《今日财富》研究发现，近期上市首日即破发的新股多以科创板个股为主，且发行价及市盈率明显偏高。首日破发的8只新股中，发行价超50元的有6只，还有一只个股发行价超100元。

其中，中自科技发行价70.90元/股，发行市盈率27.94倍。虽然发行市盈率不高，但截至上市首日收盘，动态市盈率达98.93倍，相较于行业市盈率的49.68倍，仍显偏高。

对此，中自科技回复《今日财富》称，股票价值的波动是市场行为，股价、市盈率受宏观环境、行业环境、投资者偏好与预期等多种因素的影响。

此外还有成大生物，发行价110.00元/股，发行市盈率54.24倍，而该公司所属行业最近一个月平均静态市盈率为38.11倍。

有分析机构指出，破发标的本身发行价格较高，业绩与估值的不匹配导致其价格加速回落，市场在学习效应下，理性回归的窗口越来越短。

数据来源：东方财富choice，《今日财富》整理

招股说明书显示，中自科技2021年上半年营业收入6.25亿元，同比下滑54.61%；归属于母公司股东的净利润为0.29亿元，较去年同期下降81.76%。对于业绩下滑的原因，中自科技对《今日财富》表示，主要是因为天然气重卡终端销量受年初油气价差缩减和上半年国五柴油车冲量销售等短期不利因素影响。

无独有偶，同样是首日破发的可孚医疗业绩表现亦不佳。可孚医疗主要从事家用医疗器械的研发、生产、销售和服务。据其招股说明书显示，公司上半年营收同比减少10.50%；归属于母公司股东的净利润同比下降20.97%。主要原因系随着疫情影响逐渐减少，1-6月疫情相关商品较上年同期减少。

对于三季度业绩，可孚医疗预计1-9月公司营业收入为17.04亿元，同比下降约2.18%；归属于母公司股东的净利润约3.10亿元，同比下降约6.50%。同时公司指出，未来随着销售规模不断扩大以及疫情过后防疫物资销售价格与销量回归常态化，发行人营业收入增长速度以及线上销售增速存在下滑的风险。

早前，因注册制下的A股市场频频诞生低发行价、低市盈率、低募资额的“三低”新股，询价过程中呈现出的机构“抱团报价”行为引发监管关注。

证监会、沪深交易所、中证协同步发布注册制下发行承销一系列规则调整，将高价剔除比例从不低于10%调整为不超过3%、取消定价突破“四数孰低值”（即网下投资者报价的中位数和加权平均数，公募基金、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金报价中位数和加权平均数四个值）时需延迟发行的要求、加强询价报价行为监管等内容，促进买卖双方均衡博弈，提升发行定价市场化水平。

值得注意的是，由于上述股票都是在“询价新规”落地后发行，且有些较原计划金额出现超募。因此部分市场人士猜测“询价新规”的落地，或催化了新股发行估值迅速上移，使得上市涨幅收窄，进而出现破发。

以可孚医疗为例，可孚医疗的发行价93.09元/股，而“四值”孰低值为93.02元/股，网下有效报价区间为“93.09-110.10”。在较高的定价之下，可孚医疗最终的发行市盈率为37.15倍，募资总额高达37.236亿元，相当于此前预计募资额10.068亿元的3.7倍。

除此之外，同样已经破发的凯尔达和中自科技，有效报价区间也进一步扩大到20%-40%。而在询价制度修订之前，IPO询价入围报价的最高价和最低价往往出现仅几分钱的落差，区间宽度不足1%。

同时，中自科技和凯尔达也均出现超募，其中中自科技合计融资资金15.25亿元，而此前公司原计划拟募集资金14.60亿元。凯尔达发行价格47.11元/股，募集资金9.24亿元，较原计划3.17亿元的募资额超募逾两倍。

川财证券对此表示，多只新股上市首日破发，是注册制询价新规和公司基本面双重影响下的结果。预计未来新股的报价博弈程度将加剧，出现首日破发的概率也将加大，这将倒逼投资者更加理性的参与市场投资。

中自科技在谈到公司上市首日股价破发的情况时指出，二级市场股价同时受到公司基本面、宏观经济、市场环境等诸多因素影响，在新的发行规则启动后，首批新股均存在不同程度的破发或增幅远低于新规前。

其认为，短期内的股价波动体现出二级市场投资者对于公司成长及发展的高度关注。

当然，新股破发也有近期市场大环境转弱的因素。通常来说，当市场整体行情向好，新股的首日及后续表现往往“振奋人心”；但市场整体信心偏冷时，新股的表现也往往呈现低迷。

华鑫证券指出，A股如期调整，目前而言三大指数均有继续走弱的可能。从A股场内资金而言，根据中基协最新披露的数据，到今年9月底，国内公募基金总规模达到23.90万亿元，成为A股市场的核心助力，但今年10月以来权益类基金发行环比份额断崖式下跌，新成立基金总发行份额467.64亿份，相比9月环比下滑超50%。

就整体而言，四季度不管是宏观流动性，或是A股场内微观流动性，并未如市场预期的那么宽松，尤其是年末行情。

德邦证券在近期研报中指出，市场牛熊转换后，股市预期回报降低，机会成本降低，投资者涌入，获配摊薄；市场走熊将带动发行规模、新股涨幅下降，造成量价双杀，但相对弹性较小。

其认为，一二级定价接轨，研究能力取代入围率成为新的分配逻辑。现行规则下，当且仅当新股临近破发，投资者将重新考虑自己的安全边际，进行报价，从而打破搭便车报价策略，博弈再平衡。

也有分析指出，新股破发是市场化定价机制趋于完善后的正常现象，有助于打破“新股不败”的思维定式。注册制将定价权交予市场，出现新股破发，既是正常现象，也是一二级市场价格更加均衡的重要体现。未来随着注册制改革深化，优胜劣汰机制将进一步发挥作用。

对此，德邦证券表达了相似的观点。其表示，回归理性，破发是件好事，体现了注册制要求下的“市场化定价”。这将在一定程度上遏止炒新的不合理行为，促使新股收益的理性回归，从而IPO定价由博弈行为转变为对新股真实价值的判断。未来打新收益的预期回报率降至5%以内，这一类小规模账户考虑机会成本，将逐渐退出。

从近期新股频发破发的表现来看，赚取的一二级价差已不再是无风险收益。在未来，轻研究重博弈的定价方式或许将有所改善，收益分配将回归研究能力。