闫振杰:“减持新规”促使二手基金市场迎来新时代

2018-06-06
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近年来,我国一级市场的高速增长给市场带来了巨大的存量,但同时也引发了不少的市场乱象。随着“资管新规”的发布,打破刚兑和治理资金池乱象或将引起整个金融市场巨大的波动。对投资者来说,需要更深入的认识风险与收益,对于财富管理行业来说,新一轮的调整已然开始。如何把握市场的新机遇,提升财富管理机构自身的能力,保障高净值投资者的利益?为此,《今日财富》杂志专访了展恒理财的董事长闫振杰。


展恒理财作为较早的独立理财顾问机构,管理着上百亿的资金规模,在董事长闫振杰的领导下,经过十多年的耕耘,已跻身财富管理行业前列。从行业领头羊的言辞之中,或许能够给行业带来一些新的认识。

 

“减持新规”推动市场创新发展

 

《今日财富》:据悉,我国私募股权和创投基金规模已突破7万亿,巨大的存量产生了较大的流动性需求。这给财富管理行业带来了哪些机遇和挑战?

 

闫振杰:

先说机遇。首先,从2014年开始,一级市场高速增长,市场存量巨大。部分基金管理人在基金募集时为了拿到投资者的资金,就会将基金的存续期设置的较短。而国内IPO退出程序又特别冗长,两者完全不匹配。导致的结果就是好的公司还未实现真正的价值,基金就将面临存续到期。


其次,大量政府引导的基金在完成引导任务后就会退出旧引导,投入新引导的需求。加之减持新规的实行,改变了许多LP的投资预期,从而派生出大量转让需求。


**,按照国际股权市场惯例,每年有2%-3%的流动性需求,结合国内时间情况来看,国内股权市场将有至少2000亿的流通转让需求,这些都为整个行业提供了源源不断的标的资源。


挑战在于,面对进行转让的股权份额,我们不仅要关注转让基金已投的项目发展情况,同时也要对该基金的管理人,甚至要对转让份额的LP进行考察和判断。我之前提到过,这是一个桔子市场,因为股权投资市场信息不透明,基金管理人和需要进行份额转让的投资人一般都会说基金投资的项目很好,这样转让才能要个好价钱,但实际可能是个烂桔子,大多时候是基金管理人、投资人和新管理人甚至还包括新投资人的四方博弈。

 

《今日财富》:展恒理财作为国内最早从事家庭理财服务的独立理财顾问构之一,在新一轮的市场竞争中,核心优势是什么?

 

闫振杰:

“专业、独立、个性化”的会员制服务是展恒的特色之一,我们非常注重投研,在公募基金和私募基金领域都建立了完善的投研体系,同时还建立了自己的私募数据库和线上交易平台。在资产配置方面我们始终坚持FOFFund of Fund)配置理念,不直接投资证券、项目或公司的股权,而是对基金和管理人进行调研和筛选,为投资者进一步分散单一投资标的、单一市场和单一管理人等风险。


展恒成立至今有十四年的时间,经历过几轮市场起伏周期,因此对市场的动向更加敏感,对行业需求也更加了解。优秀产品创新能力也是展恒特色之一,在股权投资方面,从“股权+证券”的融合产品,到现在的“R基金”都在不断挖掘市场中**的投资机会。我们坚信,只有不断进行产品创新才能有更加长久的发展。

 

展恒对优秀基金份额进行接力

 

《今日财富》:最近在二手基金投资市场,贵公司推出了独有的“R基金”理念,作为股权投资新的切入点,您觉得这个理念有哪些实质上的创新?

 

闫振杰:

其实市场上二手份额基金来源已久,“Secondary”基金的概念早在本世纪开始就被国外成熟的金融市场提出。但是这个细分领域在国内市场尚处于起步阶段,而且现在市场上对二手份额转让的认识存在一定的误区,认为二手的就是**。其实不然,因此我们特别推出“R基金”理念,RRelay(接力)的缩写,旨在对优秀的基金份额进行接力,而不是盲目的接盘。


如果将十余年期限的股权投资看作一场长跑比赛,那么展恒“R基金”则是在比赛的中后程,从众多参赛队伍中,挑选位置更靠前,跑道更有优势的一只,完成与退出者的交接。这种接力,意味着更短的投资周期、更低的投资风险和更好的****。同时也将不同的转让份额进行了分类,形成四个不同系列的产品,一个是个别LP的份额转让;一个是基金整体的份额接续;一个产品系列是专门接续政府引导基金的;还有对转让份额做质押的,满足不同风险偏好的投资者的需求。对于今年市场监管偏严,新产品大幅度减少的市场来说,也是这个行业新的切入点。

 

《今日财富》:我们注意到您将“R基金”定位为对优秀的基金份额进行接力,然而优秀的基金在市场上少之又少,贵公司将如何评定和挖掘优秀的基金?

 

闫振杰:

对于展恒而言,已经建立了完善的转让基金三级评分体系,从项目挖掘,到风控、财务评估,到交易,到投后管理都配置了专业的团队围绕对应的项目服务。


为了从众多的转让项目中挑选出优质的R基金,展恒做了大量的研究投入,得出R基金筛选的三级评分制度体系,该体系分为定性指标、一级定量指标、二级定量指标、三级定量指标。在满足定性指标的前提下,逐层进行一、二、三级指标打分,这三级指标为递进原则,任何一级指标打分结果不满足标准分以上,则不能进入下一级评分,即该项目不满足筛选要求。在三级评分打分均满足标准的前提下,进入综合定量评分,其中包含30余个细分指标。


另外承接的份额也会偏向于来自清科、投中排名前100的管理人旗下的基金。投资团队里面又由几个人专门负责项目搜集,再从知名股权投资管理人中挖掘转让的需求,选出优质基金的份额转让机会。

 

净值型产品成未来财富管理行业主流

 

《今日财富》:展恒理财对于2018年的发展有怎样的规划和目标?

 

闫振杰:

从整个财富管理行业来说为客户进行全方位资产配置的理念是大家的共识,从展恒的角度来说,投研体系是优势之一,会继续优化。之前我们主要是面向个人投资者,接下来会继续拓展机构投资者,包括银行等专业金融机构的资金。


在股权领域为了配合“R基金”发展将推出“R频道股权份额转让线上平台。对规模较大的份额或将通过发行产品的方式进行接力,对于小额度的个人转让可能将直接通过撮合的方式进行。希望今年,展恒“R基金“R频道能够成长为高净值型产品,为股权投资机构和个人投资者提供较好的对接平台,这也是今年发展的目标之一。

 

《今日财富》:您从创办展恒到现在从业10多年,拥有较为丰富的经验和认识。作为专业人士,对于今年中国的私募基金投资市场,您有什么好的投资建议?

 

闫振杰:

今年在金融行业里严监管是主基调,资管新规也通过审核,对于银行和信托公司的限制可能给私募基金市场带来更多的机会。市场进入严监管的环境意味着对过往监管环境宽松情形下发行管理的各项问题产品或问题资产的严肃清理和整队,这将大大降低新时代中国经济发生系统性风险的概率。


新规的推出可能对传统金融机构开展业务形成巨大的约束,但对新兴的、守规的投资机构将带来良好的发展机会。面对被打破的“刚兑”和逐渐退出市场的保本型理财,净值型产品将逐渐成为主流。


所以在当前波动的市场中,风险控制应当被放在首位,做好不同市场的组合配置,进行风险分散。股权投资也是值得关注的领域,今年政府工作报告再度强调加大股权融资力度,资本市场改革的深化也将进一步利好股权退出渠道,多重利好叠加将使股权投资迎来下一个黄金时代。



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