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  • 巨亏4.2亿后狂赚4.7亿,“公募一哥”任泽松:男神的世界你永远不懂

    巨亏4.2亿后狂赚4.7亿,“公募一哥”任泽松:男神的世界你永远不懂

    文/马一居导语    任泽松,2013年度公募**基金经理,人称“公募一哥”。80后任泽松总是以休闲装面对大众,平底鞋、斜挎一个包,有别于基金经理的标配——双肩包,甚至有点毛头的感觉。   5月11日,任泽松管理的第三只基金——中邮信息产业灵活配置混合型基金(001227)正式开始认购。  12日,与市场预期一致,当日募集额度超过100亿,认购结束。这是任泽松工作室成立以来发行的第2只基金产品。是5月的第1只百亿基金,也是今年以来的第4只百亿基金。  “牛皮不是吹的,火车不是推的”人家“一哥”不是白给的。其管理的中邮战略新兴产业基金(590008)2012年6月12日成立,2013年取得80.38%的收益,成为**,2014年收益是57%,排名第17位,从成立到今年4月24日取得了411%的收益。5元多的中邮战略早就闭门谢客。  但是,如果你看了四季度基金财报,铁定会吓尿,**披露的四季报显示,任泽松管理着的两只基金单季度巨亏4.3亿元。直接拉低了中邮战略新兴产业基金前三季度的业绩,直接跌出了前十名,卫冕未成功。  财报说话,中邮新兴战略成长在三季度内业绩表现主要依赖于其重仓持股旋极信息和亿帆鑫富的热门表现。前者3个月内暴涨94%,后者涨幅达到47%。但去年四季度,大盘风格转换,大盘蓝筹成为领涨品种,中小盘股偃旗息鼓,尤其是创业板出现了逆市下跌。在上证指数单季度大涨36.84%的背景下,中邮新兴战略成长重仓的创业板股旋极信息却微涨4.41%,重仓的中小板股亿帆鑫富逆市更是下跌35.84%。  中邮新兴战略成长前十大重仓股中,8只为创业板股。在蓝筹股主导的行情中,任泽松并没有进行调仓换股。四季报显示,中邮战略新兴产业去年四季度份额净值增长率为-6.79%,同期业绩比较基准增长率为6.31%,当季度亏损17572.86万元。而中邮核心竞争力去年四季度巨亏25011.17万元,四季度任泽松的两只基金账目亏损约4.3亿元。  “顺势而为”是二级市场里金科玉律,不做死多头,不做死空头,要做老滑头。任泽松的死守成长股,真是让持有人心塞,所以去年12月中邮新兴战略成长的基金回撤率**曾达到10多个点。  那么在一个月的时间里,每天大盘飙高,自己的股票不涨,任泽松在干什么?他做了哪些措施来应对?  5月6日,在中邮信息产业灵活配置混合型基金的推广会上,任泽松透露,他们团队当时的策略是趁着创业板大跌,赶紧找股票。乐视网就是在哪个时候重仓买入的。  去年12月乐视网(300104)的股价一直在35元左右通道内上下起伏,**跌至28.2元,但是截至5月11日收盘股价已经飙升至162元,翻了4倍多。  而按照任泽松一贯的凌厉作风,重仓股大多“顶配”的彪悍风格,持有股份不会过低。  果然在乐视网的2014年四季报十大流通股股东显示,任泽松的两只基金共持有808.33万股。估算一下,若其的建仓成本在35元,2015年3月31日收盘价是93.72元,短短3个月,仅乐视一只股就带来账面盈利约4.7亿元。   12月单月亏掉4.2亿,3个月后赚4.7亿元!男神就是这样产生的!  被誉为中国基金界教父的范勇宏在其的《基业长青》中提到,他接触过上百位基金经理后,发现优秀的基金经理有两点必不可少,一是在牛熊市中历练形成一条适合自己的投资逻辑;二是良好的心态并把风险放在首位。  我们可以从一哥身上学到的有两点:一、找到合适自己的投资逻辑并坚持;二、判定基金经理好坏的核心是投资逻辑。   一哥看好哪些机会?  这一波牛市的经济宏观背景是转型和调结构,叠加上老百姓的钱从固定资产向二级市场的转移。  新一届政府一上任就反复强调了调结构,这一点习大大给了我们坚定的信心。因此这一轮牛市也以信息股为龙头。  这轮牛市之前,场外的钱,包括地产、信托、存款、银行理财,比二级市场场内的钱多得多得多。这些钱冲进市场,不但冲出了牛市,也支援了实体经济。  创业板泡沫大不大,目前创业板市值**的东方财富折合成美金也就200亿,离美国的信息股千亿美金市值还有很大空间。我们国家的经济总量和美国并没有那么大差距。所以未来创业板一定会走出千亿美金市值的伟大企业,对这点坚信不疑。  另外,生物科技类也非常看好。过去3年纳斯达克涨幅**的板块就是生物板块,甚至超过了互联网。  第三个看好的板块是民营军工股。过去我们国家90%以上的军队相关产业都在国家手中。这一板块的资本放开带来了**的效应,类似互联网对传统产业的冲击。现在已经出现有能力制造导弹的民营军工企业了。   任泽松简历  理学硕士,毕业于清华大学生物科学与技术系;  2011年4月加入中邮创业基金管理有限公司,现任投资部总经理助理。  曾任毕马威华振会计师事务所审计员;北京源乐晟资产管理有限公司行业研究员。  过往业绩:  任泽松管理产品连续两年取得了行业**的业绩表现  中邮战略新兴产业:  成立于2012年6月12日,2013年取得80.38%的收益,同类****;  2014年取得57.29%的收益,同类排名第17位;  成立以来取得411.10%的收益,同类****。  今年以来已取得72.38%的收益。  中邮核心竞争力:  成立于2014年4月23日,成立以来取得104.10%的收益;  今年以来已取得77.34%的收益。  数据来源:WIND截止日:2015年4月24日
    05-13 2015
  • 利得集团李兴春首谈“互联网+”风口下资管

    利得集团李兴春首谈“互联网+”风口下资管

    文/马一居导语    未来5~10年PC互联网会过时,移动互联网大行其道,原有的基于PC互联网的思维,这种模式和我们做事的风格可能要重新颠覆。O2O注定是过渡,C2B才是**形态,客户定制时代来临。  势,是资本市场喜欢的字眼。把握趋势,顺势而为。  随着李克强总理在政府工作报告中**提出的“互联网+”行动计划,促使传统金融机构转型油门再次加速。谁都不想成为互联网金融2.0时代的输家。  3月17日,利得金融服务集团**执行官李兴春和集团内部骨干进行了一场深入谈话,明确未来工作重点是将现有的资产管理、财富管理、互联网金融板块业务融合,最终成长成为一家具有互联网精神的互联网金融集团。    “对互联网的理解和把握决定我们走得快慢,对金融的理解和把握决定我们走得长久。我们一直以来对互联网有着深刻的了解,相信互联网最终会影响财富管理和资产管理行业的未来。”  据了解,基于利得的互联网金融战略框架下,利得汇通过社交媒体的多点式网状传播为会员客户提供24*365无间隙服务,以合作战略、产品战略、粉丝战略为切入点引导流量,通过大数据挖掘和分析对会员客户有更为深入的了解。在产品上,利得将整合大额资管和私募产品实现互联网金融的O2O模式,并最终实现从O2O到C2B的模式转化,与此同时大力发展利得宝和公募基金产品。  李兴春是一个深谙互联网思维的资产管理人。早在2008年利得创建之初,李兴春基于对互联网的深刻理解,制定了通过互联网科技和金融服务跨界融合的方略,使利得在第三方独立财富管理业界创下一片江山。目前高净值客户群将近3万多名,累计资产管理规模近500亿元。  “我最近又看了一遍曾国藩的书,颇有感触。曾国藩晚年曾说过‘不信书,只信命’,我也有这个体会。”原来李兴春早在1998年时就想做互联网金融,当时他还跟季琦(华住酒店集团董事长)亲自去美国考察,但由于当时条件不允许,最初的互联网证券没有做成。“没想到十几年后,利得又重新开始做互联网金融。”   PC没落 O2O注定是过渡  “去年互联网发生革命性变化事件,就是手机用户超过PC用户。我想未来5~10年PC互联网会过时,所有的东西会归集到手机之上,我们原有的基于PC互联网的思维,这种模式和我们做事的风格可能要重新颠覆。”基于这种改变和十字路口,李兴春开始在公众面前谈及移动互联网背景下的资产管理和财富管理发展命题。  尽管身处金融行业,李兴春对移动互联网的革命性冲击体会深切。他认为,社交媒体出现后,每个人都是媒体,未来一些纸媒,甚至是一些传统的PC互联网时代巨头,如门户的媒体属性也会消失。在移动互联时代,保密是没有意义的,大家只能做有信用的人。“这个时代所有的东西都连在一起形成一个去中心化的网络,大家都有各种联系,企业内部管理也将发生革命性变化。”  李兴春认为移动互联网时代对财富管理行业的影响特别明显,目前财富管理板块的主流——O2O模式也注定是个过渡,“革命性的变化就是国王的权杖重新回归到客户手中,未来是客户定制的时代。”  买的不如卖的精,这种信息不对称问题将在移动互联网时代彻底颠覆。未来的时代是客户的时代,是客户掌权的时代。 定制时代降临  李兴春这样对记者描述,传统的资产管理,例如银行、证券公司、金融公司,都是自己设计一个产品然后销售给客户,敬业的机构会事先调研一下客户的需求,然后设计一个产品。未来则不是这样的。某个公司它创造一个指数,只要客户认可它,它就会做成一个指数产品,其他公司又会做成另外的指数产品,那个时代是百花齐放的时代,客户在这个互联网上选择并设计,与资产管理方一起设计产品,而不仅仅是我们设计一个产品去推销给他们。  李兴春所说的客户定制模式也即业界所说的C2B模式。无独有偶,马云也认为,未来我们的世界不是石油驱动,而是数据驱动,生意不再是B2C而是C2B。  在李兴春看来,C2B模式下如何提供财富管理是需要所有业内人思考的问题。大数据分析客户行为也算是过渡期的产品。在客户定制时代,可能会有几百甚至上万个产品,国王的权杖已经转移到客户手中,这对商业是非常大的变化,对国家、公司治理也是个非常大的改变。   更大的冲击在路上  和许多传统的金融行业从业者聊天,他们最怕的是互联网带来的颠覆性革命。即使在金融界,大家的目光都聚集在移动互联网对营销端、客户端产生的影响。余额宝就是一个活生生的例子,很短的时间内,没有太多产品创新的情况下,仅在销售端发力就做到了几千亿的规模,天弘基金也从业内小兵成为基金业内规模**的公司。  “国内大多数人还不相信这波冲击对资产管理端产生的影响。我认为目前的冲击只是小开端,后面还会有更大的革命性冲击,比如大数据对资产管理的影响。”李兴春认为基于大数据开发的投资业务和监测系统,会对资产管理的风险防控和管理大幅度提升,而这些提升也只是初步的东西。未来资产管理和互联网的进一步融合会让资产管理效率提升到更高层次。  现有的例子就是消费金融,阿里和京东在消费领域和金融领域做得不错。所以利得决定开始尝试寻求与一些产业公司更紧密的结合融合,而不是如以往的仅仅是表面上的合作。   金融产品无门槛  “邓巴系数”提出,人类交际圈**的规模不超过150人,当然人数并不是说只可能认识150人,而是互动且能维持稳定人际往来的**人数。一个客户经理和理财师的服务客户数也是有限的,最多不能超过100个。在移动互联网时代,许多东西就会打破,互联网时代获取信息的来源,传播信息的来源或与客户交流的方式会降低极大的成本,原来是面对面交流,现在可能以视频或者其他更简洁、快捷的交流替代。  “移动互联网会提供更广阔的客户群体。”李兴春认为,利得原有的为高净值人群服务的定位会在未来发生变化,特别是私人银行业务,原来的传统私人银行都是靠面对面的服务,提供神秘的、私密的,或者说高大上的服务,未来则会改变。  另一个改变是享受服务的门槛,原来千万元以上客户才能享受的服务,现在一百万以上就能享受。互联网的金融产品门槛越来越低,甚至是无门槛的。
    05-07 2015
  • 张人蟠:中国投资者全球资产配置的四点思考

    张人蟠:中国投资者全球资产配置的四点思考

    导语   最近某知名第三方财富管理公司CEO在香港推动集团的海外业务,把全球配置做为公司的战略重点。但国人对海外资产的配置策略到底有多大消化能力,我有四点思考。    一、金融危机后,欧美的资产管理行业发生了结构性变化,传统资产管理与另类资产管理的资金净流入发生了两级分化,机构在不断加大对另类投资和**收益的配置。这也导致另类投资和**收益投资基金的不断机构化。这些基金为了满足欧美庞大机构投资者的风控要求,也在改变其投资管理流程,使其回撤控制更严格、净值波动更平滑,因而平均预期收益也有一定下降。越来越多的基金的长期平均收益目标已下降到6~8%。对于低利率的成熟市场,机构投资者对这样的预期收益还是很满意的。这样的预期收益也成为**收益行业的新标准。  二、机构化的欧美另类投资和**收益市场也在改变新基金的初始规模,5年前5千万美元就能成立新基金,现在在机构对规模的要求和监管成本下,初始规模已上升到3亿美元以上。越来越多的优秀投资管理人也因此选择加入大型的机构化另类投资和**收益基金,放弃自己建立新基金。  三、国人的财富管理在过去10~15年的政府兜底、刚性兑付、内幕消息中形成了很强的惯性思维,无风险高收益的预期思维。但海外的**收益基金不是按照国人很扭曲的惯性思维来设计和管理的。当国人在配置海外基金时,往往把历史平均收益误认为是未来可预期的固定收益。很多大型欧美PE基金过往高回报,在资产估值恢复后,很难持续。估值被错杀的投资机会越来越少,对所投项目加大管理资源和时间的投入是未来趋势,这也使得这些基金拉长锁定期,7~10年锁定期是常态。而第三方理财机构还缺乏对海外市场和基金管理模式充分了解但投资者海外配置需求又很旺盛时,销售误导也会司空见惯。其结果,未来1~2年投资者投诉会很多、投资者困惑会更多。  四、国人的海外配置还在一个过渡期,海外机构配置的另类投资和**收益基金并不能被国人合理消化。我们的理财机构单纯地依赖海外的大品牌基金,其结果一定会让中国投资者失望。我们应花时间和资源去发现和挖掘适合国人口味的海外产品。我觉得固定收益产品是国人的海外配置第一步。是否能找到收益稳定在10%的固定收益产品是海外配置能力的差异化竞争点!   人物简介:  张人蟠,中国家族办公室协会秘书长、惠麟家族办公室创始人、柏云特财富管理中国区主管。张人蟠拥有美国康奈尔大学数学和计算机双学位和计算机硕士学位,21年金融证券,机构资产管理,高端财富管理从业经验。目前致力于在跨境投融资、全球财富配置和管理、下一代接班和传承方面为中国超高净值家族提供一体化、国际化、专业化的方案。     在创立旭殷投资之前,张先生担任国泰基金管理有限公司总经理助理,负责全球资产配置、境外主题投资及固定收益投资。他直接管理过25亿人民币境内信用债券投资和400亿人民币境内公募基金的资产配置投资决策相关的投资业务。历任JP摩根资产管理公司衍生品投资组合主管,负责2500亿美元固定收益和资产配置组合的衍生品对冲和套利,法国巴黎银行(中国)有限公司固定收益部主管,宏观对冲基金基石资本合伙人。
    04-30 2015
  • 汪静波:现在是增加PEVC配置的大好时机

    汪静波:现在是增加PEVC配置的大好时机

    记者/马一居存款搬家 理财崛起 金融资产为王    进入2015年,中国经济增速放缓,转型的阵痛如影随形。随着人口红利的结束,房地产拐点已现,过去20年居民财富增值来源的存款、房地产均已日薄西山,存款大搬家,全民理财时代崛起,居民财富增值的主战场转移至金融资产。在这个颠覆和被颠覆、创新不断的时代,财富的密码在哪里?    理财已成为全民刚性需求,我们进入了全民理财的时代、资产配置的时代。中国资本市场的改革趋势,包括注册制的推进、股票的供给增加等,都会驱动新一轮牛市,因此,现在是增加PE/VC(私募股权投资/风险投资)配置的大好时机。  “理财正辞,禁民为非,曰义。”意思是聚财用财,要端正言行,禁止为非作歹,这样才能合乎道义。——《易经系辞下传》  2015年财富的正道在哪里?一场有关财富管理的讨论在全国持续发酵,青岛,上海,深圳再到杭州,不同的场地相同的命题,一次又一次财富和智慧相碰撞。  “干货,不错!再来点!”3月29日由诺亚主办的第二届中国(上海)财智湾区论坛的弹幕留言背后是普通投资者想了解财富密码的渴望。    大变局  2014年三季度,金融机构新增存款出现了近10年以来的**下降。同时,2014年公募基金规模创出历史新高,接近4.5万亿元,新增资金为1.5万亿;而2014年银行理财的规模也达到16万亿,全年增长6万亿。  16万亿的银行理财规模虽然只占银行100万亿居民存款比例的16%,过去存款为王的时代,银行的资金90%以上投向贷款,而现在依据《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》,业界简称“8号文”规定,银行65%以上的资产都必须配置在标准化资产上,如股市和债市。数字说明,未来理财对存款的替代空间极大。  存款大搬家,全民理财时代来临。    金融资产为王  证监会主席助理张育军28日在杭州提到,当前,我国社会财富迅猛增长。2014年底,中国GDP总量达到63.65万亿元人民币,已经迈过10万亿美元大关,人均GDP达到7500美元。据瑞士信贷数据,截至2014年6月,中国家庭财富总量达到22.2万亿美元,成年人口人均财富规模从2000年的5670美元增长到2.13万美元,增长了276%;同期全球家庭财富总规模由117万亿美元增长到263万亿美元,成年人口人均财富由31700美元增长到56000美元,分别增长了125%和77%。我国社会财富的增长速度远高于全球平均水平,人均财富增长率接近全球平均水平的4倍。  而海通证券的分析报告显示,过去10年财富每年新增资本均在20万亿~30万亿之间。上世纪90年代理财靠存钱、2000年以后靠房产,进入2015年,曾是资产增值强劲驱动的房地产日薄西山。  人们的财富配置更加多元化,海通的统计显示,去年居民新增财富40%来自于房地产、17%来自于银行理财、16%来自于存款,12%来自于股票,其他还包括信托、基金、保险等,这意味着居民财富配置多元化的时代已经来临,对金融资产的需求正在急剧上升。    创富机会和配置逻辑  从存款到投资,从房地产到金融资产,低利率、零利率时代,财富大变革下,“投资是每个人的**职业,最重要的是要懂得你心中的投资理念是什么,哪些是你想投的。”诺亚财富董事局主席汪静波的观点很实在。   “中国经济进入新常态,经济发展的方式正在发生巨大的转变,这种转变在消费、文化产业、环保等行业表现得非常明显。中国资本市场的改革趋势,包括注册制的推进、股票的供给增加等,都会驱动新一轮牛市,因此,现在是增加PE/VC(私募股权投资/风险投资)配置的大好时机。”汪静波如是说。  诺亚财富旗下歌斐资产创始合伙人、总裁殷哲则进一步阐释,“尽管进入新常态,但中国经济从不缺乏投资热点。以PE/VC为例,考虑到中国经济的增长潜力,以及全民创业热潮来临,相信以互联网为代表的新兴产业将创造更多的投资机会。”  热点很多,但暴利时代已经过去。这是活跃在财富管理一线的业内人士的共识。尤其在经济换挡期,资产配置才是熨平震荡和抵御风险的利器。只有构建一个科学的投资组合,主动管理,不断地调整,才有可能获得资产的长期稳健增值。  “或许有人认为,中国财富管理行业仍然处于产品驱动的时代,但是我不这么理解。”汪静波说,“我们已经进入了资产配置的时代,而且不是简单的资产配置。我们要深度理解产品,积极布局海外,系统地、持续地思考全球资产配置的问题。”  殷哲则表示,尽管大部分的投资者不是金融专业人士,但每一位投资者都需要为自己的每一笔投资负责,也需要进行资产配置。他建议投资者增持海外配置,显著提高股票基金的配置比例。类固定收益产品未来预期年化收益率将会下降,建议投资者关注优质的标准债券产品、资管计划产品等。从中国城市的目前经济发展状况看,建议加大对核心城市写字楼和商业物业基金的配置。  和诺亚持有相似观点的还有第三方理财机构利得财富,他们建议少量减持人民币资产,增加美元资产;此外还要加大股票市场的投资份额,另外建议少量增加债权配置。房地产市场上,减少实物配置,少量增加房地产基金配置。信托和资管产品和股票是利得建议配置的主流,但一定要甄别并控制风险。
    04-27 2015
  • 景顺长城黎海威:量化基金黄金时代降临

    景顺长城黎海威:量化基金黄金时代降临

    黎海威  经济学硕士,CFA。  曾担任美国穆迪KMV公司研究员,美国贝莱德集团(原巴克莱国际投资管理有限公司)基金经理、主动股票部副总裁,香港海通国际资产管理有限公司量化投资负责人。2012年8月加入景顺长城基金管理有限公司,担任量化及ETF投资部投资总监;自2013年10月起担任基金经理。  导语A股在急速上涨以后将步入震荡阶段,随后会进入另一轮周期。在此期间,A股风格首先会呈现蓝筹股龙头间的轮动,进而会逐步呈现白马成长股的投资机会。  进入2015年A股市场主题频繁切换,量化投资策略凭借选股优势再次受到市场青睐。市场人士认为量化策略的特点是“撒网式”投资,在股市热点分散,投资机会丰富时,更能大概率地把握市场行情。  1月30日景顺长城旗下第二只量化基金——景顺长城量化精选基金结束募集,该只量化基金仍由黎海威掌控,而据Wind资讯统计数据,由黎海威管理的景顺长城沪深300指数增强型基金,过去六个月收益率在36只指数增强型基金中排名第四。  黎海威曾是全球量化资产管理规模**的巴克莱投资管理公司(BGI)亚洲投资团队的核心成员,接受顶尖的“基本面量化”投资思维训练,历经亚洲多个市场历练,对于量化投资的理解颇有心得。 量化基金爆发在即   今日财富:2013年8月光大事件后,您曾写文介绍量化投资这个新鲜事物,并呼吁我们理性对待。2013年10月景顺第一个量化基金问世,2015年1月量化精选股票基金新发售。比较以前,您觉得目前国内的量化投资大背景有了哪些变化?未来发展如何?   黎海威:经过这几年的培育,A股市场已经具备了大力发展量化投资的土壤,成为新的量化基金主战场。主要在于A股已经具备了量化基金爆发的几个条件。   首先是上市公司的数量足够多。量化基金是基于统计规律的投资, 只有足够的选股空间,才能维持投资的稳定性。目前A股有2600多家上市公司,**数量已经非常多,随着更多公司上市,也许几年后会有四五千家上市公司,选择空间已经足够大。   其次是模型渗透性较好。由于可供选择的上市公司足够多,在量化模型构建的过程中,可以有效地消除噪音,所选维度也会相对更为客观,可以更好地筛选出符合要求的公司,使模型的筛选和基金的实际持仓相关度更大。   第三个原因是A股市场结构较好,2000多家上市公司,基本涵盖各个行业,可以代表国内经济发展整体状况,通过对各行业的比较分析及相关性,更容易建立量化模型,充分发挥它的潜力。可以通过上下游产业链的筛选找寻机会,例如从国际油价变化寻找受影响行业,航空运输业会降低运行成本,化工行业原材料成本会下降等。   今日财富:量化基金已推出多年,2014年有不少量化基金业绩亮眼,但一直以来规模却“长不大”,很少有量化基金可以做到上百亿元的规模,请问这是为什么,未来这种趋势能否转变?   黎海威:这和投资者对量化投资的认识和接受度有关系,从陌生到接受需要过程。   由于量化产品对风险的严格控制, 在**收益领域内的优势会更加明显。随着中国老龄化社会的推进,追求稳定可持续的**收益的投资者会更多,相对于8%左右收益的信托产品而言,量化基金的收益水平和流动性的优势明显,加上房地产进入中期下行周期, 相对而言已经不是较好的投资标的。在居民资产配置转移的大背景下,随着投资者对量化投资认识的逐步深入,量化基金有望迎来规模爆发的黄金时代。 震荡市平衡配置   今日财富:根据公告,量化精选未来将通过因子的平衡搭配和权重的适度调整实现收益,量化策略中包括估值、盈利、技术、情绪4种类别的量化因子,它们会根据不同环境调整。为什么是这4种类别?这4种类别的权值怎样分布?   黎海威:挑选出好股票,需要从合适的维度来筛选,估值、盈利、技术、情绪,等等,这些因子有金融理论背景(价值投资、行为金融等)支持, 并结合了市场的实际情况。估值、盈利反映的是传统模型中也会广泛应用的财务因子,技术是交易数据所反映的动量、反转等因子,情绪则是对金融行为的分析。这四类因子能比较全面地反映市场的状况。但其实具体下来,还有一些更细的因子,比如会关注制度变革等因素,也会关注上市公司大股东增持以及QFII等机构投资者的投资行为对市场的影响。   在模型的运行中,还要不断地将新出现的现象和发现的规律抽象出来,添加到模型中,根据市场环境适时进行调整。   因子权重会根据市场的情况来进行分配,比如随着牛市的深化,A股在急速上涨以后将步入震荡阶段,进入另一轮周期,风格从蓝筹股龙头间的轮动逐步呈现为白马成长股的投资机会。在因子的权重上会体现重点寻找二线蓝筹股与白马股的投资机会。   今日财富:1月19日股市遭遇“黑天鹅”,未来如果碰到类似“黑天鹅”事件,您的量化模型会相应作出什么变化?   黎海威:量化精选这个基金是个主动量化的产品,它的本质是主动投资。这样的投资方法,关注基本面和市场演变,需要基金经理的经验、判断和对市场的理解。那么在量化模型的运行中,需要基金经理在投资组合中控制相关风险,比如均衡价值与成长的配置比例。  三角度筛选量化基金   今日财富:量化精选和已有的指数增强型基金都属于量化产品,后者是指数基金,前者主动选股,除此之外两者还有哪些不同?   黎海威:与景顺长城沪深300指数增强型基金相比,景顺长城量化精选基金的股票选择范围更大,操作更灵活,有利于主动捕捉市场机会,业绩会更好一些。景顺长城沪深300指数增强型基金是在被动复制指数的基础上有15%的资产用于量化投资以增强超额收益,而量化精选基金是主动投资的量化产品,可在全市场进行选股。  量化基金追求长期稳定回报,不管市场上涨还是下跌,对净值回撤都有严格要求,非常适合追求稳健增长的投资者。   今日财富:近期分级基金表现亮眼,市场对通过量化、大数据挖掘获取稳定超额收益的期待突飞猛进,您怎么看?普通投资者应该持什么样的态度?在关注量化投资基金时,我们需要注意些什么因素?   黎海威:工具型产品迎来了发展时机,但对于投资者来说,要用好这类工具还需要时间去了解和熟悉。普通投资者不要盲目追高,还是要对产品有清晰的认识,并对收益有合理的预期。  关注量化基金,需关注长期收益的稳定性。业绩是验证量化模型是否有效的**的手段,可以从长期业绩表现、业绩稳定性、业绩回撤等角度筛选。关注基金背后的量化团队,他们的市场经验丰富与否,以及对市场理解程度是否偏差,将直接决定量化投资的成败。 捕捉白马成长股   今日财富:去年底大盘蓝筹涨势较猛,针对近期市场震荡的走势,您认为今年初蓝筹股单边上涨是否会转换,大盘蓝筹的机会是不是在减弱,年初会采取怎样的配置策略?未来看好哪些行业,哪些板块个股?   黎海威:预计A股在急速上涨以后将步入震荡阶段,随后会进入另一轮周期。在此期间,A股风格首先会呈现蓝筹股龙头间的轮动,进而会逐步呈现白马成长股的投资机会。量化精选基金将马上进入建仓期,我们将采取迅速建仓策略,短期重点配置金融相关、交通运输、“一带一路”等行业。   今日财富:2014年股票型基金虽然整体表现可喜,平均收益超过20%,但是跟大盘超50%的涨幅相比还是有不少差距,您认为这是什么原因?   黎海威:过去几年中小盘股的行情使得大部分股票基金形成中小盘投资偏好,对大盘蓝筹的配置过少,而大盘蓝筹行情来势迅猛,不少股票基金在投资风格上一时扭转不及,所以和大盘涨幅有所差距。
    04-08 2015
  • 金融征途 新兵陈晓的双手锏

    金融征途 新兵陈晓的双手锏

    导语在陈晓看来,未来商业的形态肯定会发生剧变。未来,生物医药、新科技、互联网领域的应用创业一定会颠覆整个商业环境,“我们需要看到这一趋势里面的价值”。  1月25日,一场投资沙龙会上,陈晓二次创业征途的足迹逐渐清晰起来——生物健康产业+互联网新科技两条投资主线为双轮驱动,再加上融资租赁、保理业务、财富管理,以及未来获得牌照开办民营银行,等等,陈晓的泛金融帝国架构慢慢浮出水面。  提起陈晓,大部分人的第一反应大概是“国美电器前总裁”,2011年围绕着国美电器控制权与身陷囹圄的大股东黄光裕及其家族展开的那场“企业政斗”太过轰轰烈烈,以致短时间很难将其从人们的记忆中抹去。 断舍离  陈晓是个传奇人物,1999其供职的上海永乐家电公司倒闭,为生活所迫下海创业,他带领40人创业,成立了上海永乐家用电器联销有限公司。两年后永乐的连锁规模突破了20家,年销售额实现20亿。2002年成立仅三年的永乐销售额就达到了160亿元。2005年10月永乐挂牌港交所,公司总市值达到51亿港元。  2006年7月17日上午,刚刚开盘几分钟的永乐在香港联交所蹊跷停牌。次日一起惊天合并案浮出水面,国美宣布以527亿港元收购永乐电器。那时的陈晓挥别了创业时的伙伴,单枪匹马走进国美,成为国美电器集团的总裁,却也被称为“中国最孤独的总经理”。通过这次合并,国美在全国的市场占有率从9%上升至14%,在京沪的市场份额超70%。  3年后,2009年1月,因涉嫌经济犯罪,黄光裕正式辞去国美集团董事职务,陈晓出任国美董事局主席,国美进入“陈晓时代”。然而从2009年6月起,国美就陷入了一场长达三年的“公司政斗”。2011年3月10日,陈晓辞去董事会主席、执行董事等职务,离开国美。  而这次转身,也意味着陈晓告别了其所熟知的行业。 新沪商  2011年陈晓离开国美回到上海后就加盟并组建了新沪商集团,然而接下来的三年时间陈晓交出的成绩单中规中矩,并没有第一次创业那样亮眼。1999年陈晓创业,2001永乐连锁的年销售额就实现20亿元。  那么三年多的时间里,陈晓究竟布了一个什么样的局?我们还是需要回溯到新沪商的诞生。2011年离开国美的陈晓已经52岁,壮志未酬。  新沪商原本是解放日报旗下一本杂志,但由于经营不善从解放日报资产中剥离,后被上海富大集团董事长袁立买下。袁立是陈晓的老朋友,2006年两人曾在中央党校第一届民营企业家培训班相识,袁立是班长。在袁立的接风宴上,说起新沪商平台,双方一拍即合。  陈晓加盟后,新沪商的主要股东有四位,陈晓、袁立、上海中邦集团董事长卫平、上海中通集团董事长孙贴成。“他是个天生的生意人,对于商业的敏感永远令我们这些同行的人感到惊奇。”新沪商的另一位董事、中邦集团董事长卫平如此评价陈晓。  卫平是浦东人,因开发浦东“联洋新社区”而在上海地产圈名声大噪。卫平还担任陈逸飞艺术基金秘书长。中通集团董事长孙贴成以建材起家,后涉足房地产。  当时新沪商注册资金2.5亿,陈晓出资6250万元,中邦出资5000万元,孙贴成出资3000万元,袁立出资2500万元。  新沪商的功能有两块,一块是平台,一块是公司。平台有四个组成部分:上海市新沪商民企合作促进中心、新沪商联谊会、新沪商企业家俱乐部和新沪商太太俱乐部。  公司方面,新沪商组建了上海琥珀资产管理有限公司、上海新沪商商务咨询有限公司、上海新沪商文化产业发展有限公司等,业务十分庞杂,包括股权投资、财富管理、管理咨询、房地产、卫生医疗、文化传播、拍卖业务等。  据新沪商内部人士透露,陈晓的主要精力是放在新沪商的对外投资上,循此思路,上海琥珀资产管理有限公司应为新沪商的核心。   等待奇点临近  在1月25日的新钜景医疗健康产业基金推介会上,我们发现募资的新钜景医疗健康产业基金将资金交给上海琥珀千健创业投资合伙企业打理,千健实为投资基金,专门从事对未上市企业股权投资。而琥珀千健创业投资合伙企业由上海琥珀众坚投资管理公司投资运作和管理,属于有限合伙的GP。  琥珀资产的核心管理团队有陈晓、张骥和任大庆。任大庆是陈晓的老部下,且是投行出身。琥珀资产的投资主领域是生物医药和医疗健康行业,重点关注创新医药、医疗器材和临床诊断领域。  从新钜景医疗健康产业基金的产品介绍上,从投资人角度看,除陈晓外,还有上海钜派投资集团和汉景家族办公室两个资本巨头。钜派投资集团是由清科集团、易居中国、新浪入股合建的财富管理公司,2013年管理资产规模超过100亿元;汉景家族则是由国内6个**家族,出资60亿组建的家族办公室,其还是万达家族的买方顾问,PE收购风格彪悍。  从投资项目看,该基金自2013年8月以来共有4笔投资,项目大致为创新制药设备、先心封堵器医疗耗材项目等,接近6000万投资额度。这些项目回报率都在9倍以上。  除医疗健康外,陈晓关注的行业还有互联网新科技,一些传统行业的创新也是陈晓特别感兴趣所在。据说,有一家制造非标准化衣服的新兴企业,通过技术手段,能用较低成本为客户生产出“量身定制”的衣服,虽然这家企业并非琥珀资产的投资项目,不过陈晓并不掩饰对其的欣赏。  陈晓还投资了一个互联网创新公司,主要产品是做系统内容屏蔽应用的,据说陈晓看中的是这个产品的“政府采购前景”。  在陈晓看来,未来商业的形态肯定会发生剧变。未来,生物医药、新科技、互联网领域的应用创业一定会颠覆整个商业环境,“我们需要看到这一趋势里面的价值”。  为了更深刻了解互联网新科技,陈晓还特地细读了雷・库兹韦尔的著作《奇点临近》来补课。库兹韦尔何许人也,他是世界知名的发明家、思想家及未来学家,有着20年的精确预测纪录,曾被Inc.杂志评为“**企业家”之一,是“爱迪生的合法继承人”。他的著作涉及健康、人工智能、技术奇点和未来主义等领域,其中最畅销的著作为2005年出版的《奇点临近》——这也是奇点大学创建的原动力。  “奇点临近”暗含一个重要思想:人类创造技术的节奏正在加速,技术的力量也正呈指数级增长。指数级的增长是具有迷惑性的,它始于极微小的增长,随后又以不可思议的速度爆炸式地增长——如果一个人没有仔细留意它的发展趋势,这种增长将完全是出乎意料的。
    04-08 2015
  • 厄瓜多尔总统科雷亚:乐见中国游客和企业

    厄瓜多尔总统科雷亚:乐见中国游客和企业

    人物简介  厄瓜多尔共和国总统拉斐尔·科雷亚·德尔加多科1963年4月6日出生于厄瓜多尔瓜亚基尔市。1987年,他毕业于厄瓜多尔天主教大学经济学专业,1991年获比利时私立高等学府鲁汶天主教大学经济学硕士学位,2001年获美国伊利诺伊大学经济学博士学位。  1993年至2005年间,科雷亚先后担任圣弗朗西斯科大学**教授、经济系主任、社会经济研究中心主任。2005年4月,他被任命为厄瓜多尔财政和经济部长,同年8月因观点激进被免职。2006年11月,科雷亚当选厄瓜多尔总统,次年1月宣誓就职。  除母语西班牙语外,科雷亚精通英语、法语和印第安部落土著语言。他已婚,有一子二女。文/小岩 导语 OPEC短期内不会减产,所以未来数月油价或许仍将在低位运行。但预计油价将在今年下半年有所回升,不会重返去年的高位水平,可能会处于每桶40美元左右。  2015年1月8日至9日,中国—拉共体论坛首届部长会议在北京举行,会后《中国与拉美和加勒比国家合作规划》出台,协定力争10年内双方贸易额达到5000亿美元,双方投资存量达到至少2500亿美元。在此期间《今日财富》采访了来访的厄瓜多尔共和国总统拉斐尔·科雷亚·德尔加多科。  科雷亚作为拉共体候任轮值主席国总统,2015年1月5日至9日对中国进行国事访问。科雷亚曾是拉美政坛新面孔,现在他则是拉美左翼领导人的代表,会议期间其的《厄瓜多尔:香蕉共和国的迷失》中文版同时**。  他提到,目前中厄两国都在探索符合本国国情的发展道路,谋求实现民族的振兴。在这一过程中,双方可以相互学习、相互借鉴,从而增进本国人民的福祉,并推动双边关系的发展。  免签互惠 门户向中国敞开   今日财富:为什么您选择上海作为此次中国行的**一站?科雷亚:我们对一些基础工业很感兴趣,比如说船厂。在上海,有中国**的造船基地(中国船舶工业集团公司上海船厂船舶有限公司),同时也是全球**的船厂之一。所以我们特地来看看究竟是怎么样的。   今日财富:在访问期间,您宣布了对中国公民前往厄瓜多尔实行三个月的免签政策,这是出于什么考虑呢?科雷亚:这是我们政府的一个政策,我们在西班牙语中称之为“puertas abiertas(门户开放政策)”。我们欢迎任何国家的民众来访厄瓜多尔。事实上,我们在2007年就免除了中国公民来厄的签证,而其间因为移民问题的考虑,中国政府要求重启签证制度。如今,再次豁免签证是个好消息,中国公民不用持签证就可以来,我们希望看到中国游客大幅增加。   今日财富:所以这次是一个双边协议?  科雷亚:对的,厄瓜多尔人短期来中国也不需要签证。  “西方媒体总爱信口开河”   今日财富:目前约有70多家中国企业在厄瓜多尔的制造业、采矿业、通信业多有投资和参与。就我所知道呢,您至少在厄瓜多尔访问过两个中国企业,是这样吗?科雷亚:在厄瓜多尔,我总是会去参观在我国运营的企业,本国企业也好,外国企业也好。中国企业在厄瓜多尔有参与政府项目,我可以说一些中企正在我国建设“历史性项目”,比如水电站、道路、桥梁,等等。所以我造访的中企都是些建设工地。你要知道一个事实,在我执政之初,只有七家中企在厄瓜多尔,现在已经有近八十家了。   今日财富:中国企业在厄瓜多尔的表现如何?科雷亚:通常他们干得很好。比方说在中国政府提供的贷款下,我们建造了厄瓜多尔的国家公共安全系统。目前,厄瓜多尔是全拉美**一个、用公共安全系统覆盖全国的国家。这也在很大程度上改善了我们的国内安全情况,再次感谢这家中国企业。   今日财富:刚才提到了来自中国的贷款,但是我注意到一些西方媒体人认为中国成为厄瓜多尔**的债权国对贵国经济不利,您怎么看这个问题?科雷亚:西方媒体总是喜欢信口开河,别理他们(表情:笑)。我们曾经与国际货币基金组织和世界银行有过债务危机,现在已经解决了。我们从中国获得贷款,这就变成了他们的危机。所以,我并不清楚西方媒体想表达什么。   我们和中国的关系非常成功,可谓是拉美与中国关系的典范。这对中国也是件好事,中国有足够的资金资助需要帮助的国家。你们买美国国债,利息大概是1%,而获得你们的贷款,我们付的利息是7%~8%。同时,利用这笔资金,你们帮助我们建设对厄瓜多尔人民和国家有重大意义的项目。所以这没有问题,这样指责很粗暴。  预算调整不影响中企投资   今日财富:就在您出访中国前,贵国政府针对2015年的预算下调了四个百分点。厄瓜多尔政府财政调整是否会影响中企投资?科雷亚:完全不会。今年对厄瓜多尔经济来说是困难的一年,比如低油价,我们国家的货币是美元,美国正在使其的货币升值。俄罗斯是我们一个重要的市场,正在经历经济危机。我们的邻国哥伦比亚、秘鲁的货币也在贬值,的确是困难的一年。因此,我们要更高效利用资金。我们不得不削减了一点预算,削减了一些公共支出,或许这些公共开支是必须的,意味着更多的就业岗位、更高的经济增速等。但是我们必须将这些支出暂停一年,它是重要的,但也是可以搁置的,我们把优先权给那些更能推动经济增长和创造就业的支出上。   油价很诡异 未来40元/桶   今日财富:目前油价已经跌破了50美元/桶,针对当前国际油价腰斩的现状,石油输出国组织(OPEC)决定不减产。作为OPEC轮值主席国,在您看来,国际油价在近期大幅下跌主要原因是什么?科雷亚:这又是个棘手的问题(笑)。或许有美国的原因,来自美国的供应,此外,中国的需求也降低了。同时,沙特充分供应,这很诡异。而且,我认为还有政治因素,来试图影响俄罗斯经济。沙特控制了OPEC,不愿减产。不过,在我们看来,油价保持低位,但是不会再低下去。未来几个月,国际油价会有所回升,虽然不可能达到去年的水平,但是会提高点。   油价很难预测。但是,根据我们在本次访问期间所了解到的信息,我们会见了委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗,油价可能会处于每桶40美元左右。   今日财富:有评论称,厄瓜多尔政府的成功是建立在高油价的基础上。如今,油价如此下跌您不感到担忧吗?  科雷亚:在2009年时,我们面对的国际油价比现在更低,大家可能忘了。当时是国际范围内的大型金融危机,拉美经济整体表现不佳,平均增速下滑2%。而厄瓜多尔是拉美仅有三个经济保持增速的国家之一。虽然只有一点,但我们经济没有萎缩,还大约增长了1%。  不可否认,这次我们遇到了新挑战,也是个非常棘手的挑战。但是,我们已经有经验了,因为我们遭遇过这样的问题,我们正在准备应对由此带来的糟糕情况。  比如,哥伦比亚在贬值它的比索,秘鲁也在把他们国家的货币贬值。但厄瓜多尔不可能这么做。拉美整体的经济其实非常脆弱,对国际经济的大环境非常敏感。所以这不是厄瓜多尔的个案,我们有难处,我们没有我们国家的货币,这是个非常复杂的问题。  经济学家把目前这种危机称之为“外部危机”。最重要的应对工具就是改变利率。但是,我们没有自己的货币和汇率。因此,我们必须以创造性的方式面对“外部冲击”。我们正在尝试中。   今日财富:厄瓜多尔将在2015年担任拉美共同体轮值主席国。在厄瓜多尔担任轮值主席国期间,厄瓜多尔将如何推动拉美一体化的进程?  科雷亚:厄瓜多尔是促进拉美一体化的先锋。我们希望在新的世界秩序中生存,因此必须要团结一致。这不仅仅是我们有共同的祖先,也是我们应对当前较不公正,甚至有时不道德世界秩序的方式。因此,我们非常支持拉美一体化进程,南美的一体化和包括加勒比海地区的整个拉丁美洲一体化。在南美,这种一体化称之为“南美洲国家联盟”。  基多,我们国家的首都也是这个联盟的首都。还有,今年厄瓜多尔将成为拉美及加勒比国家共同体(CELAC)轮值主席国。当然,我们会加速拉美一体化的进程,将现有资源整合为一个整体来面对重要的国家,比方说和中国的合作。  中厄合作不是主导和被主导关系   今日财富:中国在拉美一体化中扮演了何种角色?  科雷亚:非常重要。因为这是南南合作,中国也是一个发展中经济体。我们非常钦佩中国。中国与厄瓜多尔的历史境遇相似,为自由而战,中国遭受过帝国主义和殖民主义的侵略。因此,中国和我们感同身受。中国提供的一种不同的合作,是一种平等的,而不是一种主导和被主导的关系。因此,中国在拉美一体化和促进拉美国家的发展进程中,不仅仅能扮演一个主要角色,而是必须扮演一个重要的角色。   今日财富:那您如何总结和评价此次中国之行?   科雷亚:我认为此次对中国的访问非常成功。这是我作为厄瓜多尔总统**对中国正式的国事访问。接受了六到七家媒体的采访。我们与中国政府签订了9项合作协定。其中包括,免除中国公民的签证。同时也获得了中国进出口银行的授信额度。  在1月8日,中国与拉美第一届部长级会议成功举行,给我留下了非常深刻的印象,这也是拉美历史发展中里程碑的事件。因为,这是拉美作为一个集团**与中国这个发展中大国进行的对话。  我们能做的还有很多。中国与拉美有近20亿的人口,约占世界总人口的1/3。因此,中国和拉美的关系达到这样的高度很重要。 
    03-27 2015
  • 600亿热钱“任性”玩剧

    600亿热钱“任性”玩剧

     影视资本有多热?“中国养猪的、做乳制品的、开餐馆的、做金属管材的、卖五金的、放烟花的企业有什么共同点?答案:都变成了影视公司。”易凯资本CEO王冉曾在社交媒体上如是调侃。 文/曹薇   2014,中国影视产业光环效应最为夺目的一年。这一年,中国A股市场掀起了前所未见的影视并购的热潮。  热闹的背后,是大批资金争相涌入。2014年,文化传媒行业发生并购160多起,涉及资金1600亿,仅仅影视公司并购就有60多起,涉及600亿资金,而且多数为跨界并购,资本表现出对这个行业****的青睐。  资深业内人士认为目前市场容量有限,巨额资金进入是热钱所致,需当谨慎。而有人则认为,2015年1月1日起“一剧两星”政策开始执行,势必打开部分容量缺口,各大制作公司的豪华明星阵容也已经有所降温,利润有限。  已经有人用泡沫来形容现在的影视投资,虽然这还是在泡沫形成的早期。你不知道哪些资本最终会惨淡收场,因为现在资金还在疯狂进场。   上市公司并购潮涌   2014年年初,北京旅游出资1.5亿元收购北京光景瑞星100%股权;去年2月,苏州家电部件生产商禾盛新材以2.2亿参股金英马影视。去年3月之后,并购浪潮愈演愈烈。餐饮龙头湘鄂情宣布,拟以2.85亿元的价格,收购笛女影视传媒有限公司51%股权;“烟花第一股”熊猫烟花紧接着公告,拟以9.17元/股的价格增发6000万股,向万载华海收购影视企业华海时代100%股权,交易总价为5.5亿元……  对于上市公司来说,由于经济大环境不景气,传统行业增长堪忧,对影视等新兴行业的收购既可以拓展利润来源,又**限度地带来了眼球效应;而对于影视公司而言,项目启动需要大量资金,与上市公司的结合恰好满足了影视项目对于资金的需求。双方一拍即合,一众上市公司上演了影视并购在A股市场上的浪潮。  统计显示,2014年国内公司共发生160多起文化传媒行业并购,包括影视、游戏、广告、出版、有线和卫星电视等子行业,涉及资本约1605亿元。仅仅影视资产并购就发生60多起,涉及资金600亿元。而2013年,A股涉及影视行业的并购事件仅有7起。  大批并购预案的披露,不仅引发上市公司股价大幅上涨,也让A股平添了众多“明星股东”。孙俪、杨幂等几十个大小演艺明星,都有了通过资本市场实现“暴富”的机会。   亿万富豪“榜样力量”   引人注目的还有亿万富豪们的投资风向,王健林旗下万达院线A股IPO已经过会,拟募集资金20亿,计划在2016年底建成影院260家、银幕2300块,相当于将2013年底其影院和银幕的规模翻一番。为了达到2020年占据全球影院市场份额20%的目标,收购了世界排名第二的美国AMC影院公司后,王健林还在进行更多的跨国并购。万达集团正对《饥饿游戏》的出品方狮门影业表示收购兴趣,还向好莱坞老牌影片公司米高梅抛出绣球。另一边,万达股东、地产大亨孙喜双旗下投资基金已悄然收购了澳大利亚第二大院线Hoyts Group。  2014年6月中旬,阿里巴巴集团收购香港上市公司文化中国60%的股权,文化中国随后更名为阿里巴巴影业集团。12月22日,阿里影业公布2014年中期业绩,半年净亏4.44亿港元,复牌后公司股价却飙涨了7%,公司预计2015年将有多部作品入市,正在与王家卫、周星驰洽谈下一步合作细节。阿里影业的野心远非几位明星、几部作品那么简单,在牵手浙江横店布局产业链上游后,阿里影业CEO张强还表示,期待和中国电视院线联盟,与各地的有线电视网展开紧密的合作。  你不能否认,缔造过财富神话的富豪们拥有强大的榜样力量,当然,他们的判断也来自对市场的深入把握。截至12月22日,2014年中国内地电影票房已达284.7亿元,远超2013年全年217.69亿元的票房收入,全年票房增幅超30%几无悬念。前三季度,全国新增银幕4225块,同比增长9.8%,总银幕数已达22420块。这些数据给足了资本“火烧”影视行业的理由。   那些难以兑现的承诺   2014年影视行业并购虽然火热,但从年初到年尾,影视并购的浪潮却上演了匪夷所思的戏码。9月以来,欢瑞世纪、熊猫烟花、湘鄂情等5家公司相继宣布并购失败或搁浅,究其原因,有的是发现拟收购公司存在巨额借款,有的只是“合同细节谈不拢”。  事实上,诸多上市公司跨界并购影视公司,有的确是转型需要,有的却是以市值管理之名,不断追逐市场热点,什么热门就重组什么,这直接导致影视资产在市场上遭到爆炒。  高溢价、高估值对应的理应是高收益、高成长性,而为了标的资产能够以更高的价钱卖出去,出售方对其盈利能力的预估却注入了很大的水分,高并购价的同时,一般也都有相应的业绩对赌。然而,当一系列资本运作告一段落,这些影视资产给上市公司带来的收益,却让市场大跌眼镜:长城影视借壳江苏宏宝上市,2014年前三季度,实现净利润5553万元,仅完成全年计划的26%;华策影视并购克顿传媒之后,后者2014年上半年完成了承诺值的39%; 禾盛新材2.18亿元入股金英马影视,后者2014年上半年仅完成了承诺值的4.44%。  一连串令人失望的数字,无疑给激情渐消的市场,又泼了一盆冷水。   “一剧两星”的双刃效应   2015年,影视产业还将面临新的不确定性,那就是“一剧两星”新政执行带来的冲击。  2004年起,国内电视剧市场一直实行的是“4+X”播出模式,一部电视剧最多可在4家卫视和几家地面频道同时播出,通过合力购买分摊电视剧购买成本。但这种模式将随着“一剧两星”新规的到来正式终结。2015年1月1日起,每部电视剧首播最多只能在两家卫视黄金时段同步播出,而且每家卫视的播出量每天不得超过2集。  对影视制作方来说,“一剧两星”新规,直接减少了电视台所带来的购剧收入,由于播出卫视减半,部分成本需要依靠网络视频平台分担。于是,制片方需要从选演员开始更重视配合网络平台,考虑视频平台播出的特性,吸纳更多新人来照顾网站受众。显然,这也将相应带来制作成本的大幅降低。  显然,新规的实施是一把“双刃剑”。部分业内人士认为,国产电视剧行业面临洗牌,但各卫视是否会重新排位,目前很难得到统一的定论。随着新政的推行,影视剧的性价比将是“一剧两星”后剧组挑选演员的标准,新人有望获得更多机会,得到市场的青睐。   热钱背后的冷思考   在上市公司的并购中,一些私募基金从抢项目到打包买项目,对项目的估值远远超越圈内经验。资本与上市公司大股东联合推动的重组、并购、借壳等,相伴随的往往是炒概念、内幕交易、操纵股价,盈利惊人,**只能以散户买单收场。  当互联网像做电商一样做着电影宣传、发行时,影视公司必须面对的现实是,网络与生俱来的优势是海量用户群体和规模效应,当用户观看电影的性价比越来越高时,进入这个行业的壁垒和成本也越来越低。  金融资本与互联网公司在让电影投资变得更规范、更注重回报的同时,也让电影人担忧,它们正改变传统电影的制作方式,资金正在向娱乐化、概念化的商业电影集结,而那些不借壳金融、不提收益率、无钱营销、没有高票房保证的独立电影在这轮热潮中仍然举步维艰。  已经有人用泡沫来形容现在的影视投资,虽然这还是在泡沫形成的早期。你不知道哪些资本最终会惨淡收场,因为现在资金还在疯狂进场。
    01-30 2015
  • 为什么中国公司只有董事长没有董事会

    为什么中国公司只有董事长没有董事会

    【事件回放】2014年12月15日美的和小米联手,小米斥资12.66亿元参与美的的增发。得知这个消息后,董明珠先后在微博和公开场合表示,小米和美的是两个骗子,一起成立了小偷集团。时间倒退至2013年此时,董明珠和雷军一起站在了央视“中国经济年度人物”颁奖典礼上。当时,年度人物大奖获得者雷军认为,小米5年内营业额将超过格力,并愿意和董明珠下1元钱的赌注。对此,董明珠的回答是:“第一,我告诉你不可能;第二,我跟你赌10个亿。”自此之后,董明珠和雷军之间你来我往,口水战逐步升级,还殃及到了海尔、TCL、海信、科龙等家电业巨头……  《今日财富》记者戴佳俊带着一系列问题,与香港董事学院理事会主席朱长春教授展开了一场别开生面的对话,以公司治理专业立场解构了赌局背后的迷思,得出了一个令人匪夷所思的结论:今天的中国公司只有董事长,却没有董事会! 【对话实录】今日财富:朱教授,您好!想必您已经观察到了最近一连串的事件,格力电器(000651.SZ)董事长兼总裁董明珠女士和小米科技董事长雷军先生之间的口舌之争逐步升级,您对此怎么看?朱长春:我想,这是一个非常有意思的话题,我也在持续地关注,当然我也在为董明珠女士感到惋惜,她身边难道就没有一个像样的人物给她指点迷津,让一个叱咤商界、体态优雅的女企业家竟然蜕变为一个颐指气使的女人,让格力电器这家企业在世人面前显得忙不择路,步调紊乱……让本来的天赐商机瞬间转化为危机重重!当然,我也为那个被无数青少年消费者捧上神坛的雷军先生感到忧虑,他的狂妄之举似乎隐隐约约在把小米科技推向下坡路……我这么说,想必董明珠女士和雷军先生可能都不开心,但是我只能用专业说真话,这是职业立场!   今日财富:您的观点很有趣,也着实与众不同,我希望您能够更加透彻地解释一下您的观点,我们需要弄懂,为何您会这么想?朱长春:董明珠女士是我一向尊重的女企业家,记得在2012年5月的时候,董明珠女士接替朱江洪先生出任格力电器董事长,当时珠海国资委空降了一位叫做周少强的人是她的竞争者,我在第一财经电视“股市啄木鸟”节目中就直言董明珠女士是股民认可的董事长,珠海国资委应该用实际行动尊重证券资本市场,放下行政指令手段,这是市场经济规律需要的国有资产监管与经营方式。您说说看,我能不关注格力电器和董明珠女士的言行吗?  为了通透地解析我的独立观点,我想,我们需要检视一下当初的赌局之约。董明珠是聪明人,雷军也是聪明人,在2013年12月份CCTV中国经济年度人物颁奖盛典上,雷军以小米模式挑战格力模式,放出五年之内在营业额方面将击败格力的豪言壮语,当场董明珠撂下十亿赌局……应该说,这是两个聪明人不约而同干了一件聪明的事,太经典了,至今我都是这么认为。  我们都知道,小米手机是中国本土智能手机的新锐型领军品牌,代表着草根创业者在移动互联网时代的异军突起,基于公司治理专业立场而言,小米手机是品牌资本,经历这样一场品牌运作,小米手机更加深入人心,同时小米手机产品营业额与品牌影响力处于同频增长状态,可以说,这一场意气奋发式的赌局,对于小米科技这家企业而言,是赚大发了,近一年以来,小米手机的销售量也是节节攀升的。一场十亿赌局,没有书面合同和法律约束力的赌局,迎来了小米手机上百亿的品牌价值,雷军已经赢了。  CCTV不仅是全中国人民在看的电视频道,也是外国人如何看中国的主流媒体,何况当时播出的是CCTV-2财经频道。再看,格力电器经此一役,一夜之间,“格力”成为全中国人民最瞩目的家电品牌,董明珠女士俨然成为中国家电旗舰企业最令人瞩目的企业家,可以这么说,格力电器在2014年度15%比例的销售额应该是这一场意气用事的赌局带来的品牌效应,董明珠也赢了。  起初都是赢家,因为他们两位都是企业的法定代表人,都是企业的董事长,他们很聪明,借助了CCTV这个品牌大舞台,不费吹灰之力,没花一分钱,却为自己所领导的企业各自赚进了上百亿的品牌资本价值,实在是令人称道的商业大手笔运作,绝不是外界认为的口水战那么简单,不要低估这两个人的聪明才智!   今日财富:说来说去,您似乎没有正面回答我的问题,倒是像给他们二位发奖状!您不会自己否定自己的观点吧?朱长春:是的。我丝毫没有回避问题的意思,我只是习惯用辩证的、系统化的角度去看待经济现象罢了。我们注意到,整个事件是因赌而起,所以我们就从赌博的角度来阐述这个问题。  其一,违法违规问题。因为中国的刑法、**法的司法解释,还有治安管理处罚条例等法律法规都有明确规定,赌博是违法违规行为,何况中国内地不是澳门,是没有开放博彩业的,不仅是董明珠和雷军,还有王健林和马云,你们在大庭广众之下,在CCTV这个大舞台上,竟然公开约赌,实在是狂妄之极,该自我检讨了!  其二,个人资产、国有资产和上市公司资产,是要分清楚的。格力电器是一家国资背景的公众上市公司,格力集团是国有资产,董明珠女士固然是董事长,是公司法定代表人,但这并不意味着“格力系”资产是她董明珠女士的个人资产,谁授权给她狮子大开口开出了十亿赌局,现在想来这个赌局是极其荒谬的。在这场赌局上,董明珠女士涉嫌严重的滥用职权行为!我本人是个职业经济学家,我尽管也会因为一些鼓噪人心的集群议论声音而激动,但是我不太会应声附和,丧失专业立场,我必须明确地指出这个可能毁掉一个优秀女企业家的致命问题,希望她能够悬崖勒马!我深知,中国有句古话,从来女子做大事,九苦一份甜,难得辛酸!  其三,格力电器的董事会睡着了,格力集团董事会睡着了。当2013年12月份在CCTV颁奖盛典节目播出之后,格力电器这家上市公司董事会就应该针对那场十亿赌局进行检讨,每个董事都有权提案要求董明珠女士向董事会进行检讨,这家公众上市公司董事会就应该制定事后因应策略方案,充分地利用好这个巨大的商机,化解赌局背后的危机,同时要在第一时间向证券资本市场进行公开披露相关讯息,给全体股民朋友一个理性、专业的交待……而这些是没有的,至少我左手拿着望远镜,右手拿着放大镜,就是没看到格力电器董事会对此事件有什么正面因应策略。对于他们,我的感受是不该做的都做了,该做的统统不做。   今日财富:我似乎有点明白了,您之前针对董明珠和雷军的批评是有些道理的,但是我们如果用传统思维看待您的观点,似乎您有些没事找事的意味?朱长春:不能这样理解,至少我认为单纯地从传统思维看待经济现象是偏颇的。我主张用专业思维去解析经济现象,更加要主动用系统化思维去解析经济现象,这是我的职业责任所在,也没有什么需要回避的。  我想说,倘若现任格力电器董事会成员是尽职尽责的,不是渎职的,早就应该向董明珠女士“开炮”了,固然董明珠女士是格力电器董事长,但她只是这家公众上市公司董事会程序性事务的***,而不是董事会审议和决议内容的***,因为董事会是公司合议制议事机构,是依照少数服从多数的议事规则来针对公司重大事项进行战略决策的,决不能充斥着“一言堂”思维,决不能因为董事长本人的强势作为致使董事会成为没有实际权威的“橡皮图章”,每位董事都必须依照个人独立意志行使职权,才可能行使真正意义上的集思广益,科学地履行公司战略决策职能。这么大的赌局,十亿之巨,格力电器董事会竟然没有实质性的动作,简直太荒谬了。  无论是格力电器也好,还是格力集团也好,董明珠女士都应该针对十亿赌局事件做深刻检讨……董事会如果理性的话,专业的因应策略应该包括但不限于如下两项内容:  第一,对董明珠女士作出事后授权,并指定专业团队制定和实施后续商业效应应对方案;  第二,应该向市场公开披露这是一场商业运作行为,后续相关措施将陆续向社会各界予以披露。  这样一来不仅可以规避董明珠女士可能涉嫌滥用职权、违法违规行为,而且因为董事会行动及时,继而占据舆论制高点,迫使对立面小米科技和雷军处于守势,和被动回应状态,一旦雷军表示怯战或表达赌局为意气用事的玩笑之后,“格力”品牌价值将会出现呈级数放大效应……这场赌局对于董明珠女士和格力电器而言将可能是一场经典的商业品牌营销案例,而不是如今一地鸡毛般的场面……美的、海尔、TCL、海信、科龙,他们会惧怕您董明珠女士的剽悍作风吗?颐指气使,绝不是一个聪明企业家该有的职业形象。  在这里,我不禁要说,格力电器在中国响当当,在全球家电领域也是响当当的企业,竟然出现只有董事长,却没有董事会的现象,值得深思啊!我走访过很多企业,特别是中国内地企业,普遍存在着公司只有董事长,而没有董事会的现象,董事会开会就像茶话会,这种病态公司治理环境不深化改革,就会绵延不绝地出现一大批的中国企业董事长和总裁带有浓重的个人英雄主义行为决定一个个企业的未来,个人英雄主义行为一旦有违市场经济规律,企业就快速走向下坡路,一发不可收拾……越推理下去,越可怕!  不能光拿董明珠女士说事,我自己都觉得不好意思了。  说说雷军吧。小米科技异军突起于近五年以来的山寨手机时代,当时国内疯迷智能手机苹果iPhone系列,而且售价过高,动辄五六千人民币,山寨手机尽管在性能上有些不尽如人意,但在当时满足了相当多的人对智能手机市场的需求,小米手机应运而生,顺应时势,也造就了雷军这位草莽英雄……在我看来,雷军的此轮成功,是当初消费者的冲动,加上他本人的创业冲动,两个冲动混合在一起的聚合效应而造就的瞬间成功,小米科技真的成功了吗?小米科技能走多远?君不见,小米科技在启动与美的公司合作过后,披露出来2013年度财报信息显示营业收入265.83亿元,净利润仅为3.47亿元,大家稍微动脑子想一想,这是一家危机重重的企业,哪里像一个真正的高科技、高利润率的企业,屈指一算其净利润率只有区区的1.3%,还动辄几个亿、几个亿地拿出来投向其他产业领域,请问雷军在拿谁的钱在玩,拿谁的钱在赌?一旦小米手机销售出现滑坡的话,他拿什么钱去还上游手机制造商的货款,拿什么钱去应对下游手机产品网络销售平台的压货资金和团队运营成本?想来想去,都是可怕的游戏。别闹腾了,不行吗?  我奉劝雷军先生,狂热的冲动可以获得暂时的成功,而不能换来持续的成功;做企业,持续的成功是由脚踏实地,一步一个脚印干出来的,绝不可能是赌出来的。   今日财富:经您这样一解析,我似乎也感觉到看待企业不能光欣赏狂热和欢呼,围观过后,需要的是冷静和理性。您有没有注意到,赌局是一波接一波的,先是万达地产的王健林和阿里巴巴的马云之间的一亿赌局,您又怎么看?朱长春:我想说,纵观这两三年来的商界赌局,**的赢家是马云先生。当初,王健林和马云之间的赌局带有相当的戏谑成分,为什么我这么讲?  您看,大连万达是中国商业地产的旗舰企业,王健林作为董事长,当然希望把房子卖出去,把商业综合体里面的商铺租出去,他需要更多的商家深度理解他的商业模式,跟着他的商业理念走,走出线下现代商业百货业的新路子……而跟他唱对手戏的正是中国互联网旗舰企业阿里巴巴,马云的商业模式恰恰是把中国进出口商品交易会(简称广交会)搬到互联网上去造就了当初的阿里巴巴,然后是把商品自由交易市场搬到互联网上去造就了淘宝网,再把百货商场品牌商家搬到互联网上去造就了天猫商城,特别是天猫商城,直接是颠覆现代百货商场盈利模式手笔……当初,他们两个人碰到一起能不你来我往地掐架吗?  正因为如此,马云在掐架之后,立即采取因应措施,悄悄地注册了“双十一”商标,同时大动作运筹所谓的“双十一节”……前面是挑动人心的一亿赌局,轰动天下,激起电商销售模式千层浪,世人皆知,连从来不用电脑的老头老太都让子孙们在网上给他们购物,想想看,后来的“双十一节”近六百亿的成交额,马云完胜!而大连万达的商业综合体呢,王健林本人呢,随后也陆续向电商领域进军,事实就是这样。  说到这里,我还是要提示一下广大的读者朋友,个人英雄主义行为适合于小微企业的草莽创业阶段,当企业成长到一定规模的时候,个人英雄主义是弊大于利的,企业家要彻底地自我检讨,改掉江湖义气用事的做派,不要做一个只有董事长,没有董事会的企业,那是要命的,也是错误的。 【相关链接】香港董事学院公司治理结构设计引导课程、公司治理之财务总监体系课程等相关项目垂询021-64041601 64041613 E-mail:shanghai@eHKCD.com.hk
    01-30 2015
  • 2015年中国P2P行业高峰论坛暨首届“金蜂奖”颁奖盛典

    2015年中国P2P行业高峰论坛暨首届“金蜂奖”颁奖盛典

    在历时两个多月的评审专家评选、行业公司相互推荐和网络投票后,由今日财富发起主办的2015年中国P2P行业高峰论坛暨首届“金蜂奖”评选是针对中国互联网金融领域网贷细分领域的一次聚焦和巡检。我们通过策划深度话题、广邀业界**与会,为正在如火如荼发展的中国P2P行业发展与挑战理出成长脉络,给大众一个清晰的蓝图,给投资者一个开阔的视野。  项目关注的范围集中在P2P行业,旨在以财经媒体专业、客观的立场,对中国P2P行业的发展、成长历程进行记录与评估。  项目从筹办伊始即注重论坛平台搭建,力邀国家金融监管部门、行业协会、金融机构、学术机构的领导、专家和学者直面P2P行业发展过程中的机遇与挑战;此外,项目还通过举办评选、榜单发布与案例研究调研来深入盘点过去一年来中国P2P行业的得失,并嘉奖那些取得优秀业绩的P2P公司,以促进我国P2P行业的健康发展。“金蜂奖”致力打造中国最权威、最公正的P2P行业标杆奖项,发现中国**秀的P2P公司,并通过强大的媒体资源,推介给中国亿万投资者。主办方将举办盛大颁奖典礼,现场将有300位P2P投资者见证“金蜂奖”颁布。  【论坛主题】本届论坛将围绕“大浪淘金:P2P行业风控和创新模式”这一主题,在利率市场化与互联网金融的双重背景下,深刻剖析P2P行业的发展新格局。同时,活动还将评选出2014年度表现突出的P2P行业优秀公司及行业领军人物,并对他们的商业创新和先进业绩进行表彰,以此促进中国P2P行业长期健康发展。 【论坛流程】12:30-13:30 来宾签到13:30-13:40 论坛开场:第一财经电视台 万峰13:40-13:50 开幕致辞:《今日财富》杂志社 总编辑王炬 13:50-14:20 主题演讲(一)13:50-14:05 【主题】互联网金融不良资产处理和风控演讲人:北京市律师协会不良资产处置法律事务专业委员会 主任国浩律师事务所**合伙人 孙敬泽   14:05-14:20 【主题】P2P行业 风险防范趋势与挑战  演讲人:拍拍贷执行副总裁 周浩   14:25-15:05 圆桌论坛(一):P2P行业风控  PPmoney 联合创始人 胡新  微贷网副总裁 汪鹏飞  国诚金融 CEO 王建章  国浩律师事务所**合伙人 孙敬泽  恒为律师事务所**合伙人 沈青  维氏盾企业征信总裁 潘凌佶   15:05-15:25 首届P2P行业“金蜂奖”颁奖典礼(一)  2014年年度优秀P2P战略创新奖(3名)  2014年年度优秀P2P综合服务奖(3名)  2014年年度优秀P2P发展潜力奖(3名)  2014年年度优秀P2P商业模式奖(3名)   15:25-15:55 主题演讲(二)  15:25-15:40【主题】寻找互联网金融下一个风口  演讲人:TSF资本合伙人 投资总监 谢海麟   15:40-15:55【主题】互联网金融创新思维  演讲人:新新贷 CEO 张扬   15:55-16:35 圆桌论坛(二):P2P行业创新思维  你我贷联合创始人 张光林  保必贷副总 郑海阳  阿朋贷 CEO 李天鹏  源晟财富董事 黄爽  易乾财富副总经理 周军  票据客创始人 CEO 洪其华   16:35-17:00 首届P2P行业“金蜂奖”颁奖典礼(二)  2014年年度P2P行业领军人物奖(3名)  2014年年度十大优秀P2P平台奖(10名)   17:00 论坛结束 谢谢光临! 【评选说明】2015年中国P2P行业高峰论坛暨首届“金蜂奖”评选,主要根据各P2P公司对中国网贷行业的推动程度和贡献程度来进行甄选与鉴别,以表彰当年对于行业推动发展有突出贡献的P2P机构与品牌。 【评选宗旨】本评选的宗旨是从保护投资者利益角度出发,帮助投资者选择优秀的P2P投资对象和投资产品提供有价值的参考;促进P2P投资者教育工作的开展,引导P2P投资者形成长期、理性的投资理念。 【评选规则】参选的机构公司须符合监管机构相关规定,并且符合以下条件:1)根据公开法定信息,参评P2P公司没有受到监管部门处罚,没有重大违规行为,没有出现违背契约的行为;2)根据公开法定信息,参评公司当年没有因投资者关系涉及法律纠纷。3)提交组委会评选考量的数据及资料均为公开法定信息,谢绝弄虚作假。   【评选流程】  Ø 自荐材料  各P2P公司可将参评表格与相关资料发到今日财富“金蜂奖”组委会,进行本次评选的候选提名。参评表格与资料表可在活动官方网站及合作网站下载。   Ø 候选提名  根据自荐,再由组委会依照各P2P公司的提交的资料、年报数据等因素选出候选名单。   Ø 提名公布  经确认提名的候选名单由今日财富进行公开通报,其他合作媒体配合公开发布。   Ø 评选流程  【定量】——数据分析(60%权重)  由组委会根据P2P公司提交的数据资料进行分析,并结合专业数据机构收集与调研提供的第三方数据对候选团队、品牌及产品数据进行综合排名。活动官网针对入围公司进行网络投票,相关投票数将计入数据分析。   【定性】——专家评审(20%权重)  a) 读者、网民:通过报纸及网站公布候选提名相关名单后,接受专家、读者、网民、投资者审评。  b) 高层访谈:活动组委会成员将组成“走访团”,对各提名公司的高层进行调查访问,收集真实有效的反馈信息,深入了解企业的真实情况。  c) 专家委员会及学术机构:专家委员会通过综合考虑读者、网民的反馈信息以及企业的调研情况,对进入候选榜单的企业,进行综合的定性分析。   【互荐】——行业互荐(20%权重)  此次评选加入行业公司参评环节,每家参评公司提交参评回执表外,还将填写行业公司推荐表,以此作为行业公司评选重要指标。   Ø 榜单出炉  综合定量排名与定性分析情况,根据评分权重进行最终得分统计,按照总分对各奖项排名进行排序。   Ø 颁奖盛典及获奖名单公布  组委会举办隆重的颁奖盛典,授予获奖单位及产品荣誉,并通过《今日财富》及相关合作机构与合作媒体共同发布。  【奖项设置】2014年年度十大优秀P2P平台奖(10名)2014年年度P2P行业领军人物奖(3名)2014年度优秀P2P商业模式奖(3名)2014年度优秀P2P发展潜力奖(3名)2014年年度优秀P2P战略创新奖(3名)2014年年度优秀P2P综合服务奖(3名)  颁奖时间:2015年1月30日13:30颁奖地点:上海紫金山大酒店紫金厅 首届“金蜂奖”入围名单如下(排名不分先后):   2015年年度十大优秀P2P平台(10名)  陆金所、拍拍贷、人人贷、有利网、微贷网、团贷网、宜人贷、投哪网、你我贷、开鑫贷、合信贷、搜易贷、翼龙贷、点融网、PPmoney、易贷网   2015年年度P2P行业领军人物奖(3-5名)  点融网 郭宇航、陆金所 计葵生、宜信 唐宁、拍拍贷 张俊、信而富 王征宇   2015年年度优秀P2P综合服务奖(3-5名)  有利网、陆金所、人人聚财、玖富时代、信而富、365易贷、808信贷   2015年年度优秀P2P商业模式奖(3-5名)  信而富、新新贷、保必贷、招财猫、有利网、银客网、信用宝、微贷网、利得财富   2015年年度优秀P2P战略创新奖(3-5名)  温州贷、91旺财、证大财富、有利网、盈盈理财、温商贷、微贷网、搜易贷   2015年年度P2P发展潜力奖(5-10名)  积木盒子、PPmoney、招财宝、合力贷、e微贷、爱钱帮、新新贷、信融财富、国诚金融、一起好、合盘贷、融金所、365易贷、爱投资、盈盈理财、阿朋贷、融易融
    01-23 2015

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