龚方雄:未来两年A股将是全球最好市场

2019-07-19
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记者:梅枚

11月30日,由国内知名财经杂志《今日财富》主办,私募投资百人论坛CPF100作为学术支持的“2018中国独立财富管理峰会”在上海星河湾大酒店成功举办。峰会以“合规与转型”为主题,第一前海金融董事长,原摩根大通亚太区董事总经理,中国投资银行主席龚方雄先生对“全球宏观经济以及资产配置”等问题进行了深入分析。

龚方雄认为,“中国大陆的全球资产配置行业,从前景来看**是朝阳产业。从数据上看,中国整个家庭财富在全球(除中国以外)其他地方进行配置的比例非常少,大概是1%”。他表示,中国除了高净值人士有一些全球资产配置的机会以外,普通老百姓和中产阶级在全球资产配置方面几乎刚刚起步。全球资产配置可以说是财富管理未来发展的一个必然方向。

另一方面,他补充道,目前中国境内投资者做全球资产配置的渠道有限。“中国面临宏观经济调整,*近又在清理国内的资管行业,很多行业也要出清。宏观经济不好的情况下,人民币也面临着下行压力。所以*近国家放缓了人民币国际化进程,也加强了外汇管制,因此对境内很多居民来说,现在全球资产配置的渠道非常有限,而且要受到宏观政策管控的影响。”

中国境外资产配置有限、资本市场严重不发达

从全球资产配置情况来看,美国是一个比较大的经济体,但美国以外的资产配置相对较低,平均来讲美国家庭财富里面有10%是配置在海外的;日本家庭的境外资产配置基本上占30%;像卢森堡这样富有但本身国土面积很小的国家,居民的资产配置基本上都在境外,境外资产配置大概占80%、90%;欧洲平均境外资产配置大概在30%-50%之间。

龚方雄认为中国未来的发展情况可能很像美国,境内机会有很多,境外有少量资产配置。但中国目前境外的资产配置几乎是零,很多普通老百姓、中产阶级在境外几乎没有任何资产配置。只有非常高端的高净值人士,在海外可能买了一些房产,或者是通过各种渠道稍微有一些金融类投资,这从中国整体家庭财富的比例上来讲是非常少的。

“从资产类别来看,国外财富配置中不动产比如房地产的配置,在整个家庭财富里面大概只占到20%、30%;金融类资产(股权、债权)占比60%、70%。而中国是相反的,中国家庭财富*高的配置是在房地产,大概占50%、60%;金融财富的配置在境内大概在30%左右,剩下的是存款”。

中国房地产价值一百多万亿(不只含住宅市场),而中国A股市值不到十万亿人民币。前一段时间苹果公司市值突破了一万亿美金,即七八万亿人民币,一个苹果公司就相当于中国股票的市值。为什么中国的资产配置会出现扭曲,龚方雄认为主因是中国资本市场严重不发达。因此,他表示,跟房地产比起来,未来中国资本市场具有非常大的发展空间。

在他看来,*近几年金融板块的变化和不确定性是*大的,比如资管新规下发,去杠杆等,都会影响金融行业*近几年的盈利和增长,这也造成了国内非常便宜的金融板块市值。

此外,中国的资本市场严重不发达。“中国资本市场是1990年才开始,现在才30岁不到,目光比较短浅。好多人去追求一级市场的投资,根本上不了市,到时候退不出来,没准五到十年以后,这个产业就不存在了。二级市场有这么多便宜的东西,大家却不愿意投;另外,资本市场主导的投资人也是散户为主,而不是机构,这跟国外很不一样。美国在资本市场参与者都是基金、各类机构投资人,散户也是通过各类基金、机构去参与市场,这是未来的发展趋势。所以从这个角度来看,我非常看好中国的金融机构和金融行业”,龚方雄说。

转换融资结构是重点、资本市场是中国经济发展瓶颈

在龚方雄看来,我们正处在一个非常大的结构调整、经济动能转换的过程中,同时要去杠杆。中国的杠杆主要是在企业层面加快了,地方政府的杠杆很高,企业的杠杆很高,家庭层面的杠杆还是可控的。

他进一步指出,企业层面之所以债务高,杠杆高,也是因为资本市场不发达。很多企业,不能通过直接融资来融到钱,一般是通过银行贷款,通过借贷。银行贷款在中国的融资规模里面大概占70%、80%,资本市场的A股或者是股权、债券类直接融资不到中国整体融资规模的20%,所以杠杆才这么高。

现在转换经济发展的模式,*重要的也是要转换中国的融资结构,要从间接融资为主,渐渐转到直接融资为主,即发展资本市场。“能不能把中国资本市场发展起来,是中国经济未来转型能否成功的关键,资本市场是未来中国经济发展和经济转型的一个瓶颈。”

“资本市场主要有两个参与者,一个是企业,企业在资本市场上进行融资。另外一个是投资人,投资人要积极的投入市场。中国的资本市场现在存在各种各样结构性的问题,还处于非常早期的发展阶段。类似于1920年之前美国的资本市场,但中国资本市场不会再花上百年才能走向成熟。”

在龚方雄眼中,未来的五到十年是中国资本发展的黄金期。他预判,中国的资本市场大概只需几十年的时间,就会变得有序、有效、透明、公正、合规、合法,而且会成为中国经济发展的一个主要资金来源,同时投资人在这个市场能够投资获利。“可能在未来一两年,中国宏观调控和政策监管当局的重点就是要发展资本市场,通过改革让我们的资本市场变得更有效率。”

一两年内A股将是全球*好市场

关于宏观变局对资本市场的影响及如何进行资产配置,龚方雄认为宏观趋势的确会对资本市场造成压力,尤其是中美贸易谈判当口,两国领导人之间的会谈能达成什么效果对未来一两年的影响非常大。如果能达成协议,中国将会向全世界发出非常强烈的继续改革开放、从市场化道路走下去的信号,这对中国的资本市场将是极大利好。

“过去一两年,A股大概下跌了40%,美股上涨了40%。在高度全球化的情况下,两个全球*大经济体的主要资本市场居然会出现80%的增长差异,很令人意外”。根据龚方雄的预测,“未来一两年,如果贸易协定能够达成,中国继续延着市场化改革方向前进,A股已经差不多做底成功了。虽然经济仍然会下行,但是资本市场会不错。而美国因为还要继续加息,已属牛市末端,未来一两年美股已经到了*大化。即使贸易谈判成功,或许能给美股带来一个短期的刺激,但其由牛市转向熊市只是时间问题。”

因此,他明确指出,“A股在未来一两年是全球*好的市场;港股则在美股和A股之间,也不错,或将成为全球发达市场里面*好的;对美股反而要小心,因为美股估值太高了。”

*后他提醒投资者,在资产配置时要借鉴巴菲特的一句名言,“好企业不一定有好股票”。好公司的股票可能估值已经很高了,但是一个坏公司,它的股票也许非常好,因为坏公司的股票可能估值很低,已经把所有*坏的情况考虑进去了。“不要让所谓主流媒体或社交上各种各样悲观的气氛,去阻挡你的投资和资产配置。”

“同样的,美国的经济现在非常好,但是不表示未来美国股市非常好。中国的经济目前仍然在做底,但通过转型、调控等手段,我们未来的股票市场不一定会很差。”龚方雄建议,投资者在做资产配置时,尤其全球范围的资产配置,一定要综合上述多方因素。




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