针对校外培训机构的整治，最早可推回2017年年底。彼时，上海市教育委员会联合工商局等部门，推出了三项针对民营教培机构的管理文件，提出设置民营教培机构的从业门槛。

2018年2月，国家教育部联合民政局、人社局以及工商局，正式颁布《关于切实减轻中小学生课外负担开展校外培训机构专项治理行动的通知》，明确将严格规范整顿面向中小学生开展学科类培训及竞赛活动的培训机构。

同年8月，国务院办公厅颁布《关于规范校外培训机构发展的意见》，对民营教培机构的场所、师资、管理等各方面提出了详细要求，并禁止一次性收取时间跨度超过3个月的费用。

随后的一年内，各省市也相继出台了各自的管理文件以落实、细化总体政策。

在一批不合规的机构被整顿、关停的同时，龙头企业的市场份额在不断扩大。2020年疫情的爆发使在线教育需求激增，培训机构的主阵地由线下转线上，在线教育得到前所未有的发展。新东方、好未来等头部教育机构市值飙涨，一年内，新东方市值共增长124亿美元。

企查查数据显示，2020年，教育行业投资并购交易规模高达633亿元，教育培训领域披露的融资金额为985亿元，二者均创下历史新高。

然而，在高涨的投资热情背后，教培机构却面临净利润下滑、增收不增利的窘境。公开资料显示，2020、2021财年，好未来分别净亏损1.28亿美元、1.43亿美元。2020年，昂立教育营业收入18.09亿元，同比2019年的23.91亿元下滑24.35%，净利润则为-2.85亿元。

（数据来源：《今日财富》根据公开资料整理）

《今日财富》研究发现，大量资金被投注于市场营销，是众多校外培训机构盈利能力下降的主要原因。以51talk为例，2021年Q1，总运营支出4.46亿元，同比增长41.6%。其中，销售和营销开支为3.19亿元，占总运营支出的71.5%，同比增长39.7%。

在线教育成为继电商、游戏之后主流平台的第三大广告主，根本原因在于行业愈发激烈的竞争格局和严重内耗。热门综艺与晚会中不乏它们的身影，例如，《极限挑战》第六季和《中国好声音》第九季的官方指定推荐中小学在线教育品牌，均为高途（原名“跟谁学”）旗下的高途课堂；猿辅导广告登录鼠年春晚。

虚假宣传行为屡禁不止。今年5月初，市监局组建专案组对新东方、学而思、精锐教育等15家校外培训机构进行重点检查，发现均存在虚假宣传违法行为，并对这些机构分别予以顶格罚款，共计3650万元。在刚刚颁布的《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》（以下简称《“双减”意见》）中，“强化常态运营监管”被单列一项，以严格控制资本过度涌入培训机构。

从今年1月中纪委点名批评在线教育，到5月21日“双减意见”通过，再到6月15日成立校外教育培训监管司，来自中央层面的监管力度层层加大。7月24日，这项系统性工程终于迎来了一大重要进展，“双减”政策落地了。

《“双减”意见》从资质批准、资金准入、办学空间、市场营销等多方面严控了学科类校外培训机构的操作空间。其要求，现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构，不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训，不得高薪挖抢学校教师，严禁聘请在境外的外籍人员开展培训活动。

以K12教育培训为主营业务的校外培训公司备受打击，政策出台后，诸多教育股集体暴跌，甚至影响到短期市场情绪。

美股方面，因无跌停制度，中概教育股7月23日开盘即遭遇跳水式下跌。好未来因波动过大，一度触发熔断，最终收跌70.76％，高途集团、新东方则分别收跌63.26％、54.22％。

7月26日，港股板块，思考乐教育跌48.45%，卓越教育集团、新东方在线跌超30%。截至发稿，三者股价较年初皆下跌超80%。A股市场，昂立教育、学大教育、豆神教育、勤上股份等纷纷呈现出跌停走势。其中，深交所上市的豆神教育跌幅最大，为20.08%。

当日盘后，昂立教育公告称，两股东中金集团及长甲集团拟合计增持1.1%至11%公司股份，以表达对公司未来发展的信心。一天后，学大教育同样发布公告称，控股股东天津安特拟增持1%至2%公司股份。

政策力度之大，迫使一些公司做出取舍与转变。公开信息显示，高途预计裁员1/3，瓜瓜龙体验课教辅计划裁员50%以上，好未来、新东方相继宣布将取消原定的财报披露以及电话会议。

另有如佳发教育、全通教育等公司相继发布公告称，公司主营业务并非此次“双减”政策严厉打击的K12教育行业，故经营状况未受或不存在直接重大不利影响。受所处行业影响，这些公司的股价在政策发布后一并下跌。公告发布后的数个交易日，作为市场对紧急澄清的反应，该类公司的股价都有一定回升。7月27日，佳发教育涨幅达10.89%。

（数据来源：《今日财富》根据公开资料整理）

截至8月5日，中公教育以719.1亿元人民币总市值位列A股校外培训股市值榜首，且遥遥领先于第二名。其向《今日财富》表示，公司主营业务为面向成年人的非学历职业就业培训服务，未开展K12阶段的学科类校外培训业务，因而“双减”政策对公司主营业务不存在重大影响。

如何转型，是摆在每一个校外培训机构面前的问题。眼下，他们的选择主要分为六类——职业教育、素质教育、教育信息化、幼教、教辅材料出版，又或者，坚持在K12赛道发力。

对于原主营并非K12教育的公司来说，所需承担的转型压力相对较小。中公教育向《今日财富》表示：“未来，公司在招录培训业务稳健经营的基础上，会对学历提升、职业技能培训等重点赛道领域进行更多的投入和扶持，并综合利用公司在人才、渠道、管理、品牌等方面的先发优势，多品类联动发展，进一步巩固市场和扩大优势。”

在7月26日公告中称“预计《意见》将对旗下的K12课程业务、财务状况和公司结构产生重大影响”的网易有道告诉《今日财富》，“义务教育学科类培训只占总体业务的30%，在市场比较艰难的情况下，有道已经提前做了业务的升级和合规方面的考虑，总体来看，受影响程度较小。”在教育智能硬件和成人与素质教育板块，其均有所布局，并持续看好。

网易有道认为具有多元化业务的企业更具抗风险能力：“未来，网易有道的业务将围绕以下四个方向展开：一是发展素质类课程，如科学、围棋、编程、音乐、美术等课程，将素质教育品类做大做强，注重孩子思维力和兴趣的培养，打造适合孩子的素质教育产品。二是发展职业成人教育，深化和强化职业能力培训，服务终身学习者。三是围绕“双减”为校内提供技术支持，尤其是教学资源落后区域，助力教育均衡。四是持续发力智能学习硬件领域，推出多样化的智能学习产品，用科技助力用户学习效率提升。”

7月25日研报中，中信证券表示，未来K9学科类培训机构或将进入长时间的强监管时代，无论是经营发展还是资本化道路均被限制，同时学前教育培训和高中学科类培训也出现一定的监管风险，因此建议培训机构向政策更加鼓励的素质教育、职业教育、教育科技等方向转型。

如今，素质教育和职业教育，的确成为大多以K12教育为主营业务的公司偏好的转型方向。学大教育在电话中向《今日财富》透露，公司目前已有这两方面的计划。7月26日盘后，昂立教育也发出公告称，将进一步加大职业教育、国际与基础教育和素质教育领域业务的拓展力度。

事实上，在政策发布前，一些机构已在默默启动转型。7月7日，好未来宣布整合轻舟考研帮、轻舟考满分、轻舟留学等三个子品牌，推出好未来轻舟品牌，进军职业教育领域。7月15日，精锐教育旗下精锐少儿业务推出三大素质教育品牌，分别为少儿科创启蒙品牌“至慧少儿”、舞台剧/演讲产品“小小地球”、素养成长综合体“天才宝贝”。7月19日，高途上线高途APP，主要覆盖考研、英语、财会、公考、教资、留学、管理等实用精品课程。

然而，正如平安证券所指，目前来看，各教培机构已经开始积极向素质、成人职教等领域转型，但这些领域的用户画像、运营模式、教研体系等与K12教培都不一样，能否转型成功有待观察。其认为整个K12教培行业的风险巨大，暂时不建议关注和参与，因而下调行业评级由“中性”至“弱于大市”。

同时，平安证券认为，“双减”文件落地后，K12教培机构的业务空间几乎被完全限制，如果各地完全执行，则行业内相关公司将受到彻底打击（部分机构含成人职教等其他业务除外）。如何在政策框架内做好转型，成为了相关公司生死存亡的关键。