导语

   最近某知名第三方财富管理公司CEO在香港推动集团的海外业务，把全球配置做为公司的战略重点。但国人对海外资产的配置策略到底有多大消化能力，我有四点思考。

　　一、金融危机后，欧美的资产管理行业发生了结构性变化，传统资产管理与另类资产管理的资金净流入发生了两级分化，机构在不断加大对另类投资和**收益的配置。这也导致另类投资和**收益投资基金的不断机构化。这些基金为了满足欧美庞大机构投资者的风控要求，也在改变其投资管理流程，使其回撤控制更严格、净值波动更平滑，因而平均预期收益也有一定下降。越来越多的基金的长期平均收益目标已下降到6～8%。对于低利率的成熟市场，机构投资者对这样的预期收益还是很满意的。这样的预期收益也成为**收益行业的新标准。

　　二、机构化的欧美另类投资和**收益市场也在改变新基金的初始规模，5年前5千万美元就能成立新基金，现在在机构对规模的要求和监管成本下，初始规模已上升到3亿美元以上。越来越多的优秀投资管理人也因此选择加入大型的机构化另类投资和**收益基金，放弃自己建立新基金。

　　三、国人的财富管理在过去10～15年的政府兜底、刚性兑付、内幕消息中形成了很强的惯性思维，无风险高收益的预期思维。但海外的**收益基金不是按照国人很扭曲的惯性思维来设计和管理的。当国人在配置海外基金时，往往把历史平均收益误认为是未来可预期的固定收益。很多大型欧美PE基金过往高回报，在资产估值恢复后，很难持续。估值被错杀的投资机会越来越少，对所投项目加大管理资源和时间的投入是未来趋势，这也使得这些基金拉长锁定期，7～10年锁定期是常态。而第三方理财机构还缺乏对海外市场和基金管理模式充分了解但投资者海外配置需求又很旺盛时，销售误导也会司空见惯。其结果，未来1～2年投资者投诉会很多、投资者困惑会更多。

　　四、国人的海外配置还在一个过渡期，海外机构配置的另类投资和**收益基金并不能被国人合理消化。我们的理财机构单纯地依赖海外的大品牌基金，其结果一定会让中国投资者失望。我们应花时间和资源去发现和挖掘适合国人口味的海外产品。我觉得固定收益产品是国人的海外配置第一步。是否能找到收益稳定在10%的固定收益产品是海外配置能力的差异化竞争点!

　　人物简介：

　　张人蟠，中国家族办公室协会秘书长、惠麟家族办公室创始人、柏云特财富管理中国区主管。

张人蟠拥有美国康奈尔大学数学和计算机双学位和计算机硕士学位，21年金融证券，机构资产管理，高端财富管理从业经验。目前致力于在跨境投融资、全球财富配置和管理、下一代接班和传承方面为中国超高净值家族提供一体化、国际化、专业化的方案。

　　在创立旭殷投资之前，张先生担任国泰基金管理有限公司总经理助理，负责全球资产配置、境外主题投资及固定收益投资。他直接管理过25亿人民币境内信用债券投资和400亿人民币境内公募基金的资产配置投资决策相关的投资业务。历任JP摩根资产管理公司衍生品投资组合主管，负责2500亿美元固定收益和资产配置组合的衍生品对冲和套利，法国巴黎银行(中国)有限公司固定收益部主管，宏观对冲基金基石资本合伙人。