也在持续发力。财报显示，截至2021年6月底，公牛已开发1万余家装饰渠道专卖化和综合化，较2020年底新开发2000余家；2021上半年，B端、电商渠道营收分别同比增长346%、47%。

2017-2020年，公牛集团净利润分别为12.85亿元、16.77亿元、23.04亿元、23.13亿元，同比增长-8.67%、30.51%、37.39%、0.39%。2021上半年已实现14.21亿元净利润，据国信证券预测，全年净利润为27.22亿元，同比增17.68%。与此同时，在原材料成本上涨的压力下，公司的销售毛利率也始终维持在37-40%左右。

如今，利润的高速增长被证明与对渠道商的强管控挂钩。反垄断后，公司将无法控制终端价，是否还能维持现阶段的利润水平？对此，公牛集团表示：“公司坚持走远路的发展理念，大力建设高质量发展的长效机制，持续打造产品、营销、供应链等方面的综合能力，不断提升经营水平。”

据了解，公牛集团销售模式以经销为主、直销为辅，并授权经销商在线上平台开店销售。其中，经销商3000家左右，均为一级经销商；线下渠道主要是五金渠道和装饰渠道，线上渠道则包含京东、天猫等平台。

在巩固和扩大电连接和智能电工照明业务的同时，公司还围绕新能源汽车充电场景、家庭装修场景，开拓了充电枪/桩、断路器、浴霸、智能门锁、智能晾衣机、智能窗帘机等新兴业务。其充电枪产品，6月在电商渠道推出后快速占据天猫销量前列。

但风险与机遇并存。正如公牛在财报中所指出的，考虑到相关领域发展趋势、市场竞争、消费偏好变化等不确定性因素，不排除未来新业务存在发展不达预期的可能性。

国信证券认为，公司充电枪/桩等产品能够借助公司既有的“安全”的品牌形象与公司高水平的制造能力，在市场竞争中处于优势地位，从而充分享受这一蓝海市场的成长红利。此外，转换器、墙开、LED照明等多个产品条线均根据不同渠道客户需求持续推陈出新，看好其龙头优势。