鲍钺:市场终将回归本源,专业化投资能力是私募的核心

2018-06-06
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随着中国经济的快速增长,2017年我国的名义GDP已仅次于美国排名第二,是第三名日本的近3倍。但同时,我国的经济金融体系也因为快速增长面临着各类系统性风险,今年的第十三届全国人大一次会议提出,三大攻坚战之一就是防范化解重大风险。

 

针对金融领域在经济快速增长过程中所产生的高杠杆、嵌套、刚兑等诸多问题,今年427日一行三会联合国家外汇管理局发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(即:资管新规)。在有效防控金融风险的同时,引导社会资金流向实体经济,更好地支持经济结构调整和转型升级。

 

毫无疑问这对资管机构提出了更高的要求,资管机构又将如何应对这一变革?《今日财富》杂志因此专访了硅谷天堂资产管理集团股份有限公司的总裁鲍钺先生。鲍钺先生在私募股权投资领域有着多年的从业经历,希望通过此次专访能从业内资深人士的角度得到更多的解读。


硅谷天堂资产管理集团总裁 鲍钺


鲍钺先生,现任硅谷天堂资产管理集团股份有限公司总裁,中国人民大学EMBA,系国内政府部门、银行、高校等机构聘请的专家级讲师。鲍钺先生曾任中国人民银行湖南省分行金融管理处证券信托主任、中联建设股份有限公司董事会秘书、世纪证券有限责任公司副总裁、硅谷天堂资产管理集团股份有限公司董事总经理兼董事会秘书等职。多次荣获清科、融资中国等专业机构颁发的中国私募股权投资家 10 中国最佳并购投资人物杰出并购人物等荣誉。


主动管理成资管新格局重点方向

 

《今日财富》:我们近期梳理了正式发布的资管新规,发现新规中对资管行业的产品方、投资端、风险控制都提出了更高的要求,从您在资管行业的多年从业经验看,接下来,资管行业的业务重点和资金流向将会因此受哪些影响?

 

鲍钺:在过去20多年中,我国的资管行业虽然获得长足的发展,并且也成为促进创新创业和经济结构转型升级的中坚力量,但同时也滋生出了各种金融问题和风险。在防范和化解金融系统性风险的大背景下,本次一行三会联合外管局发布的《资管新规》,将对金融机构发行的资管产品实行统一监管,对通道类型产品、结构化产品和刚性兑付等相关类型的业务做出了严格限制,这对促进资管行业规范发展,重建资管新格局具有划时代的积极意义。


一方面,资管新规的出台,虽然从短期发展来看,行业内会面临去杠杆、去通道、产品净值化、资金池清理等各方面的调整压力;但从长期来看,资管新规会倒逼金融机构加强主动管理型能力,促进整个资管行业回归本源。所以“风险自担,收益自享”的主动管理型资管业务一定会成为未来重点方向。


另一方面,资金流向影响**的,更多的是对银行、保险、证券的理财资金池的影响。此次资管新规对理财资金池的要求和投向做了非常严格的限制,打破了过去资金错配下的套利机会,因此,未来资管行业的资金将重点流向两个方向:


一是权益类较好的产品,在打破刚性兑付的大背景下,具备较高风险承受能力的合格投资人,将会继续重点关注风险高、收益大、期限相对较长的权益类产品;二是流动性较好的产品,具有一定专业知识的稳健型的准合格投资人,将会重点关注股票、公募基金、债权、资产证券化等流动性较好的金融资产。

 

《今日财富》:据悉,此次资管新规对公、私募产品的投资要求进行了大幅修改。这对资管机构带来了哪些挑战和机遇?资管机构将如何应对这些变化?

 

鲍钺:本次资管新规大幅提高了私募基金合格投资者门槛 ,更加倡导投资者认购与自身风险承受能力相适应的产品,从而降低整个社会的系统性投资风险。这就要求资产管理类金融机构须加强对投资者适当性的管理,针对不同投资者发行不同类型产品。这一修改短期看可能降低金融机构私募产品的资产管理规模,但长期看合格投资人的培养和规模扩大有利于资产管理业务的长期健康发展,资管机构可以通过增强资产配置和发行差异化产品来满足不同投资者的投资偏好。

 

专业化投资能力促使投资和募资良性循环

 

《今日财富》:我们注意到,此次资管新规大幅度鼓励资管机构投向国家战略和产业政策要求、符合国家供给侧结构性改革要求的领域,并支持企业募资以实现经济结构转型。这样的转变,对私募资管机构来说带来了哪些机遇和挑战?贵公司又将作何应对?

 

鲍钺:事实上,资管新规出台的主要背景就是因为当前资本市场的“脱实向虚”现象严重,金融脱离服务实体经济的本源目标。随着未来新经济的崛起,实体企业融资将会更加依赖直接融资尤其是股权融资,金融在服务实体经济转型中的作用也将会加强。


硅谷天堂作为传统的私募股权投资机构,以其自身的专业化能力和资源配置能力长期支持被投企业发展,帮助企业改变价值、提升价值、创造价值,成为助力实体企业发展壮大和转型升级的重要力量,资管新规实质上会给股权投资机构带来更多发展机会。


具体对于硅谷天堂所处的私募行业来说,在新规去刚兑、去嵌套、去杠杆等监管要求下,对于产品方,也即资产管理人而言,未来将会更加重视信息披露和风险揭示,实施产品净值化管理,风险控制上更加注重投资者适当性管理,不能为了去募资而违背现行法律对合格投资者认定的标准;产品结构设计更加专业化,防止资金的期限错配风险和多层嵌套、多倍杠杆。对于投资端而言,由于资管新规出台会导致大的资金流受限,套利机会被压缩不存在,业绩将会变为投资者选择资产管理机构的重要标准。


我们认为未来资管行业的竞争就是业绩的竞争、时间的竞争和品牌的竞争这三大类,投资端会更看重投资机构的品牌、历史业绩和成立时间等,特别是投资能力将成为决定基金募资能力的核心指标。


所以**回到硅谷天堂自身来讲,硅谷天堂成立十八年来,始终将风险控制放在首要位置,秉持合规化、专业化方向稳健运营,对于像我们这样的老牌本土私募机构,更应该思考的是提高专业化能力,打造我们在资产端的核心竞争优势,促使投资和募资两个环节形成互相促进的良性循环。

 

《今日财富》:新规中对净值化管理的条款几乎进行了重新修改,那么对于资管行业来说,私募机构在实行产品净值化管理上有何良方?

 

鲍钺:净值化管理的本质是打破刚性兑付,降低系统性金融风险,有利于整个资产管理行业的健康发展。金融机构在实行产品净值化管理上要充分做好投资者适当性管理和信息充分披露,同时在投研能力和估值体系方面需要进一步提高自身水平。打破刚性兑付是一个任重道远的事情,与合格投资者教育工作息息相关,新规也设置了一个过渡缓冲期,在这期间机构要根据自身专长逐步建立和完善产品净值化管理体系,以实现合格投资人和资管产品在风险等级上的一一对应。

 

市场总要回归最基本的常识

 

《今日财富》:资管新规意见稿中仅给出了一年的过渡期,但是正式发布的新规则延长了新老交替的过渡期至2020年底,资管机构将如何在这段过渡期中应对各类主要风险和挑战,安稳着陆、健康发展?

 

鲍钺:首先,过渡期的设置表明监管机构充分考虑到了新规发布后具体执行的实际情况 ,给了市场和金融机构一定的调整期,这期间资管机构要重点做两方面工作:一方面已经发行的产品要逐步清算和调整,以适应新规要求;另一方面新产品的设计和发行要严格按照新规要求执行,不能存在侥幸心理,本次新规对于资管机构是一个重新洗牌的开始,如果不能很好的应对本次转型,未来过渡期结束后业务将面临重大风险。


资管机构按照真正的资管业务要求,加强与外部具有主动管理能力的机构合作或者培养自身的专业能力,提升差异化和专业化水平才有可能安稳着陆、健康发展。


对于硅谷天堂而言,其产品的投资人相对比较多元化,除了银行、保险等金融机构外,还包括高净值客户、上市公司和政府引导基金等。另外硅谷天堂自成立以来就严格坚持较高的风险管控标准。因此本次资管新规对于我们影响很小,而且资管新规出台后整个社会资金将重新流动和分配,像硅谷天堂这样具有较强主动管理能力和长期合规运作的优秀私募机构将会获得更多投资人青睐,行业洗牌下头部效应突显,长期看是有助于我们进一步做大做强的。

 

《今日财富》:资管新规的出台将会对投资者产生什么样的影响?私募机构如何把握投资者的变化?

 

鲍钺:总体来看,本次资管新规的出台很大程度上是对市场上各类投资者的一个保护措施,长远来看积极影响比较显著,有利于整个市场合格投资者的教育和培养。


另外,资管新规也明确要求资产管理业务不得承诺保本、保收益,打破“刚性兑付”,资管机构应向投资者传递“卖者尽责、买者自负”的理念。资管机构给投资者提供的产品是与其风险承受等级相匹配的资管产品,坚持产品和投资者匹配原则,这意味着投资者参与这个市场,你符合合格投资者认定标准的才可以投私募相应产品,既然成为股东就要承担股东责任,否则你就只能去投公募类的,向不特定群体发行的产品,这其实在一定程度上规范和限制了投资者的产品选择,降低了投资者的投资风险。


在这个过程中,资管机构要紧紧围绕投资者适当性管理开展相关业务,在充分的风险揭示和信息披露前提下,一方面加强投资者教育工作,明确产品的合格投资人范围,另一方面提升自身机构的产品主动管理能力和产品丰富程度,以满足不同投资偏好的投资者的投资需求。国务院副总理刘鹤最近说了四句大实话:“做生意是要有本钱的,借钱是要还的,投资是要承担风险的,做坏事是要付出代价的”。因此,市场无论怎么创新,都是要回归最基本的常识,对投资者是,对资管机构亦是。



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