今年以来，A股上市公司定增热情持续高涨。据Wind数据统计，截止2021年10月22日，今年以来共394家上市公司定增股份上市，较去年同期增长76.7%。其中，2121只公募基金参与了161家A股上市公司的定增项目，投资总规模达784.3亿，占整体募资金额的13.8%，规模较去年同期增长143.1%。

“随着定增新规的颁布，从去年二季度开始，定增发行规模进入了稳步增长的态势，越来越多企业和投资者通过定增的方式实现了投融资的双赢，这一趋势从去年延续到今年。”华夏基金向《今日财富》表示。

Wind数据显示，截至2021年10月22日，今年公募基金参与的65个定增并解禁的项目中，解禁当天有近五成的项目赚钱。而按申万一级行业划分，75%已解禁且浮盈为正的项目行业与今年年涨跌幅为正的行业一致。其中云天化（化工），解禁当日浮盈达247.07%。其次是道氏技术（化工），解禁当日浮盈达122.3%。公募参投未解禁的96个项目中，近九成截至10月22日浮盈。其中天华超净（电子）浮盈361.6%。

当然，除了这些大涨的定增，还有一些浮亏的股票。例如在目前未解禁的定增项目中，截至10月22日，安车检测自发行价跌幅达42.41%。其次是广电计量，较定增发行价跌达17.91%。

《今日财富》研究目前浮亏前两名安车检测和广电计量的财报发现，安车检测2020年营业收入9.15亿元，较2019年的9.73亿元，同比下降5.96%；2021年上半年营收2.80亿，同比下降29.69%。

广电计量2019年营收同比增长29.34%，但2020年营收增速放缓，同比仅增长15.88%。公司毛利率逐年下降，2018年-2020年毛利分别为49.18%、46.38%和43.27%。但对业绩下滑的原因，截至发稿，公司方面并未给出回应。

因业绩不佳下跌的还有今年套牢了睿远基金、正心谷私募、交银施罗德基金、中欧基金、华夏基金的三七互娱。2021年3月12日，三七互娱公布了一季度业绩下滑预告后，股价立即一字跌停，随后迅速暴跌，至解禁日股价下跌27.79%。

《今日财富》研究发现，即使有“明星”公募、私募参投，如果没有业绩的支撑，也很难得到市场的认可。

当然，并不是锁定期间浮盈为正（为负），解禁后便一定为正（为负）。

以解禁日按发行价计算的涨幅为112.06%的雅化集团为例，其在定价基准日2020年12月22日当天的收盘价为19.42元/股，在2021年4月13日股价下跌到16.28元/股，跌幅达19.3%，但解禁时股价29.71元/股，涨幅达52.9%。

此外，锁定期股价上涨，但解禁日浮亏的项目也有，例如东方雨虹，其在2021年3月30日当天收盘价为51.84元/股，并2021年6月1日上涨到62.11元/股，但解禁日股价下跌到45.3元/股。

“在股债市场波动较大、市场趋势性投资机会欠缺的情况下，有折扣价值的定增投资受到市场青睐。当前市场环境下，一些定增标的的低折价率使得原本性价比一般的投资标的变得具有一定投资价值和吸引力，这在一定程度上扩大了机构投资者的投资标的可选范围。而在今年风格频频切换的市场环境下，竞价定增独具的折扣收益的吸引力就显现出来。据财通基金统计的市场全量数据显示，今年以来截止10月20日，全市场按新规发行竞价定增平均折价82.03折。”公募中的“定增王”财通基金向《今日财富》表示。

在策略构建上，财通基金称将倾向于使用组合投资、定增量化对冲两种策略参与定增市场。

“专业机构投资理念高度趋同：组合分散、不搏单票。同时，不同类型的机构会基于自身的风险收益诉求，构建不同类型的投资组合持仓策略、投资期限、减持节奏上也各不相同。”财通基金表示。

据Wind数据显示，2021年来公募参投的定增项目中，各定增项目的账面价值占基金产品资产净值的比率的平均值为1.05%。

对于机构如何选择定增产品的问题，中欧基金告诉《今日财富》，“在具体投资决策流程上，会通过内部研究、可量化指标筛选等方式在全市场初步甄选，基于关键因素、估值模型、实地调研访谈等进行深入基本面研究，精选潜在投资标的。对定增标的的选择，除了关注定增标的本身的质地，还会额外考虑流动性与封闭期的匹配性。”

“由于定增投资金额大，投资周期长，企业价值是投资能否获益的根本。因此更多的会关注企业的中长期投资价值和估值水平，不追短期热点，而寻找基本面较为扎实，定增募投项目对企业生产经营确实有较为积极影响的优质公司进行投资。”华夏基金说。

而在财通基金看来，从当下时点看，今年的市场环境对于定增项目的筛选能力要求提高：随着海外逐步恢复生产，今年一些疫情受益的制造行业个股、同时股价又在高位的，明年需要更为谨慎。同时考虑随着国内调控、海外美联储加息逻辑的变化，今年调整比较充分，又有长期逻辑的项目，再打折扣反而可以考虑。这就需要进一步识别筛选、寻找机会和安全边际。

去年的再融资新规，吸引了越来越多“明星”公募、私募参与，也吸引了一大波个人投资者跟风“抄作业”。不仅如此，还有不少个人投资者对于股价的下跌，越跌越买，出现较大亏损。

根据Wind数据发现，截止10月22日，2021年以来公募参投且目前已解禁的65个项目中，已有26只个股定增发行价较最新收盘价，出现折价。

由上数据可见，“明星”基金经理们也不是每个项目、每个时间都能赚钱，若个人投资者盲目的“抄作业”是可能会亏钱的。

中欧基金认为，定增公告的发布可能存在一定的滞后性。如果投资者根据定增公告来进行投资布局，可能并不是最佳的投资时机。此外，机构投资者与个人投资者的资金体量、投资期限等情况均有不同，个人投资者如果盲目“抄定增作业”，也许并不能带来更好的投资结果。

“一些大型公募基金持有的个股标的，在市场未出现阶段性回调机会时，定增创造的折扣为其带来换仓的机会，折价好比是一次市场回调，参与报价时有折扣即成为其参与定增投资的理由。而散户投资者的投资逻辑和投资周期或与大型公募基金差异较大，因此不能盲目认为：跟进买入公募基金参与的定增个股就是‘包赚不赔’的‘作业答案’。”财通基金表示。

“定增投资，最重要的还是自下而上选择项目，研究项目，防范风险最重要的还是要较好的把握企业所处行业的发展前景、企业的成长性、财务情况、公司治理情况、估值水平。最后，还是要强调，不同于二级市场投资，定增投资金额大，周期长，有明确的限售期，一旦投资失误，难以及时止损，因此，投资要建立在深入细致研究的基础上，切勿盲目追涨。”华夏基金称。