（中国首席经济学家论坛理事，兴业证券首席经济学家、经济与金融研究院副院长 王涵博士）

展望2022年宏观经济及市场变化，兴业证券首席经济学家王涵博士认为，明年的市场将呈现出一种新“新常态”，需要关注全球贸易区域化以及债务两大中期问题，建议关注环保、民生以及科技创新三大战略新机会。

“在一个新的增长中枢里，经济增长的数量可能弱化。整个经济的结构会发生二次变化，如果上一次结构变化更多在大的层面，从周期转向消费，我们觉得未来可能更多是在各周期和消费的内部，而行业的底层逻辑也在重塑。”

对于近期讨论较多的美国通胀问题，王涵及团队预计整个通胀压力将在一季度后，中性的情况应该也会有所缓解。

“此次通胀的逻辑是库存周期层面的问题。因为疫情导致的生产问题，今年上半年我国沿海岸无法运出，美国港口无法卸货。事实从生产周边转向了消费周边，而这种拥堵已经进入后半段，因此，随着季节性淡季的来临，通胀应该是有所减弱。”王涵表示。

另一方面，中长期看，美联储政策是一个易松难紧、覆水难收的状态。美国居民的资产负债表来看，无论是从2009年以来居民资产负债表的改善，还是居民持有的金融资产占整个居民资产的70%的事实，都意味着，如果货币政策实质性的收紧，美国经济会出大问题。市场可能比较危险的是在一季度，但再往后看，我觉得货币政策后松的可能性还是比较大。

当然这里还有一些不确定性，主要是通胀的黏性。今年整个通胀的问题开始出现金融市场和实体金融共振的状态。后期无论是金融市场因炒作能源价格上涨引发通胀，还是美国的疫后居民回归劳动力市场的速度较慢，都会使通胀有一定的黏性，这可能是明年需要关注的问题。

整体来讲，明年外部环境对中国应该不会特别负面。我们现在对明年国内GDP增长预测大概在4.9%。尽管是这样，经济的内生动力可能在明年还会有一定的下行压力。

首先，消费是中国经济长期发展的稳定器，但由于疫情，居民对未来工作以及收入稳定性的预期受到影响，从而导致消费增长放缓。

其次，出口问题，由于我国抗疫措施比较有效，使得我们最先复工复产，经济恢复较快，但很多竞争对手生产还没恢复，导致中国无论从FDI还是贸易份额来讲，这几年在全球都是大幅度上升。但后期，随着同样的生产国新兴市场经济体的恢复，可能也会一定程度上挤占中国的出口的市场份额。

再者，投资端，投资可能呈现出“两弱一强”的格局。明年基建可能会有所回升，尤其是在今年7.30政治局会议提到要在“今年底明年初形成实物工作量”这样一个背景之下，我们认为基建在明年年初可能会对经济有一定的支撑。

“最近一段时间对地产市场的信心相对比较低，短期内地产商拿地动力不足，手中待开发土地也开发得差不多，地产投资承压；此外，最近制造业投资和PPI之间的弹性处在比较弱的状态，所以制造业信心的恢复需要时间。”王涵说。

王涵认为明年的宏观经济增长将继续放缓的态势。

（兴业证券首席策略分析师  张启尧）

兴业证券A股首席策略分析师张启尧认为，明年的市场指数是螺蛳壳里做道场，科创将成为时代主线，建议更主动地发现与拥抱科创新增量。

张启尧认为，2022年A股市场的投资机遇离不开科创的大方向。微观层面，一是外资，明年外资会持续配置A股，持续流入，流入速度可能边际放缓，扰动主要来自于全球的波动对交易资金的影响。

“今年外资的配置A股大概是3000亿左右的规模，明年可能还是2000、3000亿的量级，较今年边际放缓。”

二是公募基金。公募经过过去几年持续高速发行，我们认为除非市场出现极端的暴涨暴跌，公募基金整体发行规模、单月基本在1500亿元到2000亿元左右，而该常态只要明年不发生系统性风险或波动，明年整个公募基金仍会维持在2万亿元左右的增量。

三是私募基金。私募作为今年一个非常超预期的增量来源，去年整体的增量大概在5000亿元左右，但今年到目前为止增量已超过了公募基金达1.3万亿元，在这种结构性行情此起彼伏，今年中小盘风格的崛起下，由于私募整体挖掘结构性机会，找小黑马、个股的能力突出，所以我们认为明年私募很可能成为另一个市场非常重要的增量资金来源。

四是保险资金，险资今年以来出现了流出，但是明年我们认为险资会随着保费收入的逐步回升进入一个小幅回流的状态，较今年也有一个边际改善。

五是银行理财，维持千亿级别的流入，另外像社保、养老、年金加一块可能有2000亿元左右的增量。

“预计2022年仍是增量资金汹涌入市的年份，这些增量加起来大概总共约3万亿元量级，有增量加持，市场至少不是一个熊市。”张启尧向《今日财富》表示。

投资机会看，兴业证券策略认为明年A股市场可能出现类似于2013-2014年的状态，指数可能没有太大行情与机会，但是市场中的个股行情和结构行情将呈现百花齐放的状态，主要的超额收益或来源于与科技创新相关的领域。从行业上看，主要方向为新能源汽车、风电、光伏、半导体、军工、医药创新药、5G。

张启尧称，2022年最看好的主线为科创板中的“小高新”。所谓“小高新”中的“小”指与今年以及往年的龙头风格不同，明年会在市值100~200亿以下的公司中去选择投资；“高”指增速高、景气度高的行业；“新”指新行业、新赛道、新需求。

对传统的偏向于周期金融行业而言，由于目前信用的放松和流动环境边际的改善，会给其带来比较明显的收益。而对于食品饮料等传统消费品而言，受益可能不是更加直接。

总结而言，2022年投资主要关注三方面：主线抓住“小高新”板块；其次是房地产、券商、保险的底部修复机会；还有中美缓和利好板块，比如纺织服装、建材、机械制造等。