汇丰晋信基金陆彬:2021年将是风险与机会并存的一年,看好四板块,多把握结构性机会

2021-01-15
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今日财富FortuneToday(ID:FortuneToday-)

文 | 黄晓峰
编 | 宋   鸿

2020年是新能源车行业的投资大年,而早在2020年初,汇丰晋信基金经理陆彬便表示:“未来5年,整个新能源汽车产业可能会有一个10倍的增长空间。”最终在2020年末时,由陆彬管理的汇丰晋信低碳先锋,以134.41%的2020年度收益率拿下股票型基金冠军。

 

面向2021年,陆彬在接受《今日财富》杂志采访时表示:“2021年将是一个风险与机会并存的一年,需要把握更多的结构性机会,而不是长期持有。”

 

陆彬向《今日财富》杂志讲述了他对2021年资本市场的看法和投资方向。

 

投资方向上,陆彬比较看好四个行业:以电动车为代表的新能源行业、以化工为代表的顺周期行业、国防军工行业和大金融行业。

 

“目前新能源行业处于估值偏高,但基本面向好的情况,这意味着未来新能源行业可能面临较大波动,对把握新能源行业机会提出了更高的挑战,需要基于基本面和估值,用动态策略的思路来把握机会。”陆彬表示。

 

随着全球经济复苏,陆彬认为以化工为代表的顺周期行业同样会有不错的基本面,就目前来说,这类周期股的估值相比成长股普遍偏低。行业投资逻辑应当结合基本面,寻找各个细分行业中的投资机会。

 

而对国防军工此类2020年比较火热的版块,陆彬更倾向于偏民营、存在“卡脖子”技术的细分行业,因其业绩确定性更高,不会受到价格压力。

 

大金融方面,陆彬认为由于宏观经济正逐步变好,利率可能会有上行的周期,整个行业估值偏低,类似保险、银行等都会存在一些机会。

 

《今日财富》:您目前重仓的行业中不仅有新能源,还有光伏。但您刚才看好的行业中却没有提及光伏,这是什么原因?

 

陆彬:因为光伏行业对于普通投资者来说在明年可能更多是风险。首先可以确定的是明年市场对光伏的需求很高,但我认为目前大家都低估了光伏行业的周期性。以对光伏行业多年的研究,我认为光伏是一个强周期行业,这个行业中,特别是龙头企业,它通过融资来扩产后的达产速度很快,一般在6个月以内。

 

2020年下半年,我看到了大量光伏企业通过二级市场融资扩产,所以我特别担心2021年会形成行业竞争格局和供给风险。

 

《今日财富》:最近有消息称光伏的技术已经开始迭代了,您怎么看?

 

陆彬:光伏的终极目标是要代替火电和水电,成为主要能源的一份子。但现在光伏仍是小众的新能源行业,它需要不断地通过技术进步来达到目标。因为只有依靠技术创新才能更多地降低成本,所以技术迭代是光伏行业的必然趋势。

 

但技术同样分为实验室的技术、产业化的技术和成熟的技术

 

我们已经看到某些技术可能在2021年和2022年集中出现,这利好光伏行业,但对某些公司可能并不是好事,因为某些公司可能依赖于目前成熟的技术获得领先地位,但新技术实现产业化对这类公司可能不是好消息

 

与此同时,越来越多行业中的龙头企业开始认同光伏方向,这将形成滚雪球的效应,随着越来越多的人参与技术革新,相信光伏行业的发展也会越来越快。

 

《今日财富》:2021年您更看好新能源车行业中整车类行业还是偏上游的,如电池一类?


陆彬:新能源车行业主要分三个环节:上游、中游和下游。在之前我可能是三个环节的行业平均配置,但目前我更看好上游一些,这与行业的景气周期相关

 

新能源车上游环节向来是壁垒比较高的行业,弹性很大。但最开始传导的景气周期是从下游和中游开始的。最初较好的企业与汽车零部件、特斯拉相关;之后就是与中上游产业链相关的更好,并且这一景气程度在一级级向上传导。

 

所以2021年我首先看好的是以上游为代表的资源品,这是最容易供需错配的行业,会有比较大的价格弹性。

 

其次,我比较看好在中游的二三线企业。因为在行业初期一定是排名第一第二的企业拿到最多订单,但随着行业整体的繁荣,弹性收益最大的反而是那些排名三四五名的企业,因为他们估值较低,业绩也会不错,上升空间更大。所以从投资角度,我认为2021年中游的二三线企业机会更大些。

 

《今日财富》:您说今天的新能源车企要用互联网视角去看,请问如何理解用互联网的视角去看车企?毕竟汽车是一个重资产的行业,产能扩张和资本回报是有限的。

 

陆彬:以特斯拉来举例,如今特斯拉已向所有人证明它是一家软件公司,我认为这是大家都认可的。可能三四年后,特斯拉的主营业务会变成出售一年使用的服务费,提供自动驾驶服务。这类似于无人驾驶的滴滴打车,以后用户可能不需要买特斯拉的车,只需在出门前通过软件呼叫它。

 

所以它的商业模式会和轻资产的互联网公司一样,不能用传统车企的思路对它进行估值,而要用针对互联网、高科技类公司的思路去估值,它的高科技来源于自动驾驶。

 

自动驾驶技术许多车企在做,但不是所有车企都能像特斯拉一样做到99.9999%的安全性。因为在自动驾驶领域,做到99%和60%的安全性是一样的,都没有任何商业价值,客户不会希望坐100次车就会发生一次事故,只有将事故率降到极低才有价值,这就需要人工智能、大数据测算等技术的支持。

 

《今日财富》:未来随着经济复苏,您提到化工行业或是一个又好又便宜的周期行业,请问您如何看待化工行业在2021年的发展?

 

陆彬:目前化工行业还处在初期阶段,问题在于现在的化工行业还没有被大家广泛认知,它的流动性和各个细分行业的流动性没有那么好,交易量和公司估值也都不大。

 

但为什么我认为化工行业有机会?首先是整体的需求在复苏和好转,其实化工行业已经发生了天翻地覆的变化,只是很多人还没有注意到。以前大家觉得化工是一个周期行业,动不动就会变成红海,产能过剩。但在过去的三五年中,受环保、安全等因素的影响,想要新开办一家化工企业已经很难了,各地化工类企业的准入门槛都很高,这直接提高了整个行业的壁垒。需求复苏、行业壁垒的增高,使整个行业有所起色。

 

再者,由于疫情加速淘汰了许多小型、经营不善的化工企业,这使能存活下来的企业之后会有更好的机会。这都是我看好化工企业的逻辑。

 

《今日财富》:曾经在大多数人的印象中,军工股一般只存在一个波段性的交易机会,例如局势紧张或者有重大重组消息,但长期超额收益并不明显。您在2021年看好军工股的逻辑是什么?是否也只是一个短期的波段性交易机会?

 

陆彬:您所说的问题在之前的军工股中确实普遍存在,这主要是由于两个因素导致:

 

一是强周期性,因为之前的五年计划里,通常装备采购支出往往会集中在计划的最后两年。所以军工企业会有比较明显的业绩周期。

 

二是由于大多军工股都是一些大型国企,它本身具有一定的社会责任,如稳定就业之类,所以传统上它们可能不太愿意将利润放到报表上。

 

这两点表现导致许多投资者和机构不愿意长期持有,造成了波段性的交易机会。

 

但现在这个行业产生了变化,从周期性行业变为强需求,从过去的集中在某几年采购变成了每年都需要大量采购装备,这让军工从之前大小年明显的行业变为目前每年都有所上涨的行业。

 

但第二个属性是根深蒂固的,即社会责任和让利,所以在军工板块我更看好的是那些需求比较多,又有较高议价能力的民营公司,这是我对军工股的投资思路。

 

《今日财富》:您说2021年要挖掘剩下的3000多只股票里的机会,那您在挖掘这些股票时选股的方法是否会有所改变?

 

陆彬:方法是一样的,作为机构投资者,我们必须具备例如:行业分析能力、产业链调研、对公司的判断、对管理层的判断和财务分析能力等。这些无论是对看好的公司还是普通公司,方法都一样,唯一区别是需要花更多的时间,这是目前许多基金经理不愿意做的。

 

很多人将基金经理当作一份职业,但我将基金经理当成一个爱好,我愿意花这个时间,而且2021年的市场将会更考验基金经理这方面的能力。

 

因为这几年机构投资基本都是寻找一个好的赛道,然后选择行业中的龙头公司,但长此以往会产生麻痹性,毕竟投资最后还是按照基本面走的,在行业周期过后就需要寻找新的机会。

 

当然每个人有每个人的方法,这只是我的方法。

 

《今日财富》:有很多基金经理在采访中表示要降低2021年的预期,您之前也说了机会是跌出来的,那是不是说2021年基金表现可能不会像之前那么好了?

 

陆彬:我认为2021年是机会和风险并存的,战略上我对2021年要比对2019年和2020年更加谨慎一点,战术上我会更加积极主动的去把握机会。

 

正如之前所说,2021年将会更考验基金经理对个股的研究能力。

 

《今日财富》:您对您之后产品规模的问题是如何思考的?

 

陆彬:管理产品的具体规模是变化的,这与市场的交易量有关。我认为资产管理行业还是应该以客户盈利为首位。规模越大和业绩一定是有矛盾的,这对于每个基金经理来说都是。所以我做任何事,都需要保证在我有能力的时候才去管理更大的规模。

 

目前我的有些基金也暂停了大额申购,我们的出发点也是保证客户的收益率,这是我和我们公司的本心。

 

但我的优势在于,我熟悉的行业天然是能容纳较大投资金额的行业,如大周期、大制造和新能源等,所以我也会逐步改变我的投资方法,选择更高流动性的公司,力争在保证收益率的情况下扩张规模。

 

《今日财富》:您的职业生涯中有没有出现过飞越点?

 

陆彬:飞越点可能是在2018年下半年。2018年5月底发布的新能源政策导致整个行业进入了一个持续半年多的低谷期。在这段时间我们认识到了自己在新能源行业研究上的短板,加深了我们对于行业的理解,最终使我们能够把握住2019年下半年新能源行业历史性的机遇。

 

《今日财富》:能否为读者推荐几本与投资相关的书籍?

 

陆彬:在我看来,生活+市场就是最好的书。


因为这几年机构投资基本都是寻找一个好的赛道,然后选择行业中的龙头公司,但长此以往会产生麻痹性,毕竟投资最后还是按照基本面走的,在行业周期过后就需要寻找新的机会。

 

当然每个人有每个人的方法,这只是我的方法。

 

《今日财富》:有很多基金经理在采访中表示要降低2021年的预期,您之前也说了机会是跌出来的,那是不是说2021年基金表现可能不会像之前那么好了?

 

陆彬:我认为2021年是机会和风险并存的,战略上我对2021年要比对2019年和2020年更加谨慎一点,战术上我会更加积极主动的去把握机会。

 

正如之前所说,2021年将会更考验基金经理对个股的研究能力。

 

《今日财富》:您对您之后产品规模的问题是如何思考的?

 

陆彬:管理产品的具体规模是变化的,这与市场的交易量有关。我认为资产管理行业还是应该以客户盈利为首位。规模越大和业绩一定是有矛盾的,这对于每个基金经理来说都是。所以我做任何事,都需要保证在我有能力的时候才去管理更大的规模。

 

目前我的有些基金也暂停了大额申购,我们的出发点也是保证客户的收益率,这是我和我们公司的本心。

 

但我的优势在于,我熟悉的行业天然是能容纳较大投资金额的行业,如大周期、大制造和新能源等,所以我也会逐步改变我的投资方法,选择更高流动性的公司,力争在保证收益率的情况下扩张规模。

 

《今日财富》:您的职业生涯中有没有出现过飞越点?

 

陆彬:飞越点可能是在2018年下半年。2018年5月底发布的新能源政策导致整个行业进入了一个持续半年多的低谷期。在这段时间我们认识到了自己在新能源行业研究上的短板,加深了我们对于行业的理解,最终使我们能够把握住2019年下半年新能源行业历史性的机遇。

 

《今日财富》:能否为读者推荐几本与投资相关的书籍?

 

陆彬:在我看来,生活+市场就是最好的书。


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