景顺长城黎海威:量化基金黄金时代降临

2015-04-08

黎海威

  经济学硕士,CFA

  曾担任美国穆迪KMV公司研究员,美国贝莱德集团(原巴克莱国际投资管理有限公司)基金经理、主动股票部副总裁,香港海通国际资产管理有限公司量化投资负责人。20128月加入景顺长城基金管理有限公司,担任量化及ETF投资部投资总监;201310月起担任基金经理。

 

 

导语

A股在急速上涨以后将步入震荡阶段,随后会进入另一轮周期。在此期间,A股风格首先会呈现蓝筹股龙头间的轮动,进而会逐步呈现白马成长股的投资机会。

  进入2015A股市场主题频繁切换,量化投资策略凭借选股优势再次受到市场青睐。市场人士认为量化策略的特点是“撒网式”投资,在股市热点分散,投资机会丰富时,更能大概率地把握市场行情。

  130日景顺长城旗下第二只量化基金——景顺长城量化精选基金结束募集,该只量化基金仍由黎海威掌控,而据Wind资讯统计数据,由黎海威管理的景顺长城沪深300指数增强型基金,过去六个月收益率在36只指数增强型基金中排名第四。

  黎海威曾是全球量化资产管理规模**的巴克莱投资管理公司(BGI)亚洲投资团队的核心成员,接受顶尖的“基本面量化”投资思维训练,历经亚洲多个市场历练,对于量化投资的理解颇有心得。

 

量化基金爆发在即

 

  今日财富:20138月光大事件后,您曾写文介绍量化投资这个新鲜事物,并呼吁我们理性对待。201310月景顺第一个量化基金问世,20151月量化精选股票基金新发售。比较以前,您觉得目前国内的量化投资大背景有了哪些变化?未来发展如何?

 

  黎海威:经过这几年的培育,A股市场已经具备了大力发展量化投资的土壤,成为新的量化基金主战场。主要在于A股已经具备了量化基金爆发的几个条件。

 

  首先是上市公司的数量足够多。量化基金是基于统计规律的投资, 只有足够的选股空间,才能维持投资的稳定性。目前A股有2600多家上市公司,**数量已经非常多,随着更多公司上市,也许几年后会有四五千家上市公司,选择空间已经足够大。

 

  其次是模型渗透性较好。由于可供选择的上市公司足够多,在量化模型构建的过程中,可以有效地消除噪音,所选维度也会相对更为客观,可以更好地筛选出符合要求的公司,使模型的筛选和基金的实际持仓相关度更大。

 

  第三个原因是A股市场结构较好,2000多家上市公司,基本涵盖各个行业,可以代表国内经济发展整体状况,通过对各行业的比较分析及相关性,更容易建立量化模型,充分发挥它的潜力。可以通过上下游产业链的筛选找寻机会,例如从国际油价变化寻找受影响行业,航空运输业会降低运行成本,化工行业原材料成本会下降等。

 

  今日财富:量化基金已推出多年,2014年有不少量化基金业绩亮眼,但一直以来规模却“长不大”,很少有量化基金可以做到上百亿元的规模,请问这是为什么,未来这种趋势能否转变?

 

  黎海威:这和投资者对量化投资的认识和接受度有关系,从陌生到接受需要过程。

 

  由于量化产品对风险的严格控制, 在**收益领域内的优势会更加明显。随着中国老龄化社会的推进,追求稳定可持续的**收益的投资者会更多,相对于8%左右收益的信托产品而言,量化基金的收益水平和流动性的优势明显,加上房地产进入中期下行周期, 相对而言已经不是较好的投资标的。在居民资产配置转移的大背景下,随着投资者对量化投资认识的逐步深入,量化基金有望迎来规模爆发的黄金时代。

 

震荡市平衡配置

 

  今日财富:根据公告,量化精选未来将通过因子的平衡搭配和权重的适度调整实现收益,量化策略中包括估值、盈利、技术、情绪4种类别的量化因子,它们会根据不同环境调整。为什么是这4种类别?4种类别的权值怎样分布?

 

  黎海威:挑选出好股票,需要从合适的维度来筛选,估值、盈利、技术、情绪,等等,这些因子有金融理论背景(价值投资、行为金融等)支持, 并结合了市场的实际情况。估值、盈利反映的是传统模型中也会广泛应用的财务因子,技术是交易数据所反映的动量、反转等因子,情绪则是对金融行为的分析。这四类因子能比较全面地反映市场的状况。但其实具体下来,还有一些更细的因子,比如会关注制度变革等因素,也会关注上市公司大股东增持以及QFII等机构投资者的投资行为对市场的影响。

 

  在模型的运行中,还要不断地将新出现的现象和发现的规律抽象出来,添加到模型中,根据市场环境适时进行调整。

 

  因子权重会根据市场的情况来进行分配,比如随着牛市的深化,A股在急速上涨以后将步入震荡阶段,进入另一轮周期,风格从蓝筹股龙头间的轮动逐步呈现为白马成长股的投资机会。在因子的权重上会体现重点寻找二线蓝筹股与白马股的投资机会。

 

  今日财富:119日股市遭遇“黑天鹅”,未来如果碰到类似“黑天鹅”事件,您的量化模型会相应作出什么变化?

 

  黎海威:量化精选这个基金是个主动量化的产品,它的本质是主动投资。这样的投资方法,关注基本面和市场演变,需要基金经理的经验、判断和对市场的理解。那么在量化模型的运行中,需要基金经理在投资组合中控制相关风险,比如均衡价值与成长的配置比例。

  

三角度筛选量化基金

 

  今日财富:量化精选和已有的指数增强型基金都属于量化产品,后者是指数基金,前者主动选股,除此之外两者还有哪些不同?

 

  黎海威:与景顺长城沪深300指数增强型基金相比,景顺长城量化精选基金的股票选择范围更大,操作更灵活,有利于主动捕捉市场机会,业绩会更好一些。景顺长城沪深300指数增强型基金是在被动复制指数的基础上有15%的资产用于量化投资以增强超额收益,而量化精选基金是主动投资的量化产品,可在全市场进行选股。

  量化基金追求长期稳定回报,不管市场上涨还是下跌,对净值回撤都有严格要求,非常适合追求稳健增长的投资者。

 

  今日财富:近期分级基金表现亮眼,市场对通过量化、大数据挖掘获取稳定超额收益的期待突飞猛进,您怎么看?普通投资者应该持什么样的态度?在关注量化投资基金时,我们需要注意些什么因素?

 

  黎海威:工具型产品迎来了发展时机,但对于投资者来说,要用好这类工具还需要时间去了解和熟悉。普通投资者不要盲目追高,还是要对产品有清晰的认识,并对收益有合理的预期。

  关注量化基金,需关注长期收益的稳定性。业绩是验证量化模型是否有效的**的手段,可以从长期业绩表现、业绩稳定性、业绩回撤等角度筛选。关注基金背后的量化团队,他们的市场经验丰富与否,以及对市场理解程度是否偏差,将直接决定量化投资的成败。

 

捕捉白马成长股

 

  今日财富:去年底大盘蓝筹涨势较猛,针对近期市场震荡的走势,您认为今年初蓝筹股单边上涨是否会转换,大盘蓝筹的机会是不是在减弱,年初会采取怎样的配置策略?未来看好哪些行业,哪些板块个股?

 

  黎海威:预计A股在急速上涨以后将步入震荡阶段,随后会进入另一轮周期。在此期间,A股风格首先会呈现蓝筹股龙头间的轮动,进而会逐步呈现白马成长股的投资机会。量化精选基金将马上进入建仓期,我们将采取迅速建仓策略,短期重点配置金融相关、交通运输、“一带一路”等行业。

 

  今日财富:2014年股票型基金虽然整体表现可喜,平均收益超过20%,但是跟大盘超50%的涨幅相比还是有不少差距,您认为这是什么原因?

 

  黎海威:过去几年中小盘股的行情使得大部分股票基金形成中小盘投资偏好,对大盘蓝筹的配置过少,而大盘蓝筹行情来势迅猛,不少股票基金在投资风格上一时扭转不及,所以和大盘涨幅有所差距。



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