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  • 夏斌:守住底线,抓紧出台减税、降费具体操作方案

    夏斌:守住底线,抓紧出台减税、降费具体操作方案

    作者:梅枚1月5日,“2019中国**经济学家论坛年会”上,中国**经济学家论坛主席、国务院参事夏斌发表《2019年经济形势如何看》的主题演讲。演讲中,他表示,应从实体经济和货币金融两个维度来理解2018年经济工作。既要改革创新,在新旧动能转化过程中稳住经济增长。在加快改革创新的同时也要守住底线,不能爆发危机。因此,他认为整个经济工作矛盾表现为“稳增长”和“防风险”矛盾。 中国**经济学家论坛主席、国务院参事夏斌对于2019年的形势,他指出,“稳中有变,变中有优,环境更加复杂,更加严峻,经济下行压力进一步加大,对于这方面可以取得共识。”在夏斌看来,怎样理解共识下的趋势判断是重点,这决定着方针政策的选择。 他指出,面对2019年更加复杂的经济形势,要“对症下猛药”,宏观调控方向与策略上,在民营企业产权保护、企业解困等方面,应该采取立竿见影的政策调整措施,“否则老生常谈不足以稳住底线”。“长期来看,中国经济预期不成问题,现在关键问题是短期。当前如何度过调整转型关口?”夏斌直言,守不住底线,稳不住大局谈不上改革创新;此外,稳大局是为了推进改革与调整争取时间。如果稳而不进,稳中不改,或是改革调整不到位,即便暂时稳住了,从长期来看仍然挡不住会逐步下降,或者进入中等陷阱。第三,短期内稳大局当中难免行政措施与市场经济并举。但是我们必须明确,这些行政措施和行政刺激是暂时的,过渡的,不要指望长期化、制度化。因此,他建议,政府要加快减税、降费、减支出的步伐。在夏斌看来,应抓紧时间出台减税、降费的具体操作方案,适当地扩大财政政策和财政支持。“哪怕是一两年的临时方案也要尽快出,以增强市场信心。”此外,他还提出“全面清理国企、民企不一致待遇等政府有关部门规章制度;对目前相关部门,特别是金融环保部门,监管工作要实事求是,要有宏观上底线思维,安排好相应过度政策措施;对于房市来说,调控坚持逐步确立长效机制原则,具体实施当中应该让市场清楚知道房市调控是因城施策,各个城市是各负其责,房价以稳为主,稳中维增,向市场发出正确信号”等建议。(注:根据现场速记整理,未经发言人审阅)
    07-19 2019
  • 2019,将在困难中孕育生机(全文)

    2019,将在困难中孕育生机(全文)

    作者:唐朝歌者2018,即将以全球经济面临复苏可能夭折、政治动荡、美股步入熊市、A股长熊不起、大国间贸易争端高潮迭现等复杂局面记入史册。对中华民族而言,2018年的艰难坎坷于国于民皆为改革开放以来罕见,证明了周金涛根据康波周期理论对世界经济底部阶段上半场预测的正确。即将到来的2019是如已故周先生所预测的底部复苏而先抑后扬,还是继续磨底,是当今经济界的热门话题。吴晓波先生统计了国内60家券商对2019年GDP增速的平均预测为6.3%,*高为6.4-6.5,*低为6.1。乐观者看到的是没有坏到哪里去,L还在;悲观者看到的是将再下台阶,不知能否在2019年企稳。按笔者的观察,对2019年的看法是:一、世界政治将继续动荡,能否走出逆全球化困局是实现稳定的关键2018年,继美国特朗普上台、英国脱欧之后,是全世界社会政治经济秩序变得动荡的一年。美联储连续加息,使得世界经济放慢了复苏的步伐,美股也终于低下了高昂十年的牛头,还带来土耳其、阿根廷的金融危机;法国黄马甲运动至今未息,享受生活的法国人既要休假与短工作日、又要高工资与高福利,让勤劳的国人无语;贸易争端峰峦迭起,事涉国家、企业甚至包括个人,各类阴谋、阳谋让善良的国人惊诧;大国角力精彩纷呈,沙特野蛮的分尸与俄扣乌舰让和平的国人看戏。然而,动荡方才开始,世界不再平静。2019在世界史上注定仍将是一个灰犀牛、黑天鹅肆虐的年份,关键原因在于新技术革命和全球化带来的国家间矛盾、社会两极矛盾加剧。按照法国勒庞所写《乌合之众》一书的观点,思想和信念的改变是促进文明变革的根源,而导致信念改变的基本要素一是作为人类文明基石的宗教、政治和社会信仰的毁灭;二是创造了全新生存和思想条件的现代科学和工业的新发现。此书出版于电气化、汽车、飞机出现的20世纪前夜,与当前的技术进步和社会背景颇有些相似。而此书问世后的20世纪上半叶带给世界的是连续两次世界大战,其背景就是书中所说促进文明变革两大基本要素带来的欧洲极端民族主义的泛滥。技术进步必然带来文明的变革和社会秩序的动荡,如今的人们能否汲取当年的教训,相对平和地度过这一文明变革期,从而保持世界的和平发展,在核时代对于人类自身有着比当年更为迫切的意义。同时,此次新技术革命带来了经济的全球化,使得资源在全球范围得到*优化的配置,这就使得现有发达国家的民众因不再能够借其身处技术顶端的优势坐享其成而普遍有失落和剥夺感。这种失落和剥夺感,成为这些国家民粹主义发育壮大的土壤,反全球化的极右势力迅速抬头。当今世界能否沿着全球化继续前进,二战后的世界治理体系以及和平发展格局会否中断,都是2019年人们需要关注的问题。世界是通过动荡走向新的更高水平的和平发展,还是走向更加激烈的动荡甚至战争,考验着世界上的政治家和各国人民。毕竟,当年的***、****都是德意人民的选择!此刻,中华民族必须做世界和平发展的稳定力量,要与世界各国走共赢之路。我们现在的人均GDP水平是美国的七分之一多点,如果我们实现了强国梦,达到美国现在的人均GDP水平,那就是世界这个水池中再进入六个中国,必须让水池有足够的扩大才能容纳我们和其他民族的发展。如果我们只考虑自身的利益,不考虑世界的接受能力,那么必然带来其他民族特别是发达国家民众的抗拒,国际矛盾必然加剧。因此,我们必须要在抓好自身发展的同时,关注新技术革命带来的全球化、两极化困局的解决,要以崛起给世界带来福利,而非带来动荡。WTO改革在2019年将可能成为美欧日发达国家与新兴国家之间新的较量战场。由于以不同意增补WTO争端解决上诉机构的法官人选的方式,事实上在导致WTO在2019年即将停摆。美国未必真心希望改革WTO,所以至今未提出它的改革方案,美国一些保守势力一直在鼓动按照美国的意愿以“自由国际贸易协定网”另立国际贸易山头。早在竞选总统时,就一再公开表示“WTO完全是场灾难”,扬言如果WTO不“洗心革面”美国就退出WTO。而我国正是在加入WTO后,经济上连跳几个台阶,稳居世界第二。因此,在2019年围绕WTO改革问题世界大国之间必然会有一番博弈较量,其中发达国家所热衷的知识产权保护和劳工权利平等问题,会成为博弈的焦点。如何斗而不破,在保持WTO体制总体不变的格局下守住我们的*大利益,是2019年一个关系到世界稳定和中国今后发展的大事,也是世界政治的一个大的不确定因素。由于2019年将是美国2020年总统选举造势活动的开始,谋求连任而民望正在走高,必然会在大国角力、WTO改革、世界劳工权利平等等话题上,再现其不拘一格、乱箭四出、唯利是图的风格。因此,对于2019年的世界动荡,读者不应抱有良好的预期,不乱甚于2018年就算是幸事一件。二、世界经济将再次探底,解决好去宽松问题是经济走好的关键美股完全如笔者前期多篇文章所言,正式步入熊市。如同当年雷曼诱发世界经济危机一样,美股入熊将带领世界经济在2019年再次探底。之所以世界经济2018年开始放缓复苏步伐,根本原因还在于世界上主要经济体现在都面临着去宽松问题。当年美国伯南克率先以史无前例的数倍于此前美联储货币发行总量的规模实行货币宽松,由于增发货币流向了资本市场,导致美股十年牛市,却没有带来通货膨胀,使美国率先走出危机、实现强劲复苏。在此影响下,欧洲、日本、中国纷纷效仿,有的宽松规模甚至超过美国。然而,水太大就会洪浪滔天,为了避免过于持久的货币宽松带来新的金融危机,以美联储加息缩表为标志,世界进入了去宽松时代。货币紧缩、股市下跌,必然带来人们预期的走淡和市场的转软。相信美股大幅下跌还只是开始,只有解决好去宽松问题,世界经济复苏的基础才算是扎牢,2019年将是世界经济再次探底的一年。在世界经济探底过程中,由于美国经济内在的健康,美国股市的调整深度可能不会像2008年和1987年那样厉害,按笔者的预计将在道指18000点至20000点区间探明底部;同样由于美国实体经济的运行健康,在2019年后期美国股市可能会结束调整而再次走出慢牛行情。如此,会给2019年后期的世界经济带来些许希望。但是,2019年正处于美国2020年总统大选的前夜。由于两分治国会,加上通俄门调查等可能招致提起弹劾以及他因此可能会做出的晒肌肉举动,2019年美国政治可能会更为不稳定,将对美国经济走出调整产生不利影响。然而,美国经济在2019年如果探底回升未必一定会带动世界经济走好,关键要看主要经济体之间因前一时期积累问题而在2018年爆发的矛盾能否在新的一年得到缓解和找到解决路径。由于“美国优先”带来的冲击以及欧洲民粹主义的抬头,使得在2019年的开头人们还难以看到缓解这些矛盾的良方;除此之外,中日欧各经济体都有自身的问题需要得到较好的解决,其中欧州的问题比较复杂,是否2019年会带来导致欧盟走向解体的新挑战,对欧洲政治家和人民将是历史性的关隘。三、我国经济将二次探底,L形走势将下一台阶进行。探底有助于深化改革,探底回升则有待于深化改革我们在2019年的问题要比步入调整的美国要复杂的多,考验着我们的智慧、信心与能力:一是楼市问题。作为承接我国量化宽松货币溢出量的主体,楼市调控松不得,也紧不得。松则去宽松的前功尽弃,还导致因作为生活必需品的住房价格上涨引起民心不稳、制约内需增长(2018年汽车等大宗消费品销量开始下滑,就是居民高杠杆购房的恶果);紧则在土地财政的情况下,导致地方债务化解难度加剧,对与楼市相关的建材、家电等行业也产生负面作用。然而,楼市下行的趋势已经形成,在中央不再放水漫灌的情况下,人们的楼市盈利预期已经发生变化,这种预期变化与人口增长的减速叠加,导致楼市下行趋势将是一种中长期现象。虽然楼市熄火对于A股的资金面是件好事,但短期内经济的增长动力无疑将因此而减少。二是经济增长乏力问题。各种迹象表明,2018年*后一个季度经济增长表现基本上可以确定为十年来*差。由于2018年下半年出口冲关的甩尾效应,2019年开年后的经济增长前景会更不乐观。即使实现60家券商预测平均值的6.3%,2019年一季度都将是一个低谷,完全可能出现低于6%的情况。经济增长乏力有贸易争端等外部原因,也有内部原因,其中内部原因是主要的。一方面我们的经济增长方式与结构处于换挡期,如地方债务等**问题甚多,叠加去宽松的政策影响和内外需求的不足,导致实体经营普遍困难;另一方面也有民营资本的经营信心不足原因,如何在理论上、法律上、制度上解决因私有产权保护问题而起的民营资本经营短期化问题,考验着为政者的改革决心与治理恒力。2018年第四季度以来,中央已经推出一系列举措来遏制经济下行。从中央经济工作会议精神来看,无论是减税、还是降准、或是环保治理和楼市调控不再一刀切,都让人们对2019年的政策宽松有所期待。但在货币去(2008年以来)宽松的大背景下,这种宽松只能是对经济下行的对冲与调控的暂缓,而不是也不应该是另一次的大放水,对于资产价格上涨的推动力度有限。经济止跌回稳的关键,还是在于实体经济的内生增长动力的恢复,必须通过深化改革方能实现;同时要抑制政府的管制冲动,让市场有稳定预期,得以休养生息。四、A股将二次探底,开始孕育生机2019年,A股进行二次探底,破2449点将是大概率事件,甚至有可能实质性跌破由上证指数998点与1849点这两个历史低点形成的历史上升趋势线。从逻辑上来看,2018年出现的问题,是改革开放四十年以来积累问题的总调整,因此改变A股历史上升趋势有其社会与心理基础;从基本面来看,由于经济下行出现再次探底,导致原有的底部区域因企业经营业绩的下行而相应要有所下移。然而,毕竟A股与发达国家股市*大的不同是已趴在底部一年有余,无论从经济指标还是技术指标,都不支持A股有很大的下跌空间;中国经济所表现出来的稳定性,使得在世界经济与美股下行中A股对国际长期投资者的吸引力正在增长。A股的下行空间有限。考虑到目前市场对经济下行已经有了足够的预期,以及中国经济的韧劲与中华民族在困难面前爆发出来的意志力和中国政府的执行力,可以把现有的A股历史上升趋势线作为改革开放以来经济高速增长期的底部轨迹,GDP下行的空间就是A股底部下行的空间。按增长减速0.5%的一般估计,2019年A股的下跌底部端点将难低于上证指数2300点左右区域。经济下行见底信号,就是A股见底信号。既然我们面临的经济调整,是对四十年来经济增长方式与结构的调整,加上与国际政治经济关系调整的叠加,那么调整的时间就会更长一些,按我国经济调整的规律,大的调整一般需要三年(如1959-1961、1989-1991)。由此,2019年不会是调整的结束,但可能是调整期*困难时期的结束。因此,A股可能会在2019年迎来此轮熊市的真正市场底,但牛市行情还难以启动,充其量会有几百点的反弹。然而,冬天孕育着新的春天。通过经济的调整,一方面使得政治、社会、经济制度改革有了动力而得以推动,使之进一步适应市场经济发展;另一方面也通过严酷的优胜劣汰,使得新经济有了足够的发展空间和资源支持。投资者应该对中国经济的长期发展保持信心。而A股以后能否走出成熟长牛,则要看这个冬天能否治好它的痼疾——投资人无持股恒心。
    07-19 2019
  • 科融环境:股票连续两日涨停后的“隐形冠军

    科融环境:股票连续两日涨停后的“隐形冠军

    作者:梅枚17日,科融环境(300152.SZ)发布《关于股票交易异常波动及风险提示的公告》,公告显示,对于股价的异常波动,公司进行了核实,未出现影响股票交易异常波动的内外因素。公告之前,科融环境于12月14日和17日连续两个交易日涨停,截至19日收盘公司市值上涨约2.64亿元,引发市场关注。在环保行业股价一片惨淡下,科融环境并未受到大环境影响,表现出逆增长之势令人意外。细分市场的行业龙头公开资料显示,科融环境于2010年12月在深圳证券交易所创业板上市(股票代码300152),目前拥有8家子公司,1家分公司,在全球拥有2000多家客户。集团主要客户包含中石化、东方电气、中国华能等大型央企,涉及石油、电力、化工、冶金等多个行业,产品远销海外,遍布多个国家及地区,业务模式主要包括技术研发、设备制造、工程承包以及运营投资等,资产规模近33亿元人民币。科融环境董事长毛军亮先生在接受《今日财富》杂志记者采访时介绍,科融环境占据了国内燃烧市场份额约80%,相关技术水平可同欧美发达国家媲美。公司燃烧实验中心拥有亚洲*大的燃烧试验平台。据了解,该实验室几乎可以满足电力、石化、冶金等行业使用的各类燃料,包括燃煤、燃油、燃气、混合燃料等不同功率大小燃烧器的试验需求,在国内乃至亚洲规模*大,可试验种类*齐全。据公司负责人介绍,科融环境是拥有自主研发和创新能力的高科技环保企业,多项技术荣获国家科技进步二等奖、国家电力科学技术一等奖等奖项。现拥有有效**76件,其中发明**32件,国外**2件。科融环境及三家子公司被认定为国家高新技术企业,其中徐州燃烧控制研究院技术研究人员占总员工总数超过一半,研发并拥有多项技术,是火炬计划科研课题承担单位。环保产业未来的投资机遇科融环境实控人毛凤丽女士曾表示,“未来十年是环保产业的黄金期,提升环保品质将是整个发展战略的核心”。同时她指出,公司也正在推进与政府组建环保平台这一新的商业模式,着眼于固废焚烧处理环卫物联网一体化城市智能生态循环经济体。相关负责人介绍,目前科融环境正在运营多个合作项目。据了解,公司拟出资1亿元在雄安新区设立全资子公司“科融雄安智能生态创新有限公司”,经营范围拟定为制造业,电力、热力、燃气及水生产和供应业,建筑业,金融业等。2018年6月,该子公司已在雄安设立,目前团队仍在筹建中。此外,公司于2018年4月23日在北京设立全资子公司“北京科融新生态技术有限公司”,经营范围为绿化管理,水污染治理,技术开发,电力供应等。此前,科融环境已与机科发展科技股份有限公司、辽宁中科化工有限公司组成的项目联合体就辽宁鞍山煤焦油深加工产业基地环保工程投资项目与鞍山经济开发区管委会进行全面合作,并签署了合作框架协议,项目正处于商务谈判阶段。去年2月,科融环境与上海某公司签订了对二炭煅烧脱硫系统的改造合同,项目进展顺利。
    07-19 2019
  • 间接融资的金融体系不再适应当下经济发展 机构化将成未来主流

    间接融资的金融体系不再适应当下经济发展 机构化将成未来主流

    12月19日,《今日财富》杂志记者受邀参加了在上海大学MBA中心召开的2018年第三届“云+FOF”生态圈共建峰会,峰会由私募云通、腾讯云及京东金融主办,上海大学MBA中心和汇鸿汇升投资共同协办。 据了解,该峰会主要聚焦的主题为“新资管时代——发掘资产配置机遇”。邀请了国内知名院校教授,银行、券商、私募等机构高管对当下的金融发展与资产配置进行了探讨。嘉宾普遍认为:未来,机构化的投资者将是金融投资领域的主流,专业化的资管机构才会得到长足的发展。 在提到当下中国经济所面临的挑战时,中国人民大学教授李勇表示:情况不容乐观,2019年应在绝望中寻找希望,因为以间接融资为主的金融体系已不再适应当下的经济发展。尤其以实体企业的数据来看,2015年国企利润增幅22%,私企利润增幅仅3.7%;到2018年上半年时,国企利润增长达21.2%,而私企的利润增长数据极其惨淡,且难以统计。有意思的是这几年国企的负债控制的都比较好。因此,李勇指出,导致“资产荒”的深层原因,是因为大部分信贷都配置到了低效企业,致使银行资产质量整体下降,企业效益下降,优质资产供给减少。而解困“资产荒”僵局的策略选择是大类资产配置,对应的产品则是FOF。他进一步谈到,FOF作为资产管理行业发展到一定阶段的产物,自身具备分散风险、降低投资门槛等特点,因此将是未来助力经济增长的有利抓手。 交通银行资管中心的李津津则表示,明年的房地产投资是有压力的,而且有效需求的释放仍然很难。从全球共振下的中国经济与市场,和当前的资管行业发展看,中国资管长期趋势将呈规模稳增、模式分化状态,并强调稳增长与强监管再平衡下的资管机遇。 华泰证券托管部总监裴敬渊认为,新资管时代将会产生新的需求,新的需求驱动新的业务构架。而以托管及运营服务为基础的PB业务架构已成为发展新趋势,对于为专业机构投资者提供一站式服务的券商PB业务值得重点关注。 随后,腾讯金融云资深架构师刘文苗从云端金融科技加速资管服务智能化的角度谈到,AI技术将科学**地确定各类企业风险指数;私募云通总经理冯美云在解读2018年中国私募证券投资基金年度报告时指出机构化的规模将呈井喷式发展;联储证券总裁助理何江则从AI 对资管行业的影响中指出,AI在尽职调查、行业研究、财务数据审查以及贷后风险评估与预警等方面都有着巨大的贡献。 *后,与会嘉宾在“新资管时代下的突围”的圆桌讨论中,从各自不同的角度阐述了新资管对于自身行业的影响,以及资管行业未来的发展与挑战。
    07-19 2019
  • 资产配置新策略:合规风控,守正出奇

    资产配置新策略:合规风控,守正出奇

    作者:黄坤主  持 人:王怀涛 上海新古律师事务所主任、移投行家族办公室创始人王怀涛对话嘉宾:郭钦霖 铂睿财富总裁                 刘欲武 凯恩斯裕龙董事长                 彭   灏 永诺资产董事总经理                 沙   泉 富国大通副总裁兼**策略研究官王怀涛:各位嘉宾下午好,非常荣幸受《今日财富》的邀请主持第二场的圆桌对话,今天我们讨论的主题是资产配置趋势与策略,资本寒冬之下,各位嘉宾认为当前资管行业在配置上有怎样的趋势?郭钦霖:铂睿是小型财富管理机构,我们在过去几年资产配置上秉持不随大流,不追风口,有三四线城市的房地产,民办的学历教育行业,供应链金融产品,还有政府融资平台的定向融资,搭配一些上市公司类的资产。我看到今年各大机构都在调整做海外配置,我认为在黑天鹅频出的情况下,因势利导是我们中小型财富管理机构的趋向。刘欲武:很多人都在找投资方向,我认为从配置来讲,要直面全球化配置新趋势,全球化多币种,不一定是房产、股票、保险具体哪块。在国内,寒冬有三大原因,第一,去杠杆带来资金面的紧张,今年总共170多万亿民间融资,新增融资只有10万亿,从这个角度来讲,新增的融资基本上不够支付利息。第二,随着P2P投资效率的下降,这两年倒闭特别多,也加剧了寒冬冰冻的厚度。怎样从过去找风口变成控风险?我个人理解,在这个阶段应更多关注真正优质的资产,行业里的龙头,和已经在行业中有非常强势地位的企业合作,可能是做资产配置的一个趋势。彭灏:寒冬只是暂时的,是正常经济周期,下一个阶段就是春天。我不认为“资本寒冬”能对2018年整个经济形势或资产管理行业做定义。在资管配置上,还是要关注资金流动性。目前整个经济环境下,或是资金环境下,我们对交易对手、资产端、信用风险的评判、非信托性的评判都发生了很大的变化,在这类资产上要更多提供产品化的资产配置,而不是短期具体基于某一个资产,项目的投机行为,利用金融工具把投机的机遇分享给投资人,未来这种做法会越来越少。沙泉:新的配置趋势一定要认清目前所处的形式,美国的缩表,QE的结束,中国政府明确表态,不会大水漫灌,所以这是一个流动性缺失的年代。另外,从《资管新规》来看,其把整个财富管理行业做了一个新老划断,以前我们做项目和风控时,可以正睁一只眼,闭一只眼,比如说做征信,大家都认为不监管的可能性很小,现在不管做哪一类项目都要睁大双眼,就怕流动性确实造成资金链断裂的风险。比如当地政府在未来的产业布局方向上都会通盘进行考虑,然后才会做类似的项目,所以未来跟客户沟通也要降低收益的预期。在目前的时间点去挖掘优质的资产,拉长投资时间,守正出奇,应该是未来的趋势。王怀涛:资金出海受限,投资空间受紧,面对这样的环境,中高净值阶层如何合理进行资产配置?沙总先回答一下。沙泉:不管从需求端还是从政策面来看,房地产的周期可能会被拉得长一些,短时间房地产再上涨的可能性不大,高净值投资者应转变思想和观念,投其他的流动性稍微强的资产,比如说债权类。目前国内可配置的大类资产确实比较稀缺,房子以外就是股票,除此之外要看客户自身资金的属性。如果强调流动性,就只能配债权类的,风险稍微低一些;如果能够忍受长期投资期限的话,可以去布局一些优质股权资产,目前经济下行,又加**动性收缩,有一些优质性资产的估值,比2016年要低的多。王怀涛:您认为房地产投资大势已去吗?沙泉:并不是大势已去,我认为不是所有房地产都不可投资。未来*主要需看地区,近一两年房地产涨得*快的是三四线,比如说扬州的房地产涨到了将近2万块钱,这个肯定是不合理的价格,这个城市未来的房地产还是有一定投资空间。彭灏:我认为,不能像以前寻找一个新的热点,热点过后寻找下一个热点和投机机会,这对财富管理和资产管理机构和客户而言,都是不健康行为。未来长期而言,所有中高净值客户与资产管理人沟通交流时,要避免谈新投机机会在哪里,还是要提高自身资产对抗波动性的能力,增强自身韧性,以长期保值增值的目标去谈资产配置。从大类资产配置来说,我认为还是要基于自己资产净值状况做一个诊断,知道自己资产保值增值的需求从哪里得到满足和体现,再去谈具体的资产配置,这是我们和投资人坦诚交流时需互相努力的方向。刘欲武:刚刚两位嘉宾讲三四线城市机会很大。一个是房产,一个是地产,居民一般都会配置几套房产作为自己的投资,实际上,对于有些高净值人,他们的房产和地产的配置比例比较低,从资产配置的角度来讲,还是应有防范性的房产,乃至于地产的配置。第二,做财富管理行业中,很多人的钱去了地产开发里面,甚至保险资金也去了地产开发,作为地产的投资,虽然有各种政策的限制,我认为始终还是一个机会和趋势。郭钦霖:我认为财富管理的核心是配置,财富管理行业迅速发展时期有两大引擎:政府平台融资和房地产。房地产市场到了分化的时候,是一个支离破碎、不连续的市场,但在三四线城市还是有一些机会,这种机会属于结构性机会。作为财富管理机构,我们要仔细分析和判断,替客户发掘出优质的资产,尤其是房地产领域仍然值得发掘,而且在未来六个月之内有大的变化,我们要拥抱变化,在变化中寻找机会。王怀涛:净值化时代下,财富机构如何去提高资管能力和投研能力?以及你们公司目前正在有哪些措施为客户提供比较有竞争力的产品和服务?郭钦霖:市场在动荡,越是不确定的情况下,客户越是需要财富管理,现在是形成成熟财富管理市场的*佳时间。在这个过程当中,如果愿意脚踏实地做一些精细化或自己擅长的事,而不是跟风的话,有自己得到验证的独立观点,这个行业还是大有机会的。刘欲武:我认为做财富管理,拿到客户的钱去投资不是*难的,*难的是怎么去投资。一定要穿透到底层资产和有实质性的参与,否则的话,我情愿小一点,少一点;第二,本身行业有一定的发展前景,一个公司不可能什么都去投,我们要加大在人手、研究深度和学习能力方面的投入力度;第三,龙头企业现在已经具备盈利能力,所以我们现在投资偏向于和龙头企业一起合作的项目,当然也有地产的,也有跟投资公司一起合作发展母基金的,也有去做IPO投资的项目。彭灏:我们公司一直是中场型选手,从机构采购产品推荐给投资人,也需要投研能力,把握市场的走势,推荐适合投资人的产品。我们公司*重要的财富是团队都是在资管行业里平均有15-20年经验的人,不光看过底层资产,经历过周期,而且是整个行业里挖掘出的*适合的基金管理人和资产管理人。我们有两层对整个资产辨别的能力,把匹配的资产提供给适合的投资人。沙泉:给高净值客户配置资产时,不是简单的代销,不是做一个FOF拼盘,不是追热点,而是带着高净值用户去跟上趋势,通过加强公司研究部门的建设,去跟踪行业未来的机会。从我个人观点来看,我们配置方向和大的宏观经济战略的定位有很大的关系。以前有很好的人口红利和税收政策,我们生产要素的价格低一些,我们创造了大量外汇储备,现在我们很多工厂已经搬到东南亚地区,产品科技的含金量和性价比已经不具备了。这种情况下,如果不在产业结构方面进行调整,我们未来的贸易会越来越困难,未来外汇的储备压力也会越来越大,未来的货币政策的空间也会越来越小。所以从国家目前推出的各项政策来看,都是指向了关键的领域——科技,这里面包括智能制造,包括数字经济等等,这些方面我们认为未来有很好的发展趋势,蕴含着大量的投资机会。王怀涛:非常感谢四位嘉宾贡献自己的真知灼见,*后我用两句话结束今天的小组讨论,今天下午我收到市公安局消息称e租宝750人被拘留,另一上百亿公司带着15个高管去自首,为什么会出现之类的现象?因为没有切合我们的主题——合规风控,所以在此特别提醒金融理财界的朋友,资管能力必然包括了合规风控能力,这个应放在第一位。
    07-19 2019
  • 倪建达:房地产未来投资前景仍然可期

    倪建达:房地产未来投资前景仍然可期

    作者:黄坤改革开放以来,中国城市化用短短几十年时间走过西方国家数百年的历程,房地产行业也经历了一轮野蛮生长阶段。当前业内人士普遍认为,中国房地产业已经到了拐点,那未来中国房地产的投资趋势将会如何?对中国经济意味着什么?对此,钜派投资集团董事长兼CEO、中国房地产产业协会副会长、上海市房地产业协会会长倪建达在知名财经媒体《今日财富》杂志主办的2018中国独立财富管理峰会暨第四届“金象奖”颁奖盛典上发表了主题演讲“中国房产投资趋势与资产配置”。未来房地产行业是不是还会上涨?在中国,不管是宏观层面、微观层面,大家都会关注到房地产的问题。从1998年亚洲金融危机开始,中国经济压力很大,鼓励房地产发展成为了当务之急;但从2005年后国家就开始进行第一轮宏观调控,2008年中国房地产的销售总量只有2万亿,到今年已快超过15万亿,为什么打压环境下中国的房价竟涨了10倍?“2008年美国金融危机,我国货币供应量40多万亿,GDP值是36万亿,1块1毛的货币可拉动1块钱的GDP;到去年年底我国货币供应量是170万亿左右,GDP值是82.72万亿,已变成了花2块钱货币去拉动1块钱的GDP”,能否能通过少花钱把GDP降下来?对此,倪建达表示,现在政府在决策上特别难,因为GDP下降就会影响就业,影响就业就会影响社会稳定,而要保住GDP就需更多货币来提振经济活动,所以从这个角度上来说是无解的。近几年,倪建达发现向其咨询在哪买房比较好的人越来越少了,他笑着谈到,“想买房子的人都买了,现在再去买房子,风险就高了,目前上海的房价已平均在8万左右,‘现在房价高到这个程度了,还会涨吗?’是大家普遍的疑问;第二,买房子的杠杆少了,原先政府*鼓励的时候,只要首付一成,90%都可以银行按揭,等于给了我们九倍的杠杆。而现在买房人只能首付60%,给了一倍不到的杠杆,所以人们会觉得财富效益在房地产这个投资领域回报率越来越不高了。”作为房地产行业多年的从业人员,他始终认为中国房地产在过去的发展中,正是因遭受了市场政策的**考验,才变成了一个快速适应调控能力很强的行业。在这个过程中,未来房地产行业是不是还会上涨?“房地产的成本购置有三个部分,第一部分是地价,第二部分是建安成本,第三部分是所谓的管理财务成本,其中*大的比例就是土地成本。”倪建达认为,如有幸拿地很便宜,但仍需交土地增值税,所以不管土地拿得价格如何,在房地产行业里面所有零售的60%是要交给政府——这个行业的“控股股东”,政府希望让这个行业变得更加理性,同时也需要更多的财政,更多基本建设的投入,所以无论如何,*后都会促使很多资金流入这个行业。未来房地产行业是否还有机会作为一个投资品种?“我认为有,而且一定有。”改革开放40年,中国的货币增加了380倍,倪建达分析到,“房地产涨了100倍左右,也没有超过我国货币发行的增速,将房地产作为个人投资的话,在传统意义上是有三倍或更多的杠杆。所以只有房地产刚刚跟货币发行同步,在其他产业投资方面,我认为我国的货币对应我国的产业,其中的结构性问题是非常严重的。”业内流传一句话,“房地产绑架了中国经济”。倪建达曾在2005年博鳌论坛上提出,其实不是谁绑架谁,银行也没有选择,作为主要的盈利方式,它需要把大量存款放出去。“中国人对财富的追求,我认为是****的,但中国缺乏更好的投资机会。中国人努力参与到其他的投资,但只有投房地产赢了,其他无一例外都失败了,以至人们对房地产产生了宗教般的狂热,所以炒房地产就变成了中国人情有独钟的一个投资偏好。”但是,中国的经济能靠房地产持续吗?不能。高层提出,房子是用来住的,不是用来炒的,“所以现在政策都是把房地产作为商品的使用属性来做政策调控,投资人的钱怎么投?投到哪儿去?”倪建达认为,虽然大家知道中国经济这个模式运行下去是有问题的,是有风险的,但是作为一个实体的企业、一个机构,具体到每个投资人的时候,无法改变宏观趋势,人们只能去做自己认为可以赚到钱的投资。当前经济形势复杂而严峻,倪建达提到他在6月份给一些高层领导和基层同事意见的时候,看到当时高层的文件上的9个字题目——“控地价,涨房价,去杠杆”;8月份同样是9个字,变成了“稳地价,稳房价,降杠杆”;到10月份的时候,变成了“稳地价、稳房价,稳预期”。“说明我们的高层看问题是非常清晰的,说明现在我们需要一个抓手,什么才能保证我们的就业率?保证我们的投资增长?根据我国过去的发展经验,三驾马车之一投资是拉动中国经济*好的一个引擎,目前,国家发改委把明年要投资的项目都已经批了,往年我们明年的项目,一直到明年下半年才能批的。”其中,房地产并没有出现在批的项目里面,未受到鼓励。倪建达认为,“按照中国经济发展到今天,凡是政府不鼓励的东西反而要真的关注,鼓励去做的事情,比如说万众创新、全民创业等等,我们创造了多少被工信部认定的独角兽,这些独角兽三年以后看看还在不在?所以作为投资人来讲,在未来的投资里一定要特别理性。”他认为,中国经济十几年的迅速发展,就像一个人在发育时期,现在已经成功完成青春期阶段,身材已经很魁梧了,更需要的是提升内涵和各方面的素养,所以“中国经济走到今天,还是非常有机会转型。以前被问房地产涨不涨,更多的是指住宅,现在看看我们传统的商业、办公,这些非住宅的商业,*后的投资可能都会面临一系列的行业整合。所以从我们的货币政策来看,房地产还是一个值得被关注的领域,而且是一个无法被替代的领域,不管你喜欢,还是不喜欢。”
    07-19 2019
  • 陈宗胜:平等的居民收入分配方能促进社会迈向共同富裕

    陈宗胜:平等的居民收入分配方能促进社会迈向共同富裕

    作者:孟春瑶11月30日,在《今日财富》主办的以“合规与转型”为主题的“2018中国独立财富管理峰会上,南开大学教授、博导、中国财富经济研究院院长、孙冶方经济科学奖和中国经济理论创新奖获得者陈宗胜先生从收入分配的角度做了精彩的主题演讲。陈宗胜认为,分配与激励体制是中国四十年改革开放以来*成功的体制改革,在改革中不断地调整公平与效率的关系,*后方可实现共同富裕。陈宗胜指出,*近在全国上下呼吁发展民营经济的过程中,都涉及到财富的积累、财富的运营、财富的投向等问题。收入是财富的一部分,从一定角度可以说收入是流量,财富是存量,这二者存在相互转化的关系。陈宗胜教授展示的数据表明,我国民营经济在财富创造过程做出越来越大的贡献,比如目前民营经济贡献50%以上的税收,税收是国家财富;60%以上的国内生产总值,包含了国家与个人;70%以上的技术创新成果和80%以上的城镇劳动就业,以及90%以上的企业数量。这些数据涉及财富的存在形式与财富运用的结果,但这里面没有涉及财富的分配比例。如果以净资本作为财富总量,则民营经济的财富和公有财富各自所占比例如下(各种研究有所不同):目前全社会总资本约1500多万亿,公有资本1211万亿元,占全社会总资本的81%,而非公有资本约300万亿元,占19%。分类别看,在经营性资本中(即在企业里运用的),国有企业、民营企业、合资企业等,总资本数额是650万亿,其中公有资本360万亿,非公有是290万亿,非公有占44.62%。而公共性资本(77万亿)与资源性资本(775万亿)中,各种算法都显示,公有资本占90%以上。所以这些大致的数据表明,一方面我国公有制经济主体地位没有根本性改变,公有经济制度混改的潜力仍然非常大,另一方面也说明民营经济以40%多的资本提供了大于50%以上的贡献,为继续实行国企改革混合所有制改革提供了依据。谈到收入分配的现状,陈宗胜表示,*近自己出版的《中国居民收入分配通论—从贫困迈向共同富裕的中国道路与经验》一书中,总结了中国收入分配的道路与经验,结论是改革开放四十年,收入分配制度和激励体制改革是*根本的,也是*成功的。从收入分配角度来看,分配与激励体制是中国四十年改革开放中*成功的体制改革。通过激励体制即分配体制改革,把中国人的积极性激发出来,进而创造了财富。当然从另一角度看,中国的收入分配体制改革,也是马克思主义按劳分配原则制度逐步中国化、本土化的过程,包括按劳分配与按要素贡献分配相结合的分配体制现状。陈宗胜认为,分配体制改革是在不断地调整公平与效率的关系中实现的,其*后目标是实现全体人民的共同富裕。陈宗胜考察了以基尼系数表示的收入分配结果的差别程度。发现,总体来看在高速发展的四十年,其中2000年前阶段收入差别确实在扩大,但2008年到目前收入差别是在下降,差别逐渐缩小,差别程度仍然较大或较高。这是改革成功的一个证明,也说明了***的”先富后富”政策是有效的,是成功的。陈宗胜早于八十年代末期就提出了“公有经济收入分配倒U理论”,可以说“假说变成科学”。陈宗胜特别考察了居民的收入分配格局,指出中国居民收入分配格局从80年代的“扁平型”,转为九十年代的“金字塔型”后,在经济发展的过程中,逐渐地变成了一个“葫芦形”,距离变成“橄榄形”还比较遥远。这是我国二元制度导致的*大的机会不均等,即城乡差别形成的机会不均等,这可能会使经济有陷入中等收入陷阱的风险。因为二元体制存在,广大农村居民由于制度限制,无法与城镇居民一样地参加到改革开放大潮,享受同样的福利待遇。比如城乡之间的基础设施投入差别、社会服务事业成熟程度差别,要远越过城乡收入差别,甚至差别大到30-40倍之多。“葫芦形”分配格局的根源是二元经济体制。陈宗胜提出对策是,固然要强化分配与再分配政策,但他认为更重要的是推进城乡均衡发展或城乡村一体化发展体制。总体来看争取发展农村、农业、农民,扩大中等收入阶层的比重,让他们逐渐上升到葫芦形的上半层,通过城乡一体化上升到葫芦形的上半部分,把中间阶层突鼓出来;当然我们不能从上面的富裕阶层往下降低来增加中等群体,所以必须要从底下往上上升到中等阶层。因此他认为,一是要推进城乡一体化,发展农村基础设施;二是要城乡一体化进程当中,加快振兴农村农业的发展,包括扶贫。三是城乡一体化过程中,要加强教育培训等,发展农村社会事业。四是城乡一体化过程中要增加居民收入中资本收益的比重,要发展民营经济、私有经济,鼓励更多的民营经济发展。五是要真正认识到农村、农业、农民的发展是中国下一步发展的核心问题。农村、农业、农民不发展,中国的小康社会,中国的富裕社会是不可能完成的,是实现不了,从而中国的“橄榄形”社会也是远远实现不了的。对于收入财富的投向陈宗胜认为,城市里的房地产赚取超额利润的时机已经过去了,今后只能是围绕平均利润。而对于股票、证券市场、资本市场等,他表示大发展的时候还没有到。由于中国的资本市场远不完善,资本市场的参与者、运营者、监督管理者的制度等都是不成熟的。贵金属、艺术品、古玩这些财富市场都是富裕的小众市场,要等到变成“橄榄形”实现的时候才会有更多人参与进来。*后陈宗胜提倡,要听话、跟走、按指引的方向,发展农村、农业、农民。从收入财富投资的方向看,要从农村转向乡村振兴,农村的落后就是潜力。他给出建议,财富的一部分要从虚拟市场上转向实业。要通过基金、信托、投资等等,通过各种形式参与到农村的发展。当然目前资本“下乡到农村去”,的确仍有认识上的问题,政策上的问题也没有解决。陈宗胜呼吁资本界、金融界、财富管理运营界,应当参与进去,从而共同讨论并解决这些问题。资本可以参与到农村的土地改革和土地收购,这是中国财富管理下一步很重要的方向。他认为,民营经济、个人财富未来在农村还有很大的发展空间,有获得超额利润的极大潜力。
    07-19 2019
  • 财富管理市场迈入3.0版 透明化是重点

    财富管理市场迈入3.0版 透明化是重点

    作者:孟春瑶主 持  人:李春来 今日财富杂志执行总编辑对话嘉宾:薛   峰 众禄基金董事长                刘海影 格上财富副总裁兼**经济学家                赵蕾华 设资产副总裁                许文堂 科盛集团副总裁李春来:财富管理回归净值化管理时代,将面临哪些机遇与变化?薛峰:资管新规的颁布对中国的投资,包括财富管理带来的影响要看几十年。前十年财富管理行业*主要的底层资产是房地产,或与房地产相关,给投资者带来的都是固定收益或者类固定收益。这种情况下,老百姓和机构对风险的理解是片面的。净值化管理后有可能上涨,也有可能下跌,这与固定收益在表象层上天壤之别。我认为资产新规出台影响深远,大家要对风险和收益重新再认识。我的理解会带来两个核心变化,第一是专业化程度的迅速提升。第二个特征是相互之间整合与相互之间的资源协作,我认为会随着资产新规不断推进不断加强。八类金融机构在投资端、财富端,会强化自身的专业性,会加强横向的合作,*终满足投资者在各个风险承受能力下对收益的预期的需求。刘海影:我从****率角度谈这个问题。*近几年看到基本状况的改变,金融产品所能提供给客户的回报,本质上是实体经济创造的回报。目前,中国实体经济创造资本回报率出现了较大的下滑。资本回报率在十年前是*高的,有16%的回报率,资金成本只有4%-5%,加是杠杆是变成富人阶层的秘诀。现在****率跌到了4%左右,资金成本还是5%左右,出现了倒挂。这种情况下,如果仍然是够胆去去加杠杆,说不定哪天就死了。今年P2P到各类非标产品的爆雷背景是基础****率的降低。未来只要买固收产品会有百分之十几的回报,不会爆雷的幸运不会伴随我们。 面对大的变局,未来投资者一定要学会接受比以前更大的分散度,总结就是分散化以及专业化投资。赵蕾:离2019年就剩一个月,资管新规细则一个一个出来,一整年都在围绕讨论,我认为是对整个财富管理的重塑和定义。*早的财富管理公司,大家的理解只是狭义的独立的第三方机构,资管新规完善后,未来整个财富市场是全金融机构的市场,包括商业银行自己组建的理财子公司,包括传统金融机构。未来所有在这个市场中的机构,每个人都会从自己的背景出发考虑如何做这件事。未来专业市场的数据和行业机会都是往专业度,承担风险和收益匹配的方向走。作为传统的第三方财富管理机构出身,我们会更了解投资人,其投资人本身都是风险厌恶型,不会因为市场利润降低,愿意承担更多的风险,需要一定的时间去接受。我们一直探讨的是对于第一线面对投资人的员工,要如何传递信息给他们,如何沟通和交流,而不是一下子告诉他一定要变成非常理性、专业的投资人。许文堂:在我看来中国的财富市场是3.0版。早期在中国做投资,是闭着眼睛,早期的财富管理市场非常简单,你只要身上有钱,闭眼睛投项目,做基金,买银行理财利率都很高,不需要财富管理专家。过去五年、十年投房地产就可以赚钱,不需要资产配置。整个乱象直到现在,房地产在市场打压下下滑,这个时候资管新规出台,对行业是非常好的现象。一批专业的人士可以站在舞台上发光发亮,教我们的投资人什么叫财富管理,如何去做资产配置。,3.0版本的财富管理,更重要的就是透明化,你如何透明化、清晰化让客户了解风险在哪里。透明化是非常重要的要素,也是行业未来发展的分水岭。李春来:大环境之下,整个财富市场根本性的改变了,例如打破了刚兑,提倡回归理性投资。对于私人投资者财富新需求是什么?作为财富管理机构,如何提供新的解决方案?许文堂:刚性对付也是财富管理3.0版本开始,资管新规出来之后,打破刚性兑,已经告知中高净值客户现在投资有风险。提供解决方案,*重要就是要做投资者教育。另外,行业的发展要走向综合金控平台,提供解决投资者需求的一站式的服务。销售人员在面对投资人的时候,除了本身要求专业化,如何用落地方式的专业术语面对投资者非常重要。各不同领域的金融机构要做交流、绑定,这样才有办法服务所有的朋友。赵蕾:对于投资者教育,我们都谈不上教育,更多是分享。个人感觉,越有钱的人需求越多样化,但也有可能需求非常简单,也可能只是基于对你的信任,就把资金投给你。中高收入人群由于资金并没有达到财富自由的状态,使得对于财富危机的敏感度更高,市场有一些变化,产品有一些动向,就会非常紧张和敏感。这两个大类群的方案是不同的,针对大部分的人群中,可以去体现专业化的产品,展示对于产品的理解,把市场上的情况、信息透明化给专业投资人。对于超高净值,会有更核心的内容,基于信任或个人的其他吸引点,他们的需要更多是定制化。对于公司来说,*重要的是对销售顾问的教育,整个行业的从业人员需要有更多专业化的培训和专业化教育。刘海影:信任肯定是未来如此竞争激烈市场下需要获取的,专业两个字,其实有无数的门类。未来各家财富公司都会有自己的生存之道或发展利器,会有自己某个特长。格上的特长是全线产品顾问公司,从海外到固收、到房地产,到二级市场等,我们有能力也为客户提供产品和配置。另一方面格上在财富兼顾上是以私募基金的研究著称,未来一阶段会继续成为我们的特点和追求。我们的突破口也是基于对私募行业和策略深度的理解,去为客户提供全天候的FOF产品。当一个客户需要配置更多的定制化产品,而全天候的FOF会成为非常好的中转站。我希望进一步发挥格上私募基金的优势,同时叠加动态资产能力,把研究灌输在一个产品上,就是全天候的FOF,带给用户更好的体验和更好的收益比,这是我们的突破口。薛峰:净值化管理背后是投资,投资原来以固定收益为主导,房地产资产在未来净值化管理会引起巨大的变动。非标类资产会不断地降低,这是一个大趋势。这个大趋势结合中国目前情况来看,资本市场会发生一次新的轮动,就是国际化、机构化在这个过程当中会不断地形成。接下来的五年到十年里,国际化、标准化市场运作的机制会逐渐形成,也为我们整个财富管理包括投资带来很大的影响。来中国的老百姓、投资者,不管是一百万还是一千万,还是家族的,要去面对未来的有可能。如果是一个相对追求稳健收益的投资者,可能每年带来10%-15%的收益,未来会变成常态,这是我个人见解。 *后一点,要选择客户,如果客户提出要求,经过沟通是我们不能满足的,应该放弃这些客户。李春来:未来颠覆财富管理行业传统商业模式的将会是什么?薛峰:模式肯定是要改变。中国很多技术是在投资策略方面,但未来在投资者层面,要去更好的了解投资者诉求,更好推动营销和服务方面,人工智能和大数据对整个行业的影响已经很大。刘海影:大家关注的都是智能投顾,这可能会对理财模式造成冲击。但就像智能投顾***的美国,占领的市场还是有限的,核心点是投资和理财*深层还是信任。智能投顾代表的智能化技术,*好的用处是帮助理顾问提供更有个性化的客户服务。由智能投顾或机器人直接去获得客户的信任,我觉得还是有一定难度的。对行业从业者而言,一定会积极拥抱技术革新带来的变化,但也会坚守这个行业存在的理由,就是基于信任,为客户提供*好的价值,这一点不会变。赵蕾:我觉得回答这个问题要看我们现在的商业模式,简单来看,作为独立的财富管理机构,现在的模式还是管理费。如果智能投顾的技术非常成熟,或者代替人工做初级的打电话,就会大幅度降低人力成本。另一方面我会把这部分成本换到维护后端客户上,变成另外一块支出。但核心是*后为客户做设计的**不是机器促成的,一定是客户促成完成这个动作,有生之年应该能看到这样一个颠覆。许文堂:大数据的使用上面,更重要是有利于分析投资人的行为模式,用投资人的行为模式,用数据做分析,了解到投资人在每一个阶段到底需要什么产品。大数据公司把行为模式记录下来,提供给财富管理平台,我们就可以**掌握到客户现阶段的需要。结合人与人之间的信任,未来财富管理平台可能结合大数据公司去做一个产品库。产品背后是强大的数据库、研究人员分析产品的投资风险、报酬,再提供给客户做选择,这是未来行业里大的改变模式。
    07-19 2019
  • 龚方雄:未来两年A股将是全球**市场

    龚方雄:未来两年A股将是全球**市场

    记者:梅枚11月30日,由国内知名财经杂志《今日财富》主办,私募投资百人论坛CPF100作为学术支持的“2018中国独立财富管理峰会”在上海星河湾大酒店成功举办。峰会以“合规与转型”为主题,第一前海金融董事长,原摩根大通亚太区董事总经理,中国投资银行主席龚方雄先生对“全球宏观经济以及资产配置”等问题进行了深入分析。龚方雄认为,“中国大陆的全球资产配置行业,从前景来看**是朝阳产业。从数据上看,中国整个家庭财富在全球(除中国以外)其他地方进行配置的比例非常少,大概是1%”。他表示,中国除了高净值人士有一些全球资产配置的机会以外,普通老百姓和中产阶级在全球资产配置方面几乎刚刚起步。全球资产配置可以说是财富管理未来发展的一个必然方向。另一方面,他补充道,目前中国境内投资者做全球资产配置的渠道有限。“中国面临宏观经济调整,*近又在清理国内的资管行业,很多行业也要出清。宏观经济不好的情况下,人民币也面临着下行压力。所以*近国家放缓了人民币国际化进程,也加强了外汇管制,因此对境内很多居民来说,现在全球资产配置的渠道非常有限,而且要受到宏观政策管控的影响。”中国境外资产配置有限、资本市场严重不发达从全球资产配置情况来看,美国是一个比较大的经济体,但美国以外的资产配置相对较低,平均来讲美国家庭财富里面有10%是配置在海外的;日本家庭的境外资产配置基本上占30%;像卢森堡这样富有但本身国土面积很小的国家,居民的资产配置基本上都在境外,境外资产配置大概占80%、90%;欧洲平均境外资产配置大概在30%-50%之间。龚方雄认为中国未来的发展情况可能很像美国,境内机会有很多,境外有少量资产配置。但中国目前境外的资产配置几乎是零,很多普通老百姓、中产阶级在境外几乎没有任何资产配置。只有非常高端的高净值人士,在海外可能买了一些房产,或者是通过各种渠道稍微有一些金融类投资,这从中国整体家庭财富的比例上来讲是非常少的。“从资产类别来看,国外财富配置中不动产比如房地产的配置,在整个家庭财富里面大概只占到20%、30%;金融类资产(股权、债权)占比60%、70%。而中国是相反的,中国家庭财富*高的配置是在房地产,大概占50%、60%;金融财富的配置在境内大概在30%左右,剩下的是存款”。中国房地产价值一百多万亿(不只含住宅市场),而中国A股市值不到十万亿人民币。前一段时间苹果公司市值突破了一万亿美金,即七八万亿人民币,一个苹果公司就相当于中国股票的市值。为什么中国的资产配置会出现扭曲,龚方雄认为主因是中国资本市场严重不发达。因此,他表示,跟房地产比起来,未来中国资本市场具有非常大的发展空间。在他看来,*近几年金融板块的变化和不确定性是*大的,比如资管新规下发,去杠杆等,都会影响金融行业*近几年的盈利和增长,这也造成了国内非常便宜的金融板块市值。此外,中国的资本市场严重不发达。“中国资本市场是1990年才开始,现在才30岁不到,目光比较短浅。好多人去追求一级市场的投资,根本上不了市,到时候退不出来,没准五到十年以后,这个产业就不存在了。二级市场有这么多便宜的东西,大家却不愿意投;另外,资本市场主导的投资人也是散户为主,而不是机构,这跟国外很不一样。美国在资本市场参与者都是基金、各类机构投资人,散户也是通过各类基金、机构去参与市场,这是未来的发展趋势。所以从这个角度来看,我非常看好中国的金融机构和金融行业”,龚方雄说。转换融资结构是重点、资本市场是中国经济发展瓶颈在龚方雄看来,我们正处在一个非常大的结构调整、经济动能转换的过程中,同时要去杠杆。中国的杠杆主要是在企业层面加快了,地方政府的杠杆很高,企业的杠杆很高,家庭层面的杠杆还是可控的。他进一步指出,企业层面之所以债务高,杠杆高,也是因为资本市场不发达。很多企业,不能通过直接融资来融到钱,一般是通过银行贷款,通过借贷。银行贷款在中国的融资规模里面大概占70%、80%,资本市场的A股或者是股权、债券类直接融资不到中国整体融资规模的20%,所以杠杆才这么高。现在转换经济发展的模式,*重要的也是要转换中国的融资结构,要从间接融资为主,渐渐转到直接融资为主,即发展资本市场。“能不能把中国资本市场发展起来,是中国经济未来转型能否成功的关键,资本市场是未来中国经济发展和经济转型的一个瓶颈。”“资本市场主要有两个参与者,一个是企业,企业在资本市场上进行融资。另外一个是投资人,投资人要积极的投入市场。中国的资本市场现在存在各种各样结构性的问题,还处于非常早期的发展阶段。类似于1920年之前美国的资本市场,但中国资本市场不会再花上百年才能走向成熟。”在龚方雄眼中,未来的五到十年是中国资本发展的黄金期。他预判,中国的资本市场大概只需几十年的时间,就会变得有序、有效、透明、公正、合规、合法,而且会成为中国经济发展的一个主要资金来源,同时投资人在这个市场能够投资获利。“可能在未来一两年,中国宏观调控和政策监管当局的重点就是要发展资本市场,通过改革让我们的资本市场变得更有效率。”一两年内A股将是全球*好市场关于宏观变局对资本市场的影响及如何进行资产配置,龚方雄认为宏观趋势的确会对资本市场造成压力,尤其是中美贸易谈判当口,两国领导人之间的会谈能达成什么效果对未来一两年的影响非常大。如果能达成协议,中国将会向全世界发出非常强烈的继续改革开放、从市场化道路走下去的信号,这对中国的资本市场将是极大利好。“过去一两年,A股大概下跌了40%,美股上涨了40%。在高度全球化的情况下,两个全球*大经济体的主要资本市场居然会出现80%的增长差异,很令人意外”。根据龚方雄的预测,“未来一两年,如果贸易协定能够达成,中国继续延着市场化改革方向前进,A股已经差不多做底成功了。虽然经济仍然会下行,但是资本市场会不错。而美国因为还要继续加息,已属牛市末端,未来一两年美股已经到了*大化。即使贸易谈判成功,或许能给美股带来一个短期的刺激,但其由牛市转向熊市只是时间问题。”因此,他明确指出,“A股在未来一两年是全球*好的市场;港股则在美股和A股之间,也不错,或将成为全球发达市场里面*好的;对美股反而要小心,因为美股估值太高了。”*后他提醒投资者,在资产配置时要借鉴巴菲特的一句名言,“好企业不一定有好股票”。好公司的股票可能估值已经很高了,但是一个坏公司,它的股票也许非常好,因为坏公司的股票可能估值很低,已经把所有*坏的情况考虑进去了。“不要让所谓主流媒体或社交上各种各样悲观的气氛,去阻挡你的投资和资产配置。”“同样的,美国的经济现在非常好,但是不表示未来美国股市非常好。中国的经济目前仍然在做底,但通过转型、调控等手段,我们未来的股票市场不一定会很差。”龚方雄建议,投资者在做资产配置时,尤其全球范围的资产配置,一定要综合上述多方因素。
    07-19 2019
  • 选择资产应"看得明,抓得住,收得回"

    选择资产应"看得明,抓得住,收得回"

    主持人:梅 枚 今日财富杂志资深记者嘉 宾:张海兵 金斧子董事徐子惠 睿博财富CEO章洪昌 鼎诺光华财富董事李 鹏 东家财富副总裁梅枚:资管新规及细则的落地,使得“打破刚兑”成为行业共识,这对以往的产品及业务模式产生了哪些挑战?机构应该怎样转型和创新?张海兵:资管新规等政策对行业确实有一些影响,从正向角度而言有利于行业发展,让投资人更加理智,更明白市场投资的风险,让更多更优秀的管理团队或基金管理机构的品牌效益溢价出来。挑战之处在于银行理财和信托产品的销售会受影响。我们现在更多聚焦在私募产品,固收产品涉及较少,因此,目前的政策对金斧子来说没有太大影响,更多是正面导向——引导客户关注到权益性产品、私募类产品。中国直接融资的比例目前还比较低,大概只有20%左右,还有很大的提升空间。我认为目前正是做权益性资产的好机会,金斧子也会在后期不断丰富产品类型,更好地服务我们近40万的客户。徐子惠:打破刚兑是行业共识,中国大陆的财富管理起步于2004-2005年,过去十多年里,中国很多投资者思维还处于传统的储蓄模式思维,他们在投资时对固定期限、固定收益都是有要求的。但是从风控管理来看,这种认知相对肤浅,是不正确的,打破刚兑是在对投资者进行教育。睿博财富作为完全独立的第三方财富管理机构,从建立初期采用的是投教,及产品、讲义双驱动的形式。对投资人教育时,睿博通常秉承的是审慎、客观选择产品,同时提供综合性的资产配置方案。我们希望多元、**度的资产配置服务下,可以给客户提供更全方位的服务。因为前期定位相对比较清晰因此没有太多转型压力。章洪昌:打破刚兑是资管新规的目的。对于鼎诺光华来说,本身具有比较强的基因。我们的两大股东鼎信长城和光大金控的产品都是权益类的,这次打破刚兑,对于我们来说没有什么影响。我觉得对于整个行业来说,是一个利好,也是整个行业期盼的,只不过短期来说需要对投资人做一些教育和引导。过去募集是以固定收益类为主,权益类占比非常少,这对我们投资机构的财富管理能力是一大考验。除了*主要的资产配置能力,可能后续还要增加一项投资能力。未来能不能挑到好的项目,有没有好的资产端是非常关键的。投资能力很强,资产管理很强的机构方能在激烈的市场竞争中留下来。李鹏:东家财富是京东金融的全资子公司,我个人在传统金融机构工作多年。在我看来,刚兑这个事情本身是一个伪命题,很多时候机构并不是为刚兑而刚兑,更多是维护自己的品牌,为了业务的发展做这个工作。而资管新规下发后,解决的问题不是大家没有能力刚兑了,而是刚兑的模式和方法会产生变化,实际上是资产处置和资产变现能力的变化。很多比较强大的资产管理机构,在资产发生不良或者一些巨大的变化后,有很强的能力把资产变现,或者能够在未来提供更好的现金流覆盖本息。而私募机构、财富机构面对这样的情况很被动,怎样处理资产是一个问题。这两年资产管理市场上,大类配置上有比较大的变化。小而分散的资产,包括场景贷、现金贷、车贷,大一点的房抵贷、信用卡分期,这类资产已经变成公开市场。就像ABN、ABS、上交所、银登类似这样机构发行产品,发行公募产品的时候,是非常受欢迎的资产。现在对我们来说问题就变成了怎么把小而分散,把客户本金安全性更高的资产产品化,让投资人买这类产品的时候,能够更清晰地看到这类底层的变化,包括现金流,还款周期,不良率的情况以及未来处置的可能性。在做资产配置过程中需要用到很多技术,包括数据及管理能力,这是未来一段时间财富管理配置时需要掌握的能力。东家财富也希望除了给客户提供产品化服务,也能给更多资产管理机构,包括银行、信托以及财富管理机构提供挖掘这类资产的工具。梅枚:第一个问题涉及到更多的是如何转型,第二个问题就涉及到转型的底线即合规。在国内严监管和经济疲软的大环境下,如何完善投研和风控机制,避免产品“踩雷”?徐子惠:在产品上,一个独立的财富第三方所有的产品都依靠外部采集。有很多机构受生存压力的影响可能在选择产品时,往往以佣金作为第一要素,但真正独立的第三方盈利模式更多的不是来自于销售佣金,而是综合性的资产配置服务,并且定期给客户提供方案。如果我们很明确自己自身的定位以及对标客户的**定位,在选择产品时会优先选择对客户*佳的形式,这是独立第三方本身要具备的公正和客观的职业准则和道德。因此,我觉得要做到三点:第一,不选*高的,而选*对的,在选择产品时一定要慎重。第二,避免选择过热的产品。因为过热型的产品在后期容易暴露出比较多的系统性风险。第三,财富端与资方保持紧密的联系。选择产品的时候,从尽调到投后管理上都应该更加严格,并且跟他们接壤更加紧密,避免踩雷。章洪昌:以鼎诺光华自身为例,我们在风控上有三道关。第一道关,我们的股东鼎信长城和光大金控本身就是在尽调和项目筛选方面都是非常严格的;第二道关,通过初筛后由鼎诺光华层面再去复核,上会;第三,在投后管理上全面参与,深入项目,全面渗透。全过程、全流程参与进去项目,把风控做严,做扎实。李鹏:关于风险的事情,其实我觉得每个财富管理机构都有自己的能力边界,做资产配置的时候,财富和资产配置是紧密绑定在一起的,稍微大一点的财富公司基本都有上下游的连接,关键在于我们选择什么样的资产。我一直推崇的理念就是资产要"看得明,抓得住,收得回",进去的时候要考虑到用什么方式来退出。比如说房地产,我们倾向于跟房地产管理能力非常好的**基金公司合作。做房地产项目,首先控得住房地产,对房地产的业务模式、现金流情况、营销能力、财务和采购细节都能控得住,每一笔费用摸得清楚,控得住房地产的现金流形成闭环,对资金、资产的退出形成良好保障。再比如做股权投资。股权投资是把钱放在别人账上,没有任何抵押和质押,谁能保证未来这个公司能够上市,或者一定能把股权转让,实现退出。股权投资我们一直强调的是围绕自己的生态体系。京东本身有围绕商贸体系搭建的非常大的商城体系,还有自己的物流体系和供应链方面的合作伙伴。我们在做股权投资的时候,一直强调围绕自己商城上下游生态体系的高水准投资标的。在这里我们有**话语权,了解这些公司的能力,知道这个公司未来可能的市场地位,这样在做每一笔股权投资时心里会更有底。张海兵:金斧子的风控可以从线上、线下和内部、外部两个衡量维度来看。就线上而言,金斧子差不多有来自安信、国海、城信等30余位专业的投研人员,对国内基金和私募产品做相关跟踪,也购买了各种类别的数据库,综合形成自己投研或数据筛选的产品,保证对产品第一维度的筛选。线下就是刚刚大家提到的尽调,所有项目原则上都会相关交易资料进行核实。从内部和外部角度来看,金斧子外部合作的都是头部机构。股权领域合作是类似于IDG、高特佳、信中利、创新工场等,组合基金当中也包含了启明、大成等,二级市场当然也会有凯丰等等在业内相对于比较有知名度的机构。内部过会时,首先资料要齐全,经过各个项目组严格筛选后的项目在过会时至多有10%的通过率;第二我们的过会团队比较专业,法务基本是律师事务所合伙人,也会有专门的会计师事务所类合伙人级别的财会,还包括专门做行业研究的投研人,多个部门的人共同对这个项目来打分,*终通过才能有机会进入我们公司的项目募集环节。梅枚:*后请各位嘉宾对行业发展做个展望。章洪昌:未来财富行业,用我们公司的理念来概括就是规范、专业、专注,持续创造价值。未来规范应该是底线,也是红线,专业是生存之宝,专注才能持久,相信只有这样才能够持续为投资人创造价值。李鹏:经历了2009年之后的大放水,整个财富管理行业赚块钱的时代已经过去了,后面就是做细活,低头看路,也要抬头看天。看看未来的方向,我们可能走得更细、更慢一些,但是走得更稳一些。张海兵:每一个差的时代都有机会,机会在这里就是让更多优秀的管理人或者基金、财务管理公司可以出现,让不靠谱的离开这个行业;让投资人更加专业,整个市场形成良性驱动。另外一个机会在于互联网的赋能,用技术的方式赋能项目筛选,赋能理财式获客和业务开展,技术赋能有利于行业发展,有利于共同进步。徐子惠:我想用我们公司的一句话——以客户服务为中心,以客户需求为导向,全心全意伴随客户成长。中国在各个行业都需要匠人匠心,希望我们能成为中国财富行业里面的匠人。梅枚:我也想借各家机构名称的一个字,祝愿我们未来的行业金光璀璨,也祝我们各家机构能够博彩众家之长,扬帆远航!感谢各位嘉宾的分享,谢谢大家。
    07-19 2019

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