3月15日，宜人贷发布2017年第四季度及全年未经审计的财报。数据显示，2017年全年，宜人贷实现净收入55.4亿元，同比增长71%；净利润13.7亿元，同比增长23%。值得注意的是，其净利润增速远不及营收增速。

表1 数据来源：宜人贷官方财报 制表：《今日财富》杂志

另据财报显示，2017年第四季度，宜人贷实现净收入18.3亿元，同比增长70%；净利润4.5亿元，同比增长18%。截至2017年12月31日，宜人贷累计促成借款总额已达739亿元。在解读财报的官方问答中宜人贷表示，到2020年公司信贷业务规模期望达到1000亿人民币。

尽管总体业绩保持增长，但在财报亮眼数据的背后，宜人贷的发展潜藏着诸多危机，1000亿元的信贷业务目标想要顺利实现，恐怕并不容易。针对财报反映的D级客户过多，备受业内诟病的“砍头息”以及疑似第三方关联担保等问题，《今日财富》记者联系了宜人贷相关部门，截止发稿仍未得到任何回复。

过度依赖高风险客户，或将增加财务风险

招股说明书显示，宜人贷将不同信用程度的借款人分成A、B、C、D四个等级，给予不同的交易费和利率标准。其中，A、B、C、D四级分别对应5.6%、18.5%、26.4%、28.2%的交易费和16.9%、27.4%、33.5%、39.5%的年利率。

借款人信用等级越低，所付出的借款成本越高，其中信用等级**的D级客户借款成本相当于借款本金的四成。而从占比来看（表2），2017年C类与D类借款人的借款占比已占当期促成借款总额近九成。

从贷款等级的数据来看（表2），宜人贷2017年所获取费用收入大部分集中在D级类贷款费用所得，D级类贷款量占总贷款量的77.6%，产生的费用收入占88.5%。这样的贷款分布比例严重失衡，产生的费用收入多来自D级贷款，会增加财务风险。

表2 数据来源：宜人贷官方财报 制表：《今日财富》杂志

从客户等级的数据来看（表3），2016年第4类客户出贷的总数额是51.8亿元， 2017年第4类客户的出贷总数额是102.6亿元，与上年同期相比增加98.0%。2016年第5类客户出贷的总数额是78.0亿元， 2017年第5类客户的出贷总数额是87.5亿元，环比增加12.2%。两类客户出贷总额平均增加55.1%。

表3 数据来源：宜人贷官方财报 制表：《今日财富》杂志

从各类客户得到的费用收入看，第4类客户2016年出贷所获得费用收入为2.7亿元，2017年为1.1亿元，环比降低254.0%。第5类客户2016年出贷所获得费用为7.1亿元，2017年为2.0亿元，环比降低349.8%，平均降低了301.9%。

《今日财富》记者在梳理客户等级和费用收入后发现，宜人贷在第4、5类次级信用的客户的放贷量增加55.1%的同时，所获费用却降低了301.9%。宜人贷的资金池还能续航多久我们不得而知，但可以肯定的是，以这样的分配比例继续下去，公司的风险系数将会非常高。

高风险客户的大幅增加和费用收入环比的大幅降低，已经在不断的啃食出贷的总资金池，更有甚者或将产生严重的坏账堆积，增加财务风险，形成恶性循环，最终导致公司整体的资金链断裂引发破产。

但据宜人贷官方回应，“不同风险等级用户的信用表现均符合公司对风险的预期。短期之内，预计不同风险等级用户的占比不会发生重大变化”。

至于业内关注的坏账风险，公司表示，截至2017年12月31日，2015年促成所有借款的累计净坏账率为9.3%，2016年促成所有借款的累计净坏账率为5.9%。随着2015年及2016年促成借款的风险表现期增加，累计净坏账率水平基本符合公司的风险表现预期。

年利率超过36%的借贷红线，服务费实质是“砍头息”

除了财报数据暴露出的问题，宜人贷实际贷款业务中前期高昂的服务费也饱受诟病，将各项费用加在一起换算后得到的年化利率更是超过了36%——这个法律规定下的民间借贷**标准。

一位资深的互联网金融业务律师指出，从广义上来讲，平台从申请的借款额中扣除手续费的行为，本质上就是“砍头息”，只不过是为了规避风险，才会以“服务费”“手续费”“管理费”等命名。

据某财经媒体报道，有借贷者反映，他通过宜人贷App借款3万元，借款期限为三年，每月还款1次，分36期还清。所签署的合同里借款本息数额为49000元，其中13041元是利息，而多出的5959元是宜信从中扣去的服务费。合同显示，在还款时，每期应还1373.94元。

据此，一位金融行业人士计算，用36期的年金系数（P/A，i，36）折现以后的月利率约为3%，如按复利公式[（1+3%）^12-1]算，年化利率高达42.6%。

而根据《**人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》第二十六条规定，“借贷双方约定的利率超过年利率36%，超过部分的利息约定无效。”

2017年12月8日发布的《小额贷款公司网络小额贷款业务风险专项整治实施方案》，要求排查综合实际利率是否符合**人民法院关于民间借贷利率的规定，是否存在从贷款本金中先行扣除利息、手续费、管理费、保证金或设定高额逾期利息、滞纳金、罚息等行为。

宜人贷的实际情况与上述规定显然有所冲突。在被问到目前贷款**利率高于36%是否合理的问题时，其官方回应称“作为服务平台，公司会在前期为借款人提供信息验证、信用评估等服务，为覆盖相应的成本，公司会向借款人收取一定的前期服务费，符合监管要求。”

据《今日财富》记者了解，宜人贷部分线上贷款**利率已调整至36%以下（含36%），但线下贷款的**利率仍然高于36%，至于线下贷款会否调整，公司未给出明确作答。

需要注意的是，如果宜人贷取消前期服务费全部改成期缴，按照现有的会计准则，当期收入和利润会出现较为明显的下降，大部分的收入将被递延到未来。此外，公司的收益率和成交额也会受到影响，还可能增加坏账风险。

涉嫌关联担保，第三方担保恐沦为形式

公开资料显示，宜人贷的实际控制人唐宁毕业于北大数学系，拥有美国南方大学发展经济学硕士学位，曾在华尔街DLJ投资银行从事金融、电信、媒体及高科技类企业的上市、发债和并购业务。他于2006年创办宜信，提供普惠金融服务。

经过多年的深耕，唐宁已打造了一张覆盖投资、财富管理、资产管理、融资租赁、第三方支付、征信评级等许多业务在内的业务网络，产业链涵盖到了贷前、贷中和贷后管理的各个环节。

通过梳理唐宁掌控下的宜信股权关系图（图1）《今日财富》记者发现，他借鉴了经典的“联合舰队”模式。宜信总部以“旗舰”的身份调度各公司资源，关联企业既可以独立运营，又能够与其它友舰企业资源互换，协调发展。与“联合舰队”集团控股其它子舰不同的是，唐宁通过自己直接控股的方式控制了绝大多数关联企业。

图1 唐宁掌控下的宜信股权关系图 制图：《今日财富》杂志

如此庞大繁杂的业务网，在带来便利的同时也有可能使宜信公司陷入关联交易的泥淖。早在2016年年初，就有媒体爆出宜人贷2015年三季度出借端的异常增长背后可能涉及关联交易。

而在最近宜人贷官网多个投资项目中，有线索表明其与引入的第三方担保公司存在关系。《宜人贷平台引入第三方客户保障机制升级说明》中提到，宜人贷引入天达信安（北京）非融资性担保有限公司（简称“天达信安”）对出借人的出借资金提供信用保证保险保障和担保公司保障。

天达信安为宜人贷提供的担保措施是，一旦借款人逾期，天达信安将按照担保合同（《担保函》）向出借人进行赔付，保障其出借本金和利息的收回。

而据天眼查资料显示，天达信安只有两个自然人股东，这两人是华创资本的合伙人吴海燕和王道平，而华创资本和宜信的创始人都是唐宁。

此外，在天达信安最近一次2月13日的股权变更中（图2），宜信普诚信用管理（北京）有限公司及宜信汇才商务顾问（北京）有限公司退出，新增王道平、吴海燕两位自然人股东。

图2 天达信安2018年2月13日股东变更情况 图片来源：天眼查

对于第三方担保机构与股东宜人贷母公司及创始人之间存在的关联关系是否违规这一问题，宜人贷方面回应，监管并没有禁止关联公司提供担保服务。作为美国上市公司，公司将全面、透明地披露关联方交易的相关信息。

对此，《今日财富》记者咨询了北京安博（上海）律师事务所的程金海律师，程律师表示，上述情况已构成关联担保，不过在现行法律中，担保合同有效。但关联担保方的股东和债权人可以要求担保人的高管承担连带赔偿责任，因为它为关联企业担保，损害了担保人股东和债权人利益。目前，很多民间借贷公司都是关联担保，这实际上导致担保效力大大打折扣，如果事先未对投资人明示，是对投资人不负责任。