近年来，我国的经济不断增长，国民生产总值也节节攀升，其中资本市场也伴随着我国的经济快速增长，但同时资本市场的乱象也不断增多。尤其从2012年开始，资管机构在发行产品时往往涉及架构复杂、盲目套利、多层嵌套以及杠杆率的不断飙升等问题。

为了避免这些现象导致重大的系统性风险的发生，资管新规应运而生，这将奠定未来一段时间内资管行业的发展制度。同时为了更好的解读新规下的未来发展之路，《今日财富》杂志举办了关于资产管理未来之路的论坛活动，由锦天城律师事务所的王繁律师担任主持人，并邀请证通公司副总裁桂水发、西部利得基金总经理助理吴江、海银财富研究部总经理丁志远、华领资本总裁顾斌斌、阿尔法链智能投资管理平台董事长侯健一起探讨各一线机构管理者如何去看待此次新规的出台以及怎样应对资产配置上出现的变化。

转型和升级是行业的迫切需求

“新规之后，把人分成了好几类，我是哪一类的更明确了。”什么资产类型的人，对应什么样的配置方案，新规的目的是减少一一对应上因信息不透明而可能产生的风险。对于机构来说，证通公司的桂总进一步说到“因为不许嵌套、不许刚性兑付，所以一定要投知晓的资产，不能从中间夹层投资，否则风险就会很大”。

所以在目前的资产配置方案上，是找不到承诺保本的产品的，同时投资者又被分层，因而对于以前习惯了有保本的投资者来说可能短期内会面临一些挑战。但是对于机构来说，受影响较大的还是银行，毕竟对于其他的机构可能本身就不存在刚性兑付，所以取消不取消刚兑影响不大。

然而，资管新规最重要的一点就是打破原来银行资管通过资金池、期限错配、信用错配、刚性兑付的运营模式。这样则要求银行如果要发资管类的产品，那就跟其他资管机构一样要期限匹配，发行净值性的产品。西部利得的吴总指出“银行能提供的产品跟基金公司和其他资管机构类似了，大家在同一起跑线上竞争。但是对于银行来说可能去选择原有模式客户的替代性产品是未来的核心基石，那么类似于类货币基金的产品和中短期的债券型产品可能就会是银行之后的配置方向”。

主持人王律师则提醒“银行不能期限错配，那么市场上如果出现收益率超过7%、8%的产品投资者就要审慎对待了。”除了银行，私募股权机构也同样面临着交易模式和交易结构的调整和转型。因为新规之后去杠杆、取消嵌套，所以很多以前的模式都失效了。华领资本的顾总则表示在这种情况下“未来可能会考虑两个方向，一是从国家政策方面做产业研究，选择合适的标的和投资项目；二是做一些长远的投资，这样比较符合净值型投资人的收益要求，而且后期也有很多退出方式。”

但是对于整个资管行业来说，最重要的其实是资产配置的能力，这才是决定产品优劣的方向，因而需要尽可能减少资金流向低效或无效领域。海银财富的丁总认为“资管行业面临着转型和倒逼的严厉，以及整个产业的升级。”这种整体的产业升级在宏观资产配置上就表现为，资金会根据国家的调控政策走向国家所支持的产业当中去。

除此之外，近年来的科技创新也是产业升级的一个重要发展方向。在人工智能和科技监管相结合的的情况下，信息的对称性就会得到较大的提升。阿尔法链的侯总则表示“机器永远不能代替专家，但可以让专家把更多精力集中在真正专业性的方面。未来会是人工智能时代，资产配置需要结合这方面来做投资”。

发挥金融本质作用：资源配置和价值发现

资管新规另一大改动是过渡期的延长，为了能够让各个相关的金融机构有足够的时间进行安排和调整，新规将过渡期延长到了两年半。表面上看是给市场一剂定心丸，而事实上，大部分理财产品都是短期的，一年左右的，有没有过渡期延长都要到期了，所以过渡期延长是把处置风险淡化了。证通公司的桂总认为“过渡期其实是市场信心的问题，而不是真正能够解决风险的问题。我觉得调整要做两件事，一个是做减法，把原来大众化的产品减掉，然后再做乘法，把自己熟悉的东西做专做精”。

只是，在过去的几年，资管行业大跃进留下了不少问题，比较严重就是很多投资者的风险承受能力和实际承担的风险不一致，低风险偏好的投资者实际上买了高风险产品，**这个风险通过刚兑落在机构身上。刚兑打破后，这类投资者就会大部分流失，这样的过程，对资管机构来说无论是在投研能力、产品设计能力还是让客户对自身信服的信用度上都提出了更高的要求。

对于未来的发展之路，证通公司的桂总提到“有一类金融机构往往没有被包括进来，融资租赁，将来能不能通过融资租赁的方式打破一个口子”。像一些设备，买了之后租赁出去，这样的方法也不失为一种创新的配置方式。

然而怎样在这场风险危机中寻找机会，不同行业的人有不同的理解和认识。海银财富的丁总认为“金融行业就是要把合适的钱在合适的时间和合适的项目匹配起来，这就是未来金融机构逐渐加强的方向”。将能力与资金做合适的一一对应。就像做公募基金的对应的就是公募的投研能力，做股票的去更好地发现有价值、有成长型的公司，做债券的能够对信用风险做出有效识别、评估和定价。西部利得的吴总进一步说到“应该更多的回归到投资的本源，做好自己的主业，发挥金融的本质作用，资源配置和价值发现”。