和腾讯音乐2016年已实现盈利不同，网易云音乐至今仍处于亏损阶段。根据招股说明书显示，网易云音乐2018-2020年的营业收入快速增长，但净亏损却由2018年、2019年的20亿元，增至2020年的30亿元。

三年累积亏损70亿元，《今日财富》留意到，即便按调整后的净亏损额计算，三年累积亏损也近50亿元。而过去三年，网易云音乐的毛亏损率虽有收窄，但公司的营业成本依旧较大。

据《今日财富》了解，网易云音乐营业成本分为内容服务成本和其它成本。内容服务成本主要包括向音乐厂牌、独立音乐人及其他版权合作伙伴支付的内容授权费；以及向直播表演者及其直播公会支付的收入分成费。

在招股书中，网易云音乐表示，向音乐厂牌合作者及其他内容合作者支付的授权费占收入所需成本的大部分。

为了抢占市场，近年来网易云音乐在购买版权上动作不断。据了解，网易云音乐此前已与滚石唱片、华纳、贝塔斯曼音乐集团、环球音乐集团等多家音乐公司达成版权合作。

收入方面，网易云音乐的主要收入来源与腾讯音乐相似，一是在线音乐服务，二是社交娱乐服务。其中，在线音乐服务依靠会员订阅、数字音乐和专辑销售、广告服务等变现，而社交娱乐服务的变现则依靠在线K歌、音频、视频直播等方式。

不过，《今日财富》发现，近三年网易云音乐的在线音乐服务收入占比逐年下降，从2018年的89.4%，下降到2020年的53.6%。与之相对的是社交娱乐业务的快速发展，在总营收中占比逐年提升。招股书数据显示，2020年网易云音乐社交娱乐服务及其他收入占比46.4%。

华安证券在研报中指出，中国在线音乐服务市场规模从2016年的28亿元增至2020年的128亿元，CAGR为46.3%，主要原因系会员付费比率从2016年的2%快速提升至2020年的8%。而叠加版权监管趋严的政策背景，中国在线音乐等流媒体行业付费比率仍有提升空间。

一直以来，网易云音乐独一无二的乐评文化及社区文化是其区别于其它音乐平台的特性，也是引以为傲的一面。近年来，网易云音乐不但深耕于此，还拓展出了新的业态。

2018年10月，网易云音乐推出LOOK直播，其后直播业务迅速增长，营业收入从2019年的5.414亿元大幅增长至2020年的23亿元，其中，音频直播持续位居行业第一阵营。直播也成为了平台重要发力的方向之一。

与此同时，为应对短视频的冲击。网易云音乐在音乐平台中较早布局了视频业务。2019年7月，云音乐上线了一款全新的音乐视频类产品Mlog（音乐视频）。去年8月，网易云音乐和抖音宣布合作，共同致力于“音乐+短视频”内容生态建设。

在网易云音乐的大力发展下，直播等在线娱乐业务初见成效。其在招股书中提到：由于业务经营规模扩大，特别是直播业务急速增长，公司毛亏损由2019年的11亿元减少至2020年的6亿元，而毛亏率由2019年的45.6%收窄至2020年的12.2%。

在业内认为，网易云音乐在线娱乐业务的快速发展，一方面得益于其近年来的“卖命”宣传，另一方面也得益于多年的社区文化沉淀。

招股书披露，网易云音乐此次募资将主要用于进一步培育音乐社区，丰富多元音乐内容，以及继续创新和提高技术能力。同时，继续加深与各种合作伙伴的合作，并进一步拓展平台多元化的商业模式。

毋庸置疑，网易云音乐拥有非常专业的赛道。作为全球最大的音乐社区和中国最大、最有活力的原创音乐平台，入驻原创音乐人总数位居第一。招股书数据显示，截至2020年，网易云音乐入驻原创音乐人超23万，原创音乐人作品在平台歌曲播放次数中的占比高达45%。

但在大众娱乐的范畴里，网易云音乐的专业赛道成功案例不多，且受众相对有限，不如抖音、快手的广泛，又有来自腾讯音乐的同质化和大生态竞争，面临的转化压力不小。

网易在公告中表示，此次分拆网易云音乐的理由之一，是预计该业务即将经历相对快速的业务扩张，将吸引专注于流媒体业务方面高增长机会的投资人群体。网易及网易云音乐均认为，分拆有利于反映网易云音乐自身价值，并提高其运营和财务透明度。

招股书显示，网易云音乐第一轮融资每股成本为10.83美元，第二轮融资每股成本为18.37美元，第三、四轮融资每股成本均为22.56美元。总体来说，涨幅有限，而上市后的市场如何定价，仍有待验证。