今日财富FortuneToday（ID：FortuneToday-）
经历了大半个月的下跌，CXO这周终于有了反弹态势，12月27日和28日两天CXO板块全线上涨，其中药明康德两日上涨6.31%；凯莱英上涨6.27%；博腾股份上涨7.67%。
回首本月中，一则美国政府考虑将中国生物科技公司加入实体名单的传闻让A股和港股的CXO（医药外包企业）板块出现了集体大幅下挫，药明康德领跌。对此，国内大多数CXO公司表示未收到限制通知且日常经营正常。北京时间16日晚间，美国公布的名单中不见CXO相关公司的身影。
据《今日财富》了解，CXO的“鬼故事”并非从这则传闻才开始。今年7月2日，国家药品监督管理局药审中心发布的《以临床价值为导向的肿瘤药物临床研发指导原则》征求意见稿后，相关公司便按下了下跌键。截至2021年12月27日，仅12月里，CXO指数已下跌12.73%。
CXO到底是干什么的？CXO的本质是服务，类似于创新药企的外包团队。目前我国上市的CXO企业主要包括CRO、CMO和CDMO，分别对应研发外包、生产外包和生产外包PLUS。根据不完全统计，截至三季度末，共138家公募基金的1517个产品持有CXO企业的股票。一个外包团队如何成了市场的香饽饽？事实上，CXO并不是简单的外包，而是有着高壁垒的高端服务业。一个新药的研发过程主要包括以下五个阶段：前期的研发、临床前药学实验、工艺合成、临床试验及商业化生产。
CXO可以参与到新药研发的各个阶段，并且还能从每个阶段中获利。与新药研发企业不同的是，新药企业的研发一旦失败，前期的投入或将付之东流；而CXO企业是在整个研发阶段为新药研发企业提供专业的人员和技术、先进的设备、定制化的开发等服务，所以即使新药研发失败，也不影响其获利。
此外，由于CXO参与的是新药制作的过程，所以CXO还有一个被追捧的原因便是其不受医保控费的影响。
基于CXO的行业定位，凯莱英相关负责人也向《今日财富》表达了其对美国实体名单为什么导致了相关企业股票大跌的困惑：CXO主要是给大型创新药企做服务，是供应商，是帮助他们降低成本的，而不是他们的竞争者。
在其看来，像华为这样的企业之所以被制裁，主要是因为类似头部的企业对他国本土企业造成了冲击，打压其本土的市场份额。而这样的产业逻辑与CXO企业的产业逻辑并不相符。
虽说基于以上逻辑，CXO是有投资价值的。但《今日财富》留意到，从今年下半年开始，投资者想要从CXO赛道获利却难上加难。CXO下跌得从7月2日国家药品监督管理局药审中心发布《以临床价值为导向的肿瘤药物临床研发指导原则》征求意见稿开始说起。该指导意见指出抗肿瘤药物研发，从确定研发方向，到开展临床试验，都应贯彻以临床需求为核心的理念，开展以临床价值为导向的抗肿瘤药物研发。简而言之就是增加了肿瘤新药研发的难度。受此影响，CXO企业订单可能会减少，市场一度陷入恐慌中，CXO指数(931750.CSI)当日下跌6.43%。此后，高瓴资本陆续对CXO企业进行清仓，让CXO迎来了“至暗时刻”。据公开资料显示，高瓴资本今年二季度退出药明康德前十大流通股东，三季度退出凯莱英、泰格医药的前十大流通股东。12月，CXO企业的行情似乎按下了下跌“加速键”。12月15日的坊间传闻让CXO相关股票大跌。12月16日晚间，虽然美国公布的实体名单中并未涉及CXO，但相关企业的股价也只是微弱反弹后继续下跌。就目前来看，截至12月27日，CXO指数已下跌至今年四月底的水平，其中药明康德下跌至今年年初的水平，较7月创出的高点下跌33.8%。对于下跌的原因，富国基金向《今日财富》表示，股票市场涨跌是很正常的现象，特别是对于CXO板块经历显著上涨之后，在偏负面的消息扰动时，相关板块股票出现回调更是非常正常的现象。博时基金基金经理陈西铭表示，由于前期持仓过于集中，近期股价的波动是难以避免的。对于CXO板块后续的发展，《今日财富》询问了多方意见。凯莱英表示：“未来药品市场是个增量市场。首先美国和欧洲五国目前人口很少，他们对药品的需求很大。其次，随着人口老龄化和经济实力的攀升，未来对药品的需求会逐渐升高，新药市场的空间是很大的。”陈西铭认为，从基本面上仍然看好CRO和CDMO，即研发和生产制造环节。中国的CXO无论是在专业人才方面还是生产制造方面都具有一定的优势。目前CXO环节还处于欧美有求于中国的时点，新冠小分子特效药的CDMO大部分都在中国完成。因此在一两年内，主动权在我们这边。此外，疫情和CXO行业中国公司在制造等环节禀赋较高也导致了这几年的高速发展。未来CXO的投资更多要看海外产业链的进一步转移。而富国基金指出当前我国CXO龙头公司在工艺、产能、成本等方面具有全球较强的竞争力，整体行业长期发展值得期待。“由于创新药物研发具有高投入、长周期、高风险等特点，通过外部研发服务机构推进研发项目，在提高研发效率的同时能够降低研发成本，成为不少企业的共同选择。尽管海外有减少中国依赖的声音，但这种合作为海外药企节省了数以亿计的研发和生产成本，属于双方共赢的局面。”富国基金向《今日财富》表示，中长期看，全球CXO产业链向中国转移趋势持续推进，叠加国内创新药市场有望维持较高的繁荣度，我国CXO行业保持快速增长将是大概率事件。如需转载请与《今日财富》杂志社联系
版权及商务合作电话：021-50388577
投稿及新闻线索邮箱：021-50388572
非工作日联系电话：18017346861
未经《今日财富》杂志社授权，严禁转载或镜像，违者必究
