作者：黄坤

近日，证监会发布的《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》（以下简称《实施意见》）征求意见结束，中国证监会起草的两个管理办法，将于本周四（2月28日）结束征求意见。

作为今年资本市场的“头号工作”，在上交所设立科创板并试点注册制，引发了业界广泛关注，行业人士告诉《今日财富》杂志，“设立上交所科创板并试点注册制是2019年深化资本市场改革的*重要措施之一，其中注册制意味的市场化定价机制，意义重大。”

图1：证监会发布的《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》2月20日征求意见结束

科创板注册制：中国资本市场的一场革命

在围绕《实施意见》征求意见中，证监会主席易会满指出，落实好设立科创板并试点注册制这项重大改革任务，是我们共同的责任，证监会及上交所责无旁贷，各市场机构也要切实负起责任，扎实细致地做好各项准备，确保这项改革成功落地。

中国人民大学副校长吴晓求也表示，科创板注册制对中国的资本市场本质上是一场革命，也是对现行的观念、制度、规则、法律，包括市场能力的一种严重的挑战。不要小看注册制基础上的科创板所带来的难度，也不要小看它的重要性和复杂程度。

为什么科创板注册制本质上是中国资本市场的一场革命？

对此，证监会副主席方星海认为，设立科创板并试点注册制与现行核准制有五个方面的区别。第一，在发行上市中，和核准制相比，注册制在盈利条件等硬条件上有所放宽。第二，注册制的核心内容是实行更严格的信息披露，发行人在符合*基本条件的基础上，必须符合更高的信披要求，发行人是信披的第一责任人。主要审核放在上交所，审核人员对报送材料要严格问询，从专业角度把关，更加追求真实准确完整。

第三，更市场化的发行承销机制。新股的发行价格、规模和发行节奏要通过市场化方式进行。第四，强化中介机构责任。尽职调查义务和核查把关责任，对违法违规人员进行严厉的追责，大幅提高违法违规成本，对信披违规违法违规行为等出重拳。第五，更健全的配套措施。建立良好的法制环境，更强调工作的系统性协同性，采取更丰富的手段提高监管能力。

此外，东方证券**经济学家邵宇告诉《今日财富》杂志，科创板实施注册制无论对于新兴企业，还是投资者而言都是较大创新。首先保荐人与上市公司利益得到了捆绑，好公司成为了大家共同追捧的优质标题；于投资人而言，利益得到了兼容，可以真正享受创新福利，有利于收获可持续回报；同时也有利于一级市场与二级市场平衡发展，推进构建良好股市生态。

科创板亏损企业亦可上市，信息披露要求提高

科创板一时风靡全国，目前，已有13个省市积极展开科创板企业的摸排工作。然而有投资人和创业者们普遍表示担忧科创板的发展会像曾经的新三板，早期受到行业热捧，后期发展却不尽如人意，希望在定位、上市制度、投资门槛等方面有所创新。

针对科创板块的定位，证监会在发布的《实施意见》中指出，坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。

和主板、中小板和创业板相比，科创板重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合。

而对于科创板的上市条件，上交所也体现了更大的包容性，“更加注重企业科技创新能力，允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市。综合考虑预计市值、收入、净利润、研发投入、现金流等因素，设置多元包容的上市条件。具体由上交所制定并公布。”

在对上市条件的审核中，信息披露要求进一步提高，上交所表示重点关注下列事项：一、招股说明书须就上市条件相关事项作出充分披露；二、保荐人和律师事务所等证券服务机构出具的上市保荐书、法律意见书等文件中须就发行人选择的上市标准以及符合上市条件发表明确意见，且具备充分的理由和依据。

此外，汉盛律师事务所**合伙人殷豪告诉《今日财富》杂志，和新三板与创业板相比，科创板上市条件的优势在于允许特殊股权结构企业和红筹企业上市。允许科技创新企业发行具有特别表决权的类别股份，每一特别表决权股份拥有的表决权数量大于每一普通股份拥有的表决权数量，其他股东权利与普通股份相同。

“符合《国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》（国办发〔2018〕21号）规定的红筹企业，可以申请发行股票或存托凭证并在科创板上市。”

图2：科创板、新三板、创业板比较 制图：《今日财富》杂志

附录：

图3：全国6省发布鼓励企业赴科创板上市补贴政策 制图：《今日财富》杂志

注：目前，全国已有6个省市相继出台多项补贴政策，以鼓励本地企业赴科创板上市。其中，上海市*高补贴达2000万，补贴*低的省市奖励为200万。