专栏|春季“慢牛”行情继续,L型筑底基调依旧

2019-07-19
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作者:唐朝歌者

经过六根周阳线(本周可以预判为阳线)的顽强向上,A股终于连破上证指数2600、2700点两道大关,走出了技术上的周级别反弹行情。作为抵抗经济下行的重要战场,自从一月初创出A股新低以来,借助于货币回归稳健、中美有望妥协,换主帅、攻蓝筹、压泡沫、带全局,领导们在A股市场上干得是有声有色,市场的信心有所恢复。和开始于2016年春天的那段慢牛行情颇为相似,2019年开头的这个春季行情也是以大白马为主线,为即将推出的注册制科创板造势,顺便还让康得新那样的刷漆“白马”股现了原形。

借着货币杠杆放松和大概率会出现的中美妥协的春风,A股春季行情还会再走上一段,将会给趋势投资者带来操作空间。然而,正如那段历时两年的慢牛行情夭折于中美摩擦突起的黑天鹅和金融整顿的灰犀牛,今年的春季行情会否因经济下行的灰犀牛而中断?2440是否就是笔者反复强调的A股探底第二只脚?中国经济的二次下行能否在2019年中探底回升,将决定着A股“慢牛”行情能否持续。

国家发展战略是极需要A股出现慢牛的。这是因为:

一是经济的发动需要资本的活跃。由于楼市在达到极限之后,已经出现下行趋势,使得基建投资的马车只能靠铁公鸡来维持;出口马车已经熄火,当前任务是设法找到草料;消费被高企的楼市绑架而风光不再,因此,需要启动新的发动机来激发资本市场。股市好,人们的预期收益就好,消费才能打开新局面。目前中国居民家庭总资产中股票占比不到1%(美国为15%),加上股市长期低谷使得泡沫已基本得到消除,这就给以做好股市来承接启动经济功能提供空间;

二是资本市场亟需热点来营造人气。在2008危机以来全世界大撒钱的背景下,资本市场不缺资金、独缺热点与信心。从国内资本市场来看,在楼市因“房住不炒”的政治决策而进入维稳期后,需要有替代楼市而能吸引社会资金的方向;从国际资本市场来看,发达国家资本市场在高位调整,吸引力下降,相对稳定的中国经济虽然遇到一些问题,但在大的新兴经济体中仍是突出的亮点。于是,做好A股自然成为保护资金信心、吸引人气的选项;

三是对冲外界打压需要A股成为吸引投资的热点。毋庸置疑,美国等发达国家对我们的技术、贸易、经济的打压与掣肘,会制约国际资金通过传统的工商合作渠道参与中国的经济发展,从而影响抵御经济下行。而搞好股市的对外开放,不仅能为A股市场吸引资金,也是吸引外资帮助中国经济发展的重要手段。这既有A股处于估值低谷的现实有利条件,也有中国抵御外界压力的主观需要。正由于此,国家提出推出以注册制等多项与国际股市规则接轨的改革为标志的科创板,为此需要A股市场有一个稳定发展的局面。 

然而,由于此次经济二度下行的主要原因是经过四十年改革开放的经济奇迹,内在的经济、社会、政治体系积累的问题需要有一次大的调整。正如美联储放缓加息步伐一样,目前在政策调整的大趋势中采取了反周期的放松金融政策是一次迫于下行现实的反向减压,反周期经济政策只能缓解而非化解经济下行压力,只是以时间换空间、以软着陆替代硬着陆,只是减缓去杠杆等的节奏而非趋势的反转,因此反周期调整的时间与力度比发达经济体大,整个经济调整的时间也会比发达经济体更长。加上中国与以美国为首的发达国家的经济摩擦是一个历史阶段,中美摩擦只是促使中国经济调整的外部诱因。再者,世界经济进入二次探底的通道,欧洲动荡、新兴经济体出现土耳其式金融危机等黑天鹅、灰犀牛还会在2019年屡屡出现。因此,中国经济L型的底部一横的时间之长将出乎人们所料,完全有可能如许小年教授所说的需要3至5年,至少目前难以得出2019年即能走出底部的结论。与此相对应,A股可能会出现较长的宽幅盘整底部平台。

L型经济底部状态决定着A股行情走势。从开年以来的经济情况来看,经济二次下行的力度很大:PPI连续负增长,制造业开工低迷,发电量同比下降外贸出口数据急剧下滑;民营经济投资率持续低迷,就业形势不可乐观;生产资料的通缩和经济滞涨正在出现,楼市趋势已从上涨转为下行;大力度的经济政策刺激能否成功对冲下行压力有待观察。考虑到去年下半年出口冲关的甩尾和经济刺激措施的滞后效应,至少今年上半年真实的经济数据不会乐观。经济学家关注的不是数据下滑,而是下滑多少,会否破六?

因此,A股即使走入政策所希望的“慢牛”,眼下的高度和行情力度也难以过度乐观。A股上市企业的一季度和上半年经营数据,必然会比在地方政府业绩制约下的宏观GDP数据更能真实凸显经济下行的力度,到时会对A股行情带来影响。企业经营数据如过多劣于人们预期,春季行情将夭折,上证指数2440点将再度接受考验。但由于A股已在估值底部区域,也已经经历了2018年动摇中外经济关系基础的*大黑天鹅冲击,加上我国政府管控体制对于市场波动的反周期能力远非其他市场体可以比拟(比如地方政府为保经济而推出对上市企业的补贴政策等),如跌破2440点将又是一次极好的抄底机会。反之亦然,A股上市企业的上半年经营数据如符合或好于人们预期,“慢牛”行情在出现技术性调整后还会延续,但行情长度与高度会受制于经济L型底部的状态。

由此,可以得出这样的行情预测与操作建议:

1、春季行情将会延续到3月全国两会前,但高度有限,投资者应注意周、日线级别技术信号,不应盲目加仓;

2、上证指数2771点上方缺口会出现较大压力、2984点上方缺口将是此轮春季行情的极限高点,趋势操作者将有高抛机会;

3、3月后行情将再探下部支撑,会否终结行情甚至再创新低取决于企业季报与半年报数据及其预测;

4、第二季度将出现低吸窗口。7月后有望再起行情,如企业业绩好转超出预期甚至有望突破上证指数3000点缺口。但由于经济仍在调整周期,行情高度有限,上证指数3220点上方缺口压力尚难以突破;

5、科创板的推出将如当年的创业板的推出,是一次难得的投资机会,但早期投机风险较大,操作需谨慎。同时,需注意科创板对A股其他市场的资金分流以及对次新股炒作空间的影响。




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