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  • 你过“妇女节”还是“女神节”?

    你过“妇女节”还是“女神节”?

    作者梅枚漫威新作《惊奇队长》国内定档3月8日,作为漫威首部女性独立超级英雄电影,放在3月8日这个已经有百年历史的全球女性节日上映可谓恰逢其时。然而,其中国宣发方漫威影业官方微博昨日发布的一条主演祝大家“女生节”快乐的视频引发了轩然**。视频中的女主角布丽·拉尔森都专程提到了girl’s day(女生节)而非国际上惯常的women’s day(妇女节),同时漫威的Twitter账号也并未发布这条视频,显然这是一支专门为中国内地定制并且瞄准了3月7日这天的营销素材。1.女生节、女神节的出现实质是一种歧视近年来为区别妇女节,女生节、女神节大为流行,此类节日的出现亦引发诸多争议。从与妇女节一天之差且进行名称差异化的区别对待到高校条幅中的骚扰性暗示,这类节日越来越体现出明显的歧视性意味。因此漫威官方的微博才引起诸多不满。有热门评论明确指出,“女生节本就是以异性恋男性为本位的,将妇女割裂为年轻可追求的和年老退出异性恋婚恋市场的两类人,生造出来的无聊节日。”此前中国妇女报曾撰文评论,“争权力、促平等、求解放,是妇女节的起点,也是妇女节的目标。那些庸俗化了平淡化了的名称,不但与追求妇女解放与促进性别平等的历史使命毫不相关,而且还会消解中国妇女运动的正确方向”。放在妇女节前后的女生节、女神节,设立的根本是为了满足男性对女性的审美区分,不仅没有必要,更会不断在年轻男女当中强化性别不平等的文化规范,使人们渐渐遗忘妇女节的女权意义。2.歧视妇女背后往往是旧观念的习以为常不知何时起,妇女这个词背负了太多的贬义,以至于女性本身对这个词都有了抵触情绪。为什么妇女节一个女人的节日,会带着耻感,让人抵触?奇葩说辩手詹青云表示,“这已经是污名化的语言塑造了观念。这种厌恶不是全部来自它背后隐含的三俗,但正因为不经意、不在意,才默许了主流对词语含义的塑造。妇女这个词本身,被污名化了,没有关系,但接受一个明显因为妇女节的抵触创造出来的女生节,就是不断提醒女人和女人的不一样,有的人不愿意过某节,有的人不配过某节。”奇葩说辩手庞颖则指出“不是说女性惧怕长大,而是‘妇女’这个词身上背着太多负面的刻板印象了,一个女性可以长大,但不应该背负那些负面的刻板印象。为什么妇女这个词会带着负面的刻板印象,是我们要反思的。”“有时我们说有些社会现象是歧视的产物,并不是说参与其中的人带有主观恶意,我们是在说这些没有主观恶意的歧视恰恰证明了旧观念的根深蒂固和习以为常。”由此,笔者想到了奇葩说的一期辩题——“女性专属停车位是不是歧视”。商场中的专属停车位更大、更靠近出口且处在更明亮的位置,但为什么非要加上“女性”作为限定词,哪怕出发点是善意的。认为“是歧视”的一方指出,“女性停车位不仅仅代表某个女性的示弱,更是代表了整个社会女性的示弱,如果我们通过示弱来换取便利之处,可能看似没有什么坏处。但这样的坏印象会让社会对女司机有着各种各样的歧视,这样的便利可能带来的后果就不只是歧视这么简单的字眼了。”正如今天,当我们毫无防备甚至满怀喜悦地享受“女生节”“女神节”这短暂的节日狂欢后,我们需要面对的仍是一年364天男性主导的社会中的偏见和不公。3.平权之路任重而道远此前一条“没有一个男人可以通过的面试”的微博热门视频中细数了女性在求职时会面对的种种歧视性的问题,比如“要晋升,先得保证三年之内不要孩子”,“我们不招女生,抗压能力不行”“结了婚的女生投入工作的精力就会变少”等等,并指出81%的女性求职者会面临性别歧视,视频评论区依然引发了对平权问题的探讨。需要明确的是,真正追求的平权目标并非女性的特殊化,而恰恰是女性的不特殊化。“在社会上,只要是成年人就无所谓性别,都是平等的,我既不会因为自己是女性而失去机会,也不希望因为自己是女性而让别人失去机会。”鲁迅在《娜拉出走之后》的演讲中指出不做傀儡的女性应该要做到以下两点:“第一,在家应该先获得男女平均的分配;第二,在社会应该获得男女相等的势力。”1923年的鲁迅坦言“可惜我不知道这权柄如何取得,单知道仍然要战斗;或者也许比要求参政权更要剧烈的战斗。”遗憾的是,近百年后,即便在女性号称已经能抵得上半边天的今天,人们已在歌舞升平的“糖衣炮弹”下忘记了去“战斗”。节日福利:做自信的新时代女性说出你身边的励志女性故事评论区留言点赞前两位可分别获得2019年中国投资者年会门票一张。
    07-19 2019
  • 郭树清:高风险金融机构或要退出市场

    郭树清:高风险金融机构或要退出市场

    作者:黄坤图:中国人民银行委书记、银保监会主席郭树清“防范风险是金融业永恒的主题,必须高度重视,把工作做好,一刻也不能疏忽。”3月6日下午,中国人民银行委书记、银保监会主席郭树清在十三届全国人大二次会议代表团驻地接受媒体采访时表示。此前,他在部长通道上特别强调,这些年很多金融乱象打着金融创新、科技创新旗号,实际上做的是非法集资、融资等活动,非常有害。金融企业不能只生不死,要有淘汰针对近年来老百姓投资理财领域存在的问题,他表示很多金融乱象大多是借创新旗号,做非法集资、非法融资、非法吸收存款、乱设机构、乱办金融业务,对社会有害,对企业也没有好处。郭树清特别提醒老百姓,“上述问题相当严重,一定要提高警惕,不能乱投资、参加非法集资,更不能借钱投资,这方面风险是很大的。高收益隐含高风险,千万不要上当受骗。”银保监会此前强调,要依法处置高风险机构,严厉打击非法金融活动,对“有照行车”和“无照驾驶”做到监管全覆盖。强化对银行保险机构主要负责人和高中级管理人员的监管,做到“管住人、看住钱、扎牢制度防火墙”。“要完善金融从业人员、金融机构、金融市场、金融运行、金融治理、金融监管、金融调控的制度体系,规范金融运行。”关于后续对银行保险业主要负责人的监管是否有具体措施?郭树清表示:“一直在监管主要负责人,违法违规的情况要按法律规定处理。至于“高风险金融机构是否会执行退市”,郭树清表示,过去两年,监管部门已处理高风险资产约12万亿元。银保监会今年将研究改组改造一些高风险机构,有的可能要退出市场,有的可能要被兼并,从而推动金融供给侧结构性改革。“金融企业不能只生不死,正常的也要有淘汰。”对于高风险金融机构如何定义的问题,他提到了三重因素,包括:资本金已经损失完,不能正常抵御风险,不能正常经营。银行体系处理股权质押风险一直很好关于金融防风险的重点清查方向,郭树清表示,此前全国金融工作会议提到的不良资产风险、流动性风险、影子银行风险、地方政府隐性债务风险,以及其他相关风险,“这些风险还都在,有的有所缓和,有的有所调整,但总体上需要高度重视。把工作做好,一刻也不能疏忽。”他强调,金融业开放和发展要以保证金融安全、金融稳定为前提。金融管理部门*大的责任在于保持金融稳定,在稳定的前提下才能开放、才能发展。此前接受媒体采访时,郭树清要求银行业金融机构科学合理地做好股权质押融资业务风险管理。对于银行体系是否能妥善处理股权质押风险,郭树清表示:“一直处理得很好。”对于险资入市比例是否会放开,郭树清说:“下一步再研究。”关于为什么近年来对外资金融机构开放的步伐更快、更大?能否把控风险?郭树清坚信风险完全能把握、能控制,经过改革开放40年积累的经验,我国市场已经积累了多年经验,现在具备了相应条件,他欢迎外资机构更多地进入中国市场。“现在外资的银行、保险公司、证券公司等机构进入中国市场,将能发挥十分积极的作用,而不是带来更大风险。”此前,郭树清在两会“部长通道”接受采访时表示,的十八大以来,金融领域的改革开放不断迈出新步伐,取得了很大成绩。“从银行、保险角度,我们研究推出了15条措施,现在基本落地。去年新批了很多外资银行、保险公司,有些是法人机构,有些是分支机构。已在的机构也扩大了业务范围,今年还会继续推进。”
    07-19 2019
  • 科创板或成AI企业名利场

    科创板或成AI企业名利场

    作者:梅枚2019年伊始,科创板已然成为金融行业的热门词汇。综观过往,我国关于提高资本市场服务创新高新技术企业能力的探索未曾停过。从创业板,中小板的成立,2015年提出战略新兴板的概念,拟设立专门板块支持初创企业融资,到试行中国存托凭证,支持符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高的创新企业在境内上市,政府不断在探寻道路来提高A股对科技创新企业的支持力度。与此前的创业板、中小板相比,此次科创板的发布时间不只更短,发布者也是国家*高领导人,凸显了我国对于资本市场的发展以及对于如何更好服务企业的重视。3月3日,上海证券交易所发布的《科创板企业上市推荐指引》,使得科创板这只高悬的靴子终于落地。指引显示,保荐机构应当按照要求优先推荐下列企业:(一)符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业;(二)属于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业;(三) 互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的科技创新企业。科创板相关文件一经发布,人工智能被认为将在首批登陆的概念股中占重要地位。上交所日前刚公布的指导意见也表明,AI属于优先支持的领域。在去年10月世界AI大会前后,上海市领导多次强调,上海要加速成为全球AI高地,更是发出了强烈的信号。国内AI芯片开拓者地平线创始人兼**执行官余凯在接受媒体采访时表示,“我昨天(3月2日)也看了有关科创板的主要制度安排,改革力度挺大,振奋人心。比如,申请上市时不再着重强调企业的盈利要求,同股不同权制度的安排,支持发展核心硬科技等。我们对在科创板上市非常期待。”对比其他行业,AI企业的科创核心要素主要集中在资金获取、人才储备、技术积淀、产业体量以及调动其他资源的能力。其战略侧重和优势范围在于极强的融资机器,深厚的科研实力,广阔的应用场景,较为雄厚的股东实力以及亮眼的创始团队。知名财经记者吴晓波曾分析称,“科创板将成AI企业名利场”。国家外汇管理局副局长陆磊在接受媒体采访时指出,“科创板的容错机制可以很好地鼓励创新”。对此,某上市公司私募板块资深从业者顾先生对今日财富杂志记者表示,“关键要看制度和纠错”。此外亦有网友提醒,要“警惕估值超过价值”。当前AI企业面临的现状是,虽然有部分企业宣称已实现盈利,但整个行业依然处在高投入高研发的烧钱阶段。据统计,2017年中国人工智能商业落地100强创业公司累计产生的收益却不足100亿元,90%以上的人工智能企业亏损,绝大多数企业年营收不足两亿。硬科技的行业特点就是既需要烧钱研发,还需要烧钱打市场。现在科创板要面世,市场有没有做好比面对互联网公司还要严峻的财务表现,成为AI企业能否抢占科创板的重要因素,而AI企业能否拔得科创板头筹,仍需市场检验。
    07-19 2019
  • 专栏|科创板规则落槌,A股将如何演变?

    专栏|科创板规则落槌,A股将如何演变?

    作者:唐朝歌者落实*高领导指示岂能拖拉。投资者们还在揣摩年前刚出台的科创板制度文本征求意见稿,上周末证监会就出台了《科创板**公开发行股票注册管理办法(试行)》和《科创板上市公司持续监管办法(试行)》,而上交所也同步正式发布实施科创板的《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》等六项主要业务规则和配套指引,这样,以注册制为特点的科创板管理与上市交易规则体系一举建立并出炉,业内人士估计两会期间就有企业提交申请,*早七月可能就会有企业在科创板正式上市。科创板就要来了,这是一个独立于沪深A股市场的科技+注册制股票市场,对照科创板规则与A股市场相比有以下主要的变化:一是实行了注册制。企业在科创板注册上市还是要有审核与批准的,而审核的重点是申请企业在经营业务与科创板的设立宗旨、上市门槛、社会道德等方面的相符性。注册制还是核准制,无非是政府和市场在其中扮演的角色有所不同,只是A股已经因市场担心过度扩容而对注册制谈虎色变罢了。注册制和核准制的区别,一是在审核理念上,由审核制和核准制为对这个企业的投资性负责而规定条件,在注册制下变为只需要判断公司信息的真实、完全性、准确性以及与上市条件的相符性;二是在审核方式上,注册制会把发行上市的标准程序流程全部公开,企业在网上提交申请文件、交易所则在网上通过问询使公司的信息披露达到真实、完全、准确,并将所有问题和反馈全部在网上公开,让投资者进行判断或问询;三是在审核时间上,《科创板**公开发行股票注册管理办法(试行)》对上交所的受理、审核、报送或否决,以及证监会的注册与否决,做出了明确的量化规定;在发行方式上,科创板则会在发行的价格、规模和时间方面推进发行市场化,同时兼顾市场的承受能力。二是监管与退市的规则更加明确。从《科创板上市公司持续监管办法(试行)》作为证监会首批科创板的管理制度,就可以看出制度设计者对于A股之殇在于监管,证监部门的腐败高管与不良企业蛇鼠一窝,导致前些年的A股监管形同虚设,成为造成股灾和长熊的重要原因。《监管办法》对上市企业的信息披露、股份减持、资产重组、股权激励等做出明确规定,根据科创板特点,优化完善财务类、交易类、规范类等退市标准,以第七章的五项条款祭起了直接终止上市的大招。同时,取消了A股那样的暂停上市、恢复上市和重新上市的环节。科创板力图通过透明的信息披露和严格的审核督查相关制度设计,让不良企业无处遁形,开大退市之门。从科创板重大违法强制退市和交易类强制退市的条件来看,与现有创业板相比较,除了取消因亏损退市外(这是顺应科技企业高成长性特点的必然要求),判断项目有所增加、量化标准有所严格。三是放宽上市科技企业的盈利能力与股权架构等条件。与A股相比,科创板上市的门槛进一步降低,凸显包容科技创新企业,优先支持符合国家战略、拥有关键核心技术、科技创新能力突出、具有较强成长性的企业的制度设计意图。科创板对科技企业上市门槛的放宽,主要体现在:一是允许未盈利的公司上市,着眼于有未来发展空间但经营尚亏损的科技企业;二是允许不同投票权架构的公司上市,着眼于让当年因不符合A股制度规定而走向海外上市的科技企业回归;三是允许红筹和VIE架构企业上市,同样着眼于科技企业回归。而这些都是导致当年BAT等独角兽们“出走”海外市场,以至于中国股民不能充分分享优秀科技企业业绩成长的主要原因。科创板就要来了,不论今后会建成牛长熊短、股指飙扬的中国纳斯达克,还是重现也是独立于主板的香港创业板指数从脉冲峰值一路走低的惨淡,它在2019年将是中国证券市场的宠儿看来是没有问题。作为投资者除了考虑是否与如何参与这场科创大戏外,更为关心的还是科创板对A股市场的影响几何?坊间大牛市将随着科创板落地而在2019年到来议论四起,好似2010年深圳创业板开市前的情景再现。若能如愿自然是好事一件,A股投资者已苦熊久矣,但对此还得好好琢磨,笔者看来科创板开市对A股的今后可能会带来以下变化:科创板欲学习成熟市场,入市、交易、监管、退市宽严相济。改革成功关键在执行力。此次科创板落地,股市管理者以极快的效率推出管理与业务的一揽子制度,力图为科技企业拓宽融资渠道,提高国内股市对科技企业吸引力的意图跃然纸上。除了对科技企业放宽上市业绩及股权架构要求外,科创板对上市企业市值及财务指标的规定,体现在企业规模上仍有一定要求。与创业板相比,科创规模要求更大,体现了社会的发展;同时,科创板对上市企业也增加了预计市值和营业收入要求,对不能在创业板上市的亏损企业更叠加了研发投入比例与现金流量净额的要求,对企业的成长性标准做出若干规定。从交易规则来看,科创板的交易活跃度比A股更强。虽然没有实行T+1,但科创板股票竞价交易实行价格20%涨跌幅限制,比普通A股扩大了一倍;而且,上市后的前5天不设价格涨跌幅,避免了现有A股新股票上市连续无量涨停的尴尬局面。增强活跃度必然会带来加大投机性,现有A股投机市的特点在科创板会进一步放大。制约投机的关键在于加强监管。A股也是有较为完整的监管制度的,然而开市二十多年,被人说成是“妖精横行”的A股市场却因违规或业绩问题退市的企业****,A股监管制度的执行不到位可见一斑。同样实行注册制的美国纳斯达克鼓励中小科技企业上市,对上市公司业绩十分宽容,然而监管十分严厉,从1980年至2017年期间,有10431家企业从纳斯达克退市,有13%的企业是在上市后第四年退市。严格监管从而保证上市企业质量,就是纳斯达克开市47年指数上涨70多倍、全球*知名的高科技企业摇篮的主要原因。其实是否有根本性的监管制度改革并不重要,科创板监管制度设计实质上还是对现有创业板的延续性与改良,关键还是在是否能够以法治精神严格执行已有的制度如纳斯达克那样到位。科创板的改革试点成果,会在沪深A股市场得到延伸、深化科创板的定义是试点改革,目的是把A股的存量问题撇在一边,按国际成熟股市的基本经验,另起炉灶,探出一条符合中国国情的既有利于国内科技企业融资、又有利于探索股市监管运行良性模式的路子。尽管科创板的规则除突破老大难的注册制和盈利问题外,与A股特别是中小创等二板市场的规则相距并不甚远,但也集聚了证券界人士二十多年来的教训、经验与思考探索。试点成功的标志是市场接受科创板,科技企业通过股权融资的渠道得以打通,为中国经济的发展注入市场的活水。按照现在的市场气氛和政府意志来看,实现科创板试点成功的目标概率很大,那么一旦确认试点改革成功,必然要向沪深A股市场进行延伸、深化。可以设想的是注册制会在将来得到全面推进,以畅通企业融资渠道;创业板也可能取消亏损的初创科技企业不能上市的制度障碍;上市企业的监管与退市可能会得以加大力度。科创板有可能分流A股增量资金,2019年A股还有高点但难期大牛市温故可以知新,让我们来看看推出之日同样有着创出中国纳斯达克、为科技类中小企业融资开路任务的深交所创业板一路走来的路程,以及它对主板的影响。创业板2010年6月开市,在主板创出上证指数6124.04点峰值之后约为两年又七个月。在创业板开市后,主板在次月创出上证指数2319.74点年内*低,在随着创业板上升而有了时达半年、幅度达37.3%的反弹后,各大指数便一路走低。直到两年后的2012年12月,创业板率先创出低点585.44,然后开始牛市;而在半年后的2013年6月上证指数创出1849点低点后,A股才开始走向2015年6月上证指数5178.16点、创业板指数4037.96点的峰值。而后,则和主板一样步入熊途,而且指数的跌幅还更大一些。这次A股的春季行情,除科创板等因素的刺激外,根本原因还在于货币市场的宽松。然而这种宽松的目的是为了稳预期,对冲经济指标滑坡的风险,绝非是大水漫灌式的强刺激,其力度和持续性未必会如2008年的“4万亿”。而A股增加QFII一倍和MACI的中国权重从5%增至20%等措施所引入的海外资金量,与A股日逾万亿元的成交量相比更是小巫见大巫。注水能使A股有所上涨,但要突破前高形成像样的大牛市,非得有对企业业绩将普遍有所好转的强预期不可。同时,科创板交易的活跃,必然会吸引大量投机性资金的眼球,对现有A股市场风险偏好较高的那部分存量和增量资金都会有所牵引。而相对于A股,更趋同国际发达市场规则的科创板无疑也会吸引更多的国际资金。而在企业盈利预期不佳的情况下,保守性资金进场入市的意愿也不会持续强烈。在资金有限的情况下,市场与管理部门自然都会趋向于活跃而又符合政治正确要求的科创板。A股一旦冲高,资金面上将很有可能难以为继。在目前A股大量企业股东解禁与减持意愿强烈的情况下,A股持续走强还有待于企业业绩的上升使大股东和高管们有所惜售。因此,科创板的上市有可能会像当年创业板一样,要到一两年后再通过促进A股的改革,来带动大盘走出大牛市行情。然而,A股上市企业的痼疾在于企业股东与高管缺乏持股恒心,如果这个问题不能得到有效解决,A股和科创板一旦冲高仍然会因原始股东与高管的圈钱套现而折戟沉沙,难以实现牛长熊短。
    07-19 2019
  • 科创板:亏损企业亦可上市 新规**补贴2000万元

    科创板:亏损企业亦可上市 新规**补贴2000万元

    作者:黄坤近日,证监会发布的《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》(以下简称《实施意见》)征求意见结束,中国证监会起草的两个管理办法,将于本周四(2月28日)结束征求意见。作为今年资本市场的“头号工作”,在上交所设立科创板并试点注册制,引发了业界广泛关注,行业人士告诉《今日财富》杂志,“设立上交所科创板并试点注册制是2019年深化资本市场改革的*重要措施之一,其中注册制意味的市场化定价机制,意义重大。”图1:证监会发布的《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》2月20日征求意见结束科创板注册制:中国资本市场的一场革命在围绕《实施意见》征求意见中,证监会主席易会满指出,落实好设立科创板并试点注册制这项重大改革任务,是我们共同的责任,证监会及上交所责无旁贷,各市场机构也要切实负起责任,扎实细致地做好各项准备,确保这项改革成功落地。中国人民大学副校长吴晓求也表示,科创板注册制对中国的资本市场本质上是一场革命,也是对现行的观念、制度、规则、法律,包括市场能力的一种严重的挑战。不要小看注册制基础上的科创板所带来的难度,也不要小看它的重要性和复杂程度。为什么科创板注册制本质上是中国资本市场的一场革命?对此,证监会副主席方星海认为,设立科创板并试点注册制与现行核准制有五个方面的区别。第一,在发行上市中,和核准制相比,注册制在盈利条件等硬条件上有所放宽。第二,注册制的核心内容是实行更严格的信息披露,发行人在符合*基本条件的基础上,必须符合更高的信披要求,发行人是信披的第一责任人。主要审核放在上交所,审核人员对报送材料要严格问询,从专业角度把关,更加追求真实准确完整。第三,更市场化的发行承销机制。新股的发行价格、规模和发行节奏要通过市场化方式进行。第四,强化中介机构责任。尽职调查义务和核查把关责任,对违法违规人员进行严厉的追责,大幅提高违法违规成本,对信披违规违法违规行为等出重拳。第五,更健全的配套措施。建立良好的法制环境,更强调工作的系统性协同性,采取更丰富的手段提高监管能力。此外,东方证券**经济学家邵宇告诉《今日财富》杂志,科创板实施注册制无论对于新兴企业,还是投资者而言都是较大创新。首先保荐人与上市公司利益得到了捆绑,好公司成为了大家共同追捧的优质标题;于投资人而言,利益得到了兼容,可以真正享受创新福利,有利于收获可持续回报;同时也有利于一级市场与二级市场平衡发展,推进构建良好股市生态。科创板亏损企业亦可上市,信息披露要求提高科创板一时风靡全国,目前,已有13个省市积极展开科创板企业的摸排工作。然而有投资人和创业者们普遍表示担忧科创板的发展会像曾经的新三板,早期受到行业热捧,后期发展却不尽如人意,希望在定位、上市制度、投资门槛等方面有所创新。针对科创板块的定位,证监会在发布的《实施意见》中指出,坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求,主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。和主板、中小板和创业板相比,科创板重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合。而对于科创板的上市条件,上交所也体现了更大的包容性,“更加注重企业科技创新能力,允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市。综合考虑预计市值、收入、净利润、研发投入、现金流等因素,设置多元包容的上市条件。具体由上交所制定并公布。”在对上市条件的审核中,信息披露要求进一步提高,上交所表示重点关注下列事项:一、招股说明书须就上市条件相关事项作出充分披露;二、保荐人和律师事务所等证券服务机构出具的上市保荐书、法律意见书等文件中须就发行人选择的上市标准以及符合上市条件发表明确意见,且具备充分的理由和依据。此外,汉盛律师事务所**合伙人殷豪告诉《今日财富》杂志,和新三板与创业板相比,科创板上市条件的优势在于允许特殊股权结构企业和红筹企业上市。允许科技创新企业发行具有特别表决权的类别股份,每一特别表决权股份拥有的表决权数量大于每一普通股份拥有的表决权数量,其他股东权利与普通股份相同。“符合《国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》(国办发〔2018〕21号)规定的红筹企业,可以申请发行股票或存托凭证并在科创板上市。”图2:科创板、新三板、创业板比较 制图:《今日财富》杂志附录:图3:全国6省发布鼓励企业赴科创板上市补贴政策 制图:《今日财富》杂志注:目前,全国已有6个省市相继出台多项补贴政策,以鼓励本地企业赴科创板上市。其中,上海市*高补贴达2000万,补贴*低的省市奖励为200万。
    07-19 2019
  • 易会满今日“首秀”:防范化解重大金融风险,切实保护投资者的合法权益

    易会满今日“首秀”:防范化解重大金融风险,切实保护投资者的合法权益

    作者:黄坤2月27日下午,中国证券监督管理委员会主席易会满出席国务院新闻办公室新闻发布会,**向公众亮相。针对如何进一步推进资本市场的改革开放,新班子组建以后如何更好地落实中央、国务院的要求等问题回应市场关切。易会满强调,必须敬畏市场,尊重规律,遵循规律,毫不动摇地推进资本市场健康发展。提高上市公司质量是重中之重。图1:中国证券监督管理委员会主席易会满于2月27日下午出席国务院新闻办公室新闻发布会敬畏市场,尊重规律、遵循规律,毫不动摇地推进资本市场健康发展据中国证监会提供的数据显示,2018年加大稽查执法力度。聚焦重点领城和市场关切,严厉打击证券期货违法违规行为。2018年共受理违法违规线索678件,新增立案268件,向公安机关移送114件。共做出行政处罚决定310份,罚没款额**突破百亿元,市场禁入50人次。易会满认为,首先必须敬畏市场,尊重规律、遵循规律,毫不动摇地推进资本市场健康发展。“资本市场既是一个融资市场,这个“晴雨表”功能主要通过上市公司来体现,因此提高上市公司质量是重中之重;资本市场也是一个投资市场,必须充分发挥市场价值发现功能,才能够吸引各类投资主体平等参与其中。”此外,他提出,资本市场也是一个内涵丰富、机理复杂的生态系统,其运行自有规律。“我们发展资本市场的核心就是要立足我国实际,不断深化对金融本质、初心和规律的再认识,做到尊重规律、敬畏规律、遵循规律,坚持按市场规律办事。”他认为,要充分发挥资本市场配置资源、资产定价和缓释风险的重要作用,为经济社会发展和人民群众需要提供更高质量、更**率的金融服务,促进形成金融和实体经济的良性循环。“要通过大力拓展各类股权融资渠道,促进债券市场协调发展,积极发展期货市场,推进融资结构完善,努力建设规范、公平、**、透明的多层次资本市场体系。”敬畏法治,坚持依法治市、依法监管,切实保护投资者的合法权益“加强监管,保护投资者合法权益,是证监会的天职。”易会满提出,必须敬畏法治,坚持依法治市、依法监管,切实保护投资者的合法权益。对此,易会满提出了两个行动计划,“我们将坚持增量和存量并重,把好市场入口和市场出口两道关,加强全程监管,实现市场化优胜劣汰。充分发挥资本市场并购重组主渠道作用,进一步盘活存量、提质增效。“我们将切实履行监管职责,坚决打击欺诈发行、大股东违规占用、操纵业绩、操纵并购、操纵市场、内幕交易等违法违规行为。将推进《证券法》等法律法规的修订,大幅提升资本市场违法违规成本。”此外,针对金融机构与投资人,他表示,“通过持续监管和**监管,促使上市公司及大股东讲真话、做真账、及时讲话,不做违法违规之事,以净化市场生态。要持续加大各类中介机构监管,促其履行好应尽的职责。“我们将加强投资者教育,推动将投资者教育全面纳入国民教育体系,进一步推动完善证券期货投资者赔偿救济机制,积极倡导理性投资、价值投资和长期投资。”敬畏专业,强化战略思维、创新思维,全面深化资本市场改革开放如何全面深化资本市场改革开放?易会满提出必须敬畏专业,强化战略思维、创新思维。一是提高宏观思维能力,贴近市场各参与方,加强顶层设计和对资本市场宏观战略问题的研究思考,稳步推进重点关注问题的改革创新,在改革和发展中破解难题。当前重点是抓好设立科创板并试点注册制,以此带动资本市场全面深化改革。二是完善资本市场基础制度。统筹推进相关上市板块的综合改革。进一步完善交易制度,优化交易监管改革,让市场有明确预期,让投资者有公平交易的机会。进一步加强协调,打通社保基金、保险、企业年金等各类机构投资者的入市瓶颈,吸引更多中长期资金入市。三是以开放促改革、促发展。从机构、市场、产品等准入维度,全方位推进资本市场高水平对外开放。四是加强监管队伍专业能力建设。资本市场瞬息万变,新情况新问题不断涌现,应始终保持“本领恐慌”意识,向实践学习,向市场学习,向投资者学习,大力培养各个层级的专门家,锻造专业能力,弘扬专业精神,努力打造一支政治过硬、作风优良、精通资本市场工作的干部队伍。敬畏风险,坚持底线思维、运用科学方法,着力防范化解重大金融风险据证监会消息,目前,股票质押风险得到初步缓解,债券集中违约风险得到有效化解,私募基金风险得到初步管控,各类金融乱象得到有效遏制。易会满强调必须敬畏风险,坚持底线思维、运用科学方法,着力防范化解重大金融风险。防范化解金融风险特别是防止发生系统性金融风险,是金融工作的底线和根本性任务,更是我们监管工作的底线和根本性任务。“当前,受国内外多种因素影响,资本市场风险形势仍然严峻复杂。”他表示,我们将切实增强忧患意识,坚持历史观和辩证法,坚持**施策,**做好股票质押、债券违约、私募基金、场外配资和地方各类交易场所等重点领域风险的防范化解处置工作。完善资本市场逆周期应对机制,健全及时反映风险波动的信息系统。如何提升对以上市公司为重点的智能化专业监管能力?易会满提出大力推进科技监管,充分运用大数据、人工智能等手段。进一步平衡好事前、事中和事后监管的关系,推进监管关口前移,完善风险监测、预警和处置机制,强化监管效能和震慑作用。此外,他强调应加强各级证券监管机构自身廉洁建设,切实做到“打铁必须自身硬”,落实对证券从业机构和高管人员强监管、严监管各项要求,通过“管住人”和健全制度“防火墙”,更好地落实“看住钱”。
    07-19 2019
  • 长阳难改现实,真牛未必已到

    长阳难改现实,真牛未必已到

    作者:唐朝歌者A股久积的做多热情迸发,周一A股几大指数高开高走,全面放量长阳,其中上证指数涨幅达5.6%,站在2900点之上,突破年线;创业板指数和中小板指数涨幅也都超过5%,技术上的牛市已经到来。同时,两市成交额突破1万亿元大关,两市成交量分别达到5日均量的1.48倍和十日均量的1.77倍。这样的几大指数全面涨幅和增量幅度,在A股设定涨跌幅限制以来的历史上****。可以预见,今日全球各大主要市场会延续几日以来的反弹行情,再现上攻走势。创纪录的放量长阳,似乎印证了春季行情以来一些人关于2019开始大牛市的预言。关税加征暂缓只是导火索,此轮行情的逻辑主线自然是货币的放水,历史上A股和其他主要市场一样也确实都有过因放水带来的牛市。去年A股指数之所以跌的如此惨烈,除了对外经济关系突发状况外,去杠杆措施太猛、太狠是资本市场的主要内因。一放水,就出现连破关口的急剧反弹,也在情理之中。问题是在目前情况下,今年会否出现一轮像样的(比如上证指数突破去年高点3587点)水牛行情?似乎未必。诚然,在“房住不炒”使得楼市承接宽松资金功能不再的情况下,中国是太需要一个健康向上的股市了。现在来看,可以确立上证指数2440点是市场底部,即第二只脚。然而,实体经济是基础。从宏观角度来看,一月的经济数据表明探底趋势正在继续。虽然市场底一般会早于业绩底,但在经济形势还在探底的情况下马上搞出一个虚肿的水牛来,再次鼓励社会资金脱实向虚,显然不符合中央稳金融的要求,会打乱金融服务实体、夯实实体经济的总体战略与实施节奏。既然,反弹是由于政策引导的结果,政策也能制约股市的过快上涨,更何况还有那么多的解禁、减持股票等着卖一个好点价钱呢!防范与化解金融风险,是2019年的一项重要任务。适当缓解过紧的监管尺度以利于搞活市场,对于稳定大局和人心,促进科创板、注册制等股市改革措施的推进是很有必要的。然而只有做好金融监管,才能保证实体经济的健康发展,落实金融市场健康发展的基础。新主席上任,就如一些人所设想的再搞出一个2015年那般的疯水牛来,水平岂不太低了?成也萧何、败也萧何,如果资金宽松没有流向实体经济,而再度增大金融风险,有关部门有的是办法祭起监管之剑,防止对金融市场的扰乱。只是上证指数3000点以下,还没到火候。反弹,对于在两会期间维护大局的稳定是很有必要的,但并不能改变上市企业业绩将随着经济探底而经受考验的现实。因此,笔者还是坚持一下观点:股票还是要便宜时买。春季行情将随着季报期的来临而结束,而再次下行夯实底部,将给投资者带来逢低吸纳、买票上车的好机会,迎接下半年市场在探明业绩底之后的再次上扬。上证指数3000点已近,不必追涨骑上这头貌似不错的水牛。
    07-19 2019
  • 企业社会责任将由管理“边缘”走向“核心” ——访深圳大学管理学院教授 宋振晖

    企业社会责任将由管理“边缘”走向“核心” ——访深圳大学管理学院教授 宋振晖

    企业社会责任,被看作是21世纪的国际潮流和根本社会经济制度。去年,中国证监会发布修订的《上市公司治理准则》,进一步强化了上市公司社会责任信息披露的规范,并引起了社会较大的关注。宋振晖,深圳大学管理学院教授、深圳市尚责企业社会责任研究院院长,长期从事企业社会责任与社会责任投资的研究,为国内该领域的**专家。为国家工信部《企业社会责任管理信息系统规范》与《企业社会责任信息交换规范》两项标准制订的工作组组长,并参与了国家认监委的《企业社会责任评价标准》的制订。他借鉴国际上的经验研究出的成果——企业社会责任报告信息化平台,对我国传统的纸质的社会责任报告,带来颠覆性的变革。该成果被联合国全球契约组织中国网络用于外商在华企业社会责任评价平台。    为此,本刊记者就我国企业规范社会责任信息披露及社会责任投资与管理等问题,采访了宋振晖教授。今日财富:证券市场社会责任投资与管理,无论从理论研究上,还是企业实践上,我国起步较晚。对该领域您是如何看的?宋振晖:我的一个总体判断是中国证券市场社会责任投资在未来几年会得到快速发展。主要有三个原因。第一个原因是管理层推动,包括中国证监会*新修订的《上市公司治理准则》确立了上市公司社会责任披露框架,上交所正在制定具有强制性披露要求的《社会责任披露指引》、国家工信部已把披露与财务报告数据格式相统一的《企业社会责任信息交换规范》纳入标准规划等;第二个原因是受国际机构的影响,包括联合国可持续证券交易所、联合国责任投资原则机构这两个会员组织的推动,前者推动中国上交所、深交所在2017年先后成为其会员,这意味着在推动上市公司社会责任信息披露及培育社会责任投资群体这两个方面做出了承诺,后者发展了嘉实基金、鹏华基金等国内一批有影响力的投资机构成为其会员,这意味者这些投资机构已承诺:一是其投资组合中要结合社会责任准则、二是在投后还需利用其股东身份进一步主动影响上市公司改进其社会责任、三是还需影响同业共同参与社会责任投资;第三个原因是榜样的力量,在这方面欧美发达国家社会责任投资发展至少已有30年历史,已有成功模式,随着与国内的交流增多会对国内产生影响,另外国内像兴全基金等机构已成为先行者,其发行的社会责任基金业绩也十分优异,这都会给国内同行起到示范作用。今日财富:您刚才谈到了证监会、交易所、上市公司、投资机构等多个相关方,这些机构在证券市场社会责任投资中各自的角色是什么?宋振晖:证券市场社会责任投资作为一种市场制度与体系可以理解为有3+1种角色,3个角色就是你刚才提到的各方,我把证监会与交易所合起来算是1个角色,主要负责市场的推动、培育、监管,上市公司与投资者位于社会责任投资链两侧各算1个角色,上市公司在这个链条中主要职责是社会责任信息披露,投资者的核心职责有两条,即投前选股要结合社会责任准则、投后要主动影响上市公司社会责任事务。毫无疑问,证券市场社会责任投资制度中这三个角色缺一不可,但是还有一个“+1”角色也是不可忽略的,那就是市场的服务机构,之所以称作“+1”是指服务于上述三个核心角色的角色,特别是投资链两侧均需要很多的专业服务,大家知道传统上资本市场中在上市公司侧有财务会计、审计与报告的服务,在投资者侧有投资信息分析与咨询等服务,在社会责任投资市场中在上市公司侧也需要社会责任的会计、审计与报告服务,即所谓的SAAR业务,而在投资者侧也需要社会责任投资信息、投资分析工具、咨询顾问等业务。就专业程度而言,这些服务的专业化要求并不亚于资本市场基于财务及其信息服务的水平,涉及的知识面非常宽、要结合定性与定量的方法。也正因为如此,上市公司、投资机构难以完全自己胜任这样的工作,所以我认为中国证券市场社会责任投资的健康发展,作为服务于三个核心角色的这一“+1”的角色也是不可或缺的。今日财富:这种3+1角色的提法,是否可理解是一个理想的社会责任投资环境的一种制度设计,现实情况是怎样?宋振晖:打个比方讲吧,如果说社会责任投资市场是一个赛场,作为竞赛的组委会的证监会与交易所已经在行动了,竞赛规则及裁判员估计在一到两年内也会逐步到位。但作为运动员的上市公司与投资机构到时是否参加比赛、或者说能否在1-2年内训练好自己以高水平参加比赛还是一个大问题,另外作为赛场后勤服务人员的社会责任投资专业服务机构是否能服务好这个比赛也是大问题。今日财富:您刚才的比喻很形象,是否是监管部门将对上市公司社会责任信息披露的质量和规范要求更严格了?宋振晖:对的,就上市公司来说,从社会责任投资的角度看,上市公司的主要职责是披露好自己社会责任报告,一般认为财务报告反应的是当前的、直接利益相关方的信息,而社会责任报告反映的是企业与蕴含的各种利益相关方的关系信息,这些蕴含利益相关方信息即使不能马上对企业的资产负债表产生影响,也可以对企业的长期的可持续发展产生重要影响,因此社会责任信息与财务信息被作为互为补充的两类信息,均对投资者有重要价值。但目前我国上市公司社会责任信息披露水平还远不能满足投资者需求,目前公开披露社会责任报告的上市公司仅占所有上市公司的约1/4,并且报告质量较差,大多数公司发布的社会责任报告是纯粹的宣传材料,不可否认公关关系也是社会责任报告的一项功能,但应建立在客观事实基础之上,应有客观性与精确性,也不能只讲自己的好处而掩盖自己对社会的不良影响。大家知道财务报告是基于财务会计制度,而目前的上市公司基本上都没有建立社会责任会计制度,也没有支撑社会责任会计的软件系统,所以报告都是直接“编写”出来的,我前面提到过的SAAR,也就是社会责任会计、审计、报告在逻辑上应当是有顺序的,即应当先有会计后有报告。不过我相信这种状况在未来会发生根本改变,因为监管层已经认识到了这些问题,例如上交所的新的《社会责任披露指引》将不仅要求上市公司强制披露并且要按照规定的“会计科目”披露,再例如国家工信部已纳入标准规划的《企业社会责任信息交换规范》根本目的是把社会责任信息数据化,打个比方讲以前企业发社会责任报告相当于发ppt或word,今后要发Excel。今日财富:您是说随着一些社会责任报告制度与规范的出台,企业要彻底改变当前的社会责任报告模式是吗?宋振晖:是的。企业社会责任报告的会计化、数据化是必然趋势。曾经发生在财务领域的事情在社会责任领域也会重新发生。企业*终要建立企业社会责任会计制度,以规范的形式在平时就采集、分析、管理其社会责任数据,而报告只是一个输出的结果。企业目前做到这一点的难度是人才与知识都比较欠缺,例如碳排放量应当是社会责任会计的内容,但企业很少有能力做到这一点。在这方面企业社会责任信息化软件可能是帮助企业迅速提升与建立这方面能力的工具,就像财务软件可以把财务会计的知识与财务报告的格式整合在其软件中一样,企业社会责任信息化软件也可以把企业社会责任的知识、企业社会责任报告的格式整合在其软件中,是一种帮助企业提升企业社会责任会计与报告能力与满足新的监管需求的捷径。今日财富:我们讲社会责任投资,投资机构也是重要的一方。他们有这方面的动力吗?宋振晖:中国基金业协会有一个调查,投资机构中只有约5%已经形成了社会责任投资制度,有约60%对社会责任投资有所关注但缺少深入研究,也有一些机构尚未关注社会责任投资,这是一个现状。造成这一现状的原因从客观方面看主要还是因为上市公司侧的因素造成的,上市公司侧缺少可靠的信息披露投资机构即使想进行社会责任投资也缺少投资标的,但另一方面从主观上讲投资机构缺少对社会责任投资的正确认识也是一个问题。很多投资机构知道社会责任投资是监管层推动的事情、也是投资机构作为企业的自身的社会责任,但与此相伴的则有以下几个认识误区:第一个误区是认为这种履行社会责任的“高大上”的投资策略会影响其投资收益,没有认识到社会责任投资不是取代基于财务分析的投资,而是对基于财务分析投资的补充,而如何补充也就是说如何取社会责任信息中有价值的部分可以有多种策略、也都可以冠以社会责任投资之名,从国外的经验看至少从统计意义上社会责任投资的收益能够跑过大市;第二个误区是没有认识到社会责任投资是一种非常好的投资组合策略,现在有很多社会责任投资倡议计划,有一些投资机构以为响应了这些倡议计划或加入了这些倡议组织以后所有的投资都必须按照社会责任准则进行了,而事实是投资机构可以把社会责任投资可以作为一种组合策略,例如一个基金公司可以发一支社会责任基金与几支其他基金;第三个误区是投资机构没有认识到社会责任投资也是一种很好的市场营销策略,是一种以“责任”为媒赢得“社会”细分群体“投资”的工具,例如:在欧美一些社会责任投资发达国家有的机构发“平权”基金,结合性别歧视这一社会责任标准而定位于妇女群体,有的机构发“工作场所”基金,结合工人的工作环境而定位于工人。可以这么说在欧美社会责任基金产品不是稀缺的产品,而是基金公司激烈竞争的市场,已趋于“完备”状态,可满足各种社会倾向的群体的投资需求。我想还有第四个误区,那就是很多人不知道社会责任投资内涵中除了选股、即投资前决策中结合社会责任准则这一面,还有投资后行为的一面,就是如何利用股东身份去影响所投资的上市公司社会责任改进的一面,这投后的一面有两种称谓,第一个称谓叫社会责任参与,在此参与就是指影响上市公司事务的意思,另一个称谓就是被动投资,被动投资是相对于主动投资这一概念的,主动投资是指你投的时候就尽量选社会责任好的公司,而被动投资意思是你已经投了这些公司就考虑怎样在这种情况下让上市公司做的更好的问题、主要是基于上市公司社会责任可能带来的风险的角度。对于中国的社会责任投资市场现状而言,主动投资要考虑整个市场的社会责任投资信息的问题实施难度很大,被动投资是针对已经投资了的几个公司,其社会责任状况相对容易把握,并且根据其社会责任状况、特别是像环保、安全等可能带来的风险进行干预也是保证其投资保值升值的自我权益保护措施,因此被动投资是当下在中国不仅很有价值也是可以实际操作的社会责任投资内容。今日财富:看来投资机构的确存在很多误区,那怎样消除这些误区呢?宋振晖:我想就是要让投资机构了解这些误区吗,包括你们《今日财富》杂志做的这些宣传报道、搞得一些社会责任投资的活动都会有助于这些误区的消除。当然从深层次看投资机构还应全面第掌握社会责任投资的理论、方法与技术,因为社会责任投资也是很专业的领域,只是简单的消除了认识误区也是难以实际操作的,监管机构、服务机构应当加强对投资机构的培训辅导,投资机构应当在这方面舍得化学费,毕竟相对于投资的得失这是小钱,所以要解决投资机构侧目前存在的问题用一个时髦的话就叫做“赋能”,提升投资机构及其员工社会责任投资的胜任力,包括意识、知识与技术等。今日财富:另一个“角色”,就是社会责任投资专业服务机构,也就是被您称之为“+1”的角色,您怎样看它的现状与发展?宋振晖:我想这本身是一个服务市场,只要“3+1”中的“3”发展了,这“+1”的市场也会快速发展,毕竟市场是逐利的嘛,但目前看这一服务市场还基本上处于萌芽阶段。从国外的经验及发展趋势看其提供的服务也主要是投资链两侧这么两块:在上市公司侧主要是提供社会责任会计、审计与报告的服务、当然这里面一个重要的领域是这些服务的信息化,国外有一个统计在欧美发达国家发布社会责任报告的上市公司中大概已经有约40%已经现了信息化,也就是说是依靠社会责任会计与报告软件来做这些事情,并且这一趋势还在不断发展。在投资机构侧是投前与投后、即主动投资与被动投资两个方面的服务。投前主要是社会责任信息的采集与分析工具的服务,即使上市公司都已经主动披露社会责任信息,这些信息也有进一步深加工的问题,在这些信息与投资机构的社会责任投资产品间还有一个很长的服务链条,投后主要是被称作“参与代理”的一块服务,即代理投资机构参与上市公司社会责任事务,对于基金而言,这个服务还需要向投资的上游延伸,因为对于基金而言,参与上市公司社会责任事务不仅是自己的社会责任也是对于基民的信托责任,所以通俗来讲吧,“参与代理”就是帮助投资机构打理好投资的上游与下游的社会责任的一些事务。今日财富:您作为该领域的研究专家,又带有专业研究的团队,你们对解决社会责任投资中存在的问题的提供了哪些解决方案?宋振晖:我们主要还是结合我们多年的研究与技术储备,也结合我们对中国社会责任投资市场现阶段一些关键症结的理解,特别是考虑到现阶段的可操作性提供一些我们的解决方案。    目前我们正在实际推动的解决方案主要有以下两个方面:一是在服务上市公司方面,我们有一套完整的企业社会责任信息化的解决方案,可以完整支持企业社会责任会计、报告、管理业务。在这方面已经有多年的积累与储备,早在2012年我们就完成并注册了这方面的软件著作产权,可以说我们在等着社会责任投资市场的到来。在这方面我们也是国家工信部企业信息化标准委员会的《企业社会责任管理管理信息系统规范》、《企业社会责任信息交换规范》这两项标准的组长单位,这两个标准中第一个标准主要界定企业社会责任管理软件是什么样的模式以及包含什么样的功能。第二个标准就是前面我提到的企业社会责任报告的数据格式问题,虽然企业社会责任信息化是大势所趋,但国内对这方面的解决方案还都不是很清楚,国家企业信息化标准委员会制定这两项标准的目的就是给业界提供一个这方面可参照的、规范性的模式。二是在服务投资机构方面,我们目前主要集中在“社会责任披露投资”这个服务领域,就是基于社会责任披露进行选股与参与的这么一个细分的社会责任投资服务领域。社会责任投资可以基于很多投资准则,包括社会责任伦理、社会责任某方面绩效、披露水平等,这些准则通俗地讲就是想影响的上市公司的社会责任的哪些方面或者说那个视角,我们选择“社会责任披露”作为影响的方面与视角主要有两点考虑,第一、披露是社会责任投资的基础,也是现阶段中国社会责任投资领域的*主要障碍,因此应把披露作为突破点,然后再考虑其它角度的社会责任投资,第二、企业的社会责任有很多方面,对应于不同的利益相关方群体,而社会责任披露是关系到包括投资者在内的所有利益相关方“权益”的方面、也是所有企业社会责任议题中对投资者影响*大的议题,而其它一些议题并不一定与投资者“权益”有直接相关,而很大程度上是投资者利用股东“权力”帮助其它利益相关方群体的问题,所以“披露”对投资者而言是一个既保护自己也帮助社会的“权益”与“权力”相统一的领域,特别说明一下做这件事情我们的合作方是《中国私人投资者权益保护联盟》、一个投资机构保护其投资权益的行业协会性质的机构,传统的权益保护一般只注重自身的一面,而与社会责任的结合则增加了权益的社会性,实现了保护自己与保护社会的统一。在服务投资机构的实操层面,我们提供相关和信息、咨询和代理参与等服务。今日财富:谢谢您接受我们采访。
    07-19 2019
  • 芝加哥大学取消递交SAT成绩?!对中国留学生有何影响?

    芝加哥大学取消递交SAT成绩?!对中国留学生有何影响?

    《今日财富》特约专栏作家 黄兆旦 北京大学学士和硕士,哥伦比亚大学教育学博士,优你教育创始人前段时间收到不少家长咨询,他们看完这些标题的文章,内心充满前途未卜的焦虑。我实在看不上这种消费家长焦虑的标题和文章。来看几个噱头大的标题:经过认真查阅各大学校的官网,并且亲自咨询招生官朋友,以及跟业内人士的交流,可以负责任的说,你们想多了。根据全国考试公平公正中心(National Center for Fair & Open Testing)的数据显示,美国新闻和世界报道排名前五十的综合型大学中只有5所学校不要求申请的时候递交SAT或ACT考试,分别是近期创造新闻排名第3的芝加哥大学,排第27的维克森林大学,第30的纽约大学,并列34名的布兰戴斯大学和罗切斯特大学。排名前五十的文理学院不要求递交SAT或ACT的学校相对多一些,有22所。所以,根本没有上千大学取消“入学考试”一说,也不是前30的大学纷纷取消这一考试,纯属误导视听。美国人这个政策的初心是主要针对美国自己人的。他们希望教育更公平,不能把因为家庭支付不起考试辅导而没有标化成绩的学生拒之门外。即便未来绝大多数名校真的不再要求标化成绩,他们也会找到别的“考试”方式来评估学生的学术潜力,不可能完全依赖学校给出的GPA。因为根据美国教育部的调查数据显示,美国高中给出的成绩从1998年到2016年有“水肿”的现象,涨了0.11分。所以一种全球统一的考试有存在的必要性,只是不应该作为重要的衡量指标。另外,由于设计和监管标化考试是一个耗资耗力巨大的工程,并不是所有机构有这个实力和经验来承担这个责任。伊利诺伊州计划推广本州的升学考试,但是这一计划的执行成本要至少七千五百万美金。所以,在我看来,大面积取缔标准化考试的可能性不大,是不是一定以SAT/ACT的形式存在这个有待商榷。未来几年虽然国际生的申请之路在考试要求上不会有太大的改变,但是好消息是标化考试在申请中的重要性指数会持续下降,软实力的重要性会不断提升。下面先跟大家说说test optional的来龙去脉。什么,取消了什么考试?首先,我们要弄清楚几个概念。标准化考试(简称标化)到底指哪些?一般情况下来说,大学取消的标化考试成绩有三类,一是美国高考SAT或ACT;二是SAT和ACT的写作部分;三是SAT的单科(subject)考试成绩。所以大家得看清楚到底是什么成绩不需要递交。哈佛是*早取缔SATII单科考试要求的常春藤大学,芝加哥是第一个不要求递交美国高考成绩的名校。像卫斯理安这样的大学允许美国和加拿大学生不提交SAT/ACT成绩,但是国际生不但得交SAT/ACT,还得交两门以上SATII单科成绩。更多的学校只是不再要求递交写作成绩。即便是不要递交写作成绩,像普林斯顿大学也需要学生递交习作(writing sample)。我摘取了一小部分中国家长比较在意的排名较高的学校放在表格里供参考。芝加哥大学到底什么意思?今年早些时候芝加哥大学宣布将成为一所test optional的学校,也就是说将不再要求申请人递交诸如SAT/ACT等标化成绩。芝加哥大学从而成为第一所不要求标化成绩的排名前十的研究型顶尖大学(highly selective colleges)。一下子舆论哗然。其实大可不必,因为这个政策不会对中产阶级的中国申请人有太大的影响。我不妨来看下芝加哥大学官网发布这个公告措辞:了什么考试?到底取消了什么考试?大学特别爱说自己的招生是一个整体全面的过程(holistic admission process),这样的话很模棱两可,所有不可细说的指标都进了“holistic”的范畴。“can continue to be an important part….”这句话说明了标化考试将继续是一个综合考核的重要组成部分,因为这些考试还是有价值的(can provide valuable information)。所以,芝加哥大学还是鼓励大家要考SAT/ACT的(encourage to take)。而且,糟糕的是,大学知道绝大部分的(vast majority)学生还是会继续考这些试的。大学也允许学生递交SAT/ACT成绩的。芝加哥大学的国际生人数占所有本科生的21%。如果你不交SAT/ACT,那么你得至少有以下一种成绩:1)IB预估成绩2)A Level预估成绩3)三门或以上SATII单科成绩(至少一门数学或科学,至少一门文课,英语、历史、社会科学、艺术或者外语)4)有AP的学校,至少有三门或以上AP成绩(至少一门数学、计算机科学或科学,至少一门是文课的英语、历史或外语)除此之外,芝大还取消了现场面试的选择,申请人可以取而代之递交两分钟的视频。然而,制作视频并不比面试容易,如果要*好的效果,申请人需要花时间和精力准备并拍摄。分析下来,芝加哥大学的这个决定是基于几点考虑,第一,研究证明标化考试的成绩好坏跟一个学生的大学表现以及成功与否没有太大关系;相反的,标化成绩的高低跟家庭收入有正向关系。因为美国很多中下阶层的家庭没有能力支付额外的考试培训费用,而在标化成绩上丧失优势。第二,研究还表明取消了必须递交标化成绩规定的学校,低收入家庭和少数族裔的申请者增加,而且这些人群的入学率提升。从而使学校的学生群体的多元化程度提高了。第三,近几年SAT不断发生泄题现象,考试的公正性有待商榷。权衡下了,学校决定不把标化考试作为一个必要条件。芝加哥大学的决定跟你有什么关系?因为芝加哥大学举足轻重的学术地位,这一举动确实引起了不小的轰动。但是其他牛校并没有跟从,而是在观望芝加哥大学2019年的结果。然而,即便不少学校明确说不用递交标化成绩,很多学生还是会提交了SAT或者ACT。还有很多同学两个成绩都交了。哈佛2014年就宣布不需要提交SATII的单科考试成绩,但是这么多年来,申请还是依然递交至少两门以上SATII的成绩。所以除非大学宣布,他们将不接收标化考试成绩,中国学生依然会在培训机构的“焦虑营销”中参加培训并且递交成绩。援引设计和监管SAT考试的大学理事会(College Board)发言人Zack Goldberg的话说,超过85%的大学申请递交了SAT/ACT成绩。其次,即便学校不要求递交标化考试,但是因为并不是所有学校都不要标化,有条件的学生还是会苦呵呵的考。既然考了,不少学生还是多花点银子递送到所有申请的学校。只是在美国上高中的同学可以递交非正式成绩,等真正被录取决定入学了再发正式成绩,也算是省去一部分寄送成绩的费用。所以这个政策并没有减轻学生负担,而是多了一项需要记的东东。再次,美国名校录取越来越难以捉摸,所以为了增加自己的竞争优势,好学生还是会尽可能多的参加各种考试和比赛。要想真正帮助大家放松对应试的重视,那大学就得增加录取名额,增加奖学金的比例,并且拒绝接收标化考试。当然,任何事物都是有两面性的,反对取缔标化考试的人质疑大学的真正用意。有人说取消递交标化成绩的私心是提升大学排名,因为所有入学学生SAT的数学和批判性阅读部分的平均成绩占大学排名大约8%左右的权重。如果SAT考不好的学生都不递交SAT成绩了,那么SAT的平均分就会大幅提升。也有人说,大学此举只是为了吸引更多的学生申请,在大学席位不变的情况下,只会拉低录取率,显得奇货可居。总结一下总的来说,芝加哥大学这个取消标化考试的决定对于广大国际生来说,没有太大的影响。好消息是,SAT/ACT的成绩的重要性会有所降低。但是,对于贫困地区的支付不起高昂SAT/ACT培训费的学生来说,至少不会因为没有SAT成绩被拒之门外。如果各位家长可以听我一言,那么可以试试以下几个方面:1)尽早综合提升英语的听说读写能力上,尤其是阅读和写作能力。2)重视在学校的学习和成绩,四年的成绩更能说明一个学生的学术实力。3)注重提高自己的表达能力,创新思维和解决问题的能力等看不见摸不着的软而不虚的实力。因为走得更远的是那些充满好奇心,拥有强大的学习能力,并且具备坚强抗挫能力的人,而不是会考试的人。4)对于SAT/ACT投注的精力和钱财适可而止,不要把大量的时间放在刷高标化成绩上。也千万不要花一整年的时间在刷SAT/ACT成绩上。5)每个学校的应试要求以官网公布的信息为准。另外,就像美国前教育部长说的,未来社会*受欢迎的工作还没有出现,那些我们要应用的来解决问题的技术还没有被发明,还有那些未来的问题还没有被我们发现。所以,多花时间在软实力的提升上,是明智的投资。当然,我也知道能够内心强大到不重视标化,不受舆论左右,专注发展孩子综合能力的家长还是为数不多。我还需要继续努力平缓彼此的焦虑,携手向前!
    07-19 2019
  • 专栏|春季“慢牛”行情继续,L型筑底基调依旧

    专栏|春季“慢牛”行情继续,L型筑底基调依旧

    作者:唐朝歌者经过六根周阳线(本周可以预判为阳线)的顽强向上,A股终于连破上证指数2600、2700点两道大关,走出了技术上的周级别反弹行情。作为抵抗经济下行的重要战场,自从一月初创出A股新低以来,借助于货币回归稳健、中美有望妥协,换主帅、攻蓝筹、压泡沫、带全局,领导们在A股市场上干得是有声有色,市场的信心有所恢复。和开始于2016年春天的那段慢牛行情颇为相似,2019年开头的这个春季行情也是以大白马为主线,为即将推出的注册制科创板造势,顺便还让康得新那样的刷漆“白马”股现了原形。借着货币杠杆放松和大概率会出现的中美妥协的春风,A股春季行情还会再走上一段,将会给趋势投资者带来操作空间。然而,正如那段历时两年的慢牛行情夭折于中美摩擦突起的黑天鹅和金融整顿的灰犀牛,今年的春季行情会否因经济下行的灰犀牛而中断?2440是否就是笔者反复强调的A股探底第二只脚?中国经济的二次下行能否在2019年中探底回升,将决定着A股“慢牛”行情能否持续。国家发展战略是极需要A股出现慢牛的。这是因为:一是经济的发动需要资本的活跃。由于楼市在达到极限之后,已经出现下行趋势,使得基建投资的马车只能靠铁公鸡来维持;出口马车已经熄火,当前任务是设法找到草料;消费被高企的楼市绑架而风光不再,因此,需要启动新的发动机来激发资本市场。股市好,人们的预期收益就好,消费才能打开新局面。目前中国居民家庭总资产中股票占比不到1%(美国为15%),加上股市长期低谷使得泡沫已基本得到消除,这就给以做好股市来承接启动经济功能提供空间;二是资本市场亟需热点来营造人气。在2008危机以来全世界大撒钱的背景下,资本市场不缺资金、独缺热点与信心。从国内资本市场来看,在楼市因“房住不炒”的政治决策而进入维稳期后,需要有替代楼市而能吸引社会资金的方向;从国际资本市场来看,发达国家资本市场在高位调整,吸引力下降,相对稳定的中国经济虽然遇到一些问题,但在大的新兴经济体中仍是突出的亮点。于是,做好A股自然成为保护资金信心、吸引人气的选项;三是对冲外界打压需要A股成为吸引投资的热点。毋庸置疑,美国等发达国家对我们的技术、贸易、经济的打压与掣肘,会制约国际资金通过传统的工商合作渠道参与中国的经济发展,从而影响抵御经济下行。而搞好股市的对外开放,不仅能为A股市场吸引资金,也是吸引外资帮助中国经济发展的重要手段。这既有A股处于估值低谷的现实有利条件,也有中国抵御外界压力的主观需要。正由于此,国家提出推出以注册制等多项与国际股市规则接轨的改革为标志的科创板,为此需要A股市场有一个稳定发展的局面。 然而,由于此次经济二度下行的主要原因是经过四十年改革开放的经济奇迹,内在的经济、社会、政治体系积累的问题需要有一次大的调整。正如美联储放缓加息步伐一样,目前在政策调整的大趋势中采取了反周期的放松金融政策是一次迫于下行现实的反向减压,反周期经济政策只能缓解而非化解经济下行压力,只是以时间换空间、以软着陆替代硬着陆,只是减缓去杠杆等的节奏而非趋势的反转,因此反周期调整的时间与力度比发达经济体大,整个经济调整的时间也会比发达经济体更长。加上中国与以美国为首的发达国家的经济摩擦是一个历史阶段,中美摩擦只是促使中国经济调整的外部诱因。再者,世界经济进入二次探底的通道,欧洲动荡、新兴经济体出现土耳其式金融危机等黑天鹅、灰犀牛还会在2019年屡屡出现。因此,中国经济L型的底部一横的时间之长将出乎人们所料,完全有可能如许小年教授所说的需要3至5年,至少目前难以得出2019年即能走出底部的结论。与此相对应,A股可能会出现较长的宽幅盘整底部平台。L型经济底部状态决定着A股行情走势。从开年以来的经济情况来看,经济二次下行的力度很大:PPI连续负增长,制造业开工低迷,发电量同比下降外贸出口数据急剧下滑;民营经济投资率持续低迷,就业形势不可乐观;生产资料的通缩和经济滞涨正在出现,楼市趋势已从上涨转为下行;大力度的经济政策刺激能否成功对冲下行压力有待观察。考虑到去年下半年出口冲关的甩尾和经济刺激措施的滞后效应,至少今年上半年真实的经济数据不会乐观。经济学家关注的不是数据下滑,而是下滑多少,会否破六?因此,A股即使走入政策所希望的“慢牛”,眼下的高度和行情力度也难以过度乐观。A股上市企业的一季度和上半年经营数据,必然会比在地方政府业绩制约下的宏观GDP数据更能真实凸显经济下行的力度,到时会对A股行情带来影响。企业经营数据如过多劣于人们预期,春季行情将夭折,上证指数2440点将再度接受考验。但由于A股已在估值底部区域,也已经经历了2018年动摇中外经济关系基础的*大黑天鹅冲击,加上我国政府管控体制对于市场波动的反周期能力远非其他市场体可以比拟(比如地方政府为保经济而推出对上市企业的补贴政策等),如跌破2440点将又是一次极好的抄底机会。反之亦然,A股上市企业的上半年经营数据如符合或好于人们预期,“慢牛”行情在出现技术性调整后还会延续,但行情长度与高度会受制于经济L型底部的状态。由此,可以得出这样的行情预测与操作建议:1、春季行情将会延续到3月全国两会前,但高度有限,投资者应注意周、日线级别技术信号,不应盲目加仓;2、上证指数2771点上方缺口会出现较大压力、2984点上方缺口将是此轮春季行情的极限高点,趋势操作者将有高抛机会;3、3月后行情将再探下部支撑,会否终结行情甚至再创新低取决于企业季报与半年报数据及其预测;4、第二季度将出现低吸窗口。7月后有望再起行情,如企业业绩好转超出预期甚至有望突破上证指数3000点缺口。但由于经济仍在调整周期,行情高度有限,上证指数3220点上方缺口压力尚难以突破;5、科创板的推出将如当年的创业板的推出,是一次难得的投资机会,但早期投机风险较大,操作需谨慎。同时,需注意科创板对A股其他市场的资金分流以及对次新股炒作空间的影响。
    07-19 2019

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