“非标转标”和微笑基金投资回报率，是诺亚财富转型的两大隐忧。

作为独立财富行业领军者的诺亚财富，自2019年下半年起实行 “降本增效”的产品策略，停止了所有单一交易对手的非标信贷产品的投放，转而专攻标准化、净值型的公开市场产品。2019年第四季度资产管理业务净收入同比增长4390万元人民币，一定程度上“抵消”了财富管理业务同比下降的5060万元人民币。随着疫情下的经济下行趋势加剧，资管新规的落地，诺亚财富的转型或许并不容易，特别是在“非标转标”和微笑基金APP投资回报率方面仍存隐忧。

非标转标：客户流失和坏账挤压

全面停止“非标类固收”产品投放对于诺亚财富的影响是巨大的。诺亚财富董事局主席兼CEO汪静波曾表示：“这项决策意味公司放弃了70%~80%的产品，好像从头来过，好比苹果公司不做手机了” 。虽然2019年报一出，诺亚控股的高管均表示2019年的全年实现净收入和归属于股东的非GAAP净利润达到了盈利预期、财报成绩令人满意，但是这份财报隐藏着一些令人担忧的数据。

“高净值客户的数量和活跃性对于财富管理公司的重要性是毋庸赘述的”，一位业内高管对《今日财富》杂志表示。然而停止单一交易对手的非标信贷产品的投放，对于诺亚财富活跃客户的数量和平均交易值都带来了负面影响。年报显示诺亚财富2019年第四季度活跃客户总数较2018年同期下降4.3%，2019年全年每位活跃客户的平均交易价值为540万元人民币，较2018年全年下降33.1%。尽管期货、基金公司外资股比限制的取消为资产机构投资者进入中国提供了有利条件，但如今全球疫情显然也影响到了理财市场。基于投资活动受限、投资者观望情绪加重等现状，诺亚财富短期内高净值客户数量的回升或将面临着不小的阻力。

另外，理财业务经营成本及费用的增加也暴露了诺亚“踩雷”背后的风险管理问题。虽然表面上2019年第四季度的营业成本和费用为6.621亿元人民币较2018年同期还下降0.1%，但其中理财业务经营成本及费用因坏账准备的增加而增长的3311万元是由公司大力降薪和“非标”业务人员裁员来“抵消”的。自2016下半年起，诺亚财富旗下产品开始出现多起“暴雷”事件，使得公司坏账准备近三年连续大幅增长。即便公司已经在向标准化业务推进，但是随着之前问题产品的不断到期，公司将继续面临多次赎回压力大和兑付跟不上的“后遗症”，对公司营业收入等多方面带来长期的负面影响，使原本艰难的转型之路难上加难。

微笑基金APP：投资回报率难以保证

《今日财富》杂志注意到汪静波在4月9日晚的直播中表示，微笑基金APP是公司目前大力开发的公募基金销售平台，旨在将客户层级下沉，通过这个平台吸引普通投资者。虽然越来越多的基金公司在此次疫情中开始探索线上发售模式、积极与线上销售平台合作，但是微笑基金APP能否分得一杯羹仍要打上大大的问号。

首先，普通投资者为何放弃成熟的基金销售平台转投刚成立的微笑基金APP？其次，诺亚2019年第四季度营业收入同比下降20.9%，是否有充足的现金流投入线上平台建设？毕竟线上平台的建设和维护将要付出持续而高昂的成本。另外，诺亚曾在互联网金融繁荣时期打造的“财富派”最终以失败告终，从另一角度说明诺亚财富缺乏互联网的基因。最后从盈利能力来说，普通客户佣金收入远不及高净值客户，且难以快速形成稳定现金流。因此，建设微笑基金APP的大量研发成本、运维费用恐对公司净利润的回暖造成较大压力。

客观而言，诺亚财富所开创的行业标准已成为其他公司竞相追赶的目标，其公司治理水平仍是行业领跑者。如今诺亚财富开启的转型之路，能否继续引领行业十年呢？